المؤلف الأصلي: إيثان إعادة نشر: ديزي، مارساينج فاينانس
العنوان الأصلي: العد التنازلي لصندوق SOL المتداول في البورصة: الشفرة السوقية المدفونة في فترة مراجعة نادرة لمدة 30 يومًا من قبل SEC
تعتبر هذه الخطوة بمثابة إشارة واضحة على تغيير موقف الجهات التنظيمية، مما أشعل بسرعة مشاعر الثيران، وارتفع سعر SOL على الفور، متجاوزًا 165 دولارًا في فترة قصيرة، وبلغت نسبة الزيادة اليومية في بعض الأحيان 5%.
تسارع حماس السوق، حيث بدأ المستثمرون في المراهنة على أن سولانا قد تصبح ثالث عملة مشفرة تُدرج في صناديق الاستثمار المتداولة بعد BTC و ETH. في ظل تزايد وضوح هيكل تداول صناديق الاستثمار المتداولة وارتفاع إشارات التنظيم، تحول تركيز المستثمرين من "هل يمكن أن تمر" إلى "متى ستتم الموافقة" و"من سيطلقها".
الاتجاهات التنظيمية: من غير المعقول إلى القبول التدريجي، سولانا تدخل العد التنازلي للمراجعة
لم يعد التركيز الحالي لـ SEC هو "ما إذا كان سيتم السماح" بإطلاق ETF نقدي لـ Solana، بل هو "كيفية التعبير عن هيكل الرهن والاسترداد للـ ETF بشكل متوافق". لفهم لماذا يعتبر تعديل S-1 هذا مهمًا، نحتاج إلى مراجعة المواقف السابقة لـ SEC بشأن ETF نقدي لـ ETH.
في 24 مايو 2024، تم الموافقة على صندوق ETF للأثير الفوري، والسبب الرئيسي للموافقة هو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تخلت في النهاية عن استجوابها حول ما إذا كان ETH يعتبر أوراق مالية، بالإضافة إلى أن هيكل ETF استبعد بوضوح مواد الرهان. وهذا يجعل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قادرة على اعتباره "صندوق ETF للسلع"، مما يجعله ضمن منطق تنظيم الأصول التقليدية.
بالمقارنة، تعتبر سولانا كسلسلة تعتمد بشكل كبير على PoS، كانت الامتثال لآلية الستاكينغ محور جدل دائم. وقد تم تفسير طلب لجنة الأوراق المالية والبورصات من المتقدمين توضيح تفاصيل آلية الستاكينغ في مستند S-1 على أنه "لا تتجنب الستاكينغ بعد الآن"، بل تحاول دمج منطق PoS في إطار تنظيمي. تُظهر بيانات مكافآت الستاكينغ أنه حتى 12 يونيو، كانت نسبة الستاكينغ في سولانا 65.44%، وعائد الستاكينغ 7.56%، وهو أكثر من ضعف ETH (3.13%).
الأهم من ذلك، أن الهيئة المالية الأمريكية (SEC) تعهدت بإكمال مراجعة الملاحظات خلال 30 يومًا بعد تقديم ملف S-1. وهذا نادر جدًا في عمليات مراجعة ETF للبيتكوين والإيثيريوم، مما يعني أن نافذة تنفيذ ETF الخاص بسولانا قد فتحت، ومن المحتمل أن يتم الموافقة عليه في منتصف يوليو.
توقع جدول الموافقات، من المتوقع أن يمر SOL ETF في أسرع وقت في يوليو
وفقًا لتقرير وسائل الإعلام الخارجية Blockworks، يتوقع المطلعون أنه بعد الانتهاء من تحديث هذه الوثائق S-1، من المتوقع أن يحصل صندوق Solana ETF على الموافقة النهائية في غضون ثلاثة إلى خمسة أسابيع.
قال جيمس سيفارت من بلومبرغ إندستري ريسيرش إنه يتوقع الحصول على الموافقة هذا العام، في أقرب وقت في يوليو. كتب سيفارت في تقرير هذا الأسبوع: "نعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد تركز الآن على معالجة طلب 19 b-4 الخاص بـ Solana وصندوق الاستثمار المتداول في العملات الرقمية بشكل أسرع من المخطط له. قد يكون المُصدرون والمشاركون في الصناعة قد تعاونوا مع لجنة الأوراق المالية والبورصات ومجموعة العمل الخاصة بالعملات الرقمية لوضع القواعد، ولكن الموعد النهائي النهائي للهيئة لاتخاذ قرار بشأن مثل هذه الطلبات هو أكتوبر."
في أبريل من هذا العام، قال محلل أبحاث صناعة بلومبرغ إريك بالكوناس إنه رفع احتمال الموافقة على ETF SOL من 70% إلى 90%. وذكر في تغريدته الأخيرة: "استعدوا لصيف محتمل من ETFs العملات البديلة، حيث قد تقود سولانا الاتجاه (مع بعض المنتجات السلة)".
علاوة على ذلك، تلعب العوامل السياسية دورًا خفيًا في دفع التحول التنظيمي: الدعم العلني البارز من الرئيس الأمريكي الحالي ترامب لصناعة التشفير؛ تمرير قرارين من مجلسي الكونغرس الأمريكي لإلغاء SAB 121، مما ينفي سياسة المحاسبة للأصول المشفرة على المستوى التشريعي؛ يحدد قانون FIT21 قيد المناقشة في الكونغرس معايير إعفاء الأصول الرقمية اللامركزية من معايير الأوراق المالية، وقد تكون SOL في أعلى مستوى من الامتثال.
بشكل عام، تمثل الموافقة على ETF Spot الخاص بـ Solana انتقالاً من مرحلة "غير قابلة للتحقيق" إلى مرحلة "مسار واضح"، مما يعني أيضاً أنه قد تم الدخول رسمياً في المرحلة الأخيرة من المتاجرة المتوافقة.
من في الطابور؟ نظرة شاملة على جهات إصدار ETF سولانا
بدأت منافسة صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا مع تقديم VanEck لملف S-1 العام الماضي، تلاها 21 Shares و Bitwise.
تشمل المؤسسات التي قدمت طلبات ETF سولانا حاليًا سبع شركات لإدارة الأصول، وهي VanEck و21 Shares وGrayscale وBitwise وCanary Capital وFranklin Templeton وFidelity، وهم ينتظرون قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) النهائي بشأن طلباتهم لـ ETF سولانا. من بين هؤلاء، تخطط Grayscale، نظرًا لحالات النجاح مع ETF السلع الأساسية لـ BTC وETH، لتحويل منتجها الحالي من SOL أيضًا إلى ETF السلع الأساسية.
الصورة مقدمة من @Shibo
تمت الموافقة على ETF، هل يمكن أن تطير SOL مثل BTC؟
تجربة سابقة لـ BTC ETF:
مراجع ردود فعل السوق قبل وبعد الموافقة على ETF المتاح لـ BTC في نهاية عام 2023 وبداية عام 2024: بدأ BTC في أكتوبر 2023 بالقرب من 27000 دولار، وفي يوم بدء تداول ETF المتاح له وفي اليوم التالي (11 إلى 12 يناير 2024) شهد انخفاضًا بنسبة 15% لفترة قصيرة، ثم انخفض بمجموع 21%، ثم بدأ في الارتفاع ليصل إلى أعلى مستوى له عند 73000 دولار، بزيادة تقارب 2.7 مرة.
ومع ذلك، لم تتحقق هذه "الأماني الجميلة" هنا في ETH. منذ أن أكدت ETH على صندوق ETF الفوري في مايو، وحتى 23 يوليو عندما بدأ تداول ETF، كانت استجابة سعر ETH بطيئة، حيث كانت الزيادة أقل من 30%. وبعد شهر من بدء تداول ETF، انخفض السعر بأكثر من 30%.
على الرغم من أن الموافقة على ETF لها دلالات إيجابية على الشرعية طويلة الأمد للعملات المشفرة وتدفق الأموال المؤسسية، إلا أن الأداء السعري على المدى القصير يتأثر بتوقعات السوق وعقلية "شراء التوقعات وبيع الحقائق". لذلك، بالنسبة لـ ETH، قد تكون موافقة ETF أكثر بمثابة تحقق من توقعات السوق السابقة، بدلاً من أن تكون محفزًا جديدًا غير محسوب في الأسعار. من ناحية أخرى، فإن ETF لـ ETH هو "نسخة مقطوعة"، حيث لا يحتوي على آلية عائدات الرهن، وبالتالي ليس له جاذبية كبيرة للمستخدمين.
SOL إذا تمت عبر ETF، ما هي مساحة الصعود المتاحة؟
وفقًا لنموذج GSR، إذا كانت تدفقات الأموال إلى SOL ETF تمثل 5% من تدفقات BTC ETF، فإن ارتفاع قيمته قد يصل إلى 3.4 مرات، أي من المستوى الحالي البالغ 160 دولارًا إلى 500 دولار، وقد يؤثر على نطاق 400 – 500 دولار؛ في سيناريو أكثر تفاؤلاً، إذا بلغت نسبة التدفقات 14%، فقد تصل الأسعار إلى أكثر من 800 دولار.
لكن يجب توخي الحذر من مخاطر الضغط على SOL. تكاليف المستثمرين الأوائل في SOL منخفضة للغاية، وقد يصبح إطلاق ETF نقطة تحرر للخروج. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيكل عرض SOL يختلف عن BTC و ETH: نسبة الرهن تجاوزت 65%، ولا يزال هناك شك في ما إذا كان ETF يسمح برهن الحصص. إذا لم يتم تضمين عائدات الرهن في هيكل ETF، فإن SOL في ETF الفوري ستفقد جاذبيتها بسبب عدم المشاركة في العوائد على السلسلة. علاوة على ذلك، إذا أصبح ETF قناة رئيسية للتمويل، فإن DEX على السلسلة وإيكولوجيا DeFi قد تواجه مخاطر انتقال السيولة.
لذلك، من المرجح أن يظل السوق يمر بهيكل تقلبات "المضاربة على التوقعات، ثم تحقيقها" قبل وبعد تأكيد أخبار ETF، وهذا يشبه إلى حد كبير دورات أسعار BTC قبل وبعد بدء تداولها.
هل يستحق SOL الاستثمار الكبير؟
من خلال المعلومات المتاحة حالياً وردود الفعل في السوق، من المتوقع أن يحصل صندوق ETF لعقود Solana الآجلة على الموافقة الرسمية في غضون 2 إلى 3 أسابيع، ليصبح "قناة دخول رئيسية" جديدة بعد BTC و ETH.
على المدى القصير، قد تتأثر أسعار SOL بشكل أكبر بتوقعات التمويل، مما يدفعها إلى النطاق بين 200 - 300 دولار؛ وعلى المدى المتوسط، سيتعين مراقبة متغيرين لمعرفة ما إذا كان يمكن تكرار انفجار على نمط BTC:
هل يمكن لتصميم هيكل ETF حل مشكلة الرهن وتحقيق الهدفين المتمثلين في "العائدات على السلسلة + الشفافية التنظيمية" بشكل حقيقي؛
هل يمكن للنظام البيئي على السلسلة استيعاب تدفق الحركة والطلب على المعاملات الجديدة، وبناء حلقة مغلقة مستقرة من "التمويل + التطبيقات".
في نقطة تقاطع الأصول المشفرة نحو الالتزام والتمويل السائد، فإن ETF الخاص بـ Solana ليس مجرد منتج، بل هو اختبار ضغط جماعي لتنافس سلاسل الكتل، وآلية الإجماع PoS، وتطبيقات DeFi.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
موافقة سريعة! SEC تبدأ العد التنازلي لمدة 30 يومًا لصندوق ETF فوري سولانا، سوق العملات الرقمية "القطب الثالث" يلوح في الأفق
المؤلف الأصلي: إيثان إعادة نشر: ديزي، مارساينج فاينانس
العنوان الأصلي: العد التنازلي لصندوق SOL المتداول في البورصة: الشفرة السوقية المدفونة في فترة مراجعة نادرة لمدة 30 يومًا من قبل SEC
تعتبر هذه الخطوة بمثابة إشارة واضحة على تغيير موقف الجهات التنظيمية، مما أشعل بسرعة مشاعر الثيران، وارتفع سعر SOL على الفور، متجاوزًا 165 دولارًا في فترة قصيرة، وبلغت نسبة الزيادة اليومية في بعض الأحيان 5%.
تسارع حماس السوق، حيث بدأ المستثمرون في المراهنة على أن سولانا قد تصبح ثالث عملة مشفرة تُدرج في صناديق الاستثمار المتداولة بعد BTC و ETH. في ظل تزايد وضوح هيكل تداول صناديق الاستثمار المتداولة وارتفاع إشارات التنظيم، تحول تركيز المستثمرين من "هل يمكن أن تمر" إلى "متى ستتم الموافقة" و"من سيطلقها".
الاتجاهات التنظيمية: من غير المعقول إلى القبول التدريجي، سولانا تدخل العد التنازلي للمراجعة
لم يعد التركيز الحالي لـ SEC هو "ما إذا كان سيتم السماح" بإطلاق ETF نقدي لـ Solana، بل هو "كيفية التعبير عن هيكل الرهن والاسترداد للـ ETF بشكل متوافق". لفهم لماذا يعتبر تعديل S-1 هذا مهمًا، نحتاج إلى مراجعة المواقف السابقة لـ SEC بشأن ETF نقدي لـ ETH.
في 24 مايو 2024، تم الموافقة على صندوق ETF للأثير الفوري، والسبب الرئيسي للموافقة هو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تخلت في النهاية عن استجوابها حول ما إذا كان ETH يعتبر أوراق مالية، بالإضافة إلى أن هيكل ETF استبعد بوضوح مواد الرهان. وهذا يجعل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قادرة على اعتباره "صندوق ETF للسلع"، مما يجعله ضمن منطق تنظيم الأصول التقليدية.
بالمقارنة، تعتبر سولانا كسلسلة تعتمد بشكل كبير على PoS، كانت الامتثال لآلية الستاكينغ محور جدل دائم. وقد تم تفسير طلب لجنة الأوراق المالية والبورصات من المتقدمين توضيح تفاصيل آلية الستاكينغ في مستند S-1 على أنه "لا تتجنب الستاكينغ بعد الآن"، بل تحاول دمج منطق PoS في إطار تنظيمي. تُظهر بيانات مكافآت الستاكينغ أنه حتى 12 يونيو، كانت نسبة الستاكينغ في سولانا 65.44%، وعائد الستاكينغ 7.56%، وهو أكثر من ضعف ETH (3.13%).
الأهم من ذلك، أن الهيئة المالية الأمريكية (SEC) تعهدت بإكمال مراجعة الملاحظات خلال 30 يومًا بعد تقديم ملف S-1. وهذا نادر جدًا في عمليات مراجعة ETF للبيتكوين والإيثيريوم، مما يعني أن نافذة تنفيذ ETF الخاص بسولانا قد فتحت، ومن المحتمل أن يتم الموافقة عليه في منتصف يوليو.
توقع جدول الموافقات، من المتوقع أن يمر SOL ETF في أسرع وقت في يوليو
وفقًا لتقرير وسائل الإعلام الخارجية Blockworks، يتوقع المطلعون أنه بعد الانتهاء من تحديث هذه الوثائق S-1، من المتوقع أن يحصل صندوق Solana ETF على الموافقة النهائية في غضون ثلاثة إلى خمسة أسابيع.
قال جيمس سيفارت من بلومبرغ إندستري ريسيرش إنه يتوقع الحصول على الموافقة هذا العام، في أقرب وقت في يوليو. كتب سيفارت في تقرير هذا الأسبوع: "نعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد تركز الآن على معالجة طلب 19 b-4 الخاص بـ Solana وصندوق الاستثمار المتداول في العملات الرقمية بشكل أسرع من المخطط له. قد يكون المُصدرون والمشاركون في الصناعة قد تعاونوا مع لجنة الأوراق المالية والبورصات ومجموعة العمل الخاصة بالعملات الرقمية لوضع القواعد، ولكن الموعد النهائي النهائي للهيئة لاتخاذ قرار بشأن مثل هذه الطلبات هو أكتوبر."
في أبريل من هذا العام، قال محلل أبحاث صناعة بلومبرغ إريك بالكوناس إنه رفع احتمال الموافقة على ETF SOL من 70% إلى 90%. وذكر في تغريدته الأخيرة: "استعدوا لصيف محتمل من ETFs العملات البديلة، حيث قد تقود سولانا الاتجاه (مع بعض المنتجات السلة)".
علاوة على ذلك، تلعب العوامل السياسية دورًا خفيًا في دفع التحول التنظيمي: الدعم العلني البارز من الرئيس الأمريكي الحالي ترامب لصناعة التشفير؛ تمرير قرارين من مجلسي الكونغرس الأمريكي لإلغاء SAB 121، مما ينفي سياسة المحاسبة للأصول المشفرة على المستوى التشريعي؛ يحدد قانون FIT21 قيد المناقشة في الكونغرس معايير إعفاء الأصول الرقمية اللامركزية من معايير الأوراق المالية، وقد تكون SOL في أعلى مستوى من الامتثال.
بشكل عام، تمثل الموافقة على ETF Spot الخاص بـ Solana انتقالاً من مرحلة "غير قابلة للتحقيق" إلى مرحلة "مسار واضح"، مما يعني أيضاً أنه قد تم الدخول رسمياً في المرحلة الأخيرة من المتاجرة المتوافقة.
من في الطابور؟ نظرة شاملة على جهات إصدار ETF سولانا
بدأت منافسة صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا مع تقديم VanEck لملف S-1 العام الماضي، تلاها 21 Shares و Bitwise.
تشمل المؤسسات التي قدمت طلبات ETF سولانا حاليًا سبع شركات لإدارة الأصول، وهي VanEck و21 Shares وGrayscale وBitwise وCanary Capital وFranklin Templeton وFidelity، وهم ينتظرون قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) النهائي بشأن طلباتهم لـ ETF سولانا. من بين هؤلاء، تخطط Grayscale، نظرًا لحالات النجاح مع ETF السلع الأساسية لـ BTC وETH، لتحويل منتجها الحالي من SOL أيضًا إلى ETF السلع الأساسية.
الصورة مقدمة من @Shibo
تمت الموافقة على ETF، هل يمكن أن تطير SOL مثل BTC؟
تجربة سابقة لـ BTC ETF:
مراجع ردود فعل السوق قبل وبعد الموافقة على ETF المتاح لـ BTC في نهاية عام 2023 وبداية عام 2024: بدأ BTC في أكتوبر 2023 بالقرب من 27000 دولار، وفي يوم بدء تداول ETF المتاح له وفي اليوم التالي (11 إلى 12 يناير 2024) شهد انخفاضًا بنسبة 15% لفترة قصيرة، ثم انخفض بمجموع 21%، ثم بدأ في الارتفاع ليصل إلى أعلى مستوى له عند 73000 دولار، بزيادة تقارب 2.7 مرة.
ومع ذلك، لم تتحقق هذه "الأماني الجميلة" هنا في ETH. منذ أن أكدت ETH على صندوق ETF الفوري في مايو، وحتى 23 يوليو عندما بدأ تداول ETF، كانت استجابة سعر ETH بطيئة، حيث كانت الزيادة أقل من 30%. وبعد شهر من بدء تداول ETF، انخفض السعر بأكثر من 30%.
على الرغم من أن الموافقة على ETF لها دلالات إيجابية على الشرعية طويلة الأمد للعملات المشفرة وتدفق الأموال المؤسسية، إلا أن الأداء السعري على المدى القصير يتأثر بتوقعات السوق وعقلية "شراء التوقعات وبيع الحقائق". لذلك، بالنسبة لـ ETH، قد تكون موافقة ETF أكثر بمثابة تحقق من توقعات السوق السابقة، بدلاً من أن تكون محفزًا جديدًا غير محسوب في الأسعار. من ناحية أخرى، فإن ETF لـ ETH هو "نسخة مقطوعة"، حيث لا يحتوي على آلية عائدات الرهن، وبالتالي ليس له جاذبية كبيرة للمستخدمين.
SOL إذا تمت عبر ETF، ما هي مساحة الصعود المتاحة؟
وفقًا لنموذج GSR، إذا كانت تدفقات الأموال إلى SOL ETF تمثل 5% من تدفقات BTC ETF، فإن ارتفاع قيمته قد يصل إلى 3.4 مرات، أي من المستوى الحالي البالغ 160 دولارًا إلى 500 دولار، وقد يؤثر على نطاق 400 – 500 دولار؛ في سيناريو أكثر تفاؤلاً، إذا بلغت نسبة التدفقات 14%، فقد تصل الأسعار إلى أكثر من 800 دولار.
لكن يجب توخي الحذر من مخاطر الضغط على SOL. تكاليف المستثمرين الأوائل في SOL منخفضة للغاية، وقد يصبح إطلاق ETF نقطة تحرر للخروج. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيكل عرض SOL يختلف عن BTC و ETH: نسبة الرهن تجاوزت 65%، ولا يزال هناك شك في ما إذا كان ETF يسمح برهن الحصص. إذا لم يتم تضمين عائدات الرهن في هيكل ETF، فإن SOL في ETF الفوري ستفقد جاذبيتها بسبب عدم المشاركة في العوائد على السلسلة. علاوة على ذلك، إذا أصبح ETF قناة رئيسية للتمويل، فإن DEX على السلسلة وإيكولوجيا DeFi قد تواجه مخاطر انتقال السيولة.
لذلك، من المرجح أن يظل السوق يمر بهيكل تقلبات "المضاربة على التوقعات، ثم تحقيقها" قبل وبعد تأكيد أخبار ETF، وهذا يشبه إلى حد كبير دورات أسعار BTC قبل وبعد بدء تداولها.
هل يستحق SOL الاستثمار الكبير؟
من خلال المعلومات المتاحة حالياً وردود الفعل في السوق، من المتوقع أن يحصل صندوق ETF لعقود Solana الآجلة على الموافقة الرسمية في غضون 2 إلى 3 أسابيع، ليصبح "قناة دخول رئيسية" جديدة بعد BTC و ETH.
على المدى القصير، قد تتأثر أسعار SOL بشكل أكبر بتوقعات التمويل، مما يدفعها إلى النطاق بين 200 - 300 دولار؛ وعلى المدى المتوسط، سيتعين مراقبة متغيرين لمعرفة ما إذا كان يمكن تكرار انفجار على نمط BTC:
في نقطة تقاطع الأصول المشفرة نحو الالتزام والتمويل السائد، فإن ETF الخاص بـ Solana ليس مجرد منتج، بل هو اختبار ضغط جماعي لتنافس سلاسل الكتل، وآلية الإجماع PoS، وتطبيقات DeFi.