تسارع تدفق الأموال، بيتكوين تدخل مرحلة تذبذب عالية

المخاطر الهيكلية الكامنة قد تدخل السوق في فترة اهتزاز عالية

الجانب الكلي إيجابي: خفض تقييم موديز، والرسوم الجمركية وقانون التخفيضات الضريبية أثاروا تقلبات في السوق، وارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير

ديناميكية التمويل: تدفق الاستثمارات في العملات المستقرة والصناديق ذات الصلة، وزيادة قوية في الطلب الجديد، ولكن مشاعر الحذر في السوق تتزايد، ولا يزال الاستمرارية بحاجة إلى المراقبة.

اختلاف الأسعار مع الزخم: ارتفاع البيتكوين، وزيادة في الأموال، وعلاوة خارج البورصة، وصناديق ذات صلة، مما يؤدي إلى زيادة مخاطر التصحيح.

نصيحة استراتيجية: الدفاع هو الأساس، التركيز على دعم بيتكوين عند 103,000 دولار، اتجاه سعر الإيثيريوم/بيتكوين، سولانا/بيتكوين.

واحد، البيئة الكلية والسوق

خفض موديز التصنيف، وزيادة التعريفات وقانون تخفيض الضرائب أدت إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، مما أدى إلى تقلبات في سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة.

قد يتراجع سوق الأسهم، مع ضغط على الأسهم التكنولوجية، بينما تظل القطاعات المالية والدفاعية نسبياً مقاومة؛ من المحتمل أن تنخفض العملات المشفرة نحو مستويات الدعم، ويجب الانتباه إلى إشارات التيسير من الاحتياطي الفيدرالي.

إن التحفيز المالي وتخفيض أسعار الفائدة يعودان بالفائدة على سوق الأسهم والعملات المشفرة، ولكن يجب توخي الحذر من زيادة العجز ومخاطر وضع الدولار.

إذا كانت السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي مرنة وكانت الهيمنة على الدولار متينة، ستستمر السوق في الارتفاع؛ وإلا، يجب زيادة تخصيص الأصول غير الدولارية.

استراتيجية: زيادة حصة العملات الرقمية الرئيسية، وضبط تخصيص الأصول العالمية بشكل ديناميكي.

تحليل تدفق الأموال & هيكل سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• الأموال المتعلقة بالصندوق: تدفقت 2.8 مليار دولار هذا الأسبوع، بزيادة كبيرة في التدفق
• العملات المستقرة: تم إصدار 2.3 مليار دولار هذا الأسبوع، بمعدل إصدار يومي يبلغ 321 مليون دولار، وكان مستوى الإصدار مرتفعًا.

مؤشر مشاعر السوق

• سعر السندات خارج البورصة: استمر سعر السندات المستقرة في الارتفاع.

بيتكوين (BTC)

• التحليل الفني: السوق في منطقة صعودية متذبذبة
• توزيع الرقائق على السلسلة: تعزيز الرقائق التي تزيد عن 103,000 دولار

إيثريوم (ETH)

الاتجاه أضعف من بيتكوين، ETH/BTC يحافظ على التقلب، والتمويل يتدفق باستمرار إلى بيتكوين.

التغيرات على السلسلة: ارتفاع العناوين النشطة، قد يشير إلى اكتمال مرحلة القاع.

مراجعة الاقتصاد الكلي

تأثير تخفيض تقييم موديز على السوق

الخلفية:

في 16 مايو 2025، خفضت موديز تصنيف الائتمان الأمريكي من Aaa إلى Aa1، بسبب الزيادة الضخمة في حجم الديون (36 تريليون دولار، تمثل 122% من الناتج المحلي الإجمالي) وارتفاع نفقات الفائدة (تمثل 3% من الناتج المحلي الإجمالي). يأتي هذا بعد أن فقدت الولايات المتحدة تصنيف AAA من ثلاث وكالات تصنيف كبرى، بعد تخفيض ستاندرد آند بورز في عام 2011 وتخفيض فيتش في عام 2023. سيؤدي التخفيض، بالإضافة إلى خطط التعريفات والضرائب (مشروع القانون المنسق، المتوقع أن يزيد العجز بمقدار 3.3 تريليون دولار) إلى زيادة تقلبات سوق السندات الأمريكية على المدى القصير.

استعراض تاريخي:

• 2011: مشاعر الملاذ الآمن ترفع الطلب على السندات الأمريكية، وعائدات السندات لمدة 10 سنوات تنخفض إلى 1.7٪.
• 2023: زيادة إصدار السندات أدى إلى ضغط البيع، وارتفعت العوائد إلى 4.9%، ثم تذبذبت.
• عام 2025: مثل عام 2023، أدى تخفيض التقييم وعدم اليقين في السياسات إلى ارتفاع العوائد (تجاوزت العائدات على السندات لأجل 30 عامًا 5%)، واستمر ضغط البيع على المدى القصير.

الجانب العرضي:

• ضغط الاستحقاق منخفض: ذروة استحقاقات السندات الأمريكية في مايو ويونيو تتكون في الغالب من أذون خزانة قصيرة الأجل (تشكل 80%)، والعائد 4% يجذب المشترين، ومخاطر التمديد منخفضة.
• الضغط لزيادة إصدار السندات: ستقوم التشريعات بتوسيع إصدار السندات، مما سيرفع العرض، وقد ترتفع العوائد أكثر.

جانب الطلب:

• قصير الأجل: خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة (توفير حوالي 90 مليار دولار من الفوائد لكل 25 نقطة أساس) وإيقاف تقليص الميزانية يمكن أن يعزز الطلب، ويقلل العوائد.
• طويل الأجل: يعتمد الطلب على السندات الأمريكية على الهيمنة الدولار، ويحتاج إلى الحفاظ على مكانة الدولار الدولية لضمان الطلب الثابت.

تأثير على سوق الأسهم والبيتكوين

التأثيرات قصيرة المدى (حتى يوليو 2025)

1. سوق الأسهم

• تزايد تقلبات السوق: خفض تصنيف موديز يزيد من مخاوف السوق بشأن الاستدامة المالية الأمريكية، بالإضافة إلى عدم اليقين المحيط بسياسات التعريفات (علي الصين وكندا والمكسيك والتعريفات العالمية بنسبة 10%) وقانون خفض الضرائب، مما قد يؤدي إلى ارتفاع مشاعر الملاذ الآمن. بسبب زيادة إمدادات السندات الأمريكية نتيجة لرفع سقف الدين، ارتفعت العوائد (تجاوزت عوائد السندات لأجل 30 عامًا 5%)، مما يزيد من تكاليف تمويل الشركات.
• تباين القطاعات:

القطاعات المضغوطة: الأسهم التكنولوجية والأسهم ذات التقييم المرتفع حساسة لمعدلات الفائدة، وزيادة العائدات ستضغط على التقييمات (مثل أسهم FAANG، التي تتمتع بمعدل سعر مرتفع). قد تتعرض السلع الاستهلاكية وقطاع التجزئة للضغط بسبب الرسوم الجمركية التي ترفع التكاليف.

القطاعات المستفيدة: ستستفيد قطاعات المالية (مثل البنوك وشركات التأمين) من بيئة الفائدة العالية، ومن المحتمل أن تظهر قطاعات الدفاع والطاقة قوة أكبر بسبب زيادة الإنفاق نتيجة لقوانين التنسيق.

• إشارات من الاحتياطي الفيدرالي: إذا أطلق الاحتياطي الفيدرالي في يوليو إشارات لخفض أسعار الفائدة أو توقف عن تقليص الميزانية العمومية، فقد يخفف ذلك من ضغوط السوق ويعزز سوق الأسهم، وخاصة الأسهم الصغيرة والمتوسطة (مؤشر روث 2000).

استراتيجية:

• تقليل حيازة الأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة، والتركيز على القطاع المالي والدفاع والطاقة.
• متابعة إشارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل ديناميكي، والاستعداد لاقتناص فرص الانتعاش في ظل توقعات خفض أسعار الفائدة.
• إعداد الأصول الدفاعية (مثل صناديق الاستثمار المتداولة للسلع الأساسية أو الذهب) للتحوط من التقلبات.

2. العملات المشفرة

• ضغط الفائدة: ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يقلل من جاذبية الأصول غير المدرة للعائد (مثل العملات المشفرة)، وقد تتجه الأموال نحو السندات الحكومية ذات العائد المرتفع (عائد 4%).
• الفوائد المحتملة: إذا أشارت الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيض أسعار الفائدة في يوليو، فإن سوق العملات الرقمية قد يشهد انتعاشًا مبكرًا، نظرًا لأن التوقعات بتخفيف السياسة تدعم الأصول ذات المخاطر. قد تجذب مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) بعض الأموال بسبب الطلب على التحوط.

استراتيجية:

• إذا أصدرت الاحتياطي الفيدرالي إشارات تحفيزية، يمكن النظر في زيادة حيازة العملات المشفرة الرئيسية (مثل BTC وETH) أو رموز DeFi.

ثانياً، التأثيرات طويلة الأمد (بعد عام 2025)

1. سوق الأسهم

• سياسة مالية مدفوعة: ستؤدي التخفيضات الضريبية البالغة 3.8 تريليون دولار في مشروع القانون والنفقات الدفاعية/الحدودية البالغة 200 مليار دولار إلى تحفيز النمو الاقتصادي، مما يحقق فائدة للأداء العام للسوق. إذا كانت عائدات الرسوم الجمركية (المقدرة بـ 2.7 تريليون دولار) قادرة على تعويض العجز بشكل فعال، فستتقلص مخاوف السوق بشأن تدهور المالية العامة، مما يدعم استمرار السوق الصاعدة.
• معدل الفائدة والتقييم: يمكن أن يؤدي خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (توفير 90 مليار دولار من مصاريف الفائدة لكل 25 نقطة أساسية) إلى تقليل تكاليف تمويل الشركات، مما يعزز القطاعات ذات النمو العالي (مثل التكنولوجيا والطاقة النظيفة). ومع ذلك، إذا استمر العجز في التوسع واستمر الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة، فإن ضغط التقييم سيقيد مساحة الارتفاع.
• تأثير هيمنة الدولار: يعتمد الأداء الطويل الأجل لسوق الأسهم على المكانة الدولية للدولار. إذا كانت هيمنة الدولار مستقرة (من خلال تصدير الحساب الجاري واسترداد الحساب المالي) ، فإن تدفق رأس المال الخارجي سيدعم سوق الأسهم؛ إذا تزعزعت مكانة الدولار ، فقد تؤدي تدفقات رأس المال الخارجة إلى إضعاف السوق.

2. العملات المشفرة

• سياسة التيسير النقدي مفيدة: إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة وتوقف عن تقليص الميزانية، فإن زيادة السيولة ستدفع أسعار العملات المشفرة للارتفاع، مشابهًا لأسواق الثور في 2020-2021 (ارتفع سعر البيتكوين من 10,000 إلى 69,000 دولار). على المدى الطويل، قد يتجاوز سعر البيتكوين 150,000 دولار.
• التنظيم والتبني: موقف الحكومة من العملات المشفرة إيجابي (مثل دعم احتياطي البيتكوين) قد يعزز من اعتماد المؤسسات، مما يعود بالنفع على السوق. ولكن إذا أدى تدهور المالية إلى أزمة ثقة في الدولار، فقد تدخل العملات المشفرة كأصل ملاذ آمن لجذب تدفقات الأموال.
• عوامل المخاطر: إذا تأخرت الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة أو تم تحدي هيمنة الدولار، فقد يشهد سوق التشفير تقلبات متزايدة بسبب انخفاض شهية المخاطر.

استراتيجية:

• الاحتفاظ لفترة طويلة بالعملات المشفرة الرئيسية (مثل BTC و ETH)، ومراقبة البيانات على السلسلة (مثل العناوين النشطة وحجم المعاملات) لتحديد الاتجاه.
• استثمر بشكل متنوع في مشاريع ذات إمكانيات (مثل حلول الطبقة الثانية، وWeb3)، لتجنب مخاطر الأصول الفردية.
• إذا اهتزت مكانة الدولار، زِد من تخصيص البيتكوين كتحوط.

ثانيًا. تحليل البيانات على السلسلة

1.التغيرات في بيانات السوق القصير والمتوسط الأجل التي تؤثر على السوق هذا الأسبوع

1.1 حالة تدفق أموال العملات المستقرة

هذا الأسبوع (من 16 مايو إلى 26 مايو)، زادت كمية العملات المستقرة بشكل طفيف إلى 2135.96 مليار، مع زيادة في الكمية قدرها 23.4 مليار، مما يدل على انتعاش واضح مقارنة بالفترات السابقة، حيث جاء الانتعاش بشكل رئيسي من النصف الثاني من هذا الأسبوع. بالنسبة لإجمالي كمية العملات المستقرة (2135.96 مليار)، فإن 23.4 مليار تمثل زيادة بنسبة حوالي 1.1%، مما يُعتبر انتعاشًا نسبيًا واضحًا. بالنسبة للعملات البديلة، يُعتبر هذا تغييرًا هامًا إيجابيًا. تعني الزيادة أنه تم سك المزيد من "قوة الشراء المستعدة للدخول إلى سوق العملات المشفرة".

1.2 حركة الأموال المتعلقة بالصناديق

شهدت الصناديق المرتبطة بالبيتكوين تدفقات كبيرة هذا الأسبوع، حيث بلغت التدفقات 2.8 مليار دولار، وهو إشارة قوية للسيولة، مما يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يتجهون مجددًا نحو البيتكوين. العمود قبل الأخير هو تقديرنا لعدد البيتكوين المحتمل شراؤه، وبالطبع فإن هذه البيانات ليست دقيقة، بل هي مجرد تقديرات. ورغم أنها أقل بقليل من 33462 عملة في الأسبوع الذي يسبق 21 أبريل، إلا أنها أعلى بكثير من الأسابيع القليلة الماضية (خاصة الأسبوع الماضي الذي سجل 5849 عملة)، مما يدل على وجود شراء ملموس، ويتماشى اتجاه السعر بشكل جيد مع السيولة.

1.3 سعر الخصم والزيادة في التداول خارج البورصة

هذا الأسبوع، ارتفعت علاوات USDT و USDC في السوق خارج البورصة بشكل طفيف، ووصلت إلى مستوى 100%، مما يدل على زيادة الطلب على العملات المستقرة في السوق. وبالاستناد إلى بيانات العملات المستقرة، ليس فقط البيانات على السلسلة تعكس تفاؤلاً، بل إن هناك أيضاً اتجاه طفيف نحو انتعاش تدفقات الأموال خارج البورصة.

1.4 شركة معينة تشتري

في الرسم البياني، خلال هذه الجولة من الارتفاع (بدأت في 4.14)، قامت إحدى الشركات بشراء 48045 بيتكوين، بتكلفة إجمالية تقارب 4.5469 مليار دولار. يمكننا أن نلاحظ من خلال بيانات العملات المستقرة والبيانات المتعلقة بالصناديق المذكورة أعلاه أن شراء هذه الشركة أصبح في الواقع قناة مهمة لدفع الأموال في هذه الجولة من الارتفاع. علاوة على ذلك، فإن وتيرة الشراء منذ بداية العام الماضي عند المستويات العالية نسبياً قد زادت بشكل ملحوظ مقارنة بعام 23-24. حالياً، ارتفع تكلفة هذه الشركة إلى 69726 دولار، وهو قريب من أدنى مستوى في أبريل. من منظور التحليل، أصبحت هذه الشركة قوة مؤثرة في السوق، ومن الضروري تعزيز مراقبة البيانات ذات الصلة في المستقبل.

1.5 رصيد البورصة

في النصف الثاني من عملية الزيادة هذه، أي عندما كان السعر 95000، ظهرت حالة تم فيها سحب كل من البيتكوين والإيثيريوم من البورصات بشكل مستمر، مما يدل على عدم رغبة المستثمرين في البيع. خاصة مع الإيثيريوم، بعد الزيادة الحادة (إلى 2500)، انسحبت الأموال بسرعة من البورصات، مما أظهر نية قوية في "إغلاق المراكز"، مما يدل على أن المستثمرين يستعيدون الثقة، وهو في الواقع أيضًا القوة الداعمة المهمة للزيادة في النصف الثاني من هذه الجولة. ومع ذلك، يجب الانتباه حاليًا، حيث تباطأت سرعة انخفاض الرصيد، ومراقبة دقيقة مطلوبة لمعرفة ما إذا كانت سيولة البورصات ستستمر في الضغط.

2.تغير بيانات السوق المتوسطة التي تؤثر على السوق هذا الأسبوع

2.1 نسبة حيازة العملات في عنوان الحيازة و URPD

هذا الأسبوع، لم يكن هناك تغيير كبير في نسبة حيازة العناوين التي تحتفظ بالعملات، خاصة أن العناوين التي تتراوح بين 100-1K لم تستمر في زيادة الحيازة بشكل ملحوظ. يظهر URPD هيكل عمودي صحي نسبيًا، ومن هذين الرقمين، لا يوجد بيانات تشير إلى أي تغييرات.

من حيث البيانات، كان أداء الجانب المالي وبيانات السلسلة هذا الأسبوع جيدًا، بالإضافة إلى أن حركة مخطط K كانت سلسة نسبيًا، لذا فإن المرحلة الإجمالية لا تزال تُصنف على أنها حالة قوية (ما لم يكن هناك تعديل مدمر في الأسبوع المقبل)، حتى لو حدث تعديل الأسبوع المقبل، فلا يمكن توقع مدى عمقه بشكل افتراضي.

![تقرير مراقبة السوق الأسبوعي: تفاقم الاضطرابات الكلية يزيد من التقلبات، وزخم الأموال لا يمكن أن يخفي المخاطر الهيكلية](