من القاعدة إلى القيمة السوقية 600 مليار، قصة أسطورة Robinhood على مدى عشر سنوات

وصفه أحد الأصدقاء بأن "فلاديمير تينيف" هو "روبن هود المالية". وقد أصبح هذا اللقب فيما بعد اسم شركة غيرت صناعة المالية، لكن هذه ليست بداية القصة.

تينييف وبات (بايجو بهات) هما مؤسسا لهما خلفية في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد، حيث التقيا في مشروع بحث صيفي خلال دراستهما الجامعية. لم يتوقع الاثنان أن يرتبطا بشكل عميق مع جيل من المستثمرين الأفراد في المستقبل. ظنا أنهما اختارا المستثمرين الأفراد، لكن في الواقع، اختارتهما الحقبة.

خلال فترة دراسته، بدأ تينيف في التشكيك في آفاق البحث الرياضي. لقد سئم من تلك الحياة الأكاديمية التي قد تستغرق سنوات دون تحقيق أي شيء، ولم يستطع فهم هوس زملائه في الدكتوراه الذين يعملون بجد من أجل دخل ضئيل. هذا التأمل في المسارات التقليدية زرع به بهدوء بذور ريادة الأعمال.

في خريف عام 2011 ، بلغت حركة "احتلال وول ستريت" ذروتها ، ووصل استياء الجمهور من قطاع المالية إلى ذروته. أسس تينيف وبات شركة كرونوس ريسيرش في نيويورك لتطوير برامج التداول عالية التردد للمؤسسات المالية.

سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن الأسواق المالية من خلال عمولات مرتفعة وقواعد تداول معقدة. وهذا جعلهم يبدأون في التفكير: هل يمكن للتكنولوجيا التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا الأفراد؟

بينما تنبثق شركات الإنترنت المحمولة الجديدة مثل أوبر وإنستغرام، تبدأ المنتجات المصممة خصيصًا للهواتف المحمولة في قيادة الاتجاهات. من ناحية أخرى، لا تزال شركات الوساطة منخفضة التكلفة مثل E-Trade تجد صعوبة في التكيف مع الأجهزة المحمولة.

قرر تينيف وبات مواكبة موجة التكنولوجيا والاستهلاك، وتحويل كرونوس إلى منصة تداول أسهم مجانية موجهة لجيل الألفية، وقد تقدموا بطلب للحصول على ترخيص سمسار.

الجيل الألفي، الإنترنت، التداول المجاني - جمع روبن هود العناصر الثلاثة الأكثر تعطيلًا في هذا العصر.

لم يتوقعوا في ذلك الوقت أن هذا القرار سيفتح أمام روبنهود عقدًا غير عادي من الزمن.

صيد جيل الألفية

روبن هود وجهت أنظارها إلى السوق الزرقاء التي تم تجاهلها من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.

أظهرت دراسة تشارلز شواب لعام 2018 أن 31% من المستثمرين يقارنون رسوم الوساطة عند اختيارهم للوسطاء. الجيل الألفي حساس بشكل خاص تجاه "الرسوم الصفريّة"، حيث أفاد أكثر من نصف المستطلعين أنهم سيتجهون إلى منصات ذات مزايا سعرية أفضل.

ظهرت تجارة بدون عمولة في هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة التقليدية تتقاضى عادةً 8 إلى 10 دولارات عن كل صفقة، بينما ألغت Robinhood هذه الرسوم تمامًا، ولم تضع حدًا أدنى لمتطلبات رأس المال في الحساب. نموذج يسمح بالتداول بدولار واحد فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع التصميم البسيط والبديهي، الذي يحمل حتى "إحساس اللعب"، نجحت Robinhood في زيادة نشاط المستخدمين في التداول، بل وتطوير مجموعة من المستخدمين الشباب "المدمنين على التداول".

أجبرت هذه الثورة في نموذج الرسوم الصناعة على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت Fidelity وCharles Schwab وE-Trade عن خفض عمولة كل صفقة إلى الصفر. أصبحت Robinhood "الرائد" الذي يحمل راية عدم العمولة.

اعتمدت واجهة تصميم Robinhood المبتكرة على أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، وقد حصلت على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.

هذه جزء من النجاح، لكنها ليست المكان الأكثر أهمية.

في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال اقتباس عبارة من فيلم "وول ستريت" لجوردون غيكو: المنتج الأكثر أهمية الذي أملكه هو المعلومات.

تعبّر هذه الجملة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF).

مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن روبن هود مجاني، لكنه في الواقع يكلف أكثر.

إنه يحقق الربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن المستخدمين قد لا يستطيعون تنفيذ صفقاتهم بأفضل سعر في السوق، ويعتقدون أنهم يستفيدون من تداول بدون عمولة.

شرح بسيط، عندما يقوم المستخدم بإجراء طلب على Robinhood، لا يتم إرسال هذه الطلبات مباشرة إلى السوق العامة للتنفيذ، بل يتم تحويلها أولاً إلى صناع السوق المتعاونين مع Robinhood. هؤلاء صناع السوق يقومون بملء الطلبات من خلال فرق أسعار صغيرة جداً لتحقيق الأرباح. كعائد، يدفع صناع السوق رسوم إحالة لـ Robinhood، وهي ما يسمى رسوم تدفق الطلبات.

بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني من Robinhood في الواقع يحقق الأرباح في "الأماكن غير المرئية" للمستخدمين.

على الرغم من أن المؤسس تينيف يكرر أن PFOF ليس مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاءت 75% من إيرادات روبن هود من الأعمال المتعلقة بالتداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفع هذا الرقم إلى 80.5%. حتى مع انخفاض النسبة قليلاً في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF دعامة مهمة لإيرادات روبن هود.

قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألتر في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافيًا. يجب عليك جعلهم يستمرون في النقر على زر 'شراء' أو 'بيع'، وتقليل جميع الحواجز التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ قرارات مالية."

في بعض الأحيان، فإن هذه التجربة المتطرفة "بدون عوائق" لا تجلب فقط الراحة، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.

في مارس 2020، اكتشف الطالب الأمريكي كارنز البالغ من العمر 20 عامًا أنه بعد تداول الخيارات على Robinhood، يظهر حسابه خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهو ما يزيد بكثير عن ديونه التي تبلغ 16,000 دولار. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وكتب في الملاحظة التي تركها لأسرته: "إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا." كيف يمكن لشخص يبلغ من العمر 20 عامًا، ولا دخل له، أن يستخدم رافعة مالية تقارب المليون دولار؟

روبنهود أصاب بدقة نفسية المستثمرين الشباب: عتبة منخفضة، تصميم يعتمد على الألعاب، وخصائص اجتماعية، وقد استفاد من العوائد التي جلبها هذا التصميم. حتى مارس 2025، لا يزال متوسط عمر مستخدمي روبنهود مستقرًا حول 35 عامًا.

لكن كل ما تقدمه لنا الأقدار يحمل ثمنه، وروبينهود ليست استثناء.

روبن هود، هل يسرق الأغنياء ليعطي الفقراء؟

من 2015 إلى 2021، وصل نمو عدد المستخدمين المسجلين في منصة Robinhood إلى 75%.

خاصة في عام 2020، مع جائحة كوفيد-19، وسياسات التحفيز الحكومية الأمريكية، واهتمام الجميع بالاستثمار، شهدت منصة المستخدمين وحجم التداول ارتفاعًا كبيرًا، حيث تجاوزت الأصول المدارة 135 مليار دولار.

تزايد عدد المستخدمين، وتوالت النزاعات.

في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ماساتشوستس شركة Robinhood باستخدام أساليب لجعل الاستثمار يبدو كالألعاب لجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة في الاستثمار، لكنها فشلت في توفير التحكم الضروري في المخاطر خلال فترات تقلب السوق. بعد ذلك، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا تحقيقًا في شركة Robinhood، متهمة إياها بالفشل في السعي للحصول على أفضل سعر تداول للمستخدمين.

في النهاية، اختارت Robinhood دفع 65 مليون دولار للتسوية مع SEC. وقد أشارت SEC بوضوح إلى أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار العرض الخالي من العمولة، إلا أن المستخدمين بشكل عام فقدوا 34.1 مليون دولار بسبب عيوب الأسعار. نفت Robinhood التهم، لكن هذه الأزمة كانت مجرد بداية.

ما جعل روبن هود تنغمس في دوامة الرأي العام هو حدث جيم ستوب في أوائل عام 2021.

هذه الشركة التي تحمل ذكريات الطفولة لجيل كامل من الأمريكيين، واجهت صعوبات بسبب تأثير الوباء، وأصبحت هدفًا كبيرًا للمستثمرين المؤسسيين الذين يقومون بالبيع على المكشوف. ومع ذلك، لم يكن الآلاف من المستثمرين الأفراد على استعداد لمشاهدة GameStop وهي تُدمر بواسطة رأس المال. تجمعوا على منتدى WallStreetBets على Reddit، واستغلوا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار معركة ضغط على البيع من قبل المستثمرين الأفراد.

ارتفع سعر سهم GameStop من 19.95 دولارًا في 12 يناير إلى 483 دولارًا في 28 يناير، بزيادة تزيد عن 2300%. كانت هناك "انتفاضة جماهيرية ضد وول ستريت" للاحتفال المالي، مما زعزع النظام المالي التقليدي.

ومع ذلك، فإن هذه الانتصار الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات روبن هود.

لم يكن بإمكان البنية التحتية المالية في ذلك العام تحمل موجة التداول المفاجئة. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 يومًا لإكمال التسوية، وكان يتعين على الوسطاء تخصيص هامش ضمان المخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الكبيرة في حجم التداول إلى ارتفاع حاد في الهامش الذي كان يتعين على Robinhood دفعه إلى هيئات التسوية.

في صباح 28 يناير، أُيقظ تينيف من قبل زوجته، ليعلم أن روبن هود تلقت إشعارًا من شركة مقاصة الأوراق المالية الوطنية (NSCC) تطلب منها دفع ضمانات مخاطر تصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل روبن هود إلى أقصى حدودها في لحظة.

تواصل طوال الليل مع مستثمري رأس المال المخاطر، وجمع الأموال في كل مكان، لضمان عدم انهيار المنصة بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، اضطرت Robinhood إلى اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشعبية مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين فقط البيع.

هذا القرار أثار غضب الجمهور على الفور.

يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبن هود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا انحنائها لقوى وول ستريت، بل توجد نظريات مؤامرة تتهم روبن هود بالتواطؤ مع سيتياديل سكيوريتيز للتلاعب بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.

الهجمات الإلكترونية، وتهديدات الموت، والانتقادات الشديدة تتوالى. أصبحت Robinhood فجأة هدفًا للانتقادات بعد أن كانت صديقة للمستثمرين الأفراد، واضطرت عائلة تينيف للاختباء واستأجرت حراسة خاصة.

في 29 يناير، أعلنت Robinhood أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل عاجل للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بعدة جولات من التمويل، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، استمر أعضاء الكونغرس والمشاهير والرأي العام في مطاردتها بلاهوادة.

في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وأثناء مواجهة أسئلة النواب، أصر على أن قرار روبن هود كان نتيجة لضغوط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.

ومع ذلك، لم تتوقف الشكوك أبدًا. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل في روبن هود، وفي النهاية فرضت أكبر غرامة فردية في التاريخ - 70 مليون دولار، بما في ذلك 57 مليون دولار كغرامة و13 مليون دولار كتعويضات للعملاء.

أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.

تسببت هذه العاصفة المالية في تضرر صورة "حارس المستثمرين الأفراد" لـ Robinhood بشكل كبير، حيث تعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضربة قوية. في لحظة ما، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، غير راضية عن المستثمرين الأفراد ومراقبة من قبل الجهات التنظيمية.

ومع ذلك، فإن هذا الحدث دفع الهيئات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير دورة التسوية من T+2 إلى T+1، مما كان له تأثير طويل الأمد على الصناعة المالية بأكملها.

بعد هذه الأزمة، قامت Robinhood بتعزيز الاكتتاب العام الأولي الذي كانت قد أعدته منذ فترة.

في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood تحت رمز HOOD في ناسداك، وتم تحديد سعر الطرح عند 38 دولار، بتقييم يقارب 32 مليار دولار.

ومع ذلك، لم يجلب الطرح العام الأولي (IPO) لـRobinhood الحفلة الرأسمالية المتوقعة. في يوم الإدراج، انخفض سعر السهم عند الافتتاح، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض قدره 8% عن سعر الإصدار. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا في وقت لاحق بسبب حماس المستثمرين الأفراد وشراء المؤسسات، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.

من الواضح أن هناك انقسامًا بين وول ستريت والسوق - هل هي متفائلة بشأن دورها كبوابة مالية لعصر المستثمرين الأفراد، أم قلقة بشأن نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم في المستقبل.

تقف Robinhood عند مفترق طرق بين الثقة والشك، وبدأت رسميًا اختبار الواقع في سوق رأس المال.

لكن في ذلك الوقت، كان هناك القليل من الناس الذين لاحظوا إشارة مخفية بين سطور نشرة الاكتتاب - تم ذكر كلمة Crypto بشكل متكرر 318 مرة في ملف S-1 المقدم من Robinhood.

ظهور متكرر غير متعمد، لكن خلفه هو إعلان عن تحول استراتيجي.

Crypto، هو السرد الجديد الذي بدأته Robinhood بهدوء.

الاصطدام بالتشفير

في عام 2018، كانت روبن هود قد بدأت بالفعل في تجربة خدمات العملات المشفرة بهدوء، حيث أطلقت أولاً خدمات تداول البيتكوين والإيثيريوم. في ذلك الوقت، كان هذا التوجه أشبه بإضافة إلى خط الإنتاج، ولم يكن بعد استراتيجية أساسية.

لكن حماس السوق سرعان ما غير كل شيء.

في عام 2021، وصفت وسائل الإعلام ذلك على النحو التالي