إعادة توجيه العنوان الأصلي "تفسير قانوني شامل لـ Web3: شرح مفصل لأطر تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة"

في المقالات السابقة، قدم فريق كريبتو سلايد مقدمة تفصيلية عن أطر تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ من عدة وجهات نظر. بالإضافة إلى الولايات المتحدة وهونغ كونغ، قامت العديد من الدول أو المناطق الأخرى حول العالم أيضاً بإنشاء أطر تنظيمية لعملات مستقرة تعتبر نسبياً كاملة.

في هذه المقالة، اختار فريق Crypto Salad ثلاثة من أكثر الدول أو المناطق تمثيلاً وتأثيرًا دوليًا - الاتحاد الأوروبي، والإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة. باستخدام نفس الإطار التحليلي ومنطق التفكير، جنبًا إلى جنب مع خبرة فريق Crypto Salad في مشاريع blockchain، سنقوم بتحديد الأطر التنظيمية للعملات المستقرة في كل من هذه الثلاث.

تحلل هذه المقالة الإطار التنظيمي للعملات المستقرة من وجهات نظر التالية: العملية التنظيمية، الوثائقnormative، الوكالات التنظيمية، والمحتوى الأساسي للإطار التنظيمي. الإطار المحتوى المحدد هو كما يلي:

كتالوج

(1) الاتحاد الأوروبي

1. العمليات التنظيمية والمستندات المعيارية

2. السلطات التنظيمية المعنية

3. المحتويات الرئيسية للإطار التنظيمي

أ. تعريف العملة المستقرة

ب. عتبة الوصول للجهة المصدرة

ج. آلية استقرار قيمة العملة وصيانة الأصول الاحتياطية

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

e. قواعد تنظيمية خاصة للفن المعاصر الهام

(2) الإمارات العربية المتحدة

1. العمليات التنظيمية والمستندات المعيارية

2. الهيئات التنظيمية المعنية

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

أ. تعريف العملة المستقرة

ب. عتبة الوصول للمصدرين

ج. آلية الحفاظ على استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

(3) سنغافورة

1. العمليات التنظيمية والمستندات المعيارية

2. السلطات التنظيمية المعنية

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

أ. تعريف العملة المستقرة

ب. عتبة وصول المُصدر

ج. آلية stabilizing قيمة العملة وصيانة الأصول الاحتياطية.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

(الصورة أعلاه هي مخطط مقارن لإطارات تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة، للرجوع إليها فقط)

1. الاتحاد الأوروبي

1. العمليات التنظيمية والمستندات المعيارية

أصدرت الاتحاد الأوروبي رسميًا الوثيقة التنظيمية الأساسية "لوائح الأسواق في الأصول المشفرة" (المشار إليها فيما بعد بـ "لوائح ميكا") في يونيو 2023. تهدف "لوائح ميكا" إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة، مع معالجة قضايا مثل التجزئة التنظيمية بين الدول الأعضاء.

القواعد المعنية بإصدار العملات المستقرة في قانون ميكا دخلت حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024، ويجب على جميع الشركات الخاضعة لهذه القواعد الامتثال الكامل للتنظيمات المعنية.

2. السلطات التنظيمية المعنية

السلطة المصرفية الأوروبية (EBA) والهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) مسؤولة عن وضع الإطار التنظيمي والإشراف على مُصدري العملات المستقرة المهمين ومقدمي الخدمات ذات الصلة.

تتمتع الهيئة التنظيمية للدولة العضو التي يقع فيها مُصدر العملة المستقرة ببعض السلطة التنظيمية على مُصدر العملة المستقرة.

3. الإطار التنظيمي والمحتوى الرئيسي

أ. تعريف العملة المستقرة

المادة 18 من تنظيم ميكا تصنف العملات المستقرة إلى فئتين، وهما

I. رموز النقود الإلكترونية (EMT)

EMT تشير إلى نوع من الأصول المشفرة التي تثبت قيمتها من خلال الإشارة إلى عملة رسمية واحدة فقط. تنص لائحة MiCA بوضوح على أن وظائف EMT مشابهة جدًا لتلك المعرفة بالنقود الإلكترونية في التوجيه 2009/110/EC. مثل النقود الإلكترونية، EMT هي في الأساس بديل إلكتروني للعملة التقليدية، والتي يمكن استخدامها للدفع وغيرها من السيناريوهات اليومية.

II. الرموز المرجعية للأصول (ART)

تشير العملة ART إلى نوع من العملات المشفرة التي تثبت قيمتها من خلال الإشارة إلى مجموعة من عملات رسمية واحدة أو أكثر.

يكمن الفرق بين EMT و ART ليس فقط في أنواع و كميات العملات الرسمية المشار إليها. توفر المادة 19 من تنظيم MiCA شرحًا مفصلًا للاختلافات بين الاثنين.

وفقًا للتعريفات ذات الصلة في التوجيه 2009/110/EC، فإن حاملي رموز النقود الإلكترونية، أو EMTs، لديهم دائمًا حق دائن ضد مصدر النقود الإلكترونية ويحتفظون بالحق التعاقدي في استرداد القيمة النقدية للنقود الإلكترونية المحتفظ بها بالقيمة الاسمية في أي وقت. وهذا يعني أن قدرة الاسترداد لـ EMTs مضمونة تمامًا بموجب المطالبات القانونية.

بالمقارنة، لا تمنح ART بالضرورة حامليها حقًا ضد مُصدري مثل هذه الأصول الرقمية، وبالتالي قد لا تقع ضمن نطاق توجيه 2009/110/EC. بعض الـ ARTs لا تمنح حامليها حقًا في القيمة الاسمية للعملة المرجعية أو تفرض قيودًا على فترة الاسترداد. إذا لم يكن لدى حاملي الـ ART حق ضد مُصدرهم، أو إذا لم يتطابق حقهم مع القيمة الاسمية للعملة المرجعية، فقد تتزعزع ثقة الحاملي في الاستقرار.

ستُجرى التحليلات التالية المتعلقة بالجوانب التنظيمية من وجهتي نظر ART و EMT.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة الخوارزمية، فإن تشريع MiCA لا يشمل العملات المستقرة الخوارزمية في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة. نظرًا لأن العملات المستقرة الخوارزمية لا تملك احتياطيًا واضحًا مرتبطًا بأي أصل حقيقي، فإنها لا تقع ضمن فئات EMT أو ART كما هو معرف في تشريع MiCA.

من منظور تنظيمي، يعني هذا في الواقع أن العملات المستقرة الخوارزمية محظورة بموجب تشريعات ميكا. إن موقف تشريعات ميكا بشأن العملات المستقرة الخوارزمية مشابه جدًا للاتجاهات السياسية في الولايات المتحدة وهونغ كونغ ومناطق أخرى. وهذا يشير أيضًا إلى أن السلطات التنظيمية في مختلف البلدان تحافظ على موقف حذر تجاه العملات المستقرة الخوارزمية التي تفتقر إلى احتياطيات الأصول الحقيقية.

تحليل الأنظمة ذات الصلة بـ ART في قانون MiCA

ب. عتبة الوصول للمصدر

وفقًا للأحكام ذات الصلة من المادة 16 من لائحة ميكا ، هناك نوعان من مُصدِري ART:

• النوع الأول هو كيان قانوني أو مؤسسة أخرى تم إنشاؤها في الاتحاد الأوروبي وقد حصلت على تفويض من السلطات المختصة في دولها الأعضاء وفقًا للمادة 21 من قانون MiCA. إذا كانت شركة ترغب في التقدم للحصول على تفويض من السلطات المعنية مسبقًا، يجب أن تتضمن الطلب: عنوان المُصدر، معرّف الكيان القانوني، النظام الأساسي، نموذج العمل، الآراء القانونية، وأي معلومات ومستندات ذات صلة.
• النوع الثاني هو مؤسسة ائتمانية تفي بالمادة 17 من لائحة ميكا. تنص المادة 17 من لائحة ميكا بوضوح على أن المؤسسة الائتمانية تحتاج إلى تقديم مستندات ذات صلة متنوعة للسلطات في غضون 90 يومًا: خطط التشغيل، الآراء القانونية، ترتيبات حوكمة الرمز، إلخ.

ومع ذلك، تكمل ميكا أيضًا الأحكام المتعلقة بالاستثناءات لمؤهلات المُصدر. عندما يستوفي المُصدر أيًا من الظروف التالية، يمكن إعفاؤه من متطلبات التأهيل المذكورة أعلاه لمصدري العملات الرقمية.

I. لم يتجاوز متوسط القيمة المتداولة لعملات ART المُصدرة 5,000,000 يورو أو ما يعادلها من العملات الرسمية الأخرى خلال عام واحد؛

II. يتم إصدار ART فقط للمستثمرين المؤهلين ويتم تداوله فقط بين المستثمرين المؤهلين؛

على الرغم من أن لائحة ميكا تعفي متطلبات التأهيل للنوعين المذكورين من مُصدري ART، إلا أن ذلك لا يعني أنه لا توجد أي تنظيمات على الإطلاق. في الواقع، لا يزال يتعين على مُصدر ART إعداد ورقة بيضاء للأصول المشفرة وفقًا للأحكام ذات الصلة من المادة 19 من لائحة ميكا وإخطار السلطات المختصة في دولة العضو الأصلية لإكمال التسجيل.

(الصورة أعلاه هي النص الأصلي للمادة 16.2 من لائحة ميكا)

بالإضافة إلى ذلك، تفرض MiCA تنظيمات أكثر صرامة على ART التي تتجاوز قيمتها المتداولة المتوسطة 100,000,000 يورو، وسيتحمل مُصدروها التزامات تقارير إضافية، مما يتطلب منهم الإبلاغ عن المعلومات التالية للسلطات المختصة على أساس ربع سنوي:

عدد الحائزين، قيمة عملة ART المصدرة، حجم احتياطيات الأصول، متوسط حجم التداول اليومي لعملة ART ومتوسط مبلغ المعاملة لذلك الربع، ومعلومات أخرى.

أخيرًا، توضح "لوائح MiCA" أيضًا متطلبات الأموال الخاصة لجميع مُصدري ART. يجب أن تكون الأموال الخاصة التي يجب على مُصدري ART أن يمتلكوها دائمًا أكبر من أو تساوي أعلى قيمة من المعايير الثلاثة التالية:

I.350,000 يورو;

II. 2% من متوسط مقدار الأصول الاحتياطية المذكورة في المادة 36؛

ثالثاً. ربع من نفقات الإدارة الثابتة من العام الماضي.

باختصار، تعتمد لائحة ميكا نموذج "تنظيم متعدد الطبقات" مرن نسبيًا لمصدري رموز ART.

يمكن إعفاء مُصدري ART الذين لا يتجاوز متوسط القيمة المتداولة 5,000,000 يورو، أو الذين يتم إصدارهم وتداولهم فقط للمستثمرين المؤهلين، من متطلبات مؤهلات المُصدر، ولكن يجب عليهم مع ذلك إعداد ورقة بيضاء للأصل الرقمي وإخطار السلطة المختصة.

يجب على مُصدري ART الذين تتراوح قيمتهم المتداولة المتوسطة بين 5,000,000 يورو و 100,000,000 يورو تلبية متطلبات التأهيل لمصدري ART بموجب لائحة MiCA، وإكمال طلب الترخيص المناسب، وتقديم المواد ذات الصلة.

بالنسبة لمصدري ART الذين يتجاوز متوسط قيمة التداول 100,000,000 يورو، يُطلب منهم الوفاء بمسؤوليات تقرير إضافية مع تلبية متطلبات تأهيل المصدر.

يجب أن يكون لدى جميع مُصدري ART، بغض النظر عن قيمة تداول رموزهم المتوسطة ومجموعة الإصدارات، ما يكفي من الأموال الخاصة.

(متطلبات تأهيل المُصدرين المقابلة لـ ART المختلفة في الشكل أعلاه)

ج. آلية استقرار قيمة العملات المستقرة وصيانة الأصول الاحتياطية

أولاً وقبل كل شيء، تنص المادة 36 من لائحة ميكا بوضوح على أنه يجب على مُصدري العملة (ART) الحفاظ دائماً على أصول الاحتياطيات، ويجب أن تلبي الاحتياطيات وإدارة هذه الأصول الشروط الأساسية التالية:

I. قادر على تغطية المخاطر المرتبطة بالأصول المرتبطة بـ ART.

ثانياً. ويمكنه معالجة مخاطر السيولة المرتبطة بحقوق الاسترداد الدائم لحامليها.

بعبارة أخرى، تحتاج الأصول الاحتياطية للجهة المصدرة للعملة ART إلى تجنب وتغطية المخاطر الذاتية الناتجة عن الأصول الاحتياطية نفسها، بينما يجب أن تكون قادرة أيضًا على مواجهة مخاطر الاسترداد الخارجية الناتجة عن حاملي الرموز.

ومع ذلك، لا توفر لائحة ميكا معايير تنظيمية واضحة بشأن كمية وأنواع الأصول الاحتياطية لمصدري ART، بل تعين الهيئة المصرفية الأوروبية للإشراف على تطوير مسودات المعايير الفنية ذات الصلة، مما يوضح المزيد من متطلبات الأصول الاحتياطية والسيولة.

(الصورة أعلاه هي النص الأصلي للمادة 36 من لائحة ميكا)

ثانياً، يجب على مصدر ART التأكد من أن الأصول الاحتياطية مفصولة تماماً عن أصول المصدر نفسها وأن الأصول الاحتياطية تحت وصاية طرف ثالث بشكل مستقل.

أخيرًا، يمكن لمُصدر ART استخدام جزء من أصول الاحتياطي للاستثمار، ولكن يجب أن يلبي الاستثمار الشروط التالية:

I. الهدف الاستثماري هو أدوات مالية ذات سيولة عالية مع الحد الأدنى من مخاطر السوق، ومخاطر الائتمان، ومخاطر التركيز؛

II. يجب أن يكون الاستثمار سهل التسييل وأن يكون له تأثير سلبي ضئيل على السعر عند الخروج.

باختصار، يمكن استخدام الأصول الاحتياطية فقط للاستثمار في الأدوات المالية المتوافقة التي تحمل مخاطر منخفضة للغاية وسيولة عالية للغاية، مما يقلل من المخاطر التي تواجهها الأصول الاحتياطية قدر الإمكان.

د. الامتثال في قطاع التداول

أولاً، تنص المادة 39 من لائحة ميكا بوضوح على أن حاملي ART لهم الحق في بدء عملية الاسترداد من مُصدر ART في أي وقت. علاوة على ذلك، يجب استرداد ART بسعر السوق للأصل المرجعي عند طلب الحامل. في الوقت نفسه، يجب على مُصدر ART وضع قواعد سياسة مناسبة بشأن الحق الدائم للحامل في الاسترداد، مع تحديد الشروط المحددة لممارسة حق الاسترداد والآلية الأساسية لاسترداد الرمز.

ثانياً، تفرض لائحة MiCA أيضاً قيوداً على الحد الأقصى لتداول عملة ART. إذا تجاوز حجم التداول ربع السنوي ومتوسط القيمة الإجمالية للتداول اليومي لعملة ART معينة 1 مليون عملية و 200,000,000 يورو على التوالي، يجب على المُصدر أن يتوقف فوراً عن إصدار تلك العملة ويقدم خطة إلى السلطة المختصة خلال 40 يوم عمل لضمان أن يكون حجم التداول والقيمة التجارية للعملة أقل من المعايير المذكورة.

هذا يعني أيضًا أن تشريعات ميكا تحدد حدًا أقصى صارمًا على تداول رموز ART، مما يحدد سقفًا لا يمكن لـ ART تجاوزه تحت أي ظرف من الظروف. تم تصميم هذه القاعدة أيضًا لتخفيف المخاطر المحتملة للسيولة الداخلية التي قد تنشأ من تداول مفرط لـ ART.

e. قواعد تنظيمية خاصة لـ ART الهامة

تشير الرموز المرتبطة بالأصول الكبيرة (ART) إلى ART التي تلبي معايير معينة، مع وجود سبعة معايير للتقييم.

المعايير الثلاثة الأولى تتعلق بتداول وقيمة السوق لـ ART نفسها:

I. عدد حاملي هذه العملة ART أكبر من 10,000,000؛

II. تبلغ القيمة السوقية أو حجم الأصول الاحتياطية لـ ART أكثر من 5,000,000,000 يورو؛

III. متوسط حجم التداول اليومي ومتوسط قيمة التداول اليومي لهذا ART كلاهما فوق 2.5 مليون معاملة و500,000,000 يورو؛

المعايير الأربعة الأخيرة مرتبطة ببعض الخصائص لمصدري ART:

الرابع: يتم تعيين مُصدر ART كمقدم خدمة منصة أساسية يعمل كحارس وفقًا للتنظيم (الاتحاد الأوروبي) 2022/1925 للبرلمان الأوروبي والمجلس؛

V. أنشطة مُصدر ART لها أهمية دولية، بما في ذلك استخدام الرموز المرتبطة بالأصول للمدفوعات والتحويلات؛

VI. الترابط بين مُصدر ART والنظام المالي

VII. لقد أصدرت جهة إصدار ART أيضًا ARTs أخرى، EMTs، أو قدمت على الأقل خدمة واحدة من خدمات الأصول المشفرة.

عندما يلتقي نوع معين من ART بثلاث من المعايير السبعة المذكورة أعلاه، يجب على الهيئة المصرفية الأوروبية تصنيف ART على أنه ART significativo. يجب نقل المسؤولية التنظيمية لجهة إصدار ART من السلطة المختصة في الدولة العضو التي يقع فيها المُصدر إلى الهيئة المصرفية الأوروبية خلال 20 يوم عمل من تاريخ إخطار القرار، ويجب أن يتم الإشراف اللاحق بواسطة الهيئة المصرفية الأوروبية.

السبب في تمييز مفهوم ART المهم هو أن المادة 45 من تنظيم MiCA تنص بوضوح على أن مُصدرين ART المهمين ملزمون بتحمل التزامات إضافية، بما في ذلك ولكن لا تقتصر على:

يجب على الجهات المصدرة المهمة للفن المعاصر اعتماد وتنفيذ سياسات تعويض تعزز الإدارة الفعالة للمخاطر.

II. يجب على مُصدر ART الكبير تقييم ومراقبة الطلب على السيولة للرموز لتلبية متطلبات حامليها لاسترداد الرموز المرجعية للأصول. ولتحقيق هذا الغرض، يجب على مُصدر الرموز المرجعية للأصول الكبيرة إنشاء وصيانة وتنفيذ سياسات وإجراءات إدارة السيولة.

III. يجب على الجهات المصدرة المهمة لـ ART إجراء اختبارات ضغط السيولة بشكل منتظم على الرموز. ستقوم الهيئة التنظيمية، الهيئة المصرفية الأوروبية، أيضًا بضبط متطلبات السيولة لـ ART بشكل ديناميكي بناءً على نتائج اختبارات ضغط السيولة.

تحليل اللوائح ذات الصلة بشأن EMT في قانون MiCA

EMT (رموز النقود الإلكترونية) لديها عتبات وصول صارمة للمصدرين ومتطلبات تأهيل مقارنة بـ ART. فقط المؤسسات المالية الإلكترونية المعتمدة (EMI) أو المؤسسات الائتمانية يمكنها قانونياً إصدار EMT بموجب تنظيم MiCA. بالإضافة إلى ذلك، يُطلب من مُصدري EMT أيضًا إعداد ورقة بيضاء عن أصول العملات المشفرة وإخطار السلطات المختصة بشأن هذه الورقة البيضاء.

بالإضافة إلى ذلك، فإن المتطلبات التنظيمية لقانون MiCA بشأن صيانة وإدارة الأصول الاحتياطية لمصدري EMT مشابهة جدًا للمواصفات ذات الصلة لمصدري ART، مع وجود العديد من التداخلات، والتي لن يتم تحليلها هنا.

2. الإمارات العربية المتحدة

1. عملية تنظيمية
في يونيو 2024، أصدر البنك المركزي في الإمارات العربية المتحدة تنظيم خدمات رموز الدفع، والذي أوضح تعريف وإطار العمل التنظيمي لـ "رموز الدفع" (العملات المستقرة).

2. وثيقة تنظيمية
الوثيقة التنظيمية الأساسية هي "لائحة خدمات رموز الدفع" المذكورة أعلاه.

3. الهيئات التنظيمية
الإمارات العربية المتحدة هي دولة اتحادية تتكون من سبع إمارات ذاتية الحكم. تشمل الإمارات البارزة دبي وأبو ظبي وغيرها. لذلك، يتميز الإطار التنظيمي لعملات الاستقرار في الإمارات أيضًا بخصائص "مسار مزدوج متوازي - اتحادي - إمارة".

أصدر البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة "لوائح خدمات رموز الدفع" وهو مسؤول مباشرة عن الإشراف على إصدار أنشطة العملة المستقرة على المستوى الفيدرالي. ومع ذلك، فإن اختصاص البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة لا يشمل منطقتي المال الحرة في الدولة: مركز دبي المالي العالمي (DIFC) وسوق أبوظبي العالمي (ADGM).

كلاهما يمتلكان أنظمة تنظيمية قانونية مستقلة ووكالات تنظيمية correspondingly، وبالتالي لا يخضعان مباشرة للبنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة.

يضمن هذا النظام التنظيمي الموازٍ ذو المسارين "الفيدرالي - الإمارات" تنظيمًا موحدًا لإصدار العملات المستقرة على المستوى الفيدرالي، مما يضمن التنمية السليمة لصناعة العملات المستقرة، بينما يترك أيضًا مجالًا للابتكار المؤسسي والاستكشاف في المنطقة الحرة المالية. كدولة فدرالية، مقارنةً بالنظام التنظيمي الفوضوي وغير المنظم لأصول التشفير في الولايات المتحدة - حيث تتناوب هيئة الأوراق المالية والبورصات، لجنة تداول السلع الآجلة، والاحتياطي الفيدرالي، مما يخلق لبسًا في الاختصاص، فإن النظام التنظيمي ذو المسارين في الإمارات هو بالتأكيد أكثر وضوحًا وكفاءة.

4. المحتوى الأساسي للإطار التنظيمي

أ. تعريف العملة المستقرة

تنظيم "خدمة رمز الدفع" (المشار إليه فيما بعد بـ "هذا التنظيم") لا يستخدم مفهوم "العملة المستقرة"، بل يستخدم مصطلح "رمز الدفع". من أجل الحفاظ على الاتساق في جميع أنحاء هذه الوثيقة، سيتم الإشارة إليه أيضًا باسم "العملة المستقرة".

تنظم اللائحة أيضًا بوضوح مفهوم العملة المستقرة في المادة 1:

أصل افتراضي مصمم للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة عملة Fiat أو عملة مستقرة أخرى مقومة بنفس العملة.

(الصورة أعلاه هي المادة 1.51 من "لوائح خدمة توكن الدفع")

يمكن ملاحظة أنه مقارنةً بتنظيم MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي وتنظيمات عملة مستقرة في هونغ كونغ، فإن تعريف العملة المستقرة في هذا التنظيم واسع نسبياً.

بالإضافة إلى ذلك، يوضح هذا التنظيم أيضًا في المادة 4 أي الرموز لا تقع تحت فئة العملات المستقرة التي ينظمها هذا التنظيم.

1. استثناءات نوع الرمز: الرموز المستخدمة في برامج المكافآت، أو الرموز المعتمدة على النقاط التي تتداول فقط داخل نظام بيئي محدد، مثل الرموز المصدرة في برامج حوافز نقاط عضوية السوبرماركت، غير خاضعة لهذه اللوائح.

2. الإعفاء بناءً على استخدام الرمز: العملات المستقرة التي تمتلك أصول احتياطية تقل عن 500,000 درهم وعدد إجمالي لحاملي الرموز لا يتجاوز 100 شخص غير خاضعة أيضًا لهذه اللائحة.

بالمقارنة مع النموذج التنظيمي المفصل ذو الطبقات لتنظيم MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي، فإن نهج هذا التنظيم في مراقبة العملات المستقرة أكثر إيجازًا بكثير.

يجدر بالذكر أن هذه اللائحة لا تقوم فقط بتوحيد مُصدري العملات المستقرة، بل تغطي أيضًا الأنشطة ذات الصلة مثل التحويل، والحفظ، ونقل العملات المستقرة. ستركز النصوص التالية على تحليل اللوائح ذات الصلة بمصدري العملات المستقرة.

ب. عتبة الوصول للجهة المصدرة

يحتاج مُصدِرو العملات المستقرة إلى تلبية متطلبات التطبيق التالية عند التقدم للحصول على ترخيص.

متطلبات الشكل القانوني:

يجب أن يكون المتقدم كيانًا قانونيًا مسجلاً في الإمارات العربية المتحدة ويجب أن يحصل على إذن أو تسجيل من مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي.

متطلبات رأس المال الأولية؛

المستندات والمعلومات اللازمة.

ج. آلية استقرار قيمة العملات المستقرة وصيانة الأصول الاحتياطية

أولاً، يجب على مُصدري العملات المستقرة إنشاء نظام فعال وقوي لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية، وضمان:

• تُستخدم الأصول الاحتياطية فقط لأغراض محددة.
• تُحفظ الأصول الاحتياطية من المخاطر التشغيلية والمخاطر الأخرى ذات الصلة.
• يجب حماية الأصول الاحتياطية تحت جميع الظروف من المطالبات من قبل دائني المصدر الآخرين.

ثانياً، يجب على مصدري العملات المستقرة تخزين الأصول الاحتياطية نقداً في حسابات وصائية مستقلة لضمان استقلالية وأمان الأصول الاحتياطية. يجب تخصيص الحساب الوصائي للاحتفاظ بالأصول الاحتياطية لمصدر العملة المستقرة.

أخيرًا، توفر هذه اللائحة أيضًا متطلبات واضحة لصيانة وإدارة الأصول الاحتياطية:

يجب أن تكون قيمة الأصول الاحتياطية لجهة إصدار العملة المستقرة على الأقل مساوية للقيمة الاسمية للعملات الورقية من العملة المستقرة المتداولة، مما يعني أنه يجب الحفاظ على احتياطيات كافية. هذه المتطلبات هي نفسها اللوائح في الاتحاد الأوروبي وأماكن مثل هونغ كونغ.

يجب أن تسجل إصدار العملات المستقرة بدقة وتتحقق من تدفق ودفق أصول احتياطي العملات المستقرة، والتحقق بانتظام من نتائج سجلات النظام مقابل الأصول الاحتياطية الفعلية، مما يضمن التناسق بين القيمة الدفترية والقيمة الفعلية لأصول الاحتياطي.

يحتاج مُصدِرو العملات المستقرة إلى توظيف فريق تدقيق خارجي لإجراء تدقيقات شهرية وضمان استقلالية ذلك الفريق — يجب ألا يكون لفريق التدقيق أي ارتباط مباشر مع مُصدر العملة المستقرة. سيؤكد فريق التدقيق الخارجي أن قيمة الأصول الاحتياطية ليست أقل من القيمة النقدية للعملات المستقرة المتداولة. يتبين أن هذه اللوائح لديها متطلبات عالية نسبيًا لتدقيق الأصول الاحتياطية. حاليًا، يقوم مُصدر العملة المستقرة الأكبر USDT، Tether، بإجراء تدقيقات ربع سنوية فقط ولا يلبي متطلبات الشفافية للتدقيق التي وضعتها هذه اللوائح.

يجب على مُصدِري العملات المستقرة وضع تدابير وإجراءات رقابية داخلية سليمة لحماية أصول الاحتياطي من المخاطر مثل الاختلاس والاحتيال والسرقة.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

تناقش هذه اللائحة بشكل أساسي الامتثال لتداول العملات المستقرة من عدة وجهات نظر على النحو التالي:

[فقط العملات المستقرة المستخدمة كأدوات دفع، وليس العملات المستقرة المدرة للفائدة]
أولاً وقبل كل شيء، توضح هذه اللائحة أن عملات الاستقرار غير مسموح لها بدفع أي فوائد أو مزايا أخرى للعملاء مرتبطة بفترة الاحتفاظ. بعبارة أخرى، يمكن استخدام عملات الاستقرار كأدوات دفع خالصة فقط ولا يمكن أن تمتلك أي خصائص مالية. لذلك، تحت إطار هذه اللائحة، فإن عملات الاستقرار ذات الفائدة (مثل رمز USDY الصادر عن Ondo) غير معترف بها تماماً. كما أن هذه اللائحة تتماشى مع المواقف التنظيمية السائدة في مختلف المناطق.

[استرداد العملة المستقرة بدون قيود]
ثانياً، يمكن لحاملي العملات المستقرة استرداد عملاتهم المستقرة مقابل العملة الورقية المقابلة في أي وقت دون قيود. يجب على مصدر العملة المستقرة أن يوضح بوضوح شروط الاسترداد والرسوم المتعلقة بها في اتفاقية العملاء. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مصدر العملة المستقرة عدم فرض رسوم استرداد غير معقولة تتجاوز التكاليف المعقولة.

[متطلبات تمويل مكافحة الإرهاب ومكافحة غسل الأموال]
يجب على مُصدر العملات المستقرة، بصفتها الطرف الملزم بمكافحة غسيل الأموال، الامتثال للقوانين واللوائح المعمول بها لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب في الإمارات العربية المتحدة، وإقامة استراتيجية شاملة وفعالة لمكافحة غسيل الأموال وتدابير الرقابة الداخلية.

بشكل عام، ستطبق مسؤوليات مكافحة غسل الأموال / تمويل الإرهاب على مُصدري العملات المستقرة بشكل مباشر وفقًا للتشريعات السارية في ذلك البلد. على سبيل المثال، يُطلب من مُصدري العملات المستقرة في هونغ كونغ الامتثال أيضًا لأحكام قانون مكافحة غسل الأموال في هونغ كونغ. وهذا يتضمن بشكل أساسي مُصدري العملات المستقرة في الإطار التنظيمي العام لمكافحة غسل الأموال في البلد أو المنطقة من أجل التنظيم المشترك.

[حماية معلومات الدفع والشخصية]
يجب على مصدري العملات المستقرة وضع سياسات ذات صلة لحماية والحفاظ على البيانات الشخصية للمستخدمين التي يجمعونها؛ ومع ذلك، قد يؤدي إصدار العملات المستقرة إلى الكشف عن البيانات الشخصية المذكورة أعلاه للمؤسسات التالية في ظل ظروف معينة:

• البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة;
• وكالات تنظيمية أخرى وافق عليها البنك المركزي؛
• المحكمة؛
• أو وكالات حكومية أخرى تتمتع بحقوق الوصول.

3. سنغافورة

1. عملية تنظيمية

في ديسمبر 2019، قدمت السلطات السنغافورية قانون خدمات الدفع، الذي أوضح تعريف مقدمي خدمات الدفع، ومتطلبات الدخول، والرخص المقابلة، واللوائح ذات الصلة.

أصدر السلطة النقدية في سنغافورة (MAS) ورقة استشارة للجمهور في ديسمبر 2022 بشأن الإطار التنظيمي المقترح للعملات المستقرة، ساعيةً للحصول على تعليقات الجمهور. بعد أقل من عام، في 15 أغسطس 2023، أصدرت MAS رسميًا الإطار التنظيمي للعملات المستقرة، الذي ينطبق على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة (SCS) الصادرة في سنغافورة والتي ترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة G10.

2. الوثائق القياسية

• قانون خدمات الدفع
• إطار عمل تنظيم العملات المستقرة

من بينها، يُعتبر "إطار تنظيم العملات المستقرة" مكملًا لـ "قانون خدمات الدفع"، حيث يوضح بشكل أكبر متطلبات الامتثال لمصدري العملات المستقرة.

3. السلطات التنظيمية

تنظمها سلطة النقد في سنغافورة (MAS) المسؤولة عن إصدار تراخيص إصدار العملات المستقرة وإشراف الامتثال.

4. جوهر الإطار التنظيمي

أ. تعريف العملة المستقرة

تنص المادة 2 من "قانون خدمات الدفع" على تعريف رمز الدفع كما يلي:

(1) معبر عنه بوحدات؛

(2) غير مُسعّر بأي عملة، ولا يقوم المُصدر بربطه بأي عملة؛

(3) هو أو يهدف إلى أن يصبح وسيطًا للتبادل مقبولًا من قبل الجمهور أو جزء من الجمهور، يُستخدم في دفع ثمن السلع أو الخدمات أو لتسوية الديون؛

(4) يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونياً.

(الصورة أعلاه هي النص الأصلي للمادة 2 من "قانون خدمات الدفع" الذي يعرف الرموز الرقمية للدفع)

وبالمثل، من أجل ضمان سلاسة وتناسق النص، سيتم استخدام مصطلح "عملة مستقرة" بدلاً من "توكن الدفع" في النص التالي.

الإفراج اللاحق عن "إطار تنظيم العملات المستقرة" يوفر تعريفًا أكثر صرامة للعملات المستقرة، وينظم بشكل خاص العملات المستقرة ذات العملة الواحدة الصادرة في سنغافورة والمربوطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

ب. عتبة الوصول للمصدرين

إذا كان مُصدر عملة مستقرة يرغب في التقدم للحصول على ترخيص MAS، يجب عليه تلبية الشروط الثلاثة التالية:

• متطلبات رأس المال الأساسي: يجب أن يكون رأس المال لمصدري العملات المستقرة لا يقل عن 50% من النفقات التشغيلية السنوية أو 1 مليون SGD.
• متطلبات قيود الأعمال: يجب على مُصدري العملات المستقرة عدم الانخراط في التداول أو إدارة الأصول أو التخزين أو الإقراض أو أي أعمال أخرى، كما لا يجوز لهم مباشرةً امتلاك أسهم في كيانات قانونية أخرى.
• متطلبات الملاءة: يجب أن تلبي الأصول السائلة المقياس اللازم لسحب الأصول بشكل طبيعي أو أن تكون فوق 50% من المصاريف التشغيلية السنوية.

ج. آلية استقرار قيمة العملة المستقرة وصيانة الأصول الاحتياطية

لإدارة وصيانة أصول احتياطي العملات المستقرة، وضعت MAS اللوائح التالية:

أولاً، يجب أن تتكون الأصول الاحتياطية للجهة المصدرة للعملة المستقرة فقط من الأصول ذات المخاطر المنخفضة، والموفرة للسيولة العالية التالية: النقد، والبدائل النقدية، والسندات التي لا يتجاوز تاريخ استحقاقها ثلاثة أشهر.

يجب أن يكون مصدر الأصول المذكورة أعلاه: حكومة ذات سيادة، بنك مركزي، أو مؤسسة دولية بتصنيف AA- أو أعلى.

يمكن أن نرى أن MAS لديها قيود صارمة ومفصلة للغاية على الأصول الاحتياطية لمصدري العملات المستقرة. هذا يتناقض تمامًا مع الإطار التنظيمي في الإمارات العربية المتحدة، الذي لا يفرض قيودًا واضحة على الأصول الاحتياطية لمصدري العملات المستقرة.

ثانياً، يجب على مُصدري العملات المستقرة إنشاء صندوق وإعداد حسابات مفصولة لفصل أموالهم الخاصة بشكل صارم عن الأصول الاحتياطية.

أخيرًا، يجب أن تكون القيمة السوقية اليومية للأصول الاحتياطية لمصدر العملة المستقرة أعلى من حجم التداول للعملة المستقرة لضمان وجود احتياطيات كافية.

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

يتعين على مُصدري العملات المستقرة الوفاء بالالتزامات القانونية للاسترداد. يمكن لحاملي العملات المستقرة استرداد عملاتهم المستقرة بحرية، ويجب على مُصدر العملة المستقرة استرداد عملات الحاملين عند القيمة الاسمية خلال خمسة أيام عمل.

هذا يمثل فقط وجهات نظر شخصية للمؤلف ولا يشكل نصيحة قانونية أو آراء حول مسائل محددة.

بيان:

1. هذه المقالة مستنسخة من [TechFlow] العنوان الأصلي هو “تحليل متعمق بواسطة محامي Web3: شرح مفصل لإطارات تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة،” حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [ سلطة الكريبتو]، إذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصالفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجته في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. نسخ اللغة الأخرى من المقالة مترجمة من قبل فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي مثل هذه الظروف، يُمنع نسخ أو نشر أو انتحال مقالات مترجمة.