نشر Gate أن مجلس الشيوخ الأمريكي وافق في يونيو على قانون "إرشاد وإنشاء الابتكار الوطني لعملة مستقرة في الولايات المتحدة" (قانون GENIUS)، الذي يهدف إلى إدخال العملات المستقرة رسميًا في التيار المالي، وفتح فصل جديد في سوق الأصول الرقمية. ومع ذلك، وفقًا لتقرير "وول ستريت جورنال" (WSJ) في 25 من الشهر، إذا أصبح هذا القانون قانونًا نهائيًا، على الرغم من أنه سيغير قواعد اللعبة في سوق العملات المستقرة بشكل جذري، إلا أنه سيشكل تحديًا كبيرًا للقائد الحالي في السوق، Tether (USDT): حيث يضع هذا القانون معايير امتثال صارمة، وإذا لم تتمكن Tether من الوفاء بهذه المعايير، فقد يتم طردها من السوق الأمريكي، مما يجعلها أكبر خاسر في هذا القانون.
أولاً، جوهر قانون GENIUS: تعزيز هيمنة الدولار وتنظيم صارم
"قانون GENIUS" هو أول إطار تنظيمي كامل لعملة مستقرة يتم تأسيسه على المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة، ويهدف بشكل أساسي إلى تعزيز الهيمنة العالمية للدولار في النظام الاقتصادي الرقمي، وخلق طلب مستمر على الدولار وسندات الخزينة الأمريكية. تشمل المحتويات الرئيسية للقانون ما يلي:
متطلبات احتياطي الأصول: يجب على جهة إصدار العملة المستقرة الحفاظ على احتياطي لا يقل عن 1:1، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصول ذات سيولة عالية، مثل العملات والنقود الأمريكية، الودائع الجارية في البنوك، سندات الخزانة/الشيكات/السندات الأمريكية لمدة أقل من 93 يومًا، اتفاقيات إعادة الشراء/إعادة الشراء العكسي، وصناديق سوق المال. كما يُطلب من جهة الإصدار نشر تقرير شهري عن تكوين الاحتياطي.
تعريف الوضع القانوني للعملة المستقرة: ينص بوضوح على أن "المدفوعات بالعملة المستقرة" تعتبر أدوات دفع أو تسوية، وليس عملة وطنية أو أوراق مالية. يتعين على الجهة المصدرة الالتزام بتحويل وإعادة شراء العملة المستقرة بقيمة نقدية ثابتة، ولا يُسمح لها بممارسة سوى أنشطة إصدار/إعادة شراء العملة المستقرة، وإدارة الاحتياطيات.
الجهة المصرح لها بالإصدار: يُسمح فقط لشركات الإيداع التابعة التي تم الموافقة عليها، ومصدري العملات المستقرة المؤهلين الفيدراليين غير المصرفيين، ومصدري العملات المستقرة المؤهلين على مستوى الولاية (الذين لا تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لهم 10 مليارات دولار) بإصدار العملات المستقرة. يتم تقييد العملات المستقرة الأجنبية، ما لم تتمكن من الامتثال للوائح الأمريكية أو اتخاذ "ترتيبات بالمثل".
حماية المستهلك ومكافحة غسل الأموال: يُحظر رهن/إعادة رهن/إعادة استخدام الأصول الاحتياطية، ويتمتع حاملو العملة المستقرة بحق الأولوية في السداد في حالة إفلاس الجهة المصدرة. يجب على الجهة المصدرة الالتزام بالتشريعات المتعلقة بمكافحة غسل الأموال بموجب قانون سرية البنوك، بما في ذلك KYC، العناية الواجبة، تقارير المعاملات المشبوهة، وغيرها.
تحظر عملات مستقرة ذات عائد: لا يمكن لأي مُصدر دفع فائدة أو أي شكل آخر من العائدات على عملات مستقرة يحتفظ بها المستخدمون، وذلك بهدف قطع منطقة الغموض بين العملات المستقرة ومنتجات العائدات العالية التقليدية.
ثانياً، التحديات الخطيرة التي تواجه Tether: هيكل الاحتياطي ومشكلات الامتثال
تشكل "قانون GENIUS" تحديًا كبيرًا لـ Tether:
الأصول الاحتياطية غير متوافقة: تشغل Tether حاليًا ثلثي حصة سوق العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي المعروض 1,560 مليار دولار، لكن جزء احتياطياتها مدعوم بالبيتكوين والمعادن الثمينة، مما لا يتماشى مع شروط "الأصول السائلة العالية، والأصول الآمنة". وأوضح المدعي العام الفيدرالي السابق سكوت أرمسترونغ أن Tether إذا لم تقم بإجراء التعديلات اللازمة، فقد تواجه صعوبة في التواجد في السوق الأمريكية.
ضغط الامتثال التنظيمي: تحظى عملة Tether المستقرة (USDT) بشعبية واسعة في المدفوعات الدولية، خصوصًا في الأسواق الناشئة، وذلك بسبب سهولة استخدامها، ولكنها تواجه الجدل بسبب تورطها في أنشطة غير قانونية مثل التهرب من العقوبات. يتطلب القانون من المُصدرين التسجيل لدى الهيئات التنظيمية الأمريكية، ما لم يكونوا خاضعين لتنظيم مشابه في دول أخرى. النسخة من مجلس الشيوخ توفر فترة سماح مدتها ثلاث سنوات، بينما النسخة من مجلس النواب توفر 18 شهرًا، مما يترك وقتًا لتعديلات الامتثال لدى Tether، ولكن الوقت ضيق.
أعلنت Tether مؤخرًا أنها ستنقل مقرها إلى السلفادور، في محاولة للحصول على إعفاء من "اختبار المقارنة" في التشريعات المحلية، بينما تقيم إطلاق عملة مستقرة جديدة تتماشى مع القوانين الأمريكية. لكن إذا فشلت في النهاية، قد تضطر Tether للخروج من السوق الأمريكية.
ثالثاً، فوائد Circle وتغير السوق الجديد: تبرز ميزة المنافسة من حيث الامتثال
تتباين Circle، منافسة Tether الأمريكية، بوضوح. باعتبارها ثاني أكبر مُصدر للعملة المستقرة (USDC)، تم إدراج Circle في بورصة نيويورك هذا الشهر. بعد تمرير مشروع قانون GENIUS في مجلس الشيوخ، ارتفعت أسهم Circle بنسبة 34% في مرحلة ما، مما يعكس التفاؤل في السوق بشأن آفاق امتثالها. على الرغم من أن حجم العملة المستقرة لCircle أقل من نصف حجم Tether، إلا أن هيكلها المالي الأكثر شفافية يجعلها أكثر قدرة على التكيف مع القوانين الجديدة.
علاوة على ذلك، أثار "مشروع قانون GENIUS" مشاركة أوسع في السوق. تبحث البنوك عن تعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، بينما تفكر عمالقة البيع بالتجزئة مثل وول مارت وأمازون في إصدار عملة مستقرة، مما يشير إلى أن العملة المستقرة قد تصبح أداة دفع يومية. هؤلاء المشاركون الجدد قد يجلبون ضغوط تنافسية أكبر على Tether.
أربعة، مستقبل العملة المستقرة: رقمنة الدولار وإعادة تشكيل المالية العالمية
تطور سريع للعملات المستقرة لا يمثل فقط نوعًا جديدًا من الأصول الرقمية، بل يُحدث أيضًا تغييرات في العملات القانونية التقليدية. حوالي 99% من القيمة السوقية للعملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، لذا يمكن اعتبار العملات المستقرة بمثابة "دولار رقمي"، وتصبح جسرًا يربط بين "التمويل التقليدي" و"التمويل التشفيري". العملات المستقرة ليست منافسة للدولار، بل هي أداة مهمة تساعد نظام الدولار على التمدد.
إن إقرار مشروع قانون GENIUS يعد بلا شك فائدة كبيرة لصناعة التشفير بشكل عام، ولكن تأثيره الأعمق يكمن في تعزيز مكانة الدولار، وزيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية. ينص المشروع بوضوح على أن الأصول الاحتياطية لعملة مستقرة يجب أن تكون بالدولار أو سندات الخزانة، بهدف تعزيز الهيمنة العالمية للدولار في الاقتصاد الرقمي العالمي. في الوقت نفسه، يحظر المشروع عملات مستقرة ذات عائد، مما يقلل من تنافسها مع الدولار (العملة السيادية) أو الودائع البنكية، ويتجنب خضوعها لتنظيمات صارمة بموجب قوانين الأوراق المالية، مما يترك مجالاً للابتكار في أنظمة الدفع.
من جانب الطلب، تحتضن الأسواق الناشئة عملة مستقرة بنشاط، مما يحل ضغوط انخفاض قيمة العملة المحلية وارتفاع تكاليف التحويلات عبر الحدود. من جانب العرض، تجاوز حجم معاملات العملات المستقرة الأنظمة التقليدية للدفع، واختارت عمالقة الدفع مثل فيزا وماستركارد "إذا لم نتمكن من الفوز، فلننضم"، حيث يتم دمج العملات المستقرة بنشاط.
الخاتمة:
إن تمرير قانون 《GENIUS》 يمثل علامة بارزة في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. فهو لا يجلب فقط متطلبات امتثال غير مسبوقة لسوق العملات المستقرة، ولكنه أيضًا ينبئ بعملية إعادة هيكلة عميقة في السوق. تواجه Tether، بصفتها القائد في السوق، ضغط امتثال غير مسبوق، ومصيرها في السوق الأمريكية لا يزال غير مؤكد. ومن المحتمل أن تحصل الشركات المصدرة مثل Circle، التي تتمتع بمستوى أعلى من الامتثال، على مساحة أكبر للتطوير في ظل الإطار التنظيمي الجديد. هذه التحولات لن تعيد تشكيل هيكل المنافسة في سوق العملات المستقرة فحسب، بل ستسرع أيضًا من تمدد الدولار في العالم الرقمي، وكذلك الدمج العميق بين التمويل التقليدي والتمويل التشفيري، مما يضخ حيوية جديدة في النظام المالي العالمي.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تم تمرير مشروع قانون عملة مستقرة "GENIUS" في الولايات المتحدة: هل ستواجه Tether (USDT) تحديات كبيرة، وهل ستتغير خريطة السوق؟
نشر Gate أن مجلس الشيوخ الأمريكي وافق في يونيو على قانون "إرشاد وإنشاء الابتكار الوطني لعملة مستقرة في الولايات المتحدة" (قانون GENIUS)، الذي يهدف إلى إدخال العملات المستقرة رسميًا في التيار المالي، وفتح فصل جديد في سوق الأصول الرقمية. ومع ذلك، وفقًا لتقرير "وول ستريت جورنال" (WSJ) في 25 من الشهر، إذا أصبح هذا القانون قانونًا نهائيًا، على الرغم من أنه سيغير قواعد اللعبة في سوق العملات المستقرة بشكل جذري، إلا أنه سيشكل تحديًا كبيرًا للقائد الحالي في السوق، Tether (USDT): حيث يضع هذا القانون معايير امتثال صارمة، وإذا لم تتمكن Tether من الوفاء بهذه المعايير، فقد يتم طردها من السوق الأمريكي، مما يجعلها أكبر خاسر في هذا القانون.
أولاً، جوهر قانون GENIUS: تعزيز هيمنة الدولار وتنظيم صارم
"قانون GENIUS" هو أول إطار تنظيمي كامل لعملة مستقرة يتم تأسيسه على المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة، ويهدف بشكل أساسي إلى تعزيز الهيمنة العالمية للدولار في النظام الاقتصادي الرقمي، وخلق طلب مستمر على الدولار وسندات الخزينة الأمريكية. تشمل المحتويات الرئيسية للقانون ما يلي:
متطلبات احتياطي الأصول: يجب على جهة إصدار العملة المستقرة الحفاظ على احتياطي لا يقل عن 1:1، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصول ذات سيولة عالية، مثل العملات والنقود الأمريكية، الودائع الجارية في البنوك، سندات الخزانة/الشيكات/السندات الأمريكية لمدة أقل من 93 يومًا، اتفاقيات إعادة الشراء/إعادة الشراء العكسي، وصناديق سوق المال. كما يُطلب من جهة الإصدار نشر تقرير شهري عن تكوين الاحتياطي.
تعريف الوضع القانوني للعملة المستقرة: ينص بوضوح على أن "المدفوعات بالعملة المستقرة" تعتبر أدوات دفع أو تسوية، وليس عملة وطنية أو أوراق مالية. يتعين على الجهة المصدرة الالتزام بتحويل وإعادة شراء العملة المستقرة بقيمة نقدية ثابتة، ولا يُسمح لها بممارسة سوى أنشطة إصدار/إعادة شراء العملة المستقرة، وإدارة الاحتياطيات.
الجهة المصرح لها بالإصدار: يُسمح فقط لشركات الإيداع التابعة التي تم الموافقة عليها، ومصدري العملات المستقرة المؤهلين الفيدراليين غير المصرفيين، ومصدري العملات المستقرة المؤهلين على مستوى الولاية (الذين لا تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لهم 10 مليارات دولار) بإصدار العملات المستقرة. يتم تقييد العملات المستقرة الأجنبية، ما لم تتمكن من الامتثال للوائح الأمريكية أو اتخاذ "ترتيبات بالمثل".
حماية المستهلك ومكافحة غسل الأموال: يُحظر رهن/إعادة رهن/إعادة استخدام الأصول الاحتياطية، ويتمتع حاملو العملة المستقرة بحق الأولوية في السداد في حالة إفلاس الجهة المصدرة. يجب على الجهة المصدرة الالتزام بالتشريعات المتعلقة بمكافحة غسل الأموال بموجب قانون سرية البنوك، بما في ذلك KYC، العناية الواجبة، تقارير المعاملات المشبوهة، وغيرها.
تحظر عملات مستقرة ذات عائد: لا يمكن لأي مُصدر دفع فائدة أو أي شكل آخر من العائدات على عملات مستقرة يحتفظ بها المستخدمون، وذلك بهدف قطع منطقة الغموض بين العملات المستقرة ومنتجات العائدات العالية التقليدية.
ثانياً، التحديات الخطيرة التي تواجه Tether: هيكل الاحتياطي ومشكلات الامتثال
تشكل "قانون GENIUS" تحديًا كبيرًا لـ Tether:
الأصول الاحتياطية غير متوافقة: تشغل Tether حاليًا ثلثي حصة سوق العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي المعروض 1,560 مليار دولار، لكن جزء احتياطياتها مدعوم بالبيتكوين والمعادن الثمينة، مما لا يتماشى مع شروط "الأصول السائلة العالية، والأصول الآمنة". وأوضح المدعي العام الفيدرالي السابق سكوت أرمسترونغ أن Tether إذا لم تقم بإجراء التعديلات اللازمة، فقد تواجه صعوبة في التواجد في السوق الأمريكية.
ضغط الامتثال التنظيمي: تحظى عملة Tether المستقرة (USDT) بشعبية واسعة في المدفوعات الدولية، خصوصًا في الأسواق الناشئة، وذلك بسبب سهولة استخدامها، ولكنها تواجه الجدل بسبب تورطها في أنشطة غير قانونية مثل التهرب من العقوبات. يتطلب القانون من المُصدرين التسجيل لدى الهيئات التنظيمية الأمريكية، ما لم يكونوا خاضعين لتنظيم مشابه في دول أخرى. النسخة من مجلس الشيوخ توفر فترة سماح مدتها ثلاث سنوات، بينما النسخة من مجلس النواب توفر 18 شهرًا، مما يترك وقتًا لتعديلات الامتثال لدى Tether، ولكن الوقت ضيق.
أعلنت Tether مؤخرًا أنها ستنقل مقرها إلى السلفادور، في محاولة للحصول على إعفاء من "اختبار المقارنة" في التشريعات المحلية، بينما تقيم إطلاق عملة مستقرة جديدة تتماشى مع القوانين الأمريكية. لكن إذا فشلت في النهاية، قد تضطر Tether للخروج من السوق الأمريكية.
ثالثاً، فوائد Circle وتغير السوق الجديد: تبرز ميزة المنافسة من حيث الامتثال
تتباين Circle، منافسة Tether الأمريكية، بوضوح. باعتبارها ثاني أكبر مُصدر للعملة المستقرة (USDC)، تم إدراج Circle في بورصة نيويورك هذا الشهر. بعد تمرير مشروع قانون GENIUS في مجلس الشيوخ، ارتفعت أسهم Circle بنسبة 34% في مرحلة ما، مما يعكس التفاؤل في السوق بشأن آفاق امتثالها. على الرغم من أن حجم العملة المستقرة لCircle أقل من نصف حجم Tether، إلا أن هيكلها المالي الأكثر شفافية يجعلها أكثر قدرة على التكيف مع القوانين الجديدة.
علاوة على ذلك، أثار "مشروع قانون GENIUS" مشاركة أوسع في السوق. تبحث البنوك عن تعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، بينما تفكر عمالقة البيع بالتجزئة مثل وول مارت وأمازون في إصدار عملة مستقرة، مما يشير إلى أن العملة المستقرة قد تصبح أداة دفع يومية. هؤلاء المشاركون الجدد قد يجلبون ضغوط تنافسية أكبر على Tether.
أربعة، مستقبل العملة المستقرة: رقمنة الدولار وإعادة تشكيل المالية العالمية
تطور سريع للعملات المستقرة لا يمثل فقط نوعًا جديدًا من الأصول الرقمية، بل يُحدث أيضًا تغييرات في العملات القانونية التقليدية. حوالي 99% من القيمة السوقية للعملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، لذا يمكن اعتبار العملات المستقرة بمثابة "دولار رقمي"، وتصبح جسرًا يربط بين "التمويل التقليدي" و"التمويل التشفيري". العملات المستقرة ليست منافسة للدولار، بل هي أداة مهمة تساعد نظام الدولار على التمدد.
إن إقرار مشروع قانون GENIUS يعد بلا شك فائدة كبيرة لصناعة التشفير بشكل عام، ولكن تأثيره الأعمق يكمن في تعزيز مكانة الدولار، وزيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية. ينص المشروع بوضوح على أن الأصول الاحتياطية لعملة مستقرة يجب أن تكون بالدولار أو سندات الخزانة، بهدف تعزيز الهيمنة العالمية للدولار في الاقتصاد الرقمي العالمي. في الوقت نفسه، يحظر المشروع عملات مستقرة ذات عائد، مما يقلل من تنافسها مع الدولار (العملة السيادية) أو الودائع البنكية، ويتجنب خضوعها لتنظيمات صارمة بموجب قوانين الأوراق المالية، مما يترك مجالاً للابتكار في أنظمة الدفع.
من جانب الطلب، تحتضن الأسواق الناشئة عملة مستقرة بنشاط، مما يحل ضغوط انخفاض قيمة العملة المحلية وارتفاع تكاليف التحويلات عبر الحدود. من جانب العرض، تجاوز حجم معاملات العملات المستقرة الأنظمة التقليدية للدفع، واختارت عمالقة الدفع مثل فيزا وماستركارد "إذا لم نتمكن من الفوز، فلننضم"، حيث يتم دمج العملات المستقرة بنشاط.
الخاتمة:
إن تمرير قانون 《GENIUS》 يمثل علامة بارزة في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. فهو لا يجلب فقط متطلبات امتثال غير مسبوقة لسوق العملات المستقرة، ولكنه أيضًا ينبئ بعملية إعادة هيكلة عميقة في السوق. تواجه Tether، بصفتها القائد في السوق، ضغط امتثال غير مسبوق، ومصيرها في السوق الأمريكية لا يزال غير مؤكد. ومن المحتمل أن تحصل الشركات المصدرة مثل Circle، التي تتمتع بمستوى أعلى من الامتثال، على مساحة أكبر للتطوير في ظل الإطار التنظيمي الجديد. هذه التحولات لن تعيد تشكيل هيكل المنافسة في سوق العملات المستقرة فحسب، بل ستسرع أيضًا من تمدد الدولار في العالم الرقمي، وكذلك الدمج العميق بين التمويل التقليدي والتمويل التشفيري، مما يضخ حيوية جديدة في النظام المالي العالمي.