في يونيو 2025، سيطرت مجموعة سيركل إنترنت - الشركة التي تقف وراء عملة USDC المستقرة - على عناوين الصحف في وول ستريت وفي مجال العملات الرقمية. جاءت IPO المتفجرة وخطوات التنظيم وسط "صيف العملات المستقرة"، حيث أعاد المستثمرون والمشرعون تشكيل كيفية توافق الدولارات الرقمية مع النظام المالي الأوسع. بدأت أسهم سيركل التداول في 5 يونيو بسعر 31 دولارًا وارتفعت بسرعة: بحلول 18 يونيو، وصلت الأسهم إلى ما يقارب 200 دولار، بزيادة تزيد عن 6× من سعر الاكتتاب العام. (في مرحلة ما بحلول أواخر يونيو، تجاوزت لفترة وجيزة 299 دولارًا.) منح هذا الارتفاع سيركل قيمة سوقية تقدر بنحو 60-64 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريبًا القيمة السوقية لرمز USDC نفسه. كما أشار أحد المحللين، فإن الارتفاع المذهل لسيركل يتوازى حتى مع الانخفاضات في تقييمات فيزا وماستركارد، مما يشير إلى أن الدولارات الرقمية قد تعطل المدفوعات التقليدية.

تعكس انتعاش الأسهم حماس المستثمرين تجاه العملات المستقرة وتنظيم العملات الرقمية. قال جيريمي أليير، المؤسس المشارك لشركة سيركل، إن الطرح العام الأولي والخطوات اللاحقة كانت جزءًا من بناء "أعلى معايير الثقة والشفافية والحوكمة والامتثال" في مجال العملات الرقمية. في الواقع، خلال أيام من طرحها للجمهور، قدمت سيركل طلبًا للحصول على تصريح بنك وطني للثقة من مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) في الولايات المتحدة. إذا تم الموافقة عليه، فإن هذا التصريح سيؤدي إلى إنشاء "أول بنك للعملات الرقمية الوطنية، N.A.", مما يضع USDC تحت إشراف اتحادي ويسمح لسيركل بحفظ احتياطياتها وأصولها الرمزية الخاصة. أوضح أليير أن هذه الخطوة ستمنح سيركل أساسًا "ستكون المؤسسات الرائدة في العالم مرتاحة لبناء عليه". باختصار، تقوم سيركل بتحديد جسر بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي (DeFi و TradFi) – وهو موضوع يتردد صدى من قبل المحللين الذين يطلقون على العملات المستقرة "سكة المال للإنترنت" بمجرد وضع إطار تنظيمي.

الاكتتاب العام الضخم ورد فعل السوق

كان الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle في 5 يونيو تاريخيًا: حيث تم بيع 34 مليون سهم بسعر 31 دولارًا لكل سهم، مما جمع حوالي 1.1 مليار دولار، مما قيم الشركة بحوالي 6.9 مليار دولار (قائمة). أرسل الطلب من المستثمرين السعر إلى السحاب - أظهرت بيانات CoinGecko أن المعروض المتداول من USDC كان حوالي 61.5 مليار دولار في ذلك الوقت، لذا اقتربت القيمة الضمنية لأسهم Circle بسرعة من حجم عملتها المستقرة. بحلول 18 يونيو، أفادت رويترز أن أسهم Circle ارتفعت بنسبة 33.8% في اليوم، مغلقة حول 199.59 دولار (مقابل 31 دولارًا للاكتتاب العام الأولي)، بينما قفزت أيضًا الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية Coinbase (+16%) وRobinhood (+4.5%) على أخبار تشريعات العملات المستقرة. لاحظت Grayscale Research أن ظهور هذا الاكتتاب العام الأولي كان "الأكثر انفجارًا" لشركة أمريكية منذ عام 1980 في فئة حجمه. بعد أن تضاعف سعر سهم Circle وما زاد، اندفع محللو وول ستريت لبدء تغطيته - حيث أطلق أحد مجموعات الوساطة على Circle لقب "مُعطل رئيسي في مجال العملات الرقمية"، وتنبأت Seaport Global أن القيمة السوقية للعملات المستقرة قد تصل في النهاية إلى 2 تريليون دولار.

كانت الهوس مدفوعًا جزئيًا بأخبار تنظيم العملات المستقرة. بعد أيام فقط من إدراج Circle، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون GENIUS الثنائي الحزبي لتنظيم العملات المستقرة. سيتطلب مشروع القانون (الآن مع مجلس النواب) دعمًا كاملاً بنسبة 1:1 في الأصول السائلة (مثل النقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل) والإفصاح العام الشهري عن الاحتياطيات، من بين تدابير حماية المستهلك الأخرى. وصف الرئيس التنفيذي لشركة Circle هذا بأنه "نقطة تحول" ستعمل على "تعزيز التنافسية الاقتصادية والوطنية للولايات المتحدة". يقول المحللون إن القواعد الواضحة ستجلب الشرعية والنمو الجديد للعملات المستقرة - وقد أشار أحد الاستراتيجيين إلى أن القانون الجديد يمكن أن يسرع الطلب الحالي ويمنح العملات الرقمية مقعدًا على طاولة المدفوعات العالمية.

تنظيم العملات المستقرة والبنوك الموثوقة

تتجاوز التحركات التنظيمية لشركة سيركل التشريعات. في 30 يونيو، أفادت رويترز أن سيركل تقدمت رسميًا بطلب لإنشاء بنك ائتمان وطني - وهي خطوة ستجعلها ثاني شركة عملات رقمية فقط (بعد أنكوراج) تمتلك ميثاق ائتمان اتحادي. على عكس البنوك العادية، يسمح هذا الميثاق لسيركل بإدارة احتياطيات USDC مباشرةً وحفظ الأصول (مثل الأسهم أو السندات المرمزة) دون أخذ الودائع أو القروض التقليدية. في المقابلات، أكد أليير أن التحول إلى شركة مدرجة في البورصة وبنك ائتمان منظم هو "استمرار" لمهمة سيركل في رفع المعايير في مجال العملات الرقمية. مع استعداد الكونغرس لفرض ضرورة أن تحتفظ العملات المستقرة باحتياطيات عالية الجودة، تقوم سيركل بتموضع USDC كالدولار الرقمي الآمن والمتوافق – مشابه لصندوق سوق المال القائم على البلوكشين.

يعد هذا التوافق مع التنظيم أمرًا أساسيًا لجسر الفجوة بين TradFi و DeFi. تشير Grayscale إلى أن تطورات العملات المستقرة قد جذبت اهتمام شركات مثل أمازون و وول مارت (التي يُقال إنها تستكشف عملاتها الخاصة)، وقد تعاونت Circle مع شبكات الدفع التقليدية (مثل Fiserv) والتجار (مثل Shopify) لتمكين مدفوعات USDC في التجارة. في حالة Coinbase - البورصة التي شاركت في إنشاء USDC - يأتي الآن تيار دخل كامل من خدمات العملات المستقرة (42% من إيرادات 2024). تقوم Coinbase ببناء "بنية تحتية لـ USDC" مع Stripe و Shopify لمدفوعات التجار، وحتى استخدام USDC كضمان في أسواق العقود الآجلة (عبر Nodal Clear). كل هذا يظهر اندماج rails العملات الرقمية مع التيار المالي السائد: قد تستخدم المعاشات التقاعدية والشركات والبنوك قريبًا USDC لتحويلات عبر الحدود أو إدارة الأصول المرمزة، مدعومة برخصة مصرفية ودعم تشريعي.

النمو المتزايد لهيمنة USDC في السوق

في الأسواق الرقمية، ارتفع USDC بالفعل. أفادت شركة البيانات Kaiko أنه في النصف الأول من عام 2025، قفزت حصة USDC من سيولة تداول البيتكوين من حوالي 15% إلى 24%، بينما ظلت حصة Tether ثابتة. بعبارة أخرى، تمثل أزواج بيتكوين-USDC الآن حوالي ربع سيولة BTC القريبة من السوق، بزيادة حادة في الأشهر الأخيرة. توضح أحجام المعاملات صورة مشابهة: حجم التداول المدعوم بـ USDC يمثل حوالي 10-11% من تداولات البيتكوين (مع أزواج USD حوالي 19%)، بزيادة من مستويات أقل بكثير في العام الماضي. يعكس هذا النمو القوي في عرض USDC – حيث أصدرت Circle مليارات أخرى من USDC لتلبية الطلب على DeFi والتداول – وتوسع الرمز عبر السلاسل. على سبيل المثال، ارتفعت أرصدة USDC على سولانا (تم سك 12 مليار رمز) قبل إدراج ETF جديد لسولانا، ورأت تطبيقات DeFi مثل Hyperliquid و Polymarket تدفقات مالية بمليارات الدولارات مقومة بـ USDC. كما ارتفعت أعداد المحافظ: حيث تمتلك 54,000 عقد ذكي الآن USDC، مع المزيد من محافظ المستخدمين النهائيين كل شهر.

النطاق ملحوظ: بيانات CoinGecko تسجل القيمة السوقية لـ USDC بالقرب من 61-62 مليار دولار في منتصف عام 2025، مما يجعله الثاني فقط بعد Tether (USDT). لكن وضعه المنظم يجذب الأنظار. المستثمرون الأمريكيون الذين ينظرون إلى البنية التحتية للعملات الرقمية يلاحظون أن دفع Circle للامتثال له آثار حقيقية. كما قالت Grayscale، فإن ارتفاع أسهم Circle "المعكس بتقديرات أقل لماستركارد وفيزا" يشير إلى أن مقدمي الدفع التقليديين يرون منافسًا جديدًا في الدولارات المرمزة. حتى BlackRock تدعم صندوق الاحتياطي وراء USDC (أكثر من 53 مليار دولار في الأصول) وشاركت في الاكتتاب العام الأولي لـ Circle، مما يوضح كيف يراهن مدراء الأصول الكبار على مستقبل الدولار الرقمي.

العملات المستقرة وسوق الخزانة

بجانب المدفوعات، أصبحت العملات المستقرة تؤثر الآن على أسواق الخزينة الأمريكية. في أواخر يونيو، أفادت رويترز أن مُصدري العملات المستقرة أصبحوا مشترين مهمين لسندات الخزينة قصيرة الأجل. وأشار الرئيس التنفيذي لشركة State Street إلى أن حوالي 80% من احتياطيات العملات المستقرة محتفظ بها في سندات الخزينة أو الريبو (حوالي 200 مليار دولار من الطلب). في الممارسة العملية، يعني ذلك أنه مع توسع عرض USDC، يجب على Circle شراء نفس الكمية من الأصول الآمنة للمحافظة على ربط 1:1. "إذا زادت القيمة السوقية لـ USDC بمقدار 10 مليارات دولار، قد يقوم المُصدر بشراء 10 مليارات دولار من سندات الخزينة للحفاظ على الربط"، كما جاء في التقرير. مع توقع إصدار الخزينة لما يصل إلى تريليون دولار من الديون في وقت لاحق من هذا العام، يعتقد استراتيجيون السوق أن العملات المستقرة يمكن أن تساعد في استيعاب جزء من هذا العرض. في الواقع، تمتلك Tether الآن أكثر من 120 مليار دولار في سندات الخزينة (خامس أكبر حامل بشكل عام)، وذكرت Circle بالمثل أن صندوق احتياطيات Circle مليء بالنقد، وسندات الخزينة، والريبو.

باختصار، فإن ازدهار مجال العملات الرقمية يتسرب إلى السندات. اعترفت Circle بشكل صريح بأن نموذجها المدعوم بالكامل "يجعل Circle مشتريًا طبيعيًا لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ومقرضًا في سوق إعادة الشراء لخزانة الولايات المتحدة"، حيث تحدد الطلب في السوق على USDC حجم الاحتياطي. هذا يربط الدولارات الرقمية بالتمويل التقليدي: يمكن أن يؤدي إصدار العملات المستقرة إلى استقرار أو حتى دفع عوائد الخزانة، بينما يمكن أن يؤدي انخفاض مفاجئ مدفوع بمجال العملات الرقمية إلى خلق آثار متتالية في أسواق المال. إنها حلقة تغذية راجعة جديدة: مع اقتراب Circle (وغيرها من المُصدرين) من أسواق رأس المال، يصبح الإنفاق العجز الأمريكي والطلب على مجال العملات الرقمية مرتبطين.

إشارات المستثمر: كاثي وود وآخرون

وسط الحماس، كان بعض المستثمرين حذرين بشأن الهوس. ولا سيما، أن ARK Invest التابعة لكاثي وود - واحدة من أكبر الداعمين لـ Circle - قد حققت أرباحًا بعد الارتفاع. اشترت ARK حوالي 373 مليون دولار من أسهم CRCL في اليوم الأول من التداول، لكنها باعت على دفعات مع ارتفاع السعر. ذكرت Cointelegraph أن ARK باعت 343,000 سهم (52 مليون دولار) في 16 يونيو، وبيع آخر ~416,000 (110 مليون دولار) في 23 يونيو. بحلول أواخر يونيو، كانت ARK قد تخلصت من حوالي 1.7 مليون سهم (37% من موقعها) ولا تزال تمتلك حوالي 2.6 مليون. يبدو أن هذه التحركات كانت لجني الأرباح: لقد قفزت أسهم Circle بنسبة 118% بحلول 16 يونيو، وأشارت ARK عند وقت الطرح العام الأولي أن العملات المستقرة تمثل تحولًا كبيرًا في التصور العام للعملات الرقمية. قالت وود إنها لا تزال متفائلة بشأن الأصول الرقمية (تنبأت سابقًا بأن يصل سعر البيتكوين إلى 1.5 مليون دولار بحلول 2030)، لكن حتى صناديقها تم تقليصها بعد ارتفاع مذهل لمدة أسبوع واحد في CRCL. أشار محللون آخرون إلى التقييم المرتفع جدًا للسهم - حيث وضعت Compass Point هدفًا ~30% أقل من الذروة، محذرة من أن CRCL تم تداوله بمعدل ~180× أرباح - وحثوا على الحذر رغم الضجة.

لا يزال العديد من المستثمرين متفائلين. شركات الوساطة الكبرى في وول ستريت (بيرنشتاين، باركليز، سيبورت، زاك) لديها آمال كبيرة في سيركل وبنية العملات الرقمية التحتية. كتب محللو بيرنشتاين أنه بمجرد أن يصبح قانون GENIUS ساري المفعول، "نتوقع أن تتطور العملات المستقرة من قناة التمويل في مجال العملات الرقمية إلى قناة التمويل في الإنترنت". لاحظت زاك للأبحاث أن اعتماد العملات المستقرة تحت التنظيم قد يصبح "رياحًا قوية" لكل شيء من المدفوعات إلى الطلب على البيتكوين. أفادت تقارير أن بلاك روك، فيديليتي وصناديق السيادة قد اتخذت مراكز في سيركل كجزء من الاكتتاب العام، متراهنة على دورها على المدى الطويل. من ناحية العملات الرقمية، ارتفعت البيتكوين والإيثيريوم بهدوء في ظل السوق الصاعدة الأوسع؛ اقتربت البيتكوين من 110,000 دولار بحلول أوائل يوليو مع انتعاش الأسواق المالية على تلميحات الاحتياطي الفيدرالي وأخبار التجارة، مما يشير إلى أن شهية المخاطر لا تزال قوية. (يلاحظ بعض الاستراتيجيين حتى أنه إذا اكتسبت العملات المستقرة زخمًا، فقد تتدفق الأموال مرة أخرى إلى البيتكوين كـ"ذهب رقمي" بديل.)

التقليدية تلتقي باللامركزية: محور مالي جديد

تسلط تحركات Circle الأخيرة الضوء على الاندماج المتزايد بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. يعني الحصول على ميثاق بنك ائتماني وإطار تشريعي أن USDC تتخلص من صورتها كخارج عن القانون وتصبح أداة منظمة - "دولار رقمي" مدعوم بسندات الخزانة. في الوقت نفسه، تقوم البنوك والشركات المالية التكنولوجية بإدماج خطوط العملات الرقمية: تعزز جهود Coinbase لدفع USDC وخدمات الحفظ التي تقدمها Circle للأصول المرمزة هذا الاندماج. حتى البنية التحتية للسوق تتكيف: تم إطلاق أول صندوق استثمار متداول في الولايات المتحدة يركز على Solana في يوليو، ويلاحظ المحللون أن مصير العملات الرقمية مرتبط الآن ارتباطًا وثيقًا بالسياسات الاقتصادية. كما قال أحد الخبراء: "يوليو مزدحم بتقلبات ترامب الكامنة" (مشاريع القوانين، التعريفات، الأوامر التنفيذية)، ولكن نمو العملات المستقرة لديه القدرة على ترويض بعض المخاطر من خلال توفير تمويل دولاري سائل يعود إلى سندات الخزانة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون أسواق الأسهم والعملات الرقمية، الدرس واضح: نظام العملات المستقرة لم يعد مجرد مجال خاص. إنه أصبح تقاطعًا رئيسيًا بين التكنولوجيا المالية، والسياسة الحكومية ووال ستريت. تجسّد صيف سيركل الكبير هذا الاتجاه - بدءًا من مكاسب الاكتتاب العام وصولاً إلى طموحات الحصول على رخصة مصرفية - ويشير إلى مستقبل تتحرك فيه الأصول الرقمية والأسواق التقليدية بالتناغم.

النقاط الرئيسية

• كانت الطرح العام الأولي لشركة Circle حدثًا ضخمًا. قفز سهم CRCL بحوالي 600% من 31 دولار إلى حوالي 199 دولار في غضون أسبوعين، مما يبرز حماس المستثمرين بشأن العملات المستقرة. تمثل USDC حوالي 25% من العملات المستقرة (≈62 مليار دولار).
• تنظيم العملات المستقرة يتقدم. قانون GENIUS الذي أقره مجلس الشيوخ (بانتظار موافقة مجلس النواب) سيتطلب دعمًا بنسبة 1:1 وإفصاحات. كما قدمت Circle طلبًا للحصول على ميثاق ثقة من OCC في 30 يونيو، بهدف نقل USDC تحت إشراف اتحادي.
• دور USDC في تزايد. البيانات تظهر أن حصة USDC في سيولة مجال العملات الرقمية في تزايد (على سبيل المثال، حصة USDC من عمق سوق البيتكوين ارتفعت من حوالي 15% إلى 24% في النصف الأول من عام 2025). تقوم Coinbase وشركات أخرى ببناء أنظمة دفع حول USDC.
• تتقارب TradFi و DeFi. نموذج Circle المدعوم بالكامل يجعله مشترٍ رئيسي لسندات الخزانة الأمريكية، وشراكاته تربط blockchain مباشرة بالبنوك والتجار. عمالقة المال التقليديين (BlackRock، Fidelity، البنوك) يشاركون بالفعل في مجال العملات المستقرة.
• مشاعر المستثمرين مختلطة. في حين أن المحللين يشجعون في الغالب موضوع العملات المستقرة، فإن مديري الصناديق مثل كاثي وود من ARK قد حققوا أرباحًا بعد رحلة CRCL الصاروخية، مما يشير إلى الحذر بشأن التقييمات المتطرفة. ومع ذلك، يرى الكثيرون أن USDC هو جسر إلى التمويل السائد وفرصة للنمو على المدى الطويل.
• التأثير الأوسع: إن ازدهار العملات المستقرة يعيد تشكيل الأسواق خارج مجال العملات الرقمية – من ارتفاعات الطروحات الأولية للأسهم إلى الطلب على السندات. قد يؤدي إصدار USDC إلى استيعاب فائض المعروض من الخزائن، بينما قد يؤدي اعتماد العملات المستقرة إلى تغذية أسعار العملات الرقمية (على سبيل المثال، كرياح إيجابية لبيتكوين). يجب على المستثمرين مراقبة هذا الارتباط بين السياسة، تكنولوجيا العملات الرقمية والأسواق التقليدية، بينما يتطور هذا الصيف.