الرئيس الجديد ل SFC يتحدث عن أفكار جديدة حول تنظيم الأصول المشفرة
يشرفني أن أقدم خطابًا في طاولة النقاش حول التوكن اليوم ، وأن أتناقش مع الضيوف الكرام حول هذا الموضوع الملح للغاية.
مع تحول سوق الأوراق المالية من قواعد البيانات التقليدية إلى أنظمة دفتر الأستاذ الموزع القائمة على blockchain ، نحن على أعتاب الابتكار المالي. يمكن تشبيه هذا التحول بتطور صناعة الصوت من الفينيل إلى الشريط إلى التنسيقات الرقمية. أحدثت الرقمنة ثورة في صناعة الموسيقى من خلال تسهيل نقل الصوت وتعديله وتخزينه ، وكسر القيود الإبداعية ، وتمكين التوافق عبر الأنظمة الأساسية ، وتمكين نماذج أعمال وأجهزة جديدة تماما تقدم فوائد هائلة للمستهلكين والاقتصاد.
وبالمثل ، من المتوقع أن تعيد الأوراق المالية على السلسلة تشكيل النظام البيئي لسوق الأوراق المالية بأكمله ، مما يوفر طرقا جديدة للإصدار والتداول والاحتفاظ والاستخدام. من خلال العقود الذكية ، يمكن للأوراق المالية على السلسلة توزيع أرباح الأسهم على المساهمين على أساس منتظم وشفاف. يسهل الترميز تكوين رأس المال عن طريق تحويل الأصول غير السائلة إلى فرص استثمارية عالية السيولة. تتمتع تقنية Blockchain بالقدرة على ظهور العديد من أنشطة السوق الجديدة التي لم يتم أخذها في الاعتبار بعد من خلال القواعد الحالية.
لتحقيق رؤية الولايات المتحدة لتصبح "مركز التشفير العالمي"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تتقدم مع الابتكار، وأن تأخذ في الاعتبار إجراء الإصلاحات التنظيمية اللازمة لتناسب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. قد لا تنطبق القواعد المصممة للأوراق المالية التقليدية على الأصول على السلسلة، بل قد تعيق حتى تطوير تقنية البلوكشين.
مهمتي كرئيس هيئة الأوراق المالية هي وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول الرقمية، وتوفير قواعد واضحة لإصدار الأصول الرقمية وإدارتها وتداولها، مع مكافحة السلوكيات غير القانونية بشكل مستمر. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين، وخاصة في التعرف على الاحتيالات غير القانونية.
يبشر SFC بعصر جديد. لم يعد صنع السياسات يعتمد على إجراءات الإنفاذ المخصصة، بل يستفيد من سلطات وضع القواعد الحالية لتوفير معايير عملية للمشاركين في السوق. سيعود الإنفاذ إلى نية الكونجرس الأصلية للتركيز على انتهاكات الالتزامات المعمول بها ، وخاصة الاحتيال والتلاعب بالسوق.
يحتاج هذا العمل إلى التنسيق داخل SFC ، ويسعدني أن أرى المفوض Uyeda والمفوض بيرس يؤسسان فريق عمل للعملات المشفرة. لطالما تم عزل تطوير سياسة SFC ، وتوضح مجموعة العمل هذه كيف يمكن لإدارات السياسة العمل معا لتوفير الوضوح واليقين اللذين تشتد الحاجة إليهما للجمهور.
الآن، أود أن أركز على ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، الحفظ، والتداول.
الإصدار
أولا ، تحتاج SFC إلى تطوير مبادئ توجيهية واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي هي أوراق مالية أو خاضعة لعقود الاستثمار. في الوقت الحالي ، تم تسجيل أربعة مصدرين فقط للأصول المشفرة وعروض اللائحة أ. يتجنب المصدرون عموما مثل هذه العروض ، ويرجع ذلك جزئيا إلى صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح. يصعب على المؤسسات التي لا تخطط لإصدار أوراق مالية عادية تحديد ما إذا كان الأصل المشفر يشكل "أوراقا مالية" أو ملزما بعقد استثمار.
على مدى السنوات القليلة الماضية ، تبنت SFC في البداية "عقلية النعام" - على أمل أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. تبع ذلك استراتيجية تنظيمية ل "إنفاذ القانون قبل الاستجواب". بينما تدعي SFC أنها ترحب بالاستفسارات من المسجلين المحتملين ، إلا أنها في الواقع لم تقم بإجراء التغييرات اللازمة على نموذج التسجيل في ضوء هذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال ، لا يزال النموذج S-1 يتطلب تفاصيل التعويض التنفيذي والغرض من العائدات التي قد لا تكون جوهرية لقرار الاستثمار في الأصول المشفرة. في حين أن SFC قد عدلت سابقا جداول الأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري ، إلا أنها لم تقم بإجراء تعديلات مماثلة على الأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا تشجيع الابتكار بطريقة "مربعة ومستديرة".
أنا ملتزم بدفع SFC لتطوير نهج جديد. أصدر الموظفون مؤخرا بيانا يوضح بعض التزامات التسجيل والعرض ، بالإضافة إلى المواقف التي لا تخضع فيها بعض العروض والأصول المشفرة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وأتطلع إلى استمرار توضيح الموظفين بشأن الأنواع الأخرى من الإصدارات والأصول. ومع ذلك ، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية والموانئ الآمنة مناسبة تماما لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه التصريحات انتقالية فقط - مزيد من الإجراءات من قبل SFC أمر بالغ الأهمية. في الوقت نفسه ، طلبت من الموظفين التفكير فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل ومملاذات آمنة لتمهيد الطريق لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. بموجب قانون الأوراق المالية ، تتمتع SFC بسلطة تقديرية واسعة للتكيف مع صناعة التشفير ، وأعتزم تحقيق أقصى استفادة من هذه السلطة.
الوصاية
ثانيا ، أؤيد منح المسجلين مزيدا من الاستقلالية لتحديد كيفية حفظ الأصول المشفرة. ألغى موظفو SFC مؤخرا إعلان محاسبة الموظفين رقم 121 ، مما أزال عقبة رئيسية أمام مزودي أمناء الأصول المشفرة. كان من الممكن أن تكون النشرة خطأ فادحا ولم يؤذن للموظفين باتخاذ مثل هذا الإجراء المكثف دون عملية وضع القواعد. ومع ذلك ، يمكن ل SFC أن تفعل أكثر بكثير من إلغاء SAB 121 وتعزيز المنافسة في السوق لخدمات الحفظ المتوافقة.
هناك حاجة لتوضيح أمناء الحفظ المؤهلين ك "أمناء أمناء مؤهلين" بموجب قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار ، وإجراء استثناءات معقولة للممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. العديد من المستشارين والصناديق قادرون على حماية الأصول المشفرة باستخدام حلول الوصاية الذاتية الأكثر تقدما من بعض أمناء السوق. نتيجة لذلك ، قد تحتاج قواعد الضمان إلى التحديث للسماح بالاستضافة الذاتية في حالات محددة.
وبالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري إلغاء إطار "الوسيط - التاجر لأغراض خاصة" والاستعاضة عنه بنظام أكثر عقلانية. لا يوجد حاليا سوى اثنين من SPVs قيد التشغيل ، ويرجع ذلك على ما يبدو إلى قيود كبيرة. لم يتم أبدا تقييد الوسطاء من العمل كأمناء على الأصول المشفرة غير الضمانية أو الأوراق المالية للأصول المشفرة ، ولكن قد تحتاج SFC إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح تطبيق قواعد حماية العميل وصافي رأس المال على مثل هذه الأنشطة.
التداول
ثالثا ، أؤيد السماح للمسجلين بتقديم مجموعة أكثر تنوعا من المنتجات على منصاتهم وإجراء أنشطة مدفوعة بالسوق كانت محظورة سابقا. على سبيل المثال ، يقوم بعض الوسطاء بتجربة "التطبيقات الفائقة" التي تقدم تداولا متكاملا في الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين لديهم أنظمة تداول بديلة تسهيل المعاملات غير الأوراق المالية ، بما في ذلك من خلال "التداول المزدوج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين المساعدة في تصميم نظام تنظيمي حديث لنظام ATS أكثر ملاءمة للأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج وتداول الأصول المشفرة في البورصات الوطنية.
بينما تعمل SFC على تطوير إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة ، لا ينبغي إجبار المشاركين في سوق الأوراق المالية على السفر إلى الخارج لابتكار تكنولوجيا blockchain. أخطط لاستكشاف إمكانية الإعفاءات المشروطة للمسجلين وغير المسجلين الذين يسعون إلى إطلاق منتجات وخدمات جديدة ، خاصة عندما لا تكون هذه المنتجات والخدمات متوافقة مع القواعد الحالية.
أتطلع إلى التنسيق مع الحكومة وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة في سوق الأصول الرقمية على مستوى العالم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
رئيس هيئة الأوراق المالية الجديدة يخطط لإطار تنظيم الأصول المشفرة في الولايات المتحدة ويسعى لبناء مركز عالمي للتشفير
الرئيس الجديد ل SFC يتحدث عن أفكار جديدة حول تنظيم الأصول المشفرة
يشرفني أن أقدم خطابًا في طاولة النقاش حول التوكن اليوم ، وأن أتناقش مع الضيوف الكرام حول هذا الموضوع الملح للغاية.
مع تحول سوق الأوراق المالية من قواعد البيانات التقليدية إلى أنظمة دفتر الأستاذ الموزع القائمة على blockchain ، نحن على أعتاب الابتكار المالي. يمكن تشبيه هذا التحول بتطور صناعة الصوت من الفينيل إلى الشريط إلى التنسيقات الرقمية. أحدثت الرقمنة ثورة في صناعة الموسيقى من خلال تسهيل نقل الصوت وتعديله وتخزينه ، وكسر القيود الإبداعية ، وتمكين التوافق عبر الأنظمة الأساسية ، وتمكين نماذج أعمال وأجهزة جديدة تماما تقدم فوائد هائلة للمستهلكين والاقتصاد.
وبالمثل ، من المتوقع أن تعيد الأوراق المالية على السلسلة تشكيل النظام البيئي لسوق الأوراق المالية بأكمله ، مما يوفر طرقا جديدة للإصدار والتداول والاحتفاظ والاستخدام. من خلال العقود الذكية ، يمكن للأوراق المالية على السلسلة توزيع أرباح الأسهم على المساهمين على أساس منتظم وشفاف. يسهل الترميز تكوين رأس المال عن طريق تحويل الأصول غير السائلة إلى فرص استثمارية عالية السيولة. تتمتع تقنية Blockchain بالقدرة على ظهور العديد من أنشطة السوق الجديدة التي لم يتم أخذها في الاعتبار بعد من خلال القواعد الحالية.
لتحقيق رؤية الولايات المتحدة لتصبح "مركز التشفير العالمي"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تتقدم مع الابتكار، وأن تأخذ في الاعتبار إجراء الإصلاحات التنظيمية اللازمة لتناسب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. قد لا تنطبق القواعد المصممة للأوراق المالية التقليدية على الأصول على السلسلة، بل قد تعيق حتى تطوير تقنية البلوكشين.
مهمتي كرئيس هيئة الأوراق المالية هي وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول الرقمية، وتوفير قواعد واضحة لإصدار الأصول الرقمية وإدارتها وتداولها، مع مكافحة السلوكيات غير القانونية بشكل مستمر. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين، وخاصة في التعرف على الاحتيالات غير القانونية.
يبشر SFC بعصر جديد. لم يعد صنع السياسات يعتمد على إجراءات الإنفاذ المخصصة، بل يستفيد من سلطات وضع القواعد الحالية لتوفير معايير عملية للمشاركين في السوق. سيعود الإنفاذ إلى نية الكونجرس الأصلية للتركيز على انتهاكات الالتزامات المعمول بها ، وخاصة الاحتيال والتلاعب بالسوق.
يحتاج هذا العمل إلى التنسيق داخل SFC ، ويسعدني أن أرى المفوض Uyeda والمفوض بيرس يؤسسان فريق عمل للعملات المشفرة. لطالما تم عزل تطوير سياسة SFC ، وتوضح مجموعة العمل هذه كيف يمكن لإدارات السياسة العمل معا لتوفير الوضوح واليقين اللذين تشتد الحاجة إليهما للجمهور.
الآن، أود أن أركز على ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، الحفظ، والتداول.
الإصدار
أولا ، تحتاج SFC إلى تطوير مبادئ توجيهية واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي هي أوراق مالية أو خاضعة لعقود الاستثمار. في الوقت الحالي ، تم تسجيل أربعة مصدرين فقط للأصول المشفرة وعروض اللائحة أ. يتجنب المصدرون عموما مثل هذه العروض ، ويرجع ذلك جزئيا إلى صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح. يصعب على المؤسسات التي لا تخطط لإصدار أوراق مالية عادية تحديد ما إذا كان الأصل المشفر يشكل "أوراقا مالية" أو ملزما بعقد استثمار.
على مدى السنوات القليلة الماضية ، تبنت SFC في البداية "عقلية النعام" - على أمل أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. تبع ذلك استراتيجية تنظيمية ل "إنفاذ القانون قبل الاستجواب". بينما تدعي SFC أنها ترحب بالاستفسارات من المسجلين المحتملين ، إلا أنها في الواقع لم تقم بإجراء التغييرات اللازمة على نموذج التسجيل في ضوء هذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال ، لا يزال النموذج S-1 يتطلب تفاصيل التعويض التنفيذي والغرض من العائدات التي قد لا تكون جوهرية لقرار الاستثمار في الأصول المشفرة. في حين أن SFC قد عدلت سابقا جداول الأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري ، إلا أنها لم تقم بإجراء تعديلات مماثلة على الأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا تشجيع الابتكار بطريقة "مربعة ومستديرة".
أنا ملتزم بدفع SFC لتطوير نهج جديد. أصدر الموظفون مؤخرا بيانا يوضح بعض التزامات التسجيل والعرض ، بالإضافة إلى المواقف التي لا تخضع فيها بعض العروض والأصول المشفرة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وأتطلع إلى استمرار توضيح الموظفين بشأن الأنواع الأخرى من الإصدارات والأصول. ومع ذلك ، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية والموانئ الآمنة مناسبة تماما لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه التصريحات انتقالية فقط - مزيد من الإجراءات من قبل SFC أمر بالغ الأهمية. في الوقت نفسه ، طلبت من الموظفين التفكير فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل ومملاذات آمنة لتمهيد الطريق لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. بموجب قانون الأوراق المالية ، تتمتع SFC بسلطة تقديرية واسعة للتكيف مع صناعة التشفير ، وأعتزم تحقيق أقصى استفادة من هذه السلطة.
الوصاية
ثانيا ، أؤيد منح المسجلين مزيدا من الاستقلالية لتحديد كيفية حفظ الأصول المشفرة. ألغى موظفو SFC مؤخرا إعلان محاسبة الموظفين رقم 121 ، مما أزال عقبة رئيسية أمام مزودي أمناء الأصول المشفرة. كان من الممكن أن تكون النشرة خطأ فادحا ولم يؤذن للموظفين باتخاذ مثل هذا الإجراء المكثف دون عملية وضع القواعد. ومع ذلك ، يمكن ل SFC أن تفعل أكثر بكثير من إلغاء SAB 121 وتعزيز المنافسة في السوق لخدمات الحفظ المتوافقة.
هناك حاجة لتوضيح أمناء الحفظ المؤهلين ك "أمناء أمناء مؤهلين" بموجب قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار ، وإجراء استثناءات معقولة للممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. العديد من المستشارين والصناديق قادرون على حماية الأصول المشفرة باستخدام حلول الوصاية الذاتية الأكثر تقدما من بعض أمناء السوق. نتيجة لذلك ، قد تحتاج قواعد الضمان إلى التحديث للسماح بالاستضافة الذاتية في حالات محددة.
وبالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري إلغاء إطار "الوسيط - التاجر لأغراض خاصة" والاستعاضة عنه بنظام أكثر عقلانية. لا يوجد حاليا سوى اثنين من SPVs قيد التشغيل ، ويرجع ذلك على ما يبدو إلى قيود كبيرة. لم يتم أبدا تقييد الوسطاء من العمل كأمناء على الأصول المشفرة غير الضمانية أو الأوراق المالية للأصول المشفرة ، ولكن قد تحتاج SFC إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح تطبيق قواعد حماية العميل وصافي رأس المال على مثل هذه الأنشطة.
التداول
ثالثا ، أؤيد السماح للمسجلين بتقديم مجموعة أكثر تنوعا من المنتجات على منصاتهم وإجراء أنشطة مدفوعة بالسوق كانت محظورة سابقا. على سبيل المثال ، يقوم بعض الوسطاء بتجربة "التطبيقات الفائقة" التي تقدم تداولا متكاملا في الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين لديهم أنظمة تداول بديلة تسهيل المعاملات غير الأوراق المالية ، بما في ذلك من خلال "التداول المزدوج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين المساعدة في تصميم نظام تنظيمي حديث لنظام ATS أكثر ملاءمة للأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج وتداول الأصول المشفرة في البورصات الوطنية.
بينما تعمل SFC على تطوير إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة ، لا ينبغي إجبار المشاركين في سوق الأوراق المالية على السفر إلى الخارج لابتكار تكنولوجيا blockchain. أخطط لاستكشاف إمكانية الإعفاءات المشروطة للمسجلين وغير المسجلين الذين يسعون إلى إطلاق منتجات وخدمات جديدة ، خاصة عندما لا تكون هذه المنتجات والخدمات متوافقة مع القواعد الحالية.
أتطلع إلى التنسيق مع الحكومة وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة في سوق الأصول الرقمية على مستوى العالم.