داخل السلسلة الاقتراض: من المضاربة إلى طريق التطوير العملي

تعتبر الإقراض داخل السلسلة جزءًا مهمًا من التمويل عبر الإنترنت، ورؤيتها هي توفير قنوات وصول عادلة لرأس المال للأفراد والشركات حول العالم. تساعد هذه النموذج في بناء سوق رأس المال أكثر عدلاً وكفاءة، مما يعزز النمو الاقتصادي.

على الرغم من أن داخل السلسلة للإقراض لديه إمكانات ضخمة، إلا أن قاعدة المستخدمين الرئيسية الحالية لا تزال محصورة في مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، وغالبًا ما تتركز الاستخدامات في التداول المضاربي. وهذا يقيد إلى حد كبير إجمالي السوق الذي يمكن تغطيته.

ستتناول هذه المقالة كيفية توسيع قاعدة المستخدمين تدريجياً، والانتقال إلى سيناريوهات الإقراض الأكثر إنتاجية، مع مواجهة التحديات المحتملة.

وضع الاقتراض داخل السلسلة

في غضون بضع سنوات فقط، تطور سوق الإقراض داخل السلسلة من مرحلة المفهوم إلى العديد من البروتوكولات التي تم اختبارها في السوق، وقد مرت بعدة تقلبات شديدة، ولم تنتج عنها أي ديون معدومة. حتى الآن، جذبت هذه البروتوكولات ما مجموعه 43.7 مليار دولار من الودائع، وأصدرت 18.6 مليار دولار من القروض غير المسددة.

حاليا، تشمل المصادر الرئيسية للطلب على بروتوكولات الاقتراض داخل السلسلة ما يلي:

1. تداول المضاربة: يستفيد المستثمرون في العملات المشفرة من الرافعة المالية لشراء المزيد من الأصول المشفرة.
2. الحصول على السيولة: يحصل المستثمرون على سيولة الأصول المشفرة من خلال الاقتراض، دون الحاجة إلى بيع الأصول، مما يساعد على تجنب ضريبة الأرباح الرأسمالية.
3. قرض الفلاش للاستفادة: قرض قصير الأجل للغاية، يستخدمه المتداولون للاستفادة من عدم التوازن المؤقت في الأسعار في السوق وإجراء تصحيح الأسعار.

تخدم هذه التطبيقات بشكل رئيسي المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وتركز على المضاربة. ومع ذلك، فإن رؤية الاقتراض داخل السلسلة تتجاوز ذلك بكثير.

بالمقارنة مع إجمالي الدين العالمي غير المدفوع البالغ 320 تريليون دولار أمريكي، أو إجمالي قروض الأسر والشركات غير المالية البالغ 120 تريليون دولار أمريكي، فإن القروض غير المدفوعة البالغة 18.6 مليار دولار أمريكي من بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة تمثل جزءًا ضئيلًا منها فقط.

مع تحول الاقتراض داخل السلسلة تدريجياً نحو استخدامات أكثر إنتاجية لرأس المال (مثل تمويل الشركات الصغيرة، وقروض شراء السيارات أو المنازل)، من المتوقع أن تحقق سوقه نمواً بعدة درجات.

مستقبل الإقراض داخل السلسلة

لتحسين فائدة الاقتراض داخل السلسلة، هناك تحسينان رئيسيان يجب إجراؤهما:

1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

حاليًا، يوجد عدد قليل فقط من الأصول المشفرة المتاحة كضمان، مما يحد بشكل كبير من عدد المقترضين المحتملين. بالإضافة إلى ذلك، لتعويض تقلبات الأصول المشفرة العالية، تتطلب عمليات الإقراض داخل السلسلة الحالية غالبًا معدلات ضمان تصل إلى 2 ضعف أو أكثر، مما يثبط المزيد من الطلب على الإقراض.

توسيع نطاق الأصول المضمونة المقبولة لا يمكن أن يجذب المزيد من المستثمرين لاستخدام محافظهم للإقراض فحسب، بل يمكن أن يزيد أيضاً من قدرة بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة.

2. تعزيز الإقراض بالضمانات المنخفضة للغاية

في الوقت الحالي، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الضمان الزائد (أي يجب على المقترض تقديم قيمة الأصول المضمونة أعلى من مبلغ القرض). يؤدي هذا النموذج إلى انخفاض كفاءة استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيق الفعلي (مثل تمويل الشركات الصغيرة) صعبة التحقيق.

من خلال اعتماد الإقراض المضمون بمعدل منخفض جدًا، يمكن أن يغطي الإقراض داخل السلسلة مجموعة أوسع من المقترضين، مما يعزز من فائدته بشكل أكبر.

تختلف صعوبة تنفيذ التدابير المحسنة المذكورة أعلاه، حيث أن بعضها سهل التنفيذ نسبيًا، بينما سيواجه البعض الآخر تحديات جديدة. ومع ذلك، يمكن أن تتقدم عملية التحسين من السهل إلى الصعب، خطوة بخطوة.

توسيع نطاق أصول الرهن

دمج توكنات الأصول مع الاقتراض داخل السلسلة، مما يمكّن المستثمرين من استخدام مجموعة استثماراتهم بالكامل للاقتراض بشكل أكثر فعالية، بدلاً من الاقتصار على جزء صغير من الأصول المشفرة، مما يوسع نطاق المقترضين المحتملين.

قد تبدأ الخطوة الأولى لتوسيع نطاق الأصول المضمونة من الأصول ذات السيولة العالية والتداول المتكرر (مثل الأسهم وصناديق السوق النقدي والسندات وما إلى ذلك)، حيث إن هذه الأصول لها تأثير ضئيل على بروتوكولات الإقراض الحالية وتكاليف التغيير منخفضة. ومع ذلك، فإن سرعة الموافقة التنظيمية ستصبح العامل الرئيسي المحدد لنمو هذا المجال.

على المدى الطويل، سيوفر التوسع إلى الأصول المادية ذات السيولة المنخفضة (مثل ملكية العقارات المرمزة) إمكانيات نمو هائلة، ولكنه سيجلب أيضًا تحديات جديدة، مثل كيفية إدارة مراكز ديون هذه الأصول بفعالية.

في النهاية، قد يتطور الاقتراض داخل السلسلة إلى درجة رهن العقارات للحصول على قروض رهن عقاري، أي أنه يمكن إتمام إصدار القرض، وشراء العقارات، وإيداع العقارات في اتفاقية الاقتراض كضمان بشكل ذري داخل كتلة واحدة. بنفس الطريقة، يمكن للشركات أيضًا تمويل نفسها من خلال اتفاقيات الاقتراض، مثل شراء معدات المصانع وإيداعها كضمان في الاتفاقية.

تعزيز القروض ذات الضمانات المنخفضة

في صناعة التشفير، قد تأتي الطلبات الأولية على القروض ذات الضمانات المنخفضة من صناع السوق ومؤسسات التشفير الأصلية الأخرى، التي لا تزال بحاجة إلى قنوات تمويل بعد إغلاق بعض منصات الإقراض المركزية. ومع ذلك، فإن محاولات الإقراض ذات الضمانات المنخفضة اللامركزية في المراحل المبكرة غالباً ما كانت تعالج منطق الإقراض خارج السلسلة، أو انتهى بها الأمر إلى التحول إلى نموذج الضمانات الزائدة.

هناك مشروع جديد يستحق الانتباه يحاول إعادة إدخال الإقراض بالضمانات المنخفضة مع الحفاظ على المزيد من المكونات داخل السلسلة. يعمل هذا المشروع كمحرك مطابقة بين المقترضين والمقرضين، حيث يقوم المقرضون بتقييم مخاطر ائتمان المقترضين بأنفسهم، بدلاً من الاعتماد على عمليات التدقيق الائتماني خارج السلسلة.

خارج صناعة التشفير، تم استخدام الإقراض المضمون المنخفض على نطاق واسع في القروض الشخصية (مثل ديون بطاقات الائتمان، الشراء الآن والدفع لاحقًا) والإقراض التجاري (مثل قروض رأس المال العامل، القروض الصغيرة، تمويل التجارة والحد الائتماني للشركات).

تتمثل أكبر فرص نمو منتجات الإقراض داخل السلسلة في الأسواق التي لا تستطيع البنوك التقليدية تغطيتها بفعالية، مثل:

1. سوق الإقراض الشخصي: في السنوات الأخيرة، زادت حصة المؤسسات غير التقليدية في سوق القروض الشخصية ذات الضمانات المنخفضة، خاصة بين الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. يمكن أن يكون الإقراض داخل السلسلة بمثابة امتداد طبيعي لهذه الاتجاه، حيث يوفر للمستهلكين معدلات قروض أكثر تنافسية.

2. تمويل الشركات الصغيرة: نظرًا لانخفاض مبلغ القرض، تميل البنوك الكبرى إلى عدم الرغبة في تقديم القروض للشركات الصغيرة، سواء لأغراض التوسع في الأعمال أو لرأس المال العامل. يمكن أن يسد الاقتراض داخل السلسلة هذه الفجوة، مما يوفر قنوات تمويل أكثر سهولة وكفاءة.

التحديات التي يجب معالجتها

على الرغم من أن التحسينين المذكورين أعلاه سيوسعان بشكل كبير قاعدة المستخدمين المحتملين لاقتراض داخل السلسلة ويدعمان المزيد من التطبيقات المالية الفعالة، إلا أنهما يقدمان أيضًا مجموعة من التحديات الجديدة، بما في ذلك:

1. معالجة المراكز الدائنة المدعومة من الأصول غير السائلة

تداول الأصول المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما تُتداول الأصول الأخرى ذات السيولة العالية (مثل الأسهم والسندات) عادة من الاثنين إلى الجمعة، لكن أسعار الأصول غير السائلة (مثل العقارات والأعمال الفنية) تتحدث بتواتر أقل بكثير. قد تجعل عدم انتظام تحديث الأسعار إدارة مراكز الديون أكثر تعقيدًا، خاصة في أوقات التقلبات الشديدة في السوق.

2. مشكلة تصفية الأصول المادية المرهونة

على الرغم من أن ملكية الأصول المادية يمكن أن تُرسم داخل السلسلة من خلال التوكنات، إلا أن عملية التسوية الخاصة بها أكثر تعقيدًا بكثير من الأصول داخل السلسلة. على سبيل المثال، في سيناريو توكن العقارات، قد يرفض مالك الأصل إخلاء العقار، وقد يتطلب الأمر حتى اتخاذ إجراءات قانونية لتنفيذ التسوية.

نظرًا لأن بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة (بالإضافة إلى المقرضين الأفراد) لا يمكنها معالجة عملية التسوية مباشرة، فإن أحد الحلول هو بيع حقوق التسوية بسعر مخفض لوكالات تحصيل الديون المحلية، والتي ستكون مسؤولة عن معالجة شؤون التسوية. تتطلب هذه الآلية دمجًا عميقًا مع النظام القانوني في العالم الحقيقي لضمان جدوى تحويل الأصول إلى سيولة.

3. تحديد علاوة المخاطر

تشكل مخاطر التخلف جزءًا من أعمال الإقراض، ولكن يجب أن تنعكس هذه المخاطر في علاوة المخاطر (أي معدل الفائدة الإضافي المضاف على أساس معدل الفائدة الخالي من المخاطر). من المهم بشكل خاص تقييم مخاطر التخلف عن السداد بدقة في مجال القروض المضمونة بمبالغ منخفضة.

توجد حاليًا أدوات متعددة يمكن استخدامها لتقدير مخاطر التخلف عن السداد، حسب نوع المقترض:

• المقترضون الأفراد: يمكن أن تساعد إثباتات الويب، وإثباتات المعرفة الصفرية (ZKP)، وبروتوكولات الهوية اللامركزية (DID) الأفراد في إثبات تصنيف الائتمان، وحالة الدخل، وحالة التوظيف، وما إلى ذلك، مع حماية الخصوصية.

• المقترضين للشركات: من خلال دمج برامج المحاسبة الرائجة وتقارير المالية المدققة، يمكن للشركات إثبات تدفقاتها النقدية، والميزانية العمومية، وما إلى ذلك من الوضع المالي داخل السلسلة. في المستقبل، إذا تم تحويل البيانات المالية بالكامل إلى داخل السلسلة، يمكن دمج المعلومات المالية للشركة مباشرة مع اتفاقيات الإقراض أو خدمات تصنيف الائتمان من طرف ثالث لتقييم مخاطر الائتمان بطريقة أكثر ثقة.

4. نموذج مخاطر الائتمان اللامركزي

تستند البنوك التقليدية إلى بيانات المستخدمين الداخلية والبيانات العامة الخارجية لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، من أجل تقييم احتمالية تخلف المقترضين عن السداد. ومع ذلك، تسببت هذه الظاهرة المعروفة باسم تأثير جزيرة البيانات في مشكلتين رئيسيتين: من الصعب على الوافدين الجدد المنافسة لأنهم لا يستطيعون الوصول إلى مجموعات بيانات بنفس الحجم. كما أن معالجة البيانات بشكل لامركزي تمثل تحديًا كبيرًا، لأن نماذج التقييم الائتماني لا يمكن أن تسيطر عليها كيان واحد، ويجب أن تبقى بيانات المستخدمين خاصة.

لحسن الحظ، فإن التدريب اللامركزي ومجال حساب الخصوصية يتطوران بسرعة، ومن المتوقع أن تستفيد البروتوكولات اللامركزية المستقبلية من هذه التقنيات لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، وتنفيذ حسابات الاستدلال بطريقة تحمي الخصوصية، مما يحقق نظام تقييم ائتمان أكثر عدلاً وكفاءة داخل السلسلة.

تشمل التحديات الأخرى الخصوصية داخل السلسلة، وتعديل معلمات المخاطر مع توسيع بركة الضمانات، والامتثال التنظيمي، بالإضافة إلى سهولة استخدام العائدات المستعارة للمنفعة في العالم الحقيقي.

الاستنتاج

على مدى السنوات الماضية، وضعت بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة أساسًا قويًا، لكنها لم تحقق حقًا كامل إمكاناتها بعد.

المرحلة التالية من الاقتراض داخل السلسلة ستكون أكثر إثارة: ستنتقل البروتوكولات تدريجياً من السيناريوهات التي تركز بشكل أساسي على العملات المشفرة والتكهنات إلى تطبيقات مالية أكثر كفاءة وذات صلة بالعالم الحقيقي.

في النهاية، ستساعد خدمات الاقتراض داخل السلسلة على القضاء على عدم المساواة المالية، مما يتيح لجميع الشركات والأفراد، بغض النظر عن مكان وجودهم، الحصول على رأس المال بشكل متساوٍ. هدفنا هو إنشاء نظام مالي يتم فيه تقليل هامش الفائدة الصافي إلى تكلفة رأس المال.

هذا سيكون هدفًا يستحق الكفاح!