أصبح مؤسس MicroStrategy ، مايكل سايلر ، واحدًا من أكثر مؤيدي BTC صراحة ، حيث يدعي بجرأة: "لا توجد خيارات أفضل من ذلك."
منذ عام 2020، اشترى سايلور أكثر من 30 مليار دولار بتكوين من خلال شركته المدرجة، وتجاوزت الأرباح الفعلية 14 مليار دولار، مما جعل مايكروستراتيجي أكبر شركة تحمل بتكوين. هذا الاستراتيجية حازت على إعجاب المتطرفين في بتكوين، ولكنها أثارت تساؤلات المستثمرين التقليديين.
ومع ذلك، مع استمرار شركة MicroStrategy في جمع مليارات الدولارات - مع خطط لزيادة التمويل بمقدار 42 مليار دولار خلال السنوات الثلاث القادمة - برهان مضاعف على بيتكوين، فإن قلق العالم الخارجي يتصاعد أيضًا. هل سيؤدي هذا إلى تكوين فقاعة كبيرة أخرى؟ وإذا انخفض سعر بيتكوين، فكيف ستنتهي حركة MicroStrategy الجريئة؟
صدى شبح التداول
استراتيجية بتكوين MicroStrategy مشابهة لإحدى أكثر عمليات التداول السيئة سمعة في صناعة التشفير "تداول GBTC بعلاوة". خلال ذروة عمليات المراجحة هذه، يحصل المستثمرون على تعرض للبتكوين من خلال الوصاية على بتكوين رمادي (GBTC) بسعر تداول يفوق قيمة المقتنيات الأساسية للبتكوين. يقومون بأخذ حصة من GBTC عن طريق الاقتراض ويحققون عوائد بعلاوة بعد انتهاء فترة الاقفال.
أدى هذا الانهيار المثير للجدل في عام 2021 إلى تحول السعر الزائد لـ GBTC إلى خصم. تعاني الشركات المرتبطة بالرافعة المالية أو العملاء المرتبطين بالرافعة المالية مثل Three Arrows Capital و BlockFi من الإغلاق. تسلط سلسلة من الانهيارات التالية الضوء على المخاطر المترتبة على الاستراتيجيات المالية المبنية على أساس توازن السوق الهش.
يحذر المنتقدون اليوم من أن MicroStrategy تسير على نفس الحبل. لكن بدلاً من الاستفادة من GBTC الزائدة ، فإن MicroStrategy قد فتحت طريقًا جديدًا للتداول الرافعة المالية لـ BTC من خلال أسهمها وسنداتها الخاصة - فعلياً تحويل الشركة إلى وكيل BTC مرفوع المالية.
المصدر: بعض فترات MicroStrategy لشراء بيتكوين PANews
قوة السندات القابلة للتحويل
استراتيجية MicroStrategy الأساسية هي جمع الأموال من خلال الديون القابلة للتحويل والأسهم، وطريقة عملها كما يلي:
MicroStrategy تقدم سندات بفائدة منخفضة جدًا أو حتى بدون فائدة إلى محتفظي السندات.
تقدم السندات فرصة للمحتفظ بتحقيق عائد إيجابي من زيادة قيمة الأسهم، حيث يمكن تحويل السندات إلى أسهم MicroStrategy عند ارتفاع أسعار الأسهم. هذا العائد المحتمل يجذب العديد من المستثمرين المؤسسيين بما في ذلك شركة التأمين الألمانية الكبرى Allianz.
شراء المزيد من الأموال التي تم جمعها من BTC على الفور لشراء المزيد من BTC، مما يدفع بأسعار الأسهم للارتفاع بشكل أكبر.
هذا الدورة الاقتصادية المستدامة جعل أداء أسهم MicroStrategy مذهلاً، حيث ارتفعت بما يقرب من 500٪ فقط في عام 2024. هذه الاستراتيجية ناجحة للغاية بحيث يتطلع المستثمرون في السندات إلى زيادة قيمة الأسهم المحتملة، مستعدين لاقتراض عشرات المليارات من الدولارات من الشركة بمعدل فائدة 0٪.
إنها طريقة جذابة لوضعها: لماذا تقبل بمعدل عائد منخفض على السندات عندما توفر لك MicroStrategy الفرصة لمضاعفة أو حتى خمسة أضعاف استثمارك؟ كما قال سايلور في مكالمة المستثمرين الأخيرة ، فإن السندات محتفظ تهرب من عالم من "العوائد الحقيقية السلبية" سعيا وراء المكاسب المحتملة من BTC.
حاليًا ، يعمل MicroStrategy بشكل ممتاز ، وتأثير ارتفاع سعر بيتكوين يخلق دورة إيجابية. ولكن ماذا سيحدث إذا تغير اتجاه بيتكوين؟
تمتلك MicroStrategy ما يقرب من 387000 بيتكوين، بقيمة حوالي 37 مليار دولار، ولكن تقديرات قيمة سوق أسهمها تجاوزت 100 مليار دولار. تعتمد هذه التقييمات الفائقة إلى حد كبير على افتراض استمرار ارتفاع أسعار بيتكوين. إذا تراجع سعر بيتكوين، فإن سعر أسهم هذه الشركة - التي تعتبر في الأساس رهانًا على الرافعة المالية لبيتكوين - قد ينخفض بشدة.
يجب ملاحظة أن ETFs ذات الرافعة المزدوجة مثل MSTU و MSTX ، التي تركز على MicroStrategy ، تزيد بشكل أكبر من السلوك الاستثماري في السوق على أساس المضاربة في BTC لدى MicroStrategy.
جميع هذه العوامل دفعت بشراء كبير للبتكوين. وفقًا لدراسة Fundstrat، فإن حجم عمليات شراء MicroStrategy في الواقع يفوق إجمالي تدفقات جميع صناديق بيتكوين ETF في وقت مبكر من هذا الشهر. إذا بدأ السوق في الشك حول قدرة MicroStrategy على تحقيق هدفها من التمويل بقيمة 420 مليار دولار، فإن سعر البتكوين قد ينخفض، مما قد يعرض قدرة MicroStrategy على التمويل للمزيد من المخاطر. وعندما يتغير هذا السيناريو، يمكن أن تتدهور الأوضاع بسرعة. لقد حدثت حالات مماثلة مع محاولات التمويل التي كانت FTX في أمس الحاجة إليها، وكذلك مع Terra خلال انهيارها بقيمة 400 مليار دولار.
على الرغم من أن سايلور أكد مرارًا أن الشركة لن تبيع بتكوين الخاص بها أبدًا، إلا أنه إذا زادت ضغوط الديون وانخفض سعر بتكوين، فقد يكون من الصعب الحفاظ على هذا الموقف.
3، العبر التاريخية
قصة تحذيرية عن تداول GBTC بعلاوة لا تزال واضحة. عندما تتغير ظروف السوق، ينفجر هذا الفقاع، مكشوفًا ضعف استراتيجية الرافعة المالية. على الرغم من أن الطريقة التي اتبعتها MicroStrategy تجنبت بعض الفخاخ في تداول GBTC - مثل أنها لا تعتمد على هيكل الصندوق الكفء - إلا أنها تواجه نفس المخاطر الأساسية: إذا انخفض سعر BTC، فإن الرافعة المالية قد تكبد خسائر أكبر.
إن إيمان Saylor بـ BTC قد يحفز الثقة، ولكن التاريخ يظهر أن السوق لا يمكن أن يرتفع بلا حدود. كما حدث في انهيار Terra في عام 2023، حيث أدى الثقة المفرطة في 'نظام الصيانة الذاتية' إلى خسائر بقيمة 400 مليار دولار، إذا انخفض سعر BTC، فإن سعر أسهم MicroStrategy قد تواجه وقتًا مماثلاً من التصفية.
ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يؤمنون بثبات بأن الحكومة الأمريكية ستتبع على الفور، فإن رهان MicroStrategy على BTC قد يكون له القدرة على أن يصبح أعظم استثمار في التاريخ - إما أن يعرف بـ "بما فيها من عبقرية"، أو يكون له اسم "فشل مأساوي".
[إخلاء المسؤولية] السوق خطير والاستثمار يتطلب حذرًا. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية ، يجب على المستخدمين التفكير في أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات مقدمة في هذا المقال إذا كانت تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.
هذا المقال مُعاد نشره بترخيص من: "PANews"
المؤلف الأصلي: زاك غوزمان
تم نشر هذه المقالة لأول مرة في 'التشفير المدينة'، 'استراتيجية صغيرة للرهان على بيتكوين! السندات القابلة للتحويل تجلب مضاربة الرافعة المالية، هل هذه هي الموجة الجديدة أم فقاعة أخرى؟'
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الرهان على بتكوين من خلال الاستثمار الاستراتيجي الصغير! هل هذا هو الموجة الجديدة أم فقاعة أخرى تتكون من قروض الرهان بالرافعة المالية؟
أصبح مؤسس MicroStrategy ، مايكل سايلر ، واحدًا من أكثر مؤيدي BTC صراحة ، حيث يدعي بجرأة: "لا توجد خيارات أفضل من ذلك."
منذ عام 2020، اشترى سايلور أكثر من 30 مليار دولار بتكوين من خلال شركته المدرجة، وتجاوزت الأرباح الفعلية 14 مليار دولار، مما جعل مايكروستراتيجي أكبر شركة تحمل بتكوين. هذا الاستراتيجية حازت على إعجاب المتطرفين في بتكوين، ولكنها أثارت تساؤلات المستثمرين التقليديين.
ومع ذلك، مع استمرار شركة MicroStrategy في جمع مليارات الدولارات - مع خطط لزيادة التمويل بمقدار 42 مليار دولار خلال السنوات الثلاث القادمة - برهان مضاعف على بيتكوين، فإن قلق العالم الخارجي يتصاعد أيضًا. هل سيؤدي هذا إلى تكوين فقاعة كبيرة أخرى؟ وإذا انخفض سعر بيتكوين، فكيف ستنتهي حركة MicroStrategy الجريئة؟
استراتيجية بتكوين MicroStrategy مشابهة لإحدى أكثر عمليات التداول السيئة سمعة في صناعة التشفير "تداول GBTC بعلاوة". خلال ذروة عمليات المراجحة هذه، يحصل المستثمرون على تعرض للبتكوين من خلال الوصاية على بتكوين رمادي (GBTC) بسعر تداول يفوق قيمة المقتنيات الأساسية للبتكوين. يقومون بأخذ حصة من GBTC عن طريق الاقتراض ويحققون عوائد بعلاوة بعد انتهاء فترة الاقفال.
أدى هذا الانهيار المثير للجدل في عام 2021 إلى تحول السعر الزائد لـ GBTC إلى خصم. تعاني الشركات المرتبطة بالرافعة المالية أو العملاء المرتبطين بالرافعة المالية مثل Three Arrows Capital و BlockFi من الإغلاق. تسلط سلسلة من الانهيارات التالية الضوء على المخاطر المترتبة على الاستراتيجيات المالية المبنية على أساس توازن السوق الهش.
يحذر المنتقدون اليوم من أن MicroStrategy تسير على نفس الحبل. لكن بدلاً من الاستفادة من GBTC الزائدة ، فإن MicroStrategy قد فتحت طريقًا جديدًا للتداول الرافعة المالية لـ BTC من خلال أسهمها وسنداتها الخاصة - فعلياً تحويل الشركة إلى وكيل BTC مرفوع المالية.
المصدر: بعض فترات MicroStrategy لشراء بيتكوين PANews
استراتيجية MicroStrategy الأساسية هي جمع الأموال من خلال الديون القابلة للتحويل والأسهم، وطريقة عملها كما يلي:
MicroStrategy تقدم سندات بفائدة منخفضة جدًا أو حتى بدون فائدة إلى محتفظي السندات.
تقدم السندات فرصة للمحتفظ بتحقيق عائد إيجابي من زيادة قيمة الأسهم، حيث يمكن تحويل السندات إلى أسهم MicroStrategy عند ارتفاع أسعار الأسهم. هذا العائد المحتمل يجذب العديد من المستثمرين المؤسسيين بما في ذلك شركة التأمين الألمانية الكبرى Allianz.
شراء المزيد من الأموال التي تم جمعها من BTC على الفور لشراء المزيد من BTC، مما يدفع بأسعار الأسهم للارتفاع بشكل أكبر.
هذا الدورة الاقتصادية المستدامة جعل أداء أسهم MicroStrategy مذهلاً، حيث ارتفعت بما يقرب من 500٪ فقط في عام 2024. هذه الاستراتيجية ناجحة للغاية بحيث يتطلع المستثمرون في السندات إلى زيادة قيمة الأسهم المحتملة، مستعدين لاقتراض عشرات المليارات من الدولارات من الشركة بمعدل فائدة 0٪.
إنها طريقة جذابة لوضعها: لماذا تقبل بمعدل عائد منخفض على السندات عندما توفر لك MicroStrategy الفرصة لمضاعفة أو حتى خمسة أضعاف استثمارك؟ كما قال سايلور في مكالمة المستثمرين الأخيرة ، فإن السندات محتفظ تهرب من عالم من "العوائد الحقيقية السلبية" سعيا وراء المكاسب المحتملة من BTC.
حاليًا ، يعمل MicroStrategy بشكل ممتاز ، وتأثير ارتفاع سعر بيتكوين يخلق دورة إيجابية. ولكن ماذا سيحدث إذا تغير اتجاه بيتكوين؟
تمتلك MicroStrategy ما يقرب من 387000 بيتكوين، بقيمة حوالي 37 مليار دولار، ولكن تقديرات قيمة سوق أسهمها تجاوزت 100 مليار دولار. تعتمد هذه التقييمات الفائقة إلى حد كبير على افتراض استمرار ارتفاع أسعار بيتكوين. إذا تراجع سعر بيتكوين، فإن سعر أسهم هذه الشركة - التي تعتبر في الأساس رهانًا على الرافعة المالية لبيتكوين - قد ينخفض بشدة.
يجب ملاحظة أن ETFs ذات الرافعة المزدوجة مثل MSTU و MSTX ، التي تركز على MicroStrategy ، تزيد بشكل أكبر من السلوك الاستثماري في السوق على أساس المضاربة في BTC لدى MicroStrategy.
جميع هذه العوامل دفعت بشراء كبير للبتكوين. وفقًا لدراسة Fundstrat، فإن حجم عمليات شراء MicroStrategy في الواقع يفوق إجمالي تدفقات جميع صناديق بيتكوين ETF في وقت مبكر من هذا الشهر. إذا بدأ السوق في الشك حول قدرة MicroStrategy على تحقيق هدفها من التمويل بقيمة 420 مليار دولار، فإن سعر البتكوين قد ينخفض، مما قد يعرض قدرة MicroStrategy على التمويل للمزيد من المخاطر. وعندما يتغير هذا السيناريو، يمكن أن تتدهور الأوضاع بسرعة. لقد حدثت حالات مماثلة مع محاولات التمويل التي كانت FTX في أمس الحاجة إليها، وكذلك مع Terra خلال انهيارها بقيمة 400 مليار دولار.
على الرغم من أن سايلور أكد مرارًا أن الشركة لن تبيع بتكوين الخاص بها أبدًا، إلا أنه إذا زادت ضغوط الديون وانخفض سعر بتكوين، فقد يكون من الصعب الحفاظ على هذا الموقف.
3، العبر التاريخية
قصة تحذيرية عن تداول GBTC بعلاوة لا تزال واضحة. عندما تتغير ظروف السوق، ينفجر هذا الفقاع، مكشوفًا ضعف استراتيجية الرافعة المالية. على الرغم من أن الطريقة التي اتبعتها MicroStrategy تجنبت بعض الفخاخ في تداول GBTC - مثل أنها لا تعتمد على هيكل الصندوق الكفء - إلا أنها تواجه نفس المخاطر الأساسية: إذا انخفض سعر BTC، فإن الرافعة المالية قد تكبد خسائر أكبر.
إن إيمان Saylor بـ BTC قد يحفز الثقة، ولكن التاريخ يظهر أن السوق لا يمكن أن يرتفع بلا حدود. كما حدث في انهيار Terra في عام 2023، حيث أدى الثقة المفرطة في 'نظام الصيانة الذاتية' إلى خسائر بقيمة 400 مليار دولار، إذا انخفض سعر BTC، فإن سعر أسهم MicroStrategy قد تواجه وقتًا مماثلاً من التصفية.
ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يؤمنون بثبات بأن الحكومة الأمريكية ستتبع على الفور، فإن رهان MicroStrategy على BTC قد يكون له القدرة على أن يصبح أعظم استثمار في التاريخ - إما أن يعرف بـ "بما فيها من عبقرية"، أو يكون له اسم "فشل مأساوي".
[إخلاء المسؤولية] السوق خطير والاستثمار يتطلب حذرًا. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية ، يجب على المستخدمين التفكير في أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات مقدمة في هذا المقال إذا كانت تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار على مسؤوليتهم الخاصة.
هذا المقال مُعاد نشره بترخيص من: "PANews"
المؤلف الأصلي: زاك غوزمان
تم نشر هذه المقالة لأول مرة في 'التشفير المدينة'، 'استراتيجية صغيرة للرهان على بيتكوين! السندات القابلة للتحويل تجلب مضاربة الرافعة المالية، هل هذه هي الموجة الجديدة أم فقاعة أخرى؟'