مرحبًا جميعًا، أنا المحامي ليو هونغلين، مؤسس مكتب مانكون للمحاماة. نحن أول مكتب محاماة في الصين يركز على مجال الاقتصاد الجديد Web3.0، ونتعمق في مسار كتلة البلوكتشين. لدينا حاليًا فرق في شنغهاي وشنتشن وهونغ كونغ.
يجب أن يعرف أصدقاؤنا المألوفون أن المحامي مانكوان يشارك يوميًا العديد من المقالات والفيديوهات القصيرة المتعلقة بصناعة Web3.0، كما ينظم بعض الأنشطة عبر الإنترنت وفي الواقع. الهدف من الاستمرار في القيام بهذه الأمور بسيط جدًا، وهو أنه منذ بداية ريادة الأعمال، وضعنا لأنفسنا هدفًا: ضمان حدوث Web3.0 بشكل قانوني في الصين.
موضوع اجتماع اليوم هو "AI + RWA"، وأود أن أغتنم هذه الفرصة لمشاركة بعض الملاحظات والأفكار حول هذا المجال من وجهة نظرنا القانونية.
فهمي الشخصي لهذه الساحة هو أنه يتم الآن تجربة "سباق مزدوج" بين عالم التشفير والأسواق المالية التقليدية.
ما معنى ذلك؟ يمكننا رؤية العديد من الأصول من الأسواق المالية التقليدية، مثل الأسهم والصناديق والسندات وحتى العقارات، وهذه الأصول يتم جلبها إلى البلوكتشين بطريقة رمزية، أو يتم إدراجها في البورصات المركزية، مما يوسع من جمهورها الأصلي، ويضيف قناة لتوزيعها وتداولها.
من ناحية أخرى، نرى أن الأصول على البلوكتشين بدأت تقترب من الأسواق التقليدية، مثل العديد من المشاريع التي ستسعى لتحويل التوكن إلى منتجات يمكن تداولها بحرية في حسابات الأوراق المالية، مثل بيتكوين ETF، وإيثريوم ETF، وغيرها، حيث تتجه ببطء نحو شكل المنتجات المالية التقليدية المتوافقة.
أعتقد أن "الذهاب ذهاباً وإياباً" هو اتجاه مؤكد للغاية، وستكون مساحة نموه في السوق كبيرة جداً.
وفي هذه النقطة التقاطعية، هناك مسار واضح نسبياً، وهو RWA.
لقد تلقينا العديد من الاستفسارات حول مشاريع RWA على مدار العام الماضي، وكانت الأنواع متنوعة للغاية. بشكل عام، سأصنفها إلى ثلاث فئات.
الفئة الأولى هي النموذج الذي يحظى بشعبية كبيرة في سوق أمريكا الشمالية، مثل شراء الأسهم في تسلا وآبل، ثم الاحتفاظ بها، وبعد ذلك استخدام التكنولوجيا المستندة إلى البلوكتشين لتمثيلها، مما يجعلها هيكلًا يمكن من خلاله تنفيذ عمليات الإقراض المتقاطع والرهونات على الشبكة. تتميز هذه المشاريع بوضوح الأصول الأساسية، والاحتفاظ الواضح، وترتيبات العقود الكاملة نسبيًا، حيث يتم إكمال العملية بالكامل تقريبًا على الشبكة أو خارجها بالتزامن. من حيث الامتثال والشفافية، نعتبرها الاتجاه الأكثر تمثيلاً.
الفئة الثانية هي طريقة تظهر بشكل متكرر في هونغ كونغ. لكنها في الحقيقة ليست نمط سوق مفتوح، بل هي امتداد للتمويل الخاص التقليدي، مثلما نرى بعض المشاريع "تكتمل الصفقة أولاً ثم تُعبأ على البلوكتشين"، بمعنى أن المستثمرين يستثمرون الأموال أولاً، وبعد ذلك يتم توزيع الرموز أو الحقوق. هذه المشاريع عادةً ما تستهدف المستثمرين المؤهلين أو المؤسسات، ولا تُباع علنياً. أقول إنها تشبه أكثر "الزواج أولاً ثم الحصول على الشهادة"، وهي طريقة "منخفضة التحليق" إلى حد ما. هذا المسار هو ما يهتم به العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة في البر الرئيسي حالياً، ويعتقدون "إذا استطاعوا القيام بذلك، فهل يمكنني القيام بذلك أيضاً؟" لكنني أعتقد أن القضية الأساسية تبقى في ما إذا كان بإمكان السوق الثانوية أن تكون سائلة، وهذا لا يزال عقبة حالياً. فيما يتعلق بسيولة السوق الثانوية لهذا النوع من الأصول، أنا شخصياً متفائل، إنها مجرد مسألة وقت.
الفئة الثالثة، هي الأكثر شيوعًا وتعقيدًا في منطقة الخليج الكبرى. أسميها "RWA على نمط مؤسسات التدريب". وغالبًا ما تكون هناك بعض مقدمي الخدمات من الأطراف الثالثة، أو بعض "الأسواق" التي تتولى القيادة. سيجدون الشركات المحتملة التي ترغب في التمويل، مثل مزرعة شاي، أو قطعة من الممتلكات، أو حتى بعض الأصول غير الجيدة، ويقولون إنهم يمكنهم مساعدتهم في إدراجها في سوق خارجي لجمع الأموال، خاصة في الأسواق الخارجية، مغلّفة كمنتج RWA قابل للتداول.
بصراحة، هناك الكثير من الأمور هنا شبه صحيحة ونصف صحيحة. قد يكونون قد قاموا ببعض التصميمات المتعلقة بالامتثال، لكن من وجهة نظرنا المهنية، فإن العديد من المشاريع ليست متينة. على سبيل المثال، السؤال الأساسي هو، بعد تحويل الأصول المحلية إلى رموز، من هو المشتري بالضبط؟ إذا كان المشتري هو بالفعل مؤسسة أو فرد في الخارج، فيمكننا القول إن هذا مقبول. ولكن إذا كان الهدف النهائي للمبيعات، وأهداف الدعاية، وطرق التسويق لا تزال موجهة نحو المستخدمين المحليين، فإننا كمحامين صينيين يجب أن نذكرك: المخاطر القانونية والمالية ستعود في النهاية إلى رواد الأعمال في البر الرئيسي. هذه هي أكثر أنواع المشاريع شيوعاً والتي يجب أن نكون حذرين منها الآن.
من وجهة نظري الشخصية، فإن ما إذا كان بإمكان RWA أن تعمل بشكل جيد في المستقبل يعتمد على معيارين رئيسيين:
الأول، هل يمكن للبيانات أن تُكتب فعلاً على البلوكتشين؟ على سبيل المثال، إذا كنت تعمل في مجال محطات شحن السيارات الكهربائية أو محطات الطاقة الشمسية، فهل يمكن كتابة بيانات تشغيل الأجهزة وسجلات استخدام المستخدمين وكمية الطاقة المولدة وتسويات العائدات على البلوكتشين من المصدر؟ هل هي كاملة وموثوقة من البداية إلى النهاية؟ إذا كان الأمر مجرد تحويل عقد ورقي إلى ملف، ثم "رمزيًا" إنشاء هاش على البلوكتشين، فهذا في الواقع لم يغير أي مشكلة جوهرية، ولا يمكن أن يؤدي إلى ثقة إضافية.
الثاني هو ما إذا كانت القيمة يمكن أن تتدفق حقًا. إذا كنت تعتمد على إشعارات البريد الإلكتروني، أو المدفوعات النقدية التقليدية، أو العقود الورقية لتوزيع الأرباح بعد تحويل الأصول إلى رموز، فإن ميزة "تدفق القيمة التلقائي" التي جلبها البلوكتشين لن تكون قد تم استغلالها بالكامل. ما يجب عليك فعله حقًا هو استخدام العملات المستقرة أو رموز المشروع، وتوزيع الأرباح مباشرة على حاملي الرموز من خلال العقود الذكية، في رأيي، هذه هي قيمة RWA.
أعتقد شخصياً أن الطريق التنظيمي لهذه الصناعة في المستقبل سيكون بالتأكيد حول هذين الرابطين: أحدهما هو مسار بيانات الكتلة، والآخر هو مسار تدفق القيمة.
إذا كنت تستطيع ربط هذين الرابطين، فإن المشروع سيكتسب حيوية بشكل طبيعي. إذا كنت قد قمت فقط بتغليف "منتج مالي"، فإن الأمر سيكون مجرد مظهر رائع يبدو كأنه البلوكتشين.
في الختام، أود أن أقول إنني أفهم تمامًا حماس الجميع بشأن دمج التقنيات الجديدة مثل RWA و AI، بما في ذلك آفاق رقمنة الأصول في المرحلة التالية. لكن كلما زاد الحماس، يجب أن نكون أكثر هدوءًا، وعلينا أن نكون واضحين بشأن البنية التحتية الأساسية، والحدود القانونية، وتدفق البيانات، وسلسلة التمويل.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مشاركة المحامي: ما أفهمه عن RWA
مرحبًا جميعًا، أنا المحامي ليو هونغلين، مؤسس مكتب مانكون للمحاماة. نحن أول مكتب محاماة في الصين يركز على مجال الاقتصاد الجديد Web3.0، ونتعمق في مسار كتلة البلوكتشين. لدينا حاليًا فرق في شنغهاي وشنتشن وهونغ كونغ.
يجب أن يعرف أصدقاؤنا المألوفون أن المحامي مانكوان يشارك يوميًا العديد من المقالات والفيديوهات القصيرة المتعلقة بصناعة Web3.0، كما ينظم بعض الأنشطة عبر الإنترنت وفي الواقع. الهدف من الاستمرار في القيام بهذه الأمور بسيط جدًا، وهو أنه منذ بداية ريادة الأعمال، وضعنا لأنفسنا هدفًا: ضمان حدوث Web3.0 بشكل قانوني في الصين.
موضوع اجتماع اليوم هو "AI + RWA"، وأود أن أغتنم هذه الفرصة لمشاركة بعض الملاحظات والأفكار حول هذا المجال من وجهة نظرنا القانونية.
فهمي الشخصي لهذه الساحة هو أنه يتم الآن تجربة "سباق مزدوج" بين عالم التشفير والأسواق المالية التقليدية.
ما معنى ذلك؟ يمكننا رؤية العديد من الأصول من الأسواق المالية التقليدية، مثل الأسهم والصناديق والسندات وحتى العقارات، وهذه الأصول يتم جلبها إلى البلوكتشين بطريقة رمزية، أو يتم إدراجها في البورصات المركزية، مما يوسع من جمهورها الأصلي، ويضيف قناة لتوزيعها وتداولها.
من ناحية أخرى، نرى أن الأصول على البلوكتشين بدأت تقترب من الأسواق التقليدية، مثل العديد من المشاريع التي ستسعى لتحويل التوكن إلى منتجات يمكن تداولها بحرية في حسابات الأوراق المالية، مثل بيتكوين ETF، وإيثريوم ETF، وغيرها، حيث تتجه ببطء نحو شكل المنتجات المالية التقليدية المتوافقة.
أعتقد أن "الذهاب ذهاباً وإياباً" هو اتجاه مؤكد للغاية، وستكون مساحة نموه في السوق كبيرة جداً.
وفي هذه النقطة التقاطعية، هناك مسار واضح نسبياً، وهو RWA.
لقد تلقينا العديد من الاستفسارات حول مشاريع RWA على مدار العام الماضي، وكانت الأنواع متنوعة للغاية. بشكل عام، سأصنفها إلى ثلاث فئات.
الفئة الأولى هي النموذج الذي يحظى بشعبية كبيرة في سوق أمريكا الشمالية، مثل شراء الأسهم في تسلا وآبل، ثم الاحتفاظ بها، وبعد ذلك استخدام التكنولوجيا المستندة إلى البلوكتشين لتمثيلها، مما يجعلها هيكلًا يمكن من خلاله تنفيذ عمليات الإقراض المتقاطع والرهونات على الشبكة. تتميز هذه المشاريع بوضوح الأصول الأساسية، والاحتفاظ الواضح، وترتيبات العقود الكاملة نسبيًا، حيث يتم إكمال العملية بالكامل تقريبًا على الشبكة أو خارجها بالتزامن. من حيث الامتثال والشفافية، نعتبرها الاتجاه الأكثر تمثيلاً.
الفئة الثانية هي طريقة تظهر بشكل متكرر في هونغ كونغ. لكنها في الحقيقة ليست نمط سوق مفتوح، بل هي امتداد للتمويل الخاص التقليدي، مثلما نرى بعض المشاريع "تكتمل الصفقة أولاً ثم تُعبأ على البلوكتشين"، بمعنى أن المستثمرين يستثمرون الأموال أولاً، وبعد ذلك يتم توزيع الرموز أو الحقوق. هذه المشاريع عادةً ما تستهدف المستثمرين المؤهلين أو المؤسسات، ولا تُباع علنياً. أقول إنها تشبه أكثر "الزواج أولاً ثم الحصول على الشهادة"، وهي طريقة "منخفضة التحليق" إلى حد ما. هذا المسار هو ما يهتم به العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة في البر الرئيسي حالياً، ويعتقدون "إذا استطاعوا القيام بذلك، فهل يمكنني القيام بذلك أيضاً؟" لكنني أعتقد أن القضية الأساسية تبقى في ما إذا كان بإمكان السوق الثانوية أن تكون سائلة، وهذا لا يزال عقبة حالياً. فيما يتعلق بسيولة السوق الثانوية لهذا النوع من الأصول، أنا شخصياً متفائل، إنها مجرد مسألة وقت.
الفئة الثالثة، هي الأكثر شيوعًا وتعقيدًا في منطقة الخليج الكبرى. أسميها "RWA على نمط مؤسسات التدريب". وغالبًا ما تكون هناك بعض مقدمي الخدمات من الأطراف الثالثة، أو بعض "الأسواق" التي تتولى القيادة. سيجدون الشركات المحتملة التي ترغب في التمويل، مثل مزرعة شاي، أو قطعة من الممتلكات، أو حتى بعض الأصول غير الجيدة، ويقولون إنهم يمكنهم مساعدتهم في إدراجها في سوق خارجي لجمع الأموال، خاصة في الأسواق الخارجية، مغلّفة كمنتج RWA قابل للتداول.
بصراحة، هناك الكثير من الأمور هنا شبه صحيحة ونصف صحيحة. قد يكونون قد قاموا ببعض التصميمات المتعلقة بالامتثال، لكن من وجهة نظرنا المهنية، فإن العديد من المشاريع ليست متينة. على سبيل المثال، السؤال الأساسي هو، بعد تحويل الأصول المحلية إلى رموز، من هو المشتري بالضبط؟ إذا كان المشتري هو بالفعل مؤسسة أو فرد في الخارج، فيمكننا القول إن هذا مقبول. ولكن إذا كان الهدف النهائي للمبيعات، وأهداف الدعاية، وطرق التسويق لا تزال موجهة نحو المستخدمين المحليين، فإننا كمحامين صينيين يجب أن نذكرك: المخاطر القانونية والمالية ستعود في النهاية إلى رواد الأعمال في البر الرئيسي. هذه هي أكثر أنواع المشاريع شيوعاً والتي يجب أن نكون حذرين منها الآن.
من وجهة نظري الشخصية، فإن ما إذا كان بإمكان RWA أن تعمل بشكل جيد في المستقبل يعتمد على معيارين رئيسيين:
الأول، هل يمكن للبيانات أن تُكتب فعلاً على البلوكتشين؟ على سبيل المثال، إذا كنت تعمل في مجال محطات شحن السيارات الكهربائية أو محطات الطاقة الشمسية، فهل يمكن كتابة بيانات تشغيل الأجهزة وسجلات استخدام المستخدمين وكمية الطاقة المولدة وتسويات العائدات على البلوكتشين من المصدر؟ هل هي كاملة وموثوقة من البداية إلى النهاية؟ إذا كان الأمر مجرد تحويل عقد ورقي إلى ملف، ثم "رمزيًا" إنشاء هاش على البلوكتشين، فهذا في الواقع لم يغير أي مشكلة جوهرية، ولا يمكن أن يؤدي إلى ثقة إضافية.
الثاني هو ما إذا كانت القيمة يمكن أن تتدفق حقًا. إذا كنت تعتمد على إشعارات البريد الإلكتروني، أو المدفوعات النقدية التقليدية، أو العقود الورقية لتوزيع الأرباح بعد تحويل الأصول إلى رموز، فإن ميزة "تدفق القيمة التلقائي" التي جلبها البلوكتشين لن تكون قد تم استغلالها بالكامل. ما يجب عليك فعله حقًا هو استخدام العملات المستقرة أو رموز المشروع، وتوزيع الأرباح مباشرة على حاملي الرموز من خلال العقود الذكية، في رأيي، هذه هي قيمة RWA.
أعتقد شخصياً أن الطريق التنظيمي لهذه الصناعة في المستقبل سيكون بالتأكيد حول هذين الرابطين: أحدهما هو مسار بيانات الكتلة، والآخر هو مسار تدفق القيمة.
إذا كنت تستطيع ربط هذين الرابطين، فإن المشروع سيكتسب حيوية بشكل طبيعي. إذا كنت قد قمت فقط بتغليف "منتج مالي"، فإن الأمر سيكون مجرد مظهر رائع يبدو كأنه البلوكتشين.
في الختام، أود أن أقول إنني أفهم تمامًا حماس الجميع بشأن دمج التقنيات الجديدة مثل RWA و AI، بما في ذلك آفاق رقمنة الأصول في المرحلة التالية. لكن كلما زاد الحماس، يجب أن نكون أكثر هدوءًا، وعلينا أن نكون واضحين بشأن البنية التحتية الأساسية، والحدود القانونية، وتدفق البيانات، وسلسلة التمويل.