立法背景： 2025年7月18日，美国总统特朗普正式签署《引导及确立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act，简称GENIUS法案），使之成为美国首部联邦层面的稳定币专门法律。这标志着美国为支付型稳定币建立起全面的法律监管框架。此前，美国各州对稳定币监管各自为政，联邦层面缺乏统一标准。GENIUS法案通过两院高票通过并快速签署成法，反映出美国监管当局对稳定币发展的迫切态度：希望为这一新兴领域 “定规矩”，以缓解长期存在的监管真空和不确定性，推动加密货币真正走向主流支付体系。
稳定币监管框架的完善，不仅在金融层面具有意义，更为实体产业引入了新的融资工具和思路。其中最引人注目的莫过于RWA（Real World Assets，真实世界资产）的链上融资实践。RWA指通过区块链将现实世界的资产进行数字化/通证化，使其能够在链上进行交易和融资。稳定币在这一过程中往往充当计价和结算媒介，因为其价值稳定、链上流通便捷，非常适合作为投资人出资和收益分配的工具。2024年底，中国诞生了全球首单光伏绿色资产的RWA融资项目，为传统新能源产业融资打开了一扇崭新的大门。
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赋能新能源的新金融？深度对比香港与美国稳定币法案
01 稳定币立法竞速：从全球趋势看香港与美国
稳定币作为连接加密世界与传统金融的桥梁，近年已发展出约2500亿美元的市场规模（99%与美元挂钩）。各主要经济体纷纷加速稳定币监管立法：美国在2025年7月颁布《指导并建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案），欧盟《MiCA法案》于2024年末生效，新加坡于2023年8月出台监管框架，日本也于2023年6月完善相关规定。在此背景下，香港抢先一步——历经三年半立法酝酿的《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效，使香港成为中国探索数字金融的“离岸试验田”。
稳定币为何如此受关注？ 一方面，稳定币币值锚定法币或其他资产，价格稳定，可作为支付工具和储值手段。它们仅存在于区块链上，可用于Web3生态的交易支付，例如认购通证化金融产品和现实世界资产（RWA），发行方也可用稳定币代替法币进行派息或赎回。在去中心化金融（DeFi）中，稳定币还可用于借贷等活动，因而被视为传统金融体系与加密市场之间的 “价值桥梁”。另一方面，各国监管机构希望在支持金融创新的同时，防范稳定币可能带来的风险——如削弱法定货币地位、冲击货币主权与金融稳定，以及洗钱、网络安全等问题。正因如此，香港和美国几乎同步推出稳定币法规，引发全球瞩目。
我们将深入解析香港稳定币法案的主要内容、背景与政策目标，并与美国GENIUS法案进行结构性对比，梳理二者在监管范围、合规路径、稳定币定义、跨境支付、金融机构参与程度等方面的差异。此外，我们重点介绍稳定币+RWA的现实应用案例——协鑫能科与蚂蚁数科合作完成的全球首单光伏绿色资产RWA融资项目，以及稳定币如何为传统行业注入金融创新动能。
02 香港《稳定币条例》：内容、目标与监管路径
立法背景： 香港的稳定币监管框架是循序渐进形成的。“稳定币条例”经过三年半的完善：早在2022年1月，香港金融管理局（HKMA）发布《加密资产与稳定币讨论文件》，开始构思对用作支付的稳定币的监管模式；2023年12月发布咨询文件明确监管方向；2024年3月推出“稳定币发行人沙盒”试点实际场景，并于同年7月公布咨询总结确定立法方案；最终在2025年5月21日香港立法会三读通过条例草案，并订于2025年8月生效。这一系列举措体现了香港先试先行、稳步推进的监管理念。在条例生效前，HKMA已通过沙盒向计划在港发行法币稳定币的机构传达监管期望，并收集反馈，确保制度设计契合监管目标。目前已有京东科技、圆币创新、渣打银行与香港电讯合资公司等三组机构参与沙盒测试，于2024年7月开始试运营。可见，香港在立法落地前就积极布局基础设施和市场测试，为平稳实施做好准备。
政策目标： 香港将自身定位为中国的离岸金融枢纽，希望借稳定币新政抢占数字金融先机。一方面，《稳定币条例》为发行人民币离岸稳定币（CNH Stablecoin）铺设了首条合法路径：香港拥有约1万亿元人民币的离岸资金池，可支撑人民币稳定币的发行。通过在港试验人民币稳定币的跨境结算应用，可避免违规触碰内地资本管制或冲击在岸金融稳定。香港监管层将人民币稳定币视作未来跨境人民币结算体系的潜在组成部分（如与人民币互换、CIPS跨境支付系统等基础设施协同）。另一方面，香港意在平衡创新与风险：通过严格要求100%准备金、设置发行人资本门槛等措施控制风险，同时利用自身国际金融中心地位，引导稳定币服务实体经济，巩固香港作为“中美金融连接器”的角色。正如摩根士丹利指出，香港新规在强化全球金融中心地位的同时，将稳定币创新置于可控环境，为中国参与全球数字金融竞争迈出关键一步。
核心内容： 香港《稳定币条例》建立了全面的发牌和监管制度，目前聚焦于锚定法定货币价值的稳定币（法币稳定币）。以下是其主要要求：
小结： 香港《稳定币条例》的核心是在安全与创新并重的原则下，为稳定币发行、流通、使用建立全流程监管。通过资本和准备金要求保证稳健，通过AML/KYC确保金融完整性，通过牌照制度将稳定币纳入正规金融体系，同时以开放态度吸引全球机构在港发行多币种稳定币（包括港元、美元，甚至人民币）。香港此举被视为在数字资产领域“抢占先机”：既满足了国际监管标准，又为人民币等非美元稳定币提供试验空间，意在提升香港作为区域稳定币合规市场和全球金融中心的地位。
03 美国GENIUS法案：联邦稳定币监管的诞生
立法背景： 2025年7月18日，美国总统特朗普正式签署《引导及确立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act，简称GENIUS法案），使之成为美国首部联邦层面的稳定币专门法律。这标志着美国为支付型稳定币建立起全面的法律监管框架。此前，美国各州对稳定币监管各自为政，联邦层面缺乏统一标准。GENIUS法案通过两院高票通过并快速签署成法，反映出美国监管当局对稳定币发展的迫切态度：希望为这一新兴领域 “定规矩”，以缓解长期存在的监管真空和不确定性，推动加密货币真正走向主流支付体系。
政策目标： GENIUS法案在鼓励金融创新与防范风险之间寻求平衡。美国监管者一方面认可稳定币及数字资产带来的支付效率提升和金融创新价值，另一方面高度警惕其可能对传统金融市场乃至实体经济产生的负面冲击。稳定币与法币挂钩且储备资产主要为银行存款、国债等传统资产，这种高度关联性意味着若无监管，稳定币的崩盘可能波及银行体系或货币市场。此外，美国政府担忧稳定币的大规模采用是否会边缘化法定美元，进而影响货币政策传导、削弱美元主权地位，并带来消费者保护、网络安全、反洗钱等一系列挑战。因此，GENIUS法案设立完善的牌照制度、储备要求和合规标准，目标是在促进数字金融创新的同时，保障消费者权益、强化货币主权、维护金融稳定。值得注意的是，该法案隐藏着一项战略意图：巩固美元在数字时代的主导地位，创造对美国国债的持续需求。通过要求稳定币储备限于美元现金或美国国债，立法者意在确保“链上美元”成为全球数字经济的基础，让美元的影响力延伸到加密领域。
主要内容： GENIUS法案围绕“支付型稳定币”建立起明确的定义和监管框架：
小结： GENIUS法案构建了美国版的稳定币监管护城河。通过明确定义稳定币属性、限定持牌机构发行、要求全额美元储备和严密合规，美国意图将稳定币纳入主流金融体系，同时维护自身货币霸权。法案颁布被视为美国加密行业的分水岭：一方面，它消除了困扰金融机构发行、持有稳定币服务的政策不确定性；美国一些大型银行已顺势启动自有稳定币计划，探索链上美元应用。另一方面，严格的准入和义务意味着中小型加密公司难以单打独斗，合规运营成本显著提高。总体而言，美国监管思路更偏向“银行主导、全面管控”，为稳定币发展戴上“紧箍咒”的同时，也为其进入支付主流舞台铺平了道路。
04 法案对比：异同与战略意图分析
香港和美国的稳定币法规在框架上有诸多相似：均对稳定币发行人及相关活动实施全方位监管，参考了国际标准（如金融稳定理事会FSB、巴塞尔委员会BCBS等）设置严格的准备金和合规要求，以保护用户和防范系统性风险。然而，受制于不同法律体系与政策目标，两地法规在细节上也存在明显差异。下面从稳定币范围、发行主体、储备资产、合规方式、跨境与参与度等维度进行结构性比较：
总结双方差异：香港以“灵活开放+严守底线”的方式打造区域稳定币试验田，特别是在人民币稳定币、跨境场景上发力；美国则以“强化监管+夯实美元”为核心，用高标准守护金融稳定和美元利益。两个法案交相辉映，折射出全球稳定币监管的不同路径，也预示着未来数字货币国际格局的博弈。
05 RWA落地：光伏绿色资产上链融资的开创性实践
稳定币监管框架的完善，不仅在金融层面具有意义，更为实体产业引入了新的融资工具和思路。其中最引人注目的莫过于RWA（Real World Assets，真实世界资产）的链上融资实践。RWA指通过区块链将现实世界的资产进行数字化/通证化，使其能够在链上进行交易和融资。稳定币在这一过程中往往充当计价和结算媒介，因为其价值稳定、链上流通便捷，非常适合作为投资人出资和收益分配的工具。2024年底，中国诞生了全球首单光伏绿色资产的RWA融资项目，为传统新能源产业融资打开了一扇崭新的大门。
案例背景： 2024年12月，绿色能源服务商协鑫能科（002015.SZ）携手蚂蚁集团旗下数字科技板块（蚂蚁数科），完成了基于光伏实体资产的RWA融资试点，融资金额超过 2亿元人民币。这是全球范围内首单光伏绿色资产RWA项目，也是国内RWA模式融资的破冰之举。由于当时中国内地监管对RWA尚无明确规定，该项目主要通过境外市场发行完成，属于一种跨境融资模式。事实上，协鑫能科与蚂蚁数科在几个月前就已开始筹划：双方于2024年9月的上海外滩大会上萌生合作意向，三个月后项目正式落地。在此之前，蚂蚁数科已分别于2024年10月和2025年3月，与朗新集团、巡鹰集团合作在香港发行了充电桩和换电设备的RWA融资项目，规模分别约1亿元和数千万元人民币。协鑫能科的光伏项目则是系列中的第三单且规模最大，标志着RWA融资开始向更大体量、更广资产类型拓展。
项目详情： 本次RWA项目锚定的底层资产为位于湖南、湖北两省的82MW户用分布式光伏电站。这些光伏电站属于新能源实体资产，具备几个理想特质：真实可验证、收益稳定、数据可追溯。项目方通过区块链技术将电站资产进行数字化映射，即“上链”，并将未来发电收益权等权益打包成通证，在链上进行认购融资。投资人使用稳定币或其它数字支付手段出资，项目发行方则承诺定期用电站售电收入回购或分配收益给投资人，整个过程由智能合约执行。这种模式的创新点在于：
意义与影响： 协鑫能科光伏RWA项目的成功落地，引发业内对“稳定币+RWA”模式的热议。有人将其视为数字经济与新能源产业“同频共振”的生动注脚。传统上，光伏项目融资周期长、资金来源有限，而RWA将其变成一个面向全球投资者的数字化金融产品，突破了地域和金融体系边界。更重要的是，这一实践展示了稳定币服务实体经济的巨大潜力：通过链上的稳定币资金，源源不断的全球资本可以更高效地注入实体产业项目，实现互利共赢——投资者获得稳健收益，企业获得低成本资金，社会收获绿色能源发展。正因为此，RWA赛道近来受到资本市场高度关注。国内券商研究指出，RWA锚定资产应具备“市场持续增长、收益清晰透明、融资需求明确”三大特质。协鑫能科的项目正契合了这些标准，为行业树立了范本。
监管层也注意到了RWA的发展契机。香港金管局副总裁曾提及，RWA和稳定币的结合是金融业高质量发展的新机遇。在香港完善稳定币法案后，这类跨境RWA融资有望驶入快车道。以此次协鑫-蚂蚁项目为例，如果未来香港许可人民币稳定币发行，上述融资完全可通过合规人民币稳定币来计价结算，更加贴近项目资产本身，有望进一步简化流程、降低汇率风险。可以预料，在明确的法律框架下，RWA将成为稳定币连接实体经济的重要着力点：无论是绿色能源、供应链金融，还是房地产、基础设施，都可能因稳定币的引入而焕发新的融资活力。
这种趋势并非一时之风。据波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元。庞大的数字背后，预示着海量的实物资产将被搬上区块链进行交易流转。稳定币在这个图景中扮演的正是价值载体和润滑剂的角色：其价值稳定性使投资者愿意以其计价交易RWA，其可编程特性又能与智能合约无缝结合，自动执行分红和兑付。这将大大提升传统资产的流动性和融资效率，为实体经济注入前所未有的金融创新动力。
06 稳定币为传统行业注入创新动能
无论是法律框架的成熟，还是RWA案例的成功，都指向一个事实：稳定币正在为传统行业、实体经济带来新的金融活水。这种赋能主要体现在以下几个方面：
1. 降低交易成本，提升支付效率。 稳定币的出现，有望彻底革新传统支付和跨境汇款模式。当前，企业和个人通过银行跨境转账，不仅手续费高昂（往往总额的数个百分点），且资金到账可能需要几天时间，中间涉及SWIFT网络及多家中介银行。而使用稳定币，费用可以降至几乎为零，速度以分钟计。根据测算，稳定币跨境结算成本较SWIFT可降低约80%，时间从3天缩短到几分钟。这对依赖国际贸易的制造业、外贸企业而言意义重大，可极大改善资金周转效率和现金流管理。零售支付场景亦是如此。以信用卡为例，商户每笔交易需付2-3%的手续费给发卡行/网络，而稳定币交易手续费只需几美分，与金额大小无关。消费者也无需等待资金结算，不再受制于银行工作时间。正因这些优势，全球许多零售巨头开始秘密筹划自己的稳定币，用于会员积分、供应链结算等，借以节省成本、提升运营效率。可以预见，当法律障碍消除后，稳定币支付将在电商、物流、旅游等行业落地，为消费者带来更便宜快捷的支付体验，也迫使传统支付业者优化服务、降低收费。
2. 拓宽融资渠道，激活沉淀资产。 RWA的示范意义在于，稳定币和区块链技术联手，打通了实体资产的链上融资通道。过去许多行业的资产（如应收账款、设备、基础设施等）缺乏流动性，融资需要抵押贷款或资产证券化，过程繁琐且只面向少数机构投资者。现在，借助稳定币，企业可以将这些沉淀资产“上链”变成可交易的通证，让全球投资者参与融资。传统行业由此多了一条融资新渠道：既不是债券股票，也不是银行贷款，而是在合规框架下通过稳定币市场直接融入社会资金。这有点类似过去的产业基金或信托，但范围更广、效率更高、透明度更好。例如前述光伏电站通过RWA吸引了境外资金，同理，一家制造企业也可以将其仓储库存、订单应收款打包成通证，让投资者以稳定币认购，获得短期融资支持。这种方式绕过银行体系，降低了中介成本。对于投资者来说，丰富了可投资的 “真实世界资产” 种类，而且风险相对可控，因为有稳定币的透明机制保障。权威机构的数据也印证了这种趋势：截至2025年7月，全球稳定币每日链上交易额已达约300亿美元，较18个月前翻了一番。庞大的资金流动意味着稳定币正在成为企业融资和价值交换的新管道，为实体经济引入了以前难以触及的 “加密流动性”。
3. 增强金融包容性，促进普惠和创新。 稳定币的另一个潜在贡献是在普惠金融和新兴市场。发展中国家和地区的传统银行服务往往不足，跨境汇款成本奇高。稳定币可以为这些地区的人口提供廉价、高效的金融服务。例如，非洲一些金融科技公司推出稳定币钱包，让用户用手机就能收发等值美元的稳定币，绕开本地货币贬值风险和银行繁杂手续。这在跨境劳务汇款、国际援助支付等场景尤其有用。某些国家已出现数百万用户规模的稳定币钱包，交易数亿次，增长率高达200%以上。稳定币的易获取性大大提升了金融服务的覆盖面。此外，稳定币由于可编程，还催生了许多创新应用：比如自动化的供应链付款，当货物交付触发智能合约即刻支付款项；又如NFT市场中，用稳定币结算让艺术品交易更便捷等等。传统行业通过接入稳定币支付，往往能解锁新的业务模式。举例来说，跨境电商平台若支持稳定币结算，可吸引无银行卡的海外用户，扩大市场；大型企业发行内部稳定币，可用来整合全球各分支机构的资金调度，实时结算内部账务，提升资金使用效率。可以说，稳定币正在将金融创新的红利带给更多角落，从而推动传统行业的数字化转型和模式升级。
当然，我们也需保持冷静。稳定币的发展还处于初期阶段，未来仍面临三大潜在风险：其一是监管套利，如果各司法辖区规则不一致，资金可能流向监管宽松地区，引发不平衡竞争。香港与内地在稳定币上的政策协同就值得持续关注。其二是流动性冲击，在市场极端波动时，稳定币持有人可能集中赎回，迫使发行人抛售储备资产（例如抛售美债可能推高收益率几个基点），这样的连锁反应值得警惕。其三是商业可行性，严格的100%准备金要求压缩了发行人的盈利空间，中小机构参与的积极性可能受限。这些挑战提示我们：稳定币并非万能良药，仍需要不断完善监管和风控。
07 结语
总的来说，香港和美国围绕稳定币展开的这场监管“双城记”，既有竞争也有共鸣：双方都认识到稳定币对未来金融格局的巨大影响力，努力在风险可控的前提下释放其潜能。但路径选择各有侧重：香港锐意进取，借助稳定币巩固国际金融中心地位，探索人民币国际化的新渠道；美国稳扎稳打，用法律夯实美元的数字霸权地基，加速加密金融与传统体系的融合。两者的共同点在于，稳定币已从野蛮生长走向合规经营，其将深刻改变传统行业的金融生态。当稳定币的春风吹入实体经济，会激发怎样的化学反应？从光伏绿色资产RWA的成功，我们看到了数字金融与产业发展的同频共振；从商户拥抱稳定币支付的热情，我们体会到传统商业模式迸发的新活力。可以预见，在明晰的法规指引下，稳定币将继续迭代演进，为制造业、能源业、跨境贸易、互联网经济等诸多领域注入创新动力，推动金融更好服务实体。
面对这场金融变革，监管者、企业和投资者都应积极参与、理性决策。稳定币新政只是起点，如何用好这一工具造福经济，是全球共同的课题。正如摩根士丹利所言，稳定币的兴起并不意味着创造一个全新的“超主权”货币体系，它本质上是现行法币体系的延伸与补充，目的是促进跨境交易和产业创新。我们有理由相信，在健全的监管护航下，稳定币将成为传统行业数字化转型的有力引擎，让金融创新真正赋能实体经济高质量发展。
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