وفقًا لقانون الاحتياطي الفيدرالي، يمكن عزل الأعضاء فقط لأسباب "مشروعة" وليس بسبب اختلافات في السياسة. وقد أقرّت المحكمة العليا في قضية Trump v. Wilcox بأن "الاحتياطي الفيدرالي هو كيان شبه خاص فريد من نوعه"، ويتمتع بوضع حماية خاص. إذا اختار ترامب عزل باول لأسباب "مشروعة (تجديد)"، فقد يؤدي ذلك إلى إجراءات قانونية طويلة. ويعتقد بعض المحللين أنه في ذلك الوقت، من المحتمل أن تنتهي فترة باول.
كتبت: دونغ جينغ
المصدر: وول ستريت جورنال
على الرغم من أن ترامب انتقد باول لعدم خفضه أسعار الفائدة، وأدلى بتصريحات حول إمكانية استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED)، إلا أن تغيير باول في الواقع ليس سهلاً، لأن الإطار القانوني والمؤسسي يوفر حماية متعددة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED).
هذا الأسبوع، أثارت شائعة حول احتمال إقالة ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول، حركة عنيفة في السوق خلال ساعة واحدة فقط. حسب مقال سابق، يظهر هذا بوضوح التأثير المالي المحتمل عندما تتعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) للتدخل السياسي، ويكشف عن حساسية السوق لمخاطر استقلالية السياسة النقدية.
في 18 يوليو، وفقًا لتقارير منصة TradeWind، ذكرت شركة جي بي مورغان في تقرير بحثي بعنوان "ما مدى أمان وظيفة باول؟" أنه على الرغم من الضغوط السياسية، فإن العديد من الضمانات القانونية والمؤسسية تجعل منصب باول مستقرًا نسبيًا.
حلل الاقتصادي في بنك JPMorgan، مايكل فيرولي، بالتفصيل في تقريره الحماية القانونية لوظيفة باول، حيث يرى أن قرار المحكمة العليا في قضية ترامب ضد ويلكوكس يوفر الاحتياطي الفيدرالي حماية خاصة، حيث ينص بشكل واضح على أن "الاحتياطي الفيدرالي هو كيان شبه خاص ذو هيكل فريد"، مما يوفر أساسًا قانونيًا لإعفاء أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي من "الإقالة التعسفية" من قبل الرئيس.
بالإضافة إلى الحواجز القانونية التي توفر حماية متعددة لبول باول، أشارت مورغان ستانلي أيضًا في تقريرها إلى أن هيكل الحوكمة في الاحتياطي الفيدرالي (FED) يقيّد تأثير الرئيس على السياسة النقدية.
الحواجز القانونية توفر حمايات متعددة لبولارد
أشار الاقتصادي في جي بي مورغان، مايكل فيرولي، في تقريره إلى أنه وفقًا لقانون الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن إقالة أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلا لأسباب "مناسبة"، وقد فُهم ذلك تاريخيًا على أنه سوء تصرف أو تقصير، وليس خلافات في السياسة.
في قضية 1935 (Humphrey's Executor v. United States) ، قضت المحكمة العليا بالإجماع بأن الرئيس لا يمكنه استبدال أعضاء لجنة التجارة الفيدرالية الذين يتمتعون بحماية "لسبب" بسبب الخلافات السياسية.
قضية "هانفراي إكزكيوتر" هي سابقة مهمة في المحكمة العليا الأمريكية عام 1935. أرست هذه القضية مبدأ أنه لا يمكن للرئيس فصل رؤساء الهيئات التنظيمية المستقلة بشكل تعسفي بسبب اختلافات سياسية. لقد حمت هذه السابقة لفترة طويلة الهيئات المستقلة مثل الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي المباشر من قبل الرئيس.
أكد بنك JPMorgan أن الأمر الأكثر أهمية هو أن حكم المحكمة العليا في مايو في قضية ترامب ضد ويلكوكس منح الاحتياطي الفيدرالي (FED) وضعًا خاصًا.
وفقًا لحكم المحكمة العليا، في القضية "Trump v. Wilcox"، وافقت المحكمة على إعفاء الرئيس ترامب لموظفين ديمقراطيين من اللجنة الوطنية لعلاقات العمل (NLRB) ولجنة حماية الخدمة المدنية الفيدرالية (MSPB)، على الرغم من عدم وجود أسباب قانونية للفصل، واعتبرت ذلك جزءًا من ممارسة السلطة التنفيذية الرئاسية. ومع ذلك، كتبت أغلبية المحكمة العليا بشكل خاص:
"الاحتياطي الفيدرالي (FED) هو كيان شبه خاص ذو هيكل فريد، يستمر في تقليد تاريخي فريد للبنكين الأول والثاني للولايات المتحدة." وهذا يفتح للاحتياطي الفيدرالي (FED) مكانة خاصة، تحمي الأعضاء من "الإقالة التعسفية".
حتى لو حاول ترامب طرد باول "بسبب مبررات مشروعة"، فإن السبب الذي يتم مناقشته حاليًا هو تجاوز تكلفة تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي (FED).
لكن جاي بي مورجان أشار إلى أن التاريخ يفتقر إلى سوابق تحدد الحدود "المبررة" لإقالة رؤساء الوكالات المستقلة، وإذا اختارت الحكومة هذا المسار، فقد يؤدي ذلك إلى إجراءات قانونية طويلة، وهذا ليس خبرًا جيدًا للسوق.
وفقًا لما ورد في المقالات السابقة، إذا قام ترامب بالفعل بإقالة باول بدلاً من مجرد الضغط عليه للاستقالة، فمن المحتمل أن يرفع باول دعوى قضائية لمنع هذا الإجراء، ومن المحتمل أن يتم تقديم القضية في النهاية إلى المحكمة العليا.
أحد السيناريوهات التي تخمنها المحللون هو أن المحكمة العليا قد تسمح للمحاكم الأدنى بمنع قرار ترامب بإقالة باول من الاستمرار ساري المفعول خلال فترة النظر في القضية. قالت Wolfe Research: "من المحتمل أن يكون هذا كافياً ليكمل فترة رئاسة."
تصميم النظام يحد من تأثير الرئيس على السياسة النقدية
إن تصميم نظام الاحتياطي الفيدرالي (FED) نفسه يحدد حدود تأثير الرئيس المباشر على السياسة النقدية.
اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) تتكون من 12 شخصًا: 7 أعضاء من مجلس الإدارة، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، و 4 رؤساء احتياطيين من المناطق بالتناوب. هذه الهيكلية توزع السلطة في اتخاذ القرار، حتى مع تبديل بعض الأعضاء، سيكون من الصعب تغيير اتجاه السياسة على الفور.
7 أعضاء مجلس الإدارة يتم تعيينهم من قبل الرئيس ويجب تأكيدهم من قبل مجلس الشيوخ، وتكون مدة خدمتهم 14 عامًا. يتم تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائب الرئيس من قبل الرئيس من بين الأعضاء، وبعد تأكيد مجلس الشيوخ تكون مدة خدمتهم 4 سنوات مع إمكانية التجديد. تنتهي مدة خدمة باول كعضو في مجلس الإدارة في يناير 2028، ومدة رئاسته في مايو 2026.
!
قالت جاي بي مورغان إنه حتى إذا تم عزل باول من منصب الرئيس، لا يزال بإمكانه البقاء كمدير حتى يناير 2028، وقد يتم اختياره حتى من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) كرئيس للجنة، مما يسمح له بالاحتفاظ بالسيطرة الفعلية على صنع السياسة النقدية. هذا الترتيب سيمنع الحكومة من تعيين مدير جديد، وقد يحافظ على استمرارية السياسة النقدية.
من منظور الموارد البشرية، قدرة ترامب على التأثير في تشكيل الاحتياطي الفيدرالي (FED) من خلال التعيينات العادية محدودة خلال الفترة المتبقية من ولايته. وفقًا لترتيبات فترة ولاية الأعضاء الحالية، فإن معظم الأعضاء لن يغادروا خلال فترة ولايتهم الكاملة التي تبلغ 14 عامًا، وعادة ما يكون ذلك لأسباب شخصية، مما يمنح الرئيس فرصة معينة للصبر في انتظار الفرص الشاغرة.
تضرر الاستقلالية سيزيد من مخاطر التضخم
أشار التقرير إلى أن الاقتصاديين يرون عمومًا أن فصل السياسة النقدية عن الدورة السياسية أمر مفيد. قد يؤدي الأفق القصير لمواعيد الانتخابات إلى إغراء صانعي السياسة النقدية الموجهة سياسيًا بتحفيز الاقتصاد في أوقات غير مناسبة.
تشير الأدلة الدولية إلى أن البنوك المركزية ذات الاستقلالية السياسية الأقوى غالباً ما تعزز التضخم المنخفض والمستقر.
تظهر السجلات التاريخية أن التدخل السياسي أدى إلى سياسة نقدية سيئة في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات، مما كان له آثار سلبية على تطور التضخم.
أي ضعف في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يزيد من مخاطر الاتجاه الصعودي لآفاق التضخم، التي تواجه بالفعل ضغوطًا صعودية بسبب التعريفات وارتفاع طفيف في توقعات التضخم.
علاوة على ذلك، قد يطلب المشاركون في السوق تعويضًا أكبر عن التضخم ومخاطر التضخم، مما يؤدي إلى رفع معدلات الفائدة طويلة الأجل، مما يؤثر سلبًا على آفاق النشاط الاقتصادي، ويزيد من تفاقم الوضع المالي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من الصعب على ترامب استبدال باول؟ مقال يوضح استقرار منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED)
كتبت: دونغ جينغ
المصدر: وول ستريت جورنال
على الرغم من أن ترامب انتقد باول لعدم خفضه أسعار الفائدة، وأدلى بتصريحات حول إمكانية استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED)، إلا أن تغيير باول في الواقع ليس سهلاً، لأن الإطار القانوني والمؤسسي يوفر حماية متعددة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED).
هذا الأسبوع، أثارت شائعة حول احتمال إقالة ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول، حركة عنيفة في السوق خلال ساعة واحدة فقط. حسب مقال سابق، يظهر هذا بوضوح التأثير المالي المحتمل عندما تتعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) للتدخل السياسي، ويكشف عن حساسية السوق لمخاطر استقلالية السياسة النقدية.
في 18 يوليو، وفقًا لتقارير منصة TradeWind، ذكرت شركة جي بي مورغان في تقرير بحثي بعنوان "ما مدى أمان وظيفة باول؟" أنه على الرغم من الضغوط السياسية، فإن العديد من الضمانات القانونية والمؤسسية تجعل منصب باول مستقرًا نسبيًا.
حلل الاقتصادي في بنك JPMorgan، مايكل فيرولي، بالتفصيل في تقريره الحماية القانونية لوظيفة باول، حيث يرى أن قرار المحكمة العليا في قضية ترامب ضد ويلكوكس يوفر الاحتياطي الفيدرالي حماية خاصة، حيث ينص بشكل واضح على أن "الاحتياطي الفيدرالي هو كيان شبه خاص ذو هيكل فريد"، مما يوفر أساسًا قانونيًا لإعفاء أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي من "الإقالة التعسفية" من قبل الرئيس.
بالإضافة إلى الحواجز القانونية التي توفر حماية متعددة لبول باول، أشارت مورغان ستانلي أيضًا في تقريرها إلى أن هيكل الحوكمة في الاحتياطي الفيدرالي (FED) يقيّد تأثير الرئيس على السياسة النقدية.
الحواجز القانونية توفر حمايات متعددة لبولارد
أشار الاقتصادي في جي بي مورغان، مايكل فيرولي، في تقريره إلى أنه وفقًا لقانون الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن إقالة أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلا لأسباب "مناسبة"، وقد فُهم ذلك تاريخيًا على أنه سوء تصرف أو تقصير، وليس خلافات في السياسة.
في قضية 1935 (Humphrey's Executor v. United States) ، قضت المحكمة العليا بالإجماع بأن الرئيس لا يمكنه استبدال أعضاء لجنة التجارة الفيدرالية الذين يتمتعون بحماية "لسبب" بسبب الخلافات السياسية.
قضية "هانفراي إكزكيوتر" هي سابقة مهمة في المحكمة العليا الأمريكية عام 1935. أرست هذه القضية مبدأ أنه لا يمكن للرئيس فصل رؤساء الهيئات التنظيمية المستقلة بشكل تعسفي بسبب اختلافات سياسية. لقد حمت هذه السابقة لفترة طويلة الهيئات المستقلة مثل الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي المباشر من قبل الرئيس.
أكد بنك JPMorgan أن الأمر الأكثر أهمية هو أن حكم المحكمة العليا في مايو في قضية ترامب ضد ويلكوكس منح الاحتياطي الفيدرالي (FED) وضعًا خاصًا.
وفقًا لحكم المحكمة العليا، في القضية "Trump v. Wilcox"، وافقت المحكمة على إعفاء الرئيس ترامب لموظفين ديمقراطيين من اللجنة الوطنية لعلاقات العمل (NLRB) ولجنة حماية الخدمة المدنية الفيدرالية (MSPB)، على الرغم من عدم وجود أسباب قانونية للفصل، واعتبرت ذلك جزءًا من ممارسة السلطة التنفيذية الرئاسية. ومع ذلك، كتبت أغلبية المحكمة العليا بشكل خاص:
"الاحتياطي الفيدرالي (FED) هو كيان شبه خاص ذو هيكل فريد، يستمر في تقليد تاريخي فريد للبنكين الأول والثاني للولايات المتحدة." وهذا يفتح للاحتياطي الفيدرالي (FED) مكانة خاصة، تحمي الأعضاء من "الإقالة التعسفية".
حتى لو حاول ترامب طرد باول "بسبب مبررات مشروعة"، فإن السبب الذي يتم مناقشته حاليًا هو تجاوز تكلفة تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي (FED).
لكن جاي بي مورجان أشار إلى أن التاريخ يفتقر إلى سوابق تحدد الحدود "المبررة" لإقالة رؤساء الوكالات المستقلة، وإذا اختارت الحكومة هذا المسار، فقد يؤدي ذلك إلى إجراءات قانونية طويلة، وهذا ليس خبرًا جيدًا للسوق.
وفقًا لما ورد في المقالات السابقة، إذا قام ترامب بالفعل بإقالة باول بدلاً من مجرد الضغط عليه للاستقالة، فمن المحتمل أن يرفع باول دعوى قضائية لمنع هذا الإجراء، ومن المحتمل أن يتم تقديم القضية في النهاية إلى المحكمة العليا.
أحد السيناريوهات التي تخمنها المحللون هو أن المحكمة العليا قد تسمح للمحاكم الأدنى بمنع قرار ترامب بإقالة باول من الاستمرار ساري المفعول خلال فترة النظر في القضية. قالت Wolfe Research: "من المحتمل أن يكون هذا كافياً ليكمل فترة رئاسة."
تصميم النظام يحد من تأثير الرئيس على السياسة النقدية
إن تصميم نظام الاحتياطي الفيدرالي (FED) نفسه يحدد حدود تأثير الرئيس المباشر على السياسة النقدية.
اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) تتكون من 12 شخصًا: 7 أعضاء من مجلس الإدارة، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، و 4 رؤساء احتياطيين من المناطق بالتناوب. هذه الهيكلية توزع السلطة في اتخاذ القرار، حتى مع تبديل بعض الأعضاء، سيكون من الصعب تغيير اتجاه السياسة على الفور.
7 أعضاء مجلس الإدارة يتم تعيينهم من قبل الرئيس ويجب تأكيدهم من قبل مجلس الشيوخ، وتكون مدة خدمتهم 14 عامًا. يتم تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائب الرئيس من قبل الرئيس من بين الأعضاء، وبعد تأكيد مجلس الشيوخ تكون مدة خدمتهم 4 سنوات مع إمكانية التجديد. تنتهي مدة خدمة باول كعضو في مجلس الإدارة في يناير 2028، ومدة رئاسته في مايو 2026.
!
قالت جاي بي مورغان إنه حتى إذا تم عزل باول من منصب الرئيس، لا يزال بإمكانه البقاء كمدير حتى يناير 2028، وقد يتم اختياره حتى من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) كرئيس للجنة، مما يسمح له بالاحتفاظ بالسيطرة الفعلية على صنع السياسة النقدية. هذا الترتيب سيمنع الحكومة من تعيين مدير جديد، وقد يحافظ على استمرارية السياسة النقدية.
من منظور الموارد البشرية، قدرة ترامب على التأثير في تشكيل الاحتياطي الفيدرالي (FED) من خلال التعيينات العادية محدودة خلال الفترة المتبقية من ولايته. وفقًا لترتيبات فترة ولاية الأعضاء الحالية، فإن معظم الأعضاء لن يغادروا خلال فترة ولايتهم الكاملة التي تبلغ 14 عامًا، وعادة ما يكون ذلك لأسباب شخصية، مما يمنح الرئيس فرصة معينة للصبر في انتظار الفرص الشاغرة.
تضرر الاستقلالية سيزيد من مخاطر التضخم
أشار التقرير إلى أن الاقتصاديين يرون عمومًا أن فصل السياسة النقدية عن الدورة السياسية أمر مفيد. قد يؤدي الأفق القصير لمواعيد الانتخابات إلى إغراء صانعي السياسة النقدية الموجهة سياسيًا بتحفيز الاقتصاد في أوقات غير مناسبة.
تشير الأدلة الدولية إلى أن البنوك المركزية ذات الاستقلالية السياسية الأقوى غالباً ما تعزز التضخم المنخفض والمستقر.
تظهر السجلات التاريخية أن التدخل السياسي أدى إلى سياسة نقدية سيئة في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات، مما كان له آثار سلبية على تطور التضخم.
أي ضعف في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يزيد من مخاطر الاتجاه الصعودي لآفاق التضخم، التي تواجه بالفعل ضغوطًا صعودية بسبب التعريفات وارتفاع طفيف في توقعات التضخم.
علاوة على ذلك، قد يطلب المشاركون في السوق تعويضًا أكبر عن التضخم ومخاطر التضخم، مما يؤدي إلى رفع معدلات الفائدة طويلة الأجل، مما يؤثر سلبًا على آفاق النشاط الاقتصادي، ويزيد من تفاقم الوضع المالي.