ارتباط البيتكوين بالأسهم والذهب انخفض مؤخرًا ليقترب من الصفر، مما يشير إلى حدوث مرحلة "فك الارتباط" نموذجية، وغالبًا ما تحدث هذه الظاهرة خلال الأحداث أو الصدمات السوقية الكبرى.
عادة ما تكون العلاقة بين البيتكوين وسعر الفائدة منخفضة، ولكن التغيرات في السياسة النقدية تؤثر على أدائه إلى حد ما، خاصة خلال دورة رفع أسعار الفائدة 2022-2023، حيث أظهر البيتكوين أقوى علاقة سلبية مع سعر الفائدة.
على الرغم من أنها تُعرف باسم "الذهب الرقمي"، إلا أن البيتكوين قد أظهر تاريخياً قيمة "بيتا" أعلى، مما يعني أنه أكثر حساسية لارتفاع سوق الأسهم، خاصةً خلال فترات الاقتصاد الكلي المتفائلة.
منذ عام 2021، تواصل تقلبات البيتكوين المحققة الانخفاض، حيث أصبحت قريبة من تقلبات بعض أسهم التكنولوجيا الرئيسية، مما يشير إلى أن خصائص المخاطر لديها تتجه نحو النضوج.
مقدمة
هل يتم فصل البيتكوين عن الأسواق التقليدية؟ أدت أداؤه القوي مؤخرًا مقارنةً بالذهب والأسهم إلى إحياء هذا النقاش مرة أخرى. على مدار الـ 16 عامًا الماضية، تم تصنيف البيتكوين تحت تسميات مختلفة، من "الذهب الرقمي" إلى "أداة تخزين القيمة"، وصولاً إلى "الأصول عالية المخاطر".
ولكن هل يتوافق البيتكوين حقًا مع هذه التعريفات؟ هل هو أصل استثماري فريد، أم أنه مجرد تعبير عن رفع الرافعة المالية للأصول عالية المخاطر الموجودة بالفعل؟
ستقوم هذه المقالة بتحليل سلوك البيتكوين في بيئات السوق المختلفة، مع التركيز على الفترات التي تقل فيها الارتباط بينها وبين الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب والعوامل المحركة وراء ذلك. سنناقش أيضًا تأثير تغييرات السياسة النقدية على أداء البيتكوين، ومدى حساسية البيتكوين تجاه الأسواق الكلية، بالإضافة إلى مقارنتها مع الأصول الرئيسية الأخرى من حيث التقلب.
أداء البيتكوين في بيئات الفائدة المختلفة
تعتبر الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أقوى القوى في الأسواق المالية العالمية، لأنه يمتلك القدرة على التأثير مباشرة على أسعار الفائدة. تؤثر التغيرات في سعر الفائدة الفيدرالي مباشرة على عرض النقود، والسيولة في السوق، وميول المخاطرة لدى المستثمرين، سواء في مراحل التشديد أو التيسير.
على مدار العقد الماضي، شهدنا التحول من عصر أسعار الفائدة الصفرية، والسياسات النقدية غير المسبوقة خلال فترة COVID، إلى دورة رفع أسعار الفائدة العدوانية في عام 2022 لمواجهة التضخم.
لفهم حساسية البيتكوين تجاه التغيرات في السياسة النقدية، نقسم تاريخه إلى 5 دورات رئيسية في معدلات الفائدة. تصنف هذه الدورات حسب اتجاه ومستوى معدلات الفائدة، بدءًا من مرحلة التيسير (معدل الفائدة الفيدرالي < 2%) إلى مرحلة التشديد (معدل الفائدة الفيدرالي > 2%).
نظرًا لانخفاض تكرار تغييرات سعر الفائدة نفسها، سنقوم بتحليل مقارنة بين العائدات الشهرية لبيتكوين والتغيرات الشهرية في سعر الفائدة الفيدرالية.
المصدر: Coin Metrics سعر الفائدة المرجعي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
على الرغم من أن العلاقة بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة عادة ما تكون منخفضة ومركزة بالقرب من المركز، إلا أن أنماطًا مختلفة قد تظهر بشكل خاص خلال فترات التحول في السياسات.
سياسة التيسير + سياسة الفائدة الصفرية (2010-2015): بعد دفع الفائدة الصفرية نتيجة لأزمة المالية في 2008، وصلت عوائد البيتكوين خلال هذه الفترة إلى أعلى مستوياتها التاريخية. كانت العلاقة مع معدلات الفائدة محايدة تقريبًا، مما يتماشى مع مرحلة النمو المبكرة للبيتكوين.
التيسير + رفع أسعار الفائدة (2015-2018) :* تذبذبت عوائد البيتكوين بشكل كبير حيث بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة إلى 2٪. على الرغم من ارتفاع الارتباط في عام 2017 ، إلا أنه لا يزال عند مستوى منخفض بشكل عام ، مما يشير إلى انفصال عن السياسة الكلية.
تيسير + خفض الفائدة (2018-2022): لمواجهة جائحة كوفيد-19، بدأت الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بشكل كبير وتنفيذ تحفيز مالي، وبعد ذلك كانت معدلات الفائدة قريبة من الصفر لمدة عامين. كانت عوائد البيتكوين تتقلب بشكل كبير، لكنها تميل نحو القيمة الإيجابية. خلال هذه الفترة، كانت العلاقة تتقلب بشكل كبير، من أقل من -0.3 في عام 2019 إلى +0.59 في عام 2021، ثم عادت إلى قرب الحياد.
زيادة أسعار الفائدة المحدودة (2022-2023): استجابةً لارتفاع التضخم، بدأ الاحتياطي الفيدرالي أحد أسرع دورات زيادة أسعار الفائدة في التاريخ، حيث دفع معدل الفائدة الفيدرالية إلى أكثر من 5%. تظهر هذه الدورة أقوى علاقة سلبية بين BTC وتغيرات أسعار الفائدة. في ظل تشديد الظروف المالية وزيادة مشاعر التحوط، أضعفت أداء البيتكوين، بالإضافة إلى الصدمات الفريدة من نوعها في مجال العملات المشفرة مثل انهيار FTX في نوفمبر 2022، مما زاد الطين بلة.
الحد من الفائدة + خفض الفائدة (منذ 2023): مع إتمام ثلاث مرات من خفض الفائدة العالية، شهدنا أداءً محايدًا إلى إيجابي قليلاً لبيتكوين (BTC). خلال هذه الفترة، استمرت محفزات مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية والصدمات الناتجة عن الحرب التجارية في التأثير على أدائه. لا تزال العلاقة سلبية، لكنها تبدو وكأنها تقترب تدريجيًا من الصفر، مما يشير إلى أن بيتكوين في مرحلة انتقالية مع بدء تخفيف البيئة الكلية.
على الرغم من أن أسعار الفائدة تحدد الخلفية، إلا أن مقارنة البيتكوين مع الأسهم والذهب تساعد في الكشف عن سلوكها النسبي مقارنة بفئات الأصول الرئيسية.
كيف تتبع عائدات البيتكوين اتجاهات الذهب والأسهم
الارتباطية
لتحديد ما إذا كان أحد الأصول مفصولًا عن أصل آخر، فإن الطريقة الأكثر مباشرة هي مراقبة ارتباط العوائد. الرسم البياني أدناه يظهر ارتباط بيتكوين مع مؤشر S&P 500 والذهب على مدار 90 يومًا.
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم في أدنى مستوياته التاريخية. عادةً ما تتقلب عوائد البيتكوين بين الارتباط بالذهب أو الأسهم، حيث يكون الارتباط مع الذهب عادةً أعلى. من الجدير بالذكر أنه مع انتعاش معنويات السوق بشكل عام، زاد ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 في عام 2025. ولكن منذ حوالي فبراير 2025، أصبح ارتباط البيتكوين بكل من الذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. هذه الحالة لم تحدث منذ ذروة الدورة السابقة في أواخر عام 2021.
ماذا يحدث عادة عندما تكون العلاقة منخفضة جدًا؟ لقد قمنا بتجميع الفترات التي كانت فيها العلاقة المتدحرجة لبيتكوين مع مؤشر S&P 500 والذهب أقل من العتبة الكبيرة (حوالي 0.15) لمدة 90 يومًا، وقمنا بتعليق الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
فترة الارتباط المنخفض بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
كما هو متوقع، حدث الانفصال السابق في فترة تعرض فيها سوق العملات المشفرة لصدمة خاصة كبيرة، مثل حظر الصين لبيتكوين والموافقة على ETF بيتكوين الفوري. تاريخياً، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً لمدة 2-3 أشهر تقريباً، لكن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط.
هذه الفترات كانت بالفعل مصحوبة بعوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصوصيتها، فمن الحكمة التفكير في هذه الخصوصيات قبل الوصول إلى أي استنتاجات بشأن أداء البيتكوين مؤخرًا. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يتطلعون إلى تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة، فإن العلاقة المنخفضة الأخيرة بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بجانب الارتباط، يعتبر معامل بيتا السوقي مقياسًا مفيدًا آخر لقياس العلاقة بين عوائد الأصول وعوائد السوق. يحدد معامل بيتا السوقي مدى توقع عوائد الأصول مع تغيرات الأصول في السوق، ويتم حسابه عن طريق طرح معدل الفائدة الخالي من المخاطر بالنسبة لمعيار معين من حساسية عوائد الأصول. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين الأصول وعوائد المعيار، بينما يقيس معامل بيتا السوقي اتجاه ومدى حساسية الأصول لتقلبات السوق، ويتم تعديله وفقًا لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يُقال إن البيتكوين له "معامل بيتا مرتفع" مقارنة بسوق الأسهم. بشكل أكثر تحديدًا، إذا كان معامل بيتا لأصل ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فإن عائده من المتوقع أن يزيد بنسبة 1.5% عندما يحدث تغيير في الأصل المرجعي في السوق (مؤشر S&P 500) بنسبة 1%. معامل بيتا السالب يعني أنه بالنسبة للتغير الإيجابي في الأصل المرجعي، يكون عائد هذا الأصل سالبًا.
بالنسبة لمعظم عام 2024 ، كان معامل بيتا لبيتكوين بالنسبة لمؤشر S&P 500 أعلى بكثير من 1 ، مما يعني أنه حساس للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة السوق الصعودية والمعرضة للمخاطر ، يكسب المستثمرون الذين يمتلكون قدرا معينا من البيتكوين أكثر بكثير من المستثمرين الذين يمتلكون مؤشر S&P 500 فقط. على الرغم من أن Bitcoin غالبا ما يشار إليها باسم "الذهب الرقمي" ، إلا أنها تحتوي على معامل بيتا منخفض بالنسبة للذهب التناظري ، مما يعني أن الاحتفاظ بكلا الأصلين يمكن أن يحوط من مخاطر الجانب السلبي لأصولهما.
مع اقتراب عام 2025، بدأ معامل بيتكوين بيتا للتداول في الانخفاض عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 والذهب. لا يزال بيتكوين حساسًا لمخاطر السوق، وتظل عوائده مرتبطة بعوائد السوق، على الرغم من انخفاض درجة الاعتماد على عوائد السوق. ربما أصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال مشابهة للأصول عالية المخاطر، ولا توجد حاليًا أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصل ملاذ آمن".
أداء البيتكوين خلال فترات تقلب عالية
تعتبر التقلبات المحققة بُعدًا آخر لفهم حالة المخاطر المتعلقة بالبيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدار فترة زمنية معينة. يُنظر إلى التقلبات عمومًا على أنها واحدة من الخصائص الأساسية للبيتكوين، حيث أنها عامل محرك للمخاطر ومصدر للعائدات. توضح الصورة أدناه مقارنة بين البيتكوين ومؤشرات رئيسية مثل ناسداك، ومؤشر S&P 500، وبعض الأسهم التكنولوجية الأخرى، من حيث التقلبات المحققة على مدى 180 يومًا.
مصدر البيانات: Coin Metrics سعر المرجعية و Google Finance، بناءً على طريقة التقلب الفعلي لـ Coin Metrics
أظهر تقلب البيتكوين اتجاها هبوطيا بمرور الوقت. في المراحل المبكرة ، مدفوعة بدورات الارتفاع والتراجع المتفجرة ، غالبا ما يتجاوز التقلب الفعلي 80٪ إلى 100٪. خلال الوباء ، ارتفعت التقلبات جنبا إلى جنب مع سوق الأسهم. خلال عامي 2021 و 2022 ، ارتفعت التقلبات أيضا بشكل منفصل بسبب الصدمات الخاصة بالعملات المشفرة مثل انهيار Terra Luna و FTX.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت تقلباته الفعلية على مدار 180 يومًا تدريجيًا، مؤخرًا حتى في ظل زيادة تقلبات السوق، استقرت عند حوالي 50-60%. وهذا يجعله يتماشى مع العديد من أسهم التكنولوجيا الشهيرة، وأقل من MSTR وTSLA، بينما تقترب حجم احتفاظه من NVIDIA (. على الرغم من أنه لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، إلا أن استقراره النسبي مقارنة بالدورات السابقة قد يعكس نضوج أصوله وتطور قاعدة ملكيته.
الاستنتاج
هل انفصلت البيتكوين عن بقية السوق بالفعل؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك لها. البيتكوين ليست معزولة تمامًا عن العالم الحقيقي. لا تزال تخضع للقوى السوقية التي تؤثر على جميع الأصول: أسعار الفائدة، أحداث السوق الخاصة، وبالطبع عائدات الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، رأينا أن عائدات البيتكوين لم تعد مرتبطة ببقية السوق، لكن ما إذا كانت هذه ظاهرة مؤقتة أو جزء من آلية السوق على المدى الطويل لا يزال قيد المراقبة. كما هو الحال مع جميع الاتجاهات: لقد كانت موجودة حتى لم تعد موجودة.
هل انفصلت البيتكوين بالفعل، مما أثار سؤالًا أكبر: ما هو دورها في محفظة تسعى لتوزيع المخاطر ومواجهة مخاطر السوق الأخرى؟ قد تؤدي حالة المخاطر والعوائد الخاصة بالبيتكوين إلى إصابة المستثمرين بالدوار السردي: في الأسبوع السابق كانت مثل ناسداك ذات الرافعة المالية العالية، وفي الأسبوع التالي أصبحت الذهب الرقمي، وفي الأسبوع الذي يليه أصبحت أداة للتحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية. لكن قد تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من مقارنتها بأصول أخرى بطريقة غير مثالية، من الأفضل فهم لماذا تتجه البيتكوين نحو تطوير نفسها كفئة أصول فريدة في عملية نضوجها.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Coin Metrics：هل البيتكوين مفصول عن السوق؟
المؤلفون: تاناي فيد، فيكتور راميريز المصدر: كوين ميتريكس الترجمة: شين أوبا، جينس كاش
النقاط الرئيسية:
مقدمة
هل يتم فصل البيتكوين عن الأسواق التقليدية؟ أدت أداؤه القوي مؤخرًا مقارنةً بالذهب والأسهم إلى إحياء هذا النقاش مرة أخرى. على مدار الـ 16 عامًا الماضية، تم تصنيف البيتكوين تحت تسميات مختلفة، من "الذهب الرقمي" إلى "أداة تخزين القيمة"، وصولاً إلى "الأصول عالية المخاطر".
ولكن هل يتوافق البيتكوين حقًا مع هذه التعريفات؟ هل هو أصل استثماري فريد، أم أنه مجرد تعبير عن رفع الرافعة المالية للأصول عالية المخاطر الموجودة بالفعل؟
ستقوم هذه المقالة بتحليل سلوك البيتكوين في بيئات السوق المختلفة، مع التركيز على الفترات التي تقل فيها الارتباط بينها وبين الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب والعوامل المحركة وراء ذلك. سنناقش أيضًا تأثير تغييرات السياسة النقدية على أداء البيتكوين، ومدى حساسية البيتكوين تجاه الأسواق الكلية، بالإضافة إلى مقارنتها مع الأصول الرئيسية الأخرى من حيث التقلب.
أداء البيتكوين في بيئات الفائدة المختلفة
تعتبر الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أقوى القوى في الأسواق المالية العالمية، لأنه يمتلك القدرة على التأثير مباشرة على أسعار الفائدة. تؤثر التغيرات في سعر الفائدة الفيدرالي مباشرة على عرض النقود، والسيولة في السوق، وميول المخاطرة لدى المستثمرين، سواء في مراحل التشديد أو التيسير.
على مدار العقد الماضي، شهدنا التحول من عصر أسعار الفائدة الصفرية، والسياسات النقدية غير المسبوقة خلال فترة COVID، إلى دورة رفع أسعار الفائدة العدوانية في عام 2022 لمواجهة التضخم.
لفهم حساسية البيتكوين تجاه التغيرات في السياسة النقدية، نقسم تاريخه إلى 5 دورات رئيسية في معدلات الفائدة. تصنف هذه الدورات حسب اتجاه ومستوى معدلات الفائدة، بدءًا من مرحلة التيسير (معدل الفائدة الفيدرالي < 2%) إلى مرحلة التشديد (معدل الفائدة الفيدرالي > 2%).
نظرًا لانخفاض تكرار تغييرات سعر الفائدة نفسها، سنقوم بتحليل مقارنة بين العائدات الشهرية لبيتكوين والتغيرات الشهرية في سعر الفائدة الفيدرالية.
! N5uSWW3pE7WhyFwCYt0uwEM28sHQAVKKh42g2ji9.png
المصدر: Coin Metrics سعر الفائدة المرجعي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
على الرغم من أن العلاقة بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة عادة ما تكون منخفضة ومركزة بالقرب من المركز، إلا أن أنماطًا مختلفة قد تظهر بشكل خاص خلال فترات التحول في السياسات.
على الرغم من أن أسعار الفائدة تحدد الخلفية، إلا أن مقارنة البيتكوين مع الأسهم والذهب تساعد في الكشف عن سلوكها النسبي مقارنة بفئات الأصول الرئيسية.
كيف تتبع عائدات البيتكوين اتجاهات الذهب والأسهم
الارتباطية
لتحديد ما إذا كان أحد الأصول مفصولًا عن أصل آخر، فإن الطريقة الأكثر مباشرة هي مراقبة ارتباط العوائد. الرسم البياني أدناه يظهر ارتباط بيتكوين مع مؤشر S&P 500 والذهب على مدار 90 يومًا.
! MoZmcbZOUPg5W2ZSrsrXs2dLpm0uBLhOUh4udalU.png
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم في أدنى مستوياته التاريخية. عادةً ما تتقلب عوائد البيتكوين بين الارتباط بالذهب أو الأسهم، حيث يكون الارتباط مع الذهب عادةً أعلى. من الجدير بالذكر أنه مع انتعاش معنويات السوق بشكل عام، زاد ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 في عام 2025. ولكن منذ حوالي فبراير 2025، أصبح ارتباط البيتكوين بكل من الذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. هذه الحالة لم تحدث منذ ذروة الدورة السابقة في أواخر عام 2021.
ماذا يحدث عادة عندما تكون العلاقة منخفضة جدًا؟ لقد قمنا بتجميع الفترات التي كانت فيها العلاقة المتدحرجة لبيتكوين مع مؤشر S&P 500 والذهب أقل من العتبة الكبيرة (حوالي 0.15) لمدة 90 يومًا، وقمنا بتعليق الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
فترة الارتباط المنخفض بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
! HSkC6kJ179w3PDYJePuu2p0JVYmDtppaqnMcMLpG.png
فترة الارتباط المنخفض بين البيتكوين والذهب
كما هو متوقع، حدث الانفصال السابق في فترة تعرض فيها سوق العملات المشفرة لصدمة خاصة كبيرة، مثل حظر الصين لبيتكوين والموافقة على ETF بيتكوين الفوري. تاريخياً، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً لمدة 2-3 أشهر تقريباً، لكن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط.
هذه الفترات كانت بالفعل مصحوبة بعوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصوصيتها، فمن الحكمة التفكير في هذه الخصوصيات قبل الوصول إلى أي استنتاجات بشأن أداء البيتكوين مؤخرًا. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يتطلعون إلى تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة، فإن العلاقة المنخفضة الأخيرة بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بجانب الارتباط، يعتبر معامل بيتا السوقي مقياسًا مفيدًا آخر لقياس العلاقة بين عوائد الأصول وعوائد السوق. يحدد معامل بيتا السوقي مدى توقع عوائد الأصول مع تغيرات الأصول في السوق، ويتم حسابه عن طريق طرح معدل الفائدة الخالي من المخاطر بالنسبة لمعيار معين من حساسية عوائد الأصول. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين الأصول وعوائد المعيار، بينما يقيس معامل بيتا السوقي اتجاه ومدى حساسية الأصول لتقلبات السوق، ويتم تعديله وفقًا لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يُقال إن البيتكوين له "معامل بيتا مرتفع" مقارنة بسوق الأسهم. بشكل أكثر تحديدًا، إذا كان معامل بيتا لأصل ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فإن عائده من المتوقع أن يزيد بنسبة 1.5% عندما يحدث تغيير في الأصل المرجعي في السوق (مؤشر S&P 500) بنسبة 1%. معامل بيتا السالب يعني أنه بالنسبة للتغير الإيجابي في الأصل المرجعي، يكون عائد هذا الأصل سالبًا.
! 9G5DRvFVIUm8VXN8yuZMRT6X68DMsakZQKBfwjFZ.png
بالنسبة لمعظم عام 2024 ، كان معامل بيتا لبيتكوين بالنسبة لمؤشر S&P 500 أعلى بكثير من 1 ، مما يعني أنه حساس للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة السوق الصعودية والمعرضة للمخاطر ، يكسب المستثمرون الذين يمتلكون قدرا معينا من البيتكوين أكثر بكثير من المستثمرين الذين يمتلكون مؤشر S&P 500 فقط. على الرغم من أن Bitcoin غالبا ما يشار إليها باسم "الذهب الرقمي" ، إلا أنها تحتوي على معامل بيتا منخفض بالنسبة للذهب التناظري ، مما يعني أن الاحتفاظ بكلا الأصلين يمكن أن يحوط من مخاطر الجانب السلبي لأصولهما.
مع اقتراب عام 2025، بدأ معامل بيتكوين بيتا للتداول في الانخفاض عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 والذهب. لا يزال بيتكوين حساسًا لمخاطر السوق، وتظل عوائده مرتبطة بعوائد السوق، على الرغم من انخفاض درجة الاعتماد على عوائد السوق. ربما أصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال مشابهة للأصول عالية المخاطر، ولا توجد حاليًا أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصل ملاذ آمن".
أداء البيتكوين خلال فترات تقلب عالية
تعتبر التقلبات المحققة بُعدًا آخر لفهم حالة المخاطر المتعلقة بالبيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدار فترة زمنية معينة. يُنظر إلى التقلبات عمومًا على أنها واحدة من الخصائص الأساسية للبيتكوين، حيث أنها عامل محرك للمخاطر ومصدر للعائدات. توضح الصورة أدناه مقارنة بين البيتكوين ومؤشرات رئيسية مثل ناسداك، ومؤشر S&P 500، وبعض الأسهم التكنولوجية الأخرى، من حيث التقلبات المحققة على مدى 180 يومًا.
! UTIYjfqdDLRVBW4gbMNSr11gscQYsKC6fOCbpXwE.png
مصدر البيانات: Coin Metrics سعر المرجعية و Google Finance، بناءً على طريقة التقلب الفعلي لـ Coin Metrics
أظهر تقلب البيتكوين اتجاها هبوطيا بمرور الوقت. في المراحل المبكرة ، مدفوعة بدورات الارتفاع والتراجع المتفجرة ، غالبا ما يتجاوز التقلب الفعلي 80٪ إلى 100٪. خلال الوباء ، ارتفعت التقلبات جنبا إلى جنب مع سوق الأسهم. خلال عامي 2021 و 2022 ، ارتفعت التقلبات أيضا بشكل منفصل بسبب الصدمات الخاصة بالعملات المشفرة مثل انهيار Terra Luna و FTX.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت تقلباته الفعلية على مدار 180 يومًا تدريجيًا، مؤخرًا حتى في ظل زيادة تقلبات السوق، استقرت عند حوالي 50-60%. وهذا يجعله يتماشى مع العديد من أسهم التكنولوجيا الشهيرة، وأقل من MSTR وTSLA، بينما تقترب حجم احتفاظه من NVIDIA (. على الرغم من أنه لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، إلا أن استقراره النسبي مقارنة بالدورات السابقة قد يعكس نضوج أصوله وتطور قاعدة ملكيته.
الاستنتاج
هل انفصلت البيتكوين عن بقية السوق بالفعل؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك لها. البيتكوين ليست معزولة تمامًا عن العالم الحقيقي. لا تزال تخضع للقوى السوقية التي تؤثر على جميع الأصول: أسعار الفائدة، أحداث السوق الخاصة، وبالطبع عائدات الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، رأينا أن عائدات البيتكوين لم تعد مرتبطة ببقية السوق، لكن ما إذا كانت هذه ظاهرة مؤقتة أو جزء من آلية السوق على المدى الطويل لا يزال قيد المراقبة. كما هو الحال مع جميع الاتجاهات: لقد كانت موجودة حتى لم تعد موجودة.
هل انفصلت البيتكوين بالفعل، مما أثار سؤالًا أكبر: ما هو دورها في محفظة تسعى لتوزيع المخاطر ومواجهة مخاطر السوق الأخرى؟ قد تؤدي حالة المخاطر والعوائد الخاصة بالبيتكوين إلى إصابة المستثمرين بالدوار السردي: في الأسبوع السابق كانت مثل ناسداك ذات الرافعة المالية العالية، وفي الأسبوع التالي أصبحت الذهب الرقمي، وفي الأسبوع الذي يليه أصبحت أداة للتحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية. لكن قد تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من مقارنتها بأصول أخرى بطريقة غير مثالية، من الأفضل فهم لماذا تتجه البيتكوين نحو تطوير نفسها كفئة أصول فريدة في عملية نضوجها.