تحليل نشرة الاكتتاب العام لشركة Circle: الوضع المالي، نموذج الأعمال والخطط الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial نشرة الاكتتاب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع خطة للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". باعتبارها الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDC، حاولت Circle سابقًا الإدراج عن طريق SPAC في عام 2022 دون نجاح، والآن تعود مع بيانات مالية أكثر شفافية وأهداف استراتيجية واضحة لتعيد دخول السوق المالية. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لنشرة الاكتتاب الخاصة بـ Circle، واستكشاف أدائها المالي، ونموذج أعمالها، ودوافع إدراجها، وتأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة.
أ. الوضع المالي لشركة Circle
1.1 تناقض بين نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية للشركة وإيرادات الاحتياطي 16.76 مليار دولار، بزيادة قدرها 16٪ عن 14.50 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفضت الأرباح الصافية من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42٪. إن النمو في الإيرادات وانخفاض الأرباح، ما السبب وراء هذا التناقض؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل رئيسي من زيادة إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في تداول USDC - حيث بلغت التداولات 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن الضغوط على جانب التكاليف لا يمكن تجاهلها. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما زادت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث ارتفعت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. وهذا يدل على أن Circle، رغم أدائها القوي في الإيرادات، تواجه أيضًا ضغوطًا متزايدة على الأرباح.
1.2 أسرار الإيرادات الاحتياطية
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات سيركل، حيث تصل إلى 1.661 مليار دولار في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، يعني حجم تداول USDC البالغ 32 مليار دولار وجود أصول احتياطي مكافئة، حيث تستثمر هذه الأصول بشكل رئيسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة شركة إدارة أصول معينة وهي CircleReserveFund) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال في عام 2024، افترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، وأن عائدات السندات الحكومية تحسب بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية حوالي 1.659 مليار دولار، والتي تتوافق أساسًا مع 1.661 مليار دولار الفعلية. ومع ذلك، فإن هناك تفاصيل ملحوظة وهي أن Circle تحتاج إلى تقسيم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle لا تستطيع الاحتفاظ إلا بنصف إيرادات الاحتياطي، مما يفسر أيضًا لماذا يكون صافي الإيرادات منخفضًا نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار إيرادات الاحتياطي أيضًا على كمية USDC المتداولة ومعدل الفائدة في السوق، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة في المستقبل أو شهدت طلب USDC تقلبات، فقد يؤثر ذلك على الإيرادات.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز بنية الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقداً، محفوظة في بنوك رائدة، ويتم نشر تقرير الاحتياطيات شهرياً لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار أمريكي في عام 2024، مما قد يتأثر بتكاليف الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بالكامل عن بيانات الأصول والخصوم الإجمالية، إلا أنه من خلال رؤية صلابة إدارة الاحتياطيات، فإن الأساس المالي لـ Circle يبدو متيناً نسبياً، ولكن لا يزال من الضروري توخي الحذر من المخاطر المحتملة الناتجة عن التغيرات في البيئة الخارجية.
٢. تحليل نموذج الأعمال لشركة Circle
2.1 مكانة USDC الأساسية
الجوهر الأساسي لعمل Circle هو USDC، وهو عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لإحصائيات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC هو 60.1 مليار دولار أمريكي (قد يكون هناك فرق في الأرقام بسبب اختلاف الوقت مقارنةً بما ورد في نشرة الاكتتاب البالغة 32 مليار)، وحصة السوق حوالي 26%، تأتي بعد منافس معين. يُستخدم USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق يصل إلى 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يتم استخدام تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر ميزة واضحة مقارنةً بنظام SWIFT التقليدي.
تتمثل القوة الأساسية لـ USDC في التزامها باللوائح والشفافية. إنها تتوافق مع متطلبات لائحة MiCA الأوروبية، وحصلت على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024. يتم التحقق من تقارير الاحتياطي التي تصدرها Circle كل شهر من قبل جهة تدقيق، مما يميزها عن بعض العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم. تتكون إيراداتها بنسبة 99% من فوائد الاحتياطي (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم المعاملات والإيرادات الأخرى بمبلغ 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة صغيرة. هيكل الإيرادات هذا يجعل Circle أكثر شبهاً بشركة "إدارة الأصول الاحتياطية" بدلاً من أن تكون شركة تقنية تقليدية تعتمد بشكل رئيسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولة تنويع الأعمال
بخلاف USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسر عبر السلاسل (لربط شبكات blockchain المختلفة)، بالإضافة إلى سلسلة Layer 2 العامة التي طورتها الشركة، بهدف توسيع مجالات تطبيق USDC وزيادة قابليته للتوسع. حاليًا، تساهم هذه الأعمال بإيرادات محدودة، والتي تتضمن في إيرادات أخرى تبلغ 1516.9 مليون دولار. ومع ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو الشركة المستقبلية، لكن الاستثمار العالي في التطوير التكنولوجي قد يزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معينة تتمتع بطابع درامي. قامت الشركتان معًا بتأسيس اتحاد لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في الاتحاد مقابل 210 مليون دولار من الأسهم، مما منحها السيطرة المستقلة على الاتحاد، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة هي إرث من التعاون وأيضًا مصدر الضغط الرئيسي على الأرباح الحالية، ومن الجدير بالاهتمام ما إذا كان سيتم تعديل نسبة توزيع الإيرادات في المستقبل.
ثلاث، النوايا الاستراتيجية للإدراج
3.1 خطة التمويل والتوسع
الهدف الرئيسي من الطرح العام الأولي لشركة Circle هو جمع الأموال، ومن المتوقع أن يكون صافي مبلغ التمويل X مليون دولار (المبلغ المحدد يعتمد على سعر الإصدار)، سيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب المتعلقة بـ RSU، وسيتم استثمار الأموال المتبقية في رأس المال التشغيلي، وتطوير المنتجات، والأنشطة الاستحواذ المحتملة. بالنظر إلى أن حصة السوق الحالية لـ USDC تبلغ 26% فقط، والتي تقل بكثير عن 67% لمنافس معين، فإن Circle من الواضح أنها تأمل في تسريع توسع الأعمال من خلال هذه الأموال، مثل دفع تطوير سلسلة الكتل Layer 2 واختراق الأسواق العالمية.
3.2 مواجهة التنظيم وزيادة الثقة العامة
مع تزايد تشديد الولايات المتحدة للرقابة على العملات المستقرة، اختارت Circle نقل مقرها إلى الولايات المتحدة والسعي نحو الإدراج، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. من خلال الكشف عن البيانات المالية العامة وحالة الاحتياطي، لم تلب Circle توقعات الرقابة فحسب، بل عززت أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. تعتبر هذه الاستراتيجية التي تحتضن الشفافية بشكل نشط فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تتيح لـ Circle فرص تعاون أكبر في مجال المالية التقليدية.
3.3 هيكل الملكية واعتبارات السيولة
هيكل ملكية Circle مقسم إلى فئة A (1 صوت/سهم) وفئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، وقد احتفظ فريق المؤسسين بسيطرة الشركة. لا توفر عملية الإدراج فقط فرص خروج سائلة للمستثمرين الأوائل والموظفين، بل أظهرت أيضاً معاملات السوق الثانوية (نطاق التقييم 40-50 مليار دولار) الطلب من المستثمرين. لذلك، تعتبر هذه الطرح العام الأولي وسيلة لجمع التمويل، فضلاً عن كونها خطوة لموازنة مصالح جميع المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار صناعي
أثبتت الطرح العام الأولي لشركة Circle وجود مسار خروج تقليدي لشركات العملات المشفرة. في الماضي، كانت الطروحات الأولية للعملات (ICO) وتمويلات القطاع الخاص هي السائدة في الصناعة، ولكنها كانت تحمل مخاطر عالية وسوء سيولة. أثبتت Circle من خلال الطرح العام الأولي جدوى السوق العامة، مما قد يعزز ثقة مؤسسات رأس المال المغامر ويجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، وبالتالي يدفع تطوير الصناعة بأكملها.
4.2 إمكانية النموذج الابتكاري
إذا نجحت Circle في الإدراج، فقد يحفز ذلك شركات أخرى على الاقتداء، مثل الدخول السريع إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تظهر في المستقبل نماذج مبتكرة مثل توكن الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الجمع مع DeFi (مثل الاستخدام في الإقراض أو الرهن) وغيرها. قد تؤدي هذه الطرق الجديدة للتمويل والتداول إلى مزيد من تداخل الحدود بين المالية التقليدية والمالية المشفرة، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الطريق إلى الإدراج ليس سلسًا. قد تؤدي حالة الركود في سوق الأسهم التقنية مؤخرًا (حيث سجل مؤشر معين أسوأ أداء ربع سنوي منذ 2022) إلى الضغط على تسعير الطرح العام الأولي، كما أن عدم يقين السياسات التنظيمية (مثل تشديد تشريعات العملات المستقرة) يمثل تهديدًا محتملاً. ستصبح أداء إدراج Circle حالة هامة لاختبار قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
خاتمة
عرضت IPO الخاصة بـ Circle قوتها المالية (إيرادات بقيمة 16.76 مليار دولار)، وطموحاتها التجارية (استراتيجية USDC + التنوع) وطموحاتها في الصناعة. تعتبر إيرادات الاحتياطي شريان حياة الشركة، لكن اعتمادها على اتفاقية توزيع الإيرادات مع منصة تداول معينة وبيئة أسعار الفائدة تمثل أيضًا مخاطر محتملة. إذا نجحت في الاكتتاب العام، يمكن أن تعزز Circle مكانتها في سوق العملات المستقرة، وقد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي أمام صناعة التشفير بأكملها، مما يوفر فرصًا جديدة للابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تُظهر رحلة إدراج Circle كلًا من الفرص والمخاطر. في نقطة التقاء العملات المشفرة والتمويل التقليدي، تستحق الخطوات التالية لـ Circle متابعة وثيقة من قبل الصناعة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
OneBlockAtATime
· منذ 5 س
متى يمكن أن نحقق الربح بسهولة في الدائرة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-1a2ed0b9
· منذ 5 س
مرة أخرى يُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GhostAddressHunter
· منذ 5 س
فقط لكسب المال من USDC لا شيء آخر
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayerZeroHero
· منذ 5 س
بعد انتهاء الدعم، سيتم إدراجها في السوق، حقًا لديك ما تقدمه.
Circle تأثير الطرح العام الأولي: تحليل البيانات المالية، نموذج الأعمال وتأثير الصناعة
تحليل نشرة الاكتتاب العام لشركة Circle: الوضع المالي، نموذج الأعمال والخطط الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial نشرة الاكتتاب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع خطة للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". باعتبارها الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDC، حاولت Circle سابقًا الإدراج عن طريق SPAC في عام 2022 دون نجاح، والآن تعود مع بيانات مالية أكثر شفافية وأهداف استراتيجية واضحة لتعيد دخول السوق المالية. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لنشرة الاكتتاب الخاصة بـ Circle، واستكشاف أدائها المالي، ونموذج أعمالها، ودوافع إدراجها، وتأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة.
أ. الوضع المالي لشركة Circle
1.1 تناقض بين نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية للشركة وإيرادات الاحتياطي 16.76 مليار دولار، بزيادة قدرها 16٪ عن 14.50 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفضت الأرباح الصافية من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42٪. إن النمو في الإيرادات وانخفاض الأرباح، ما السبب وراء هذا التناقض؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يأتي بشكل رئيسي من زيادة إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في تداول USDC - حيث بلغت التداولات 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن الضغوط على جانب التكاليف لا يمكن تجاهلها. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما زادت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث ارتفعت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. وهذا يدل على أن Circle، رغم أدائها القوي في الإيرادات، تواجه أيضًا ضغوطًا متزايدة على الأرباح.
1.2 أسرار الإيرادات الاحتياطية
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات سيركل، حيث تصل إلى 1.661 مليار دولار في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات من الفوائد الناتجة عن إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، يعني حجم تداول USDC البالغ 32 مليار دولار وجود أصول احتياطي مكافئة، حيث تستثمر هذه الأصول بشكل رئيسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة شركة إدارة أصول معينة وهي CircleReserveFund) والنقد (10-20% يتم الاحتفاظ به في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال في عام 2024، افترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، وأن عائدات السندات الحكومية تحسب بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية حوالي 1.659 مليار دولار، والتي تتوافق أساسًا مع 1.661 مليار دولار الفعلية. ومع ذلك، فإن هناك تفاصيل ملحوظة وهي أن Circle تحتاج إلى تقسيم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle لا تستطيع الاحتفاظ إلا بنصف إيرادات الاحتياطي، مما يفسر أيضًا لماذا يكون صافي الإيرادات منخفضًا نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار إيرادات الاحتياطي أيضًا على كمية USDC المتداولة ومعدل الفائدة في السوق، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة في المستقبل أو شهدت طلب USDC تقلبات، فقد يؤثر ذلك على الإيرادات.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز بنية الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقداً، محفوظة في بنوك رائدة، ويتم نشر تقرير الاحتياطيات شهرياً لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت -34.712 مليون دولار أمريكي في عام 2024، مما قد يتأثر بتكاليف الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بالكامل عن بيانات الأصول والخصوم الإجمالية، إلا أنه من خلال رؤية صلابة إدارة الاحتياطيات، فإن الأساس المالي لـ Circle يبدو متيناً نسبياً، ولكن لا يزال من الضروري توخي الحذر من المخاطر المحتملة الناتجة عن التغيرات في البيئة الخارجية.
٢. تحليل نموذج الأعمال لشركة Circle
2.1 مكانة USDC الأساسية
الجوهر الأساسي لعمل Circle هو USDC، وهو عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لإحصائيات منصة بيانات معينة، فإن حجم تداول USDC هو 60.1 مليار دولار أمريكي (قد يكون هناك فرق في الأرقام بسبب اختلاف الوقت مقارنةً بما ورد في نشرة الاكتتاب البالغة 32 مليار)، وحصة السوق حوالي 26%، تأتي بعد منافس معين. يُستخدم USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق يصل إلى 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يتم استخدام تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يوفر ميزة واضحة مقارنةً بنظام SWIFT التقليدي.
تتمثل القوة الأساسية لـ USDC في التزامها باللوائح والشفافية. إنها تتوافق مع متطلبات لائحة MiCA الأوروبية، وحصلت على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024. يتم التحقق من تقارير الاحتياطي التي تصدرها Circle كل شهر من قبل جهة تدقيق، مما يميزها عن بعض العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم. تتكون إيراداتها بنسبة 99% من فوائد الاحتياطي (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم المعاملات والإيرادات الأخرى بمبلغ 15.169 مليون دولار، مما يشكل نسبة صغيرة. هيكل الإيرادات هذا يجعل Circle أكثر شبهاً بشركة "إدارة الأصول الاحتياطية" بدلاً من أن تكون شركة تقنية تقليدية تعتمد بشكل رئيسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولة تنويع الأعمال
بخلاف USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسر عبر السلاسل (لربط شبكات blockchain المختلفة)، بالإضافة إلى سلسلة Layer 2 العامة التي طورتها الشركة، بهدف توسيع مجالات تطبيق USDC وزيادة قابليته للتوسع. حاليًا، تساهم هذه الأعمال بإيرادات محدودة، والتي تتضمن في إيرادات أخرى تبلغ 1516.9 مليون دولار. ومع ذلك، تمثل هذه الأعمال إمكانات نمو الشركة المستقبلية، لكن الاستثمار العالي في التطوير التكنولوجي قد يزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معينة تتمتع بطابع درامي. قامت الشركتان معًا بتأسيس اتحاد لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة المنصة في الاتحاد مقابل 210 مليون دولار من الأسهم، مما منحها السيطرة المستقلة على الاتحاد، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة هي إرث من التعاون وأيضًا مصدر الضغط الرئيسي على الأرباح الحالية، ومن الجدير بالاهتمام ما إذا كان سيتم تعديل نسبة توزيع الإيرادات في المستقبل.
ثلاث، النوايا الاستراتيجية للإدراج
3.1 خطة التمويل والتوسع
الهدف الرئيسي من الطرح العام الأولي لشركة Circle هو جمع الأموال، ومن المتوقع أن يكون صافي مبلغ التمويل X مليون دولار (المبلغ المحدد يعتمد على سعر الإصدار)، سيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب المتعلقة بـ RSU، وسيتم استثمار الأموال المتبقية في رأس المال التشغيلي، وتطوير المنتجات، والأنشطة الاستحواذ المحتملة. بالنظر إلى أن حصة السوق الحالية لـ USDC تبلغ 26% فقط، والتي تقل بكثير عن 67% لمنافس معين، فإن Circle من الواضح أنها تأمل في تسريع توسع الأعمال من خلال هذه الأموال، مثل دفع تطوير سلسلة الكتل Layer 2 واختراق الأسواق العالمية.
3.2 مواجهة التنظيم وزيادة الثقة العامة
مع تزايد تشديد الولايات المتحدة للرقابة على العملات المستقرة، اختارت Circle نقل مقرها إلى الولايات المتحدة والسعي نحو الإدراج، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. من خلال الكشف عن البيانات المالية العامة وحالة الاحتياطي، لم تلب Circle توقعات الرقابة فحسب، بل عززت أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. تعتبر هذه الاستراتيجية التي تحتضن الشفافية بشكل نشط فريدة من نوعها في صناعة العملات المشفرة، وقد تتيح لـ Circle فرص تعاون أكبر في مجال المالية التقليدية.
3.3 هيكل الملكية واعتبارات السيولة
هيكل ملكية Circle مقسم إلى فئة A (1 صوت/سهم) وفئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، وقد احتفظ فريق المؤسسين بسيطرة الشركة. لا توفر عملية الإدراج فقط فرص خروج سائلة للمستثمرين الأوائل والموظفين، بل أظهرت أيضاً معاملات السوق الثانوية (نطاق التقييم 40-50 مليار دولار) الطلب من المستثمرين. لذلك، تعتبر هذه الطرح العام الأولي وسيلة لجمع التمويل، فضلاً عن كونها خطوة لموازنة مصالح جميع المساهمين.
أربعة، الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار صناعي
أثبتت الطرح العام الأولي لشركة Circle وجود مسار خروج تقليدي لشركات العملات المشفرة. في الماضي، كانت الطروحات الأولية للعملات (ICO) وتمويلات القطاع الخاص هي السائدة في الصناعة، ولكنها كانت تحمل مخاطر عالية وسوء سيولة. أثبتت Circle من خلال الطرح العام الأولي جدوى السوق العامة، مما قد يعزز ثقة مؤسسات رأس المال المغامر ويجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، وبالتالي يدفع تطوير الصناعة بأكملها.
4.2 إمكانية النموذج الابتكاري
إذا نجحت Circle في الإدراج، فقد يحفز ذلك شركات أخرى على الاقتداء، مثل الدخول السريع إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تظهر في المستقبل نماذج مبتكرة مثل توكن الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الجمع مع DeFi (مثل الاستخدام في الإقراض أو الرهن) وغيرها. قد تؤدي هذه الطرق الجديدة للتمويل والتداول إلى مزيد من تداخل الحدود بين المالية التقليدية والمالية المشفرة، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الطريق إلى الإدراج ليس سلسًا. قد تؤدي حالة الركود في سوق الأسهم التقنية مؤخرًا (حيث سجل مؤشر معين أسوأ أداء ربع سنوي منذ 2022) إلى الضغط على تسعير الطرح العام الأولي، كما أن عدم يقين السياسات التنظيمية (مثل تشديد تشريعات العملات المستقرة) يمثل تهديدًا محتملاً. ستصبح أداء إدراج Circle حالة هامة لاختبار قدرة شركات العملات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
خاتمة
عرضت IPO الخاصة بـ Circle قوتها المالية (إيرادات بقيمة 16.76 مليار دولار)، وطموحاتها التجارية (استراتيجية USDC + التنوع) وطموحاتها في الصناعة. تعتبر إيرادات الاحتياطي شريان حياة الشركة، لكن اعتمادها على اتفاقية توزيع الإيرادات مع منصة تداول معينة وبيئة أسعار الفائدة تمثل أيضًا مخاطر محتملة. إذا نجحت في الاكتتاب العام، يمكن أن تعزز Circle مكانتها في سوق العملات المستقرة، وقد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي أمام صناعة التشفير بأكملها، مما يوفر فرصًا جديدة للابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تُظهر رحلة إدراج Circle كلًا من الفرص والمخاطر. في نقطة التقاء العملات المشفرة والتمويل التقليدي، تستحق الخطوات التالية لـ Circle متابعة وثيقة من قبل الصناعة.