أزمة السيولة في قروض العملات الرقمية. ما يجب أن نتعلمه؟ (الجزء الأول)

كانت الإقراض واحدة من الخدمات المالية الأساسية التي تقدمها المؤسسات مثل البنوك التجارية من خلال مطابقة عرض وطلب السوق من الدخل الثابت والسيولة في الاقتصاد. من المتوقع أن يصل سوق الديون العالمي إلى 7.83 تريليون دولار في عام 2022، مسجلا زيادة سنوية بنسبة 10.8% عن 7.07 تريليون دولار في عام 2021. ومن المتوقع أيضا أن يصل هذا الرقم إلى 11.29 تريليون دولار في عام 2026 [1].

وسط موجة الديون العالمية، ينمو إقراض العملات الرقمية بمعدل مثير للإعجاب كقطاع ناشئ. الخليقة التداول، أحد اللاعبين الرئيسيين في السوق، نشر في تقرير نظرة عامة سوقية سنوية 2021، تجاوزت كتابة القروض التراكمية لها 15 مليار دولار بين مارس 2018 ونهاية عام 2021 ، بزيادة تقدر بنحو 829٪ سنويًا مقارنة بـ 2 مليار دولار في نهاية عام 2020.

في حين أن مؤسسات الإقراض الأصلية للعملات الرقمية مثل أنكوريدج, بلوكفاي، سلسيوس و نيكسو مع استمرار التوسع، تدخل المؤسسات المالية التقليدية أيضًا في مجال العملات الرقمية. على سبيل المثال، قامت جولدمان ساكس بإصدار أول قرض العملات الحكومية على بيtcoin كضمان في أبريل 2022.

مؤخرًا (يونيو 2022)، أعلنت مؤسستان رائدتان في مجال القروض الرقمية، وهما Celsius (واحدة من أكبر المقرضين الصافيين في سوق العملات الرقمية) وBabel Finance (واحدة من أكبر المقترضين الصافيين في سوق العملات الرقمية) قيود على سحب المستخدمين نظرًا لأزمة سيولة السوق التي تسببت فيها فصل UST و stETH ، مما أثار شكوكًا عامة فيما يتعلق بإدارة عمليات مؤسسات الإقراض الرقمية وممارساتها في مجال التحكم في المخاطر.

كمحترف في البنية التحتية للأعمال المالية التقليدية واليوم كبائع برمجيات منتهية إلى منتهى في قرض العملات الرقمية، 1Token قام الفريق بإعداد هذا المقال لمشاركة التجارب والإلمام بكيفية الازدهار في صناعة القروض الرقمية، ويغطي نقاط رئيسية في عمل شركات القروض الرقمية، وإدارة المخاطر والخزينة.

ما هو إقراض العملات الرقمية؟

إعارة العملات الرقمية تشير إلى السيناريو، حيث يصدر القرضاء القروض للمقترضين استناداً إلى الائتمان و / أو الضمانات الخاصة بالمقترضين (إما ضمانًا أو قرضًا على شكل عملة رقمية). يجب على المقترضين سداد رأس المال خلال فترة محددة ودفع الفوائد بتردد معين وفقًا لورقة الشروط.

يمكن أن يكون المقرضون والمستدينون أفرادًا مفردين أو مجموعة من الأفراد (‘C’ للعملاء) أو المؤسسات (‘B’ للأعمال)، حيث يوفر المقرضون مصادر رأس المال ويوفر المستدينون تخصيصات رأس المال.

مصادر رأس المال الأولية عادة ما تأتي من البنك المركزي والعملاء الأفراد. في إقراض العملات الرقمية ، تأتي مصدر رؤوس الأموال من مصدري stablecoin مثل Teثم يلعبون دور البنوك المركزية ، وتلعب منصات التداول / الإقراض / بروتوكولات DeFi دور البنوك التجارية التي تقدم برامج الكسب / الإقراض للأفراد.

من ناحية أخرى ، فإن التخصيص النهائي لرأس المال في إقراض العملات المشفرة يذهب عادة إلى مؤسسات مثل qالمتداولين الكمون المتعدينين للعملات الرقمية، أو العملاء الفرديين الذين هم حاملون لأجل قصير يسعون إلى السيولة.

للمساعدة في تطابق رأس المال من مصادره الأولية (المقرضين) والتخصيصات النهائية (المقترضون)، يحقق الوسطاء / التجار أرباحًا من خلال تقديم الخدمات المالية وأخذ عمولة / فوائد.

يدير وسطاء القروض المتطابقة، حيث يتطابق حجم ومدة القرض من المقرض إلى 100٪ مع القرض للمقترضين. في حين يحافظ المتداولون على بركة نقدية تتألف من رأس المال المقدم من المقرضين والضمانات المقدمة من المقترضين، والتي يدبرها عادة أقسام الخزينة الخاصة بهم. وبما أن القروض ذات الأجل الثابت الأطول يمكن أن تولد عائدًا أعلى وتضمن استخدام رأس المال، فستكون هناك عدم تطابق في أجل النضج حيث تكون أصولهم أكثر عدم سيولة من مصادر رأس المال الخاصة بهم.

بالمقارنة مع الوسطاء، يحقق التجار عائدًا أعلى ولكنهم يواجهون المزيد من التعقيد والمخاطر في نموذج أعمالهم حيث يحتاجون إلى إدارة النقديةتخفيض وتخصيص رأس المال الخامل في أصول أخرى بدلاً من القروض، مثل الرهن في جهات العمل المركزية وغير المركزية الأخرى. لذا، يقوم التجار عادةً بإنشاء قسم الخزانة ومكاتب الأعمال / الاستثمار المختلفة، حيث تلعب الخزانة دور الساعي المركزي عن طريق منح الرأسمال إلى المكاتب الداخلية. وتخصص تلك المكاتب الأصول في مجال استثماراتها وحتى تقدم رأس المال الإضافي إلى الخزانة. سنوضح ذلك بشكل أكبر في مقالات مستقبلية حول إدارة الخزانة.

غرض مشاركي الإقراض الرقمي

ما هو دور وغرض هؤلاء المشاركين في نظام الإقراض في مجال العملات الرقمية؟ ها هو مثال.

1. مجموعة من المستثمرين يشاركون في برنامج ‘كسب’ من مؤسسة الاقتراض بالعملات الرقمية أ (عادةً منصة خدمات مالية أو تبادل عملات رقمية) بمبلغ 1 مليون USDT، قد يكون معدل العائد السنوي الثابت لمدة عام واحد 5%، أو معدل العائد السنوي المفتوح 2%. يتم إدارة الأصول التي تم الحصول عليها من المستثمرين من قبل قسم الخزينة لدى أ.

2. المؤسسة الرقمية ب تسعى للحصول على قرض لمدة 6 أشهر بقيمة 1 مليون USDT من مكتب التداول التابع لشركة أ ، لذلك يتقدم مكتب التداول التابع لشركة أ إلى الخزانة للحصول على رأس المال.

قرر قسم الخزانة في 3.A أن يقرض 1 مليون دولار أمريكي لمكتب التداول التابع له بعد التحليل، تم تعيين الفترة الزمنية الداخلية على أنها 0.5 سنة وثابتة و 10% APY. نظرًا لوجود عدم تطابق في استحقاق منتج ‘الكسب’ والقرض، يحتاج قسم الخزانة إلى إدارة سيولة USDT لتلبية الاستردادات المحتملة.

يُقرض مكتب التداول A المذكور أعلاه 1 مليون دولار أمريكي لـ B، بنسبة عائد سنوي مئوي تبلغ 8% وبمدة زمنية ثابتة تبلغ 0.5 عام، في مقابل يقوم B بنشر 1,500 ETH (نفترض أن سعر ETH في السوق هو 1,000 دولار أمريكي) كضمان.

5.B يستخدم رأس المال للتداول والتحوط، بنسبة 12% من العائد السنوي.

1. مكتب التداول A يحصل على 1,500 ETH كضمان، سيقوم مكتب التداول برهن ETH في منصة أخرى لرهن ETH للحصول على 2-5% APY بدون تحديد مدة.

وفي الوقت نفسه، قد يقوم A بالإقراض لمؤسسات إقراض العملات الرقمية للحصول على فائدة، والتي قد تقوم أيضًا بإقراض الأصول بنفس الطريقة لنفس الغرض. من خلال مؤسسة إقراض عملات رقمية واحدة أو متعددة، ستكون مصادر رأس المالمنخفضة للمقترضين النهائيين.

غرض القرضاء

الغرض الرئيسي للمقرضين هو كسب العائد، والذين عادة ما يكونون متجنبين للمخاطر. يميل المقرضون المؤسسيون إلى إصدار قروض ذات مدة ثابتة وسعر ثابت، بينما يفضل المقرضون التجزئة الاستثمار أو الإقراض بطريقة أكثر مرونة (مدة قصيرة أو مدة مفتوحة) على الرغم من أن ذلك يعني عائدًا أقل.

الغرض من الوسطاء / التجار

كوسيط بين المؤسسات الوسيطة التي تربط المقترضين والمقرضين (المؤسسة الوسيطة لإقراض العملات الرقمية A أعلاه)، الغرض الرئيسي للسمسار / التاجر هو كسب صافي الهوامش الفائدة عن طريق اقتراض منخفض وإقراض مرتفع عند استخدام رأس المال بشكل مُكثف.

تلك العلامات التجارية الكبيرة مثل أنكوريدج، بلوكفاي، سيلسيوس، جينيسيس هي تجار، بينما الوسطاء النموذجيون يعطون الأموال الذين يديرون القروض الخلفية التي توفر رأس المال الثابت للتجار.

غرض المقترضين

يتمتع المقترضون عادةً بإمكانيات توليد عائد أعلى، وهم على استعداد لتحمل مخاطر أعلى (المؤسسة الرقمية للعملات المشفرة B أعلاه). والأمثلة النموذجية هي مؤسسات إدارة الأصول (مثل ألاميدا ريسيرتش) ومنقبو عملة POW. على وجه التحديد، تشمل أغراضهم الشائعة:

(1) قم بالرافعة المالية للحصول على عائد أعلى. يقوم المقترضون بالرافعة المالية من خلال القروض [3] للتداول بسلطة شرائية أعلى، وبالتالي يحققون عائدًا أعلى على رأس المال الخاص بهم. يعمل الرافعة المالية عن طريق إعطاء القروض المشفرة على تضخيم الربح والخسارة، مع تجنب خطر التصفية القسرية من قبل البورصة في تداول التحكيم.

(2) تحوط المخاطر. من خلال الإقراض العملات الرقمية، يمكن للمقترضين استدانة رأس المال للتحوط من المخاطر أثناء الاحتفاظ بمراكزهم، مما يساعدهم على تجنب الاحتفاظ بمراكز طويلة إضافية.

(3) السيولة على المدى القصير: يمكن للمقترضين الاقتراض من العملات المشفرة لحل مطالبات السيولة القصيرة الأجل بينما يحتفظون بموقفهم في العملات المشفرة كضمان. على سبيل المثال ، قد يقوم المنقبون عن العملات المشفرة بالاقتراض من العملات المشفرة باستخدام BTC كضمان لدفع فواتيرهم الخدمية.

تنويه: هذه المقالة من 1Token، مزود التكنولوجيا الأصلية للعملات الرقمية منذ عام 2015.
1Token هي مزود برامج للمؤسسات الإلكترونية المالية، وتوفر حلًا تقنيًا شاملًا. لمزيد من المعلومات حول 1Token، يرجى زيارة https://1token.tech/

المرجع

1. تقرير سوق القروض العالمية 2022 - حسب النوع (القروض الشركات، القروض المنزلية، القروض الحكومية)، حسب سعر الفائدة (سعر ثابت، سعر متغير)، حسب قناة القروض (غير متصل بالإنترنت، عبر الإنترنت) - حجم السوق، الاتجاهات، والتوقعات العالمية 2022-2026
   https://www.thebusinessresearchcompany.com/report/lending-global-market-report

2. رؤى السوق في الربع الرابع من عام 2021 Genesis
   https://genesistrading.com/wp-content/uploads/2022/01/Genesis21Q4QuarterlyReport-final3.pdf

3. Arcane Research: الرهان على البيحالة العملة البيتكوينtcoin كضمان
   https://www.ceicdata.com/ar/indicator/الولايات-المتحدة/معدل-القروض-غير-المPerforming

4.NEXO مقابل سيلسيوس: مقارنة بين منصات إقراض العملات الرقمية https://p2pmarketdata.com/blog/NE XO-vs-celsius/

1. تقرير الائتمان الرقمي، العدد 7، الربع الرابع 2020
   https://credmark.com/pdf/CryptoCreditReport-Q4-2020.pdf

2. بحث VanEck: إقراض العملات الرقمية والبحث عن العائد
   https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-crypto-lending-and-the-search-for-yield/