نبض: مراجعة مخاطر مجال العملات الرقمية

مرحبًا بكم في مراجعة مخاطر مجال العملات الرقمية، المورد المختصر والواضح لفهم المخاطر في سوق العملات الرقمية وDeFi والتنقل فيها بسرعة. يوفر كل إصدار لمحة عن عوامل المخاطر الحرجة ورؤى عملية اشتق من منصة مخاطر DeFi الخاصة بـ Sentora.

هذا الاستعراض الثنائي الأسبوعي للمخاطر هو جزء من Sentora Research

! TL; د:

• قروض عالية المخاطر بالقرب من 9 مليار دولار
• زيادة تعرض التجارة الأساسية في النظام البيئي بأكمله
• استراتيجية الميزة: PT Looping
• للمشاهدة: رافعة مالية عالية PT مع سيولة أساسية منخفضة

نبض المخاطر وأبرز النقاط

السيولة المتاحة المتقلبة خلال نضوج سوق Pendle

!
المصدر: Sentora Aave Pulseيمكن أن تتقلب سيولة السوق بشكل كبير في أسواق المال خلال فترات نضوج PTs الخاصة بـ Pendle. يمكن أن تكون هذه سيف ذو حدين للمستخدمين الذين يرغبون في زيادة رافعتهم في السوق:

• الزيادات في السيولة المتاحة عندما يقوم المستخدمون بفك مراكز PT المتطورة يمكن أن تسمح لمشاركين آخرين بزيادة اقتراضاتهم دون دفع أسعار الفائدة في السوق إلى أعلى.
• قد يجد المستخدمون الذين يحاولون الاستفادة من تغييرات السيولة باستخدام استراتيجية تحقق عوائد أقل من الاستراتيجيات الرئيسية في PT أنفسهم بمعدلات اقتراض أعلى مما توقعوا.

!
رادار المخاطر في سنتورا Aave كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، يتم اقتراض معظم السيولة المتاحة بواسطة PTs الجدد بينما تنضج PTs الأقدم. هذا يخلق لحظات من السيولة العالية في السوق ولكن يتم استغلالها بسرعة بواسطة PT loopers.

مخاطر الأحداث الحالية

زيادة التعرض لتجارة الأساس

بينما تظل العوائد لاستراتيجيات العملات المستقرة منخفضة نسبيًا في سوق صاعدة، كان مستخدمو DeFi يبحثون عن استراتيجيات رافعة على العملات المستقرة المدرة للعوائد لزيادة عوائدهم. وقد تم ذلك بشكل رئيسي من خلال USDe و sUSDe من Ethena، اللتين تتمتعان بأكبر عرض بين العملات المستقرة عالية العائد. وتتحقق هذه الرافعة بشكل رئيسي من خلال استراتيجية الحلقة حيث يقوم المستخدمون بتوفير sUSDe ( أو مشتقات Pendle PT ) كضمان، واستعارة عملات مستقرة أخرى مثل USDC أو USDT، وتحويلها إلى sUSDe، وتكرار ذلك.

بينما حصلت العديد من بروتوكولات الإقراض على الوصول إلى هذه الحلقة لفترة من الوقت، فإن إدخال أسواق جديدة على Aave v3 قد وسع بشكل كبير السيولة المتاحة لتنفيذ هذه الاستراتيجية.

!
Chaos Labsحالياً، أكثر من 50% من إجمالي عرض USDe ممثلة في أشكالها المختلفة كضمان أو عرض على Aave. وقد تم دفع ذلك بشكل أساسي من خلال النمو الجديد في عرض USDe. بينما يمكن أن يكون هذا التداول جذاباً للغاية مع عوائد على الحلقات يمكن أن تتجاوز بسهولة 50% APY، إلا أنه يعتمد على ظروف سوق متعددة يمكن أن تخلق بيئات مشابهة للمشاكل الأخيرة مع تداول الرفع (re) التي نوقشت في Pulse السابقة. وهذا يعني أن التغيرات في السوق يمكن أن تتسبب بسرعة في أن تنتج هذه الاستراتيجية عوائد سلبية، مما يخلق اندفاعاً نحو تقليل الرفع بين المستخدمين.

!
Ethenaمع توقع عوائد sUSDe للأسبوع القادم أن تكون أقل بشكل كبير من الشهر السابق، فإن السيناريو أعلاه قد يحدث، مما يترك المستخدمين يبحثون عن وسيلة لتقليل الرافعة المالية لمراكزهم.

نقاط المخاطر الرئيسية:

!
ديفيلاما!
Defillama* هناك تقريبًا $100M USDe و $55M sUSDe يمكن استبدالها بـ USDT على شبكة Ethereum الرئيسية

• ومع ذلك، تتداخل السيولة بين الأصلين لذا فإن إجمالي السيولة أقل من المجموع الكلي.
• هذا السيولة أقل من 4% من الضمانات الرئيسية لإيثينا على Aave (sUSDe، PT sUSDe، PT USDe، PT eUSDe)
• هذا يعني أن مركز ذو رافعة مالية 10x بحوالي 15 مليون دولار سيستنفد جميع السيولة في السوق

كما يتبين، فإن السيولة للخروج بسرعة إلى عملة مستقرة أخرى على السلسلة رقيقة نسبيًا مقارنة بالرافعة المالية في النظام البيئي. ومع ذلك، فإن معظم المؤسسات الكبيرة التي تنفذ هذه الصفقة سيكون لديها الوصول المباشر إلى استردادات USDe، مما يمكن أن يخفف بعض المخاطر. ومع ذلك، إذا انخفضت معدلات sUSDe دون معدلات الاقتراض للعملات المستقرة على Aave، فإن تدفق المتداولين الذين يبحثون عن الخروج يمكن أن يتسبب في سيناريوهات انزلاق عالية تؤثر على جميع المستخدمين الذين يخرجون. وهذا قد يترك المتداولين مع خيار تحمل العوائد السلبية على الصفقة أو تحمل خسارة فورية بسبب الانزلاق.

استراتيجية الميزة: PT Looping

بالإضافة إلى القسم أعلاه، ستتناول ميزة Pulse لهذا الأسبوع موضوع PT looping. كواحدة من أكبر الصفقات الحالية في نظام DeFi البيئي، تستفيد الاستراتيجية من العوائد الثابتة لرموز Pendle الرئيسية (PTs) وتضيف الرفع عن طريق اقتراض الأصول المرتبطة من أسواق المال. إليك الخطوات أدناه لـ PT looping باستخدام أصول Ethena:

1. شراء PTs للأصل الأساسي (USDe، sUSDe)
2. إيداع PTs كضمان في سوق المال
3. اقتراض عملات مستقرة غير مولدة للعائد
4. استخدم الأصول الم borrowed لشراء PTs إضافية
5. كرر

كما هو مذكور أعلاه، يمكن أن تكون هذه الصفقة مربحة للغاية مع عوائد عند أقصى رافعة تتراوح بانتظام بين 40-60% APY. ومع ذلك، إذا استمرت معدلات الاقتراض في الاتجاه الصعودي لفترة طويلة، يمكن أن تتحول هذه الصفقة بسرعة إلى سلبية. بالإضافة إلى ذلك، فإن القدرة على إنهاء هذا الموقف غالبًا ما تكون أقل مما كانت عليه عند زيادة الرافعة. لهذه الأسباب، من المهم تقييم بعض المخاطر الاقتصادية عند النظر في تنفيذ هذه الصفقة.

استقرار ربط USDe

!
رادار المخاطر سنتورا إيثينا* يمكن أن يؤثر انفصال الأصول الأساسية على سعر PTs مما يؤدي إلى سيناريوهات تصفية محتملة

• مراقبة الاستقرار التاريخي للأصل يمكن أن يساعد المستخدمين في تحديد الرافعة المالية التي يرغبون في اتخاذها لتجنب عمليات التصفية هذه
• تستخدم العديد من أسواق الإقراض أوراكل أساسي يقلل من مخاطر التصفية بسبب الانحرافات اللحظية
• من الضروري فهم الأوراق المالية المستخدمة في السوق الذي تأخذ فيه الرافعة المالية الخاصة بك

عمق السوق للأصل الأساسي

!
المصدر: رادار المخاطر القادم لسينتورا* يجب على المتداولين تقييم عمق السوق الحالي للأصل الأساسي لـ PT لفهم مدى سهولة تصفية و سداد رافعتهم.

• يمكن أن يساعد ذلك في تحديد حجم المركز الذي تدخل به

أسعار الاقتراض

!
المصدر: مراقبة مخاطر سنتورا أويلر v2* يمكن أن تساعد مراقبة معدلات الاقتراض من السوق حيث حصلت على الرافعة المالية المستخدم في تحديد التغيرات في السوق التي قد تؤثر على استراتيجية حلقة PT

• إذا تجاوزت معدلات الاقتراض معدل PT الثابت، فسوف يقلل ذلك بشكل كبير من ربحية الاستراتيجية الكلية
• اختيار السوق الذي تقترض منه بناءً على استقرار المعدل التاريخي يمكن أن يساعد في تحسين النجاح العام للتجارة

ابق على اطلاع، وادارة المخاطر بحكمة، وابق سائل.

هل ترغب في معرفة المزيد عن بيئة المخاطر الحالية في DeFi؟ اشترك في الندوة عبر الإنترنت في 13 أغسطس هنا.

تنويه: هذه النشرة الإخبارية لأغراض المعلومات فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة مالية.

!

Pulse: مراجعة مخاطر العملات الرقمية تم نشرها في الأصل في Sentora على Medium، حيث يواصل الناس المحادثة من خلال تسليط الضوء على هذه القصة والرد عليها.