رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يوضح اتجاهات جديدة في تنظيم الأصول التشفيرية

يشرفني أن أشارك وجهات نظري مع الضيوف الكرام في ندوة التوكن اليوم.

الموضوع الذي يتم مناقشته حاليًا مهم للغاية، لأننا نشهد عملية انتقال الأوراق المالية من قاعدة بيانات تقليدية ( المعروفة أيضًا باسم "خارج السلسلة" ) إلى نظام دفتر الأستاذ الموزع القائم على التشفير ( المعروف أيضًا باسم "داخل السلسلة" ).

يمكن تشبيه تحويل الأوراق المالية من الأنظمة خارج السلسلة إلى الأنظمة على السلسلة بتطور التسجيلات الصوتية من تسجيلات الفينيل إلى الأشرطة إلى التنسيقات الرقمية قبل بضعة عقود. بمجرد ترميز الصوت في ملفات رقمية ، يصبح من السهل نقله وتعديله وتخزينه ، مما أدى إلى ابتكار كبير في صناعة الموسيقى. يتجاوز الصوت قيود التنسيقات الثابتة والثابتة ويتيح التوافق وقابلية التشغيل البيني عبر مجموعة كبيرة من الأجهزة والتطبيقات. يمكن تصنيعها وتفكيكها وبرمجتها لإنشاء منتجات جديدة تماما. كما أنها تقود تطوير أجهزة جديدة ونماذج أعمال البث التي تفيد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي ككل بشكل كبير.

تمامًا كما أعادت الرقمنة تشكيل صناعة الموسيقى، فإن ظهور الأوراق المالية على السلسلة قد يغير بشكل جذري جميع جوانب سوق الأوراق المالية، لأنه يخلق طرقًا جديدة لإصدار الأوراق المالية وتداولها وامتلاكها واستخدامها. على سبيل المثال، يمكن أن تقوم الأوراق المالية على السلسلة بتوزيع الأرباح بشكل دوري وشفاف على المساهمين من خلال العقود الذكية. كما يمكن أن تحول الرموز الأصول ذات السيولة المنخفضة إلى فرص استثمارية ذات سيولة، مما يعزز تكوين رأس المال. قد توفر تقنية البلوكشين مجموعة واسعة من سيناريوهات التطبيقات الجديدة للأوراق المالية، مما يؤدي إلى ظهور أنشطة سوقية جديدة لم تغطيها القواعد التنظيمية الحالية.

لتحقيق رؤية تحويل الولايات المتحدة إلى "مركز التشفير العالمي"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مواكبة الابتكار، والنظر فيما إذا كان من الضروري تعديل الإطار التنظيمي ليتناسب مع الأوراق المالية على السلسلة والأصول التشفيرية الأخرى. قد تكون القواعد المصممة للأوراق المالية خارج السلسلة غير متوافقة أو تبدو زائدة بالنسبة للأصول على السلسلة، مما سيعيق تطوير تقنية blockchain.

بصفتي رئيسًا للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإن إحدى مهامي الرئيسية هي وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، وتأسيس قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة وحفظها وتداولها، مع مكافحة الأنشطة غير القانونية بحزم. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، خاصة في مساعدتهم على التعرف على المخططات غير القانونية.

تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مرحلة جديدة تمامًا. لن تعتمد سياسة وضع القواعد بعد الآن على إجراءات تنفيذ مؤقتة، بل ستستخدم القواعد الحالية لوضع المعايير العملية للمشاركين في السوق، وتفسيرها ومنح استثناءات. ستعود أساليب التنفيذ إلى الغرض الأصلي للكونغرس، وهو تنظيم سلوكيات انتهاك هذه الالتزامات المحددة، خاصة الاحتيال والتلاعب في السوق.

تتطلب هذه المهمة تنسيقًا وتعاونًا بين عدة أقسام داخل SEC، لذلك أنا سعيد لرؤية الأعضاء يتعاونون لتشكيل مجموعة العمل الخاصة بالتشفير. لفترة طويلة، كانت SEC تعاني من مشاكل بسبب عدم انسجام السياسات. تُظهر هذه المجموعة الخاصة كيف يمكن للأقسام السياسية العمل معًا لتقديم الوضوح واليقين التنظيمي الذي يحتاجه الجمهور لفترة طويلة.

الآن، سأركز على ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة - الإصدار، الحفظ، والتداول.

الإصدار

أولاً، أود أن أضع إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تخضع للأوراق المالية أو عقود الاستثمار. حاليا، هناك أربع جهات إصدار للأصول المشفرة فقط أكملت تسجيلها وإصدارها وفقًا للائحة A. تتجنب معظم جهات الإصدار هذه الأنواع من الإصدارات، جزئيًا بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا كانت نية جهة الإصدار ليست إصدار أوراق مالية عادية ( مثل الأسهم أو السندات أو الأوراق المالية )، فمن الصعب عليهم تحديد ما إذا كانت أصولهم المشفرة تشكل "أوراق مالية" أو تخضع لعقد استثمار.

على مدى السنوات القليلة الماضية ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية "استراتيجية النعام" - ربما مع توقع أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. تبع ذلك استراتيجية تنظيمية "إنفاذ القانون أولا ثم طرح الأسئلة". بينما تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها على استعداد للتواصل مع المسجلين المحتملين ، فإن مثل هذه التصريحات غالبا ما تكون مضللة لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تقم بإجراء التعديلات اللازمة على نموذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال ، لا يزال نموذج S-1 يتطلب تفاصيل التعويض التنفيذي واستخدام الأرباح ، والتي قد لا تكون جوهرية لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد عدلت سابقا أشكالها للأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري ، إلا أنها لم تفعل ذلك في مواجهة اهتمام المستثمرين المتزايد بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا استخدام نهج "المربع والدائري" لدفع الابتكار.

أنا ملتزم بالضغط من أجل تطوير مبادئ توجيهية جديدة. أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرا بيانا بخصوص التزامات معينة للتسجيل والعرض وأوضحوا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وأتطلع إلى استمرار توضيحات الموظفين بشأن أنواع أخرى من الإصدارات والأصول. ومع ذلك ، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية والموانئ الآمنة مناسبة تماما لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه البيانات ليست سوى تدابير مؤقتة - الإجراء الموضوعي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات هو المفتاح. في الوقت نفسه ، طلبت من الموظفين النظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل ومملاذ آمن لإنشاء مسار واضح لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. بموجب قوانين الأوراق المالية ، تتمتع هيئة الأوراق المالية والبورصات بسلطة تقديرية واسعة لتلبية احتياجات صناعة التشفير ، وأخطط لتحقيق أقصى استفادة من هذه السلطة.

الوكالة

ثانياً، أنا أؤيد منح المسجلين مزيداً من الاستقلالية، لتمكينهم من تحديد كيفية استضافة أصول التشفير بأنفسهم. قام موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخراً بإلغاء "إعلان المحاسبة رقم 121 للموظفين"، مما أزال عقبة كبيرة تعيق تطوير خدمات استضافة الأصول المشفرة. كان هذا الإعلان في حد ذاته خطأً فادحاً، حيث لا يملك الموظفون السلطة لاتخاذ مثل هذا الإجراء الواسع النطاق دون اتباع عملية وضع القواعد الرسمية. وقد تسبب ذلك في ارتباك غير ضروري، وتأثيره يتجاوز نطاق اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، فإن ما يمكن أن تفعله لجنة الأوراق المالية والبورصات يتجاوز مجرد إلغاء SAB 121، بل يمكنها أيضاً تعزيز المنافسة في سوق خدمات الاستضافة القانونية والامتثال.

نحتاج إلى توضيح أنواع الأمين التي تتوافق مع متطلبات "الأمين المؤهل" بموجب قانون المستشارين وقانون الشركات الاستثمارية، بالإضافة إلى تحديد الاستثناءات المعقولة لتناسب الممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق اعتماد حلول التخزين الذاتي الأكثر تقدمًا من الناحية التكنولوجية. لذلك، قد تحتاج قواعد الأمانة إلى التحديث للسماح بالتخزين الذاتي في حالات معينة.

علاوة على ذلك، قد نحتاج إلى إلغاء "إطار عمل وسطاء الأغراض الخاصة" واستبداله بنظام أكثر منطقية. في الوقت الحالي، هناك شركتان فقط من وسطاء الأغراض الخاصة تعملان، وهذا يرجع بوضوح إلى القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يُحظر على الوسطاء أبدًا أن يكونوا أمناء على الأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية أو أوراق مالية الأصول المشفرة، لكن قد تحتاج SEC إلى توضيح مدى انطباق قواعد حماية العملاء ورأس المال الصافي على هذه الأنشطة.

التداول

ثالثا ، أؤيد السماح للمسجلين بتداول مجموعة متنوعة من المنتجات على المنصة والقيام بأنشطة كانت محظورة سابقا استجابة لطلب السوق. على سبيل المثال ، حاول بعض الوسطاء دخول السوق من خلال "التطبيقات الفائقة" التي تقدم تداولا متكاملا في الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين لديهم أنظمة تداول بديلة تسهيل التداول غير الأوراق المالية ، بما في ذلك من خلال "التداول المزدوج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات المساعدة في تصميم نظام تنظيمي حديث لاستيعاب الأصول المشفرة بشكل أفضل. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت منهم استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج الأصول المشفرة وتداولها في البورصات الوطنية.

بينما تكرس لجنة الأوراق المالية والبورصات وموظفوها جهودهم لوضع إطار تنظيمي شامل للأصول التشفير، لا ينبغي أن يُجبر المشاركون في سوق الأوراق المالية على الذهاب إلى الخارج لابتكار تقنيات البلوكشين. أنوي استكشاف ما إذا كان من المناسب منح إعفاءات مشروطة للجهات المسجلة وغير المسجلة التي تسعى لإطلاق منتجات وخدمات قد تكون غير متوافقة مع القواعد الحالية.

أتطلع إلى التنسيق والتعاون مع الحكومة وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة في سوق الأصول التشفيرية في العالم.