أعدت رؤية ترميز الأصول الأسهم الأمريكية، أفتقد صيف عام 20

كتبت: شينتشاو TechFlow

في يوليو، كانت الشمس ساطعة، وواجهت دائرة التشفير في ذروة الصيف موجة حارة من رموز الأسهم الأمريكية.

أعلنت Robinhood بشكل بارز أن المستخدمين في أوروبا يمكنهم تداول الأسهم الأمريكية عبر سلسلة Arbitrum على مدار 24 ساعة؛ تعاونت xStocks مع Kraken و Solana لإطلاق رموز رقمية على السلسلة لـ 60 سهمًا أمريكيًا شائعًا، كما قدمت Coinbase طلبًا إلى SEC لإطلاق أوراق مالية رمزية...

في لحظة واحدة، أصبحت رموز الأسهم الأمريكية واحدة من الروايات القليلة الصحيحة في عالم التشفير الممل، وقد سيطرت هذه الحماسة على جميع خطوط الزمن الخاصة بالجميع.

لكن هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها توكن الأسهم الأمريكية.

تبدأ الذكريات الميتة في مهاجمتي من جديد، مما يجعلني أشتاق إلى صيف قبل خمس سنوات.

في أغسطس 2020، اجتاحت صيف DeFi دائرة التشفير مثل اللهب، حيث أشعل تعدين السيولة في Uniswap الحماس، وارتفعت سلسلة Terra من Luna وUST بشكل كبير، وقد حققت المالية على السلسلة بالفعل العديد من الابتكارات، بما في ذلك توكينيزة الأسهم الأمريكية.

في ذلك الوقت كان هناك بروتوكول يسمى Mirror على Luna، وقد قمت حينها بصك mAAPL (الرمز المميز المعادل لأسهم Apple) باستخدام بضعة دولارات من UST على Terra Station، دون الحاجة إلى KYC، ودون الحاجة إلى فتح حساب، للمرة الأولى أستطيع تجاوز الوسطاء والتواصل مع تقلبات سعر سهم Apple.

لكن هناك كلمات أغنية يمكن أن تصف بشكل مثالي مشاعر "الكراث القديم" بعد تجربة كل هذا:

"لقد تركت ضجيجًا في حياتي، لكن بعد مغادرتك أصبح الأمر مخيفًا وصامتًا."

انتهت لونا أخيرًا بالانهيار ، وتم سحق ميرور أيضًا بدعوى SEC ، وتحطمت أحلام عام 2020. بخلاف تجزئة المعاملات ، يبدو أنه لا يوجد شيء يمكن أن يثبت أنه في صيف قبل 5 سنوات ، كانت الأسهم الأمريكية المرمزة موجودة بالفعل.

اليوم، عادت xStocks و Robinhood إلى الساحة، وأشعلت الآمال مرة أخرى في الأسهم الأمريكية على البلوكشين. هل ستنجح هذه المرة؟ كيف تختلف الأمور عن قبل خمس سنوات؟

في صيف ذلك العام، يوتوبيا الحرية لميرور

إذا كنت قد نسيت بروتوكول Mirror، أو لم تكن في الدائرة في ذلك الوقت، دعني أساعدك في استعادة تلك الذكريات القديمة.

الفكرة الأساسية لبروتوكول Mirror هي: استخدام الأصول الاصطناعية على blockchain لتتبع أسعار الأسهم الأمريكية في العالم الحقيقي. وقد ولدت هذه الطريقة نوعًا من الأصول يسمى mAssets.

ما يُعرف بـ "الأصول التركيبية" mAssets، هو رمز يحاكي أسعار الأسهم من خلال العقود الذكية والأوراكل، حيث لا يمتلك حاملو الرموز الأسهم الفعلية، بل يتتبعون تقلبات الأسعار كـ "ظل على السلسلة".

على سبيل المثال، mAAPL (أبل)، mTSLA (تسلا)، mSPY (ETF S&P 500)، تعتمد على بروتوكول Band للحصول على بيانات سوق الأسهم الأمريكية في الوقت الحقيقي.

على الرغم من أن هناك اختلافًا بين هذا وشراء الأسهم الأمريكية مباشرة، إلا أنه يتفوق في الراحة:

من السهل جدًا سك mAssets، من خلال ضمان 150%-200% من عملة UST المستقرة على سلسلة Terra في ذلك الوقت، يمكنك الحصول على الأسهم الرمزية المقابلة من خلال إجراء العملية في Terra Station، دون الحاجة إلى KYC، ورسوم المعاملة حوالي 0.1 دولار.

هذه الرموز يمكن تداولها على Terraswap (DEX الخاص بـ Terra في ذلك الوقت) على مدار الساعة طوال الأسبوع، بمرونة مشابهة لزوج الرموز في Uniswap؛ كما يمكن استخدامها كضمان في بروتوكول الإقراض الآخر Anchor Protocol داخل النظام البيئي الخاص بها، لإجراء الإقراض أو كسب الفائدة.

يمكنك الاستمتاع بعوائد نمو الشركات المدرجة في السوق الأمريكية، وفي نفس الوقت الاستفادة من مرونة التمويل على السلسلة، يبدو أن DeFi قبل 5 سنوات قد فهمت كيفية تحويل الأسهم الأمريكية إلى رموز.

لكن الأوقات الجيدة لم تدم طويلاً، فقد تحطمت تلك الحلم الصيفي بشكل غير متوقع.

في مايو 2022، حدث حدث البجعة السوداء الشهير في عالم التشفير. انفصل العملة المستقرة الخوارزمية UST من Terra، وانخفضت Luna بسرعة من 80 دولارًا إلى بضع سنتات، وتم تصفية المAssets في ليلة واحدة، وتوقفت Mirror تقريبًا.

الأمر الأسوأ هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تدخلت، متهمةً mAssets بأنها أوراق مالية غير مسجلة، وTerraform Labs ومؤسسها دو كوان غارقون في قضايا قانونية.

من "اجلسوا بشكل ثابت وامسكوا يا زملائي" إلى "آسف لقد فشلنا"، أدى انهيار سلسلة Terra إلى اختفاء التوكنات في الأسهم الأمريكية عن السلسلة بشكل كامل، وفي حين أن هناك شعورًا بالحسرة والذكريات، يمكنك أيضًا أن ترى ضعفها القاتل.

تعتمد الأصول المركبة بشكل كبير على الاستقرار الذي توفره الأوراق المالية والأوراق المالية المستقرة، ولا يوجد دعم فعلي من الأسهم، مما سيؤدي إلى انهيار الأصول الأساسية وتحويل الأصول العليا إلى فقاعات. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن التداول المجهول يجذب المستخدمين، إلا أنه سيؤدي بالتأكيد إلى تجاوز حدود التنظيم؛ في ذلك الوقت، كانت اللوائح والسياسات ليست بالانفتاح والمرونة كما هي اليوم.

ضعف الأصول المركبة، ومخاطر العملات المستقرة، وغياب الرقابة، جعلت هذه التجربة تدفع ثمناً باهظاً.

ما الذي يختلف هذه المرة؟

عدم النجاح في ذلك الوقت لا يعني عدم النجاح الآن.

انتهى صيف عام 2020، وها هي Kraken وRobinhood وCoinbase، بتقنيات أكثر نضجًا وامتثالاً، تحاول إعادة كتابة القصة.

كلاعب قديم شهد صيف DeFi ، لا أستطيع أن أساعد نفسي في المقارنة: ما الفرق بين هذه المرة و Mirror قبل خمس سنوات؟

يمكننا أن ننظر إلى ذلك من ثلاثة جوانب: المنتج، والأطراف المشاركة، وظروف السوق.

المنتج: من الظل على السلسلة إلى الربط الحقيقي

كما ذُكر سابقًا، فإن الرموز مثل mAAPL و mTSLA ليست سوى "ظل على السلسلة" تم محاكاته بواسطة العقود الذكية، ولا تمتلك أسهمًا فعلية، بل تحاكي تقلبات الأسعار.

والآن تسلك xStocks طريقًا آخر. يتم الاحتفاظ بـ xStocks من قبل وسطاء مرخصين، مما يضمن قيمة نقدية قابلة للاسترداد بعد شراء الأسهم.

تدير هذه العملية الخاصة بتوكنات الأسهم الأمريكية شركة Backed Assets، وهي شركة إصدار توكنات مسجلة في سويسرا، مسؤولة عن شراء الأصول وتحويلها إلى توكنات.

إنه يقوم بشراء الأسهم مثل آبل أو تسلا من خلال قناة IBKR Prime التابعة لـ Interactive Brokers (وهي خدمة وساطة متخصصة تربط السوق الأمريكية للأسهم) ، ثم ينقل الأصول إلى Clearstream (وهي وكالة الحفظ الخاصة ببورصة ألمانيا) للتخزين المعزول، لضمان أن كل رمز يتوافق 1:1 مع الحيازة الفعلية، ويتلقى تدقيقًا قانونيًا.

ببساطة، كل عملية شراء تقوم بها على السلسلة مرتبطة بعملية شراء حقيقية للأسهم.

(مصدر الصورة: مستخدم X @_FORAB)

علاوة على ذلك، تدعم xStocks حاملي الرموز من خلال إعادة استرداد الأسهم الفعلية من خلال الأصول المدعومة، مما يجعلها تخرج من إطار المضاربة البحتة على السلسلة لميرور، وتربط بين السلسلة وغير السلسلة.

الأطراف المشاركة: من دمج DeFi الأصلي إلى TradFi

تخص المسرح الخاص بـ Mirror للاعبين الأصليين في DeFi. يعد مستثمرو وتطويرو مجتمع Terra هم القوى الرئيسية، وقد ساهم النقاش الساخن على Discord و Twitter في شعبية mAssets. نجاح Mirror لا ينفصل عن زخم Luna و UST في نظام Terra البيئي، حيث جعلت روح التجربة في المجتمع ذلك يلمع مثل المذنب.

هذا يجعل المرء يتأمل أيضًا، لقد تغير عصر البالغين.

تتمثل الهيمنة في هذه الموجة من توكنات الأسهم الأمريكية بشكل رئيسي في عمالقة المالية التقليدية والشركات المتوافقة في المجال.

على سبيل المثال، توفر xStocks منصة متوافقة من Kraken، بينما تجلب Robinhood خبرة الوسطاء التقليديين إلى السلسلة، وتعتبر تجربة التوكنات من بلاك روك علامة بارزة على دخول المؤسسات.

إن نظام DeFi البيئي الخاص بـ Solana (مثل Raydium و Jupiter) يضيف بالفعل حيوية لـ xStocks، حيث يمكن للمستثمرين الأفراد استخدام الرموز في تعدين السيولة أو الإقراض، مما يحتفظ بجزء من جينات DeFi.

لكن بالمقارنة مع المجتمع المدفوع لـ Mirror، فإن xStocks تبدو أكثر كعرض كبير من إخراج البورصات والعمالقة في TradFi: بحجم أكبر، وبدون شغف.

السوق والبيئة التنظيمية: من المنطقة الرمادية إلى الامتثال هو الملك

ولدت Mirror في عام 2020 في منطقة رمادية من التنظيم. كانت تجارة DeFi في الصيف تقريبًا غير مبالية بالامتثال، وكانت التجارة المجهولة هي القاعدة الافتراضية للمجتمع. في عام 2022، اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات mAssets أوراقًا مالية غير مسجلة، وواجهت Terraform Labs دعاوى قضائية، وأصبحت匿名性 نقطة ضعف قاتلة.

كانت السوق في ذلك الوقت صغيرة، وكان DeFi أشبه بحقل تجارب لمجموعة من المهووسين.

سوق عام 2025 مختلف تمامًا عن السوق الحالي واللوائح. مشاريع مثل xStocks تضع الامتثال في المقام الأول، حيث تفرض KYC/AML، وتلتزم بتنظيم MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي وقانون الأوراق المالية الأمريكي.

بعد تولي حكومة ترامب منصبها في يناير 2025، سيطلق الرئيس الجديد للـ SEC بول أتكينز على التوكنات اسم "الثورة الرقمية في المالية"، وستكون السياسات التوسعية دافعة للابتكار. في يونيو 2025، حصلت ديناري على أول رخصة وساطة للتوكنات في الولايات المتحدة، مما يمهد الطريق بشكل أكبر لكراكن وكوينبيز.

احتضان التمويل السائد وتغير بيئة السوق، جعل xStocks و Robinhood يتجنبان المخاطر القانونية لـ Mirror بشكل متوافق، ولكنهما يبدو أنهما جعلا الأسهم الأمريكية على السلسلة تفتقر إلى نكهة القاعدة الشعبية التي كانت موجودة في السنوات الماضية.

أصداء الصيف

لقد تغيرت دائرة التشفير خلال هذه السنوات، وكأنها تغيرت، ولكن يبدو أنها لم تتغير.

قبل 5 سنوات، كانت الرموز المميزة للأسهم الأمريكية في DeFi مثل احتفال غير مصقول، مليء بالشغف ولكن يفتقر إلى الاستقرار. اليوم، بعد 5 سنوات، ارتدت العملات المشفرة ثوبًا من الامتثال، وأصبح الطريق أكثر استقرارًا، لكنها فقدت بعض العفوية والطابع الفوضوي.

منتجات مشابهة، لكن الأوضاع مختلفة.

عندما يبدأ المزيد من الناس في رؤية BTC كذهب رقمي، وعندما تستعد المؤسسات، وعندما يصبح التشفير تدريجياً أداة لرفع أسعار الأسهم في الأسواق المالية التقليدية، قد تكون مجموعتان من الأشخاص، داخل وخارج الدائرة، قد أكملتا بشكل غير ملحوظ تحول التساؤلات:

كان الذين يتداولون في الأسهم الأمريكية سابقًا لا يفهمون لماذا كان سوق العملات المشفرة مزدحمًا للغاية؛ والآن بدأ الذين يتداولون في العملات المشفرة يتساءلون لماذا ترتفع الأسهم الأمريكية التي تحمل علامة العملات المشفرة باستمرار.

فقط في ذلك الصيف، تلك الحماسة التي كان الجميع يسعى للانضمام إليها، تلك الروح الشغوفة والمبتكرة التي كانت في كل مكان، ربما قد ولت منذ زمن.