Una vez más vemos la tokenización de acciones en EE. UU., extraño aquel verano del 20.

En julio, el sol brilla intensamente, el caluroso verano de la encriptación da la bienvenida a la ola de tokenización del mercado de valores estadounidense.

Robinhood anunció a lo grande que los usuarios europeos pueden negociar acciones estadounidenses en la cadena Arbitrum y sin interrupciones las 24 horas; xStocks se une a Kraken y Solana para lanzar 60 tipos de acciones populares en forma de Token en la cadena, Coinbase también solicitó a la SEC la emisión de valores tokenizados...

En un momento, la tokenización de las acciones estadounidenses se convirtió en una de las pocas narrativas correctas en el aburrido mundo de la encriptación, y esta ola ya ha ocupado la línea de tiempo de todos.

Pero esta no es la primera vez que se realiza la tokenización de acciones en el mercado estadounidense.

Los recuerdos muertos comienzan a atacarme de nuevo, haciéndome recordar aquel verano de hace cinco años.

En agosto de 2020, el verano de DeFi arrasó con el mundo de la encriptación como una llama ardiente, la minería de liquidez de Uniswap encendió el fervor, la cadena Luna de Terra y UST se dispararon, y las finanzas en cadena realmente han realizado muchas innovaciones, incluyendo la tokenización de acciones en EE.UU.

En ese momento, había un protocolo llamado Mirror en Luna, y en ese momento acuñé mAAPL (el token correspondiente a las acciones de Apple) con unos pocos dólares de UST en Terra Station, sin KYC, sin necesidad de abrir una cuenta, tocando por primera vez el pulso del precio de las acciones de Apple, eludiendo a los corredores.

Pero hay una letra que puede describir perfectamente los sentimientos de un viejo agricultor después de pasar por todo esto:

"Dejaste ruido en mi vida, pero después de irte, es aterrador lo callado que está todo."

Luna finalmente colapsó, Mirror también fue aplastado por la demanda de la SEC, el sueño de 2020 se hizo añicos. Aparte del hash de la transacción, parece que no hay nada que pueda probar que la tokenización de las acciones estadounidenses ya existía hace 5 años en verano.

Hoy en día, xStocks y Robinhood regresan, y las acciones de EE. UU. en la cadena reavivan la esperanza. ¿Tendrán éxito esta vez? ¿Qué ha cambiado en comparación con hace cinco años?

Ese verano, la utopía libre de Mirror

Si ya no recuerdas el Mirror Protocol, o si en ese momento no estabas en el circuito, déjame ayudarte a recuperar ese recuerdo distante.

La idea central del Mirror Protocol es: utilizar activos sintéticos en la cadena para rastrear los precios de las acciones de las acciones estadounidenses en el mundo real. Esta forma de jugar ha dado lugar a una clase de activos llamada mAssets.

Los llamados "activos sintéticos" mAssets, son Tokens que simulan el precio de las acciones a través de contratos inteligentes y oráculos, los tenedores de Tokens no poseen acciones reales, solo actúan como "sombras en la cadena" para rastrear las fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla), mSPY (ETF S&P 500), obtienen datos en tiempo real del mercado de valores estadounidense a través del oráculo descentralizado de Band Protocol.

Aunque hay diferencias con la compra directa de acciones estadounidenses, la ventaja es la conveniencia:

La acuñación de mAssets es muy sencilla, utilizando el stablecoin UST de la cadena Terra como colateral sobreaplicado del 150%-200%, se puede obtener las acciones tokenizadas correspondientes a través de Terra Station, sin necesidad de KYC, y la tarifa de transacción es de aproximadamente 0.1 dólares.

Estos Tokens no solo pueden negociarse 24/7 en Terraswap (el DEX de Terra en ese momento), tan flexiblemente como los pares de tokens de Uniswap; también pueden utilizarse como colateral en otro protocolo de préstamos de su propio ecosistema, Anchor Protocol, para obtener préstamos o ganar intereses.

Parece que el DeFi de hace 5 años ya había comprendido cómo hacer la tokenización de las acciones de las empresas que cotizan en el mercado estadounidense, disfrutando al mismo tiempo de las ganancias de crecimiento de estas y aprovechando la flexibilidad de las finanzas en la cadena.

Pero la buena suerte no dura mucho, ese sueño de verano se rompió de una manera inesperada.

En mayo de 2022, ocurrió un famoso evento cisne negro en el mundo de la encriptación. La moneda estable algorítmica UST de Terra se despegó, Luna cayó rápidamente de 80 dólares a unos pocos centavos, los mAssets se liquidaron de la noche a la mañana, y Mirror casi se detuvo.

Peor aún, la SEC de EE. UU. ha intervenido, acusando a mAssets de ser valores no registrados, y Terraform Labs y su fundador Do Kwon están atrapados en un mar de demandas.

Desde "agárrense bien, compañeros" hasta "lo siento, hemos fallado", la desaparición del ecosistema Terra también ha hecho que la tokenización de acciones en la bolsa estadounidense desaparezca sin dejar rastro. Mientras reflexionas y recuerdas, también puedes ver su punto débil fatal:

Los activos sintéticos dependen en gran medida de los oráculos y de la estabilidad de UST, sin ningún apoyo real de acciones; el colapso de la base hará que los activos superiores se conviertan en una burbuja. Además, aunque las transacciones anónimas atraen a los usuarios, inevitablemente tocarán la línea roja regulatoria; en ese momento, la regulación y las políticas no eran tan liberales y flexibles como hoy.

La vulnerabilidad de los activos sintéticos, el riesgo de las stablecoins y la falta de regulación han llevado a esta experiencia a un alto costo.

¿Qué hay de diferente esta vez?

El hecho de que no tuviera éxito en ese momento no significa que no tenga éxito ahora.

El verano de 2020 ha pasado, esta vez Kraken, Robinhood y Coinbase, con una tecnología más madura y una postura de cumplimiento, intentan reescribir la historia.

Como un veterano que ha sido testigo del verano de DeFi, no puedo evitar comparar: ¿qué es lo que realmente ha cambiado en comparación con Mirror de hace cinco años?

Podemos considerar tres aspectos: el producto, los participantes y el entorno del mercado.

Producto: de sombra en cadena a anclaje real

Como se mencionó anteriormente, tokens como mAAPL y mTSLA son solo "sombras en la cadena" simuladas por contratos inteligentes, no poseen acciones reales, solo simulan la volatilidad de precios.

Y ahora xStocks ha tomado otro camino. xStocks está custodiado por corredores regulados, lo que asegura el valor en efectivo canjeable después de la compra de acciones.

Este proceso de tokenización de acciones en EE. UU. está respaldado por Backed Assets, un emisor de tokens registrado en Suiza, que se encarga de comprar y tokenizar activos.

Compra acciones, como Apple o Tesla, a través del canal IBKR Prime de Interactive Brokers (un servicio de corretaje profesional que conecta con el mercado de acciones de EE. UU.), y luego transfiere los activos a Clearstream (la institución de custodia de Deutsche Börse) para su almacenamiento aislado, asegurando que cada Token corresponda 1:1 con la tenencia real y esté sujeto a auditoría legal.

En pocas palabras, cada compra que realices en la cadena está respaldada por una compra real de acciones como anclaje.

（imagen fuente: usuario X @_FORAB)

Además, xStocks permite a los titulares de Token redimir acciones reales a través de Backed Assets, lo que le permite escapar del marco puramente especulativo en cadena de Mirror, conectando lo en cadena con lo fuera de cadena.

Sujetos participantes: de la DeFi nativa a la fusión con la TradFi

El escenario de Mirror pertenece a los jugadores nativos de DeFi. Los minoristas y desarrolladores de la comunidad Terra son los protagonistas, y las discusiones candentes en Discord y Twitter han impulsado la popularidad de mAssets. El éxito de Mirror no se puede desvincular del auge de Luna y UST en el ecosistema de Terra, y el espíritu experimental de la comunidad lo ha hecho brillar como un cometa.

Esto también hace que uno reflexione, la era de los adultos ha cambiado.

Esta ola de tokenización de acciones en EE. UU. está liderada principalmente por gigantes financieros tradicionales y empresas reguladas del sector.

Por ejemplo, xStocks es una plataforma de cumplimiento proporcionada por Kraken, Robinhood lleva la experiencia de los corredores tradicionales a la cadena, y el piloto de tokenización de BlackRock marca aún más la entrada de las instituciones.

El ecosistema DeFi de Solana (como Raydium, Jupiter) realmente añade vitalidad a xStocks, los minoristas pueden usar los Token para minería de liquidez o préstamos, manteniendo parte de su genética DeFi.

Pero en comparación con la comunidad impulsada por Mirror, xStocks se asemeja más a una gran obra dirigida por una bolsa de valores y gigantes de TradFi: de mayor escala y con menos salvajismo.

Mercado y entorno regulatorio: de la zona gris a la conformidad como rey

Mirror nació en 2020 en una zona gris de regulación. Durante el verano de DeFi, casi nadie se preocupaba por la conformidad, y el comercio anónimo era la regla por defecto de la comunidad. En 2022, la SEC determinó que los mAssets eran valores no registrados, y Terraform Labs se vio atrapado en litigios, la anonimidad se convirtió en una herida mortal.

En ese momento, el mercado era pequeño y DeFi se parecía más a un campo de pruebas para un grupo de geeks.

El mercado y la regulación de 2025 son completamente diferentes. Proyectos como xStocks priorizan la conformidad, exigen KYC/AML y cumplen con la normativa MiCA de la UE y la ley de valores de EE. UU.

Después de asumir el cargo en enero de 2025, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, calificó la tokenización como "la revolución digital de las finanzas", y las políticas flexibles también están liberando la innovación. En junio de 2025, Dinari obtuvo la primera licencia de corretaje de acciones tokenizadas en EE. UU., allanando el camino para Kraken y Coinbase.

El abrazo de las finanzas tradicionales y el cambio en el entorno del mercado han permitido que xStocks y Robinhood eviten las trampas legales de Mirror con una postura de cumplimiento, pero también parece que ha hecho que las acciones de EE. UU. en la cadena hayan perdido ese sabor popular de años anteriores.

El eco del verano

El círculo de encriptación en estos años ha parecido cambiar, pero también parece que no ha cambiado.

Hace 5 años, la tokenización de acciones estadounidenses en DeFi era como una fiesta sin pulir, llena de pasión pero carente de estabilidad. Hoy, 5 años después, la encriptación se ha vestido con una capa de cumplimiento, el camino es más estable, pero también ha perdido un poco de informalidad y espíritu salvaje.

Productos similares, diferentes escenarios.

Cuando más personas ven BTC como un oro digital, cuando las instituciones se preparan, cuando la encriptación se convierte gradualmente en una herramienta para aumentar los precios de las acciones en los mercados de capitales tradicionales, dos grupos de personas, dentro y fuera del círculo, quizás ya han completado inadvertidamente la transformación de la duda:

Antes, las personas que operaban en el mercado de acciones de EE. UU. no entendían por qué el mercado de encriptación era tan popular; ahora, las personas que operan en monedas comienzan a cuestionar por qué las acciones de EE. UU. etiquetadas con encriptación siguen subiendo.

Solo aquel verano, esa fiebre de FOMO que todos querían experimentar, ese espíritu de aventura y de geek que estaba en todas partes, quizás ya se ha desvanecido con el viento.