إثيريوم معركة الثيران مقابل الدببة: فك شفرة السوق وراء العقود الآجلة الدائمة

robot
إنشاء الملخص قيد التقدم

آلية السوق المعقدة وراء تقلبات سعر إثيريوم

إن تقلبات سعر إثيريوم ليست مدفوعة فقط بحماس المستثمرين الأفراد، بل تخفي في الواقع آليات سوق معقدة وراءها. تفاعل سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرافعة المالية التكرارية يكشف عن الضعف النظامي العميق الحالي في سوق التشفير.

في الوقت الحالي، نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرافعة المالية في الأساس شكلاً من أشكال السيولة. إن المراكز الطويلة التي وضعتها أعداد كبيرة من المستثمرين الأفراد تغير بشكل جذري طريقة تخصيص مخاطر رأس المال المحايدة، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.

هل ارتفاع السعر إلى 3600 دولار ليس مدفوعًا بالطلب الحقيقي؟ كشف النقاب عن لعبة التحكيم وراء إثيريوم في السوق الفوري والعقود الدائمة

ظاهرة تركز الأفراد في الشراء

تتركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي في عقود الإيثريوم الآجلة، حيث أن هذه المنتجات ذات الرفع المالي سهلة الوصول. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرفع المالي بسرعة تفوق الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يراهنون على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم في السوق الفوري.

تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل للتداول. نظرًا للطلب الكبير على الشراء، يتم استيعاب المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين متشائمين بالاتجاه، بل هم حصادون لمعدلات التمويل، وهدفهم هو الاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل التحكيم، وليس التخفيض من قيمة ETH.

في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون بالبيع على المكشوف في العقود الأبدية بينما يحتفظون بمراكز طويلة من السلع أو العقود المستقبلية بنفس الكمية. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحاً من علاوة رسوم التمويل المدفوعة من قبل المضاربين الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.

مع تطور هيكل ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الآجلة قريبًا من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (إدماج عوائد التخزين في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية الاستراتيجيات المحايدة دلتا.

استراتيجية التحوط المحايد دلتا: آلية التحكيم

يتحمل المتداولون من خلال فتح مراكز بيع على عقود ETH الآجلة دائمة لتلبية الطلب من المستثمرين الأفراد الذين يشترون، في حين يقومون بالتحوط من خلال مراكز شراء في السوق الفوري، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناجم عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.

في سوق الثور، يتحول معدل الرسوم إلى قيمة إيجابية، وعندها يجب على المتداولين الطويلين دفع الرسوم للمتداولين القصيرين. المؤسسات التي تعتمد استراتيجيات محايدة تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة أثناء التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات أرياف مربحة، وهذه النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية باستمرار.

ومع ذلك، فقد أنشأ ذلك وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، ولكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد اختفاء آلية التحفيز، ستنهار الهيكل المدعوم بها. قد تتحول عمق السوق الظاهر إلى عدم، مع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.

لا تقتصر هذه الديناميكية على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصات العقود الآجلة التقليدية التي تسيطر عليها المؤسسات، فإن معظم تدفقات البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف، غالبًا لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تحظر فتح مراكز مكشوفة في السوق الفورية. يقوم صانعو سوق الخيارات بالتحوط من دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. بينما تكون المؤسسات مسؤولة عن تحوط تدفقات أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات ضرورية هيكلية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.

هيكل المخاطر غير المتماثل

يتعرض المستثمرون الأفراد الذين يشغلون مراكز شراء لمخاطر الإغلاق مباشرة عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما في المقابل، تكون مراكز البيع المحايدة ذات قيمة دلتا عادةً أكثر قوة وتدار من قبل فرق محترفة.

هم يراهنون على ETH الذي يمتلكونه كضمان، ويمكنهم بيع العقود الآجلة بشكل قصير تحت آلية متوازنة تمامًا وفعالة من حيث رأس المال. هذه البنية يمكن أن تتحمل رافعة مالية معتدلة بأمان، دون أن تؤدي إلى تصفية.

يوجد اختلافات هيكلية بين الجانبين. يمتلك صغار المستثمرين الذين يقومون بالبيع على المكشوف قدرة تحمل قوية ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما يعاني الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية من ضعف القدرة على التحمل، ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، مما يجعل نسبة الخطأ في عملياتهم قريبة من الصفر.

عندما تتغير ظروف السوق، قد تنهار المراكز الطويلة بسرعة بينما تظل المراكز القصيرة ثابتة. يمكن أن تؤدي هذه اللاموازنة إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا، ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.

حلقة التغذية الراجعة المتكررة

تستمر الطلبات على العقود الآجلة لإثيريوم من جانب المضاربين في الارتفاع، ويتعين على المتداولين الذين يستخدمون استراتيجيات محايدة دلتا أن يتصرفوا كأطراف مقابلين لتغطية المراكز القصيرة، مما يؤدي إلى وجود علاوة في معدل التمويل. تتنافس بروتوكولات ومنتجات العائد المختلفة على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.

ومع ذلك، فإن آلة كسب المال التي لا تتوقف أبداً لا توجد في الواقع.

سيستمر هذا في تشكيل ضغط تصاعدي، لكن ذلك يعتمد تمامًا على شرط واحد: يجب أن يكون المضاربون على الارتفاع مستعدين لتحمل تكلفة الرافعة المالية.

آلية رسوم التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى مع استمرار زيادة الطلب من المشتريين، لن يتم تحفيز البائعين الذين يسعون لتحقيق الربح لفتح صفقات.

تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تزداد باستمرار. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.

الاختلافات بين ETH و BTC

تستفيد بيتكوين من الشراء غير المرفوع الناتج عن استراتيجيات المالية للشركات، بينما أصبح سوق مشتقات BTC يمتلك سيولة أقوى. لقد تم دمج عقود الإيثيريوم الآجلة بعمق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث يستمر تدفق الضمانات ETH إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عائدات للمستخدمين المشاركين في تحكيم معدلات التمويل.

يعتبر بيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة هو في الحقيقة نتيجة التحوط الميكانيكي: حيث يشتري المتداولون في السوق التقليدية حصص صناديق الاستثمار المتداولة ويقومون ببيع العقود الآجلة في نفس الوقت، وذلك لتأمين الفرق السعري الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة من أجل تحقيق الأرباح.

هذا مشابه تمامًا لتجارة الفارق المحايد لدلتا ETH، ولكن يتم تنفيذه من خلال هيكل معتمد ومغلف، مع تمويل بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. من هذه الزاوية، أصبحت عمليات الرافعة المالية لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما تشكل الرافعة المالية لـ BTC أرصدة هيكلية. كلاهما ليسا عمليات موجهة، وكلاهما يهدفان إلى تحقيق العائد.

مشكلة الاعتماد الدائري

تتمتع هذه الآلية الديناميكية بدورية داخلية دورية. تعتمد أرباح الاستراتيجية المحايدة دلتا على معدل التمويل الإيجابي المستمر، مما يتطلب استمرارية الطلب من الأفراد واستمرار البيئة الصاعدة على المدى الطويل.

إن سعر الفائدة على الأموال ليس دائمًا موجودًا، فهو ضعيف جدًا. عندما يتقلص السعر، يبدأ تدفق عمليات التصفية. إذا تراجعت حماسة المستثمرين الأفراد، وأصبح سعر الفائدة سالبًا، فهذا يعني أن الذين يراهنون على الانخفاض سيدفعون للذين يراهنون على الارتفاع، بدلاً من تقاضي سعر أعلى.

عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات المحايد دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يقلل من عائدات التجارة الآرbitrage.

إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق. هذه الظاهرة قد تعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات القائمة إلى إغلاق مراكزها والخروج. في الوقت نفسه، يفتقر المضاربون بالرافعة المالية إلى مساحة عازلة للهامش، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يتسبب في عمليات تصفية متسلسلة.

عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، ويحدث تصفية إجبارية للمراكز الطويلة كما لو كانت شلالات، يتشكل فراغ سيولة، ولا يوجد تحت السعر أي مشترين حقيقيين في الاتجاه، فقط بائعون هيكليون. قد يتحول النظام البيئي المستقر للمراجحة بسرعة إلى موجة من التصفيات غير النظامية.

ارتفاع السعر إلى 3600 دولار ليس مدفوعًا بالطلب الحقيقي؟ كشف النقاب عن لعبة التحكيم وراء عقود إيثريوم الفورية والدائمة

قراءة خاطئة لإشارات السوق

يخطئ المشاركون في السوق غالبًا في تفسير تدفق الأموال المحسوبة كاتجاه هبوطي. في الواقع، فإن المراكز القصيرة المرتفعة لـ ETH تعكس غالبًا تداول الفجوة المربحة، وليس التوقعات الاتجاهية.

في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات القوي ظاهريًا، لكنه في الواقع مدعوم بالسيولة المؤقتة المقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.

على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن يولد درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.

سيولة إثيريوم ليست قائمة على الإيمان بمستقبله، بل توجد طالما أن البيئة المالية مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة كذلك.

الخاتمة

يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة تحت دعم السيولة الهيكلية، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. لكن عندما تنقلب الظروف، وعندما لا يستطيع الثيران الوفاء بالالتزامات التمويلية، قد يحدث الانهيار في لحظة. قد يتم سحق طرف واحد بالكامل، بينما ينسحب الطرف الآخر براحة.

بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وأيضًا يشير إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة السيولة، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.

العوامل المحركة لسوق مشتقات إثيريوم ليست هي التوافق على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوك حصاد الهيكلية لعلاوة سعر التمويل. طالما أن معدل التمويل يظل إيجابيًا، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الظروف، سيكتشف الناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مزيفة تم إعدادها بعناية.

ETH-0.62%
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت