تنظيم الأصول المشفرة فصل جديد: بناء إطار واضح، وتعزيز ابتكار الأوراق المالية على البلوكتشين

يشرفني أن أشارك آرائي مع جميع الضيوف المتميزين في مؤتمر الطاولة المستديرة حول التوكن.

الموضوع الذي يتم مناقشته حاليًا مناسب جدًا، لأننا نشهد مرحلة حاسمة في انتقال سوق الأوراق المالية من أنظمة قواعد البيانات التقليدية إلى تقنية دفتر الأستاذ الموزعة القائمة على البلوكتشين.

يمكن تشبيه هذا التحول بالتغيير التاريخي في صناعة الصوت من أسطوانات الفينيل إلى الأشرطة ثم إلى التنسيقات الرقمية. لقد جلبت القدرة على نقل وتعديل وتخزين ملفات الصوت الرقمية ابتكارات جذرية لصناعة الموسيقى. لقد تخلص محتوى الصوت من قيود التنسيق الثابت، مما أتاح التشغيل البيني بين الأجهزة والمنصات المختلفة. يمكن إعادة تشكيله، وتفكيكه، وبرمجته، مما يخلق تجربة منتج جديدة تمامًا، بينما يعزز أيضًا تطور الأجهزة وابتكار نماذج الأعمال للبث المباشر، مما يوفر قيمة كبيرة للمستهلكين والاقتصاد.

نفس الشيء، من المتوقع أن يؤدي انتقال الأوراق المالية إلى نظام البلوكتشين إلى إعادة تشكيل المشهد السوقي تمامًا، وخلق طرق جديدة تمامًا للإصدار، والتداول، والاحتفاظ، والاستخدام. على سبيل المثال، يمكن أن تحقق الأوراق المالية على البلوكتشين توزيع أرباح آلي وشفاف من خلال العقود الذكية. كما أن التوكنيز سيحول الأصول ذات السيولة المنخفضة إلى فرص استثمارية ذات سيولة عالية، مما يعزز تشكيل رأس المال. ستجلب تقنية البلوكتشين العديد من تطبيقات الابتكار إلى سوق الأوراق المالية، مما يخلق أنشطة سوقية جديدة لم يتم أخذها بعين الاعتبار من قبل الأطر التنظيمية الحالية.

من أجل جعل الولايات المتحدة رائدة عالمياً في مجال التشفير، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن تتزامن مع الابتكار، وأن تأخذ بعين الاعتبار الإصلاحات التنظيمية اللازمة لتكييف الأوراق المالية على البلوكتشين وغيرها من الأصول المشفرة. القواعد المصممة للأوراق المالية التقليدية قد تكون غير متوافقة أو غير ضرورية في بيئة الأصول على البلوكتشين، مما قد يعيق التطور الصحي لتكنولوجيا البلوكتشين.

أحد المهام المهمة لي كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات هو وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، وإنشاء قواعد واضحة لطرح الأصول المشفرة، وحفظها، وتداولها، بالإضافة إلى مكافحة الأنشطة غير القانونية بفاعلية. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، وخاصة لمساعدتهم في التعرف على الاحتيالات غير القانونية.

دخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات حقبة جديدة. ولن يعتمد صنع السياسات بعد الآن على إجراءات الإنفاذ المخصصة، بل سيستفيد استفادة كاملة من سلطات وضع القواعد والتفسير والإعفاء الحالية لتوفير معايير عملية للمشاركين في السوق. سيعود إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى نية الكونجرس ويركز على تنظيم انتهاكات الالتزامات المعمول بها ، وخاصة الاحتيال والتلاعب بالسوق.

تتطلب هذه المهمة تعاونًا بين عدة أقسام داخل SEC، لذا أجد نفسي مرتاحًا لرؤية الأعضاء يتعاونون لتأسيس مجموعة العمل الخاصة بالتشفير. لقد عانت SEC منذ فترة طويلة من تشتت صنع السياسات. تُظهر هذه المجموعة الخاصة كيف يمكننا العمل معًا لتقديم الوضوح التنظيمي الذي يحتاجه الجمهور بشدة.

فيما يلي، سأركز على ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، والحفظ، والتداول.

إصدار

أولاً، أود أن تضع هيئة الأوراق المالية والبورصات إرشادات واضحة ومعقولة بشأن الأصول المشفرة التي تشكل أوراقاً مالية أو تخضع لعقود استثمار. حالياً، لم تكمل سوى أربع جهات إصدار أصول مشفرة تسجيل الإصدار والإصدار وفقاً للائحة A. تتجنب جهات الإصدار بشكل عام مثل هذه الإصدارات، جزئياً بسبب صعوبة الوفاء بمتطلبات الإفصاح ذات الصلة. بالنسبة لجهات الإصدار التي لا تنوي إصدار أوراق مالية عادية مثل الأسهم، والسندات، أو السندات (، يكون من الصعب بشكل خاص تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراقاً مالية" أو تخضع لعقود استثمار.

على مدى السنوات القليلة الماضية، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في البداية "موقف النعام" - على أمل أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. ثم تحولت إلى استراتيجية "نفذ ثم اسأل". على الرغم من أن SEC تدعي أنها مستعدة للتواصل مع المسجلين المحتملين، إلا أنها لم تقم فعليًا بإجراء التعديلات اللازمة على نماذج التسجيل لتناسب هذه التقنية الجديدة. على سبيل المثال، لا يزال نموذج S-1 يتطلب تقديم تفاصيل حول تعويضات التنفيذيين واستخدام العائدات، وهي أمور قد لا تكون مهمة لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. على الرغم من أن SEC قد عدلت سابقًا النماذج للأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري، إلا أنها لم تقم بالتعديلات المناسبة في مواجهة الطلب المتزايد على الاستثمار في الأصول المشفرة. لا يمكننا تشجيع الابتكار عن طريق "تعديل غير مناسب".

أنا ملتزم بدفع هيئة الأوراق المالية والبورصات لتطوير نهج جديد. أصدر الموظفون مؤخرا بيانا بخصوص التزامات التسجيل والعرض والإفصاح وأوضحوا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وآمل أن يواصلا تقديم توضيحات بشأن الأنواع الأخرى من الإصدارات والأصول، حسب التوجيهات. قد لا تنطبق إعفاءات التسجيل الحالية والملاذات الآمنة بشكل كامل على بعض عروض الأصول المشفرة ، وأعتقد أن هذه البيانات ليست سوى تدابير مؤقتة - الإجراء الموضوعي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات أمر بالغ الأهمية. لقد طلبت النظر في الحاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات تسجيل وموانئ آمنة لفتح مسار لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. بموجب قانون الأوراق المالية ، تتمتع هيئة الأوراق المالية والبورصات بسلطة تقديرية واسعة لاستيعاب تطور صناعة التشفير ، وأعتزم الاستفادة الكاملة من تلك السلطات.

الوصاية

ثانيا ، أؤيد منح السجلات مزيدا من الاستقلالية لتحديد كيفية حفظ الأصول المشفرة. ألغى موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرا نشرة محاسبة الموظفين رقم 121 ، مما أدى إلى إزالة العقبات الكبيرة أمام الشركات التي تتطلع إلى تقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة. والبيان في حد ذاته خطأ فادح، ولا يؤذن للموظفين باتخاذ مثل هذا الإجراء المكثف دون عملية رسمية لوضع القواعد. هذا يخلق ارتباكا غير ضروري وله آثار تتجاوز اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك ، فإن ما يمكن أن تفعله هيئة الأوراق المالية والبورصات ليس فقط إلغاء SAB 121 ، ولكن أيضا لتعزيز المنافسة المشروعة في سوق خدمات الحفظ.

من الضروري توضيح أي من الوكلاء يتوافق مع متطلبات "الوكيل المؤهل" وفقًا لقانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار، وتوفير استثناءات معقولة للممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق الاستفادة من حلول الحفظ الذاتي المتقدمة التي قد تكون أفضل في حماية الأصول المشفرة من بعض وكلاء السوق. لذلك، قد تحتاج قواعد الحفظ إلى تحديث للسماح بالحفظ الذاتي في ظروف معينة.

علاوة على ذلك، من الضروري النظر في إلغاء إطار "وسطاء التداول ذوي الأغراض الخاصة" واستبداله بنظام أكثر عقلانية. حالياً، هناك شركتان فقط تعملان كوسطاء تداول ذوي أغراض خاصة، وهو ما يرجع بوضوح إلى القيود الصارمة. لم يُحظر أبداً على وسطاء التداول أن يكونوا أمناء على الأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية أو أوراق مالية الأصول المشفرة، لكن قد يحتاج SEC إلى توضيح مدى تطبيق قواعد حماية العملاء ورأس المال الصافي في مثل هذه الأنشطة.

التداول

ثالثا ، أنا أؤيد السماح للسجلات بتداول المزيد من أنواع المنتجات على منصاتها وإجراء أنشطة الطلب في السوق التي كانت محظورة سابقا. على سبيل المثال ، يقوم بعض الوسطاء بتجربة "التطبيقات الفائقة" التي تقدم تداولا متكاملا للأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين لديهم أنظمة تداول بديلة تسهيل المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية ، بما في ذلك "المعاملات من زوج إلى زوج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين المساعدة في تصميم نظام تنظيمي حديث ل ATS لاستيعاب الأصول المشفرة بشكل أفضل. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت استكشاف الحاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج الأصول المشفرة وتداولها في البورصات الوطنية.

في الوقت الذي تسعى فيه هيئة SEC لوضع إطار تنظيم شامل للأصول المشفرة، يجب ألا يتم إجبار المشاركين في سوق الأوراق المالية على الذهاب إلى الخارج للابتكار في تقنية البلوكتشين. بالنسبة للجهات التي تأمل في تقديم منتجات وخدمات جديدة قد تتعارض مع القواعد الحالية، قد تكون الإعفاءات المشروطة خيارًا مناسبًا.

أتطلع إلى التعاون مع الحكومة وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة في سوق الأصول المشفرة العالمية.