العنوان الأصلي: تفسير شامل لقانون العملات المستقرة من قبل محامي Web3: من الهيكل التنظيمي إلى الدلالة السوقية، كيف تصرفت هونغ كونغ في الواقع؟
يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة (المشار إليه فيما يلي باسم "المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قدمت مجموعة تشفير السلاطة تفسيرًا مفصلًا للمفاهيم الأساسية مثل تعريف العملة المستقرة وخصائصها ووظيفتها، راجع: "تفسير المحامي في Web3: هل العملة المستقرة ثابتة بالضرورة؟ ولماذا تعتبر العملة المستقرة مهمة جدًا؟"؛ كما ناقشت أيضًا النقاط الأساسية في تنظيم العملات المستقرة، وقامت بمقارنة متعمقة بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ، راجع: "تفسير المحامي في Web3 بعمق: أين تكمن النقاط الأساسية في تنظيم العملات المستقرة؟ وما الفرق بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتحدث كثيرًا عن جوهر وقيمة العملات المستقرة، بل سنركز على اللوائح الجديدة في هونغ كونغ، وسنقوم بتفصيلها بشكل أكبر للبحث عن إجابات للأسئلة التالية:
ما هي الحد الأدنى من المتطلبات اللازمة للتقدم للحصول على ترخيص العملة المستقرة؟
ماذا يمكن أن تفعل بترخيص العملات المستقرة؟
كيف يتم تحديد آلية إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد بشكل محدد؟
ما تأثير العملات المستقرة على المدفوعات عبر الحدود باليوان الصيني
ماذا يعني بالضبط تمرير "اللوائح" للصناعة؟ هل يجب أن تتغير معالم السوق المالي في هونغ كونغ بشكل كبير؟
……
▍تفسير إطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ
1، ما هو نوع العملة المستقرة التي تنظمها هونغ كونغ؟
الجوهر الأساسي للعملات المستقرة هو أنها نوع من الأصول المشفرة التي تحقق استقرار الأسعار من خلال آليات محددة، مثل ربطها بأصول احتياطية. وتحدد "اللوائح" العملات المستقرة بشكل واضح: العملة المستقرة هي شكل رقمي محمي بشكل مشفر من القيمة، وتتميز بالخصائص التالية:
يتم التعبير عن قيمتها كوحدة حسابية أو شكل من أشكال التخزين الاقتصادي؛
للاستخدام في الدفع، تسوية الديون أو الاستثمار؛
يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛
تعمل على أساس حسابات موزعة أو تقنيات مماثلة؛
قيمته ظاهريًا مرتبطة بأصل أو مجموعة أصول معينة.
في الوقت نفسه، تستبعد اللائحة بشكل خاص بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق إشرافها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك ذات الصلة، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود، والأصول التي تعتبر أوراق مالية أو عقود مستقبلية (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المدفوعة التي تخضع لائحة أنظمة الدفع وأدوات الدفع القابلة للتخزين، بالإضافة إلى الودائع المصرفية التقليدية.
لكن "اللوائح" لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل حددت نطاق التنظيم ليشمل "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد من نوعه في حكومة هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من "اللوائح"، تشير العملة المستقرة المحددة إلى عملة مستقرة تعتمد بالكامل على عملة رسمية واحدة أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها هيئة النقد، أو شكل من أشكال تخزين القيمة الاقتصادية، أو مزيج من هذين الأمرين، للحفاظ على قيمتها المستقرة. في الواقع، هي تلك العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية التي نشير إليها عادةً (المشار إليها فيما يلي بـ "عملات مستقرة قانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
ما هي الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة التي تم تقييدها؟
بعد اعتماد "اللوائح"، يجب على أي شخص يقوم أو يوضح أنه يقوم بأنشطة العملات المستقرة المنظمة أن يحمل ترخيصًا. واحدة من النقاط الأساسية في تنظيم "اللوائح" هي تحديد الأنشطة التي تندرج تحت "أنشطة العملات المستقرة المنظمة"، حيث قدمت المادة 5 نطاق الأنشطة المقيدة بشكل واضح في الوقت الحالي:
(1) إصدار العملات المستقرة المحددة في هونغ كونغ؛
(2) إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونج كونج في مناطق خارج هونج كونج (بغض النظر عن نسبة الربط)؛
(3) أعلن موظف إدارة المالية بعد استشارة وزير المالية عن الأنشطة المحددة؛
علاوة على ذلك، يحدد القسم 2 من اللوائح نطاقات تنظيمية أخرى للعملات المستقرة المحددة:
عرض أو تقديم عرض خاص لتحديد العملات المستقرة:
الإعلان عن الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة المنظمة والعروض المذكورة أعلاه؛
يشير إلى تداول العملات المستقرة أو تحفيز الآخرين على إبرام اتفاقيات تهدف إلى الحصول على أو التصرف أو الاكتتاب أو الاكتتاب في العملات المستقرة المحددة، والتي تتضمن أو يتم تنفيذها من خلال أنشطة احتيال أو خداع.
بشكل عام، تركز "اللوائح" على إصدار وتوزيع وبيع العملات المستقرة، مع مجموعة من القيود على سلوكيات مثل "العروض" و"الإعلانات"، تهدف جميعها إلى حصر العملات المستقرة في فئة "أدوات الدفع"، وعدم السماح لها بأن تُغلف كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم تضمين الأدوار مثل المُصدرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان أن كل سلسلة الإيكولوجيا للعملات المستقرة تخضع للتنظيم.
من حيث الاختصاص، لا تقتصر حكومة هونغ كونغ على تنظيم العملات المستقرة التي تصدر داخل هونغ كونغ فحسب، بل تشمل أيضًا تنظيم إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ والتي تُصدر خارج هونغ كونغ. حتى لو لم تحدث عملية الإصدار محليًا في هونغ كونغ، طالما أن العملة المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ، وحتى لو كانت النسبة المرجعية غير مهمة، ستعتبر ذات تأثير مالي محلي محتمل وتخضع للتنظيم. يعكس هذا الترتيب أهمية هونغ كونغ العالية للسيادة النقدية والاستقرار المالي، حيث يهدف إلى منع الأصول الرقمية غير المصرح بها من استخدام اسم "الارتباط بالدولار هونغ كونغ"، مما يؤدي إلى تضليل الجمهور لتحقيق الأرباح في السوق.
3.كيف تقدم طلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة؟
نظام الترخيص هو الآلية الأساسية للتنظيم التي وضعتها اللائحة. يجب على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ، أو على أي هيئة معترف بها تأسست خارج هونغ كونغ، تقديم طلب رسمي للحصول على ترخيص إلى مفوض الإدارة المالية. لم تحدد اللائحة أنواعًا مختلفة من التراخيص، بل اعتمدت على ترخيص موحد، مع إضافة شروط مختلفة عند إصدار الترخيص بناءً على الأنشطة المحددة التي يقوم بها مقدم الطلب وخصائص المخاطر.
عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار اتخاذ القرار. النقاط الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية هي ما إذا كان مقدم الطلب يستوفي "المعايير الدنيا" المحددة في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية والأصول السائلة
يحتاج المتقدم إلى دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو ما يعادلها من العملات الأخرى كحقوق ملكية؛ أو الاحتفاظ بموارد مالية أخرى تزيد قيمتها عن 25 مليون دولار هونج كونج، مع موافقة المفوّض المالي.
(2) تكوين الأصول الاحتياطية المقابلة
لضمان مصداقية العملة المستقرة وقدرتها على الاسترداد، يجب على المرخص لهم عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملة المستقرة الالتزام بالشروط التالية:
عزل الأصول: يتم فصل مجموعة الأصول الاحتياطية عن مجموعة الأصول الاحتياطية الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له، ولا تتأثر بديون المرخص له الأخرى أو وضعه التشغيلي. علاوة على ذلك، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مستقلة عن الأصول الأخرى للشركة المرخصة، لضمان العزل القانوني والمالي؛
ضمان الدفع: يجب أن لا يقل إجمالي القيمة السوقية للأصول الاحتياطية عن إجمالي القيمة الاسمية للعملات المستقرة غير المستردة في السوق، لضمان التغطية الكاملة، ويمكن استردادها في أي وقت؛
ربط أصول الدولار هونج كونج: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية بشكل مباشر إلى نفس الأصول المرجعية التي يرتبط بها العملة المستقرة المحددة، ما لم يتم الحصول على موافقة خطية مسبقة من المفوض المالي.
يجب أن يتكون مجموعة الأصول الاحتياطية من أصول عالية الجودة وعالية السيولة، وأن تكون ذات حد أدنى من المخاطر الاستثمارية؛
يجب على المرخص له إنشاء نظام لإدارة المخاطر والتدقيق الداخلي؛
يجب على المرخص له الكشف عن المعلومات التالية للجمهور:
سياسة إدارة الأصول الاحتياطية الخاصة بها;
المخاطر المحتملة التي قد تترتب على هذه الاستراتيجية وطرق التقييم;
يجب على حاملي الترخيص تقديم حقوق الاسترداد لكل حاملي العملات المستقرة المحددة التي أصدرها، ويجب ألا تضاف شروط صارمة بشكل مفرط للحد من استرداد العملات المستقرة المحددة. كما يجب ألا يتم فرض أي رسوم على عملية الاسترداد.
(4) المرشح المناسب
المؤهلون المناسبون هم الرئيس التنفيذي، أعضاء مجلس الإدارة، مدير العملات المستقرة أو المالك المسيطر للمرخص له، ويجب على المرخص له أن يضع ويطبق نظام تحكم سليم ومناسب لضمان وضوح هوية كل مالك مسيطر لهذا المرخص له من قبل المفوض المالي.
(5) طلبات الإدارة
يجب أن يكون لدى المديرين المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، ويحتاج المرخصون أيضًا إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحكيمة وإدارة المخاطر
يتعين على المرخص له وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات سليمة ومناسبة لإدارة المخاطر لإدارة المخاطر الناشئة عن ممارسة أنشطته المرخصة في العملات المستقرة مع المرخص له، بما في ذلك التدابير الأمنية ومراقبة المخاطر الداخلية، والطرق الفعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولة الاحتيال.
(7) إجراءات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على المرخص له إعداد وتنفيذ نظام رقابة سليم وملائم لمنع ومكافحة أي غسيل أموال أو تمويل للإرهاب قد يحدث مرتبطاً بأنشطة عملته المستقرة المرخصة.
(٨) متطلبات الأنشطة التجارية
يجب أن يكون لدى المرخص له موارد خاصة وكافية للقيام بأنشطة العملات المستقرة المرخصة، وأي أنشطة خارج نطاق العملات المستقرة المرخصة يجب الحصول على موافقة المفوض المالي.
(9) متطلبات الإفصاح عن المعلومات
يجب على المرخص له إصدار أوراق بيضاء لكل نوع من أنواع العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتوفير معلومات شاملة وشفافة حول ذلك النوع من العملات المستقرة المحددة. ويجب على المرخص له تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي يصدرها حول آلية معالجة الشكاوى والتعويض الخاصة بالمرخص له.
(10) خطة الاسترداد وتقليص الحجم بترتيب
يجب على المرخص له أن يكون لديه نظام رقابي سليم ومناسب، وأن ينفذ خطة مناسبة لدعم الوظائف الأساسية التي تسمح باستعادة نشاط العملات المستقرة بسرعة، في حالة حدوث اضطرابات كبيرة في العمليات.
من الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحافظ على معايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات تراخيص العملات المستقرة. بالنسبة للجهات التي تنوي التقدم بطلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة، من الضروري أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال للشركة، والقدرة على الامتثال، ونظام إدارة المخاطر.
ما هي الالتزامات التنظيمية لحامل الترخيص؟
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على الحاصلين على الترخيص الالتزام بمجموعة من الالتزامات المستمرة للامتثال، ومن يخالف ذلك قد يواجه عقوبات، سحب الترخيص، بل وقد يواجه المسؤولية الجنائية.
الالتزامات الرئيسية تشمل:
(1) التزام دفع الرسوم السنوية
رسوم الترخيص السنوية هي 113,020 دولار هونغ كونغ، ويجب على الحائز على الترخيص دفع رسوم الترخيص الأولية خلال 14 يومًا من تاريخ سريان المفعول المحدد في إشعار الكتاب الصادر عن مفوض الإدارة المالية، وبعد ذلك يجب دفع نفس المبلغ من الرسوم السنوية قبل هذا التاريخ كل عام.
(2) رقم الترخيص المعروض علنًا
يجب على حاملي التراخيص أن يذكروا رقم الترخيص بشكل علني في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملات المستقرة المرخصة، وكذلك في واجهات التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
(3) الاستمرار في الامتثال للمعايير الدنيا
يجب على أي حائز ترخيص يفشل في الحفاظ على "المعايير الدنيا"، أو يعتقد أنه لديه احتمال كبير لعدم الوفاء بالتزاماته، أو عدم القدرة على سداد الديون، أو على وشك التوقف عن الدفع، أن يقوم بالإبلاغ بشكل فوري ونشط إلى المفوض المالي، وتقديم جميع الحقائق والظروف والمعلومات ذات الصلة، وإلا فقد يواجه خطرًا كبيرًا بإدانته.
(4) التزام تقرير تغيير المعلومات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، طبيعة العمل، هيكل الملكية في الوقت المناسب، وإلا فإنك ستواجه غرامات وغيرها من العقوبات.
ومن الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "مرة واحدة وإلى الأبد"، ووفقا للمادة 19 من المرسوم، يحق لسلطة النقد إرفاق شروط الترخيص أو تعديلها مؤقتا بناء على التغيرات في مخاطر السوق أو نتائج التقييمات التنظيمية، ويتعين على المرخص له الإدلاء ببيان خطي لسلطة النقد خلال المهلة التي يحددها المفوض لشرح الشروط المفروضة أو المعدلة من أجل الوفاء بها.
يمكن ملاحظة أن "اللوائح" لها متطلبات أعلى للقوة المالية للمرخص لهم ، وهي أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الأموال الوفيرة والأصول الكبيرة لتنفيذ تخطيط متوسط وطويل الأجل من المستوى الاستراتيجي. بالنسبة للشركات متوسطة الحجم ، إذا كانت ترغب في استثمار مواردها الرئيسية في مشاريع إصدار العملات المستقرة ، فمن المستحسن إجراء تقييم كامل للجدوى والاستدامة قبل اتخاذ القرار. نظرا لأنه ليس من الضروري فقط دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج من رأس المال أو الأصول المعادلة كحد أدنى ، ولكن أيضا أن تكون مجهزة بأصول احتياطية عالية الجودة ذات قيمة معادلة ، وتحمل جميع أنواع تكاليف الامتثال والتدقيق وصيانة النظام في عملية تشغيل العملة المستقرة ، لا ينبغي الاستهانة بالاستثمار طويل الأجل.
كيف يتم تنظيم آلية إلغاء الترخيص وسحبه وتعليقه؟
إذا لم يعد المرخص له يفي بالمتطلبات التنظيمية، فإن "الائحة" تمنح أيضًا مفوض الإدارة المالية صلاحيات واسعة للتدخل.
تعليق الترخيص مؤقتًا: إذا اعتبر مفوض الإدارة المالية أن هناك سببًا حقيقيًا لسحب الترخيص كما هو موضح في "الملحق 4"، يمكنه إرسال إشعار كتابي إلى المرخص له المعني، لتعليق الترخيص لمدة لا تتجاوز 6 أشهر. خلال فترة التعليق المؤقت، لا يجوز للمرخص له القيام بالأنشطة التجارية ذات الصلة، وإلا سيتعرض للمسائلة المالية والسجن.
سحب الترخيص طواعية: الأسباب لسحب الترخيص موضحة بالتفصيل في "الملحق 4"، بما في ذلك إفلاس حامل الترخيص، تقديم معلومات مزيفة، انتهاك شروط الترخيص أو التوقف فعليًا عن النشاط التجاري، وغيرها.
ما هي الضمانات المقدمة لمستخدمي العملات المستقرة بموجب "اللائحة"؟
اللوائح ليست فقط أداة تنظيمية للمصدرين والممارسين ، ولكنها أيضا مجموعة من آليات الحماية القانونية للمستخدمين النهائيين للعملات المستقرة. وضعت حكومة هونغ كونغ عددا من الترتيبات الأساسية لحماية المستخدم في المرسوم ، وتم سرد أهم قسمين من سلطة التشفير في هذه المقالة لمساعدة المستخدمين على فهم حقوقهم والمخاطر المحتملة بشكل كامل.
تنظيم صارم لسلوكيات الترويج والتسويق للمستثمرين الحاصلين على ترخيص
تنص المادة 10 من "اللوائح" بوضوح على حظر أي شخص غير مرخص له من إصدار إعلانات للجمهور بشأن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج التقليدي، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي على الإنترنت، أو من خلال منصات طرف ثالث، فإن جميعها تقع ضمن نطاق التنظيم.
تنص المادة 12 كذلك على أن أي فعل لحث الآخرين على الحصول على عملات مستقرة محددة ينطوي على بيانات خادعة مثل البيانات الكاذبة وإخفاء المخاطر والعوائد المبالغ فيها يشكل جريمة جنائية. وحتى إذا لم يسفر الإغراء في نهاية المطاف عن معاملة، فإنه يمكن أن يظل خاضعا للمساءلة وفقا للقانون.
آلية حماية حقوق المستخدمين
أكثر ما يهتم به حاملو العملات المستقرة هو أمان قيمة العملات المستقرة وضمان الصرف، وقد أنشأت اللائحة آلية حماية أكثر استقرارًا في هذا الصدد.
يتطلب المرسوم من المرخص لهم أن يكون لديهم أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملات المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول حقيقية وعالية السيولة وقابلة للاسترداد في الوقت المناسب عندما يبدأ المستخدم طلب استرداد. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يكون لدى المصدر آلية تدقيق لطرف ثالث مؤهل لمراجعة المطابقة بين الأصول الاحتياطية والإصدار الكلي للعملات المستقرة بانتظام لمنع إفراغ مجمع الصناديق أو عدم تطابق الأموال. في ظل ظروف التشغيل العادية ، لا يسمح للمرخص لهم بتعليق المدفوعات أو تأخير المعالجة أو فرض عتبات استرداد مرهقة دون سبب. في حالة وجود صعوبات في الدفع ، يجب إبلاغ سلطة النقد بها على الفور.
بشكل عام، قدمت اللوائح إطارًا تنظيميًا شاملًا لصناعة العملات المستقرة وآليات حماية المستخدمين بشكل عميق. بالنسبة للمستثمرين، الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على شركات إصدار العملات المستقرة المرخصة والمشاركة بشكل عقلاني في تداول العملات المستقرة واحتفاظها. مع التنفيذ الرسمي للوائح، ستواجه المشاريع الهامشية والعملات المستقرة غير الشائعة التي لا تتوافق مع معايير الترخيص مخاطر واضحة في السوق، بما في ذلك احتمال الانهيار، لذا يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية وألا يندفعوا وراء الأسعار المرتفعة أو يثقوا في الترويج للمنتجات غير المرخصة.
ما مدى نطاق سلطة الهيئة النقدية؟
مما سبق ، يتضح أن دور سلطة النقد مهم في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ. هذا يعني أن HKMA لا تتولى الدور الإداري للموافقة على التراخيص فحسب ، بل لديها أيضا مجموعة واسعة جدا من الصلاحيات الحقيقية للإشراف والتحقيق والتدخل المباشر. بشكل عام ، تتمتع سلطة النقد بسلطة الموافقة على التراخيص وإصدارها. السلطة التنظيمية اليومية. عندما يواجه المرخص له مخاطر تجارية كبيرة ، يكون لديه القدرة على التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للقسم 5 من اللائحة، يمكن للمفوض المالي إجراء تحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تعيين محقق متخصص لإجراء تحقيق معين. يمكن للمحقق أن يطلب من المرخص له تقديم أدلة أو معلومات أو تفسيرات، ويمكن للمحقق أن يتقدم بطلب إلى المحكمة الأصلية.
تشير هذه السلسلة من القواعد إلى أن الهيئة الرقابية المالية تتمتع بسلطات تنظيمية شاملة تقريبًا على العملات المستقرة، والأهم من ذلك أنها تمتلك حق التحقيق "الذي يشبه السلطة القضائية"، مما يمنحها قوة ردع وتنفيذ عالية.
ملخص سلطة التشفير:
بالنسبة لأطراف المشروع التي تنوي المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ كمرخص لهم ، يوفر المرسوم إطارا ومسارا واضحين لعمليات الامتثال ، والتي تتطلب فقط تقييما لرأس مالها وفهما واضحا للصعوبة والنفقات المستمرة لطلب الترخيص وصيانة الامتثال اللاحقة.
بالنسبة لمعظم أطراف المشروع الذين لا يخططون للتقدم بطلب للحصول على ترخيص مباشرة ، ولكنهم يرغبون في المشاركة في النظام البيئي للعملات المستقرة ، فإن التعاون مع المؤسسات التي تم ترخيصها أو التي تتقدم بطلب للحصول على تراخيص يعد مسارا مثاليا لدخول السوق وتوسيع أعمالهم المالية الرقمية. يمكن أن يغطي هذا النوع من التعاون مستويات متعددة ، مثل تقديم الدعم الفني ، وخدمات الحفظ ، وحلول تكامل الدفع ، وقدرات المقاصة عبر الحدود ، أو بناء محافظ متوافقة وواجهات معاملات كشركاء في النظام البيئي. على وجه الخصوص ، يمكن للشركات في مجالات الدفع والبنية التحتية ل Web3 والتجارة الإلكترونية عبر الحدود وحفظ الامتثال ضمان امتثال أعمالها من خلال التعاون المتعمق مع المؤسسات المرخصة ، وفي نفس الوقت قطع نظام تداول العملات المستقرة المعترف به من قبل الجهة التنظيمية.
تنص اللائحة على أنه يجب على المرخص له الإفصاح عن معلومات الترخيص في كل من القنوات الرسمية والعامة، بحيث يسهل على طرف المشروع تحديد "الترخيص الحقيقي" في هذا الصدد. ومع ذلك ، فإن اختيار مرخص له بعملة مستقرة جديرة بالثقة كشريك لا ينبغي أن يكون راضيا فقط عن الشرط السطحي المتمثل في أن الطرف الآخر "مرخص" ، ولكن الأهم من ذلك ، تقييم قوة أعماله ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
فعلى سبيل المثال، يعد أمن وشفافية الأصول الاحتياطية للمرخص له أمرا بالغ الأهمية، وينبغي أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول على أساس 1:1 وأن ينشر تقارير مدققة منتظمة من طرف ثالث توضح العملة والوصي وملف المخاطر للاحتياطيات. في الوقت نفسه ، يعد ما إذا كان لديه آلية استرداد مستقرة أحد معايير التحكيم ، ويجب على فريق المشروع الانتباه إلى ما إذا كان يدعم الاسترداد الخالي من العوائق في أي وقت لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرا ، يجب على فريق المشروع أيضا فحص التأثير الفعلي للمؤسسة في السوق ، مثل ما إذا كانت مرتبطة بالمحافظ السائدة أو البورصات أو قنوات الدفع ، وسمعة المجتمع ، وعوامل أخرى.
▍ما هي أهمية مشروع قانون العملات المستقرة؟
الأهمية على مستوى السياسة
في النظام المالي التقليدي، كانت سلطة إصدار النقد، المعروفة أيضًا بحق سك النقود، تحت سيطرة الدولة. لكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. من خلال القوانين المحلية، أسست هونغ كونغ نظامًا لتنظيم العملات المستقرة، مما يعد في جوهره استحواذًا على "سلطة سك النقود الرقمية"، خاصة فيما يتعلق بالوضع القانوني للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.
معنى عالم Web3
على الرغم من أن حكومة هونغ كونغ قد حددت العملات المستقرة كأدوات دفع ، في سياق Web3 ، لا تزال العملات المستقرة رابطا رئيسيا بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة داخل وخارج السلسلة. إن إضفاء الطابع المؤسسي على العملات المستقرة هو المفتاح لقيادة الحلقة المغلقة من طرف إلى طرف ل RWA. في ظل هذا النظام ، ربما يكون دور العملات المستقرة أكثر بكثير من مجرد الدفع والتسوية: ما إذا كان يمكن تشغيلها من خلال العملية الكاملة لتوليد الأصول والاشتراك والاحتفاظ بها وتداولها والتبادل في المستقبل هو سؤال يستحق التطلع إليه. مع إنشاء إطار عمل للامتثال ، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" ل RWA ، مما يقلل من الاعتماد على أنظمة العملات الورقية التقليدية ويحسن الكفاءة المالية والشفافية على السلسلة.
من حيث سيناريوهات الاستخدام ، لا تزال التجارة الدولية أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. تؤدي القضايا العملية مثل كفاءة التسوية عبر الحدود وتكاليف الصرف الأجنبي والتهرب من العقوبات إلى زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقا للإحصاءات ، حققت العملات المستقرة نموا كبيرا في عام 2024 ، مع تحويلات مالية أكثر من فيزا وماستركارد مجتمعة. يجلب الامتثال الحجم والمشاركة المؤسسية ، وهي نقطة البداية للتسويق الحقيقي للمشروع
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية ، يتمثل التأثير الأكبر في عدم التنظيم ، ولكن تضمينه في الوصول إلى الأصول على نطاق أوسع. في السياق الحالي من "السيولة على السلسلة" النادرة بشكل متزايد ، فإن الحصول على هوية متوافقة يعني أنه يمكنك التواصل مع المستثمرين المؤسسيين وأصول RWA والنظام المالي التقليدي للمشاركة في إطلاق سيولة عالية الجودة وأكثر انفجارا.
هل من الممكن أن يتم إطلاق عملة مستقرة باليوان؟
هل فتح تنفيذ تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ مجال تخيّل السياسات لـ"العملات المستقرة باليوان"؟ على الرغم من أن العملات المستقرة باليوان لا تزال موضوعًا حساسًا في الوقت الحالي، إلا أن إمكانياتها على المدى الطويل لا يمكن تجاهلها. تعتقد شركة Crypto Salad أنه إذا أمكن العثور على أهداف مناسبة للأصول الحقيقية (مثل الطاقة، المعادن، السندات الخارجية، إلخ) في المستقبل، لتوفير وسيلة تداول مستقرة للعملات المستقرة باليوان، فإن منطق استخدامها سيكون أكثر واقعية. قد تصبح هونغ كونغ "حزامًا عازلًا للسياسات" بين العملات المستقرة باليوان وسوق Web3 الدولي.
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت رائدة في التشريع، إلا أن النظر إلى السوق المحلية، لا تزال العملات المستقرة تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية. نظرًا للقلق من العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار، فإن العديد من الشركات لديها بالفعل حاجة واقعية لاستخدام "أدوات التسوية غير بالدولار". لكن بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن فتح المجال للعملات المستقرة يعني مواجهة:
قابلية التحكم في تدفقات رأس المال والتسويات عبر الحدود؛
ضغوط الرقابة على العملات الأجنبية والاستقرار المالي؛
السيطرة على البيانات وقضايا أمان المعلومات المالية؛
كيف تتفاعل مع النظام الحالي لليوان الرقمي وتتداخل معه;
……
لذا، تعتقد "سلطة التشفير" أنه من غير المحتمل أن تقوم البر الرئيسي في المدى القريب بتقليد نهج هونغ كونغ، ولكن تجربة "حقل التجارب" في هونغ كونغ قد توفر نموذجاً لاستكشاف استراتيجيات المالية الرقمية على نطاق أوسع في المستقبل.
مع تنفيذ المرسوم ، اتخذت هونغ كونغ بلا شك خطوة حاسمة في السباق التنظيمي العالمي للعملات المستقرة. هذا ليس فقط ابتكارا للسياسات المالية المحلية ، ولكنه أيضا اختبار استراتيجي لنظام Web3 البيئي بأكمله ، RWA وحتى المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن Crypto Salad تقدم في هذه المقالة تفسيرا مفصلا للأحكام الرئيسية للوائح ، إلا أننا نعتقد أن ما يستحق الاهتمام حقا ليس كيفية النص على حكم معين ، ولكن لرؤية مساحة مؤسسية جديدة تفتح. في وقت لم يتم فيه توحيد السياسة النقدية الرقمية العالمية بعد ، أعطت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: تقنين العملات المستقرة وتنظيمها وتصنيعها. هذا تحد وفرصة لعالم Web3 بأكمله.
دعوة لحضور الاجتماع المغلق للدورة الثالثة من مكتب المحاماة هونغ كونغ تشي هانغ
هل ستواجه مثل هذه المشكلة عند مواجهة RWA:
العديد من المؤسسات ترغب في المشاركة في rwa ولكنها تشعر ببعض القلق، خاصةً أن بدء المشروع يتطلب استثمار عدة ملايين، ولا تعرف ما إذا كانت النتائج مضمونة.
عند سؤال مختلف المؤسسات في السوق، كانت الردود تتجه نحو أن المشاريع التي تتوجه مباشرة نحو التمويل لا تتعامل معها، وغالبًا ما تقتصر على القيام فقط دون الاكتتاب، هل يستحق إنفاق هذه المبالغ الضخمة؟ هل من الضروري المشاركة في موجة RWA؟
غوانغتاي جينان، وعنكبوت، وجيدونغ هذه كلها تخرج إلى الساحة، حقًا قد حان وقت الرياح، لماذا لا يمكن لمشروعي القيام بـ RWA، وما هي الشروط المسبقة التي يجب تلبيتها للقيام بذلك؟
المعلومات في السوق غالبًا ما تكون مجزأة، كيف تلعب المؤسسات الحقيقية بالفعل؟ لا يزال العديد من الأصدقاء يشعرون أن المعلومات متقطعة، ولا يستطيعون رؤية المنطق بوضوح.
بدلاً من ذلك، لماذا لا تأتي بأسئلتك لإجراء دراسة متعمقة، سنجمع ثمانية فرق عمل ناجحة ومعروفة في مجال RWA، لنكشف لك عن القصص الكامنة وراءها، ونحلل المنطق الأساسي للمشاريع الناجحة.
ندوة مغلقة الثالثة لمكتب المحاماة هونغ كونغ Zhiheng ، كموقع ثابت لجمعية دراسة RWA العميقة ، تم ترقية المحتوى بشكل شامل ، ودمج الخبراء لتقييم المشروع في الموقع ، وتوضيح إمكانية مشروعك ومعدل نجاحه بوضوح ، وإكمال حلقة التمويل مباشرة. الأصدقاء المهتمون مرحب بهم للتواصل معنا.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
محامي Web3 يشرح بعمق "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ: من طلب الترخيص إلى تحول السوق
المؤلف | قوه فاندانغ، شا جون
العنوان الأصلي: تفسير شامل لقانون العملات المستقرة من قبل محامي Web3: من الهيكل التنظيمي إلى الدلالة السوقية، كيف تصرفت هونغ كونغ في الواقع؟
يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة (المشار إليه فيما يلي باسم "المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قدمت مجموعة تشفير السلاطة تفسيرًا مفصلًا للمفاهيم الأساسية مثل تعريف العملة المستقرة وخصائصها ووظيفتها، راجع: "تفسير المحامي في Web3: هل العملة المستقرة ثابتة بالضرورة؟ ولماذا تعتبر العملة المستقرة مهمة جدًا؟"؛ كما ناقشت أيضًا النقاط الأساسية في تنظيم العملات المستقرة، وقامت بمقارنة متعمقة بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ، راجع: "تفسير المحامي في Web3 بعمق: أين تكمن النقاط الأساسية في تنظيم العملات المستقرة؟ وما الفرق بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتحدث كثيرًا عن جوهر وقيمة العملات المستقرة، بل سنركز على اللوائح الجديدة في هونغ كونغ، وسنقوم بتفصيلها بشكل أكبر للبحث عن إجابات للأسئلة التالية:
……
1، ما هو نوع العملة المستقرة التي تنظمها هونغ كونغ؟
الجوهر الأساسي للعملات المستقرة هو أنها نوع من الأصول المشفرة التي تحقق استقرار الأسعار من خلال آليات محددة، مثل ربطها بأصول احتياطية. وتحدد "اللوائح" العملات المستقرة بشكل واضح: العملة المستقرة هي شكل رقمي محمي بشكل مشفر من القيمة، وتتميز بالخصائص التالية:
في الوقت نفسه، تستبعد اللائحة بشكل خاص بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق إشرافها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك ذات الصلة، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود، والأصول التي تعتبر أوراق مالية أو عقود مستقبلية (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المدفوعة التي تخضع لائحة أنظمة الدفع وأدوات الدفع القابلة للتخزين، بالإضافة إلى الودائع المصرفية التقليدية.
لكن "اللوائح" لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل حددت نطاق التنظيم ليشمل "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد من نوعه في حكومة هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من "اللوائح"، تشير العملة المستقرة المحددة إلى عملة مستقرة تعتمد بالكامل على عملة رسمية واحدة أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها هيئة النقد، أو شكل من أشكال تخزين القيمة الاقتصادية، أو مزيج من هذين الأمرين، للحفاظ على قيمتها المستقرة. في الواقع، هي تلك العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية التي نشير إليها عادةً (المشار إليها فيما يلي بـ "عملات مستقرة قانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
بعد اعتماد "اللوائح"، يجب على أي شخص يقوم أو يوضح أنه يقوم بأنشطة العملات المستقرة المنظمة أن يحمل ترخيصًا. واحدة من النقاط الأساسية في تنظيم "اللوائح" هي تحديد الأنشطة التي تندرج تحت "أنشطة العملات المستقرة المنظمة"، حيث قدمت المادة 5 نطاق الأنشطة المقيدة بشكل واضح في الوقت الحالي:
(1) إصدار العملات المستقرة المحددة في هونغ كونغ؛
(2) إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونج كونج في مناطق خارج هونج كونج (بغض النظر عن نسبة الربط)؛
(3) أعلن موظف إدارة المالية بعد استشارة وزير المالية عن الأنشطة المحددة؛
(4) الترويج بنشاط للجمهور للقيام أو للظهور وكأنهم يقومون بالأنشطة المذكورة أعلاه.
علاوة على ذلك، يحدد القسم 2 من اللوائح نطاقات تنظيمية أخرى للعملات المستقرة المحددة:
بشكل عام، تركز "اللوائح" على إصدار وتوزيع وبيع العملات المستقرة، مع مجموعة من القيود على سلوكيات مثل "العروض" و"الإعلانات"، تهدف جميعها إلى حصر العملات المستقرة في فئة "أدوات الدفع"، وعدم السماح لها بأن تُغلف كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم تضمين الأدوار مثل المُصدرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان أن كل سلسلة الإيكولوجيا للعملات المستقرة تخضع للتنظيم.
من حيث الاختصاص، لا تقتصر حكومة هونغ كونغ على تنظيم العملات المستقرة التي تصدر داخل هونغ كونغ فحسب، بل تشمل أيضًا تنظيم إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ والتي تُصدر خارج هونغ كونغ. حتى لو لم تحدث عملية الإصدار محليًا في هونغ كونغ، طالما أن العملة المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ، وحتى لو كانت النسبة المرجعية غير مهمة، ستعتبر ذات تأثير مالي محلي محتمل وتخضع للتنظيم. يعكس هذا الترتيب أهمية هونغ كونغ العالية للسيادة النقدية والاستقرار المالي، حيث يهدف إلى منع الأصول الرقمية غير المصرح بها من استخدام اسم "الارتباط بالدولار هونغ كونغ"، مما يؤدي إلى تضليل الجمهور لتحقيق الأرباح في السوق.
3.كيف تقدم طلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة؟
نظام الترخيص هو الآلية الأساسية للتنظيم التي وضعتها اللائحة. يجب على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ، أو على أي هيئة معترف بها تأسست خارج هونغ كونغ، تقديم طلب رسمي للحصول على ترخيص إلى مفوض الإدارة المالية. لم تحدد اللائحة أنواعًا مختلفة من التراخيص، بل اعتمدت على ترخيص موحد، مع إضافة شروط مختلفة عند إصدار الترخيص بناءً على الأنشطة المحددة التي يقوم بها مقدم الطلب وخصائص المخاطر.
عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار اتخاذ القرار. النقاط الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية هي ما إذا كان مقدم الطلب يستوفي "المعايير الدنيا" المحددة في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية والأصول السائلة
يحتاج المتقدم إلى دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو ما يعادلها من العملات الأخرى كحقوق ملكية؛ أو الاحتفاظ بموارد مالية أخرى تزيد قيمتها عن 25 مليون دولار هونج كونج، مع موافقة المفوّض المالي.
(2) تكوين الأصول الاحتياطية المقابلة
لضمان مصداقية العملة المستقرة وقدرتها على الاسترداد، يجب على المرخص لهم عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملة المستقرة الالتزام بالشروط التالية:
(3) إنشاء آلية الاسترداد
يجب على حاملي الترخيص تقديم حقوق الاسترداد لكل حاملي العملات المستقرة المحددة التي أصدرها، ويجب ألا تضاف شروط صارمة بشكل مفرط للحد من استرداد العملات المستقرة المحددة. كما يجب ألا يتم فرض أي رسوم على عملية الاسترداد.
(4) المرشح المناسب
المؤهلون المناسبون هم الرئيس التنفيذي، أعضاء مجلس الإدارة، مدير العملات المستقرة أو المالك المسيطر للمرخص له، ويجب على المرخص له أن يضع ويطبق نظام تحكم سليم ومناسب لضمان وضوح هوية كل مالك مسيطر لهذا المرخص له من قبل المفوض المالي.
(5) طلبات الإدارة
يجب أن يكون لدى المديرين المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، ويحتاج المرخصون أيضًا إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحكيمة وإدارة المخاطر
يتعين على المرخص له وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات سليمة ومناسبة لإدارة المخاطر لإدارة المخاطر الناشئة عن ممارسة أنشطته المرخصة في العملات المستقرة مع المرخص له، بما في ذلك التدابير الأمنية ومراقبة المخاطر الداخلية، والطرق الفعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولة الاحتيال.
(7) إجراءات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على المرخص له إعداد وتنفيذ نظام رقابة سليم وملائم لمنع ومكافحة أي غسيل أموال أو تمويل للإرهاب قد يحدث مرتبطاً بأنشطة عملته المستقرة المرخصة.
(٨) متطلبات الأنشطة التجارية
يجب أن يكون لدى المرخص له موارد خاصة وكافية للقيام بأنشطة العملات المستقرة المرخصة، وأي أنشطة خارج نطاق العملات المستقرة المرخصة يجب الحصول على موافقة المفوض المالي.
(9) متطلبات الإفصاح عن المعلومات
يجب على المرخص له إصدار أوراق بيضاء لكل نوع من أنواع العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتوفير معلومات شاملة وشفافة حول ذلك النوع من العملات المستقرة المحددة. ويجب على المرخص له تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي يصدرها حول آلية معالجة الشكاوى والتعويض الخاصة بالمرخص له.
(10) خطة الاسترداد وتقليص الحجم بترتيب
يجب على المرخص له أن يكون لديه نظام رقابي سليم ومناسب، وأن ينفذ خطة مناسبة لدعم الوظائف الأساسية التي تسمح باستعادة نشاط العملات المستقرة بسرعة، في حالة حدوث اضطرابات كبيرة في العمليات.
من الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحافظ على معايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات تراخيص العملات المستقرة. بالنسبة للجهات التي تنوي التقدم بطلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة، من الضروري أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال للشركة، والقدرة على الامتثال، ونظام إدارة المخاطر.
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على الحاصلين على الترخيص الالتزام بمجموعة من الالتزامات المستمرة للامتثال، ومن يخالف ذلك قد يواجه عقوبات، سحب الترخيص، بل وقد يواجه المسؤولية الجنائية.
الالتزامات الرئيسية تشمل:
(1) التزام دفع الرسوم السنوية
رسوم الترخيص السنوية هي 113,020 دولار هونغ كونغ، ويجب على الحائز على الترخيص دفع رسوم الترخيص الأولية خلال 14 يومًا من تاريخ سريان المفعول المحدد في إشعار الكتاب الصادر عن مفوض الإدارة المالية، وبعد ذلك يجب دفع نفس المبلغ من الرسوم السنوية قبل هذا التاريخ كل عام.
(2) رقم الترخيص المعروض علنًا
يجب على حاملي التراخيص أن يذكروا رقم الترخيص بشكل علني في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملات المستقرة المرخصة، وكذلك في واجهات التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
(3) الاستمرار في الامتثال للمعايير الدنيا
يجب على أي حائز ترخيص يفشل في الحفاظ على "المعايير الدنيا"، أو يعتقد أنه لديه احتمال كبير لعدم الوفاء بالتزاماته، أو عدم القدرة على سداد الديون، أو على وشك التوقف عن الدفع، أن يقوم بالإبلاغ بشكل فوري ونشط إلى المفوض المالي، وتقديم جميع الحقائق والظروف والمعلومات ذات الصلة، وإلا فقد يواجه خطرًا كبيرًا بإدانته.
(4) التزام تقرير تغيير المعلومات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، طبيعة العمل، هيكل الملكية في الوقت المناسب، وإلا فإنك ستواجه غرامات وغيرها من العقوبات.
ومن الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "مرة واحدة وإلى الأبد"، ووفقا للمادة 19 من المرسوم، يحق لسلطة النقد إرفاق شروط الترخيص أو تعديلها مؤقتا بناء على التغيرات في مخاطر السوق أو نتائج التقييمات التنظيمية، ويتعين على المرخص له الإدلاء ببيان خطي لسلطة النقد خلال المهلة التي يحددها المفوض لشرح الشروط المفروضة أو المعدلة من أجل الوفاء بها.
يمكن ملاحظة أن "اللوائح" لها متطلبات أعلى للقوة المالية للمرخص لهم ، وهي أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الأموال الوفيرة والأصول الكبيرة لتنفيذ تخطيط متوسط وطويل الأجل من المستوى الاستراتيجي. بالنسبة للشركات متوسطة الحجم ، إذا كانت ترغب في استثمار مواردها الرئيسية في مشاريع إصدار العملات المستقرة ، فمن المستحسن إجراء تقييم كامل للجدوى والاستدامة قبل اتخاذ القرار. نظرا لأنه ليس من الضروري فقط دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج من رأس المال أو الأصول المعادلة كحد أدنى ، ولكن أيضا أن تكون مجهزة بأصول احتياطية عالية الجودة ذات قيمة معادلة ، وتحمل جميع أنواع تكاليف الامتثال والتدقيق وصيانة النظام في عملية تشغيل العملة المستقرة ، لا ينبغي الاستهانة بالاستثمار طويل الأجل.
إذا لم يعد المرخص له يفي بالمتطلبات التنظيمية، فإن "الائحة" تمنح أيضًا مفوض الإدارة المالية صلاحيات واسعة للتدخل.
اللوائح ليست فقط أداة تنظيمية للمصدرين والممارسين ، ولكنها أيضا مجموعة من آليات الحماية القانونية للمستخدمين النهائيين للعملات المستقرة. وضعت حكومة هونغ كونغ عددا من الترتيبات الأساسية لحماية المستخدم في المرسوم ، وتم سرد أهم قسمين من سلطة التشفير في هذه المقالة لمساعدة المستخدمين على فهم حقوقهم والمخاطر المحتملة بشكل كامل.
تنص المادة 10 من "اللوائح" بوضوح على حظر أي شخص غير مرخص له من إصدار إعلانات للجمهور بشأن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج التقليدي، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي على الإنترنت، أو من خلال منصات طرف ثالث، فإن جميعها تقع ضمن نطاق التنظيم.
أكثر ما يهتم به حاملو العملات المستقرة هو أمان قيمة العملات المستقرة وضمان الصرف، وقد أنشأت اللائحة آلية حماية أكثر استقرارًا في هذا الصدد.
يتطلب المرسوم من المرخص لهم أن يكون لديهم أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملات المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول حقيقية وعالية السيولة وقابلة للاسترداد في الوقت المناسب عندما يبدأ المستخدم طلب استرداد. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يكون لدى المصدر آلية تدقيق لطرف ثالث مؤهل لمراجعة المطابقة بين الأصول الاحتياطية والإصدار الكلي للعملات المستقرة بانتظام لمنع إفراغ مجمع الصناديق أو عدم تطابق الأموال. في ظل ظروف التشغيل العادية ، لا يسمح للمرخص لهم بتعليق المدفوعات أو تأخير المعالجة أو فرض عتبات استرداد مرهقة دون سبب. في حالة وجود صعوبات في الدفع ، يجب إبلاغ سلطة النقد بها على الفور.
بشكل عام، قدمت اللوائح إطارًا تنظيميًا شاملًا لصناعة العملات المستقرة وآليات حماية المستخدمين بشكل عميق. بالنسبة للمستثمرين، الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على شركات إصدار العملات المستقرة المرخصة والمشاركة بشكل عقلاني في تداول العملات المستقرة واحتفاظها. مع التنفيذ الرسمي للوائح، ستواجه المشاريع الهامشية والعملات المستقرة غير الشائعة التي لا تتوافق مع معايير الترخيص مخاطر واضحة في السوق، بما في ذلك احتمال الانهيار، لذا يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية وألا يندفعوا وراء الأسعار المرتفعة أو يثقوا في الترويج للمنتجات غير المرخصة.
مما سبق ، يتضح أن دور سلطة النقد مهم في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ. هذا يعني أن HKMA لا تتولى الدور الإداري للموافقة على التراخيص فحسب ، بل لديها أيضا مجموعة واسعة جدا من الصلاحيات الحقيقية للإشراف والتحقيق والتدخل المباشر. بشكل عام ، تتمتع سلطة النقد بسلطة الموافقة على التراخيص وإصدارها. السلطة التنظيمية اليومية. عندما يواجه المرخص له مخاطر تجارية كبيرة ، يكون لديه القدرة على التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للقسم 5 من اللائحة، يمكن للمفوض المالي إجراء تحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تعيين محقق متخصص لإجراء تحقيق معين. يمكن للمحقق أن يطلب من المرخص له تقديم أدلة أو معلومات أو تفسيرات، ويمكن للمحقق أن يتقدم بطلب إلى المحكمة الأصلية.
تشير هذه السلسلة من القواعد إلى أن الهيئة الرقابية المالية تتمتع بسلطات تنظيمية شاملة تقريبًا على العملات المستقرة، والأهم من ذلك أنها تمتلك حق التحقيق "الذي يشبه السلطة القضائية"، مما يمنحها قوة ردع وتنفيذ عالية.
ملخص سلطة التشفير:
بالنسبة لأطراف المشروع التي تنوي المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ كمرخص لهم ، يوفر المرسوم إطارا ومسارا واضحين لعمليات الامتثال ، والتي تتطلب فقط تقييما لرأس مالها وفهما واضحا للصعوبة والنفقات المستمرة لطلب الترخيص وصيانة الامتثال اللاحقة.
بالنسبة لمعظم أطراف المشروع الذين لا يخططون للتقدم بطلب للحصول على ترخيص مباشرة ، ولكنهم يرغبون في المشاركة في النظام البيئي للعملات المستقرة ، فإن التعاون مع المؤسسات التي تم ترخيصها أو التي تتقدم بطلب للحصول على تراخيص يعد مسارا مثاليا لدخول السوق وتوسيع أعمالهم المالية الرقمية. يمكن أن يغطي هذا النوع من التعاون مستويات متعددة ، مثل تقديم الدعم الفني ، وخدمات الحفظ ، وحلول تكامل الدفع ، وقدرات المقاصة عبر الحدود ، أو بناء محافظ متوافقة وواجهات معاملات كشركاء في النظام البيئي. على وجه الخصوص ، يمكن للشركات في مجالات الدفع والبنية التحتية ل Web3 والتجارة الإلكترونية عبر الحدود وحفظ الامتثال ضمان امتثال أعمالها من خلال التعاون المتعمق مع المؤسسات المرخصة ، وفي نفس الوقت قطع نظام تداول العملات المستقرة المعترف به من قبل الجهة التنظيمية.
تنص اللائحة على أنه يجب على المرخص له الإفصاح عن معلومات الترخيص في كل من القنوات الرسمية والعامة، بحيث يسهل على طرف المشروع تحديد "الترخيص الحقيقي" في هذا الصدد. ومع ذلك ، فإن اختيار مرخص له بعملة مستقرة جديرة بالثقة كشريك لا ينبغي أن يكون راضيا فقط عن الشرط السطحي المتمثل في أن الطرف الآخر "مرخص" ، ولكن الأهم من ذلك ، تقييم قوة أعماله ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
فعلى سبيل المثال، يعد أمن وشفافية الأصول الاحتياطية للمرخص له أمرا بالغ الأهمية، وينبغي أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول على أساس 1:1 وأن ينشر تقارير مدققة منتظمة من طرف ثالث توضح العملة والوصي وملف المخاطر للاحتياطيات. في الوقت نفسه ، يعد ما إذا كان لديه آلية استرداد مستقرة أحد معايير التحكيم ، ويجب على فريق المشروع الانتباه إلى ما إذا كان يدعم الاسترداد الخالي من العوائق في أي وقت لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرا ، يجب على فريق المشروع أيضا فحص التأثير الفعلي للمؤسسة في السوق ، مثل ما إذا كانت مرتبطة بالمحافظ السائدة أو البورصات أو قنوات الدفع ، وسمعة المجتمع ، وعوامل أخرى.
في النظام المالي التقليدي، كانت سلطة إصدار النقد، المعروفة أيضًا بحق سك النقود، تحت سيطرة الدولة. لكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. من خلال القوانين المحلية، أسست هونغ كونغ نظامًا لتنظيم العملات المستقرة، مما يعد في جوهره استحواذًا على "سلطة سك النقود الرقمية"، خاصة فيما يتعلق بالوضع القانوني للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.
على الرغم من أن حكومة هونغ كونغ قد حددت العملات المستقرة كأدوات دفع ، في سياق Web3 ، لا تزال العملات المستقرة رابطا رئيسيا بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة داخل وخارج السلسلة. إن إضفاء الطابع المؤسسي على العملات المستقرة هو المفتاح لقيادة الحلقة المغلقة من طرف إلى طرف ل RWA. في ظل هذا النظام ، ربما يكون دور العملات المستقرة أكثر بكثير من مجرد الدفع والتسوية: ما إذا كان يمكن تشغيلها من خلال العملية الكاملة لتوليد الأصول والاشتراك والاحتفاظ بها وتداولها والتبادل في المستقبل هو سؤال يستحق التطلع إليه. مع إنشاء إطار عمل للامتثال ، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" ل RWA ، مما يقلل من الاعتماد على أنظمة العملات الورقية التقليدية ويحسن الكفاءة المالية والشفافية على السلسلة.
من حيث سيناريوهات الاستخدام ، لا تزال التجارة الدولية أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. تؤدي القضايا العملية مثل كفاءة التسوية عبر الحدود وتكاليف الصرف الأجنبي والتهرب من العقوبات إلى زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقا للإحصاءات ، حققت العملات المستقرة نموا كبيرا في عام 2024 ، مع تحويلات مالية أكثر من فيزا وماستركارد مجتمعة. يجلب الامتثال الحجم والمشاركة المؤسسية ، وهي نقطة البداية للتسويق الحقيقي للمشروع
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية ، يتمثل التأثير الأكبر في عدم التنظيم ، ولكن تضمينه في الوصول إلى الأصول على نطاق أوسع. في السياق الحالي من "السيولة على السلسلة" النادرة بشكل متزايد ، فإن الحصول على هوية متوافقة يعني أنه يمكنك التواصل مع المستثمرين المؤسسيين وأصول RWA والنظام المالي التقليدي للمشاركة في إطلاق سيولة عالية الجودة وأكثر انفجارا.
هل فتح تنفيذ تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ مجال تخيّل السياسات لـ"العملات المستقرة باليوان"؟ على الرغم من أن العملات المستقرة باليوان لا تزال موضوعًا حساسًا في الوقت الحالي، إلا أن إمكانياتها على المدى الطويل لا يمكن تجاهلها. تعتقد شركة Crypto Salad أنه إذا أمكن العثور على أهداف مناسبة للأصول الحقيقية (مثل الطاقة، المعادن، السندات الخارجية، إلخ) في المستقبل، لتوفير وسيلة تداول مستقرة للعملات المستقرة باليوان، فإن منطق استخدامها سيكون أكثر واقعية. قد تصبح هونغ كونغ "حزامًا عازلًا للسياسات" بين العملات المستقرة باليوان وسوق Web3 الدولي.
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت رائدة في التشريع، إلا أن النظر إلى السوق المحلية، لا تزال العملات المستقرة تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية. نظرًا للقلق من العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار، فإن العديد من الشركات لديها بالفعل حاجة واقعية لاستخدام "أدوات التسوية غير بالدولار". لكن بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن فتح المجال للعملات المستقرة يعني مواجهة:
……
لذا، تعتقد "سلطة التشفير" أنه من غير المحتمل أن تقوم البر الرئيسي في المدى القريب بتقليد نهج هونغ كونغ، ولكن تجربة "حقل التجارب" في هونغ كونغ قد توفر نموذجاً لاستكشاف استراتيجيات المالية الرقمية على نطاق أوسع في المستقبل.
! صورة
▍الخاتمة
مع تنفيذ المرسوم ، اتخذت هونغ كونغ بلا شك خطوة حاسمة في السباق التنظيمي العالمي للعملات المستقرة. هذا ليس فقط ابتكارا للسياسات المالية المحلية ، ولكنه أيضا اختبار استراتيجي لنظام Web3 البيئي بأكمله ، RWA وحتى المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن Crypto Salad تقدم في هذه المقالة تفسيرا مفصلا للأحكام الرئيسية للوائح ، إلا أننا نعتقد أن ما يستحق الاهتمام حقا ليس كيفية النص على حكم معين ، ولكن لرؤية مساحة مؤسسية جديدة تفتح. في وقت لم يتم فيه توحيد السياسة النقدية الرقمية العالمية بعد ، أعطت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: تقنين العملات المستقرة وتنظيمها وتصنيعها. هذا تحد وفرصة لعالم Web3 بأكمله.
! صورة
دعوة لحضور الاجتماع المغلق للدورة الثالثة من مكتب المحاماة هونغ كونغ تشي هانغ
هل ستواجه مثل هذه المشكلة عند مواجهة RWA:
بدلاً من ذلك، لماذا لا تأتي بأسئلتك لإجراء دراسة متعمقة، سنجمع ثمانية فرق عمل ناجحة ومعروفة في مجال RWA، لنكشف لك عن القصص الكامنة وراءها، ونحلل المنطق الأساسي للمشاريع الناجحة.
ندوة مغلقة الثالثة لمكتب المحاماة هونغ كونغ Zhiheng ، كموقع ثابت لجمعية دراسة RWA العميقة ، تم ترقية المحتوى بشكل شامل ، ودمج الخبراء لتقييم المشروع في الموقع ، وتوضيح إمكانية مشروعك ومعدل نجاحه بوضوح ، وإكمال حلقة التمويل مباشرة. الأصدقاء المهتمون مرحب بهم للتواصل معنا.