De nuevo la tokenización de las acciones estadounidenses, extraño mucho aquel verano del 20.

Escrito por: Shen Chao TechFlow

En julio, el sol brilla intensamente, el verano en el mundo de las criptomonedas da la bienvenida a la ola de tokenización de acciones en EE. UU.

Robinhood anunció a bombo y platillo que los usuarios europeos pueden negociar acciones estadounidenses en la cadena de Arbitrum y que está disponible las 24 horas; xStocks se une a Kraken y Solana para lanzar tokens en cadena de 60 acciones populares, Coinbase también ha solicitado a la SEC lanzar valores tokenizados...

En un momento, la tokenización de las acciones estadounidenses se convirtió en una de las pocas narrativas correctas en el sombrío mundo de las criptomonedas, y esta tendencia ha ocupado la línea de tiempo de todos.

Pero esta no es la primera vez que se tokenizan las acciones en el mercado estadounidense.

Los recuerdos muertos comienzan a atacarme de nuevo, haciéndome añorar aquel verano de hace cinco años.

En agosto de 2020, el verano de DeFi arrasó la criptoesfera como una llama, la minería de liquidez de Uniswap encendió el fervor, la cadena Luna de Terra y UST se dispararon, y las finanzas en cadena ya han realizado muchas innovaciones, entre ellas la tokenización de acciones en EE. UU.

En ese momento, había un protocolo llamado Mirror en Luna, y yo acuñé mAAPL (el token correspondiente a las acciones de Apple) con unos pocos dólares de UST en Terra Station, sin necesidad de KYC, sin necesidad de abrir una cuenta, tocando por primera vez el pulso del precio de las acciones de Apple sin intermediarios.

Pero hay una letra que puede describir perfectamente el estado de ánimo de los viejos inversores después de pasar por todo esto:

"Dejaste ruido en mi vida, pero después de irte, es aterradoramente silencioso."

Luna finalmente colapsó, Mirror también fue aplastado por la demanda de la SEC, el sueño de 2020 se hizo añicos. Aparte del hash de transacción, parece que no hay nada que pueda probar que las acciones tokenizadas ya existían hace 5 veranos.

Hoy en día, xStocks y Robinhood regresan, y las acciones de EE. UU. en la cadena vuelven a encender la esperanza. ¿Tendrá éxito esta vez? ¿Qué es diferente en comparación con hace cinco años?

Ese verano, la utopía libre de Mirror

Si ya no recuerdas el Mirror Protocol, o si en ese momento no estabas en el círculo, déjame ayudarte a recuperar esa memoria lejana.

La idea central del Protocolo Mirror es: utilizar activos sintéticos en la cadena para rastrear el precio de las acciones de las acciones de EE. UU. en el mundo real. Este enfoque ha dado lugar a una clase de activos llamada mAssets.

Los llamados «activos sintéticos» mAssets son tokens que simulan los precios de las acciones a través de contratos inteligentes y oráculos; los poseedores de tokens no tienen acciones reales, solo actúan como «sombras en la cadena» para rastrear las fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla), mSPY (S&P 500 ETF), obtienen datos en tiempo real del mercado de valores estadounidense a través del oráculo descentralizado de Band Protocol.

Aunque esto tiene diferencias con la compra directa de acciones de EE. UU., es conveniente:

La acuñación de mAssets es muy sencilla, utilizando el stablecoin UST en la cadena Terra con un colateral excesivo del 150%-200%. Se puede operar en Terra Station para obtener las acciones tokenizadas correspondientes, sin necesidad de KYC, y la tarifa de transacción es de solo alrededor de 0.1 dólares.

Estos tokens no solo se pueden negociar 24/7 en Terraswap (el DEX de Terra en ese momento), igual de flexibles que los pares de tokens de Uniswap; también se pueden utilizar como garantía en otro protocolo de préstamos de su propio ecosistema, Anchor Protocol, para pedir préstamos o ganar intereses.

Parece que DeFi, de hace 5 años, ya ha comprendido cómo tokenizar las acciones de las empresas que cotizan en la bolsa estadounidense, permitiendo disfrutar de los beneficios de crecimiento de estas empresas y aprovechar la flexibilidad de las finanzas en cadena.

Pero la buena suerte no dura mucho, ese sueño de verano se rompió de una manera inesperada.

En mayo de 2022, un famoso evento cisne negro llegó al mundo de las criptomonedas. La stablecoin algorítmica UST de Terra se desacopló, Luna cayó rápidamente de 80 dólares a unos pocos centavos, los mAssets se redujeron a cero de la noche a la mañana y Mirror casi se detuvo.

Para colmo, la SEC de EE. UU. ha intervenido, acusando a mAssets de ser valores no registrados, y Terraform Labs y su fundador Do Kwon se encuentran atrapados en un pantano de litigios.

Desde "Agárrense bien, compañeros" hasta "Lo siento, hemos fallado", la desaparición del ecosistema Terra también ha hecho que la tokenización en el mercado de valores estadounidense desaparezca sin dejar rastro. Mientras reflexionas y recuerdas, también puedes ver su punto débil fatal:

Los activos sintéticos dependen en gran medida de los oráculos y de la estabilidad del UST, careciendo de un respaldo real en acciones, y el colapso de la base hará que los activos superiores se conviertan en ilusiones. Además, aunque las transacciones anónimas atraen a los usuarios, inevitablemente cruzarán la línea roja de la regulación; en ese momento, la regulación y las políticas no eran tan liberales y flexibles como hoy.

La vulnerabilidad de los activos sintéticos, los riesgos de las stablecoins y la falta de regulación han llevado a que este experimento pague un alto precio.

¿Qué hay de diferente esta vez?

No tener éxito en ese momento no significa que no tengas éxito ahora.

El verano de 2020 ha pasado, y esta vez Kraken, Robinhood y Coinbase, con una tecnología más madura y una postura de cumplimiento, intentan reescribir la historia.

Como un veterano que ha sido testigo del verano de DeFi, no puedo evitar comparar: ¿qué es diferente esta vez en comparación con Mirror de hace cinco años?

Podemos observar desde tres partes: el producto, los participantes y el entorno del mercado.

Producto: De sombra en cadena a anclaje real

Como se mencionó anteriormente, tokens como mAAPL y mTSLA son solo "sombras en cadena" simuladas por contratos inteligentes, no poseen acciones reales, solo simulan la fluctuación de precios.

Y ahora xStocks ha tomado otro camino. xStocks está custodiado por corredores regulados, asegurando el valor en efectivo convertible después de comprar acciones.

Este proceso de tokenización de acciones de EE. UU. está dirigido por Backed Assets, un emisor de tokens registrado en Suiza, encargado de comprar y tokenizar activos.

Compra acciones, como Apple o Tesla, a través del canal IBKR Prime de Interactive Brokers (un servicio de corretaje profesional que conecta con el mercado de valores estadounidense) y luego transfiere los activos a Clearstream (la entidad de custodia de Deutsche Börse) para su almacenamiento en aislamiento, asegurando que cada token corresponda 1:1 con la tenencia real y aceptando auditorías legales.

En pocas palabras, cada compra que realizas en la cadena está respaldada por la compra real de acciones.

（Fuente de la imagen: Usuario X @_FORAB)

Además, xStocks permite a los titulares de tokens canjear acciones reales a través de Activos Respaldados, lo que le permite escapar del marco puramente especulativo en cadena de Mirror, conectando lo on-chain con lo off-chain.

Sujetos participantes: de DeFi nativo a la fusión con TradFi

El escenario de Mirror pertenece a los jugadores nativos de DeFi. Los minoristas y desarrolladores de la comunidad Terra son el grupo principal, y las discusiones intensas en Discord y Twitter han impulsado la popularidad de mAssets. El éxito de Mirror no se puede separar del auge de Luna y UST en el ecosistema de Terra, y el espíritu experimental de la comunidad lo ha hecho brillar como un cometa.

Esto también hace que uno reflexione, la era de los adultos ha cambiado.

La tokenización de las acciones estadounidenses está liderada principalmente por gigantes de las finanzas tradicionales y empresas reguladas dentro del sector.

Por ejemplo, xStocks es una plataforma conforme proporcionada por Kraken, Robinhood trae la experiencia de los corredores tradicionales al blockchain, y el piloto de tokenización de BlackRock marca aún más la entrada de instituciones.

El ecosistema DeFi de Solana (como Raydium, Jupiter) ciertamente también ha revitalizado a xStocks, permitiendo a los minoristas usar los tokens para minería de liquidez o préstamos, conservando parte de su genética DeFi.

Pero en comparación con la comunidad impulsada por Mirror, xStocks se parece más a una gran producción dirigida por intercambios y gigantes de TradFi: más grande en escala, menos salvaje.

Mercado y entorno regulatorio: de la zona gris a la conformidad como rey

Mirror nació en 2020 en una zona gris de regulación. El verano de DeFi casi no prestó atención a la conformidad, y el comercio anónimo era la regla predeterminada de la comunidad. En 2022, la SEC determinó que los mAssets eran valores no registrados, Terraform Labs se vio atrapado en demandas, y la anonimidad se convirtió en una herida mortal.

En ese momento, el mercado aún era pequeño, y DeFi era más como un campo de experimentación para un grupo de entusiastas.

El mercado y la regulación en 2025 son totalmente diferentes. Proyectos como xStocks priorizan el cumplimiento, obligando a KYC/AML, cumpliendo con las regulaciones MiCA de la UE y la ley de valores de EE. UU.

Después de asumir el cargo en enero de 2025, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, calificará la tokenización como "la revolución digital de las finanzas", y las políticas laxas también están liberando la innovación. En junio de 2025, Dinari obtuvo la primera licencia de corretaje de acciones tokenizadas en EE. UU., allanando el camino para Kraken y Coinbase.

El abrazo de las finanzas tradicionales y el cambio en el entorno del mercado han permitido que xStocks y Robinhood eviten las trampas legales de Mirror con un enfoque de cumplimiento, pero también parece haber hecho que las acciones de EE. UU. en la cadena carezcan del sabor popular de años anteriores.

El eco del verano

En estos años en el mundo de las criptomonedas, parece que ha cambiado, pero a la vez parece que no ha cambiado.

Hace 5 años, la tokenización de acciones estadounidenses en DeFi era como una celebración sin pulir, llena de pasión pero carente de estabilidad. Hoy, 5 años después, las criptomonedas han adoptado un enfoque más regulado, el camino es más firme, pero también ha perdido un poco de su carácter despreocupado y salvaje.

Productos similares, diferentes escenarios.

Cuando más personas ven BTC como oro digital, cuando las instituciones se preparan, cuando las criptomonedas se convierten gradualmente en una herramienta para elevar los precios de las acciones en los mercados de capital tradicionales, dos grupos de personas, tanto dentro como fuera del círculo, quizás ya han completado involuntariamente la transformación de la pregunta:

Antes, las personas que comerciaban con acciones de EE. UU. no entendían por qué el mercado de criptomonedas era tan popular; ahora, las personas que comercian con criptomonedas comienzan a preguntarse por qué las acciones de EE. UU. con etiquetas de criptomonedas siguen subiendo.

Solo aquel verano, esa fiebre de FOMO en la que todos estaban ansiosos por participar, ese espíritu de rebeldía y de geeks que estaba en todas partes, quizás ya se ha desvanecido con el viento.