لم يظهر الاتجاه نحو استراتيجية احتياطي العملات المشفرة من قبل الشركات المدرجة أي تراجع. بعض الشركات تتبنى ذلك كآخر محاولة لإنقاذ أعمالها، بينما يقوم البعض الآخر ببساطة بتقليد نهج MicroStrategy، ولكن هناك عدد قليل من المشاريع المبتكرة حقًا التي برزت.
تستكشف هذه المقالة قادة مجال الاحتياط الاستراتيجي للبيتكوين وإثيريوم، وتحلل كيف يمكنهم تقديم بدائل لصناديق المؤشرات المتداولة في البورصة، ونشر هياكل تمويل معقدة، وتحقيق تحسينات ضريبية، وخلق عوائد من التكديس، ودمج بيئة التمويل اللامركزي، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
بتكوين
نظرة عامة شاملة
وفقًا للبيانات، أصبحت MicroStrategy بسرعة أكبر مالك مؤسسي بين الكيانات التي كشفت عن حيازاتها، بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تتحكم في حوالي 2.865% من إجمالي العرض البالغ 21 مليون.
على الرغم من ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، مع iShares و Fidelity و Grayscale في المقدمة. على مستوى الدول ذات السيادة، تمتلك الولايات المتحدة والصين أكبر كمية من البيتكوين، بينما تحتفظ أوكرانيا أيضًا باحتياطي ملحوظ. في الشركات الخاصة، تحتل Block.one و Tether Holdings الصدارة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
من بين جميع الكيانات التي تمتلك عملة البيتكوين، تتصدر الولايات المتحدة وكندا القائمة، تليها المملكة المتحدة. لكن ما يستحق الانتباه هو Metaplanet اليابانية (المرتبة الخامسة) وNext Technology Holding الصينية (المرتبة الثانية عشرة).
حتى مع استبعاد MicroStrategy، لا تزال MARA وTwenty One Capital في الصدارة، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركّزًا بشكل كبير. عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل هو مستوى متوسط مقارنة بالقادة.
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركة متداولة علنًا، هناك مؤشرين يستحقان التركيز بشكل خاص:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة
مضاعف صافي الأصول بيتكوين (BTC NAV Multiple)
يظهر تحليل مضاعف NAV لأفضل 30 شركة وجود اختلافات ملحوظة بين المجموعات، مثل تسلا و Coinbase. نظرًا لأن هذه الشركات ليست متخصصة في احتياطي البيتكوين ولديها أعمال أساسية أخرى، فإن مضاعف NAV الخاص بها أعلى Correspondingly.
بعد استبعاد شركات الاحتياطي غير البيتكوين، يتضح أن معظم الشركات تتداول في الواقع بعدة أضعاف من NAV، والعديد منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط أقل من NAV = 1، بينما لم تظهر حاملو الأسهم الكبيرة مثل MSTR و MARA تلك المضاعفات المتطرفة الموجودة في الشركات الصغيرة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
Metaplanet Inc. (MPLAN)
من بين العديد من الشركات المدرجة التي تقلد استراتيجية MicroStrategy، تبرز شركة يابانية واحدة - Metaplanet. حتى الآن، قامت بشراء 16,352 عملة بيتكوين، لتصبح من بين أكبر خمس شركات مدرجة تمتلك بيتكوين علنًا، وقد سرعت بشكل كبير من وتيرة عمليات الشراء في الأشهر القليلة الماضية.
تقوم Metaplanet أولاً بجمع الأموال من خلال إصدار سندات زيرو كوبون لمدة ستة أشهر بسعر عادل. لضمان قدرتها على السداد، تمنح الشركة صندوق EVO عددًا مطابقًا من حقوق زيادة قيمة الأسهم (SARs) وفقًا لنفس قرار مجلس الإدارة.
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد مقابل SARs المذكورة أعلاه بسعر تنفيذ متغير، كأحد المصادر الوحيدة لتسديد السندات.
من خلال هذا الترتيب، تجنبت Metaplanet أي مصاريف فائدة دورية.
تتضمن مصادر أرباح صندوق EVO ضمانات مزدوجة:
ضمان رأس المال: يتم سداد رأس المال بالكامل نقدًا عند استحقاق السند، مما يتجنب مخاطر انخفاض الأسهم المستهدفة؛
العائدات الصاعدة: عندما يتجاوز سعر سهم Metaplanet سعر التنفيذ المتغير، يحصل صندوق EVO على عائدات الفرق بين السعر السوقي وسعر التنفيذ من خلال ممارسة SARs.
تشكل مزايا الضرائب قيمة أساسية أخرى: في اليابان، تخضع أرباح رأس المال من الأسهم والأرباح النقدية لمعدل ضريبة موحد يبلغ حوالي 20%، بينما تُصنف أرباح تداول البيتكوين الفورية كدخل متنوع، مما يتطلب تطبيق معدل ضريبة وطنية تصاعدية يتراوح بين 5%-45%، بالإضافة إلى 10% ضريبة سكان محلية (وربما ضرائب إضافية)، وقد يصل معدل الضريبة الإجمالية إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين من ذوي معدلات الضرائب العالية الذين يسعون للحصول على تعرض لبيتكوين، تصبح Metaplanet خيارًا بديلاً جذابًا، في حين أن اليابان لم توافق بعد على إدراج صندوق تداول البيتكوين الفوري.
لطالما تداولت Metaplanet بمضاعف mNAV مرتفع، عادةً ما يتجاوز 5×، بل وصل في أحد الفترات إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. على الرغم من أن هذه الميزة تعكس ثقة المستثمرين في هيكل التمويل الخاص بها، والمزايا الضريبية، وعائدات البيتكوين المُحسّنة، إلا أنها تحمل أيضًا مخاطر أكبر، وقد تعني أن سعر سهمها قد تم تضخيمه بشكل مفرط.
شركات احتياطي بتكوين الأخرى: تشينغ فنغ SPAC لانغ تشاو
تتنافس العديد من الشركات على محاكاة استراتيجية احتياطي البيتكوين لشركة MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن شركات SPAC مثل Twenty One Capital (المرتبة الثالثة) و ProCap Finance (المرتبة الثالثة عشر) قد ارتفعت على الفور لتصبح من كبار المالكين بعد اكتمال عملية الدمج من خلال هيكل جمع تمويل معقد.
شركة توينتي وان كابيتال
تأسست بواسطة جاك ماليرز، الرئيس التنفيذي لشركة سترايك. يجمع مسار SPAC لشركة Twenty One بين الالتزام بالبيتكوين الفعلي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، بالإضافة إلى هيكل الدمج المكون من خطوتين، مما يمنح الشركة احتياطيًا كاملًا من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether و Bitfinex بتقديم 31,500 بيتكوين لكيان خاص يسمى NewCo، في حين أن Tether أنفقت 462 مليون دولار إضافية لشراء البيتكوين. تم توفير تمويل بقيمة 200 مليون دولار لصندوق ائتمان SPAC، والذي تم دمجه بعد ذلك في شركته الفرعية المدمجة، وأصدر أسهم من الفئة A لمستثمري SPAC و PIPE.
في الوقت نفسه، أكملت NewCo الدمج مع نفس الشركة الفرعية من خلال تبادل الأسهم، حيث تم تبادل الأسهم من الفئة A والفئة B. وفي الوقت نفسه، تم ضخ تمويل بقيمة 340 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل مباشرة في Twenty One. ثم استخدمت Twenty One أموال PIPE والسندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين الذي تم التعهد به سابقًا من Tether و Bitfinex. اشترت SoftBank حصة تعادل 10,500 بيتكوين كطرف استراتيجي، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى هدف 42,000 بيتكوين، ستتحمل شركة Tether مسؤولية تعويض الفجوة.
بعد إتمام عملية دمج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة سوفتبانك بحصة أقلية مهمة.
بروكاب بيتكوين (PCAP)
جمعت ProCap Financial ما مجموعه 1.008 مليار دولار لإطلاق منصة احتياطي البيتكوين الخاصة بها، حيث جاء 256 مليون دولار من صندوق ائتمان SPAC (بافتراض أن مبلغ الاسترداد ضئيل جداً)، و517 مليون دولار من الأسهم المفضلة PIPE، و235 مليون دولار من جولة السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فائدة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ المجمّع (950 مليون دولار) على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
ستقوم شركة SPAC العامة بتبديل 256 مليون دولار في صندوق الأمانات إلى 25 مليون سهم، وهو ما يمثل 19.7%؛ بقيادة Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital وWoodline Partners وAnson Funds وRK Capital وOff the Chain Capital وFalconX وBSQ Capital في استثمار 517 مليون دولار في الأسهم المفضلة PIPE، مع تغطية 63.5 مليون سهم، وهو ما يمثل 50.1%؛ 235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المضمونة الصفرية، مع تخصيص 18.1 مليون سهم، وهو ما يمثل 14.3%؛ ستقوم Inflection Points Inc. بتبديل حصتها الحالية واستثمار إضافي قدره 8.5 مليون دولار في اكتتاب الأسهم، مع تخصيص 11.1 مليون سهم، وهو ما يمثل 8.7%؛ بينما يحتفظ مؤسسو SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، وهو ما يمثل 7.1%.
على الرغم من أن مشاريع SPAC عمومًا لم تحقق أداءً جيدًا، إلا أن SPAC من نوع احتياطي البيتكوين تحظى بتقدير كبير بسبب شفافيتها في أساسيات الملكية والتكاليف. تكشف مستندات التسجيل S-1/S-4 عن تفاصيل استثمارات النقدية للأطراف المشاركة، وتوزيع الأسهم، وقيمة مساهمات البيتكوين الفعلية. نظرًا لأن هذه الشركات تتبنى نموذج عمل مشابه "الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين"، فإن هذه الإفصاحات توفر مرجعًا موثوقًا للمستثمرين لتقييم مستويات التخفيف في الأسهم، وتكاليف الحيازة، وتكوين الاحتياطي.
بالمقارنة مع نماذج تمويل SPAC المعتمدة على الهياكل المعقدة في الآونة الأخيرة، قامت الشركات الرائدة مثل Next Technology Holding بتجميع احتياطيات البيتكوين من خلال صفقات نقدية مباشرة للأسهم.
في الوقت نفسه، فإن خطوة GameStop تثير الانتباه أيضًا: في 28 مايو 2025، أعلنت هذه الشركة لتجارة الألعاب التي تمتلك احتياطي نقدي يبلغ 4.8 مليار دولار أنها قد أنفقت حوالي 513 مليون دولار لشراء 4710 عملة بيتكوين كجزء من استراتيجيتها للأصول الرقمية.
منصة تشفير ذات سيولة نقدية وفيرة
على الرغم من أن العديد من الشركات تحاكي استراتيجية MicroStrategy الكاملة لبيتكوين، إلا أن هناك أيضًا العديد من المنصات الأصلية للعملات المشفرة التي تستمر في الاستثمار بشكل مستقر في الأصول الرقمية، وأحيانًا يظهر مشترٍ كبير لمرة واحدة مثل تسلا.
بدأت Tether، الجهة المصدرة لـ USDT، اعتبارًا من نهاية عام 2022 في اتخاذ خطوات نشطة لإدراج البيتكوين في احتياطياتها، حيث يتم تخصيص ما يصل إلى 15% من صافي الأرباح كل ربع سنة لعمليات الشراء المباشرة في السوق واستثمارات التعدين المستدامة. احتياطي تيثير من البيتكوين شهد نموًا ربع سنوي منذ عام 2023، حيث تضاعف حاليًا ليصل إلى أكثر من 100,000 عملة بيتكوين، مع تراكم حوالي 3.9 مليار دولار من الأرباح غير المحققة.
بلوكتشين (الذي كان يُعرف سابقًا بسكوير) قام في أكتوبر 2020 بـ "المراهنة" بمبلغ 50 مليون دولار لشراء 4,709 بيتكوين، مما شكل حوالي 1% من أصوله في ذلك الوقت. في الربع الأول من عام 2021، أضاف 170 مليون دولار (3,318 بيتكوين) ليرفع حجم احتياطياته إلى أكثر من 8,000 بيتكوين. منذ ذلك الحين، استمر بلوكتشين في الحفاظ على حيازته من البيتكوين. في أبريل 2024، أطلق بلوكتشين خطة متوسطة الأجل لتكلفة الدولار على مستوى المؤسسات، حيث يتم استخدام 10% من إجمالي أرباح منتجات البيتكوين الشهرية لتنفيذ عمليات شراء منهجية من خلال مزودي السيولة في التداول خارج البورصة بسعر متوسط مرجح لمدة ساعتين.
كوين بيس في أغسطس 2021 أكدت رسميًا استراتيجيتها لبيتكوين المؤسسي، حيث وافق مجلس الإدارة على شراء أصول رقمية بقيمة 500 مليون دولار دفعة واحدة، وتعهدت باستثمار 10% من صافي الربح الربعي في مجموعة استثمارات تشمل بيتكوين.
في يناير 2021، وافق مجلس إدارة تسلا على شراء بيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار، حيث قالوا: "نحن نؤمن بإمكانات الأصول الرقمية كاستثمار على المدى الطويل، ونؤمن أيضًا بقيمتها كبديل للسيولة النقدية". بعد عدة أشهر، صرح الرئيس التنفيذي إيلون ماسك بأن تسلا قد باعت حوالي 10% من بيتكوين "لإثبات السيولة"، محققةً 128 مليون دولار من الأرباح في الربع الأول من عام 2021؛ وفي الربع الثاني من عام 2022، باعت تسلا حوالي 75% من المراكز المتبقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SignatureVerifier
· منذ 11 س
تقنياً... محاولة يائسة أخرى للحصول على نفوذ تتنكر في شكل "ابتكار"، ياربي!
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoTherapist
· 08-14 03:19
دعونا نأخذ لحظة للتنفس وفهم قلق السوق هذا... سبيبت يمنحني جدية عاطفية من اضطراب ما بعد الصدمة بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
consensus_whisperer
· 08-14 03:19
هل هناك الكثير من الناس الذين ماتوا بسبب التداول بالرافعة المالية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoMotivator
· 08-14 03:18
قمت بتداول العملة لمدة سبع سنوات، وأتحدث عن المنطق كل يوم
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-44a00d6c
· 08-14 03:08
تخزين الإيثريوم هو الطريق الصحيح، أما البقية فهي مجرد مضاربة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDetective
· 08-14 03:07
مرة أخرى جاء لانتزاع فوائد إثيريوم
شاهد النسخة الأصليةرد0
SurvivorshipBias
· 08-14 02:56
فقط هذه الابتكارية، أضحكتني، إنها مجرد لعبة رافعة بتغيير الجلد.
تقدم أسهم SBET العملة قيادة الابتكار في احتياطي إثيريوم مع تحقيق收益 التكديس وتحسين الضرائب.
هل عملة SBET هي سرد مبتكر أم رافعة إثيريوم؟
المقدمة
لم يظهر الاتجاه نحو استراتيجية احتياطي العملات المشفرة من قبل الشركات المدرجة أي تراجع. بعض الشركات تتبنى ذلك كآخر محاولة لإنقاذ أعمالها، بينما يقوم البعض الآخر ببساطة بتقليد نهج MicroStrategy، ولكن هناك عدد قليل من المشاريع المبتكرة حقًا التي برزت.
تستكشف هذه المقالة قادة مجال الاحتياط الاستراتيجي للبيتكوين وإثيريوم، وتحلل كيف يمكنهم تقديم بدائل لصناديق المؤشرات المتداولة في البورصة، ونشر هياكل تمويل معقدة، وتحقيق تحسينات ضريبية، وخلق عوائد من التكديس، ودمج بيئة التمويل اللامركزي، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
بتكوين
نظرة عامة شاملة
وفقًا للبيانات، أصبحت MicroStrategy بسرعة أكبر مالك مؤسسي بين الكيانات التي كشفت عن حيازاتها، بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تتحكم في حوالي 2.865% من إجمالي العرض البالغ 21 مليون.
على الرغم من ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، مع iShares و Fidelity و Grayscale في المقدمة. على مستوى الدول ذات السيادة، تمتلك الولايات المتحدة والصين أكبر كمية من البيتكوين، بينما تحتفظ أوكرانيا أيضًا باحتياطي ملحوظ. في الشركات الخاصة، تحتل Block.one و Tether Holdings الصدارة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
من بين جميع الكيانات التي تمتلك عملة البيتكوين، تتصدر الولايات المتحدة وكندا القائمة، تليها المملكة المتحدة. لكن ما يستحق الانتباه هو Metaplanet اليابانية (المرتبة الخامسة) وNext Technology Holding الصينية (المرتبة الثانية عشرة).
حتى مع استبعاد MicroStrategy، لا تزال MARA وTwenty One Capital في الصدارة، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركّزًا بشكل كبير. عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل هو مستوى متوسط مقارنة بالقادة.
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركة متداولة علنًا، هناك مؤشرين يستحقان التركيز بشكل خاص:
يظهر تحليل مضاعف NAV لأفضل 30 شركة وجود اختلافات ملحوظة بين المجموعات، مثل تسلا و Coinbase. نظرًا لأن هذه الشركات ليست متخصصة في احتياطي البيتكوين ولديها أعمال أساسية أخرى، فإن مضاعف NAV الخاص بها أعلى Correspondingly.
بعد استبعاد شركات الاحتياطي غير البيتكوين، يتضح أن معظم الشركات تتداول في الواقع بعدة أضعاف من NAV، والعديد منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط أقل من NAV = 1، بينما لم تظهر حاملو الأسهم الكبيرة مثل MSTR و MARA تلك المضاعفات المتطرفة الموجودة في الشركات الصغيرة.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
Metaplanet Inc. (MPLAN)
من بين العديد من الشركات المدرجة التي تقلد استراتيجية MicroStrategy، تبرز شركة يابانية واحدة - Metaplanet. حتى الآن، قامت بشراء 16,352 عملة بيتكوين، لتصبح من بين أكبر خمس شركات مدرجة تمتلك بيتكوين علنًا، وقد سرعت بشكل كبير من وتيرة عمليات الشراء في الأشهر القليلة الماضية.
تقوم Metaplanet أولاً بجمع الأموال من خلال إصدار سندات زيرو كوبون لمدة ستة أشهر بسعر عادل. لضمان قدرتها على السداد، تمنح الشركة صندوق EVO عددًا مطابقًا من حقوق زيادة قيمة الأسهم (SARs) وفقًا لنفس قرار مجلس الإدارة.
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد مقابل SARs المذكورة أعلاه بسعر تنفيذ متغير، كأحد المصادر الوحيدة لتسديد السندات.
من خلال هذا الترتيب، تجنبت Metaplanet أي مصاريف فائدة دورية.
تتضمن مصادر أرباح صندوق EVO ضمانات مزدوجة:
تشكل مزايا الضرائب قيمة أساسية أخرى: في اليابان، تخضع أرباح رأس المال من الأسهم والأرباح النقدية لمعدل ضريبة موحد يبلغ حوالي 20%، بينما تُصنف أرباح تداول البيتكوين الفورية كدخل متنوع، مما يتطلب تطبيق معدل ضريبة وطنية تصاعدية يتراوح بين 5%-45%، بالإضافة إلى 10% ضريبة سكان محلية (وربما ضرائب إضافية)، وقد يصل معدل الضريبة الإجمالية إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين من ذوي معدلات الضرائب العالية الذين يسعون للحصول على تعرض لبيتكوين، تصبح Metaplanet خيارًا بديلاً جذابًا، في حين أن اليابان لم توافق بعد على إدراج صندوق تداول البيتكوين الفوري.
لطالما تداولت Metaplanet بمضاعف mNAV مرتفع، عادةً ما يتجاوز 5×، بل وصل في أحد الفترات إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. على الرغم من أن هذه الميزة تعكس ثقة المستثمرين في هيكل التمويل الخاص بها، والمزايا الضريبية، وعائدات البيتكوين المُحسّنة، إلا أنها تحمل أيضًا مخاطر أكبر، وقد تعني أن سعر سهمها قد تم تضخيمه بشكل مفرط.
شركات احتياطي بتكوين الأخرى: تشينغ فنغ SPAC لانغ تشاو
تتنافس العديد من الشركات على محاكاة استراتيجية احتياطي البيتكوين لشركة MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن شركات SPAC مثل Twenty One Capital (المرتبة الثالثة) و ProCap Finance (المرتبة الثالثة عشر) قد ارتفعت على الفور لتصبح من كبار المالكين بعد اكتمال عملية الدمج من خلال هيكل جمع تمويل معقد.
شركة توينتي وان كابيتال
تأسست بواسطة جاك ماليرز، الرئيس التنفيذي لشركة سترايك. يجمع مسار SPAC لشركة Twenty One بين الالتزام بالبيتكوين الفعلي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، بالإضافة إلى هيكل الدمج المكون من خطوتين، مما يمنح الشركة احتياطيًا كاملًا من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether و Bitfinex بتقديم 31,500 بيتكوين لكيان خاص يسمى NewCo، في حين أن Tether أنفقت 462 مليون دولار إضافية لشراء البيتكوين. تم توفير تمويل بقيمة 200 مليون دولار لصندوق ائتمان SPAC، والذي تم دمجه بعد ذلك في شركته الفرعية المدمجة، وأصدر أسهم من الفئة A لمستثمري SPAC و PIPE.
في الوقت نفسه، أكملت NewCo الدمج مع نفس الشركة الفرعية من خلال تبادل الأسهم، حيث تم تبادل الأسهم من الفئة A والفئة B. وفي الوقت نفسه، تم ضخ تمويل بقيمة 340 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل مباشرة في Twenty One. ثم استخدمت Twenty One أموال PIPE والسندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين الذي تم التعهد به سابقًا من Tether و Bitfinex. اشترت SoftBank حصة تعادل 10,500 بيتكوين كطرف استراتيجي، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى هدف 42,000 بيتكوين، ستتحمل شركة Tether مسؤولية تعويض الفجوة.
بعد إتمام عملية دمج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة سوفتبانك بحصة أقلية مهمة.
بروكاب بيتكوين (PCAP)
جمعت ProCap Financial ما مجموعه 1.008 مليار دولار لإطلاق منصة احتياطي البيتكوين الخاصة بها، حيث جاء 256 مليون دولار من صندوق ائتمان SPAC (بافتراض أن مبلغ الاسترداد ضئيل جداً)، و517 مليون دولار من الأسهم المفضلة PIPE، و235 مليون دولار من جولة السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فائدة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ المجمّع (950 مليون دولار) على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
ستقوم شركة SPAC العامة بتبديل 256 مليون دولار في صندوق الأمانات إلى 25 مليون سهم، وهو ما يمثل 19.7%؛ بقيادة Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital وWoodline Partners وAnson Funds وRK Capital وOff the Chain Capital وFalconX وBSQ Capital في استثمار 517 مليون دولار في الأسهم المفضلة PIPE، مع تغطية 63.5 مليون سهم، وهو ما يمثل 50.1%؛ 235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المضمونة الصفرية، مع تخصيص 18.1 مليون سهم، وهو ما يمثل 14.3%؛ ستقوم Inflection Points Inc. بتبديل حصتها الحالية واستثمار إضافي قدره 8.5 مليون دولار في اكتتاب الأسهم، مع تخصيص 11.1 مليون سهم، وهو ما يمثل 8.7%؛ بينما يحتفظ مؤسسو SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، وهو ما يمثل 7.1%.
على الرغم من أن مشاريع SPAC عمومًا لم تحقق أداءً جيدًا، إلا أن SPAC من نوع احتياطي البيتكوين تحظى بتقدير كبير بسبب شفافيتها في أساسيات الملكية والتكاليف. تكشف مستندات التسجيل S-1/S-4 عن تفاصيل استثمارات النقدية للأطراف المشاركة، وتوزيع الأسهم، وقيمة مساهمات البيتكوين الفعلية. نظرًا لأن هذه الشركات تتبنى نموذج عمل مشابه "الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين"، فإن هذه الإفصاحات توفر مرجعًا موثوقًا للمستثمرين لتقييم مستويات التخفيف في الأسهم، وتكاليف الحيازة، وتكوين الاحتياطي.
بالمقارنة مع نماذج تمويل SPAC المعتمدة على الهياكل المعقدة في الآونة الأخيرة، قامت الشركات الرائدة مثل Next Technology Holding بتجميع احتياطيات البيتكوين من خلال صفقات نقدية مباشرة للأسهم.
في الوقت نفسه، فإن خطوة GameStop تثير الانتباه أيضًا: في 28 مايو 2025، أعلنت هذه الشركة لتجارة الألعاب التي تمتلك احتياطي نقدي يبلغ 4.8 مليار دولار أنها قد أنفقت حوالي 513 مليون دولار لشراء 4710 عملة بيتكوين كجزء من استراتيجيتها للأصول الرقمية.
منصة تشفير ذات سيولة نقدية وفيرة
على الرغم من أن العديد من الشركات تحاكي استراتيجية MicroStrategy الكاملة لبيتكوين، إلا أن هناك أيضًا العديد من المنصات الأصلية للعملات المشفرة التي تستمر في الاستثمار بشكل مستقر في الأصول الرقمية، وأحيانًا يظهر مشترٍ كبير لمرة واحدة مثل تسلا.
بدأت Tether، الجهة المصدرة لـ USDT، اعتبارًا من نهاية عام 2022 في اتخاذ خطوات نشطة لإدراج البيتكوين في احتياطياتها، حيث يتم تخصيص ما يصل إلى 15% من صافي الأرباح كل ربع سنة لعمليات الشراء المباشرة في السوق واستثمارات التعدين المستدامة. احتياطي تيثير من البيتكوين شهد نموًا ربع سنوي منذ عام 2023، حيث تضاعف حاليًا ليصل إلى أكثر من 100,000 عملة بيتكوين، مع تراكم حوالي 3.9 مليار دولار من الأرباح غير المحققة.
بلوكتشين (الذي كان يُعرف سابقًا بسكوير) قام في أكتوبر 2020 بـ "المراهنة" بمبلغ 50 مليون دولار لشراء 4,709 بيتكوين، مما شكل حوالي 1% من أصوله في ذلك الوقت. في الربع الأول من عام 2021، أضاف 170 مليون دولار (3,318 بيتكوين) ليرفع حجم احتياطياته إلى أكثر من 8,000 بيتكوين. منذ ذلك الحين، استمر بلوكتشين في الحفاظ على حيازته من البيتكوين. في أبريل 2024، أطلق بلوكتشين خطة متوسطة الأجل لتكلفة الدولار على مستوى المؤسسات، حيث يتم استخدام 10% من إجمالي أرباح منتجات البيتكوين الشهرية لتنفيذ عمليات شراء منهجية من خلال مزودي السيولة في التداول خارج البورصة بسعر متوسط مرجح لمدة ساعتين.
كوين بيس في أغسطس 2021 أكدت رسميًا استراتيجيتها لبيتكوين المؤسسي، حيث وافق مجلس الإدارة على شراء أصول رقمية بقيمة 500 مليون دولار دفعة واحدة، وتعهدت باستثمار 10% من صافي الربح الربعي في مجموعة استثمارات تشمل بيتكوين.
في يناير 2021، وافق مجلس إدارة تسلا على شراء بيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار، حيث قالوا: "نحن نؤمن بإمكانات الأصول الرقمية كاستثمار على المدى الطويل، ونؤمن أيضًا بقيمتها كبديل للسيولة النقدية". بعد عدة أشهر، صرح الرئيس التنفيذي إيلون ماسك بأن تسلا قد باعت حوالي 10% من بيتكوين "لإثبات السيولة"، محققةً 128 مليون دولار من الأرباح في الربع الأول من عام 2021؛ وفي الربع الثاني من عام 2022، باعت تسلا حوالي 75% من المراكز المتبقية.