تواجه استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج تحديات، مما أثار قلق السوق
أصبح خزينة التشفير استراتيجية شائعة بين الشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين ضمن استراتيجيتها المالية للشركة، كجزء مهم من الميزانية العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، تم اعتماد بعض العملات المشفرة مثل الإيثريوم وسولانا وXRP من قبل بعض الشركات المدرجة كاستراتيجية خزينة.
ومع ذلك، أعرب بعض الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن قلقهم بشأن هذا الاتجاه. لقد شبهوا الوضع الحالي بصندوق استثمار البيتكوين من Grayscale (GBTC)، الذي كان يتداول لفترة طويلة مع علاوة، ولكن بعد أن تحولت العلاوة إلى خصم، أصبحت الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أن انخفاض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تعتمد استراتيجيات خزينة التشفير قد يؤدي إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تمتلكه مخاطر الخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن هناك مخاطر خلف السعر المرتفع
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 107.49 مليار دولار، مما يعني أن السعر مرتفع بنسبة تقرب من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزينة البيتكوين الجديدة لديها خلفيات بارزة. على سبيل المثال، شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بالإدراج من خلال SPAC، وجمعت 685 مليون دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلام مشفرة اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 710 مليون دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 2.44 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، أشار المتخصصون في الصناعة إلى أن نماذج التشغيل لهذه الشركات تشبه بشكل كبير نماذج التحكيم في GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يتحول السوق إلى الاتجاه الهابط، قد تتركز المخاطر وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس".
دروس من GBTC: انهيار الرفع المالي يؤدي إلى فشل المؤسسات
من خلال مراجعة التاريخ، كان GBTC في الفترة من 2020 إلى 2021 في ذروته، حيث وصلت نسبة علاوته إلى 120% في وقت ما. ولكن بعد دخول عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، مما أصبح في النهاية شرارة لانفجار العديد من المؤسسات التشفير.
تصميم آلية GBTC هو "تجارة ذات اتجاه واحد" حيث يجب على المستثمرين قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها كبيتكوين. وقد ساهم هذا التصميم في البداية في دفع علاوة طويلة الأجل في السوق الثانوية.
ومع ذلك، فإن هذه العلاوة هي التي أدت إلى إنشاء "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء GBTC، وبعد 6 أشهر، يبيعون في سوق العلاوة لتحقيق الأرباح. وقد شاركت العديد من المؤسسات الشهيرة بشكل كبير في هذا النموذج من التحكيم.
خلال فترة السوق الصاعدة، كانت هذه النموذج تعمل بشكل جيد. ولكن عندما أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول الفائض إلى خصم، وانهيار الهيكل الرافعة بشكل مفاجئ. اضطرت المؤسسات المشاركة إلى تحمل خسائر مستمرة في بيئة الخصم السلبي، مما أدى في النهاية إلى سلسلة من عمليات التصفية والانفجارات.
تتزايد عدد الشركات التي تشكل "دولاب البيتكوين المالي": ارتفاع أسعار الأسهم، وزيادة تمويل الإصدار، وشراء BTC، وتعزيز ثقة السوق، واستمرار ارتفاع أسعار الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتياطيات التشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج يرتبط جوهريًا بربط الوسائل المالية التقليدية بأسعار الأصول المشفرة، وعندما يتحول السوق إلى هبوط، قد ينقطع السلسلة. قد يؤدي الانهيار الحاد في أسعار العملات إلى تقليص الأصول المالية للشركة، وانخفاض التقييم، وتقييد التمويل، وحتى الاضطرار إلى بيع BTC، مما يخلق حلقة مفرغة.
الأكثر خطورة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر.
على الرغم من ذلك، هناك تحليلات تشير إلى أن المرحلة الحالية لا تزال في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم مؤسسات التداول على نطاق واسع ETF البيتكوين كضمان.
حذر رئيس أبحاث مصرفية من أن انخفاض سعر البيتكوين بشكل كبير قد يؤدي إلى إجبار الشركات على البيع. إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المشاركة في استراتيجيات خزينة التشفير مخاطر خسارة.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذج الرفع العالي للمخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "شبيه بالصندوق المتداول + دوامة الرفع" قابل للتحكم نسبيًا. من خلال أساليب التمويل المرنة والتعديلات الدورية، قد تتمكن هذه الشركات من بناء نموذج مالي أكثر استقرارًا.
بشكل عام، أثارت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة جدلاً في السوق حول مخاطرها الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات تبنت نماذج مالية نسبياً مستقرة، إلا أن أداء الصناعة بشكل عام أثناء تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى المراقبة. لا يزال السؤال عما إذا كانت "حماسة خزينة التشفير" هذه ستعيد تكرار مسار المخاطر على غرار GBTC مسألة لم يتم حلها بعد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LightningClicker
· منذ 5 س
أنا أقول لماذا تم إعادة الحديث عن موضوع GBTC مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWrangler
· منذ 5 س
من الناحية الفنية، هم مجرد سيولة خروج للحيتان... بيانات mempool تؤكد ذلك
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة تثير القلق، الخبراء يحذرون من المخاطر النظامية المحتملة
تواجه استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج تحديات، مما أثار قلق السوق
أصبح خزينة التشفير استراتيجية شائعة بين الشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين ضمن استراتيجيتها المالية للشركة، كجزء مهم من الميزانية العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، تم اعتماد بعض العملات المشفرة مثل الإيثريوم وسولانا وXRP من قبل بعض الشركات المدرجة كاستراتيجية خزينة.
ومع ذلك، أعرب بعض الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن قلقهم بشأن هذا الاتجاه. لقد شبهوا الوضع الحالي بصندوق استثمار البيتكوين من Grayscale (GBTC)، الذي كان يتداول لفترة طويلة مع علاوة، ولكن بعد أن تحولت العلاوة إلى خصم، أصبحت الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أن انخفاض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تعتمد استراتيجيات خزينة التشفير قد يؤدي إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تمتلكه مخاطر الخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن هناك مخاطر خلف السعر المرتفع
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 107.49 مليار دولار، مما يعني أن السعر مرتفع بنسبة تقرب من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزينة البيتكوين الجديدة لديها خلفيات بارزة. على سبيل المثال، شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بالإدراج من خلال SPAC، وجمعت 685 مليون دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلام مشفرة اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 710 مليون دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 2.44 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، أشار المتخصصون في الصناعة إلى أن نماذج التشغيل لهذه الشركات تشبه بشكل كبير نماذج التحكيم في GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يتحول السوق إلى الاتجاه الهابط، قد تتركز المخاطر وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس".
دروس من GBTC: انهيار الرفع المالي يؤدي إلى فشل المؤسسات
من خلال مراجعة التاريخ، كان GBTC في الفترة من 2020 إلى 2021 في ذروته، حيث وصلت نسبة علاوته إلى 120% في وقت ما. ولكن بعد دخول عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، مما أصبح في النهاية شرارة لانفجار العديد من المؤسسات التشفير.
تصميم آلية GBTC هو "تجارة ذات اتجاه واحد" حيث يجب على المستثمرين قفل استثماراتهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها كبيتكوين. وقد ساهم هذا التصميم في البداية في دفع علاوة طويلة الأجل في السوق الثانوية.
ومع ذلك، فإن هذه العلاوة هي التي أدت إلى إنشاء "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء GBTC، وبعد 6 أشهر، يبيعون في سوق العلاوة لتحقيق الأرباح. وقد شاركت العديد من المؤسسات الشهيرة بشكل كبير في هذا النموذج من التحكيم.
خلال فترة السوق الصاعدة، كانت هذه النموذج تعمل بشكل جيد. ولكن عندما أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول الفائض إلى خصم، وانهيار الهيكل الرافعة بشكل مفاجئ. اضطرت المؤسسات المشاركة إلى تحمل خسائر مستمرة في بيئة الخصم السلبي، مما أدى في النهاية إلى سلسلة من عمليات التصفية والانفجارات.
استراتيجيات خزينة التشفير للشركات المدرجة: المخاطر النظامية المحتملة؟
تتزايد عدد الشركات التي تشكل "دولاب البيتكوين المالي": ارتفاع أسعار الأسهم، وزيادة تمويل الإصدار، وشراء BTC، وتعزيز ثقة السوق، واستمرار ارتفاع أسعار الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتياطيات التشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج يرتبط جوهريًا بربط الوسائل المالية التقليدية بأسعار الأصول المشفرة، وعندما يتحول السوق إلى هبوط، قد ينقطع السلسلة. قد يؤدي الانهيار الحاد في أسعار العملات إلى تقليص الأصول المالية للشركة، وانخفاض التقييم، وتقييد التمويل، وحتى الاضطرار إلى بيع BTC، مما يخلق حلقة مفرغة.
الأكثر خطورة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر.
على الرغم من ذلك، هناك تحليلات تشير إلى أن المرحلة الحالية لا تزال في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم مؤسسات التداول على نطاق واسع ETF البيتكوين كضمان.
حذر رئيس أبحاث مصرفية من أن انخفاض سعر البيتكوين بشكل كبير قد يؤدي إلى إجبار الشركات على البيع. إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المشاركة في استراتيجيات خزينة التشفير مخاطر خسارة.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذج الرفع العالي للمخاطر بالمعنى التقليدي، بل هو نظام "شبيه بالصندوق المتداول + دوامة الرفع" قابل للتحكم نسبيًا. من خلال أساليب التمويل المرنة والتعديلات الدورية، قد تتمكن هذه الشركات من بناء نموذج مالي أكثر استقرارًا.
بشكل عام، أثارت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة جدلاً في السوق حول مخاطرها الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات تبنت نماذج مالية نسبياً مستقرة، إلا أن أداء الصناعة بشكل عام أثناء تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى المراقبة. لا يزال السؤال عما إذا كانت "حماسة خزينة التشفير" هذه ستعيد تكرار مسار المخاطر على غرار GBTC مسألة لم يتم حلها بعد.