المؤلف: أبحاث التدرج الرمادي. الترجمة: التمويل الذهبي شياوزو
مع استمرار الدفع المزدوج للطلب الكلي والبيئة التنظيمية الإيجابية، سجل سعر البيتكوين أعلى مستوى تاريخي له في مايو 2025.
الطلب على البيتكوين من قبل المستثمرين يعود جزئياً إلى الاختلالات الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة، بما في ذلك العجز المالي المستمر. على الرغم من أن العجز ليس ظاهرة جديدة، فإن مشروع قانون الضرائب والإنفاق الشامل الذي يتم دفعه في الكونغرس من المحتمل أن يستمر في دفع المالية الأمريكية نحو طريق غير مستدام.
يبدو أن المخاطر المالية الأمريكية تؤدي إلى زيادة الطلب على البيتكوين، وهو ما يتجلى في صعود "خزائن البيتكوين" (أي الشركات المدرجة التي تحتفظ بالبيتكوين في ميزانياتها العمومية). تشير علاوات التقييم التي تحصل عليها هذه الشركات إلى وجود اهتمام واسع من قبل مستثمري سوق الأسهم التقليدي في تخصيص الأصول المشفرة. لكننا نعتقد أن استراتيجية "خزائن التشفير" للرموز بخلاف البيتكوين لها قيود، لأن المستثمرين في النهاية سيتمكنون من الحصول على المزيد من قنوات التخصيص من خلال المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) على منصات تداول العملات المشفرة الفورية.
هذا الشهر تحقق التقدم التالي: تم إحراز تقدم في تشريعات العملات المستقرة وبنية السوق؛ أظهرت بورصة Hyperliquid اللامركزية أداءً ممتازًا؛ مشروع التحقق من الهوية القائم على blockchain Worldcoin تصدر غلاف مجلة تايم.
انتعشت الأسهم في مايو حيث وصل صراع التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين إلى انفراج مؤقت. لكن الارتفاع يأتي بعد ثلاثة أشهر متتالية من الانخفاضات ، حيث لا يزال مؤشر S&P 500 أقل بحوالي 4٪ من ذروته. شهدت أسواق السندات، وخاصة القطاعات عالية الجودة، عوائد سلبية مقارنة بالأسهم السليمة نسبيا، والتي يبدو أنها ترجع إلى ارتفاع العجز الحكومي وما يقابلها من إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل. وفقا لمؤشر FTSE Grayscale Crypto Sector Sector المرجح بالرسملة ، فإن العائد المعدل حسب المخاطر لعملة البيتكوين وفئة الأصول المشفرة ككل يمكن مقارنته بعائد الأسهم العالمية (الشكل 1). ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 11٪ خلال الشهر لتصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 112,000 دولار ، بينما ارتفع ETH ، الرمز المميز الأصلي ل Ethereum blockchain ، بنسبة 44٪ ، مستعويا جزئيا أدائها الضعيف السابق مقابل البيتكوين.
الشكل 1: أداء سوق التشفير المعدل حسب المخاطر يعادل أداء سوق الأسهم
عندما يكون لدى المستثمرين مخاوف بشأن مصداقية النظام الورقي ، يميل الطلب على البيتكوين إلى الارتفاع. خلال شهر مايو ، ظهر هذا القلق مرة أخرى. في 22 مايو ، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون شامل للضرائب والإنفاق يسمى الآن رسميا OBBBA (قانون مشروع قانون جميل كبير). ** يقدر خبراء الميزانية أن مشروع القانون سيضيف حوالي 3 تريليونات دولار إلى العجز الفيدرالي على مدى السنوات العشر المقبلة إذا تم تنفيذه وفقا للشروط الحالية. إذا تم تمديد بعض الفترات المنتهية الصلاحية ، فقد يصل العجز إلى 5 تريليونات دولار. ** إذا دخل مشروع القانون حيز التنفيذ ، فإن ميزان مدفوعاته سيضع سندات الخزانة الأمريكية على مسار غير مستدام (الشكل 2). خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة من AAA إلى AA في 16 مايو ، ويرجع ذلك جزئيا إلى اتجاه السياسة المالية الأمريكية. في حين أن الحكومة الأمريكية لن تتخلف عن السداد على المدى القريب ، فإن مسار الديون غير المستدام سيزيد من مخاطر سوء إدارة الاقتصاد الكلي على المدى الطويل ، وبالتالي زيادة اهتمام المستثمرين بمخازن القيمة غير السيادية مثل الذهب والبيتكوين.
الشكل 2: OBBBA يجعل المسار المالي الأمريكي غير مستدام
يمكن القول إن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة هي أهم مصدر للطلب الجديد على البيتكوين منذ إطلاقها. خلال شهر مايو ، استمرت هذه المنتجات في تحقيق تدفقات صافية عالية ، بلغ مجموعها 5.2 مليار دولار. في الأشهر المقبلة ، من المرجح أن تكون مشتريات البيتكوين من قبل شركات "خزينة البيتكوين" (أي الشركات المتداولة علنا التي تشتري البيتكوين لميزانياتها العمومية) مساوية أو حتى تتجاوز مشتريات ETPs الفورية للبيتكوين زادت شركة Strategy الرائدة في استثمار البيتكوين للمؤسسات (MicroStrategy سابقا) مقتنياتها بنحو 27,000 بيتكوين (حوالي 2.8 مليار دولار) في مايو. تتجاوز القيمة السوقية لشركة Strategy بكثير قيمة البيتكوين في ميزانيتها العمومية ، مما يشير إلى وجود طلب زائد على التعرض لعملة البيتكوين من خلال أدوات الأسهم (الشكل 3).
الشكل 3: يوجد علاوة في القيمة السوقية لاستراتيجية مقارنة بحيازتها من البيتكوين
نظرا لأن سوق الأسهم يدفع علاوة على Bitcoin في هذا الهيكل ، فإن المزيد من الشركات تتبنى هذه الإستراتيجية ، وقد توسع بعضها إلى أصول رقمية أخرى تتجاوز Bitcoin. على سبيل المثال ، أنشأ كونسورتيوم من Tether و Bitfinex و SoftBank Twenty One Capital ، والتي ستمتلك في البداية 42,000 BTC (حوالي 4.4 مليار دولار) ، والتي توفرها Tether بشكل أساسي. وبالمثل ، قام الرئيس التنفيذي لمجلة Bitcoin Magazine David Bailey بتحويل KindlyMD ، وهي شركة قائمة مطروحة للتداول العام ، إلى Nakamoto Holdings ، وهي شركة خزينة Bitcoin. تخطط الشركة لإصدار حوالي 700 مليون دولار من الأسهم والسندات القابلة للتحويل في السوق الأمريكية لشراء البيتكوين ، وستكرر الاستراتيجية في بلدان أخرى حول العالم. أخيرا ، أعلنت مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا ، الشركة القابضة لتطبيق ترامب الاجتماعي Truth Social ، أنها ستجمع 2.5 مليار دولار لتخصيص البيتكوين في ميزانيتها العمومية.
بالإضافة إلى Bitcoin ، أعلنت SharpLink Gaming أنها ستتحول إلى شركة سندات Ethereum Treasury بدعم من مستثمري العملات المشفرة مثل Consensys (الشكل 4). قام رواد أعمال آخرون بتوسيع النموذج بشكل أكبر ، حيث أنشأوا شركات خزينة تشفير تستهدف Solana (Upexi) و XRP (VivoPower) وحتى عملات meme التي تحمل طابع ترامب (Freight Technologies). تظهر الزيادة في شركات خزينة العملات المشفرة أن هناك اهتماما قويا بتعرض المستثمرين لأصول التشفير المدرجة والمتداولة في البورصات. لكن شعبية ETPs للعملات المشفرة الفورية قد تحد في النهاية من الطلب من شركات خزائن التشفير ، حيث يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة تتبع سعر الرمز الأساسي بشكل أكثر كفاءة.
فيما يتعلق بالتشريع ، يواصل البيت الأبيض والكونغرس المضي قدما في العمل التشريعي بشأن تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. في 5 مايو ، أصدرت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ولجنة الزراعة بشكل مشترك مسودة قانون هيكل سوق الأصول الرقمية ، وهو تشريع شامل للخدمات المالية يمكن مقارنته في نطاقه بقانون دود-فرانك أو قانون ساربينز-أوكسلي. من المقرر أن يعقد مجلس النواب جلسة استماع حول المسودة المحدثة في 4 يونيو. بالإضافة إلى ذلك ، تلقى قانون GENIUS (قانون الابتكار الوطني لتوجيه وبناء العملات المستقرة الأمريكية) دعما من الحزبين في 19 مايو وأقر تصويتا في مجلس الشيوخ وهو على وشك الدخول في عملية التعديل. على الرغم من أنه لا يزال هناك العديد من الخطوات التي يتعين اتباعها قبل دخول التشريعين حيز التنفيذ ، إلا أن التقدم والدعم من الحزبين للتمرير النهائي قد أرسلا إشارات إيجابية.
منذ الانتخابات الأمريكية في نوفمبر الماضي ، يبدو أن احتمال وجود إطار تنظيمي أكثر وضوحا قد حفز انكشاف المستثمرين المؤسسيين على هذا القطاع. استمر هذا الاتجاه في مايو مع عدد من المعاملات الرئيسية و / أو تعديلات السياسات. أهمها استحواذ Coinbase على منصة Deribit المتخصصة في خيارات التشفير بقيمة 2.9 مليار دولار ، مسجلا رقما قياسيا لأكبر صفقة اندماج واستحواذ في تاريخ الصناعة. تم إدراج Coinbase أيضا في مؤشر S&P 500 هذا الشهر وهي حاليا في المرتبة 187. أعلنت شركة Rival Kraken (النشطة أيضا في عمليات الاندماج والاستحواذ) أنها ستطلق خدمة أسهم رمزية في الأسواق غير الأمريكية ، بينما قالت Robinhood إنها ستستحوذ على منصة التشفير الكندية WonderFi. تشمل التطورات المؤسسية البارزة الأخرى إفصاح جامعة براون عن مركزها في Bitcoin ETP ، وإقرار نيو هامبشاير لتشريع يسمح للأموال العامة بالاستثمار في أصول التشفير ، وخطط Morgan Stanley لإطلاق خدمة تداول العملات المشفرة في عرض E-Trade الخاص بها.
أداء ETH والرموز المختلفة
تفوقت (ETH) Ethereum بشكل كبير على Bitcoin في مايو ، ولكن يرجع ذلك جزئيا إلى التوقيت الإحصائي: منذ بداية عام 2023 ، تزامنت تحركات أسعار ETH إلى حد كبير مع قطاع التشفير في "منصة العقود الذكية" (الشكل 5). نتوقع أن تستفيد منصات العقود الذكية من الإصلاحات التنظيمية الأمريكية ، والتي ستدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة والأصول المشفرة والتمويل اللامركزي - وكلها تعتمد على البنية التحتية لمنصة العقود الذكية. في حين أن هذا قطاع شديد التنافسية في سوق العملات المشفرة ، إلا أن Ethereum تتمتع بمزايا مثل النطاق الكبير للأموال على السلسلة ، وثقافة لامركزية ، والتركيز على أمان الشبكة وحيادها. ومع ذلك ، يجب دعم سعر رمز ETH المميز من خلال نمو النشاط على شبكة Ethereum الرئيسية (الطبقة 1) بدلا من العديد من شبكات L2 (الطبقة 2). في حين أن ترقية Pectra التي تم تنفيذها في مايو ستحقق تحسينات مفيدة ، إلا أنها لن تزيد على الفور من نشاط الشبكة الرئيسية.
الشكل 5: أداء الإيثريوم يتزامن أساسًا مع قطاع التشفير الذي ينتمي إليه.
على الرغم من الأداء القوي لشركة ETH خلال الشهر ، كان أبرز الأصول الكبيرة التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 5 مليارات دولار هو رمز HYPE الخاص ب Hyperliquid. Hyperliquid هي بورصة لامركزية (DEX) عقود دائمة احترافية ومنصة عقود ذكية عامة. تمثل منتجات السلسلة الفائقة حاليا أكثر من 80٪ من حجم تداول العقود الدائمة على السلسلة. خلال شهر مايو ، تجاوز حجم تداول العقود الدائمة لشركة Hypercore 17 مليار دولار ، وتجاوزت إيراداتها اليومية في نهاية الشهر إيرادات Ethereum و Tron و Solana ، منصات العقود الذكية الرئيسية الثلاث (من حيث دخل الرسوم) (الشكل 6). في العام الماضي ، سجل البروتوكول رقما قياسيا لأكبر هبوط جوي في تاريخ التشفير - أكثر من 8 مليارات دولار بالأسعار الحالية - مما دفع إلى إعادة التفكير على مستوى الصناعة في الرموز المميزة ونماذج التمويل دون دعم رأس المال الاستثماري. لطالما حافظت Hyperliquid على استخدام عضوي عال وسيولة قوية ، وستتنافس بشكل متزايد مع بورصات المشتقات المركزية مثل Binance و Bybit في المستقبل.
الشكل 6: إيرادات رسوم Hyperliquid تتجاوز منصات العقود الذكية الرائدة
مع التطور السريع لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي على البلوكشين، أضافت Grayscale Research مؤخرًا "قسم التشفير الذكي"، ليصبح سادس قسم مستقل في إطار تصنيف صناعة التشفير لدينا. يحتوي هذا القسم حاليًا على 20 نوعًا من الرموز، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 20 مليار دولار (الشكل 7).
الشكل 7: القيمة السوقية الحالية لقطاع التشفير الذكاء الاصطناعي حوالي 20 مليار دولار أمريكي
تشمل المشاريع البارزة الأخيرة في هذا القطاع Worldcoin ، وهي شبكة هوية أسسها Sam Altman لبناء نظام "إثبات الشخصية" لمواجهة التحديات المتزايدة للتعرف على الإنسان / الروبوت في عصر الذكاء الاصطناعي. هذا الشهر ، أعلنت Worldcoin عن علامة فارقة في إغلاق جولة تمويل بقيمة 135 مليون دولار في شكل استحواذ في السوق العامة على رموز WLD بواسطة a16z و Bain Capital Crypto. اجتذب المشروع الكثير من الاهتمام من خلال إدراجه في قصة غلاف مجلة تايم ، والترويج لجهاز مسح قزحية العين "Orb" في السوق الأمريكية ، ومحفظة التشفير World App. تشمل التطورات المهمة الأخرى في مساحة الذكاء الاصطناعي blockchain الاهتمام المتزايد بشبكة Bittensor الفرعية والكشف من قبل Tether ، وهي شركة رائدة في إصدار العملات المستقرة ، عن خططها لإطلاق شبكة وكيل الذكاء الاصطناعي بناء على بنية تشفير أصلية.
في الأشهر المقبلة ، من المرجح أن يستمر سوق العملات المشفرة في منطق القيادة الحالي: الطلب الكلي على البيتكوين مدفوعا بمخاطر الركود التضخمي وعدم اليقين في التعريفة الجمركية ، والتحسين المستمر للبيئة التنظيمية في الولايات المتحدة وخارجها ، والابتكار التكنولوجي في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي blockchain. تفوقت فئة الأصول على مدار العامين الماضيين أو نحو ذلك ، ولا تزال العوامل الداعمة لتحسين الأساسيات قائمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Grayscale: قانون الجمال العظيم، شركة خزينة التشفير تثير طلب BTC
المؤلف: أبحاث التدرج الرمادي. الترجمة: التمويل الذهبي شياوزو
انتعشت الأسهم في مايو حيث وصل صراع التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين إلى انفراج مؤقت. لكن الارتفاع يأتي بعد ثلاثة أشهر متتالية من الانخفاضات ، حيث لا يزال مؤشر S&P 500 أقل بحوالي 4٪ من ذروته. شهدت أسواق السندات، وخاصة القطاعات عالية الجودة، عوائد سلبية مقارنة بالأسهم السليمة نسبيا، والتي يبدو أنها ترجع إلى ارتفاع العجز الحكومي وما يقابلها من إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل. وفقا لمؤشر FTSE Grayscale Crypto Sector Sector المرجح بالرسملة ، فإن العائد المعدل حسب المخاطر لعملة البيتكوين وفئة الأصول المشفرة ككل يمكن مقارنته بعائد الأسهم العالمية (الشكل 1). ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 11٪ خلال الشهر لتصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 112,000 دولار ، بينما ارتفع ETH ، الرمز المميز الأصلي ل Ethereum blockchain ، بنسبة 44٪ ، مستعويا جزئيا أدائها الضعيف السابق مقابل البيتكوين.
الشكل 1: أداء سوق التشفير المعدل حسب المخاطر يعادل أداء سوق الأسهم
! bsq3uX0ocfHLYeXI9ai1LGbSqTMEwQXO2f6A9NPg.png
قانون الجمال العظيم
عندما يكون لدى المستثمرين مخاوف بشأن مصداقية النظام الورقي ، يميل الطلب على البيتكوين إلى الارتفاع. خلال شهر مايو ، ظهر هذا القلق مرة أخرى. في 22 مايو ، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون شامل للضرائب والإنفاق يسمى الآن رسميا OBBBA (قانون مشروع قانون جميل كبير). ** يقدر خبراء الميزانية أن مشروع القانون سيضيف حوالي 3 تريليونات دولار إلى العجز الفيدرالي على مدى السنوات العشر المقبلة إذا تم تنفيذه وفقا للشروط الحالية. إذا تم تمديد بعض الفترات المنتهية الصلاحية ، فقد يصل العجز إلى 5 تريليونات دولار. ** إذا دخل مشروع القانون حيز التنفيذ ، فإن ميزان مدفوعاته سيضع سندات الخزانة الأمريكية على مسار غير مستدام (الشكل 2). خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة من AAA إلى AA في 16 مايو ، ويرجع ذلك جزئيا إلى اتجاه السياسة المالية الأمريكية. في حين أن الحكومة الأمريكية لن تتخلف عن السداد على المدى القريب ، فإن مسار الديون غير المستدام سيزيد من مخاطر سوء إدارة الاقتصاد الكلي على المدى الطويل ، وبالتالي زيادة اهتمام المستثمرين بمخازن القيمة غير السيادية مثل الذهب والبيتكوين.
الشكل 2: OBBBA يجعل المسار المالي الأمريكي غير مستدام
! UIzCK9dM5CatKcS6ffKBmdCqOFgECUUepaBLQ65I.png
زيادة شركات خزائن التشفير
يمكن القول إن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة هي أهم مصدر للطلب الجديد على البيتكوين منذ إطلاقها. خلال شهر مايو ، استمرت هذه المنتجات في تحقيق تدفقات صافية عالية ، بلغ مجموعها 5.2 مليار دولار. في الأشهر المقبلة ، من المرجح أن تكون مشتريات البيتكوين من قبل شركات "خزينة البيتكوين" (أي الشركات المتداولة علنا التي تشتري البيتكوين لميزانياتها العمومية) مساوية أو حتى تتجاوز مشتريات ETPs الفورية للبيتكوين زادت شركة Strategy الرائدة في استثمار البيتكوين للمؤسسات (MicroStrategy سابقا) مقتنياتها بنحو 27,000 بيتكوين (حوالي 2.8 مليار دولار) في مايو. تتجاوز القيمة السوقية لشركة Strategy بكثير قيمة البيتكوين في ميزانيتها العمومية ، مما يشير إلى وجود طلب زائد على التعرض لعملة البيتكوين من خلال أدوات الأسهم (الشكل 3).
الشكل 3: يوجد علاوة في القيمة السوقية لاستراتيجية مقارنة بحيازتها من البيتكوين
! MT8g79N7EcXwVboykNgxnB6XNF8v83CHEZzMvIhs.png
نظرا لأن سوق الأسهم يدفع علاوة على Bitcoin في هذا الهيكل ، فإن المزيد من الشركات تتبنى هذه الإستراتيجية ، وقد توسع بعضها إلى أصول رقمية أخرى تتجاوز Bitcoin. على سبيل المثال ، أنشأ كونسورتيوم من Tether و Bitfinex و SoftBank Twenty One Capital ، والتي ستمتلك في البداية 42,000 BTC (حوالي 4.4 مليار دولار) ، والتي توفرها Tether بشكل أساسي. وبالمثل ، قام الرئيس التنفيذي لمجلة Bitcoin Magazine David Bailey بتحويل KindlyMD ، وهي شركة قائمة مطروحة للتداول العام ، إلى Nakamoto Holdings ، وهي شركة خزينة Bitcoin. تخطط الشركة لإصدار حوالي 700 مليون دولار من الأسهم والسندات القابلة للتحويل في السوق الأمريكية لشراء البيتكوين ، وستكرر الاستراتيجية في بلدان أخرى حول العالم. أخيرا ، أعلنت مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا ، الشركة القابضة لتطبيق ترامب الاجتماعي Truth Social ، أنها ستجمع 2.5 مليار دولار لتخصيص البيتكوين في ميزانيتها العمومية.
بالإضافة إلى Bitcoin ، أعلنت SharpLink Gaming أنها ستتحول إلى شركة سندات Ethereum Treasury بدعم من مستثمري العملات المشفرة مثل Consensys (الشكل 4). قام رواد أعمال آخرون بتوسيع النموذج بشكل أكبر ، حيث أنشأوا شركات خزينة تشفير تستهدف Solana (Upexi) و XRP (VivoPower) وحتى عملات meme التي تحمل طابع ترامب (Freight Technologies). تظهر الزيادة في شركات خزينة العملات المشفرة أن هناك اهتماما قويا بتعرض المستثمرين لأصول التشفير المدرجة والمتداولة في البورصات. لكن شعبية ETPs للعملات المشفرة الفورية قد تحد في النهاية من الطلب من شركات خزائن التشفير ، حيث يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة تتبع سعر الرمز الأساسي بشكل أكثر كفاءة.
الشكل 4: الزيادة الكبيرة في شركات خزائن التشفير
! m73suaa9FmkoVi5tVqc6DcR4yRFJQRms8WQhC8Bw.png
تشريع الأصول الرقمية
فيما يتعلق بالتشريع ، يواصل البيت الأبيض والكونغرس المضي قدما في العمل التشريعي بشأن تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. في 5 مايو ، أصدرت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ولجنة الزراعة بشكل مشترك مسودة قانون هيكل سوق الأصول الرقمية ، وهو تشريع شامل للخدمات المالية يمكن مقارنته في نطاقه بقانون دود-فرانك أو قانون ساربينز-أوكسلي. من المقرر أن يعقد مجلس النواب جلسة استماع حول المسودة المحدثة في 4 يونيو. بالإضافة إلى ذلك ، تلقى قانون GENIUS (قانون الابتكار الوطني لتوجيه وبناء العملات المستقرة الأمريكية) دعما من الحزبين في 19 مايو وأقر تصويتا في مجلس الشيوخ وهو على وشك الدخول في عملية التعديل. على الرغم من أنه لا يزال هناك العديد من الخطوات التي يتعين اتباعها قبل دخول التشريعين حيز التنفيذ ، إلا أن التقدم والدعم من الحزبين للتمرير النهائي قد أرسلا إشارات إيجابية.
منذ الانتخابات الأمريكية في نوفمبر الماضي ، يبدو أن احتمال وجود إطار تنظيمي أكثر وضوحا قد حفز انكشاف المستثمرين المؤسسيين على هذا القطاع. استمر هذا الاتجاه في مايو مع عدد من المعاملات الرئيسية و / أو تعديلات السياسات. أهمها استحواذ Coinbase على منصة Deribit المتخصصة في خيارات التشفير بقيمة 2.9 مليار دولار ، مسجلا رقما قياسيا لأكبر صفقة اندماج واستحواذ في تاريخ الصناعة. تم إدراج Coinbase أيضا في مؤشر S&P 500 هذا الشهر وهي حاليا في المرتبة 187. أعلنت شركة Rival Kraken (النشطة أيضا في عمليات الاندماج والاستحواذ) أنها ستطلق خدمة أسهم رمزية في الأسواق غير الأمريكية ، بينما قالت Robinhood إنها ستستحوذ على منصة التشفير الكندية WonderFi. تشمل التطورات المؤسسية البارزة الأخرى إفصاح جامعة براون عن مركزها في Bitcoin ETP ، وإقرار نيو هامبشاير لتشريع يسمح للأموال العامة بالاستثمار في أصول التشفير ، وخطط Morgan Stanley لإطلاق خدمة تداول العملات المشفرة في عرض E-Trade الخاص بها.
أداء ETH والرموز المختلفة
تفوقت (ETH) Ethereum بشكل كبير على Bitcoin في مايو ، ولكن يرجع ذلك جزئيا إلى التوقيت الإحصائي: منذ بداية عام 2023 ، تزامنت تحركات أسعار ETH إلى حد كبير مع قطاع التشفير في "منصة العقود الذكية" (الشكل 5). نتوقع أن تستفيد منصات العقود الذكية من الإصلاحات التنظيمية الأمريكية ، والتي ستدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة والأصول المشفرة والتمويل اللامركزي - وكلها تعتمد على البنية التحتية لمنصة العقود الذكية. في حين أن هذا قطاع شديد التنافسية في سوق العملات المشفرة ، إلا أن Ethereum تتمتع بمزايا مثل النطاق الكبير للأموال على السلسلة ، وثقافة لامركزية ، والتركيز على أمان الشبكة وحيادها. ومع ذلك ، يجب دعم سعر رمز ETH المميز من خلال نمو النشاط على شبكة Ethereum الرئيسية (الطبقة 1) بدلا من العديد من شبكات L2 (الطبقة 2). في حين أن ترقية Pectra التي تم تنفيذها في مايو ستحقق تحسينات مفيدة ، إلا أنها لن تزيد على الفور من نشاط الشبكة الرئيسية.
الشكل 5: أداء الإيثريوم يتزامن أساسًا مع قطاع التشفير الذي ينتمي إليه.
! 7zIAJwR00AyO4TJ7Ag2MXCVaRUA6nvCBzgjuMIDq.png
على الرغم من الأداء القوي لشركة ETH خلال الشهر ، كان أبرز الأصول الكبيرة التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 5 مليارات دولار هو رمز HYPE الخاص ب Hyperliquid. Hyperliquid هي بورصة لامركزية (DEX) عقود دائمة احترافية ومنصة عقود ذكية عامة. تمثل منتجات السلسلة الفائقة حاليا أكثر من 80٪ من حجم تداول العقود الدائمة على السلسلة. خلال شهر مايو ، تجاوز حجم تداول العقود الدائمة لشركة Hypercore 17 مليار دولار ، وتجاوزت إيراداتها اليومية في نهاية الشهر إيرادات Ethereum و Tron و Solana ، منصات العقود الذكية الرئيسية الثلاث (من حيث دخل الرسوم) (الشكل 6). في العام الماضي ، سجل البروتوكول رقما قياسيا لأكبر هبوط جوي في تاريخ التشفير - أكثر من 8 مليارات دولار بالأسعار الحالية - مما دفع إلى إعادة التفكير على مستوى الصناعة في الرموز المميزة ونماذج التمويل دون دعم رأس المال الاستثماري. لطالما حافظت Hyperliquid على استخدام عضوي عال وسيولة قوية ، وستتنافس بشكل متزايد مع بورصات المشتقات المركزية مثل Binance و Bybit في المستقبل.
الشكل 6: إيرادات رسوم Hyperliquid تتجاوز منصات العقود الذكية الرائدة
! oip5ykFh32QchDmgB8E65ooBAnZAloXahcbhiCYV.png
أداء قطاع التشفير الذكي
مع التطور السريع لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي على البلوكشين، أضافت Grayscale Research مؤخرًا "قسم التشفير الذكي"، ليصبح سادس قسم مستقل في إطار تصنيف صناعة التشفير لدينا. يحتوي هذا القسم حاليًا على 20 نوعًا من الرموز، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 20 مليار دولار (الشكل 7).
الشكل 7: القيمة السوقية الحالية لقطاع التشفير الذكاء الاصطناعي حوالي 20 مليار دولار أمريكي
! iV3ZfukFi4VjEZkkWRoIKLqRtU44wFKjR4VhLb39.png
تشمل المشاريع البارزة الأخيرة في هذا القطاع Worldcoin ، وهي شبكة هوية أسسها Sam Altman لبناء نظام "إثبات الشخصية" لمواجهة التحديات المتزايدة للتعرف على الإنسان / الروبوت في عصر الذكاء الاصطناعي. هذا الشهر ، أعلنت Worldcoin عن علامة فارقة في إغلاق جولة تمويل بقيمة 135 مليون دولار في شكل استحواذ في السوق العامة على رموز WLD بواسطة a16z و Bain Capital Crypto. اجتذب المشروع الكثير من الاهتمام من خلال إدراجه في قصة غلاف مجلة تايم ، والترويج لجهاز مسح قزحية العين "Orb" في السوق الأمريكية ، ومحفظة التشفير World App. تشمل التطورات المهمة الأخرى في مساحة الذكاء الاصطناعي blockchain الاهتمام المتزايد بشبكة Bittensor الفرعية والكشف من قبل Tether ، وهي شركة رائدة في إصدار العملات المستقرة ، عن خططها لإطلاق شبكة وكيل الذكاء الاصطناعي بناء على بنية تشفير أصلية.
في الأشهر المقبلة ، من المرجح أن يستمر سوق العملات المشفرة في منطق القيادة الحالي: الطلب الكلي على البيتكوين مدفوعا بمخاطر الركود التضخمي وعدم اليقين في التعريفة الجمركية ، والتحسين المستمر للبيئة التنظيمية في الولايات المتحدة وخارجها ، والابتكار التكنولوجي في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي blockchain. تفوقت فئة الأصول على مدار العامين الماضيين أو نحو ذلك ، ولا تزال العوامل الداعمة لتحسين الأساسيات قائمة.