المراجحة في سوق العملات الرقمية: مزايا المؤسسات ومآزق مستثمر التجزئة

١. المفهوم الأساسي ومبدأ معدل التمويل

1.1 ميزات العقود الدائمة

في سوق العملات الرقمية، تعتبر العقود الآجلة الدائمة نوعًا خاصًا من المشتقات. على عكس عقود الآجلة التقليدية، لا تحتوي العقود الآجلة الدائمة على تاريخ تسليم، طالما أن الهامش كافٍ، يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بها لفترة طويلة. إنها تحافظ على التوافق مع أسعار السوق الفورية من خلال آلية معدل التمويل.

تستخدم العقود الآجلة الدائمة آلية مزدوجة للأسعار:

• السعر المرجعي: يُستخدم لحساب ما إذا كان سيتم تصفية المركز، ويحدده متوسط السعر المرجح من عدة بورصات.
• السعر الفعلي للتداول في الوقت الحقيقي: السعر الفعلي في السوق، الذي يحدد تكلفة فتح الصفقة للمستخدم.

1.2 معدل التمويل解析

معدل التمويل هو آلية لضبط قوى الشراء والبيع في العقود الآجلة، تهدف إلى جعل سعر العقد قريبًا من سعر السوق الفوري. يتكون من جزء علاوة وجزء ثابت:

• معدل السعر = ( سعر العقد - سعر المؤشر الفوري) / سعر المؤشر الفوري
• السعر الثابت = معدل الأساس المحدد من قبل البورصة

عندما يكون معدل التمويل إيجابيًا، يتعين على المتداولين الطوال دفع رسوم إلى المتداولين القصيرين؛ وعندما يكون سالبًا، يكون العكس صحيحًا. عادة ما يتم التسوية كل 8 ساعات.

1.3 آلية معدل التمويل لفهمها بشكل مبسط

يمكن تشبيه آلية معدل التمويل لعقود الفروقات الدائمة بسوق الإيجارات:

• المستأجر (المستثمر المشتري) = المستثمر الذي يشتري العقود الآجلة الدائمة
• المالك (المركز القصير) = المستثمر الذي يقوم بعمليات البيع على المكشوف لعقود الفروقات الدائمة
• سعر المنطقة (سعر العلامة) = سعر السوق الفوري المتوسط
• السعر الفعلي للإيجار (سعر العقد الفوري) = سعر تنفيذ السوق لعقد دائم

عندما يؤدي زيادة عدد المستأجرين إلى ارتفاع الإيجار فوق متوسط سعر السوق، يتعين على المستأجرين دفع رسوم إضافية للمالك؛ والعكس صحيح. هذه الآلية هي في جوهرها نوع من ضريبة التوازن الديناميكي، تستخدم للحفاظ على استقرار السوق.

٢. استراتيجية المراجحة لمعدل التمويل

2.1 المراجحة

تكمن جوهر المراجحة في معدل التمويل في تأمين العائد من معدل التمويل من خلال التحوط من مراكز السوق الفورية والعقود، مع تجنب مخاطر تقلبات الأسعار. تشمل المنطق الأساسي ما يلي:

• تحديد اتجاه المعدل
• التحوط من المخاطر
• الفائدة المركبة عالية التردد

هذه استراتيجية محايدة دلتا تهدف إلى تأمين عوامل العائد المحددة دون تحمل مخاطر اتجاه السعر.

2.2 ثلاث طرق للمراجحة

1. المراجحة في عملة واحدة وفي بورصة واحدة -判断 الاتجاه

   • إنشاء مركز: بيع العقود الآجلة + شراء السوق الفوري
   • فرض الرسوم

2. المراجحة عبر البورصات لعملة واحدة

   • مسح معدل التمويل في البورصة
   • إنشاء مركز: البيع على المكشوف للعقود الدائمة (A) + الشراء للعقود الدائمة (B)
   • كسب فارق معدل التمويل

3. المراجحة متعددة العملات

   • اختر العملات المرتبطة بشكل كبير
   • إنشاء مركز: بيع عملات ذات معدل تمويل مرتفع + شراء عملات ذات معدل تمويل منخفض
   • كسب الأرباح: معدل التمويل + عائدات التقلبات

تزداد صعوبة هذه الطرق تدريجياً، وفي الممارسة العملية، تعتبر الطريقة الأولى هي الأكثر شيوعاً. قد تجمع الاستراتيجيات الأكثر تقدماً أيضاً بين المراجحة السعرية ومراجحة المواعيد لتعزيز العائد.

٣. مزايا المؤسسات ومآزق مستثمر التجزئة

3.1 أبعاد تحديد الفرص

تراقب المؤسسات من خلال الخوارزميات المعلمات ذات الصلة لآلاف العملات في السوق بالكامل في الوقت الفعلي، وتحدد فرص المراجحة في مللي ثانية. بينما يعتمد مستثمر التجزئة على البيانات المتأخرة، ولا يمكنه سوى التركيز على عدد قليل من العملات الرئيسية.

3.2 كفاءة التقاط الفرص

تتمتع المؤسسات بميزة كبيرة من حيث التكنولوجيا وحجم التداول، مما يؤدي إلى أن عوائد المراجحة قد تكون أعلى بعدة مرات من مستثمر التجزئة.

3.3 نظام إدارة المخاطر

تتمتع المؤسسات بنظام متطور لإدارة المخاطر، مما يمكنها من الاستجابة بسرعة للحالات المتطرفة. غالباً ما يكون مستثمر التجزئة بطيئًا في التعامل مع المخاطر ووسائله محدودة. تكمن الاختلافات الرئيسية في:

• سرعة الاستجابة
• دقة معالجة المخاطر
• قدرة معالجة متعددة العملات

٤. آفاق استراتيجيات المراجحة وتوافق المستثمرين

4.1 اختلاف استراتيجيات المراجحة المؤسسية وسعة السوق

تمتلك الاستراتيجيات بين المؤسسات أفكارًا متشابهة، لكن كل منها لديها تفضيلات ومزايا خاصة. يُقدَّر إجمالي سعة المراجحة في السوق الحالية بأكثر من 10 مليار، ومن المتوقع أن تنمو مع تطور منصات المشتقات التشفيرية.

4.2 توافق المستثمرين

تعتبر استراتيجيات المراجحة منخفضة المخاطر، وتناسب المستثمرين المحافظين. تتمثل ميزتها في تقلبات منخفضة وانخفاض الاسترداد، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص لرأس المال الذي يفضل المخاطر المنخفضة. ومع ذلك، فإن عيبها هو أن الحد الأقصى للعائدات لا يعادل استراتيجيات الاتجاه.

بالنسبة لمستثمر التجزئة العادي، قد تكون المراجحة الشخصية "عائد منخفض + تكلفة تعلم عالية" كاستثمار، يُنصح بالمشاركة بشكل غير مباشر من خلال منتجات إدارة الأصول المؤسسية.

على الرغم من أن المراجحة بمعدل التمويل هي "عائد مؤكد" في سوق العملات الرقمية، إلا أن الفجوة بين مستثمري التجزئة والمؤسسات في الجوانب التقنية والتكلفة وإدارة المخاطر ملحوظة. يمكن لمستثمري التجزئة اختيار منتجات المراجحة المؤسسية الشفافة والمتوافقة كجزء ثابت من تخصيص الأصول.