تعتبر USDT التي أصدرتها Tether أكبر عملة مستقرة من حيث حصة السوق العالمية. تظهر البيانات أن حجم إصدار USDT المرتبط بالدولار الأمريكي قد بلغ 155 مليار دولار. ولكن في الوضع الحالي، من المؤكد تقريباً أن Tether لن تتمكن من تلبية متطلبات الامتثال للمشرعين الأمريكيين. حيث وافق مجلس الشيوخ الأمريكي يوم الثلاثاء على مشروع قانون "GENIUS" التاريخي، مما يعزز جهود الحكومة الفيدرالية الأمريكية لتنظيم العملات المستقرة. سيتم تقديم هذا القانون بعد ذلك إلى مجلس النواب للمراجعة، ويتطلب التوصل إلى توافق بين المجلسين قبل أن يوقعه الرئيس ليصبح قانوناً.
وفقًا لتوقعات الخبراء، قد تواجه Tether في النهاية خيارًا: إما التغلب على العديد من الصعوبات لتلبية القوانين المستقبلية؛ أو اتخاذ خطوات أقل، ومحاولة الحفاظ على حصتها في السوق خارج الولايات المتحدة. قد يؤدي الوضوح في إطار تنظيم الحكومة الأمريكية إلى توسيع حجم الصناعة، لكنه يؤثر في الوقت نفسه على توجهات التنظيم في ولايات قضائية أخرى.
تفتح مسودة القانون الحالية الطريق لمصدري العملات المستقرة الأجنبية لدخول السوق الأمريكية، لكن العملية قد تكون معقدة. بشكل عام، إذا كانت شركات مثل Tether ترغب في إصدار رموز للمستخدمين الأمريكيين، يجب أولاً أن تخضع لرقابة مؤسسة أجنبية معترف بها تتناسب مع المعايير الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، قد يحتاج المصدّرون إلى التسجيل لدى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) وقبول رقابته، ويجب عليهم "الاحتفاظ باحتياطيات كافية في المؤسسات المالية الأمريكية لتلبية احتياجات السيولة للعملاء الأمريكيين في حالة إفلاس المصدّر."
يطلب من جميع المصدرين الخاضعين للوائح القانونية المحتملة الالتزام بمعايير احتياطي صارمة ، والاحتفاظ بالنقد ، وسندات الخزانة الأمريكية ، وغيرها من الأصول ذات الصلة عالية السيولة المرتبطة بإصدارها. تخضع هذه المؤسسات أيضا لعمليات تدقيق شهرية من قبل شركات CPA ، ويتم التصديق على نتائج عمليات التدقيق من قبل الرئيس التنفيذي للشركة والمدير المالي ، مما يعني أن المديرين التنفيذيين سيكونون مسؤولين قانونيا شخصيا عن صحة الإفصاح عن المعلومات. تجدر الإشارة إلى أن الإطار التنظيمي يفرض التزامات الإفصاح عن المعلومات بشكل متكرر على مصدري العملات المستقرة أكثر من المؤسسات المالية التقليدية.
علاوة على ذلك، يجب على الجهات المعنية الامتثال الكامل للوائح مكافحة غسيل الأموال المعمول بها على المؤسسات المالية الأمريكية.
لا حاجة لتايثير للتغيير بسرعة؟
"إذا كنتُ تيذر، فلن أقدم على دخول الولايات المتحدة بسرعة، إلا إذا كنتُ أفهم الأنظمة ذات الصلة،" قال ستيف غانون، محامي الأصول الرقمية في مكتب المحاماة ديفيس رايت تريمين، خلال مقابلة. "من حيث الامتثال لهذه الأنظمة، قد يكون تأثيرها على تيذر استثمارًا كبيرًا في الوقت والجهد والموارد المالية والتقنية."
في النهاية، كواحدة من أكثر الشركات ربحية على مستوى العالم، قد تستمر Tether في التركيز على الأسواق الناشئة، بينما تأثير قانون GENIUS على هذه الأسواق يعد بسيطاً نسبياً. قامت Tether مؤخراً بنقل مقرها إلى السلفادور حيث بيئة تنظيم العملات المشفرة أكثر ليونة، ومن الواضح أن السلفادور ليست متطورة تماماً في مجال التنظيم المالي.
ومع ذلك، يمنح قانون الولايات المتحدة وزير الخزانة حرية كبيرة في تقييم الدول التي لديها لوائح تنظيمية كافية، وما إذا كان يمكن منح بعض الشركات إعفاءات تنظيمية.
"على سبيل المثال، يمكن لإدارة ترامب أن تتوصل إلى اتفاق متبادل مع السلفادور، حيث مقر Tether، يسمح لـ Tether بدخول السوق الأمريكية، بينما يتجنب متطلبات هذا القانون،" قالت إحدي المعارضين الرئيسيين لهذا القانون، السيناتورة الديمقراطية المخضرمة إليزابيث وارين (Elizabeth Warren).
قال كوري فريير، مدير حماية المستثمرين في اتحاد المستهلكين الأمريكيين، ومستشار سياسة العملات المشفرة السابق في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: "من الصعب تصور أن السلفادور يمكن أن تبني نظام تنظيم متكامل وآمن مثل الولايات المتحدة. ومع ذلك، بموجب القوانين الحالية للهيئات التنظيمية، لا يزال لديهم الحق في الحصول على معاملة بالمثل، والاستمتاع بمعايير تعادل تلك الموجودة في الولايات المتحدة."
على الرغم من أن وارن وحلفاءها يتحدثون بصرامة، إلا أنهم لا يستطيعون منع العديد من أعضاء الحزب الديمقراطي من دعم مشروع القانون، حيث يعتقد المؤيدون أن هذا القانون سيبدأ على الأقل في الإشراف والتحكم على جزء الاستقرار في صناعة التشفير. بينما يرى منتقدو المشروع أن هناك ثغرات واضحة في القانون، قد تسمح للعملات المستقرة الأجنبية غير الخاضعة للتنظيم بالتداول عبر منصات التشفير اللامركزية في الولايات المتحدة.
قال وارن الأسبوع الماضي خلال خطاب في مجلس الشيوخ: "للأسف، وسع مشروع قانون GENIUS بشكل كبير سوق العملات المستقرة، لكنه فشل في معالجة المخاطر الأساسية التي تأتي مع ذلك على الأمن القومي. كما أن هناك ثغرات واضحة في القانون تسمح لشركة Tether بالدخول إلى السوق الأمريكي."
خطة تيذر في الولايات المتحدة
ومع ذلك، فقد صرح باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، في الأسابيع الأخيرة بأن الشركة قد لا تقدم رموزها إلى السوق الأمريكية بصفتها جهة إصدار مباشرة، بل تفكر في إصدار عملة مستقرة قابلة للتسوية في الولايات المتحدة يمكن تنظيمها بالكامل.
بالنسبة لـ Tether ، تعتبر اللوائح التنظيمية الأمريكية بمثابة ضغوط إضافية ، وهي حالياً بعيدة عن تلبية هذه المعايير. قامت Tether بتحديث شروط الخدمة الخاصة بها هذا العام
تحذر Tether مستخدميها: "إذا فشلت Tether في الامتثال للأنظمة التنظيمية المتغيرة، فقد تتعرض Tether وشركاتها التابعة لعقوبات تنظيمية، مما قد يؤثر سلبًا على Tether وقدرتها على التشغيل."
على الرغم من أن تصويت مجلس الشيوخ على مشروع قانون "GENIUS" يعد انتصارًا سياسيًا غير مسبوق لصناعة الأصول الرقمية، إلا أنه لا تزال هناك حالة كبيرة من عدم اليقين، حيث قد يكون لمجلس النواب نسخته الخاصة، والأهم من ذلك، فإن التشريعات المرافقة - الإطار التنظيمي لمجالات العملات المشفرة الأخرى - لا تزال قيد الإعداد. قبل أن يحصل هذا القانون على موافقة ترامب، وتصدر الوكالات الفيدرالية القواعد التنفيذية، سيكون من الصعب على مُصدري العملات المستقرة الحصول على إرشادات واضحة للامتثال.
قال ريتشارد روزنتال، رئيس تنظيم الأصول الرقمية في ديلويت، (Richard Rosenthal): "ستواجه الطريق إلى المستقبل للجهات المصدرة الأجنبية عقبتين غير معروفتين: 1. ما هي الشروط التي ستسمح بها القوانين النهائية للجهات المصدرة الأجنبية لخدمة العملاء الأمريكيين؛ ( 2) كيفية ممارسة السلطة التقديرية التنظيمية ذات الصلة للسماح أو تقييد دخولهم إلى السوق الأمريكية. لا يزال من غير الواضح كيف ستكون النتائج النهائية في هذا المجال المثير للجدل سياسيًا."
ومع ذلك، قال فريل، إن أعضاء مجلس النواب من غير المحتمل أن يخفضوا عتبة الامتثال لشركة تيذر - لا سيما في مواجهة حليف الشركة في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك (Howard Lutnick)، الذي عمل في شركة الوساطة كانتور فيتزجيرالد (Cantor Fitzgerald)، مسؤولاً عن إدارة احتياطيات تيذر الأمريكية.
قال فريير: "أعتقد أن مجلس النواب لن يفرض أي شيء ضد Tether." لكنه أضاف أنه إذا بدأت شركات كبيرة غير مصرفية مثل Google وAmazon في إطلاق عملات مستقرة، "فقد يكون لدى مجلس النواب الدافع لاتخاذ مزيد من الإجراءات بشأن هذه القضية."
دورة المنافسة؟
تسعى شركة Circle المصدرة للعملات المستقرة الأمريكية USDC إلى الاستحواذ على حصة من سوق المنافسين Tether، وتخطط Circle أيضًا للمشاركة في موجة تنظيم العملات الرقمية المتوقعة في الولايات المتحدة. إذا احتضنت المؤسسات الاستثمارية والشركات المالية التقليدية الأصول الرقمية كما يأمل القطاع، بينما تظل Tether خارج النظام المالي الأمريكي، فقد تفوتها فرصة جيدة.
في وقت سابق من هذا العام، أضافت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعض العملات المستقرة إلى قائمتها المتزايدة من مشاريع العملات المشفرة، حيث اعتبرت أن هذه المشاريع ليست ضمن نطاق اهتمامها. ومع ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات تحذيرات معينة بشأن Tether.
في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تدار من قبل قادة صديقين للعملات المشفرة منذ انتخاب ترامب واستبعدت أيضا العملات المستقرة من اختصاصها القضائي للأوراق المالية ، أشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضا إلى أن احتياطيات العملات المستقرة المناسبة "لا تشمل المعادن الثمينة أو أصول التشفير الأخرى" ، وكلاهما جزء من احتياطيات Tether. ينص قانون GENIUS بوضوح على أن "العملات المستقرة للدفع ليست أوراقا مالية أو سلعا ، وأن مصدري العملات المستقرة للدفع المعتمدين ليسوا شركات استثمارية ، لكن هذا ليس مطلبا قانونيا بعد". ”
من الناحية الفنية ، هذه الاعتبارات ليست جزءا من نموذج أعمال Tether الحالي ، حيث تتجنب Tether عمدا الاتصال المباشر مع العملاء الأمريكيين ، على الأقل في الوقت الحالي.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل يمكن أن تتحمل هيمنة تيثر اختبار قانون العملات المستقرة الأمريكي؟
المؤلف: جيسي هاملتون، المصدر: كوين ديسك، الترجمة: شو، جين سيه كاين سي
تعتبر USDT التي أصدرتها Tether أكبر عملة مستقرة من حيث حصة السوق العالمية. تظهر البيانات أن حجم إصدار USDT المرتبط بالدولار الأمريكي قد بلغ 155 مليار دولار. ولكن في الوضع الحالي، من المؤكد تقريباً أن Tether لن تتمكن من تلبية متطلبات الامتثال للمشرعين الأمريكيين. حيث وافق مجلس الشيوخ الأمريكي يوم الثلاثاء على مشروع قانون "GENIUS" التاريخي، مما يعزز جهود الحكومة الفيدرالية الأمريكية لتنظيم العملات المستقرة. سيتم تقديم هذا القانون بعد ذلك إلى مجلس النواب للمراجعة، ويتطلب التوصل إلى توافق بين المجلسين قبل أن يوقعه الرئيس ليصبح قانوناً.
وفقًا لتوقعات الخبراء، قد تواجه Tether في النهاية خيارًا: إما التغلب على العديد من الصعوبات لتلبية القوانين المستقبلية؛ أو اتخاذ خطوات أقل، ومحاولة الحفاظ على حصتها في السوق خارج الولايات المتحدة. قد يؤدي الوضوح في إطار تنظيم الحكومة الأمريكية إلى توسيع حجم الصناعة، لكنه يؤثر في الوقت نفسه على توجهات التنظيم في ولايات قضائية أخرى.
تفتح مسودة القانون الحالية الطريق لمصدري العملات المستقرة الأجنبية لدخول السوق الأمريكية، لكن العملية قد تكون معقدة. بشكل عام، إذا كانت شركات مثل Tether ترغب في إصدار رموز للمستخدمين الأمريكيين، يجب أولاً أن تخضع لرقابة مؤسسة أجنبية معترف بها تتناسب مع المعايير الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، قد يحتاج المصدّرون إلى التسجيل لدى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) وقبول رقابته، ويجب عليهم "الاحتفاظ باحتياطيات كافية في المؤسسات المالية الأمريكية لتلبية احتياجات السيولة للعملاء الأمريكيين في حالة إفلاس المصدّر."
يطلب من جميع المصدرين الخاضعين للوائح القانونية المحتملة الالتزام بمعايير احتياطي صارمة ، والاحتفاظ بالنقد ، وسندات الخزانة الأمريكية ، وغيرها من الأصول ذات الصلة عالية السيولة المرتبطة بإصدارها. تخضع هذه المؤسسات أيضا لعمليات تدقيق شهرية من قبل شركات CPA ، ويتم التصديق على نتائج عمليات التدقيق من قبل الرئيس التنفيذي للشركة والمدير المالي ، مما يعني أن المديرين التنفيذيين سيكونون مسؤولين قانونيا شخصيا عن صحة الإفصاح عن المعلومات. تجدر الإشارة إلى أن الإطار التنظيمي يفرض التزامات الإفصاح عن المعلومات بشكل متكرر على مصدري العملات المستقرة أكثر من المؤسسات المالية التقليدية.
علاوة على ذلك، يجب على الجهات المعنية الامتثال الكامل للوائح مكافحة غسيل الأموال المعمول بها على المؤسسات المالية الأمريكية.
لا حاجة لتايثير للتغيير بسرعة؟
"إذا كنتُ تيذر، فلن أقدم على دخول الولايات المتحدة بسرعة، إلا إذا كنتُ أفهم الأنظمة ذات الصلة،" قال ستيف غانون، محامي الأصول الرقمية في مكتب المحاماة ديفيس رايت تريمين، خلال مقابلة. "من حيث الامتثال لهذه الأنظمة، قد يكون تأثيرها على تيذر استثمارًا كبيرًا في الوقت والجهد والموارد المالية والتقنية."
في النهاية، كواحدة من أكثر الشركات ربحية على مستوى العالم، قد تستمر Tether في التركيز على الأسواق الناشئة، بينما تأثير قانون GENIUS على هذه الأسواق يعد بسيطاً نسبياً. قامت Tether مؤخراً بنقل مقرها إلى السلفادور حيث بيئة تنظيم العملات المشفرة أكثر ليونة، ومن الواضح أن السلفادور ليست متطورة تماماً في مجال التنظيم المالي.
ومع ذلك، يمنح قانون الولايات المتحدة وزير الخزانة حرية كبيرة في تقييم الدول التي لديها لوائح تنظيمية كافية، وما إذا كان يمكن منح بعض الشركات إعفاءات تنظيمية.
"على سبيل المثال، يمكن لإدارة ترامب أن تتوصل إلى اتفاق متبادل مع السلفادور، حيث مقر Tether، يسمح لـ Tether بدخول السوق الأمريكية، بينما يتجنب متطلبات هذا القانون،" قالت إحدي المعارضين الرئيسيين لهذا القانون، السيناتورة الديمقراطية المخضرمة إليزابيث وارين (Elizabeth Warren).
قال كوري فريير، مدير حماية المستثمرين في اتحاد المستهلكين الأمريكيين، ومستشار سياسة العملات المشفرة السابق في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: "من الصعب تصور أن السلفادور يمكن أن تبني نظام تنظيم متكامل وآمن مثل الولايات المتحدة. ومع ذلك، بموجب القوانين الحالية للهيئات التنظيمية، لا يزال لديهم الحق في الحصول على معاملة بالمثل، والاستمتاع بمعايير تعادل تلك الموجودة في الولايات المتحدة."
على الرغم من أن وارن وحلفاءها يتحدثون بصرامة، إلا أنهم لا يستطيعون منع العديد من أعضاء الحزب الديمقراطي من دعم مشروع القانون، حيث يعتقد المؤيدون أن هذا القانون سيبدأ على الأقل في الإشراف والتحكم على جزء الاستقرار في صناعة التشفير. بينما يرى منتقدو المشروع أن هناك ثغرات واضحة في القانون، قد تسمح للعملات المستقرة الأجنبية غير الخاضعة للتنظيم بالتداول عبر منصات التشفير اللامركزية في الولايات المتحدة.
قال وارن الأسبوع الماضي خلال خطاب في مجلس الشيوخ: "للأسف، وسع مشروع قانون GENIUS بشكل كبير سوق العملات المستقرة، لكنه فشل في معالجة المخاطر الأساسية التي تأتي مع ذلك على الأمن القومي. كما أن هناك ثغرات واضحة في القانون تسمح لشركة Tether بالدخول إلى السوق الأمريكي."
خطة تيذر في الولايات المتحدة
ومع ذلك، فقد صرح باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، في الأسابيع الأخيرة بأن الشركة قد لا تقدم رموزها إلى السوق الأمريكية بصفتها جهة إصدار مباشرة، بل تفكر في إصدار عملة مستقرة قابلة للتسوية في الولايات المتحدة يمكن تنظيمها بالكامل.
بالنسبة لـ Tether ، تعتبر اللوائح التنظيمية الأمريكية بمثابة ضغوط إضافية ، وهي حالياً بعيدة عن تلبية هذه المعايير. قامت Tether بتحديث شروط الخدمة الخاصة بها هذا العام
تحذر Tether مستخدميها: "إذا فشلت Tether في الامتثال للأنظمة التنظيمية المتغيرة، فقد تتعرض Tether وشركاتها التابعة لعقوبات تنظيمية، مما قد يؤثر سلبًا على Tether وقدرتها على التشغيل."
على الرغم من أن تصويت مجلس الشيوخ على مشروع قانون "GENIUS" يعد انتصارًا سياسيًا غير مسبوق لصناعة الأصول الرقمية، إلا أنه لا تزال هناك حالة كبيرة من عدم اليقين، حيث قد يكون لمجلس النواب نسخته الخاصة، والأهم من ذلك، فإن التشريعات المرافقة - الإطار التنظيمي لمجالات العملات المشفرة الأخرى - لا تزال قيد الإعداد. قبل أن يحصل هذا القانون على موافقة ترامب، وتصدر الوكالات الفيدرالية القواعد التنفيذية، سيكون من الصعب على مُصدري العملات المستقرة الحصول على إرشادات واضحة للامتثال.
قال ريتشارد روزنتال، رئيس تنظيم الأصول الرقمية في ديلويت، (Richard Rosenthal): "ستواجه الطريق إلى المستقبل للجهات المصدرة الأجنبية عقبتين غير معروفتين: 1. ما هي الشروط التي ستسمح بها القوانين النهائية للجهات المصدرة الأجنبية لخدمة العملاء الأمريكيين؛ ( 2) كيفية ممارسة السلطة التقديرية التنظيمية ذات الصلة للسماح أو تقييد دخولهم إلى السوق الأمريكية. لا يزال من غير الواضح كيف ستكون النتائج النهائية في هذا المجال المثير للجدل سياسيًا."
ومع ذلك، قال فريل، إن أعضاء مجلس النواب من غير المحتمل أن يخفضوا عتبة الامتثال لشركة تيذر - لا سيما في مواجهة حليف الشركة في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك (Howard Lutnick)، الذي عمل في شركة الوساطة كانتور فيتزجيرالد (Cantor Fitzgerald)، مسؤولاً عن إدارة احتياطيات تيذر الأمريكية.
قال فريير: "أعتقد أن مجلس النواب لن يفرض أي شيء ضد Tether." لكنه أضاف أنه إذا بدأت شركات كبيرة غير مصرفية مثل Google وAmazon في إطلاق عملات مستقرة، "فقد يكون لدى مجلس النواب الدافع لاتخاذ مزيد من الإجراءات بشأن هذه القضية."
دورة المنافسة؟
تسعى شركة Circle المصدرة للعملات المستقرة الأمريكية USDC إلى الاستحواذ على حصة من سوق المنافسين Tether، وتخطط Circle أيضًا للمشاركة في موجة تنظيم العملات الرقمية المتوقعة في الولايات المتحدة. إذا احتضنت المؤسسات الاستثمارية والشركات المالية التقليدية الأصول الرقمية كما يأمل القطاع، بينما تظل Tether خارج النظام المالي الأمريكي، فقد تفوتها فرصة جيدة.
في وقت سابق من هذا العام، أضافت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعض العملات المستقرة إلى قائمتها المتزايدة من مشاريع العملات المشفرة، حيث اعتبرت أن هذه المشاريع ليست ضمن نطاق اهتمامها. ومع ذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات تحذيرات معينة بشأن Tether.
في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تدار من قبل قادة صديقين للعملات المشفرة منذ انتخاب ترامب واستبعدت أيضا العملات المستقرة من اختصاصها القضائي للأوراق المالية ، أشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضا إلى أن احتياطيات العملات المستقرة المناسبة "لا تشمل المعادن الثمينة أو أصول التشفير الأخرى" ، وكلاهما جزء من احتياطيات Tether. ينص قانون GENIUS بوضوح على أن "العملات المستقرة للدفع ليست أوراقا مالية أو سلعا ، وأن مصدري العملات المستقرة للدفع المعتمدين ليسوا شركات استثمارية ، لكن هذا ليس مطلبا قانونيا بعد". ”
من الناحية الفنية ، هذه الاعتبارات ليست جزءا من نموذج أعمال Tether الحالي ، حيث تتجنب Tether عمدا الاتصال المباشر مع العملاء الأمريكيين ، على الأقل في الوقت الحالي.