مع شياو فنغ للحديث مرة أخرى عن عملة مستقرة: العودة إلى جوهر التقنية، وتجنب المفاهيم الخاطئة

المؤلف: مينغ يان

في 18 يوليو، تم توقيع قانون GENIUS من قبل الرئيس ترامب ليصبح قانونًا رسميًا، مما أثار اهتمامًا عالميًا كبيرًا بالعملات المستقرة. بعد أن دعا بعض رواد صناعة blockchain لمدة عشر سنوات، وتغيرت مواقف الرأي العام بشأن هذا المجال بشكل متكرر، بدأت المناقشات ذات الصلة أخيرًا تتجاوز حدودها. في لحظة واحدة، أصبحت العملات المستقرة الموضوع الأكثر سخونة في مجالات الإنترنت، والتمويل التقليدي، وكذلك في دوائر المناقشة السياسية الكبرى. بدأ الناس في إعادة التفكير في التأثيرات والصدمات التي ستسببها التطبيقات الواسعة النطاق للعملات الرقمية على الإنترنت، والذكاء الاصطناعي، والتمويل، وحتى الأوضاع الجيوسياسية والاقتصادية. ومع ذلك، تحت هذا الاهتمام، ظهرت أيضًا مجموعة كبيرة من المفاهيم المشوشة، والمعلومات المغلوطة، بل وحتى الآراء المضللة، التي انتشرت على نطاق واسع من خلال وسائل الإعلام الذاتية، مما تسبب في بعض المفاهيم الخاطئة. تعود جذور ذلك إلى أن هذه المناقشات كانت عامة جدًا، ولم تأخذ في الاعتبار أن العملات المستقرة هي واحدة من منتجات الابتكار التكنولوجي في blockchain، ولم تناقش طبيعة العملات المستقرة وتطبيقاتها من منطلق المنطق التقني. لذلك، تحدثت مرة أخرى مع الدكتور شياو فنغ حول هذه القضية.

孟岩: دكتور شياو، بعد محادثتنا الأخيرة، تسارعت الأمور كما توقعنا. الآن، تم تمرير قانون GENIUS، وقد لاحظت أن الاهتمام بالعملة المستقرة في المجتمع الصيني قد ارتفع بسرعة، حتى وصل إلى درجة النقاش الوطني. لدي صديق عاد لتوه من هونغ كونغ، وأخبرني أن جميع الناس في هونغ كونغ يتحدثون عن العملات المستقرة، حقًا "لم أرى مثل هذا المشهد من قبل". أنت في هونغ كونغ، بالتأكيد لديك مشاعر أعمق.

شياو فنغ: فعلاً، إنها حالة لم نشهدها منذ سنوات عديدة. ليس فقط النقاش، بل العمل أيضاً نشط جداً. مئات الشركات والمؤسسات تتزاحم للمشاركة في العملات المستقرة، وأخبار الأنشطة المتعلقة بـ RWA تُحدث يومياً. نتلقى الآن العديد من نوايا التعاون كل يوم. معنى قانون GENIUS ليس فقط أنه يحدد بوضوح قانونية وخصائص السيادة لـ "عملة الدولار المستقرة" ضمن النظام القانوني الأمريكي، بل ينقل أيضاً إشارة واضحة، وهي أن blockchain والأصول المشفرة بدأت تنتقل من المنطقة الرمادية إلى النظام المالي السائد، وبدأت ثورة جديدة في البنية التحتية المالية. هونغ كونغ، باعتبارها مركزًا ماليًا عالميًا، تظهر حساسية ملحوظة تجاه هذا الاتجاه الجديد، وهذا ليس مفاجئًا.

عندما أرى هذا الوضع، أشعر حقًا ببعض التأمل. كخبرة تاريخية، فإن التقدم بنشاط وتجربة جديدة في مواجهة التكنولوجيا الجديدة يكاد دائمًا أن يحقق عوائد ضخمة. التاريخ دائمًا ما ينحاز إلى الجانب المتفائل والمبادر تجاه التكنولوجيا الجديدة.

孟岩: لكنني رأيت بعض المخاوف أيضًا - جاءت هذه الفرصة للعملات المستقرة بشكل مفاجئ للغاية، والعديد من الأشخاص لم يكونوا مستعدين لذلك، وهناك فجوة في المعرفة. بعض الأشخاص سمعوا عن العملات المستقرة قبل ثلاثة أشهر فقط، وأخذوا المعلومات بشكل سطحي، واستندوا إلى الشائعات، وفهموا الأمور بشكل جزئي، وبدأوا في تقديم أنفسهم كخبراء على وسائل التواصل الاجتماعي، مما أدى إلى تضخيم العديد من الآراء، وبعض هذه الآراء، أعتقد أنها قد تكون مضللة.

شياو فنغ: لقد رأيت مؤخرًا الكثير من محتوى الوسائط الذاتية ولدي نفس الشعور. بالطبع، أولاً وقبل كل شيء، أشعر بسعادة كبيرة تجاه الأجواء النقاشية الحالية. إن الوضع الذي يتم فيه مناقشة العملات المستقرة بشكل واسع في جميع أنحاء المجتمع، أليس ما كنا نأمل به لسنوات عديدة؟ الآن، يبدو أن هذه الصناعة تدخل عصرًا جديدًا. خلال السنوات القليلة القادمة، ستصبح العملات المستقرة، الأصول الحقيقية، اقتصاد الرموز، ارتباط العملات بالأسهم، بالإضافة إلى دمج العملات المشفرة مع الذكاء الاصطناعي، جميعها مشاهد حيوية ومثيرة.

ومع ذلك، في مثل هذه الأوقات، يجب أن نكون أكثر هدوءًا ونعيد تقييم معارفنا. وفقًا للتجارب السابقة، بمجرد وصول الربيع وارتفاع درجات الحرارة، من السهل أن تنشأ مفاهيم وأفكار خاطئة تبدو صحيحة، وبعض الآراء الخاطئة المثيرة للاهتمام تنتشر بسهولة، مما يزرع بذور المخاطر في السوق. المعرفة والأفكار مهمة جدًا. إن الارتفاعات والانخفاضات الكبيرة في سوق العملات المشفرة السابقة، والانحرافات في الصناعة، وتقلبات مشاعر الناس، هي في الواقع نتيجة لأخطاء في المفاهيم.

أولاً، يجب أن يكون لديك تقدير دقيق للبيئة. يعتقد الكثير من الناس أن التشريع الأمريكي قد تم تمريره، وأن صناعة التشفير في هونغ كونغ وحتى الصين ستفتح بالكامل قريبًا، وحتى بدأوا في التخطيط بناءً على هذا الافتراض. هذا بالتأكيد غير واقعي. لا تزال هناك العديد من القضايا التنظيمية التي يجب حلها، وهذا يتطلب الوقت. الحل النهائي الذي سيتم تطبيقه سيكون بالتأكيد وفق قواعد معينة، ولن يكون من الممكن ترك الأمور دون رقابة. سأعطي مثالاً عشوائيًا، هل سيؤدي خروج العملات المستقرة من النظام المصرفي إلى تسهيل غسيل الأموال؟ لذلك، فإن أي جهة تنظيمية مسؤولة ستفرض بالتأكيد متطلبات صارمة لمكافحة غسيل الأموال فيما يتعلق بالعملات المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا مفاهيم خاطئة نسبيا وحتى أخطاء في فهم العملات المستقرة والأصول الحقيقية و blockchain. لقد حدثت هذه القضية فجأة، وفعلاً هناك العديد من الأشخاص "دخلوا المجال فقط ليكونوا في المكان المناسب في الوقت المناسب"، لديهم حماس وحركة، ولكن لديهم عجز في الفهم، ولم يكن لديهم الوقت لتدارك ذلك، مما أدى إلى أحكام غير دقيقة. نحن أيضا مسؤولون عن الإشارة إلى هذه الحالة.

لا يمكن فصل العملات المستقرة عن خصائصها التقنية

孟岩:أنا أرى أن معظم النقاشات حول العملات المستقرة الآن تتحدث فقط عن السرد المالي للعملات المستقرة، وقليل جدًا ما تتحدث عن التقنية. هل يعتقد الجميع أن تقنية العملات المستقرة وسلسلة الكتل قد نضجت إلى درجة يمكن تجاهلها؟ خلال تواصلي مع العديد من الأشخاص في القطاع المالي التقليدي، اكتشفت أن معظمهم لا يمتلكون أو لديهم خبرة قليلة جدًا في استخدام منتجات سلسلة الكتل، وهم غرباء عن DeFi، وليس لديهم تجارب في فقدان المفاتيح أو التعرض لهجمات قراصنة، ولكن عندما يتعلق الأمر ببناء التطبيقات والأنظمة للعملات المستقرة، يظهرون ثقة كبيرة كما لو أن سلسلة الكتل هي أداة يمكنهم استخدامها بسهولة ويسر. كثير من الناس يدخلون إلى غابة مظلمة لا يعرفونها تمامًا بتكبر «الجيش النظامي»، وعقولهم مليئة بالعمليات والنماذج وإطارات التنظيم التقليدية، معتقدين أنهم يمكنهم «نقلها» إلى السلسلة. لكنهم يغفلون عن حقيقة أن سلسلة الكتل هي نموذج حسابي جديد تمامًا، وأن منطق تشغيلها، وحدود نظامها، وهيكل المخاطر وسلوك المستخدمين، تختلف تمامًا عن التمويل التقليدي. يبدو أنهم غير مدركين تمامًا أن سلسلة الكتل ليست ناضجة تقنيًا، وأنها لا تزال تواجه العديد من التحديات في تجربة المستخدم، والأمان، والدعم التنظيمي. الأزمات على السلسلة كثيرة، من إدارة المفاتيح الخاصة، وثغرات العقود الذكية، إلى هجمات التصيد، وهجمات الجسور بين السلاسل، وتلاعب Oracle، وصولاً إلى استغلال التنظيم وتدفقات الأموال الرمادية، يمكن أن تصبح أي حلقة في السلسلة نقطة تفجير لمخاطر نظامية. إذا لم تفهم هذه التفاصيل على المستوى التقني، ولم تتقن منطق التشغيل الحقيقي على السلسلة، فإن استراتيجياتك التجارية الجميلة، والدورات البيئية المتخيلة، بمجرد دخولها حيز التنفيذ، قد تتعرض للانهيار بفعل الشكاوى العديدة من المستخدمين، والحوادث التنظيمية، وأحداث الأمان.

الأهم من ذلك، أن تقنية blockchain نفسها لا تزال في فترة تطور سريع. البروتوكولات والمنتجات الرائدة اليوم قد تُقلب غدًا بواسطة جيل جديد من الهياكل. blockchain القابلة للتجزئة، الإثباتات الصفرية، تجريد الحسابات، الحوكمة على السلسلة، الاقتصاد المعاد تخزينه، إدارة MEV... لا تزال هذه المسارات التكنولوجية الرئيسية وتصميم الآليات تُحدث تغييرات مستمرة في الفهم الأصلي. نحن الذين كافحنا في هذا المجال منذ أكثر من عشر سنوات، إذا لم نتعلم بين الحين والآخر، قد تصبح معرفتنا عتيقة، وقد يتخلف الحل الذي نصممه. إذا لم نفهم ونواكب التقدم التكنولوجي بشكل كافٍ، فمن المستحيل الفوز في هذه المنافسة العالمية العنيفة.

شياو فنغ: هذه التذكير مهم جدًا. لقد رأيت مؤخرًا العديد من التعليقات المنحازة أو الخاطئة تمامًا حول العملات المستقرة ورمزيات الأصول الحقيقية (RWA)، وجذورها تكمن في الانفصال عن منطق التكنولوجيا الأساسية. يجب على الجميع أن يفهموا أنه كانت هناك تقنية blockchain أولاً، ودفتر أستاذ موزع، وبنية تحتية مالية جديدة، ثم ظهرت جميع الرموز، بما في ذلك العملات المستقرة، ثم ظهرت RWA وDeFi.

أنا أعتبر نفسي شخصًا ماليًا نموذجيًا، دكتوراه في الاقتصاد تم培养ها بعد改革 وانفتاح الصين، وعندما بدأت العمل دخلت مجال المالية. لذلك يمكنني أن أقدم نصيحة صادقة لزملائي في القطاع المالي، وهي أنه يجب أن نولي أهمية كبيرة لدراسة التكنولوجيا، فالنقاش حول العملات المستقرة لا يمكن أن ينفصل عن الخصائص التقنية، وإلا فسوف تتحول بسهولة إلى قلاع في الهواء.

لقد كنت أقوم بالتفاعل مع تقنية blockchain منذ عام 2013. في ذلك الوقت، ما جذبني حقًا هو أنني اكتشفت بعد بحث عميق أن هناك علاقة دقيقة وقوية بين الابتكار في البنية التحتية الأساسية لـ blockchain والهيكل العميق للنظام المالي. خلال السنوات العشر الماضية من الممارسة، أصبحت أفهم بعمق أن هذه الصناعة في المرحلة الحالية هي صناعة تقودها التقنية. يمكنك أن تمتلك حدسًا ماليًا، ولكن إذا كنت لا تفهم التقنية، فسوف تواجه صعوبات بسرعة في الممارسة العملية. لذلك، خلال هذه السنوات العشر، قضيت وقتًا طويلاً في دراسة المبادئ الأساسية لـ blockchain والتقنيات المتقدمة.

أنا لا زلت أتعلم اليوم. وأواصل تذكير رواد الأعمال من حولي، أنه يمكنكم عدم كتابة الأكواد، لكن يجب أن يكون لديكم قدرة على تقييم التكنولوجيا. خاصة في مجال DeFi، المنافسة في المستقبل ليست بين التراخيص أو بين العلامات التجارية، بل هي المنافسة بين البروتوكولات، والهياكل، وكفاءة الأنظمة. من يستطيع الاستمرار في التكرار في مجالات مثل نظام الحسابات، والقدرة على الربط بين السلاسل، وكفاءة التسوية، وحماية الخصوصية، والامتثال على السلسلة، ونماذج إدارة المخاطر، هو من يمكنه احتلال مكانة سوقية أقوى. على العكس، إذا كنت لا تفهم تكنولوجيا blockchain، ولا تواكب تطور التكنولوجيا، فقد تكون استراتيجيتك كبيت من ورق. هذا ليس مبالغة، بل هو تصوير حقيقي للمنافسة في الصناعة اليوم. في هذا السياق، التكنولوجيا ليست مجرد ميزة تنافسية، بل هي شريان الحياة. إذا لم تتمكن من رؤية هذه المنطق الأساسي، فقد تجد نفسك تقوم بتوزيع الموارد بشكل خاطئ في الممارسات التجارية. أفكارك التي تبدو رائعة، ستتعثر بالتأكيد في الممارسة، وستواجه عقبات في كل مكان.

孟岩: نعم، طبيعة العملات المستقرة تحددها خصائصها التقنية.

شياو فنغ: في الواقع، كانت طبيعة كل عملة تاريخياً متأثرة بشدة بخصائصها التقنية. شهد تاريخ تطور العملات ثلاث تحولات جوهرية في الخصائص. الأولى هي العملات ذات الخصائص الطبيعية، والتي تعود لآلاف السنين، سواء كانت أصدافًا أو فضة أو ذهبًا، حيث تستند قيمتها إلى ندرتها الفيزيائية وخصائصها الطبيعية. الثانية هي العملات ذات الخصائص القانونية، التي تمتد لأكثر من مئة عام، حيث تستمد قيمتها من القوة الإلزامية الممنوحة لها من خلال التشريعات الحكومية، وتعتمد على ضمان الائتمان الحكومي. والثالثة، وهي العملات الرقمية التي تشهد ازدهاراً حالياً، مثل البيتكوين والعملة المستقرة، وهي عملات ذات خصائص تقنية، حيث تستند قيمتها إلى أنظمة التقنية الرقمية مثل التشفير، وتقنية البلوكشين (دفتر الأستاذ الموزع)، والمحافظ الرقمية، والعقود الذكية.

لذلك نحن ندرس العملات المستقرة، ويجب ألا ننسى أبدًا جذورها، ولا ينبغي أن نخلط السبب بالنتيجة. أولاً، هناك ابتكار تقنية البلوكشين، وثانيًا، ابتكار طريقة المحاسبة الموزعة، وثالثًا، ظهور بنية تحتية جديدة للأسواق المالية القائمة على البلوكشين والدفاتر الموزعة، ثم تأتي العملات المستقرة، والأصول الحقيقية، وعلوم التوكن. هذا لا يتغير بإرادة الإنسان. الولايات المتحدة لم ترَ سوى هذه الاتجاه، وتعمل وفقًا لذلك، حيث أن التشريعات الأمريكية منحت العملات المشفرة الشرعية والتوافق، وستكون السنة القادمة هي سنة دخول المؤسسات المالية التقليدية والأموال التقليدية (بما في ذلك المعاشات التقاعدية) والمستثمرين التقليديين إلى سوق العملات المشفرة بطرق قانونية.

عدم فهم blockchain وخلق عملة مستقرة يعني "المشي في الطريق القديم بأحذية جديدة"

孟岩: بسبب وجود هذا الاتجاه الواضح، فإن العديد من المؤسسات التقليدية متحمسة الآن. لكنني شاركت مؤخرًا في العديد من المناقشات حول مدفوعات العملات المستقرة ومشاريع الأصول الحقيقية، وشعرت أن العديد من الناس لديهم تقدير غير كافٍ للثورة التي تجلبها العملات المستقرة و blockchain على مستوى النموذج المالي. تصميماتهم، بشكل أساسي، لم تأخذ في الاعتبار خصائص هذه البنية التحتية الجديدة، وأقول بلا تحفظ، إنهم "يمشون في الطرق القديمة بأحذية جديدة". في أذهانهم، العملات المستقرة هي مجرد أداة. الناس هم نفس الأشخاص، والأمور هي نفس الأمور، والنموذج هو نفس النموذج، والعمليات هي نفس العمليات، والنظام بأكمله لا يزال يستخدم نفس الطريقة للقيام بنفس الأشياء، فقط في مرحلة معينة يستخدمون العملات المستقرة و blockchain لزيادة الكفاءة وتقليل التكاليف.

هذا يذكرني بأيام الإنترنت والتجارة الإلكترونية في بدايتها. في أواخر التسعينيات من القرن الماضي، عندما كانت الإنترنت في بداياتها، كان أكبر شك لدى الناس هو "عدم وجود نموذج أعمال"، وكانت التجارة الإلكترونية هي النموذج التجاري الوحيد القليل الذي يمكن للناس فهمه في ذلك الوقت، لذا أرادت العديد من الشركات الدخول في التجارة الإلكترونية. لكن فهمهم للتجارة الإلكترونية كان مجرد اعتبار الإنترنت كأداة، كقناة مبيعات جديدة، كنسخة محسنة من البيع عبر الهاتف، ببساطة إضافة قناة "مول" على مواقع البوابة، وزيادة قسم التجارة الإلكترونية، معتقدين أن هذا هو ما يعنيه الدخول في التجارة الإلكترونية. لم يغيروا عمليات الأعمال، ولم يغيروا الهيكل التنظيمي، ولم يغيروا طريقة التفكير. حتى ظهرت منصات مثل أمازون وTaobao، أدرك الناس أن الإنترنت ليست أداة، وأن التجارة الإلكترونية ليست أداة، وأن كل سلوك استهلاكي، ومنطق المخزون، ونظام التنفيذ، وتوزيع الحركة قد تغير. ثم في السنوات العشر التالية، تم ضغط نموذج البيع بالتجزئة التقليدي تحت وطأة التجارة الإلكترونية، وتم تدميره قطعة قطعة، تقريبًا بدون مقاومة. أذكر أنه في عامي 2013 و2014، كان العديد من أصحاب الأعمال يشكون ويعبرون عن ندمهم لعدم فهمهم للتجارة الإلكترونية في ذلك الوقت.

اليوم هو نفسه، من المؤكد أن العملات المستقرة كانت أدوات في البداية، لكنها ليست مجرد أدوات بسيطة. بمجرد أن يقوم مليار مستخدم بتنزيل المحفظة الرقمية وبدء استخدام العملات المستقرة، سيكتشفون تدريجياً أن العملات المستقرة ليست مجرد وسائل دفع، بل إن وراءها مجموعة كاملة من النظام المالي والهيكل الاقتصادي المعتمد على السلسلة. هذا الهيكل لا يحتاج إلى نظام حسابات معقد، بل المدخل للمستخدم هو "المحفظة"، وليس "الحساب"؛ وطريقة التفاعل هي العقود الذكية، وليس الموافقة اليدوية؛ وطريقة الاتصال هي بروتوكولات السلسلة، وليس الوساطة. في هذا النموذج، ستفقد العديد من المؤسسات التقليدية "سلطة الوساطة" التي كانت تمتلكها في النظام الحالي، بينما ستظهر مداخل ومحاور جديدة بسرعة. اقتصاد العملات المستقرة لا يقتصر على استخدام أدوات جديدة لتحويل الأنظمة القديمة، بل هو نظام جديد يستبدل الأنظمة القديمة، ويستوعب الأنظمة القديمة، وأخيراً يعيد بناء منطق العمليات في الصناعة المالية بأكملها. هذا هو التغيير العميق الذي يجب أن نوليه أهمية حقيقية.

أشعر أن الكثير من الناس يبالغون في تقدير تأثير الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. على سبيل المثال، بعض الشركات قامت بتسريح الموظفين بسرعة كبيرة العام الماضي، باستخدام الذكاء الاصطناعي لتحل محل الأعمال، وذهبت إلى وسائل الإعلام للإعلان عن ذلك بشكل كبير. ولكن بعد بضعة أشهر، كان عليهم استدعاء الموظفين مرة أخرى. لكن عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة، فإنهم يميلون إلى التقليل من تأثيرها التحويلي. عندما يرون العملات المستقرة، يفكرون في كيفية استخدام العملات المستقرة في عملياتهم، وكيف يمكن أن تدعم أعمالهم، ومن الصعب عليهم أن يدركوا أنه بعد الاستخدام العميق للعملات المستقرة، قد تصبح عملياتهم، وأعمالهم، وحتى أدوارهم وأدوار أقسامهم غير ضرورية.

شياو فنغ: الحالة التي تتحدث عنها، في رأيي، تكمن المشكلة الأساسية في فهم تقنية البلوكشين، أو ما يسمى بكتاب الحسابات الموزعة. لأن كتاب الحسابات الموزعة في الواقع يغير البنية التحتية الأساسية التي نستخدمها لتشغيل النظام المالي. العديد من الناس يبالغون في تقدير تأثير هذه الأمور، ويعتقدون أنه بغض النظر عن كيفية تغير الأمور في الأسفل، فإن ما يجب عليهم القيام به في الأعلى سيظل كما هو. لكن البلوكشين ليست تقنية «ترقية بدون ألم»، إنها تنتمي إلى نوع من التحولات التكنولوجية التي تؤثر على كل شيء، ويجب إعادة التفكير في كل البنية التحتية العليا، وهذا ما يسمى بالثورة.

لفهم العملات المستقرة بشكل حقيقي، يجب أولاً استعراض خلفيتها التطورية. العملات المستقرة مبنية على تقنية دفتر الأستاذ الموزع. تقنية دفتر الأستاذ الموزع هي الجيل الثالث من طرق محاسبة البشر على مر آلاف السنين.

المرة الأولى هي طريقة المحاسبة الأحادية. وفقاً للسجلات الطينية المكتشفة حالياً في منطقة السومرية، فإن ما تم استخدامه هو طريقة المحاسبة الأحادية، والتي تسجل فقط الإيرادات والنفقات.

حوالي عام 1300 ميلادي، ظهرت في إيطاليا طريقة المحاسبة المزدوجة، والتي لم تسجل فقط الإيرادات والنفقات، بل سجلت أيضًا الأصول والخصوم. على مدار أكثر من 700 عام التالية، تم تحسين طرق الحساب فقط، دون ظهور نسخ جديدة.

حتى ظهور سلسلة كتل البيتكوين في عام 2009، لم تظهر طريقة حساب جديدة، وهي طريقة المحاسبة الموزعة. أكبر اختلاف بين طريقة المحاسبة الموزعة وطريقة المحاسبة السابقة هو أن الطرق السابقة كانت تقوم كل منها بتسجيل حساباتها الخاصة، مما يجعلها دفاتر حساب خاصة. على سبيل المثال، تحويل الأموال من بكين إلى نيويورك يشمل العديد من المؤسسات، مما يتطلب مواءمة جميع المعلومات على دفاتر هذه المؤسسات الخاصة، مما يستغرق بعض الوقت والتكاليف. ومع ذلك، فإن الدفتر الموزع هو دفتر حساب عام، حيث تسجل جميع المؤسسات أو الأفراد في جميع أنحاء العالم على نفس الدفتر، لذلك لا حاجة للعديد من المؤسسات لمواءمة المعلومات، ويمكن للطرفين في الصفقة إتمام الدفع مباشرة من خلال طريقة نظير إلى نظير، وهذا هو أكبر اختلاف بين طريقتي الحساب.

بعد ظهور سلسلة الكتل الخاصة بالبيتكوين، بدأت العملات المستقرة تظهر في عام 2014. خلال عملية تجارب الهندسة المستمرة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع، والتي تواصل نضوجها وتحسينها، تظهر اتجاهان: من ناحية، منذ عام 2009، قام الناس بخلق البيتكوين والإيثيريوم وما إلى ذلك "من العدم" على سلسلة الكتل، ويطلق عليهم "الأصل الرقمي". من ناحية أخرى، منذ عام 2014، ظهرت العملات المستقرة، التي تمثلها USDT، مما يشير إلى نشوء اتجاه آخر، وهو "التوأم الرقمي". يشير التوأم الرقمي إلى وجود نوع من الأصول في العالم الحقيقي، مثل الدولار، وإدخاله في سلسلة الكتل وتوكنه، أي رسم الأصول الموجودة بالفعل بطريقة رقمية على السلسلة.

في الوقت نفسه، مع موافقة الولايات المتحدة وهونغ كونغ على إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين العام الماضي، ظهرت ظاهرة جديدة: انتقال الأصول الرقمية الأصلية من السلسلة (On-Chain) إلى خارج السلسلة (Off-Chain)، أي أن الأصول نفسها لا تزال على السلسلة، ولكن تعبيرها المالي مثل حصص صناديق الاستثمار المتداولة قد دخل نظام التداول المالي التقليدي. تم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة هونغ كونغ (HKEX)، ويمكن للمستثمرين الاستثمار فيها وبيعها وفقًا لآلية تداول الأسهم. يوجد البيتكوين نفسه على السلسلة، بينما توجد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين خارج السلسلة. وبالتالي، يتضمن ذلك في هذه العملية التحويل بين On-Chain و Off-Chain، بالإضافة إلى التفاعل بين التوأم الرقمي والأصلي الرقمي.

على مدار أكثر من عشر سنوات من ممارسة تقنية السجلات الموزعة، إذا اعتبرناها تجربة في الهندسة الاجتماعية، يمكننا أن نرى التغيرات فيها، وبدأت تدريجياً تثبت قيمة هذه التقنيات.

منذ عام 2009، حدثت تغييرات كبيرة في بنية السوق المالية استنادًا إلى تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وهذه التغييرات نتجت عن التحولات التي أحدثتها أساليب المحاسبة الموزعة. تشمل بنية السوق المالية بشكل رئيسي مجموعة من الآليات مثل الدفع، والتداول، والتسوية، والتسوية النهائية. فما هي أوجه الاختلاف بين الآليات الجديدة والقديمة؟ وما هي الخصائص التي تتميز بها كل من الآليات القديمة والجديدة؟

تستخدم الأصول المالية التي نعتمد عليها حاليًا بنية تحتية مركزية للتسجيل، والتخزين المركزي، والتداول من خلال طرف ثالث مركزي، والتسوية المركزية، مما يتطلب على الأقل ثلاثة مؤسسات للتعاون من أجل إتمام تسوية المعاملة. ومع ذلك، على السجل الموزع، حيث يقوم جميع المشاركين بتسجيل المعاملات على نفس السجل، يتحول نموذج المعاملات إلى معاملات من نظير إلى نظير، حيث يمكن لأي شخصين إتمام المعاملة مباشرة دون الحاجة إلى وسطاء.

تتمثل نماذج التسوية في البنية التحتية الحالية للأسواق المالية في التسوية الصافية، بينما نموذج التسوية على دفتر الأستاذ الموزع هو تسوية كل صفقة على حدة. بمعنى آخر، بمجرد تأكيد المعاملة، تكتمل التسوية، ويكون النقد قد تم تسويته. من منظور سوق الأسهم، ستطلق بورصة نيويورك نموذج تداول لمدة 5×23 ساعة في نهاية هذا العام، حيث تم تخصيص ساعة واحدة للتسوية بعد انتهاء وقت التداول؛ بينما ستطلق ناسداك نموذج تداول لمدة 5×24 ساعة في المستقبل، ومع ذلك، لن تتمكن ناسداك من تحقيق هذا الهدف هذا العام، وذلك بسبب ضرورة توقف التداول لفترة معينة لأغراض التسوية تحت البنية التحتية المالية القديمة. بالمقابل، قامت بورصات العملات الافتراضية في هونغ كونغ بتحقيق تداول على مدار 7×24 ساعة دون عطلات، وذلك بسبب اختلاف نوع دفتر الأستاذ، مما أدى إلى اختلاف في البنية التحتية للأسواق المالية. وهذه أيضًا واحدة من خلفيات العملات المستقرة، حيث إنها مبنية على بنية تحتية مالية جديدة.

منذ أن تم إطلاق شبكة البيتكوين الرئيسية في يناير 2009، عمل هذا النظام القائم على دفتر الأستاذ الموزع بلا انقطاع وباستقرار لأكثر من ستة عشر عامًا. حتى عند النظر إليه فقط من منظور الممارسات الهندسية الكبيرة، يمكن اعتباره بنية تحتية جديدة للأسواق المالية (Financial Market Infrastructure, FMI) قد اجتازت العديد من اختبارات "التدمير" القاسية وتمتلك جميع الشروط اللازمة للدخول في بيئات الإنتاج.

الكثير من الناس يعتقدون أنه بغض النظر عما إذا كنت FMI جديدًا أو FMI قديمًا، ألا يجب عليك دعم قواعد وأنظمة وهياكل وإطارات تنظيمية فعالة وآمنة وموثوقة للدفع والتجارة والتسوية والتسوية؟ ما تأثير ذلك على نموذج عملي؟

التأثير كبير جداً! السبب في أن FMI القائم على دفتر الأستاذ الموزع يُطلق عليه لقب "الجيل الجديد" هو أنه أعاد بناء ثلاثة قواعد أساسية بشكل ثوري.

أولاً، التداول اللامركزي، القضاء على الطرف المركزي (CCP)، لتحقيق تداول حقيقي من نظير إلى نظير (P 2 P).

ثانياً، التسوية الكاملة لكل عملية، والتخلي عن التسوية الصافية (Netting)، واعتماد نموذج التسوية الكاملة (Gross).

ثالثًا، يجب أن تكون المدفوعات النقدية (DvP)، لم يعد يعتمد على التسوية بالتقاطع، بل يتم تحقيق النقل المتزامن على مستوى ذرية للأصول (مثل الرموز) والأموال (مثل العملات المستقرة) من خلال العقود الذكية (Delivery vs Payment)، مما يضمن نهائية المعاملات (Finality) يتم تحقيقها في瞬间.

جلبت هذه الثورة في الهيكل مزايا ملحوظة، حيث تم تبسيط العمليات بشكل كبير، وانخفضت التكاليف بشكل ملحوظ، وزادت الكفاءة بشكل هندسي. يؤكد الواقع هذه الفجوة في الكفاءة: في الوقت الحاضر، انخفضت نسبة حجم التداول داخل السوق في بورصة نيويورك (NYSE) وناسداك (Nasdaq) إلى أقل من 50% من إجمالي حجم التداول في سوق الأسهم الأمريكية. تستمر قنوات التداول الجديدة مثل التداول بعد ساعات العمل، وتداول الأحواض المظلمة في التآكل التدريجي لحصة البورصات التقليدية. على الرغم من أن البورصتين الرئيسيتين أعلنتا عن تمديد ساعات التداول لمواجهة التحديات، إلا أنها مقيدة بنظام التسوية والتسديد التقليدي (مثل نظام التسوية T+2 الحالي في الولايات المتحدة)، حيث لا يمكن لبورصة نيويورك تحسين تسوية الأسهم إلا لتقريب 5×23 ساعة (حيث يجب تخصيص حوالي ساعة واحدة كنافذة للتسوية يوميًا)، وإلا ستغرق الأنظمة في الفوضى. بينما حققت بورصات الأصول المشفرة، بالاعتماد على جيل جديد من البنية التحتية للأسواق المالية، قدرة التداول على مدار 7×24 ساعة دون توقف عالمي. هذه هي التجسيد الحي للاختلاف الشاسع بين البنيتين التحتية الماليّة القديمة والجديدة.

لكن الأمر لا يقتصر على ذلك، فالبلوكتشين تقدم للقطاع المالي ما قدمه الإنترنت للقطاع النشر والإعلام والاتصالات والسينما والتعليم والتجزئة، فهي ليست مجرد أداة كفاءة بسيطة، بل ستغير مدخلات الوصول إلى الخدمات المالية للمستخدمين، وتغير العمليات التجارية، وتعيد توصيل العلاقات بين مختلف الأدوار في السوق والصناعة، وتغير سلسلة القيمة في القطاع المالي، مما يؤدي إلى تغييرات كبيرة في الطريقة التي نقوم بها بالتمويل. الآن، لم يعد اقتصاد العملات المستقرة "استبدال حلقة في النظام القديم"، بل أصبح يبني نظامًا جديدًا، وسوقًا جديدة، وشبكة صناعية جديدة. هذا التغيير الهيكلي سيتسبب في فقدان بعض المؤسسات لقيمتها تمامًا، كما سيثمر عن ظهور مجموعة جديدة من المنظمات على مستوى المنصة وتطبيقات مالية جديدة، وقد ظهرت حتى الآن أربعة على الأقل:

أولاً، يعتبر البيتكوين أداة جديدة لتخصيص الأصول، حيث تتوسع مجالات استخدامه من تخصيص ثروة الأسر إلى إدارة النقد للشركات، وحتى يصبح جزءاً من الاحتياطي الاستراتيجي للدول.

ثانياً، تم تقنين العملات المستقرة كأداة ثورية للدفع والتسوية. من المتوقع أن يتجاوز إجمالي حجم المعاملات على السلسلة 16 تريليون دولار أمريكي في عام 2024، ولا يزال في نمو سريع. التجارة الإلكترونية عبر الحدود في الصين هي من المستفيدين الرئيسيين من الفوائد التي توفرها المدفوعات عبر الحدود بالعملات المستقرة، حيث تواصل نسبة المشترين الأجانب الذين يستخدمون العملات المستقرة للدفع في الارتفاع، وزادت كمية العملات المستقرة التي يقبلها التجار الصينيون بشكل كبير.

ثالثًا، DeFi (التمويل اللامركزي)، أداة استثمار مالي فعالة. بحلول نهاية عام 2024، من المتوقع أن تصل القيمة الإجمالية المقفلة في بروتوكولات DeFi (TVL) إلى حوالي 190 مليار دولار أمريكي. سوق القروض DeFi نشط، حيث تستقر نسبة الفائدة السنوية على القروض على السلسلة لـ USDT عند حوالي 8%. إن ثورته تكمن في: تنفيذ إجراءات الإقراض على blockchain تلقائيًا بواسطة العقود الذكية، مما يلغي حلقة الوساطة في التمويل التقليدي. وهذا لا يقلل فقط بشكل كبير من تكاليف الثقة والمخاطر التشغيلية، بل يعزز أيضًا كفاءة دوران الأموال إلى أكثر من 10 أضعاف نموذج الإقراض التقليدي، كما حققت كفاءة التسويات قفزة نوعية.

الرابعة، توكنينغ الأصول (RWA)، أي "توكنينغ الأصول الحقيقية" الذي يحظى بشعبية كبيرة في السوق مؤخرًا، يهدف إلى تحويل الأصول المالية التقليدية وحتى الأصول المادية إلى سلسلة الكتل.

أعتقد أنه بغض النظر عمن يكون، وبغض النظر عن نوع نظام العملة المستقرة الذي يصممه، إذا ابتعد عن هذه الزوايا، فمن المحتمل جدًا أن يكون الناتج متخلفًا، أو حتى لا يمكن إنجازه على الإطلاق.

تضيف القابلية البرمجية للعملات المستقرة تعقيدًا هائلًا

منغ يان: الأشخاص الذين انضموا مؤخرًا إلى مناقشة العملات المستقرة في الأشهر القليلة الماضية، من المحتمل أنهم لم يتمكنوا بعد من فهم النظام البيئي الواسع الموجود على السلسلة، ولم يتمكنوا من فهم DeFi، ولم يتمكنوا من فهم ما يسمى بـ "التجمع"، ولم يتمكنوا من فهم اقتصاد الرموز، ولم يتمكنوا من فهم البيئة الأمنية المعقدة والخطيرة للغاية على السلسلة. لذلك، قد يكون من الصعب عليهم فهم مدى الإمكانيات التي ستفتح بمجرد أن يتم ربط العملات المستقرة وأصول RWA على السلسلة، سواء كانت إيجابية أو سلبية.

شياو فنغ: بالنسبة للمشاكل التي ذكرتها، فإن المفتاح هو الانطلاق من الناحية التقنية ويجب أن نولي اهتمامًا خاصًا لفهم الفرص والتحديات التي تأتي مع انفتاح وقابلية برمجة العملات المستقرة. لأن العملات المستقرة وغيرها من الرموز، بما في ذلك الأصول الحقيقية في المستقبل، تتمتع بالانفتاح وقابلية البرمجة.

الكثير من الناس يتحدثون الآن عن العملات المستقرة و RWA وكأنهم يناقشونها في "جزيرة"، كما لو أن العملات المستقرة هي أداة دفع أكثر كفاءة، و RWA هو نظام تسجيل لنقل الأصول غير الملموسة إلى السلسلة، وكأنه بمجرد أن تكون التقنية ممكنة، والتوافق مسموح به، يمكن أن "تستمر الحياة كما هي". لكنهم قد لا يدركون أن هذه الأصول قابلة للبرمجة، وبمجرد أن تكون هذه الأصول والعملات على السلسلة، فإنها لا توجد هناك بشكل ثابت، بل ستتفاعل فورًا من خلال البرامج مع النظام البيئي بأكمله على السلسلة، وتدخل في نظام ديناميكي عالي الأتمتة ومعقد بشكل أكبر بكثير من المالية التقليدية.

من منظور DeFi، بمجرد أن يتم إدراج العملات المستقرة على السلسلة، فإنها ستستخدم تقريبًا على الفور في الإقراض، وصنع السوق، وإعادة الرهن، وتعدين السيولة، والعمليات ذات الرافعة المالية، وحتى تصميم المشتقات المعقدة. إذا كانت العملة المستقرة تفتقر إلى نموذج خطر كافٍ، أو لم تقم بإنشاء حدود معقولة مع بروتوكولات DeFi، أو لم تكن لديها خطط للتعامل مع أحداث مثل القروض السريعة، فقد يتم التلاعب بها أو استغلالها في فترة زمنية قصيرة، وحتى قد تؤدي إلى مخاطر نظامية. وبالمثل، بمجرد أن يتم استخدام RWA كضمان على السلسلة، قد تصبح أيضًا جزءًا من لعبة التمويل على السلسلة. إذا كانت البيانات الأساسية غير شفافة، أو كانت التقييمات غير واضحة، أو كانت الملكية محل نزاع، أو كان هناك مشاكل في الامتثال، فإن هذه الأصول "التي تدخل السوق بعيوب" لن تخلق سيولة، بل ستلوث النظام البيئي بأكمله، وتصبح مصدر خطر محتمل.

من منظور اقتصاديات الرموز، فإن العملات المستقرة والأصول الحقيقية ليست محايدة، بل تتفاعل مع الرموز الوظيفية، ورموز الحوكمة، ورموز الحوافز وغيرها بطريقة معقدة. على مدار السنوات القليلة الماضية، طورت المشاريع على السلسلة مجموعة كاملة من منطق التشغيل المستند إلى تصميم الرموز، بما في ذلك حوافز السيولة، ونمو المستخدمين، وحوافز الحوكمة، وما إلى ذلك. العديد من الأشخاص الجدد الذين انضموا إلى النقاش لا يفهمون هذه النماذج على الإطلاق، ولم يروا تأثير تضخيم السوق على آليات الحوافز — يمكن أن يؤدي ذلك إلى انفجار تطبيق بسرعة، أو يمكن أن يؤدي بسرعة إلى انهيار نظام. إذا لم يتم تصميم الأصول الحقيقية والعملات المستقرة بشكل جيد، فإنه في مثل هذه الأنظمة، بمجرد حدوث أزمة ثقة، فإن سلسلة القيمة بأكملها ستنقطع بسرعة كبيرة، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة للمشاركين.

من منظور بيئة الأمان، يمكن القول إن بيئة الأمان على السلسلة قاسية للغاية. وقد قارن المؤسس يوسين من Slow Mist عالم السلسلة العامة بالغابة المظلمة. أعتقد أن كل شخص تعرض لهجوم وفقد أصوله يشعر بذلك بعمق، لكن العديد من الأشخاص في القطاع المالي التقليدي ليس لديهم تجربة شخصية بهذا الشأن. بعضهم لديه خبرة في السنوات القليلة الماضية في السلاسل المتحالفة أو السلاسل الخاصة، ولكنهم يفتقرون إلى الفهم المعقد لنظام السلسلة العامة. في الواقع، تلك العملات المستقرة، وأصول RWA، والعقود الذكية التي لديهم، بمجرد أن يتم توصيلها إلى السلسلة العامة، ستواجه مجموعة متنوعة من الهجمات، مثل هجمات العقود الذكية، وثغرات جسر السلسلة، وتلاعب الأوراكلي، وصيد المحافظ، وطرق الهجوم الأخرى مثل سحب MEV. هذه ليست احتمالية نظرية، بل هي واقع يحدث يوميًا. إن الأمان على السلسلة ليس مجرد تدقيق كود، بل يتعلق بمنطق تشغيل البروتوكول بأكمله، وتفاعل البيانات مع الأنظمة الخارجية، وتغذية غير متوقعة لجميع سلوكيات المستخدمين. بمجرد حدوث حدث خطر، لا توجد خدمة عملاء، ولا توجد حدود للخسارة، ولا يوجد تراجع، والضمان الوحيد هو التصميم المسبق الكافي والمتين، حيث قد يتطلب كل ثغرة أمنية تكلفة باهظة لا يمكن تحملها لاكتشافها وإصلاحها.

من منظور الامتثال، فإن قابلية برمجة العملات المستقرة والأصول الحقيقية تمثل فرصة كبيرة، لكنها أيضًا تطرح تحديات جديدة. يعتمد الامتثال في النظام المالي التقليدي بشكل رئيسي على التدقيق بعد وقوع الأحداث، والعمليات اليدوية، والرقابة المركزية، ولكن عندما يتم نقل الأصول والمعاملات بالكامل إلى السلسلة، فإن هذه الطرق تصبح صعبة التكيف مع النظام البيئي القائم على السلسلة الذي يتسم بالأتمتة العالية، والتعاون عبر السلاسل، والتداول العالمي. قد تكتمل الأصول القابلة للبرمجة القروض على السلسلة، وإعادة الرهن، والعمليات ذات الرافعة المالية، وغيرها من السلوكيات المعقدة في غضون ثوانٍ، بينما تكون عمليات الامتثال التقليدية غير قادرة على الاستجابة بسرعة. والأسوأ من ذلك، أن متطلبات الامتثال تختلف بين الولايات القضائية، مما يعني أن العملات المستقرة والأصول الحقيقية المتداولة عالميًا يجب أن تواجه تضاربًا في اللوائح. ولكن من بين التحديات تنشأ التغييرات. يُعرف ما يسمى بـ "الامتثال القابل للبرمجة" بأنه إدماج متطلبات الامتثال من خلال التعليمات البرمجية في العقود الذكية، مما يحقق قواعد مسبقة، والتحقق في الوقت الفعلي، والتنفيذ التلقائي. وهذا يوفر إمكانية تصميم إطار تنظيمي جديد يتوافق مع النظام البيئي القائم على السلسلة في المستقبل. طالما كانت منطق الرقابة واضحًا، والبيانات متاحة على السلسلة، يمكن تحقيق نموذج "البرمجة كرقابة"، مما يضع الأساس للتداول الآمن والفعال للعملات المستقرة والأصول الحقيقية عالميًا. من المحتمل أن يتحول التنظيم في المستقبل من "اليد المرئية" إلى "القواعد التي يمكن كتابتها في التعليمات البرمجية".

لذا أود أن أقول إنه بمجرد أن تتصل العملات المستقرة فعليًا بالنظام البيئي على السلسلة، ستصبح الأمور معقدة للغاية، ولن تكون بسيطة كما يبدو في الورق من خلال عدد قليل من سيناريوهات التطبيق. ما نتحدث عنه اليوم هو في الواقع مجرد غيض من فيض. في المستقبل، ستظهر مشاكل وتحديات جديدة باستمرار تتعلق بالتكنولوجيا والأمان والحوافز الاقتصادية والتوافق التنظيمي للعملات المستقرة. يجب أن تكون هذه عملية استكشاف مستمرة تتطلب من الصناعة بأكملها التعلم معًا، وتجربة الأخطاء باستمرار، والتطور معًا.

يجب أن يكون الترقية المعرفية مدفوعة بالابتكار

مون يان: أعتقد أنك من خلال التقنية تلخصت في فهم مشاكل العملات المستقرة و blockchain، وقد تمسكت بالنقطة الأساسية. لكن لدي قلق. إن الاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة يتطور بسرعة، وفي هذه العملية، من المؤكد أنه ستظهر العديد من المشاكل والظواهر الجديدة التي لم نتوقعها، والتي تتجاوز نطاق فهمنا الحالي. الاعتماد فقط على النظريات الموجودة قد لا يكون كافياً.

شياو فنغ: أوافق تمامًا. الإدراك لم يكن يومًا فوريًا، خاصة في نظام جديد معقد مثل البلوكتشين، الذي يتطور بسرعة. العديد من الأسئلة لا يمكن أن تظهر إلا في بيئة حقيقية. لا يمكننا استنفاد جميع المتغيرات من خلال المناقشات مسبقًا، بل يجب أن نعتمد على حلقة الممارسة "الإدراك - الابتكار - تغذية راجعة للإدراك - إعادة الابتكار"، لتحديث فهمنا باستمرار. بالنسبة لرواد الأعمال الصينيين، هذه في الحقيقة فرصة لا تتكرر. لدينا ما يكفي من التراكم التكنولوجي والرؤية العالمية، طالما أننا نستفيد من فرصة التحول النموذجي للعملات المستقرة هذه، ونتجمع معًا، وندعم بعضنا البعض في ريادة الأعمال والممارسة، فإنه من الممكن تمامًا أن نفتح لأنفسنا مكانًا ومكانة في النظام الاقتصادي العالمي للعملات المستقرة. الإدراك لا يمكن أن يتجذر ويتعمق إلا من خلال الممارسة، ليصبح بالفعل قوة دافعة لتطور النظام المالي الجديد.

RWA7.24%
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت