مقدمة: من بيتكوين إلى Solana، انتقال نموذج تخصيص الأصول للشركات
بعد خمس سنوات من دفع Bitcoin إلى مذبح "الذهب الرقمي" من قبل شركات مثل MicroStrategy ، يشهد سوق العملات المشفرة ثورة جديدة في تخصيص أصول الشركات. تختلف عن سرد القيمة المخزنة للبيتكوين ، أصبحت Solana (SOL) المفضلة الجديدة لإدارة الخزينة في الشركات المدرجة بحكم الدخل والتآزر البيئي والإنتاجية على السلسلة. من DeFi Development Corp (DFDV) ، التي أنفقت 100 مليون دولار لتخزين SOL وتشغيل المدققين ، إلى Upexi ، التي استثمرت 95٪ من التمويل في بناء خزانة Solana ، تحول سلوك الشركات من القابضة السلبية إلى المشاركة النشطة في خلق القيمة البيئية. لا يعيد هذا التغيير تشكيل تصور السوق لقيمة السلاسل العامة فحسب ، بل يكشف أيضا عن المنطق العميق لتكامل Web3 والتمويل التقليدي.
أولاً، إعادة هيكلة العائدات: من "الذهب الرقمي" إلى "إنتاجية على السلسلة"
الدافع الرئيسي لشركات تجميع SOL يكمن في نموذج العائد المزدوج الخاص بها - الذي يتضمن توقعات زيادة القيمة للأصول، بالإضافة إلى القدرة على توليد تدفق نقدي من خلال التخزين والمشاركة في النظام البيئي، مما يشكل تباينًا واضحًا مع لعبة السعر الفردية لبيتكوين.
1.ميزة اليقين في عائدات الرهن
عائد التعهد السنوي الحالي لشركة Solana مستقر عند 6٪ -8٪ ، وهو ما يتجاوز بكثير سندات الخزانة والشركات التقليدية. في حالة DIGITALX ، على سبيل المثال ، يمكن أن تكسب 800,000 دولار إضافية سنويا عن طريق تكديس SOL ، في حين أن نموذج البيتكوين ذو العائد الصفري غير جذاب في دورة رفع سعر الفائدة. هذا النوع من الدخل لا ينتظر بشكل سلبي ، ولكن يتم تضخيمه بشكل أكبر من خلال رموز التخزين السائل (LST): يمكن للمؤسسات استثمار JitoSOL و bSOL وشهادات التخزين الأخرى في بروتوكولات DeFi لتحقيق التراكب الثلاثي المتمثل في "دخل التخزين + تعدين السيولة + استراتيجية الرافعة المالية" ، ويمكن أن يصل العائد السنوي الشامل إلى أكثر من 20٪.
التدفق النقدي على السلسلة الناتج عن التعاون البيئي
يمكن أن يفتح مشاركة الشركات العميقة في بيئة Solana المزيد من سيناريوهات الربح:
تشغيل عقد التحقق: تقوم DFDV من خلال الاستحواذ على أعمال المدققين بإعادة استثمار عائدات التخزين لتشكيل "أثر العجلة الطائرة"، بينما تحصل على حقوق إدارة الشبكة؛
شراكة بروتوكول DeFi: مثل شراكة DeFi Development Corp مع Bonk لتطوير بركة التخزين، ومشاركة الحوافز الرمزية وتقسيم الرسوم.
إصدار المنتجات الهيكلية: ظهرت في Solana مشتقات مثل السندات ذات الفائدة الثابتة والسندات القابلة للتحويل القائمة على عائدات الرهن، لتلبية احتياجات الشركات في التحوط من المخاطر.
3.تجربة مقارنة العائدات مع الأصول التقليدية
في ظل استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة، تواجه الشركات ضغوطًا لإعادة توازن تخصيص الخزائن. تجعل الخصائص المدمجة لـ Solana (حيث تكون تقلبات الأسعار أقل من معظم العملات البديلة، والعوائد أعلى من السندات التقليدية) منها أصولًا انتقالية مثالية. تُظهر البيانات أنه في الربع الأول من عام 2025، تم استخدام 63% من SOL التي تحتفظ بها المؤسسات في عملية الرهن لكسب الفوائد، وليس لمجرد المضاربة.
ثانياً، تمكين النظام البيئي: كيف تصبح الشبكة العامة بنية تحتية للشركات
المنطق العميق وراء اختيار المؤسسات لـ Solana يكمن في توافق خصائصها التقنية مع السيناريوهات التجارية، وهذا يتجاوز الخصائص المالية للعملات المشفرة، ويشير إلى قيمة أدوات الإنتاج الأساسية.
1.التجارية على السلسلة المدعومة بالأداء العالي
كفاءة المعاملات: زمن كتلة Solana البالغ 400 مللي ثانية وتكلفة الوحدة البالغة 0.0001 دولار تجعلها أول سلسلة عامة قادرة على دعم المدفوعات عالية التردد وتجارة أصول الألعاب. وقد قامت منصة التجارة الإلكترونية الأمريكية Overstock بتجربة استخدام SOL في التسويات عبر الحدود، حيث انخفضت تكاليف الرسوم بنسبة 98٪ مقارنة بـ Visa؛
突破 القابلية للتوسع: بعد ترقية Firedancer، من المتوقع أن تتجاوز Solana TPS理论 1 مليون، مما يدعم تطوير DApp على مستوى المؤسسات. تتوقع مورغان ستانلي أن تتعامل Solana مع 15% من الأصول المرقمنة العالمية بحلول عام 2026.
اتجاه "أندرة" بيئة المطورين
نشاط مطوري Solana سيتجاوز Ethereum في عام 2025، والعامل الحاسم هو:
أدوات منخفضة العتبة: إطار عمل لغة Rust + عميل التحقق مفتوح المصدر، تقلل من صعوبة إنشاء العقد الخاصة بالشركات؛
المكونات المعيارية: نظام إدارة السيولة DLMM من Meteora، وحل MEV من Jito، وغيرها، مما يسمح للشركات ببناء منتجات DeFi كما لو كانت تقوم بتجميع قطع ليغو؛
البنية التحتية المتوافقة: تكامل بروتوكول العملة المستقرة المتوافقة Cashio وأداة KYC Veriff، مما يزيل الحواجز التنظيمية لدخول الشركات.
طريقة تسلا لالتقاط القيمة البيئية
جوهر احتفاظ الشركات بـ SOL هو استثمار في حقوق ملكية "نظام التشغيل المشفر". بلغ إجمالي القيمة المقفلة في نظام Solana البيئي 95 مليار دولار، ويغطي مشاهد متعددة مثل المدفوعات، والمشتقات، وNFT، حيث يتجاوز الدخل الأسبوعي من DApp الرائد عشرة ملايين دولار. هذه الازدهار البيئي يعزز مباشرة من قيمة SOL: في كل مرة يتم فيها إنشاء "تطبيق قاتل" على Solana (مثل منصة العملات الميمية Pump.fun)، ستحصل الأصول المرهونة من قبل المؤسسات على علاوة إضافية.
ثالثًا، مقامرة المخاطر: ثلاثة صخور تحتية خلف العوائد العالية
على الرغم من أن استراتيجية خزينة Solana تبدو مثالية، إلا أن هيكل المخاطر فيها أكثر تعقيدًا بكثير من بيتكوين، ويجب على الشركات البحث عن نقطة توازن بين العائدات والسيولة والتنظيم.
الانخفاض الحتمي في معدل العائد
مع نمو عدد المدققين ، سيتم ضغط مكافآت التخزين تدريجيا من 7٪ -9٪ الحالية. يوضح النموذج أنه مقابل كل زيادة بنسبة 10٪ في معدل تعهد SOL ، ينخفض العائد السنوي بنسبة 1.2٪. استجابة لهذا الاتجاه ، بدأت الشركات الرائدة في نشر استراتيجيات متقدمة مثل مراجحة السوق الثانوية LST والاستحواذ على MEV ، ولكن هذا يتطلب من فريق الخزانة امتلاك قدرات تداول كمية.
2.قنبلة مؤقتة في منطقة التنظيم الرمادية
نزاع بشأن خصائص الأوراق المالية: لا يزال SEC غير واضح بشأن ما إذا كانت SOL تعتبر أوراقًا مالية، وإذا تم الحكم عليها كأوراق مالية، فقد يؤدي ذلك إلى تنشيط تنظيم "قانون شركات الاستثمار" بشأن سلوك الرهن في الشركات؛
فخ الضرائب: هناك مناطق غامضة في معالجة المحاسبة لعوائد التخزين، حيث تقوم مصلحة الإيرادات الداخلية الأمريكية بالتحقيق فيما إذا كانت الشركات متورطة في تهرب ضريبي من ضريبة الأرباح الرأسمالية؛
مسؤولية تشغيل العقد: إذا تسبب العاكس في غرامة (Slashing) بسبب عطل تقني، قد تواجه الشركة دعوى جماعية من المساهمين.
اختبار الضغط لموثوقية التكنولوجيا
تعرضت Solana للعديد من انقطاعات الشبكة في تاريخها ، وعلى الرغم من تحسن استقرارها بشكل كبير بعد عام 2024 ، إلا أنها لا تزال بحاجة إلى إنشاء آلية لقاطع الدائرة لخزائن الشركات. على سبيل المثال ، تخصص Classover Holdings 30٪ من مقتنياتها من SOL كأصول سائلة للتعامل مع الازدحام المفاجئ على السلسلة.
٤. دراسة حالة عميقة: خريطة تشغيل خزينة SOL الخاصة بـ DFDV
باستخدام DeFi Development Corp (DFDV) كعينة، يمكن رؤية المنطق الكامل لاستراتيجيات Solana على مستوى المؤسسات:
توزيع الأصول: من 100 مليون دولار من SOL، يتم تخصيص 50% للتخزين، و30% للاستثمار في مجموعة سيولة JitoSOL، و20% لتشغيل عقد التحقق؛
هيكل العائد: يتم تقسيم العائد السنوي إلى ثلاثة أجزاء: الإيثار (7%)، تعدين السيولة (12%)، والتقاط MEV (5%).
التحوط من المخاطر: شراء تأمين الأسعار من خلال اتفاقية الخيارات Hedgehog، دفع 2% كقسط لتأمين الحماية من الانخفاض؛
التعاون البيئي: إصدار رموز شهادات الرهن بالتعاون مع Bonk، لجذب أموال الأفراد وتوسيع حجم الرهن.
هذا النموذج يجعل DFDV تحقق 21 مليون دولار من الإيرادات على السلسلة في الربع الأول من عام 2025، ولكنه يكشف أيضاً عن مخاطر - حيث أن حصة SOL تمثل نسبة مرتفعة جداً من القيمة السوقية (33%)، مما يؤثر تقلب الأسعار بشكل مباشر على استقرار سعر السهم.
خمسة، استشراف المستقبل: فرضية نهاية حركة خزينة Solana
تفكيك المؤسسات: ستسيطر الشركات الكبرى التي تمتلك قدرات تقنية (مثل بلاك روك) على سوق عقد التحقق، بينما ستتحول المؤسسات الصغيرة والمتوسطة إلى الاستثمار السلبي في LST؛
تحويل العائدات إلى منتجات: قد يولد نظام Solana البيئي أول صندوق استثماري لعائدات التخزين بحجم تريليون دولار، ليحل محل جزء من سوق السندات الشركات؛
إنهاء التحكيم التنظيمي: بعد موافقة SEC على ETF النقدي لـ Solana، ستختفي مساحة التحكيم لاستراتيجيات العائد المرتفع الحالية؛
خطر الانتكاس البيئي: إذا قامت الشركات ببيع SOL بشكل جماعي مقابل عملات مستقرة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة سيولة على السلسلة.
الخاتمة: عصر الشيفرة كميزانية عمومية
جوهر موجة الخزانة سولانا هو محاولة من قبل الشركات لزرع ميزانياتها العمومية في عقود ذكية. عندما تشارك الشركات التقليدية بشكل مباشر في توزيع القيمة من خلال بروتوكولات التخزين وحوكمة العقدة والتمويل اللامركزي ، لم تعد الخزانة حسابا محاسبيا ، ولكنها أصبحت محرك الإنتاجية على السلسلة. إذا تمكنت هذه التجربة من البقاء على قيد الحياة في دورة الثيران والدب ، فقد تعيد تعريف العلاقة بين "المؤسسة" و "blockchain" - لم تعد المستثمرين والأصول ، ولكن البنائين والبنية التحتية.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الخزينة 2.0: كيف تعيد Solana بناء استراتيجية الأصول المؤسسية ونموذج التشفير الجديد
مقدمة: من بيتكوين إلى Solana، انتقال نموذج تخصيص الأصول للشركات
بعد خمس سنوات من دفع Bitcoin إلى مذبح "الذهب الرقمي" من قبل شركات مثل MicroStrategy ، يشهد سوق العملات المشفرة ثورة جديدة في تخصيص أصول الشركات. تختلف عن سرد القيمة المخزنة للبيتكوين ، أصبحت Solana (SOL) المفضلة الجديدة لإدارة الخزينة في الشركات المدرجة بحكم الدخل والتآزر البيئي والإنتاجية على السلسلة. من DeFi Development Corp (DFDV) ، التي أنفقت 100 مليون دولار لتخزين SOL وتشغيل المدققين ، إلى Upexi ، التي استثمرت 95٪ من التمويل في بناء خزانة Solana ، تحول سلوك الشركات من القابضة السلبية إلى المشاركة النشطة في خلق القيمة البيئية. لا يعيد هذا التغيير تشكيل تصور السوق لقيمة السلاسل العامة فحسب ، بل يكشف أيضا عن المنطق العميق لتكامل Web3 والتمويل التقليدي.
أولاً، إعادة هيكلة العائدات: من "الذهب الرقمي" إلى "إنتاجية على السلسلة"
الدافع الرئيسي لشركات تجميع SOL يكمن في نموذج العائد المزدوج الخاص بها - الذي يتضمن توقعات زيادة القيمة للأصول، بالإضافة إلى القدرة على توليد تدفق نقدي من خلال التخزين والمشاركة في النظام البيئي، مما يشكل تباينًا واضحًا مع لعبة السعر الفردية لبيتكوين.
1.ميزة اليقين في عائدات الرهن
عائد التعهد السنوي الحالي لشركة Solana مستقر عند 6٪ -8٪ ، وهو ما يتجاوز بكثير سندات الخزانة والشركات التقليدية. في حالة DIGITALX ، على سبيل المثال ، يمكن أن تكسب 800,000 دولار إضافية سنويا عن طريق تكديس SOL ، في حين أن نموذج البيتكوين ذو العائد الصفري غير جذاب في دورة رفع سعر الفائدة. هذا النوع من الدخل لا ينتظر بشكل سلبي ، ولكن يتم تضخيمه بشكل أكبر من خلال رموز التخزين السائل (LST): يمكن للمؤسسات استثمار JitoSOL و bSOL وشهادات التخزين الأخرى في بروتوكولات DeFi لتحقيق التراكب الثلاثي المتمثل في "دخل التخزين + تعدين السيولة + استراتيجية الرافعة المالية" ، ويمكن أن يصل العائد السنوي الشامل إلى أكثر من 20٪.
يمكن أن يفتح مشاركة الشركات العميقة في بيئة Solana المزيد من سيناريوهات الربح:
تشغيل عقد التحقق: تقوم DFDV من خلال الاستحواذ على أعمال المدققين بإعادة استثمار عائدات التخزين لتشكيل "أثر العجلة الطائرة"، بينما تحصل على حقوق إدارة الشبكة؛
شراكة بروتوكول DeFi: مثل شراكة DeFi Development Corp مع Bonk لتطوير بركة التخزين، ومشاركة الحوافز الرمزية وتقسيم الرسوم.
إصدار المنتجات الهيكلية: ظهرت في Solana مشتقات مثل السندات ذات الفائدة الثابتة والسندات القابلة للتحويل القائمة على عائدات الرهن، لتلبية احتياجات الشركات في التحوط من المخاطر.
3.تجربة مقارنة العائدات مع الأصول التقليدية
في ظل استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة، تواجه الشركات ضغوطًا لإعادة توازن تخصيص الخزائن. تجعل الخصائص المدمجة لـ Solana (حيث تكون تقلبات الأسعار أقل من معظم العملات البديلة، والعوائد أعلى من السندات التقليدية) منها أصولًا انتقالية مثالية. تُظهر البيانات أنه في الربع الأول من عام 2025، تم استخدام 63% من SOL التي تحتفظ بها المؤسسات في عملية الرهن لكسب الفوائد، وليس لمجرد المضاربة.
ثانياً، تمكين النظام البيئي: كيف تصبح الشبكة العامة بنية تحتية للشركات
المنطق العميق وراء اختيار المؤسسات لـ Solana يكمن في توافق خصائصها التقنية مع السيناريوهات التجارية، وهذا يتجاوز الخصائص المالية للعملات المشفرة، ويشير إلى قيمة أدوات الإنتاج الأساسية.
1.التجارية على السلسلة المدعومة بالأداء العالي
كفاءة المعاملات: زمن كتلة Solana البالغ 400 مللي ثانية وتكلفة الوحدة البالغة 0.0001 دولار تجعلها أول سلسلة عامة قادرة على دعم المدفوعات عالية التردد وتجارة أصول الألعاب. وقد قامت منصة التجارة الإلكترونية الأمريكية Overstock بتجربة استخدام SOL في التسويات عبر الحدود، حيث انخفضت تكاليف الرسوم بنسبة 98٪ مقارنة بـ Visa؛
突破 القابلية للتوسع: بعد ترقية Firedancer، من المتوقع أن تتجاوز Solana TPS理论 1 مليون، مما يدعم تطوير DApp على مستوى المؤسسات. تتوقع مورغان ستانلي أن تتعامل Solana مع 15% من الأصول المرقمنة العالمية بحلول عام 2026.
نشاط مطوري Solana سيتجاوز Ethereum في عام 2025، والعامل الحاسم هو:
أدوات منخفضة العتبة: إطار عمل لغة Rust + عميل التحقق مفتوح المصدر، تقلل من صعوبة إنشاء العقد الخاصة بالشركات؛
المكونات المعيارية: نظام إدارة السيولة DLMM من Meteora، وحل MEV من Jito، وغيرها، مما يسمح للشركات ببناء منتجات DeFi كما لو كانت تقوم بتجميع قطع ليغو؛
البنية التحتية المتوافقة: تكامل بروتوكول العملة المستقرة المتوافقة Cashio وأداة KYC Veriff، مما يزيل الحواجز التنظيمية لدخول الشركات.
جوهر احتفاظ الشركات بـ SOL هو استثمار في حقوق ملكية "نظام التشغيل المشفر". بلغ إجمالي القيمة المقفلة في نظام Solana البيئي 95 مليار دولار، ويغطي مشاهد متعددة مثل المدفوعات، والمشتقات، وNFT، حيث يتجاوز الدخل الأسبوعي من DApp الرائد عشرة ملايين دولار. هذه الازدهار البيئي يعزز مباشرة من قيمة SOL: في كل مرة يتم فيها إنشاء "تطبيق قاتل" على Solana (مثل منصة العملات الميمية Pump.fun)، ستحصل الأصول المرهونة من قبل المؤسسات على علاوة إضافية.
ثالثًا، مقامرة المخاطر: ثلاثة صخور تحتية خلف العوائد العالية
على الرغم من أن استراتيجية خزينة Solana تبدو مثالية، إلا أن هيكل المخاطر فيها أكثر تعقيدًا بكثير من بيتكوين، ويجب على الشركات البحث عن نقطة توازن بين العائدات والسيولة والتنظيم.
مع نمو عدد المدققين ، سيتم ضغط مكافآت التخزين تدريجيا من 7٪ -9٪ الحالية. يوضح النموذج أنه مقابل كل زيادة بنسبة 10٪ في معدل تعهد SOL ، ينخفض العائد السنوي بنسبة 1.2٪. استجابة لهذا الاتجاه ، بدأت الشركات الرائدة في نشر استراتيجيات متقدمة مثل مراجحة السوق الثانوية LST والاستحواذ على MEV ، ولكن هذا يتطلب من فريق الخزانة امتلاك قدرات تداول كمية.
2.قنبلة مؤقتة في منطقة التنظيم الرمادية
نزاع بشأن خصائص الأوراق المالية: لا يزال SEC غير واضح بشأن ما إذا كانت SOL تعتبر أوراقًا مالية، وإذا تم الحكم عليها كأوراق مالية، فقد يؤدي ذلك إلى تنشيط تنظيم "قانون شركات الاستثمار" بشأن سلوك الرهن في الشركات؛
فخ الضرائب: هناك مناطق غامضة في معالجة المحاسبة لعوائد التخزين، حيث تقوم مصلحة الإيرادات الداخلية الأمريكية بالتحقيق فيما إذا كانت الشركات متورطة في تهرب ضريبي من ضريبة الأرباح الرأسمالية؛
مسؤولية تشغيل العقد: إذا تسبب العاكس في غرامة (Slashing) بسبب عطل تقني، قد تواجه الشركة دعوى جماعية من المساهمين.
تعرضت Solana للعديد من انقطاعات الشبكة في تاريخها ، وعلى الرغم من تحسن استقرارها بشكل كبير بعد عام 2024 ، إلا أنها لا تزال بحاجة إلى إنشاء آلية لقاطع الدائرة لخزائن الشركات. على سبيل المثال ، تخصص Classover Holdings 30٪ من مقتنياتها من SOL كأصول سائلة للتعامل مع الازدحام المفاجئ على السلسلة.
٤. دراسة حالة عميقة: خريطة تشغيل خزينة SOL الخاصة بـ DFDV
باستخدام DeFi Development Corp (DFDV) كعينة، يمكن رؤية المنطق الكامل لاستراتيجيات Solana على مستوى المؤسسات:
توزيع الأصول: من 100 مليون دولار من SOL، يتم تخصيص 50% للتخزين، و30% للاستثمار في مجموعة سيولة JitoSOL، و20% لتشغيل عقد التحقق؛
هيكل العائد: يتم تقسيم العائد السنوي إلى ثلاثة أجزاء: الإيثار (7%)، تعدين السيولة (12%)، والتقاط MEV (5%).
التحوط من المخاطر: شراء تأمين الأسعار من خلال اتفاقية الخيارات Hedgehog، دفع 2% كقسط لتأمين الحماية من الانخفاض؛
التعاون البيئي: إصدار رموز شهادات الرهن بالتعاون مع Bonk، لجذب أموال الأفراد وتوسيع حجم الرهن.
هذا النموذج يجعل DFDV تحقق 21 مليون دولار من الإيرادات على السلسلة في الربع الأول من عام 2025، ولكنه يكشف أيضاً عن مخاطر - حيث أن حصة SOL تمثل نسبة مرتفعة جداً من القيمة السوقية (33%)، مما يؤثر تقلب الأسعار بشكل مباشر على استقرار سعر السهم.
خمسة، استشراف المستقبل: فرضية نهاية حركة خزينة Solana
تفكيك المؤسسات: ستسيطر الشركات الكبرى التي تمتلك قدرات تقنية (مثل بلاك روك) على سوق عقد التحقق، بينما ستتحول المؤسسات الصغيرة والمتوسطة إلى الاستثمار السلبي في LST؛
تحويل العائدات إلى منتجات: قد يولد نظام Solana البيئي أول صندوق استثماري لعائدات التخزين بحجم تريليون دولار، ليحل محل جزء من سوق السندات الشركات؛
إنهاء التحكيم التنظيمي: بعد موافقة SEC على ETF النقدي لـ Solana، ستختفي مساحة التحكيم لاستراتيجيات العائد المرتفع الحالية؛
خطر الانتكاس البيئي: إذا قامت الشركات ببيع SOL بشكل جماعي مقابل عملات مستقرة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة سيولة على السلسلة.
الخاتمة: عصر الشيفرة كميزانية عمومية
جوهر موجة الخزانة سولانا هو محاولة من قبل الشركات لزرع ميزانياتها العمومية في عقود ذكية. عندما تشارك الشركات التقليدية بشكل مباشر في توزيع القيمة من خلال بروتوكولات التخزين وحوكمة العقدة والتمويل اللامركزي ، لم تعد الخزانة حسابا محاسبيا ، ولكنها أصبحت محرك الإنتاجية على السلسلة. إذا تمكنت هذه التجربة من البقاء على قيد الحياة في دورة الثيران والدب ، فقد تعيد تعريف العلاقة بين "المؤسسة" و "blockchain" - لم تعد المستثمرين والأصول ، ولكن البنائين والبنية التحتية.