إثيريوم: المؤسسات تقود نمط جديد

شهد إثيريوم في الأسبوع الماضي زيادة بنسبة 26.4% في الأسبوع، متجاوزًا مستوى ضغط 2800 دولار، ليصل إلى قرب 4000 دولار. هيكل ارتفاع ETH في هذه الجولة يشبه أكثر نمط BTC المدعوم من المؤسسات، حيث يظهر كدمج بين الارتفاع التدريجي والاندفاع القوي، بدلاً من نمط سوق الثيران التقليدي المدعوم من المستثمرين الأفراد. يسمح هذا النمط بتقليص الأرباح في مستويات مرتفعة، مما يقلل من مؤشرات المخاطر.

حتى لو وصل نسبة الإمدادات الربحية إلى أعلى نقطة في الجولات السابقة من السوق الصاعدة، فإن الارتفاع الذي تقوده المؤسسات قد لا يتبع شكل سوق صاعدة للأفراد، بل من المحتمل أن يتجه نحو نمط مستقر وصاعد لبيتكوين، مما يؤدي إلى انخفاض نسبة الإمدادات الربحية في نطاق مرتفع.

! [هل لا يزال بإمكان Ethereum الارتفاع؟] مساعدتك على فهم الحقيقة من الجوانب الفنية والأساسية](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96f21dd9e82b54a8f65d84fb1a90af1d.webp)

إثيريوم المستقبل الترقية الرئيسية

1. تقليل عتبة التحقق، وتعزيز انتشار العقد الخفيفة

إثيريوم تخطط لبدء مشروع تحسين آلية التحقق في النصف الثاني من عام 2025، وتشمل الإجراءات الأساسية ما يلي:

• تقليل متطلبات الرهان تدريجياً من 32 ايثر إلى 16 ايثر، حتى 1 ايثر
• تحسين آلية الرهن, وزيادة العائد السنوي إلى 6%-8%
• إدخال وضع تحقق العقد الخفيف، وتخفيض عتبة المشاركة
• دفع معدل الرهان إلى أكثر من 40%، قفل أكثر من 4800万 ايثر
• تقليل العرض المتداول، وتعزيز الاتجاه الانكماشي

2. تحقيق اندماج السيولة عبر السلسلة بين الشبكة الرئيسية و L2

من المقرر أن يبدأ في نهاية عام 2025، وسيتم تحسينه في عامي 2026-2027، تشمل الأهداف:

• كسر الحواجز بين الشبكة الرئيسية والشبكات L2 الرئيسية
• دمج أحواض رأس المال الموزعة، وزيادة إجمالي قيمة القفل إلى أكثر من 200 مليار دولار
• خفض 90% من تكلفة المعاملات عبر الطبقات، وتحقيق تأكيد في غضون ثوانٍ
• تحسين كفاءة رأس المال في بروتوكولات DeFi، وتعزيز التعاون بين الشبكة الرئيسية و L2

3. إعادة تشكيل آلة إثيريوم الافتراضية باستخدام بنية RISC-V

يخطط للبدء في البحث والتطوير في النصف الثاني من عام 2025، وتنفيذ مرحلي من 2026 إلى 2030، الهدف الأساسي:

• زيادة سرعة تنفيذ العقود الذكية من 3 إلى 5 مرات
• تم تقليل رسوم الغاز بأكثر من 50%
• التوافق مع تقنيات تسريع الأجهزة الحديثة
• يدعم سيناريوهات عالية التزامن، مثل التداول عالي التردد، الألعاب في الوقت الحقيقي، وغيرها

4. إدخال zkEVM في الشبكة الرئيسية

من المتوقع أن يتم الانتهاء من نشر الشبكة الرئيسية بحلول نهاية عام 2025 أو منتصف عام 2026، وتشتمل الأهداف على:

• 99% تحقق الكتلة خلال 10 ثواني
• خفض تكلفة التحقق من الإثباتات الصفرية بحوالي 80%
• تحسين أداء الشبكة الرئيسية وكفاءة التكاليف
• تعزيز مكانة العملات المستقرة في الشبكة الرئيسية
• تقديم الدعم التنظيمي للمؤسسات للمشاركة في DeFi

على الرغم من أن مؤسسة إثيريوم قد حققت تحسينات في الإدارة وكفاءة البحث والتطوير، إلا أنه من خلال بيانات السلسلة، لا تزال إيرادات رسوم الغاز، وحجم التداول، والنشاط مرتبطًا بفجوة ملحوظة مقارنةً بذروة سوق الثور في عام 2021. لذلك، من الصعب اعتبار أن الزيادة السريعة في الأسعار الحالية تأتي من تحسينات أساسية أو توقعات ترقية.

تحليل حالة حيازة صندوق تداول إيثر

منذ أن وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صندوق تداول إثيريوم الفوري في 22 يوليو 2024، كانت سوق ETH مستقرة نسبيًا. على مدار الأشهر الـ 12 الماضية، كان متوسط سعر ETH يتأرجح حول 2500 دولار، وهو أقل من تكلفة بناء معظم مشتري الصناديق. تركز تكلفة الشراء المتوسطة للمستثمرين المؤسسيين فوق 2800 دولار، حيث أن بعضهم قريب من 3000 دولار.

حتى الآن، تمتلك المؤسسات الأمريكية لصناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم حوالي 503.8 ألف قطعة من الايثر، منها 246.1 ألف قطعة مملوكة لشركة بلاك روك، والتي اشترت 245.8 ألف قطعة خلال العام. تعكس هذه الهيكلية المركزة في الحيازة نمطاً مشابهًا لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، مما يعني أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم الخاصة بالايثر يهيمن عليه عدد قليل من المؤسسات.

تلعب بلاك روك دور "المثبت" في اتجاه سعر إيثريوم، حيث أن قرارات استثمارها تحدد بشكل غير مباشر توقعات السوق على المدى المتوسط والطويل بشأن إيثريوم. وقد أثار ذلك نقاشًا: إن إدراك قيمة أصول إيثريوم ينتقل من "السرد التكنولوجي" إلى "تحديد المنتج المالي". لم يعد حماس السوق قائمًا فقط على إمكانيات التطبيقات اللامركزية، بل أصبح مدفوعًا بكيفية تغليف وترويج واستقرار الأسعار من قبل عمالقة المال.

إثيريوم生态现状

لم يتغير الأساس الأساسي لإيثريوم بشكل ملموس حتى الآن، ولم نشهد زيادة ملحوظة في نشاط النظام البيئي. لا يزال من الضروري مراقبة أداء بروتوكولات DeFi الرئيسية لتقييم نظام إيثريوم البيئي.

1. البروتوكولات المتعلقة بالستاكينغ / LST

   • ليدو، روكيت بول، فراكس إيثر وغيرها
   • مصدر العائد: مكافآت طبقة التوافق، MEV، رسوم الشبكة

2. بروتوكول الإقراض اللامركزي

   • Aave ، Compound ، Morpho Blue ، إلخ
   • مصدر العائد: يدفع المقترض الفائدة

3. DEX

   • يوني سواب V3، كيرف، بالancer وغيرها
   • العائدات تأتي بشكل رئيسي من رسوم المعاملات

4. إعادة الرهن / بروتوكول MEV

   • EigenLayer وغيرها
   • مصادر العائدات المستقبلية: رسوم الخدمة المدفوعة من قبل عملاء AVS

5. بروتوكول العملات المستقرة ( غير خوارزمي )

   • MakerDAO ، Liquity ، إلخ
   • مصادر العائد: رسوم مستقرة، فوائد الأصول RWA، إلخ

6. بروتوكول تجميع عائدات إعادة رهن LST

   • بندل، إيثر.في، كيلب داو وغيرها
   • البحث عن خدمات إعادة الرهن ذات العوائد الطبيعية

7. الأصول الحقيقية ( RWA ) البروتوكول

   • أوندو فاينانس، مابل فاينانس وغيرها
   • مصدر الربح: المقترضون خارج السلسلة يدفعون الفوائد

قد تحقق المشاريع القديمة في DeFi ارتفاعات أعلى خلال زيادة سعر إثيريوم، لكن قد تتطلب ذلك متطلبات عالية من المستثمرين الأفراد. بالمقارنة، فإن منطق إثيريوم نفسه أكثر وضوحًا: يوفر ضخ الأموال في ETF دعمًا سعريًا، وتبدأ التقنيات الأساسية بالتطبيق تدريجيًا. يتميز إثيريوم بكونه أكثر تأكيدًا، وضغط حيازة أقل، وسيولة وفيرة، مما يجعله الخيار الأكثر عقلانية حاليًا.

تحليل تأثير الإيثيروم ETF

قدمت بلاك روك مؤخرًا طلبًا لإدخال وظيفة الرهن لعقود ETF الخاصة بـ ايثر، ويعتبر ذلك إشارة لدخول مرحلة تحسين العائدات. وتشتمل المحتويات الرئيسية على:

• من خلال عدة مزودي خدمات طرف ثالث لإيداع ايثر
• تعتبر مكافآت الرهن كمداخيل صندوق ETF، ويمكن للجهة المصدرة إدارتها بالكامل.
• يجب إنشاء حوض مخصص لإدارة العزل، وعدم دمجه مع مؤسسات أو أفراد آخرين في تركيز ETH للرهانات.
• الجهة المصدرة لا تتحمل مخاطر الرهن ذات الصلة، مثل العقوبات أو تأثيرات تقسيم السلسلة.

قد يزيد هذا النظام من العائد المحتمل لمنتجات الصناديق ومساحة أرباح المصدّرين، ولكنه أيضًا يحمل مخاطر عدم تناسق توزيع العوائد.

تحليل المؤشرات الفنية

حتى 18 يوليو 2025، بلغت نسبة أرباح ETH العائمة 95%، قريبة من أعلى مستوى تاريخي. هذه الحالة من التركيز العالي للأرباح العائمة تظهر عادةً في مراحل ارتفاع السوق المحلي، مما يشير إلى أن مشاعر التداول على المدى القصير قد تكون مشبعة.

ومع ذلك، فإن الاعتماد فقط على حركة الأسعار لتقييم المخاطر ليس شاملاً، ويجب دمجه مع عوامل مثل توزيع الحصص التاريخية، وعمق التداول، وتدفق الأموال. حالياً، لم تظهر أي علامات على مخاطر نظامية لـ إثيريوم، ولكن هناك احتمالية لتعديل السوق على المدى القصير تتزايد.

بيانات سلسلة بيتكوين على السلسلة:

• وصل إجمالي الأرباح المحققة إلى 4.3 مليار دولار، متجاوزًا النقطة العالية السابقة
• تراجعت سلوكيات حاملي المدى الطويل في زيادة المراكز، وبدأوا في إطلاق الرموز إلى السوق
• على الرغم من تحقيق أرباح كبيرة، إلا أن سعر BTC لم يتراجع بشكل ملحوظ، مما يدل على مرونة الشراء.

سوق BTC يظهر "تذبذب متكرر → تراكم الرهانات → اختراق وتداول" كإيقاع، مما يشكل هيكل صعودي مستقر ضمن تذبذبات متقاربة. تحت هذا الهيكل، تتمتع أسعار BTC باستقرار قوي، مما يوفر أيضًا دعمًا غير مباشر لسوق ETH.