Con la exitosa cotización de Circle en NASDAQ, el mercado de las monedas estables está experimentando una reestructuración estructural. Mientras el mercado se centra en la capitalización de mercado de $5 mil millones de Circle y su modelo de negocio de moneda estable, se está produciendo una transformación más profunda: el centro de creación de valor de las monedas estables se está trasladando de la simple fase de “emisión” a “creación, empoderamiento y profundización de escenarios de aplicación.” Esto no es un mero ajuste de estrategia empresarial, sino una reconstrucción fundamental de la lógica de valor de toda la industria. Al analizar los factores impulsores, el panorama del mercado y el camino de desarrollo de esta transformación, veremos que el núcleo competitivo futuro de las monedas estables no reside en “quién puede emitir más monedas,” sino en “quién puede crear y controlar más valiosos escenarios de aplicación.”

1. Cambio de Valor: De la Dominancia en la Emisión a la Competencia por Escenarios

Cuando analizamos la trayectoria de desarrollo de la industria de las monedas estables, emerge un patrón claro: este campo está cambiando de un modelo "centrado en el emisor" a un modelo "centrado en el escenario". Esta transformación no es accidental; más bien, es el resultado de cinco fuerzas estructurales que trabajan juntas.

El efecto de compresión en la fase de emisión. El prospecto de Circle revela una realidad clave: incluso como el segundo emisor más grande en el mercado, debe pagar el 50% de su ingreso neto por intereses (NII) a Coinbase como un subsidio de distribución. Este costoso modelo de distribución expone la sustancial compresión de los márgenes de beneficio en la fase de emisión. A medida que disminuyen los beneficios excesivos, los participantes del mercado se ven obligados a explorar otros segmentos de la cadena de valor, particularmente a nivel de escenario de aplicación.

Los efectos de red en la etapa de emisión se han solidificado. Como un medio de valor, la utilidad de las monedas estables depende en gran medida de su aceptación: cuantas más personas utilicen una cierta moneda estable, más valiosa se vuelve. Este efecto de red típico ha permitido que USDT ocupe firmemente el 76% de la cuota de mercado, mientras que USDC lucha por mantener una posición del 16%, con todos los demás competidores compartiendo el 8% restante. Esta estructura de mercado se ha vuelto altamente arraigada, lo que dificulta que nuevos participantes alteren el panorama existente simplemente emitiendo nuevas monedas estables.

Un cambio fundamental en la orientación regulatoria. El marco regulatorio global para las monedas estables está pasando de "prevención de riesgos" a "promoción de la innovación y énfasis en la aplicación." La ley "GENIUS" de EE.UU. distingue claramente entre "monedas estables de pago" y otros tipos de monedas estables, diseñando un camino de cumplimiento específico para las primeras; Hong Kong aprobó e implementó oficialmente el "Borrador de la Ordenanza de Emisores de Monedas Estables" el 21 de mayo de 2024, que no solo regula las actividades de emisión, sino que también proporciona un marco legal claro para aplicaciones innovadoras basadas en monedas estables; la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) categoriza aún más las monedas estables en "monedas estables de una sola moneda" (SCS) y otros tipos, diseñando medidas regulatorias diferenciadas para diferentes escenarios de aplicación. Estas tendencias regulatorias apuntan en una dirección: el valor de las monedas estables dependerá cada vez más de su rendimiento en escenarios de aplicación reales, en lugar de solo de su escala de emisión.

El cambio cualitativo en la demanda de los usuarios. Una señal de un mercado cada vez más maduro es que la demanda de los usuarios ha pasado de simplemente mantener monedas estables a utilizar monedas estables para resolver problemas específicos. Los primeros usuarios pueden haber estado contentos con simplemente poseer una "versión digital del dólar", pero los usuarios en un mercado maduro esperan ver aplicaciones prácticas más allá de la especulación. Este cambio en la demanda obliga a los participantes del mercado a mover su enfoque de "acuñar más tokens" a "crear más casos de uso."

Consideraciones para la sostenibilidad de los modelos de negocio. A medida que la competencia en el mercado de monedas estables se intensifica, los modelos de negocio que dependen únicamente del señoreaje y la escala de emisión enfrentan desafíos de sostenibilidad a largo plazo. La competencia en la etapa de emisión llevará a un aumento en la puja por el rendimiento de los fondos de reserva, comprimiendo los márgenes de beneficio. En contraste, el desarrollo de escenarios de aplicación puede traer una estructura de ingresos más diversificada, incluyendo tarifas de transacción, tarifas por servicios de valor añadido y participación en ingresos de productos financieros, proporcionando un modelo de negocio más sostenible para los participantes en el ecosistema de monedas estables.

Estas cinco fuerzas juntas están impulsando la industria de las monedas estables de "guerras de emisión" a "competencia de escenarios". Mirando hacia atrás en la historia de desarrollo de la industria, podemos identificar claramente tres etapas de desarrollo:

• Fase de Prueba de Concepto (2014-2018): Las monedas estables fueron aceptadas por el mercado como un concepto, principalmente para satisfacer las necesidades de liquidez del mercado de comercio de criptomonedas.
• Período del Medio de Transacción (2018-2023): La posición de las monedas estables en los escenarios de trading se ha consolidado, con un aumento en el volumen de acuñación.
• Período de Valor Práctico (2024-): El enfoque del mercado cambia de la escala de emisión al desarrollo de escenarios de aplicación práctica y creación de valor.

Estamos en el comienzo de la tercera fase, donde la competencia principal girará en torno a "quién puede crear escenarios de aplicación más valiosos." Es crucial que los participantes del mercado comprendan este cambio, ya que redefinirá los estándares de éxito y el modelo de distribución de valor.

2. Profundizando la Escena: La Mina de Oro del Valor de las Aplicaciones de Moneda Estable

Para comprender verdaderamente la profunda lógica de "los escenarios son el rey", necesitamos penetrar en las discusiones técnicas superficiales y profundizar en los mecanismos específicos por los cuales las monedas estables crean valor en diferentes escenarios de aplicación. Este análisis no puede limitarse a declaraciones simples de "aumentar la eficiencia" y "reducir costos", sino que debe diseccionar las complejidades inherentes a cada escenario, los puntos de dolor existentes y el potencial transformador de la tecnología de las monedas estables.

1. Pagos y financiamiento comercial transfronterizo B2B: Más allá de una simple “transferencia de fondos”

Los problemas que rodean los pagos transfronterizos B2B son mucho más complejos de lo que parecen a simple vista. Las narrativas tradicionales a menudo se centran en la velocidad y el costo de los pagos, pero los verdaderos puntos críticos radican en la fragmentación y la incertidumbre de todo el ecosistema de pagos transfronterizos y financiamiento del comercio.

Cuando una empresa asiática realiza un pago a un proveedor europeo, los desafíos que enfrenta incluyen:

• Gestión del riesgo de tipo de cambio: Durante el período de retraso desde la decisión de pago hasta la llegada de los fondos, las fluctuaciones del tipo de cambio pueden erosionar entre el 1% y el 3% del valor.
• Segmentación de Liquidez: Los fondos de capital de las empresas en diferentes mercados están aislados entre sí y no se pueden integrar de manera efectiva.
• Incertidumbre del tiempo de liquidación: El tiempo de entrega de los pagos transfronterizos tradicionales es muy variable, causando dificultades en la gestión de la cadena de suministro y la planificación del flujo de caja.
• Complejidad del Cumplimiento de Pagos: Los pagos transfronterizos implican múltiples marcos regulatorios, con altos costos de cumplimiento y riesgos significativos.
• Desconexión entre finanzas y pagos: Los pagos y la financiación comercial (como cartas de crédito, factoring y financiación de la cadena de suministro) carecen de una integración fluida.

El valor de las monedas estables en este escenario radica no solo en acelerar las transferencias de fondos, sino también en crear un sistema de valor integral a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain.

• Condiciones de pago programables: Los pagos pueden vincularse automáticamente a eventos comerciales (como la confirmación del envío, la aprobación de la inspección de calidad), logrando un control programable sobre los procesos comerciales.
• Procesamiento de divisas en tiempo real: Minimizar los riesgos de fluctuación del tipo de cambio a través de enrutamiento inteligente y precios en tiempo real de un pool de moneda estable de múltiples divisas.
• Integración de Liquidez: La liquidez a través de los mercados y monedas se puede gestionar de manera uniforme en la misma infraestructura, mejorando significativamente la eficiencia de la utilización de fondos.
• La programabilidad de la financiación del comercio: Las herramientas tradicionales de financiación del comercio, como las cartas de crédito y la financiación de cuentas por cobrar, se pueden convertir en contratos inteligentes en la blockchain, lo que permite la ejecución automática y la gestión de riesgos.

Esta mejora integral del valor supera con creces las simples mejoras en la eficiencia; en realidad, reconstruye el modelo operativo de los pagos transfronterizos B2B y la financiación del comercio. Es importante señalar que lograr esta visión requiere abordar numerosos desafíos prácticos, incluyendo la adaptación del marco legal (la validez legal de los contratos inteligentes en diferentes jurisdicciones), la integración de sistemas heredados (interfaz con ERP empresarial y sistemas centrales bancarios), y la interoperabilidad entre cadenas (transferencia de valor entre diferentes redes de blockchain).

2. Tokenización de Activos del Mundo Real (RWA): Creando un Nuevo Internet de Valor

La tokenización de activos físicos es otro escenario de aplicación transformadora para las monedas estables, pero su complejidad y desafíos a menudo se subestiman.

En los sistemas financieros tradicionales, los activos físicos (como bienes raíces, commodities y capital privado) exhiben un descuento significativo por iliquidez, que surge de múltiples factores, incluidos los altos costos de transacción, los participantes limitados en el mercado y los mecanismos ineficientes de descubrimiento de valor. La tokenización de activos físicos promete reducir este descuento a través de la tecnología blockchain, pero para realmente realizar esta promesa, se necesita un ecosistema completo, y las monedas estables son una infraestructura clave de este ecosistema.

Las monedas estables desempeñan tres funciones clave en el ecosistema de RWA:

• Value Bridge: Conectando Activos Tokenizados On-chain con Moneda Fiat en el Sistema Financiero Tradicional
• Medio de negociación: proporcionando liquidez y contrapartes para activos tokenizados
• Canal de distribución de ingresos: proporciona un mecanismo de distribución automatizado para los ingresos generados por activos (como ingresos por alquiler de bienes raíces, pagos de cupones de bonos)

Tomando la tokenización de bienes raíces como ejemplo, la profunda integración de monedas estables puede crear un modelo de valor completamente nuevo: los inversores pueden comprar acciones tokenizadas de bienes raíces utilizando monedas estables, los ingresos por alquiler pueden ser distribuidos en tiempo real a los titulares de tokens en forma de monedas estables, los tokens pueden ser utilizados como garantía para obtener liquidez en plataformas de préstamos de monedas estables, y todas estas operaciones pueden ser automatizadas a través de contratos inteligentes, eliminando la necesidad de intermediarios tradicionales.

Sin embargo, la realización de este escenario enfrenta desafíos complejos:

• Conexión legal entre activos en cadena y fuera de cadena: Cómo asegurar la relevancia legal y el mecanismo de exigibilidad de los tokens en cadena y los activos fuera de cadena.
• La confiabilidad de la entrada de valor: Cómo introducir de manera confiable la información de activos fuera de la cadena en el sistema en la cadena (problema del oráculo)
• Complejidad del Cumplimiento Regulatorio: Los activos tokenizados pueden estar sujetos a múltiples marcos regulatorios, incluyendo la ley de valores, la ley de productos básicos y la ley de pagos.

En este escenario, si los emisores de moneda estable solo se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda sin participar en la construcción de un ecosistema RWA más amplio, tendrán dificultades para capturar el valor del escenario. En contraste, aquellos participantes que puedan proporcionar soluciones integradas para los pagos con moneda estable, la tokenización de activos, la coincidencia de operaciones y la gestión de cumplimiento dominarán este campo.

3. Conector entre ecosistemas: El puente entre DeFi y las finanzas tradicionales

En el sistema financiero actual, hay dos ecosistemas paralelos en desarrollo: finanzas descentralizadas (DeFi) y finanzas tradicionales (TradFi). Cada uno de estos ecosistemas tiene sus ventajas únicas: DeFi ofrece acceso sin permisos, programabilidad y una eficiencia de capital extremadamente alta; TradFi, por otro lado, tiene certeza regulatoria, liquidez profunda y una amplia base de usuarios. A largo plazo, la maximización del valor de estos dos sistemas se logrará a través de la conexión en lugar de la sustitución.

Las monedas estables se están convirtiendo en un vínculo clave entre estos dos ecosistemas, ya que poseen atributos de ambos mundos: son tokens en la blockchain que pueden interactuar sin problemas con contratos inteligentes; y representan el valor de la moneda fiat, lo que las hace compatibles con el sistema financiero tradicional. Esto las convierte en un medio natural para el flujo de valor entre los dos sistemas.

En este papel de conector, los escenarios de aplicación específicos que admiten las monedas estables incluyen:

• La estrategia de doble ecosistema para la gestión del tesorería corporativa: las empresas pueden manejar los fondos operativos diarios dentro del sistema bancario tradicional mientras despliegan parte de su liquidez en protocolos DeFi a través de monedas estables para obtener rendimientos.
• Ruta de optimización entre ecosistemas para fondos: Construir un sistema inteligente para optimizar automáticamente la asignación de fondos entre TradFi y DeFi en función de las condiciones del mercado de diferentes ecosistemas.
• Servicios DeFi empaquetados y cumplidores: Acceda a servicios DeFi de manera cumplidora a través de proveedores de servicios de moneda estable con licencias regulatorias, satisfaciendo las necesidades de acceso de los inversores institucionales.

Aiying encontró en discusiones con los departamentos de tesorería de varias empresas en la región de Asia-Pacífico que este modelo de "gestión de fondos día y noche" está siendo adoptado por cada vez más empresas; incluso las empresas tradicionales están comenzando a darse cuenta de que desplegar parte de sus fondos líquidos en el espacio DeFi a través de monedas estables puede generar rendimientos adicionales mientras se mantiene el control de riesgos necesario.

Sin embargo, construir tales escenarios requiere superar varios desafíos clave: la complejidad del cumplimiento regulatorio (especialmente para instituciones financieras reguladas), mecanismos de aislamiento de riesgos (para garantizar que los riesgos de DeFi no se propaguen a los negocios centrales) y la simplificación de la experiencia del usuario (para permitir que los no profesionales de las criptomonedas lo utilicen de manera conveniente). Las soluciones exitosas deben proporcionar innovaciones en tres dimensiones: tecnología, regulación y experiencia del usuario.

A través de un análisis en profundidad de estos tres escenarios centrales, podemos ver claramente que la creación de valor de la moneda estable ha superado con creces el simple concepto de "dólar digital" y se está desarrollando hacia la construcción de un ecosistema de aplicaciones complejo y multidimensional. En esta dirección, la mera capacidad de emisión ya no es un factor determinante; en cambio, requiere una comprensión profunda de las necesidades específicas del escenario, la construcción de un ecosistema de aplicaciones integrado que reúna a varias partes y la provisión de una capacidad integral para una experiencia de usuario sin fricciones.

3. Paisaje Regulatorio Diferenciado: Disposiciones Visionarias de Hong Kong y Singapur

El entorno regulatorio tanto moldea como refleja la dirección de la evolución del mercado. Al analizar las estrategias regulatorias para las monedas estables en los dos principales centros financieros de la región de Asia-Pacífico—Hong Kong y Singapur—podemos obtener una comprensión más clara de la tendencia del valor de las monedas estables que se desplaza hacia aplicaciones de escenario.

Hong Kong: La evolución de sandbox a un marco maduro

El 21 de mayo de 2024, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó oficialmente el "Borrador de la Ordenanza de Emisores de Monedas Estables", marcando la transición de la regulación de monedas estables de Hong Kong de la fase exploratoria a una fase de marco maduro. Las características principales de esta ordenanza incluyen:

• Marco regulatorio estratificado: Diseñar requisitos regulatorios diferenciados para diferentes tipos de monedas estables, dando prioridad regulatoria a las monedas estables únicas vinculadas a fiat orientadas a pagos.
• Control de riesgos en toda la cadena: no solo enfocado en la etapa de emisión, sino también abarcando la custodia, el comercio, el procesamiento de pagos y toda la cadena ecológica.
• Incentivos regulatorios orientados a escenarios: Proporcionar conveniencia de cumplimiento y apoyo político para escenarios de aplicación que sirvan a la economía real.

A partir de los documentos de políticas de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y las comunicaciones de la industria, hemos notado que el enfoque estratégico de Hong Kong ha cambiado claramente de "atraer emisores de moneda estable" a "fomentar un ecosistema de aplicación de innovación basado en monedas estables." Este cambio se refleja en políticas específicas, como proporcionar claridad regulatoria para clientes corporativos que utilizan monedas estables para la liquidación del comercio transfronterizo, ofrecer orientación a las instituciones financieras para llevar a cabo servicios de custodia e intercambio de monedas estables, y apoyar la interoperabilidad de los pagos de moneda estable con los sistemas de pago tradicionales.

La posición estratégica de Hong Kong detrás de esta estrategia tiene consideraciones estratégicas únicas: como un puente que conecta a la China continental con los mercados internacionales, Hong Kong espera fortalecer su posición estratégica en el negocio global de RMB en el extranjero, los servicios financieros transfronterizos del Área de la Gran Bahía y el centro de gestión de activos internacionales en Asia a través de la construcción de un ecosistema de aplicación de moneda estable.

Singapur: Un marco refinado ajustado al riesgo

En comparación con Hong Kong, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha adoptado una estrategia regulatoria más refinada basada en el "riesgo". Dentro de su marco, las monedas estables se subdividen en varias categorías, cada una sujeta a diferentes estándares regulatorios:

• Moneda Estable de Moneda Única (SCS): Una moneda estable vinculada a una única moneda fiduciaria, utilizada principalmente para fines de pago, sujeta a los requisitos de reserva más estrictos y estándares de control de riesgos.
• Monedas estables no individuales: incluyendo monedas estables que están vinculadas a una cesta de monedas u otros activos, sujetas a requisitos regulatorios diferenciados.
• Regulación adaptativa al escenario: Ajustando la intensidad regulatoria en función de los escenarios de uso de las monedas estables (como pagos minoristas, pagos mayoristas, medios de intercambio, etc.)

Cabe destacar que la estrategia regulatoria de Singapur pone un énfasis especial en el valor de aplicación de las monedas estables en los pagos transfronterizos, la financiación del comercio y los mercados de capitales. La MAS ha lanzado varios proyectos piloto para aplicaciones de monedas estables, incluyendo Ubin+ (explorando el asentamiento transfronterizo de monedas estables), Guardian (tokenización y negociación de activos financieros sostenibles) y Project Orchid (pagos minoristas con monedas estables). Todos estos proyectos apuntan a una dirección común: el valor de las monedas estables no radica en la emisión en sí, sino en los escenarios de aplicación que respaldan.

La dirección de Singapur se alinea con su posicionamiento como un centro internacional de comercio y financiero, fortaleciendo su papel estratégico en la conexión de flujos comerciales y financieros globales al promover la aplicación de monedas estables en escenarios comerciales prácticos.

Comunes e Insights de las Tendencias Regulatorias

Al comparar las estrategias regulatorias de Hong Kong y Singapur, podemos identificar varias tendencias clave comunes:

• De "prevención de riesgos" a "promoción de la innovación": el cambio regulatorio en ambas regiones ha pasado de una actitud inicial cautelosa a un enfoque más proactivo en la orientación de la innovación.
• Enfatizar el valor de los escenarios de aplicación: todos ven las monedas estables como infraestructura financiera en lugar de simplemente productos financieros, centrándose en su creación de valor en escenarios de aplicación reales.
• La asignación sesgada de recursos regulatorios: otorgar recursos regulatorios preferenciales a las aplicaciones de moneda estable que sirven a la economía real y resuelven problemas prácticos.

Estas tendencias regulatorias validan aún más mi punto principal: el valor del ecosistema de moneda estable está cambiando de la fase de emisión a los escenarios de aplicación. Las agencias regulatorias han reconocido esta evolución y están guiando al mercado en esta dirección a través del diseño de políticas.

Para los participantes del mercado, este panorama regulatorio significa que una estrategia competitiva centrada únicamente en la etapa de emisión enfrentará limitaciones cada vez más significativas, mientras que aquellos participantes que puedan innovar en escenarios de aplicación y resolver problemas prácticos dentro del marco regulatorio obtendrán más apoyo político y oportunidades de mercado.

4. Potenciando la Innovación Escénica en la Infraestructura de Pagos: De la Distribución a la Creación de Valor

Si el escenario de aplicación es la mina de tesoros del ecosistema de moneda estable, entonces la infraestructura de pago es la herramienta necesaria para extraer estas minas. A medida que el mercado cambia de "quién emite monedas" a "quién puede crear escenarios de aplicación", surge una pregunta clave: ¿qué tipo de infraestructura puede realmente empoderar diversos escenarios de aplicación?

A través de entrevistas en profundidad y análisis de demanda de docenas de clientes empresariales globales, Aiying descubrió que la demanda de infraestructura de pago de moneda estable supera con creces la simple funcionalidad de "enviar y recibir monedas estables". Lo que las empresas realmente necesitan es una solución integral que aborde cinco desafíos centrales:

Los Cinco Desafíos Clave de los Pagos de Monedas Estables a Nivel Empresarial

• Gestión compleja de múltiples monedas y múltiples canales: Las empresas internacionales a menudo necesitan manejar de 5 a 10 monedas fiduciarias diferentes y varias monedas estables, lo que requiere una interfaz unificada para integrar esta complejidad en lugar de establecer procesos independientes para cada moneda.
• Costos de conversión de divisas opacos: En transacciones transfronterizas, los costos ocultos de conversión de divisas pueden alcanzar a menudo entre el 2 y el 3 % o incluso más. Las empresas necesitan herramientas para monitorear y optimizar estos costos de conversión en tiempo real.
• Requisitos de cumplimiento y control de riesgos en múltiples capas: Diferentes regiones y diferentes escalas de negociación enfrentan diversos requisitos de cumplimiento, y las empresas necesitan una solución que cumpla con regulaciones estrictas sin aumentar excesivamente la complejidad operativa.
• Barreras de integración con sistemas existentes: Cualquier nueva solución de pago debe ser capaz de integrarse sin problemas con el ERP, la gestión financiera y los sistemas contables existentes de la empresa; de lo contrario, los costos de adopción serán prohibitivamente altos.
• Falta de capacidades de pago programables: Las empresas modernas requieren no solo transferencias de fondos simples, sino también características avanzadas como pagos condicionales, distribución de ingresos en varios niveles y pagos automáticos activados por eventos.

Ante estas complejas demandas, el mercado está formando tres modelos de provisión de infraestructura claramente diferentes, cada uno representando diferentes posicionamientos estratégicos y propuestas de valor:

Una comparación profunda de tres modelos de infraestructura de pago de moneda estable

Un análisis en profundidad de estos tres modelos muestra que el modelo de "plataforma neutral" tiene ventajas únicas en la potenciación de diversos escenarios de aplicación, particularmente en tres áreas clave:

• Capacidad de integración ecológica multifacética: Ninguna moneda estable o canal de pago único puede satisfacer las demandas de todos los escenarios. Una plataforma neutral, al integrar múltiples monedas estables, varios canales de pago y diversos canales fiat, proporciona a las empresas la máxima flexibilidad. Esto permite a los negocios elegir la combinación óptima según las necesidades de diferentes escenarios, sin estar restringidos por un único ecosistema.
• Capacidad de optimización inteligente entre escenarios: el verdadero valor no radica simplemente en proporcionar múltiples opciones, sino en la capacidad de recomendar inteligentemente el camino óptimo para transacciones específicas. Por ejemplo, un pago de Singapur a Brasil puede requerir diferentes caminos óptimos bajo diferentes condiciones: durante el período A, utilizando USDC a través de un intercambio específico, mientras que el período B puede ser más adecuado para utilizar USDT a través de otro canal, o incluso volver a canales bancarios tradicionales en ciertas situaciones. Esta capacidad de optimización dinámica es el núcleo del valor del escenario.
• Capacidad de empoderamiento de cumplimiento: A medida que la aplicación de monedas estables pasa de transacciones simples a escenarios comerciales más amplios, la complejidad de los requisitos de cumplimiento ha aumentado significativamente. Las plataformas neutrales reducen el costo y la complejidad para que las empresas construyan su propia infraestructura de cumplimiento al integrar diversas herramientas y procesos de cumplimiento (como KYB, monitoreo de transacciones, informes de actividades sospechosas, etc.), lo que les permite innovar en escenarios de aplicación bajo un estricto cumplimiento.

A largo plazo, anticipamos que la futura infraestructura de pago de monedas estables se especializará aún más, formando una clara estructura jerárquica: los emisores de monedas estables se centrarán en la estabilidad del valor y la gestión de reservas; los proveedores de infraestructura de pago neutrales serán responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizando las rutas de pago y asegurando el cumplimiento; las soluciones verticales de la industria se centrarán en aplicaciones profundas en escenarios específicos. Esta especialización mejorará significativamente la eficiencia y las capacidades de innovación de todo el ecosistema.

5. Perspectiva futura: La evolución de la integración de pagos y finanzas

De pie en el presente y mirando hacia el futuro de la evolución de los escenarios de aplicación de moneda estable, podemos identificar una clara trayectoria de desarrollo: la transición de una herramienta de pago puramente a una infraestructura financiera integral. Esta evolución se desarrollará en tres etapas, cada una representando un cambio cualitativo en el modelo de creación de valor.

La evolución de tres etapas de los escenarios de aplicación de moneda estable

Fase Uno: Optimización de Pagos (2023-2025)

Actualmente, nos encontramos en la primera etapa de aplicación de moneda estable, donde la propuesta de valor central es resolver problemas fundamentales de pago, especialmente en escenarios de pago transfronterizo. Las características de esta etapa incluyen:

• Aumentar la velocidad de pago (reducir de 3-5 días a tiempo real o casi en tiempo real)
• Reducir significativamente los costos (de un promedio del 7% a un 0.1%-1%)
• Mejorar la transparencia de los pagos (seguimiento en tiempo real del estado de la transacción)
• Optimizar el procesamiento de divisas (reducir las pérdidas causadas por las fluctuaciones en el tipo de cambio)

En esta etapa, las monedas estables sirven principalmente como un medio para la transferencia de fondos, reemplazando o complementando los canales de pago tradicionales. El enfoque de la competencia entre los participantes del mercado está en quién puede proporcionar una experiencia de pago más rápida, económica y confiable.

Fase 2: Integración de Servicios Financieros (2025-2027)

Con los problemas básicos de pago resueltos, la aplicación de monedas estables entrará en su segunda etapa, caracterizada por la integración profunda de servicios financieros y pagos. Esta etapa verá:

• Integración fluida de pagos y financiamiento comercial (como proporcionar automáticamente financiamiento de cuentas por cobrar basado en el historial de pagos)
• Herramientas de gestión de liquidez integradas (como la gestión de fondos inteligentes, optimizando los rendimientos de fondos inactivos)
• La programabilidad de la colaboración financiera multipartita (como la automatización colaborativa de compradores, vendedores e instituciones financieras en la financiación de la cadena de suministro)
• Gestión de activos y pasivos en tiempo real (la función de tesorería corporativa pasa de informes atrasados a gestión en tiempo real)

En esta etapa, las monedas estables ya no son solo una herramienta de pago, sino que se han convertido en la infraestructura para construir nuevos servicios financieros. El enfoque de la competencia ha cambiado de la simple eficiencia de pago a quién puede proporcionar soluciones financieras más completas e inteligentes.

Fase Tres: Programación Financiera (2027 y más allá)

En última instancia, la aplicación de moneda estable entrará en la tercera etapa: la programabilidad financiera. En esta etapa, las empresas podrán personalizar procesos financieros complejos basados en la lógica empresarial a través de APIs y contratos inteligentes. Las manifestaciones específicas incluyen:

• Las reglas comerciales se traducen directamente en lógica financiera (por ejemplo, las condiciones de venta se convierten automáticamente en condiciones de pago).
• Optimización dinámica de recursos financieros (los fondos fluyen automáticamente entre diferentes canales y herramientas en función de las condiciones en tiempo real)
• Automatización de la Colaboración Financiera Interorganizacional (Coordinación Programática de Sistemas Financieros entre Empresas de la Cadena de Suministro en la Parte Superior y en la Parte Inferior)
• Democratización de la innovación financiera (las empresas pueden construir herramientas y procesos financieros exclusivos a bajo costo)

En esta etapa, las monedas estables se convertirán en verdaderas "monedas programables", donde las operaciones financieras ya no son funciones independientes, sino que están profundamente integradas en los procesos comerciales centrales de las empresas. El enfoque de la competencia será quién puede proporcionar las capacidades de programación financiera más poderosas y flexibles.

6. La formación de un nuevo sistema de división del trabajo

Esta evolución en tres etapas promoverá la formación de una división del trabajo más especializada en el ecosistema de moneda estable, reflejada principalmente en tres aspectos:

• Capa de Infraestructura: Los emisores de moneda estable se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda, la gestión de reservas y el cumplimiento regulatorio, proporcionando una base de valor fiable para todo el ecosistema. Los participantes en esta capa enfrentarán presiones de estandarización y comoditización, con un espacio de diferenciación limitado.
• Capa de Plataforma de Aplicación: Los proveedores de infraestructura de pago neutra son responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizando rutas de pago, asegurando el cumplimiento y proporcionando funcionalidades clave de aplicación. Los participantes en esta capa se diferenciarán a través de capacidades tecnológicas, experiencia del usuario y capacidades de integración en el ecosistema.
• Capa de solución de escenario: Los proveedores de soluciones de industrias verticales se centran en la optimización profunda de escenarios específicos, ofreciendo soluciones altamente personalizadas. Los participantes en esta capa se diferenciarán a través de una comprensión profunda de los puntos críticos específicos de la industria y soluciones dirigidas.

A medida que esta especialización se profundiza, veremos cambios en las proporciones de distribución de valor en cada capa: los márgenes de beneficio en la capa de infraestructura se reducirán gradualmente, mientras que la capa de plataforma de aplicación y la capa de solución de escenario ganarán una mayor parte del valor. Esta tendencia es muy similar a la trayectoria de desarrollo de internet: desde la competencia temprana en infraestructura, hasta la competencia en plataformas, y luego a la competencia en escenarios de aplicación.

Conclusión: Quien pueda crear escenarios de aplicación tendrá el futuro de las monedas estables.

El mercado de monedas estables está experimentando una profunda reestructuración del valor: pasando de "quién emite la moneda" a "quién puede crear y amplificar escenarios de aplicación en el mundo real." Esto no es meramente un ajuste de modelos de negocio, sino una redefinición de los métodos de creación de valor para toda la industria.

Al mirar hacia atrás en la historia del desarrollo de la tecnología de pagos, podemos identificar un patrón recurrente: cada revolución de pago pasa por un proceso que va desde la construcción de la infraestructura, hasta la estandarización del producto, y finalmente a la explosión del valor de escenario. Las tarjetas de crédito tardaron décadas en evolucionar de una simple herramienta de pago a la infraestructura para construir un ecosistema de finanzas para consumidores; los pagos móviles también pasaron por una larga evolución, desde simplemente reemplazar el efectivo hasta integrarse profundamente en varios escenarios de vida. Las monedas estables están experimentando la misma trayectoria de desarrollo, y actualmente nos encontramos en un punto de inflexión crítico, de la estandarización a la explosión del valor de escenario.

En esta nueva etapa, la clave del éxito ya no se trata de quién tiene la mayor emisión o la mayor fortaleza de capital, sino de quién puede comprender profundamente y resolver problemas prácticos en escenarios específicos. Específicamente, los participantes del mercado necesitan poseer tres competencias clave:

• Capacidad de Perspectiva del Escenario: La capacidad de identificar y comprender puntos de dolor y necesidades profundas en campos específicos.
• Capacidad de integración y coordinación: la capacidad de conectar e integrar múltiples recursos para construir un ecosistema de soluciones completo.
• Capacidad de empoderamiento del usuario: la habilidad de hacer que las tecnologías complejas sean fáciles de adoptar a través de la abstracción y simplificación adecuadas.

Para los participantes en el ecosistema de moneda estable, esta migración de valor significa un cambio en el enfoque estratégico: de simplemente perseguir escala y velocidad a cultivar profundamente escenarios verticales y valor del usuario. Aquellos que puedan establecer divisiones de trabajo especializadas, crear un ecosistema abierto y centrarse en la innovación de escenarios se destacarán en esta transformación que está remodelando la infraestructura de pagos global.

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