Un nuevo campo de inversión en criptomonedas en el mercado público está surgiendo: las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas imitan la estrategia de MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), ofreciendo inversión en activos digitales a través de herramientas de capital permanente que cotizan en bolsas de valores públicas. Después de un cuidadoso estudio de los matices de esta estrategia, estamos firmemente convencidos de esta idea de inversión y tendemos a concentrar nuestras inversiones.
Como inversores, nos esforzamos por probar continuamente nuestros prejuicios anteriores. Dada la persistencia de la prima de MSTR, así como las compras de fondos orientados a los fundamentos, incluidos Capital Group y Norges, buscamos oportunidades asimétricas para aprovechar la tendencia DAT. Aunque la magnitud de la prima puede no durar para siempre, hay razones fundamentales para invertir en empresas de tesorería de activos digitales y explicar por qué su precio de negociación puede ser superior a su valor neto de activos (NAV).
La razón más básica para ser optimista es que, a través de MSTR, con el tiempo, es posible tener más BTC por acción (BTC-per-share, "BPS") en comparación con la compra directa de BTC. Hagamos un cálculo matemático simple:
Si compras MSTR por el doble del valor neto de los activos, estás comprando 0.5 BTC, en lugar de comprar 1.0 BTC a través del mercado spot. Sin embargo, si MSTR puede recaudar fondos y BPS crece un 50% al año (creció un 74% el año pasado), para el final del segundo año tendrás 1.1 BTC, que es más que si hubieras comprado directamente en el mercado spot.
Para creer que MSTR puede desarrollar BPS de manera sostenible, debes creer en tres cosas:
Las acciones a veces no se negocian a su valor razonable, y el mercado puede volverse irracional, lo que resulta en una sobrevaloración en relación con el valor liquidativo. Cualquier inversor que haya estado en el mercado el tiempo suficiente sabe que el mercado no siempre es racional.
La volatilidad de las acciones de MSTR es muy alta, lo que crea condiciones para que MSTR emita bonos convertibles o obtenga volatilidad mediante la venta de sus propias opciones de compra, logrando así una alta prima.
La dirección tiene suficiente sentido financiero para aprovechar estas condiciones.
Al mirar a su alrededor, un factor subestimado que impulsa el éxito de DAT es cómo conectan el comportamiento de los inversores tradicionales con la inversión en activos digitales, esencialmente a través de la conversión de criptomonedas en acciones. La fuerte demanda de productos como MSTR, ETF y la nueva ola de DAT indica que una gran cantidad de capital había sido marginado anteriormente debido a la complejidad de entrada de los productos nativos de criptomonedas (por ejemplo, establecer una billetera o una cuenta en un intercambio de criptomonedas). Es alentador que ahora haya más capital ingresando al campo, incluso a través de sistemas "antiguos".
Desde una perspectiva de suministro estructural, DAT y ETF presentan una comparación interesante: comprar DAT puede bloquear efectivamente el suministro, ya que DAT es en realidad un fondo cerrado unidireccional, lo que reduce la posibilidad de venta. En contraste, los tokens mantenidos por un ETF pueden disolverse tan fácilmente como se acumulan. Este fenómeno puede tener un mejor impacto en el precio del activo subyacente, ya que DAT puede comprar más tokens como parte de su reserva sin fomentar la venta.
Pantera ha invertido en varias empresas de DAT. La más conocida es Twenty One Capital (código de acciones NASDAQ: CEP), liderada por Jack Mallers, un veterano defensor del Bitcoin. La compañía está tratando de emular la estrategia de MSTR y cuenta con el apoyo de tres gigantes de la industria: Tether, SoftBank y Cantor Fitzgerald. El tamaño de Twenty One es justo lo suficientemente grande como para aprovechar todas las herramientas del mercado de capitales, mientras que su capitalización de mercado es relativamente pequeña, lo que le permite crecer en BPS a un ritmo más rápido que MSTR y negociarse a una prima más alta. Como empresa, Pantera es el mayor inversor en la inversión privada en acciones públicas (Private Investment in Public Equity, PIPE) de Twenty One después de su salida a bolsa.
Pantera lideró la inversión en DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, anteriormente Janover), que se subió al carro de DAT en Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, DFDV está tomando la estrategia de MSTR pero aplicándola a Solana. Solana es una alternativa interesante a BTC por las siguientes razones: (a) puede tener más ventajas que BTC debido a su período de vencimiento más corto; (b) volatilidad es mayor que la de BTC, lo que significa que se pueden lograr mayores rendimientos explotando esta volatilidad; (c) su porción de ganancias comprometidas puede contribuir al crecimiento de SOL por acción; (d) Con menos alternativas disponibles actualmente (por ejemplo, sin mineros que cotizan en bolsa y sin ETF al contado), Solana tiene más demanda sin explotar.
Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming, la primera empresa de finanzas de activos digitales de Ethereum en EE. UU. (SBET). SBET está respaldada por la empresa líder de software de Ethereum, Consensys, y Pantera ha colaborado con su equipo durante más de diez años.
El apoyo de Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET y su éxito en el mercado ha ayudado a impulsar una serie de proyectos posteriores, muchos de los cuales seguimos evaluando activamente.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Pantera: ¿Por qué vemos con buenos ojos a las empresas de activos digitales?
Autor: Cosmo Jiang, socio de Pantera Capital; traducido por: AIMan@Jinse Finance
Un nuevo campo de inversión en criptomonedas en el mercado público está surgiendo: las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas imitan la estrategia de MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), ofreciendo inversión en activos digitales a través de herramientas de capital permanente que cotizan en bolsas de valores públicas. Después de un cuidadoso estudio de los matices de esta estrategia, estamos firmemente convencidos de esta idea de inversión y tendemos a concentrar nuestras inversiones.
Como inversores, nos esforzamos por probar continuamente nuestros prejuicios anteriores. Dada la persistencia de la prima de MSTR, así como las compras de fondos orientados a los fundamentos, incluidos Capital Group y Norges, buscamos oportunidades asimétricas para aprovechar la tendencia DAT. Aunque la magnitud de la prima puede no durar para siempre, hay razones fundamentales para invertir en empresas de tesorería de activos digitales y explicar por qué su precio de negociación puede ser superior a su valor neto de activos (NAV).
La razón más básica para ser optimista es que, a través de MSTR, con el tiempo, es posible tener más BTC por acción (BTC-per-share, "BPS") en comparación con la compra directa de BTC. Hagamos un cálculo matemático simple:
Si compras MSTR por el doble del valor neto de los activos, estás comprando 0.5 BTC, en lugar de comprar 1.0 BTC a través del mercado spot. Sin embargo, si MSTR puede recaudar fondos y BPS crece un 50% al año (creció un 74% el año pasado), para el final del segundo año tendrás 1.1 BTC, que es más que si hubieras comprado directamente en el mercado spot.
Para creer que MSTR puede desarrollar BPS de manera sostenible, debes creer en tres cosas:
Las acciones a veces no se negocian a su valor razonable, y el mercado puede volverse irracional, lo que resulta en una sobrevaloración en relación con el valor liquidativo. Cualquier inversor que haya estado en el mercado el tiempo suficiente sabe que el mercado no siempre es racional.
La volatilidad de las acciones de MSTR es muy alta, lo que crea condiciones para que MSTR emita bonos convertibles o obtenga volatilidad mediante la venta de sus propias opciones de compra, logrando así una alta prima.
La dirección tiene suficiente sentido financiero para aprovechar estas condiciones.
Al mirar a su alrededor, un factor subestimado que impulsa el éxito de DAT es cómo conectan el comportamiento de los inversores tradicionales con la inversión en activos digitales, esencialmente a través de la conversión de criptomonedas en acciones. La fuerte demanda de productos como MSTR, ETF y la nueva ola de DAT indica que una gran cantidad de capital había sido marginado anteriormente debido a la complejidad de entrada de los productos nativos de criptomonedas (por ejemplo, establecer una billetera o una cuenta en un intercambio de criptomonedas). Es alentador que ahora haya más capital ingresando al campo, incluso a través de sistemas "antiguos".
Desde una perspectiva de suministro estructural, DAT y ETF presentan una comparación interesante: comprar DAT puede bloquear efectivamente el suministro, ya que DAT es en realidad un fondo cerrado unidireccional, lo que reduce la posibilidad de venta. En contraste, los tokens mantenidos por un ETF pueden disolverse tan fácilmente como se acumulan. Este fenómeno puede tener un mejor impacto en el precio del activo subyacente, ya que DAT puede comprar más tokens como parte de su reserva sin fomentar la venta.
Pantera ha invertido en varias empresas de DAT. La más conocida es Twenty One Capital (código de acciones NASDAQ: CEP), liderada por Jack Mallers, un veterano defensor del Bitcoin. La compañía está tratando de emular la estrategia de MSTR y cuenta con el apoyo de tres gigantes de la industria: Tether, SoftBank y Cantor Fitzgerald. El tamaño de Twenty One es justo lo suficientemente grande como para aprovechar todas las herramientas del mercado de capitales, mientras que su capitalización de mercado es relativamente pequeña, lo que le permite crecer en BPS a un ritmo más rápido que MSTR y negociarse a una prima más alta. Como empresa, Pantera es el mayor inversor en la inversión privada en acciones públicas (Private Investment in Public Equity, PIPE) de Twenty One después de su salida a bolsa.
Pantera lideró la inversión en DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, anteriormente Janover), que se subió al carro de DAT en Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, DFDV está tomando la estrategia de MSTR pero aplicándola a Solana. Solana es una alternativa interesante a BTC por las siguientes razones: (a) puede tener más ventajas que BTC debido a su período de vencimiento más corto; (b) volatilidad es mayor que la de BTC, lo que significa que se pueden lograr mayores rendimientos explotando esta volatilidad; (c) su porción de ganancias comprometidas puede contribuir al crecimiento de SOL por acción; (d) Con menos alternativas disponibles actualmente (por ejemplo, sin mineros que cotizan en bolsa y sin ETF al contado), Solana tiene más demanda sin explotar.
Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming, la primera empresa de finanzas de activos digitales de Ethereum en EE. UU. (SBET). SBET está respaldada por la empresa líder de software de Ethereum, Consensys, y Pantera ha colaborado con su equipo durante más de diez años.
El apoyo de Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET y su éxito en el mercado ha ayudado a impulsar una serie de proyectos posteriores, muchos de los cuales seguimos evaluando activamente.