على مدار الشهر الماضي، يبدو أن هناك تغييرات هيكلية تحدث بهدوء في مجال DeFi. على عكس المعارك المنفصلة في السابق، بدأت بعض البروتوكولات الرائدة تتجه نحو "التعاون" من خلال التعاون، والتكامل، وحتى ربط المصالح بشكل مباشر.
في هذه المقالة، نبدأ من تكامل الإقراض والتداول، وتطور هيكل العملات المستقرة، ودمج الأصول الحقيقية، ونسلط الضوء على "حركات التحالف" الأكثر تمثيلاً في الوقت الحالي، ونحلل التغييرات المنطقية والآثار المحتملة وراءها.
الإقراض + التداول: الربط بين المصالح في الاتفاقيات
تتجه التعاونات بين بروتوكولات DeFi من دمج الأصول السطحي إلى اندماج هيكلي أعمق. ويمثل التعاون الأخير بين Uniswap و Aave أحد مظاهر هذه الاتجاه.
تتمثل الترقية الأساسية لـ Uniswap V4 ليس في توفير الغاز، ولكن في إدخال آلية Hook. يسمح ذلك للمطورين بإدخال منطق مخصص في النقاط الرئيسية لبركة السيولة (مثل إضافة أو إزالة السيولة، قبل وبعد تنفيذ الصفقة) لتحقيق التحكم في القوائم البيضاء، ومعدلات ديناميكية، ومنحنيات أسعار مخصصة، وحتى تضمين قواعد اللعبة. هذا يجعل Uniswap تتطور من بروتوكول تداول إلى بنية تحتية أكثر انفتاحًا للسيولة.
استنادًا إلى ذلك، تخطط Aave لدعم رموز LP الخاصة بـ Uniswap V4 كضمان للإقراض، وستقوم بإعادة جزء من فوائد القرض من العملة المستقرة GHO إلى Uniswap DAO. يشكل كلاهما ارتباطًا جوهريًا من حيث الأصول والوظائف والإيرادات. تعزز هذه الشراكة كفاءة استخدام أموال LP، وتوفر نموذجًا أكثر قيمة واقعية للعلاقات التكميلية بين البروتوكولات.
تشير بيانات السوق إلى أن "أثر التجمع" هذا يطلق إشارات إيجابية. منذ مايو، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في Aave من 19.708 مليار دولار إلى 23.347 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 18%. في نفس الفترة، نمت TVL في Uniswap أيضًا بنحو 11%، من 4.178 مليار دولار إلى 4.65 مليار دولار. قد لا يكون تقدم كلاهما في نفس الوقت مجرد مصادفة.
!
العملات المستقرة: مرحلة جديدة من التباين والتخصص
لقد لم تعد المنافسة في مجال العملات المستقرة تقتصر على "من هو الأكثر مركزية" أو "من يقدم عوائد أعلى". المزيد من البروتوكولات تدفع منتجات العملات المستقرة نحو الاستخدامات المهنية والتدرج الهيكلي.
على سبيل المثال، Ethena، تعتبر العملة المستقرة الأكثر نشاطًا في نظامها البيئي هي USDe، والتي تتكامل بعمق مع Aave، وتدعم نسبة قرض إلى قيمة (LTV) تصل إلى 90%. ومع ذلك، منذ مايو، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ USDe من 57.25 مليار دولار إلى 49.93 مليار دولار، بانخفاض يقرب من 13%. وراء ذلك، تقوم Ethena بإطلاق منتج جديد أكثر تحفظًا يسمى USDtb.
!
تغير كمية العرض لـ USDe، المصدر
USDtb هو عملة مستقرة بدون عائد ولكنها مضمونة بالكامل، والأصول تتكون من صندوق السوق النقدي المرمز (BUIDL) التابع لـ BlackRock و USDC. الإمداد الحالي على السلسلة يتجاوز 1.44 مليار دولار، ومعدل الضمان يحافظ على 99.4%. على عكس التحوط الاستراتيجي لـ USDe، فإن USDtb يشبه "الدولار على السلسلة"، ويقدم نقطة استقرار موثوقة وغير متقلبة للمؤسسات. خاصة عندما تظهر معدلات الفائدة السلبية في السوق، يمكن لـ Ethena نقل أموال التحوط الخاصة بـ USDe إلى USDtb بهدف استقرار هيكل مجموعة الأصول بأكملها.
!
إمدادات USDtb ، المصدر: Dune
المتغير الآخر في نموذج العملات المستقرة هو USDT₀. هذه العملة المستقرة الشاملة التي أطلقتها Tether بالتعاون مع LayerZero تعتمد على بروتوكول OFT للتداول. وقد توسعت حاليًا لتشمل عدة سلاسل مثل Arbitrum وUnichain وHyperliquid، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من 1.042 مليار دولار في مايو إلى 1.171 مليار دولار. بالمقارنة، هدفها ليس الابتكار المالي، بل تسهيل السيولة عبر السلاسل المتعددة، لتصبح "وقودًا" ثابتًا في عالم التمويل اللامركزي (DeFi).
أصبحت هذه المنافسة على العملات المستقرة ليست مجرد حرب كفاءة بُعد واحد، بل تطورت إلى نظام منتجات هيكلي ومشاهد. تحتل منتجات مثل GHO وUSDe وUSDtb وUSDT₀ مواقعها في مجالات الإقراض، والتحوط، والأمان، وسلاسل الكتل، والدفع، مما يعكس أن نظام العملات المستقرة يشهد إعادة ترتيب شاملة تتمثل في "تخصص الوظائف" و"وضوح سيناريوهات التطبيق".
RWA: الأصول الواقعية على السلسلة
الـ RWA، التي كانت تُعتبر في السابق "منتجات تابعة للمالية التقليدية"، أصبحت الآن مدخلًا استراتيجيًا للتعاون بين عمالقة الـ DeFi. على مدار الأشهر القليلة الماضية، تشكلت اتجاهات واضحة للتعاون بين العديد من البروتوكولات والمنظمات حول توكينز سندات الخزانة الأمريكية، وبدأت في نشرها فعليًا على السلسلة.
أكثر الحالات تمثيلاً هي Arbitrum DAO. في 8 مايو، قامت المجتمع من خلال اقتراح بتوزيع 35 مليون ARB على ثلاث منصات إصدار RWA: Franklin Templeton ($BENJI) و Spiko ($USTBL) و WisdomTree. هذه الشركات الثلاث هي لاعبين ثقيلين في مجالات المالية التقليدية وإدارة الأصول، والأصول المقدمة هي سندات الخزانة الأمريكية المرمزة. تم تخصيص هذه الأموال من خلال STEP (برنامج وقف الخزانة المستقرة) بهدف إنشاء حوض أصول خزانة مستقر وقابل للكسب على السلسلة. وفقًا للبيانات الرسمية، فقد حقق البرنامج في مرحلته الأولى أكثر من 650,000 دولار من الأرباح.
تتبع منصة RWA الخاصة بـ Aave Horizon نهج "الأولوية لحالات الاستخدام". الأصول الرئيسية التي تم إطلاقها على Horizon هي صناديق السوق النقدية المرمزة (MMFs)، حيث يمكن للمؤسسات استخدامها كضمان للحصول على GHO أو USDC. وهذا يعني أن RWA لم تعد مجرد أداة استثمار، بل تم دمجها فعليًا في الوظائف الأساسية لبروتوكولات DeFi، مما يجعلها مكونات مالية قابلة للتداول والقرض.
سواء كانت DAO أو منصات الإقراض أو مزودي البنية التحتية، تُعتبر RWA الآن المسار الرئيسي لتحقيق العوائد الحقيقية على السلسلة، والتواصل مع المالية التقليدية، وزيادة ثقة المستخدمين.
دي فاي ليست مجرد تجمّع للتدفئة، بل هي تطور متكامل
على السطح، يبدو أن التحالف بين بروتوكولات DeFi في هذه الجولة هو نوع من التعاون تحت "قلق المسار"، لكن من حيث الهيكل الفعلي، يبدو أنه تكامل وإعادة بناء نظامي.
هذه التغييرات ليست مجرد توسيع للوظائف، بل هي ترقية في طريقة التعاون بين البروتوكولات. إنها تشير إلى المرحلة التالية من DeFi، حيث ستنتقل من أدوات معزولة إلى نظام مالي مترابط ومترابط.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد لا تكون النقطة الرئيسية هي من لديه أعلى TVL، بل أي الهياكل المركبة أكثر استقرارًا وكفاءة، وأيضًا أكثر قدرة على تجاوز دورات التقلب. التكاتف لا يعني زيادة الأسعار، لكنه قد يكون قاعدة الجولة التالية من النمو.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عودة TVL إلى الارتفاع، والعمالقة في التمويل اللامركزي يقومون بإلغاء "نمط التشغيل الفردي" - ChainCatcher
المؤلف: سكوف، تشاين كاتشر
تم التحرير بواسطة: TB، ChainCatcher
على مدار الشهر الماضي، يبدو أن هناك تغييرات هيكلية تحدث بهدوء في مجال DeFi. على عكس المعارك المنفصلة في السابق، بدأت بعض البروتوكولات الرائدة تتجه نحو "التعاون" من خلال التعاون، والتكامل، وحتى ربط المصالح بشكل مباشر.
في هذه المقالة، نبدأ من تكامل الإقراض والتداول، وتطور هيكل العملات المستقرة، ودمج الأصول الحقيقية، ونسلط الضوء على "حركات التحالف" الأكثر تمثيلاً في الوقت الحالي، ونحلل التغييرات المنطقية والآثار المحتملة وراءها.
الإقراض + التداول: الربط بين المصالح في الاتفاقيات
تتجه التعاونات بين بروتوكولات DeFi من دمج الأصول السطحي إلى اندماج هيكلي أعمق. ويمثل التعاون الأخير بين Uniswap و Aave أحد مظاهر هذه الاتجاه.
تتمثل الترقية الأساسية لـ Uniswap V4 ليس في توفير الغاز، ولكن في إدخال آلية Hook. يسمح ذلك للمطورين بإدخال منطق مخصص في النقاط الرئيسية لبركة السيولة (مثل إضافة أو إزالة السيولة، قبل وبعد تنفيذ الصفقة) لتحقيق التحكم في القوائم البيضاء، ومعدلات ديناميكية، ومنحنيات أسعار مخصصة، وحتى تضمين قواعد اللعبة. هذا يجعل Uniswap تتطور من بروتوكول تداول إلى بنية تحتية أكثر انفتاحًا للسيولة.
استنادًا إلى ذلك، تخطط Aave لدعم رموز LP الخاصة بـ Uniswap V4 كضمان للإقراض، وستقوم بإعادة جزء من فوائد القرض من العملة المستقرة GHO إلى Uniswap DAO. يشكل كلاهما ارتباطًا جوهريًا من حيث الأصول والوظائف والإيرادات. تعزز هذه الشراكة كفاءة استخدام أموال LP، وتوفر نموذجًا أكثر قيمة واقعية للعلاقات التكميلية بين البروتوكولات.
تشير بيانات السوق إلى أن "أثر التجمع" هذا يطلق إشارات إيجابية. منذ مايو، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في Aave من 19.708 مليار دولار إلى 23.347 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 18%. في نفس الفترة، نمت TVL في Uniswap أيضًا بنحو 11%، من 4.178 مليار دولار إلى 4.65 مليار دولار. قد لا يكون تقدم كلاهما في نفس الوقت مجرد مصادفة.
!
العملات المستقرة: مرحلة جديدة من التباين والتخصص
لقد لم تعد المنافسة في مجال العملات المستقرة تقتصر على "من هو الأكثر مركزية" أو "من يقدم عوائد أعلى". المزيد من البروتوكولات تدفع منتجات العملات المستقرة نحو الاستخدامات المهنية والتدرج الهيكلي.
على سبيل المثال، Ethena، تعتبر العملة المستقرة الأكثر نشاطًا في نظامها البيئي هي USDe، والتي تتكامل بعمق مع Aave، وتدعم نسبة قرض إلى قيمة (LTV) تصل إلى 90%. ومع ذلك، منذ مايو، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ USDe من 57.25 مليار دولار إلى 49.93 مليار دولار، بانخفاض يقرب من 13%. وراء ذلك، تقوم Ethena بإطلاق منتج جديد أكثر تحفظًا يسمى USDtb.
!
تغير كمية العرض لـ USDe، المصدر
USDtb هو عملة مستقرة بدون عائد ولكنها مضمونة بالكامل، والأصول تتكون من صندوق السوق النقدي المرمز (BUIDL) التابع لـ BlackRock و USDC. الإمداد الحالي على السلسلة يتجاوز 1.44 مليار دولار، ومعدل الضمان يحافظ على 99.4%. على عكس التحوط الاستراتيجي لـ USDe، فإن USDtb يشبه "الدولار على السلسلة"، ويقدم نقطة استقرار موثوقة وغير متقلبة للمؤسسات. خاصة عندما تظهر معدلات الفائدة السلبية في السوق، يمكن لـ Ethena نقل أموال التحوط الخاصة بـ USDe إلى USDtb بهدف استقرار هيكل مجموعة الأصول بأكملها.
!
إمدادات USDtb ، المصدر: Dune
المتغير الآخر في نموذج العملات المستقرة هو USDT₀. هذه العملة المستقرة الشاملة التي أطلقتها Tether بالتعاون مع LayerZero تعتمد على بروتوكول OFT للتداول. وقد توسعت حاليًا لتشمل عدة سلاسل مثل Arbitrum وUnichain وHyperliquid، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من 1.042 مليار دولار في مايو إلى 1.171 مليار دولار. بالمقارنة، هدفها ليس الابتكار المالي، بل تسهيل السيولة عبر السلاسل المتعددة، لتصبح "وقودًا" ثابتًا في عالم التمويل اللامركزي (DeFi).
أصبحت هذه المنافسة على العملات المستقرة ليست مجرد حرب كفاءة بُعد واحد، بل تطورت إلى نظام منتجات هيكلي ومشاهد. تحتل منتجات مثل GHO وUSDe وUSDtb وUSDT₀ مواقعها في مجالات الإقراض، والتحوط، والأمان، وسلاسل الكتل، والدفع، مما يعكس أن نظام العملات المستقرة يشهد إعادة ترتيب شاملة تتمثل في "تخصص الوظائف" و"وضوح سيناريوهات التطبيق".
RWA: الأصول الواقعية على السلسلة
الـ RWA، التي كانت تُعتبر في السابق "منتجات تابعة للمالية التقليدية"، أصبحت الآن مدخلًا استراتيجيًا للتعاون بين عمالقة الـ DeFi. على مدار الأشهر القليلة الماضية، تشكلت اتجاهات واضحة للتعاون بين العديد من البروتوكولات والمنظمات حول توكينز سندات الخزانة الأمريكية، وبدأت في نشرها فعليًا على السلسلة.
أكثر الحالات تمثيلاً هي Arbitrum DAO. في 8 مايو، قامت المجتمع من خلال اقتراح بتوزيع 35 مليون ARB على ثلاث منصات إصدار RWA: Franklin Templeton ($BENJI) و Spiko ($USTBL) و WisdomTree. هذه الشركات الثلاث هي لاعبين ثقيلين في مجالات المالية التقليدية وإدارة الأصول، والأصول المقدمة هي سندات الخزانة الأمريكية المرمزة. تم تخصيص هذه الأموال من خلال STEP (برنامج وقف الخزانة المستقرة) بهدف إنشاء حوض أصول خزانة مستقر وقابل للكسب على السلسلة. وفقًا للبيانات الرسمية، فقد حقق البرنامج في مرحلته الأولى أكثر من 650,000 دولار من الأرباح.
تتبع منصة RWA الخاصة بـ Aave Horizon نهج "الأولوية لحالات الاستخدام". الأصول الرئيسية التي تم إطلاقها على Horizon هي صناديق السوق النقدية المرمزة (MMFs)، حيث يمكن للمؤسسات استخدامها كضمان للحصول على GHO أو USDC. وهذا يعني أن RWA لم تعد مجرد أداة استثمار، بل تم دمجها فعليًا في الوظائف الأساسية لبروتوكولات DeFi، مما يجعلها مكونات مالية قابلة للتداول والقرض.
سواء كانت DAO أو منصات الإقراض أو مزودي البنية التحتية، تُعتبر RWA الآن المسار الرئيسي لتحقيق العوائد الحقيقية على السلسلة، والتواصل مع المالية التقليدية، وزيادة ثقة المستخدمين.
دي فاي ليست مجرد تجمّع للتدفئة، بل هي تطور متكامل
على السطح، يبدو أن التحالف بين بروتوكولات DeFi في هذه الجولة هو نوع من التعاون تحت "قلق المسار"، لكن من حيث الهيكل الفعلي، يبدو أنه تكامل وإعادة بناء نظامي.
هذه التغييرات ليست مجرد توسيع للوظائف، بل هي ترقية في طريقة التعاون بين البروتوكولات. إنها تشير إلى المرحلة التالية من DeFi، حيث ستنتقل من أدوات معزولة إلى نظام مالي مترابط ومترابط.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد لا تكون النقطة الرئيسية هي من لديه أعلى TVL، بل أي الهياكل المركبة أكثر استقرارًا وكفاءة، وأيضًا أكثر قدرة على تجاوز دورات التقلب. التكاتف لا يعني زيادة الأسعار، لكنه قد يكون قاعدة الجولة التالية من النمو.