تحليل مقارن لإطار تنظيم العملة المستقرة العالمي: الاتحاد الأوروبي، الإمارات العربية المتحدة وسنغافورة

ستقوم هذه المقالة بتحليل ومقارنة تفصيلية لإطار تنظيم العملات المستقرة في كل من الاتحاد الأوروبي، والإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة، من حيث عملية التنظيم، والمستندات التنظيمية، والهيئات التنظيمية، والمحتوى الرئيسي لإطار التنظيم.

واحد، الاتحاد الأوروبي

1. عمليات التنظيم والمستندات التنظيمية

أصدرت الاتحاد الأوروبي في يونيو 2023 مشروع قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA )، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت قواعد إصدار العملات المستقرة في مشروع قانون MiCA حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

السلطة المصرفية الأوروبية ( EBA ) والهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ( ESMA ) مسؤولة عن وضع الإطار التنظيمي، وتقوم بتنظيم مُصدري العملات المستقرة الرئيسيين ومقدمي الخدمات ذات الصلة.

3. المحتوى الرئيسي لإطار التنظيم

a. تعريف العملة المستقرة

تقوم مشروع قانون MiCA بتقسيم العملات المستقرة إلى فئتين:

• رمز العملة الإلكترونية ( EMT ): أصل تشفير يستند فقط إلى عملة رسمية واحدة لاستقرار القيمة.
• رمز الأصول المرجعي (ART): أصل تشفير مستقر القيمة يعتمد على مجموعة من القيم التي تتضمن عملة أو أكثر من العملات الرسمية.

عملة مستقرة خوارزمية لا تندرج تحت تعريف EMT أو ART في قانون MiCA، وهي محظورة في الواقع.

ب. معايير قبول المصدّر

هناك نوعان من مُصدري ART:

1. كيان أو شركة تم تأسيسها في الاتحاد الأوروبي وحصلت على تفويض من السلطات المختصة للدول الأعضاء.
2. المؤسسات الائتمانية التي تستوفي الشروط.

MiCA تتبنى تنظيمًا طبقيًا لـ ART بمختلف الأحجام:

• متوسط القيمة المتداولة أقل من 5 ملايين يورو: إعفاء من متطلبات التأهيل، ولكن يجب إعداد وثيقة بيضاء وإخطار السلطات المختصة.
• 5 مليون إلى 100 مليون يورو: يجب تلبية متطلبات تأهيل المصدّر، وإكمال طلب التفويض.
• أكثر من 100 مليون يورو: يجب أن تستوفي متطلبات المؤهلات وأن تتحمل التزامات التقارير الإضافية.

يجب على جميع المصدّرين ART الحفاظ على أموال كافية من رأس المال الخاص بهم.

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

يجب على مُصدِر ART الحفاظ دائمًا على الأصول الاحتياطية لتغطية المخاطر ذات الصلة وتلبية طلبات الاسترداد. يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مفصولة عن أصول المُصدِر نفسها، ويجب أن تُدار من قبل طرف ثالث. يجب أن تستوفي استثمارات الأصول الاحتياطية متطلبات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية.

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

يحق لحاملي ART استردادها في أي وقت. يجب على المصدر وضع سياسة للاسترداد. يحدد MiCA حدًا أقصى للتداول لـ ART، وعند تجاوز الحد يجب وقف الإصدار وتقديم خطة.

e. قواعد خاصة هامة لـ ART

تُصنف ART التي تلبي معايير معينة كـ ART مهمة، ويجب على مُصدِريها تحمل التزامات إضافية، مثل تنفيذ سياسات التعويض، وتقييم احتياجات السيولة، وإجراء اختبارات الضغط، وغيرها.

لوائح EMT ذات الصلة

تكون معايير قبول مُصدري EMT أكثر صرامة، حيث يمكن فقط للهيئات الإلكترونية المعتمدة أو المؤسسات الائتمانية إصدارها. الجوانب الأخرى مشابهة لمعايير ART.

٢. الإمارات العربية المتحدة

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

في يونيو 2024، أصدر مصرف الإمارات المركزي "لوائح خدمات رموز الدفع"، موضحًا تعريف العملة المستقرة وإطارها التنظيمي.

2. الجهات التنظيمية

تتبنى دولة الإمارات العربية المتحدة نظامًا تنظيميًا مزدوجًا يعمل بالتوازي بين "الاتحادي - الإماراتي":

• على المستوى الفيدرالي: المصرف المركزي الإماراتي مسؤول عن التنظيم
• منطقة الحرية المالية ( مثل DIFC، ADGM ): تمتلك نظامًا قانونيًا مستقلًا وهيئات تنظيمية.

3. المحتوى الأساسي لإطار التنظيم

a. تعريف عملة مستقرة

"يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة العملة القانونية أو عملة مستقرة أخرى يتم تسعيرها بنفس العملة."

ب. عتبة دخول المُصدر

يجب على المتقدم:

• هو كيان قانوني مسجل في الإمارات العربية المتحدة
• الحصول على ترخيص أو تسجيل من البنك المركزي الإماراتي
• تلبية متطلبات رأس المال الأولي
• تقديم المعلومات والوثائق اللازمة

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• يجب على المُصدر إنشاء نظام لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية
• الأصول الاحتياطية مخزنة نقداً في حسابات وصاية مستقلة
• يجب أن تصل قيمة الأصول الاحتياطية إلى ما لا يقل عن المبلغ الاسمي للعملة القانونية للعملات المستقرة المتداولة.
• يجب إجراء تدقيق خارجي شهري

د. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• تستخدم فقط كأداة للدفع، لا يُسمح بجني الفوائد
• يمكن لحامليها استردادها في أي وقت
• يجب على المُصدر الامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب
• وضع سياسة لحماية البيانات الشخصية للمستخدمين

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

• 2019: قانون خدمات الدفع يوضح المعايير ذات الصلة لمقدمي خدمات الدفع
• أغسطس 2023: تم إصدار "إطار تنظيم العملة المستقرة" رسميًا، وينطبق على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

2. الجهات التنظيمية

سلطة النقد في سنغافورة ( MAS ) مسؤولة عن التنظيم، وترخيص، والامتثال.

3. المحتوى الأساسي لإطار التنظيم

a. تعريف العملة المستقرة

"إطار تنظيم العملة المستقرة" ينظم فقط العملات المستقرة أحادية العملة التي تصدر في سنغافورة وترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

ب. عتبة دخول المُصدرين

يجب أن تستوفي طلبات الحصول على ترخيص MAS:

• متطلبات رأس المال الأساسي
• متطلبات قيود العمل
• متطلبات القدرة على السداد

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على أصول معينة ذات مخاطر منخفضة و سيولة عالية
• يجب تشكيل صندوق وفتح حساب معزول، لفصل الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية
• يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية اليومية أعلى من حجم تداول العملة المستقرة

د. متطلبات الامتثال في حلقات التداول

يجب على المصدر تحمل التزام الاسترداد القانوني، واسترداد عملة مستقرة لحامليها بقيمة اسمية خلال 5 أيام عمل.