المؤلف: كوزمو جيانغ، شريك في بانtera كابيتال؛ الترجمة: AIMan@جينسي كايجين
يظهر مجال جديد للاستثمار في العملات المشفرة في السوق العامة - شركات خزينة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury companies، DATs). هذه الشركات تحاكي استراتيجية MSTR (Strategy، التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) من خلال تقديم أدوات رأس المال الدائم التي يتم تداولها في البورصات العامة للاستثمار في الأصول الرقمية. بعد دراسة دقيقة لتفاصيل هذه الاستراتيجية، نحن على قناعة تامة بفكرة الاستثمار هذه ونعتمد على التركيز في الاستثمار.
كمستثمرين، نسعى باستمرار لاختبار تحيزاتنا السابقة. نظرًا لاستمرار وجود علاوة MSTR، بالإضافة إلى شراء صناديق الاستثمار الموجهة نحو الأساسيات مثل Capital Group وNorges، نبحث عن فرص غير متناظرة للاستفادة من اتجاه DAT. على الرغم من أن نطاق العلاوة قد لا يستمر إلى الأبد، إلا أن هناك أسبابًا أساسية تجعل من المنطقي استثمار في شركات خزائن الأصول الرقمية وشرح سبب إمكانية تداول أسعارها أعلى من قيمة صافي الأصول الأساسية (NAV).
أبسط سبب للتفاؤل هو أنه من خلال MSTR، مع مرور الوقت، قد يكون من الممكن امتلاك المزيد من BTC لكل سهم مقارنةً بشراء BTC مباشرةً (BTC-per-share، "BPS"). دعونا نقوم بحساب رياضي بسيط:
إذا اشتريت MSTR بمقدار مرتين من صافي الأصول ، فإنك تشتري 0.5 BTC بدلاً من شراء 1.0 BTC من خلال السوق الفوري. ولكن إذا استطاعت MSTR جمع الأموال ، ونمت BPS بنسبة 50% سنوياً (نمت العام الماضي بنسبة 74%) ، فبنهاية السنة الثانية ، سيكون لديك 1.1 BTC - أكثر مما لو كنت قد اشتريت مباشرة من السوق الفوري.
لكي تؤمن بأن MSTR يمكن أن تستمر في تطوير BPS، يجب أن تؤمن بثلاثة أشياء:
1، الأسهم في بعض الأحيان لا تتداول بالقيمة العادلة، وقد يصبح السوق غير منطقي، مما يؤدي إلى تقييم مرتفع مقارنة بالقيمة الصافية للأصول. أي مستثمر قضى وقتًا كافيًا في السوق يعرف أن السوق ليس دائمًا منطقيًا.
أسهم MSTR شديدة التقلب ، مما يخلق ظروفا لشركة MSTR لبيع السندات القابلة للتحويل أو اكتساب التقلبات عن طريق بيع خيارات الشراء الخاصة بها ، وبالتالي الحصول على علاوة عالية.
يتمتع الإدارة بعقلية مالية كافية للاستفادة من هذه الظروف.
عند النظر إلى الأمر، فإن أحد العوامل التي تم التقليل من شأنها في نجاح DAT هو كيف تربط سلوك المستثمرين التقليديين باستثمار الأصول الرقمية - بشكل أساسي من خلال تحويل العملات المشفرة إلى أسهم. تشير الطلبات القوية على منتجات مثل MSTR و ETF وموجة جديدة من DAT إلى أن كميات كبيرة من الأموال تم تهميشها سابقًا بسبب تعقيد الدخول إلى المنتجات الأصلية للعملات المشفرة (مثل إعداد المحفظة أو حساب تبادل العملات المشفرة). من المشجع أن هناك الآن المزيد من رأس المال يدخل هذا المجال، حتى من خلال الأنظمة "القديمة".
من منظور العرض الهيكلي، يقدم DAT و ETF مقارنة مثيرة للاهتمام: يمكن أن يؤدي شراء DAT إلى قفل العرض بفعالية، حيث أن DAT في الواقع هو صندوق مغلق أحادي الاتجاه، وبالتالي فإن احتمال بيعه منخفض. بالمقابل، يمكن أن تتلاشى الرموز التي تحتفظ بها ETF بسهولة مثل التراكم. قد يكون لهذا الظاهرة تأثير أفضل على أسعار الأصول الأساسية، حيث يمكن لـ DAT شراء المزيد من الرموز كاحتياطي دون تشجيع البيع.
استثمرت Pantera في العديد من شركات DAT. أبرزها شركة Twenty One Capital (NASDAQ: CEP) ، بقيادة مبشر البيتكوين منذ فترة طويلة جاك مالرز. تحاول الشركة محاكاة استراتيجية MSR وهي مدعومة من قبل ثلاثة عمالقة في الصناعة: Tether و SoftBank و Cantor Fitzgerald. Twenty One كبيرة بما يكفي للاستفادة من جميع أدوات سوق رأس المال ، مع وجود قيمة سوقية صغيرة أيضا ، لذلك لديها المرونة لتنمية BPS بمعدل أسرع من MTR والتداول بعلاوة أعلى. كشركة ، تعد Pantera أكبر مستثمر في الاستثمار الخاص في الأسهم العامة لشركة Twenty One (PIPE).
قاد بانتيرا الاستثمار في DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV ، Janover سابقا) ، والتي استحوذت على عربة DAT في الولايات المتحدة. بقيادة الرئيس التنفيذي جوزيف أونوراتي ورئيس قسم المعلومات باركر وايت ، تأخذ DFDV استراتيجية MSR ولكنها تطبقها على Solana. Solana هو بديل مثير للاهتمام ل BTC للأسباب التالية: قد يكون (a) الاتجاه الصعودي أكثر من BTC بسبب فترة استحقاقها الأقصر. (b) التقلب أعلى من BTC ، مما يعني أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى من خلال استغلال هذا التقلب ؛ (c) يمكن أن يساهم جزء الأرباح المتعهد بها في نمو SOL لكل سهم. (d) مع وجود عدد أقل من البدائل المتاحة حاليا (على سبيل المثال ، لا يوجد عمال مناجم يتم تداولهم علنا ، ولا توجد صناديق استثمار متداولة فورية) ، فإن Solana لديها طلب غير مستغل.
آخر استثمار لنا في هذا المجال هو شركة Sharplink Gaming (SBET) المالية للأصول الرقمية القائمة على الإيثيريوم في الولايات المتحدة. يتم دعم SBET من قبل شركة Consensys الرائدة في برمجيات الإيثيريوم، وقد تعاونت Pantera مع فريقها لأكثر من عشر سنوات.
دعم بانtera لشركات DFDV وCEP وSBET وغيرها من الشركات، بالإضافة إلى ردود الفعل الناجحة لها في السوق، ساعد في دفع سلسلة من المشاريع التي لا يزال العديد منها قيد التقييم النشط.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Pantera: لماذا نحن متفائلون بشركات خزائن الأصول الرقمية
المؤلف: كوزمو جيانغ، شريك في بانtera كابيتال؛ الترجمة: AIMan@جينسي كايجين
يظهر مجال جديد للاستثمار في العملات المشفرة في السوق العامة - شركات خزينة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury companies، DATs). هذه الشركات تحاكي استراتيجية MSTR (Strategy، التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) من خلال تقديم أدوات رأس المال الدائم التي يتم تداولها في البورصات العامة للاستثمار في الأصول الرقمية. بعد دراسة دقيقة لتفاصيل هذه الاستراتيجية، نحن على قناعة تامة بفكرة الاستثمار هذه ونعتمد على التركيز في الاستثمار.
كمستثمرين، نسعى باستمرار لاختبار تحيزاتنا السابقة. نظرًا لاستمرار وجود علاوة MSTR، بالإضافة إلى شراء صناديق الاستثمار الموجهة نحو الأساسيات مثل Capital Group وNorges، نبحث عن فرص غير متناظرة للاستفادة من اتجاه DAT. على الرغم من أن نطاق العلاوة قد لا يستمر إلى الأبد، إلا أن هناك أسبابًا أساسية تجعل من المنطقي استثمار في شركات خزائن الأصول الرقمية وشرح سبب إمكانية تداول أسعارها أعلى من قيمة صافي الأصول الأساسية (NAV).
أبسط سبب للتفاؤل هو أنه من خلال MSTR، مع مرور الوقت، قد يكون من الممكن امتلاك المزيد من BTC لكل سهم مقارنةً بشراء BTC مباشرةً (BTC-per-share، "BPS"). دعونا نقوم بحساب رياضي بسيط:
إذا اشتريت MSTR بمقدار مرتين من صافي الأصول ، فإنك تشتري 0.5 BTC بدلاً من شراء 1.0 BTC من خلال السوق الفوري. ولكن إذا استطاعت MSTR جمع الأموال ، ونمت BPS بنسبة 50% سنوياً (نمت العام الماضي بنسبة 74%) ، فبنهاية السنة الثانية ، سيكون لديك 1.1 BTC - أكثر مما لو كنت قد اشتريت مباشرة من السوق الفوري.
لكي تؤمن بأن MSTR يمكن أن تستمر في تطوير BPS، يجب أن تؤمن بثلاثة أشياء:
1، الأسهم في بعض الأحيان لا تتداول بالقيمة العادلة، وقد يصبح السوق غير منطقي، مما يؤدي إلى تقييم مرتفع مقارنة بالقيمة الصافية للأصول. أي مستثمر قضى وقتًا كافيًا في السوق يعرف أن السوق ليس دائمًا منطقيًا.
أسهم MSTR شديدة التقلب ، مما يخلق ظروفا لشركة MSTR لبيع السندات القابلة للتحويل أو اكتساب التقلبات عن طريق بيع خيارات الشراء الخاصة بها ، وبالتالي الحصول على علاوة عالية.
يتمتع الإدارة بعقلية مالية كافية للاستفادة من هذه الظروف.
عند النظر إلى الأمر، فإن أحد العوامل التي تم التقليل من شأنها في نجاح DAT هو كيف تربط سلوك المستثمرين التقليديين باستثمار الأصول الرقمية - بشكل أساسي من خلال تحويل العملات المشفرة إلى أسهم. تشير الطلبات القوية على منتجات مثل MSTR و ETF وموجة جديدة من DAT إلى أن كميات كبيرة من الأموال تم تهميشها سابقًا بسبب تعقيد الدخول إلى المنتجات الأصلية للعملات المشفرة (مثل إعداد المحفظة أو حساب تبادل العملات المشفرة). من المشجع أن هناك الآن المزيد من رأس المال يدخل هذا المجال، حتى من خلال الأنظمة "القديمة".
من منظور العرض الهيكلي، يقدم DAT و ETF مقارنة مثيرة للاهتمام: يمكن أن يؤدي شراء DAT إلى قفل العرض بفعالية، حيث أن DAT في الواقع هو صندوق مغلق أحادي الاتجاه، وبالتالي فإن احتمال بيعه منخفض. بالمقابل، يمكن أن تتلاشى الرموز التي تحتفظ بها ETF بسهولة مثل التراكم. قد يكون لهذا الظاهرة تأثير أفضل على أسعار الأصول الأساسية، حيث يمكن لـ DAT شراء المزيد من الرموز كاحتياطي دون تشجيع البيع.
استثمرت Pantera في العديد من شركات DAT. أبرزها شركة Twenty One Capital (NASDAQ: CEP) ، بقيادة مبشر البيتكوين منذ فترة طويلة جاك مالرز. تحاول الشركة محاكاة استراتيجية MSR وهي مدعومة من قبل ثلاثة عمالقة في الصناعة: Tether و SoftBank و Cantor Fitzgerald. Twenty One كبيرة بما يكفي للاستفادة من جميع أدوات سوق رأس المال ، مع وجود قيمة سوقية صغيرة أيضا ، لذلك لديها المرونة لتنمية BPS بمعدل أسرع من MTR والتداول بعلاوة أعلى. كشركة ، تعد Pantera أكبر مستثمر في الاستثمار الخاص في الأسهم العامة لشركة Twenty One (PIPE).
قاد بانتيرا الاستثمار في DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV ، Janover سابقا) ، والتي استحوذت على عربة DAT في الولايات المتحدة. بقيادة الرئيس التنفيذي جوزيف أونوراتي ورئيس قسم المعلومات باركر وايت ، تأخذ DFDV استراتيجية MSR ولكنها تطبقها على Solana. Solana هو بديل مثير للاهتمام ل BTC للأسباب التالية: قد يكون (a) الاتجاه الصعودي أكثر من BTC بسبب فترة استحقاقها الأقصر. (b) التقلب أعلى من BTC ، مما يعني أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى من خلال استغلال هذا التقلب ؛ (c) يمكن أن يساهم جزء الأرباح المتعهد بها في نمو SOL لكل سهم. (d) مع وجود عدد أقل من البدائل المتاحة حاليا (على سبيل المثال ، لا يوجد عمال مناجم يتم تداولهم علنا ، ولا توجد صناديق استثمار متداولة فورية) ، فإن Solana لديها طلب غير مستغل.
آخر استثمار لنا في هذا المجال هو شركة Sharplink Gaming (SBET) المالية للأصول الرقمية القائمة على الإيثيريوم في الولايات المتحدة. يتم دعم SBET من قبل شركة Consensys الرائدة في برمجيات الإيثيريوم، وقد تعاونت Pantera مع فريقها لأكثر من عشر سنوات.
دعم بانtera لشركات DFDV وCEP وSBET وغيرها من الشركات، بالإضافة إلى ردود الفعل الناجحة لها في السوق، ساعد في دفع سلسلة من المشاريع التي لا يزال العديد منها قيد التقييم النشط.