Casos de inversión de empresas de reserva de activos criptográficos
Autor: Cosmo Jiang, socio general
Está surgiendo una nueva frontera de la inversión en criptomonedas en los mercados públicos: las empresas de financiación de activos digitales (Digital las empresas de tesorería de activos, o DATs) para abreviar. Estas empresas proporcionan a los inversores exposición a los activos digitales a través de vehículos de capital perpetuo que cotizan en bolsas de valores públicas, empleando estrategias de inversión similares a la (Strategy MSTR, antes conocida como MicroStrategy). Después de un análisis en profundidad de los detalles de esta estrategia, confiamos en esta filosofía de inversión y hemos hecho un diseño enfocado.
Como inversores, siempre nos esforzamos por desafiar nuestros propios sesgos inherentes. Dada la persistencia de las primas de renta variable de MSTR y la participación de fondos orientados a fundamentales, como Capital Group y Norges, hemos identificado oportunidades de inversión asimétricas para aprovechar las tendencias de DAT. Si bien es posible que esta prima no dure para siempre, todavía existe un sólido respaldo fundamental para invertir en empresas de financiación de activos digitales, lo que explica por qué los precios de sus acciones pueden estar (NAV) por encima de su valor liquidativo subyacente.
A largo plazo, invertir en MSTR podría permitir a los inversores obtener más bitcoin por acción que comprar bitcoin directamente (BTC-per-share, BPS). Aquí hay un ejemplo simple de cálculo:
Si compras MSTR al doble del precio del NAV, estás comprando 0,5 BTC en lugar de comprar 1,0 BTC directamente a través del mercado al contado. Sin embargo, si MSTR es capaz de hacer crecer el BPS en un 50% anual mediante la recaudación de fondos (creció un 74% el año pasado), a finales del segundo año, tendrás 1,1 BTC, que es más que una simple compra al contado.
Para creer que MSTR puede seguir aumentando BPS, necesitas cumplir con los siguientes tres requisitos:
El mercado no siempre es racional y las acciones pueden negociarse a una prima superior al NAV. Esto no es raro en un mercado a largo plazo.
La alta volatilidad de las acciones de MSTR ha creado las condiciones para que obtengan primas elevadas mediante la venta de bonos convertibles o opciones de compra.
El equipo de gestión cuenta con la suficiente sabiduría financiera para aprovechar eficazmente estas condiciones del mercado.
Desde una perspectiva macro, el éxito de los DAT radica en el hecho de que combinan el comportamiento de los inversores tradicionales con la exposición a los activos digitales, convirtiendo esencialmente las criptomonedas en forma de acciones. La fuerte demanda de MSTR, ETF y productos DAT de próxima generación muestra que gran parte del capital no ha logrado ingresar al mercado debido a la complejidad de los productos criptográficos, como la configuración de billeteras o las cuentas comerciales. Y ahora, incluso a través del sistema financiero tradicional, este capital está empezando a entrar en el espacio de las criptomonedas, lo que sin duda es una señal positiva.
Desde el punto de vista de la estructura de oferta, existen diferencias significativas entre DAT y ETF: los fondos invertidos en DAT están en realidad "bloqueados", ya que son esencialmente fondos cerrados unidireccionales, con menor probabilidad de ser vendidos. En comparación, las criptomonedas que poseen los ETF pueden comprarse o venderse fácilmente. Esta característica puede tener un impacto positivo en el precio de los activos subyacentes, ya sea porque DAT sigue comprando más criptomonedas para su reserva de activos, o porque tienen un menor impacto en las ventas del mercado.
Pantera ha invertido en varias empresas financieras de activos digitales (DAT), siendo la más conocida Twenty One Capital ( código NASDAQ: CEP).
Liderada por Jack Mallers, defensor de Bitcoin desde hace mucho tiempo, la compañía buscó replicar el exitoso modelo de MSTR y obtuvo el respaldo de tres gigantes de la industria, Tether, SoftBank (Softbank) y Cantor Fitzgerald. Se espera que el modesto tamaño de Twenty One, su capacidad para aprovechar al máximo los diversos instrumentos de los mercados de capitales y su pequeña capitalización de mercado y mayor flexibilidad aumenten la tasa de crecimiento de Bitcoin (BPS) por acción más rápido que MSTR, respaldando así su mayor prima de mercado. Pantera es el mayor inversionista en su PIPE (Private Investment Public Equity), que generalmente se refiere a una forma de financiamiento que vende acciones a inversionistas institucionales de manera no pública para levantar capital.
También lideramos la inversión en DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, anteriormente conocida como Janover), que fue pionera en el espacio DAT en los Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, la estrategia de DFDV toma prestado de MSTR pero cambia el activo objetivo de Bitcoin a Solana. Como alternativa potencial a Bitcoin, Solana tiene varias ventajas únicas: (a) se encuentra en las primeras etapas de desarrollo, por lo que puede tener un mayor potencial de crecimiento; (b) La volatilidad de sus precios es mayor que la de Bitcoin, lo que significa que hay más oportunidades de beneficiarse de la volatilidad; (c) Apoya el staking (staking), es decir, la obtención de ingresos adicionales al participar en la validación de la red, promoviendo así el crecimiento de SOL por acción; (d) La demanda actual de Solana en el mercado aún no se ha desatado por completo, ya que hay pocos vehículos de inversión alternativos relevantes (como los mineros que cotizan en bolsa o los ETF al contado) en el mercado actual.
Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming (SBET), que también es la primera empresa de finanzas de activos digitales basada en Ethereum en los Estados Unidos. SBET cuenta con el apoyo de Consensys, una empresa líder en software de Ethereum, y Pantera tiene más de diez años de experiencia colaborando con el equipo de Consensys.
Al invertir en empresas como DFDV, CEP y SBET, y su exitoso desempeño en el mercado, Pantera ha ayudado a impulsar el surgimiento de negocios similares posteriores. Todavía estamos evaluando activamente otras posibles oportunidades de inversión en este espacio.
El valor fundamental de las criptomonedas: dólares
Autor: Erik Lowe, Responsable de contenido
En nuestro boletín de enero, exploramos cómo las criptomonedas podrían ser la "respuesta inesperada a la desdolarización". Con la aprobación bipartidista de la Ley GENIUS en el Senado y el enfoque continuo de la nueva administración en las stablecoins respaldadas por dólares, podemos ver que blockchain se considera cada vez más como una herramienta estratégica importante para perpetuar el dominio global del dólar.
"Según las instrucciones del presidente Trump, nos aseguraremos de que el dólar estadounidense siga siendo la moneda de reserva mundial dominante y lo lograremos a través de las stablecoins". —Scott Bessent, Secretario del Tesoro de EE. UU., Cumbre de Criptomonedas de la Casa Blanca, 7 de marzo de 2025
La introducción de la Ley GENIUS, al establecer un marco regulatorio claro y completo para las stablecoins, brinda a los participantes del mercado confianza y normas que antes faltaban en la fase de exploración. Esto, sin duda, solidificará aún más la legitimidad de las stablecoins como una "aplicación central" en el espacio de las criptomonedas.
¿Cómo impulsar la demanda del dólar?
Actualmente, uno de los escenarios de aplicación más prácticos de las criptomonedas es la introducción del dólar en la blockchain. En un mercado de stablecoins de 250 mil millones de dólares, el 98% de la capitalización de mercado está respaldada por monedas fiduciarias, en lugar de depender de criptomonedas o mecanismos de estabilidad algorítmica. Esto indica que las stablecoins se han convertido en una herramienta importante para impulsar la demanda del dólar, al mismo tiempo que reflejan el valor práctico de la tecnología blockchain en el ámbito financiero.
Como moneda de reserva mundial, el dólar ocupa el 98% de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, lo cual no es sorprendente.
La tecnología Blockchain está potenciando el dólar estadounidense para llegar a 5 mil millones de usuarios de teléfonos inteligentes en todo el mundo, lo que permite transferencias de valor rápidas, de bajo costo y programables. En los mercados emergentes, las personas pueden protegerse contra el riesgo de depreciación de sus monedas locales manteniendo monedas estables respaldadas por USD. Además, las stablecoins proporcionan a los inmigrantes una forma más económica de enviar dinero, en comparación con las empresas tradicionales de transferencia de dinero que pueden cobrar el equivalente a un mes de salario.
Al mismo tiempo, las stablecoins se están convirtiendo en un canal de distribución global para los bonos del Tesoro de EE. UU.
En un momento en que la salud fiscal de Estados Unidos enfrenta desafíos de confianza, las monedas estables han ayudado a aumentar la demanda de bonos del Tesoro. En este contexto, las tensiones geopolíticas y la incertidumbre macroeconómica se han intensificado aún más. La demanda de los compradores tradicionales de bonos del Tesoro de EE. UU. ha disminuido, y en la subasta de bonos del Tesoro a 20 años de la semana pasada, debido a la débil demanda, los rendimientos aumentaron y los precios de los bonos cayeron.
A pesar de que el impacto de las stablecoins sigue siendo limitado en relación con el total de la deuda pública, las stablecoins como USDT de Tether y USDC de Circle, respaldadas por activos relacionados con la deuda pública por un total de 177 mil millones de dólares, están convirtiéndose en una nueva fuente de demanda. Juntas, se convertirán en el decimoséptimo mayor tenedor de deuda pública del mundo.
Creemos que las stablecoins seguirán subiendo en la clasificación entre los tenedores de bonos del Tesoro.
"Es una predicción a largo plazo, pero los bancos son como los teléfonos fijos y ya no los necesitamos. Las stablecoins acabarán sustituyendo a la función de depósito bancario a la que estamos acostumbrados. —Dan Morehead, Dubái, TOKEN2049, discurso de apertura, 1 de mayo de 2025
Coordinación estratégica
El avance de la "Ley GENIUS" ha clarificado aún más la perspectiva del mercado: las stablecoins son una de las aplicaciones más poderosas en el ámbito de las criptomonedas, y también son un activo estratégico para proteger los intereses de Estados Unidos, desde mantener la posición dominante del dólar a nivel global hasta apoyar el mercado de bonos del gobierno.
Al fomentar la emisión responsable y garantizar que las stablecoins estén respaldadas por bonos del tesoro de EE. UU., esta ley refuerza aún más la colaboración estratégica entre las criptomonedas y el dólar.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Pantera desglosa dos tendencias pandémicas: las reservas de bóvedas de criptoactivos y las stablecoins
Organización & Compilación: Shenchao TechFlow
Casos de inversión de empresas de reserva de activos criptográficos
Autor: Cosmo Jiang, socio general
Está surgiendo una nueva frontera de la inversión en criptomonedas en los mercados públicos: las empresas de financiación de activos digitales (Digital las empresas de tesorería de activos, o DATs) para abreviar. Estas empresas proporcionan a los inversores exposición a los activos digitales a través de vehículos de capital perpetuo que cotizan en bolsas de valores públicas, empleando estrategias de inversión similares a la (Strategy MSTR, antes conocida como MicroStrategy). Después de un análisis en profundidad de los detalles de esta estrategia, confiamos en esta filosofía de inversión y hemos hecho un diseño enfocado.
Como inversores, siempre nos esforzamos por desafiar nuestros propios sesgos inherentes. Dada la persistencia de las primas de renta variable de MSTR y la participación de fondos orientados a fundamentales, como Capital Group y Norges, hemos identificado oportunidades de inversión asimétricas para aprovechar las tendencias de DAT. Si bien es posible que esta prima no dure para siempre, todavía existe un sólido respaldo fundamental para invertir en empresas de financiación de activos digitales, lo que explica por qué los precios de sus acciones pueden estar (NAV) por encima de su valor liquidativo subyacente.
A largo plazo, invertir en MSTR podría permitir a los inversores obtener más bitcoin por acción que comprar bitcoin directamente (BTC-per-share, BPS). Aquí hay un ejemplo simple de cálculo:
Si compras MSTR al doble del precio del NAV, estás comprando 0,5 BTC en lugar de comprar 1,0 BTC directamente a través del mercado al contado. Sin embargo, si MSTR es capaz de hacer crecer el BPS en un 50% anual mediante la recaudación de fondos (creció un 74% el año pasado), a finales del segundo año, tendrás 1,1 BTC, que es más que una simple compra al contado.
Para creer que MSTR puede seguir aumentando BPS, necesitas cumplir con los siguientes tres requisitos:
El mercado no siempre es racional y las acciones pueden negociarse a una prima superior al NAV. Esto no es raro en un mercado a largo plazo.
La alta volatilidad de las acciones de MSTR ha creado las condiciones para que obtengan primas elevadas mediante la venta de bonos convertibles o opciones de compra.
El equipo de gestión cuenta con la suficiente sabiduría financiera para aprovechar eficazmente estas condiciones del mercado.
Desde una perspectiva macro, el éxito de los DAT radica en el hecho de que combinan el comportamiento de los inversores tradicionales con la exposición a los activos digitales, convirtiendo esencialmente las criptomonedas en forma de acciones. La fuerte demanda de MSTR, ETF y productos DAT de próxima generación muestra que gran parte del capital no ha logrado ingresar al mercado debido a la complejidad de los productos criptográficos, como la configuración de billeteras o las cuentas comerciales. Y ahora, incluso a través del sistema financiero tradicional, este capital está empezando a entrar en el espacio de las criptomonedas, lo que sin duda es una señal positiva.
Desde el punto de vista de la estructura de oferta, existen diferencias significativas entre DAT y ETF: los fondos invertidos en DAT están en realidad "bloqueados", ya que son esencialmente fondos cerrados unidireccionales, con menor probabilidad de ser vendidos. En comparación, las criptomonedas que poseen los ETF pueden comprarse o venderse fácilmente. Esta característica puede tener un impacto positivo en el precio de los activos subyacentes, ya sea porque DAT sigue comprando más criptomonedas para su reserva de activos, o porque tienen un menor impacto en las ventas del mercado.
Pantera ha invertido en varias empresas financieras de activos digitales (DAT), siendo la más conocida Twenty One Capital ( código NASDAQ: CEP).
Liderada por Jack Mallers, defensor de Bitcoin desde hace mucho tiempo, la compañía buscó replicar el exitoso modelo de MSTR y obtuvo el respaldo de tres gigantes de la industria, Tether, SoftBank (Softbank) y Cantor Fitzgerald. Se espera que el modesto tamaño de Twenty One, su capacidad para aprovechar al máximo los diversos instrumentos de los mercados de capitales y su pequeña capitalización de mercado y mayor flexibilidad aumenten la tasa de crecimiento de Bitcoin (BPS) por acción más rápido que MSTR, respaldando así su mayor prima de mercado. Pantera es el mayor inversionista en su PIPE (Private Investment Public Equity), que generalmente se refiere a una forma de financiamiento que vende acciones a inversionistas institucionales de manera no pública para levantar capital.
También lideramos la inversión en DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, anteriormente conocida como Janover), que fue pionera en el espacio DAT en los Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, la estrategia de DFDV toma prestado de MSTR pero cambia el activo objetivo de Bitcoin a Solana. Como alternativa potencial a Bitcoin, Solana tiene varias ventajas únicas: (a) se encuentra en las primeras etapas de desarrollo, por lo que puede tener un mayor potencial de crecimiento; (b) La volatilidad de sus precios es mayor que la de Bitcoin, lo que significa que hay más oportunidades de beneficiarse de la volatilidad; (c) Apoya el staking (staking), es decir, la obtención de ingresos adicionales al participar en la validación de la red, promoviendo así el crecimiento de SOL por acción; (d) La demanda actual de Solana en el mercado aún no se ha desatado por completo, ya que hay pocos vehículos de inversión alternativos relevantes (como los mineros que cotizan en bolsa o los ETF al contado) en el mercado actual.
Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming (SBET), que también es la primera empresa de finanzas de activos digitales basada en Ethereum en los Estados Unidos. SBET cuenta con el apoyo de Consensys, una empresa líder en software de Ethereum, y Pantera tiene más de diez años de experiencia colaborando con el equipo de Consensys.
Al invertir en empresas como DFDV, CEP y SBET, y su exitoso desempeño en el mercado, Pantera ha ayudado a impulsar el surgimiento de negocios similares posteriores. Todavía estamos evaluando activamente otras posibles oportunidades de inversión en este espacio.
El valor fundamental de las criptomonedas: dólares
Autor: Erik Lowe, Responsable de contenido
En nuestro boletín de enero, exploramos cómo las criptomonedas podrían ser la "respuesta inesperada a la desdolarización". Con la aprobación bipartidista de la Ley GENIUS en el Senado y el enfoque continuo de la nueva administración en las stablecoins respaldadas por dólares, podemos ver que blockchain se considera cada vez más como una herramienta estratégica importante para perpetuar el dominio global del dólar.
"Según las instrucciones del presidente Trump, nos aseguraremos de que el dólar estadounidense siga siendo la moneda de reserva mundial dominante y lo lograremos a través de las stablecoins". —Scott Bessent, Secretario del Tesoro de EE. UU., Cumbre de Criptomonedas de la Casa Blanca, 7 de marzo de 2025
La introducción de la Ley GENIUS, al establecer un marco regulatorio claro y completo para las stablecoins, brinda a los participantes del mercado confianza y normas que antes faltaban en la fase de exploración. Esto, sin duda, solidificará aún más la legitimidad de las stablecoins como una "aplicación central" en el espacio de las criptomonedas.
¿Cómo impulsar la demanda del dólar?
Actualmente, uno de los escenarios de aplicación más prácticos de las criptomonedas es la introducción del dólar en la blockchain. En un mercado de stablecoins de 250 mil millones de dólares, el 98% de la capitalización de mercado está respaldada por monedas fiduciarias, en lugar de depender de criptomonedas o mecanismos de estabilidad algorítmica. Esto indica que las stablecoins se han convertido en una herramienta importante para impulsar la demanda del dólar, al mismo tiempo que reflejan el valor práctico de la tecnología blockchain en el ámbito financiero.
Como moneda de reserva mundial, el dólar ocupa el 98% de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, lo cual no es sorprendente.
La tecnología Blockchain está potenciando el dólar estadounidense para llegar a 5 mil millones de usuarios de teléfonos inteligentes en todo el mundo, lo que permite transferencias de valor rápidas, de bajo costo y programables. En los mercados emergentes, las personas pueden protegerse contra el riesgo de depreciación de sus monedas locales manteniendo monedas estables respaldadas por USD. Además, las stablecoins proporcionan a los inmigrantes una forma más económica de enviar dinero, en comparación con las empresas tradicionales de transferencia de dinero que pueden cobrar el equivalente a un mes de salario.
Al mismo tiempo, las stablecoins se están convirtiendo en un canal de distribución global para los bonos del Tesoro de EE. UU.
En un momento en que la salud fiscal de Estados Unidos enfrenta desafíos de confianza, las monedas estables han ayudado a aumentar la demanda de bonos del Tesoro. En este contexto, las tensiones geopolíticas y la incertidumbre macroeconómica se han intensificado aún más. La demanda de los compradores tradicionales de bonos del Tesoro de EE. UU. ha disminuido, y en la subasta de bonos del Tesoro a 20 años de la semana pasada, debido a la débil demanda, los rendimientos aumentaron y los precios de los bonos cayeron.
A pesar de que el impacto de las stablecoins sigue siendo limitado en relación con el total de la deuda pública, las stablecoins como USDT de Tether y USDC de Circle, respaldadas por activos relacionados con la deuda pública por un total de 177 mil millones de dólares, están convirtiéndose en una nueva fuente de demanda. Juntas, se convertirán en el decimoséptimo mayor tenedor de deuda pública del mundo.
Creemos que las stablecoins seguirán subiendo en la clasificación entre los tenedores de bonos del Tesoro.
"Es una predicción a largo plazo, pero los bancos son como los teléfonos fijos y ya no los necesitamos. Las stablecoins acabarán sustituyendo a la función de depósito bancario a la que estamos acostumbrados. —Dan Morehead, Dubái, TOKEN2049, discurso de apertura, 1 de mayo de 2025
Coordinación estratégica
El avance de la "Ley GENIUS" ha clarificado aún más la perspectiva del mercado: las stablecoins son una de las aplicaciones más poderosas en el ámbito de las criptomonedas, y también son un activo estratégico para proteger los intereses de Estados Unidos, desde mantener la posición dominante del dólar a nivel global hasta apoyar el mercado de bonos del gobierno.
Al fomentar la emisión responsable y garantizar que las stablecoins estén respaldadas por bonos del tesoro de EE. UU., esta ley refuerza aún más la colaboración estratégica entre las criptomonedas y el dólar.