تحليل عميق لتحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة

بعد دراسة بروتوكول Drift، فهمت بعمق لماذا تركز بعض الشبكات العامة على دفتر الطلبات (CLOB) بهذا الشكل. إن تحقيق العقود الآجلة الدائمة AMM داخل السلسلة أمر صعب للغاية لدرجة أنه يتعين علينا التحول إلى احتضان صناع السوق المركزيين.

على الرغم من أن vAMM(virtual AMM) الذي أنشأته بعض البروتوكولات حل مشكلة الرفع المالي على أساس AMM الفوري X * Y = K، إلا أن نقص صانعي السوق المركزيين يجعل العقود الآجلة الدائمة AMM مضطرة إلى حل مشاكل الأضداد، والعمق، والانحراف السعري من خلال قواعد قيم مسبقة. وهذا أدى إلى تعقيد استثنائي في النسخة الأولى من Drift من حيث المعلمات القابلة للتعديل والتعبير عن صيغتها.

على سبيل المثال، يجب تحديد حالة السوق بناءً على حالة انحراف سعر العقد (مثل السوق الأكثر صحة، السوق شبه الصحي، إلخ)، وتقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد خطط تصفية المراكز وتعديل المعاملات ذات الصلة. بالمقارنة، يبدو أن دفتر الطلبات أكثر وضوحًا وبساطة.

بعد ذلك، أطلق Drift ميزة أوامر السعر المحدد، لكن التجربة لا تزال تختلف عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، يتم دعم التداول على Drift من خلال ثلاثة آليات للسيولة: مزادات JIT، دفتر أوامر السعر المحدد، وداخل السلسلة. ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس 2023، ستتخلى Drift تمامًا عن نموذج AMM، وتحتضن بالكامل صناع السوق المركزيين.

تتضمن القضايا الأساسية التي تواجه vAMM:

1. معدل تكلفة التمويل يتضاءل باستمرار، وصندوق التأمين الخاص بالبروتوكول يعادل بيع تقلبات الأسعار.
2. من الصعب الحفاظ على ربط الأسعار، ويجب تقديم الدعم المستمر للحفاظ على توازن الأسعار بين العقود الآجلة والسلع الفورية
3. مشكلة اعتماد المسار، كلما زادت المسافة عن السعر، زادت تكلفة الصيانة.

حتى فريق تأسيس vAMM يستكشف اتجاهات جديدة، ويفكر في اعتماد استراتيجيات سوق أكثر نشاطًا ودمج بعض وظائف DEX، ويعتقد أن حل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي لنموذجي CLOB و AMM.

هذه التحول في الأساس هو تحويل vAMM الذي يعتمد على تسعير الصيغة الرياضية إلى سوق نشط يقتبس الأسعار، مما ينقل المخاطر من البروتوكول إلى السوق. يبدو أن نموذج AMM قد يكون مناسبًا فقط للتداول الفوري، بينما يجب على تداول العقود داخل السلسلة السعي لتحقيق توازن بين اللامركزية والمركزية.

!

vAMM (AMM الافتراضية)详解

تستخدم vAMM لبروتوكول معين نفس صيغة المنتج الثابت X * Y = K كما هو الحال في DEX معين. بخلاف AMM التقليدي، تعتمد vAMM هيكلًا من طبقتين: LP كضمان، والأصول الحقيقية مخزنة في خزينة العقد الذكي. vAMM هي في الأساس آلية اكتشاف السعر بعد استخدام المستخدم للرافعة المالية.

كمثال على تداول ETH/USDT:

1. افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وكمية vAMM الأولية هي 100 ETH و 400,000 USDT.
2. يستخدم المستخدم A 100 USDT كضمان، مع رافعة مالية 10x لشراء ETH.
3. قام المستخدم B بعد ذلك باستخدام 1000 USDT كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات لبيع ETH.

يستخدم vAMM آلية رسوم التمويل، مماثلة لدفع رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية.

من الجدير بالذكر أن الاختلاف الرئيسي بين vAMM والعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية التقليدية هو: أن vAMM تستخدم X * Y = K لتحديد الأسعار، حيث يتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. في جوهرها، يتم التداول بناءً على منحنى الأسعار بدلاً من الطرف الحقيقي. وهذا يؤدي إلى حاجة البروتوكول لجذب الطرف الحقيقي من خلال الدعم في حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع.

لذلك، فإن استقرار مصدر الدعم ووفرة صندوق التمويل أمران في غاية الأهمية، ويتعلقان مباشرة ببقاء المشروع. خاصةً في حالة الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو تقلبات الأسعار الشديدة، يكون صندوق التمويل بمثابة بيع المكافأة، مما يؤدي إلى حدوث حالات "ربح بسيط في الأوقات العادية، وخسارة كبيرة في أوقات التقلب".

Drift AMM الابتكارات

طرحت Drift dAMM (AMM الديناميكي) على أساس vAMM، حيث تم إدخال معلمات قابلة للتكوين للتعامل مع انحراف الأسعار، وعدم التناسق بين الشراء والبيع، والعمق، وغيرها من المشكلات. تشمل النقاط الرئيسية للابتكار:

1. Peg (معامل السعر): التحكم في انحراف سعر العقد عن سعر السوق.
2. قيمة K: التحكم في عمق السيولة، وتأثيره على حجم الانزلاق.
3. حوض الرسوم: يُستخدم لضبط Peg وK، وتعويض المتداولين الرابحين.

تضع Drift AMM استراتيجيات تعديل مختلفة بناءً على انحراف سعر الأوراق المالية عن أسعار التنبؤ. ومع ذلك، فإن هذا النموذج يعتمد بشكل كبير على صحة حوض الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان Drift لميزتها في رسوم المعاملات. المشكلة الأساسية هي أن نمو الإيرادات يكون خطيًا، بينما قد تنمو النفقات بشكل أساسي في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يجعل الاستدامة على المدى الطويل صعبة.

!

الاستنتاج

في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع هامش لتداول العقود الآجلة الدائمة، ويتم استخدام معادلة X * Y = K فعليًا في التسعير. تستند Drift إلى ذلك من خلال تقديم مضاعف الربط Peg وقيمة K القابلة للتعديل، لتحقيق ربط سعر العقد بسعر السوق. ومع ذلك، تعتمد هذه الوضعية بشكل مفرط على حوض الرسوم، مما قد يؤدي في ظروف السوق المتطرفة إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة من قبل البروتوكول.

يبدو أنه من الصعب تحقيق التحكم في مسار AMM داخل السلسلة فقط من خلال الصيغ الرياضية، لا يزال من الضروري أن يشارك صناع السوق المركزيون في المطابقة لتحقيق توازن الطرف المقابل، هذه هي جوهر العقود الآجلة الدائمة. لا يزال تطوير العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة في مرحلة الاستكشاف، ويحتاج إلى البحث عن توازن بين اللامركزية والكفاءة.