Nota del editor: En un mercado criptográfico lleno de burbujas y narrativas, ¿cómo logró Hyperliquid (HYPE) unirse en poco tiempo al club de los cien mil millones de capitalización de mercado? ¿Es el resultado de un auge temporal o proviene del valor a largo plazo de su propio producto y mecanismo? El autor de este artículo, Keisan.hl, parte del modelo económico de los tokens y, combinando una comparación horizontal con proyectos de finanzas tradicionales y criptográficos de primer nivel, sistematiza el desempeño actual de Hyperliquid en el mercado y su lógica potencial, construyendo un marco de valoración relativamente completo.
Han pasado aproximadamente seis meses desde que publiqué por primera vez el marco de valoración sobre HYPE. Durante este tiempo, muchas cosas han cambiado, pero también hay muchas cosas que permanecen igual. Mi optimismo hacia HYPE sigue siendo el mismo.
Veamos algunos datos.
Estimación de ingresos (Ingresos de suscripción)
Una de las mayores dificultades para evaluar HYPE es cómo hacer una valoración que brinde tranquilidad para los ingresos anuales (es decir, el flujo de caja). Hyperliquid es una startup en sus primeras etapas, con un crecimiento muy rápido. Por lo tanto, podrías considerar incluir el crecimiento en tus cifras. Sin embargo, también está en una industria cíclica, donde el volumen de transacciones en un mercado bajista puede ser aproximadamente un 50% más bajo que en un mercado alcista. Mi opinión personal es que el rápido crecimiento de usuarios de Hyperliquid, la entrada de capital y otros catalizadores positivos serán suficientes para compensar la disminución del volumen de transacciones que trae un mercado bajista. A partir del crecimiento de los últimos seis meses, los ingresos diarios promedio han aumentado significativamente, lo que valida esto.
En cuanto a los cambios en el volumen de operaciones durante un mercado bajista, creo que incluso si Bitcoin entra en un mercado bajista en el corto plazo en el futuro, la caída del volumen no será tan drástica como antes, debido a la continua entrada de fondos de ETFs, junto con la actitud más amigable de la política estadounidense hacia las criptomonedas. Por supuesto, este sigue siendo un factor a considerar, ya que los ingresos podrían disminuir aproximadamente un 50% en unos años, por lo que utilizaremos de manera conservadora el volumen medio de operaciones del reciente mercado alcista como nuestro punto de referencia hacia adelante (3 millones de dólares), sin considerar el crecimiento.
Odaily Nota: El autor de este artículo publicó en enero un marco de valoración, y al compilar, seguimos utilizando el método de valoración original para explicar los datos del gráfico.
Un múltiplo de valoración se compone de dos elementos clave: el precio (valoración) y los ingresos (ingresos/comisiones).
Primero, he dividido los datos de tarifas en un análisis por diferentes períodos de tiempo.
Luego, examino la cantidad total de tokens desde dos dimensiones: la cantidad en circulación y la oferta totalmente diluida ajustada.
La circulación es fácil de entender, es la cantidad de tokens que están realmente en circulación en el mercado actual, aproximadamente igual a la cantidad distribuida en airdrops, menos la parte destruida a través de HIP (propuestas de gobernanza) y las recompras del fondo de asistencia.
El concepto de suministro totalmente diluido a menudo causa confusión, y muchas personas piensan erróneamente que es el valor de referencia que debe usarse para evaluar la valoración de un proyecto. En realidad, el suministro totalmente diluido de HYPE es fijo (sin inflación), de los cuales el 38.888% está reservado para futuros lanzamientos de tokens y recompensas comunitarias. Además, hay un 3% destinado a programas de financiamiento comunitario, un 1.2% ha sido recomprado por el fondo, y un 0.1% ha sido destruido a través de tarifas de transacción de HIP.
En mis cálculos, he excluido la parte de recompra y destrucción, así como los tokens no emitidos como la liberación futura / financiamiento comunitario. Mi suposición es que una gran parte de este 38.888% de los tokens se liberará gradualmente en forma de recompensas por staking a lo largo del tiempo. En cuanto a la parte del financiamiento comunitario, creo que pertenece a una inversión de valor esperado positivo (+EV), destinada a fortalecer la comunidad y el ecosistema mediante un gasto positivo.
De los tokens no circulantes restantes, el 23.8% está reservado para el equipo y futuros miembros, y el 6.0% está reservado para la fundación. He incluido ambos en su totalidad en la oferta ajustada, pero en realidad esta suposición es bastante conservadora, ya que el equipo prácticamente no podrá vender o distribuir estos tokens a corto plazo. El ritmo de liberación de estos tokens es muy lento, por lo que se debería aplicar un alto descuento en la valoración. Es importante reiterar que este equipo no necesita liquidez ni llevar a cabo eventos de liquidez.
En mi opinión personal, creo que la cantidad razonable de tokens base para la valoración debería estar entre la circulación y la oferta completamente diluida ajustada.
El ratio precio-beneficio (P/E) calculado en base a datos de 7 días es el siguiente:
El ratio precio/beneficio basado en la capitalización de mercado es de aproximadamente 12.3 veces
El ratio precio-beneficio calculado sobre la cantidad total de acciones en circulación ajustada es de aproximadamente 21.9 veces.
Creo que la valoración más razonable debería estar entre ambos. Podemos llamarlo múltiplo de P/E combinado (Blended P/E Multiple), aproximadamente 17.1 veces.
Comparación de empresas cotizadas (Comps)
Entramos en la parte más interesante de la valoración: la comparación con las empresas que cotizan en bolsa. El precio actual de HYPE es muy barato.
Si has estado prestando atención a mí, deberías haberme oído decir muchas veces "Nadie sabe cómo valorar HYPE". De hecho, muchas personas no han entendido la lógica detrás de esto, especialmente cómo se contabilizan los tokens del equipo en la oferta total completamente diluida (FDV), y cómo debería alinearse este enfoque con las empresas que cotizan en bolsa tradicionales.
Las empresas que cotizan en bolsa suelen otorgar un tipo de recompensa en acciones llamada "compensación basada en acciones" (SBC, Stock-Based Compensation), principalmente a su equipo directivo y empleados clave. Muchos analistas tienden a considerar estos gastos como costos únicos, excluyéndolos de los gastos operativos de la empresa. Pero yo no lo veo así. En mi opinión, considerar un gasto que se repite cada año y que puede alcanzar cientos de millones de dólares como un costo único es extremadamente irracional.
Puedo confirmar que la proporción de SBC de Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) y Circle (CRCL) respecto a su EBITDA ajustado es de aproximadamente el 25%, y esta proporción se ha mantenido durante varios años. No se trata de emisiones únicas, sino de gastos de capital reales y continuos. A través de la emisión de acciones, entra directamente en los bolsillos de los ejecutivos, al mismo tiempo que se diluye el patrimonio de los accionistas existentes. Este es un costo real.
Por lo tanto, si queremos incluir estos gastos en la valoración, debemos excluir las opciones sobre acciones que ya se han contabilizado en el capital, ya que se desbloquearán gradualmente en los próximos años. He realizado los ajustes correspondientes en la columna "Múltiples LTM (excluyendo SBC)", excluyendo las acciones SBC "pendientes de emisión" y recontando el monto de SBC como gasto (estas empresas a menudo excluyen esta parte al informar EBITDA).
¿Por qué es tan clave este punto? Porque muchas personas al evaluar HYPE cuentan el 100% de los tokens que posee el equipo en el FDV, pero pasan por alto que las empresas que cotizan en bolsa en realidad tienen un "FDV infinito", ya que pueden otorgar continuamente SBC a los ejecutivos cada año.
Entonces, ¿cómo implementar un método de valoración justo y comparable? Mi enfoque es el siguiente:
Si deseas comparar utilizando el flujo de efectivo neto recibido por los accionistas reales, utiliza el "múltiplo LTM (excluyendo SBC)" para comparar la valoración de las empresas que cotizan en bolsa, mientras que el token del equipo de Hyperliquid se considera al 100% en el suministro total.
Si deseas adoptar el enfoque habitual de las empresas que cotizan en bolsa sobre el "EBITDA ajustado (Beneficio antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización)" (es decir, sin considerar la sostenibilidad del SBC), entonces utiliza el "múltiplo de suministro combinado": tokens en circulación (excluyendo los tokens del equipo) + tokens del equipo contabilizados al 50%. Esto equivale a suponer que el equipo ya ha recibido la mitad de ellos y que la otra mitad se liberará en los próximos años, al igual que el SBC.
Cabe mencionar que el SBC tiene emisión ilimitada, mientras que los tokens del equipo son de cantidad limitada. Como puedes ver, independientemente de la forma en que se valore, el HYPE parece ser muy atractivo.
Por último, hablemos de la rentabilidad. Los márgenes de flujo de efectivo libre de Coinbase, Robinhood y Circle son significativamente más bajos que los de Hyperliquid. Esto significa que, cuando los ingresos disminuyen, el EBITDA se reduce drásticamente, mientras que los gastos siguen siendo enormes. En cambio, el flujo de efectivo libre de Hyperliquid es más "limpio", más sostenible y tiene una mayor capacidad defensiva.
Un dato adicional: Coinbase tiene 4300 empleados, Robinhood tiene 2500 personas, mientras que el equipo central de Hyperliquid solo tiene 12 personas.
Expectativas de mercado alcista de HYPE
Hablando de las expectativas del mercado alcista, creo que la mayoría de la gente subestima gravemente el potencial de HYPE. Solo valoran en función de los ingresos actuales y simplemente descuentan la prima del mercado alcista.
¿Pero han considerado alguna vez cuán grande es el TAM (mercado total direccionable) de este mercado?
Los contratos perpetuos (perpetuals) son uno de los mercados más grandes en el ámbito de las criptomonedas, solo superados por las stablecoins. Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 10% del mercado de contratos perpetuos. En el mercado de CLOB (libro de órdenes centralizado) al contado, su participación es aún menor.
Lo más importante es que HyperEVM acaba de comenzar. Y HIP-3, junto con varios nuevos contratos perpetuos que se lanzarán en el futuro, harán que Hyperliquid se expanda de "plataforma de contratos perpetuos de criptomonedas" a "plataforma de negociación perpetua de todos los activos globalmente". Algunas de las direcciones que más espero incluyen acciones, empresas privadas antes de la OPI, mercados de predicciones, divisas, materias primas, etc.
Los contratos perpetuos son los mejores productos financieros del planeta, y Hyperliquid es el "AWS de los contratos perpetuos", con una escalabilidad excepcional, completamente descentralizado y transparente.
El sector financiero tradicional y otros círculos no criptográficos aún no han comprendido verdaderamente el poder de los contratos perpetuos. Pero una vez que se descubra este producto, su potencial será enorme.
Volviendo al plano digital. Hace seis meses, cuando escribí por primera vez el marco de valoración, Hyperliquid generaba aproximadamente 1 millón de dólares en ingresos diarios (en ese momento, debido al lanzamiento de TRUMP, el volumen de operaciones aumentó drásticamente a corto plazo). Ahora, esta cifra se ha estabilizado entre 2.5 y 3 millones de dólares diarios, creciendo más del doble. El número de usuarios y el flujo de capital también han crecido en paralelo.
Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 5% del volumen de transacciones en todos los CEX. Imagina que si este número alcanza el 25% en los próximos años, los ingresos diarios podrían aumentar a 15 millones de dólares. A partir de esto, el múltiplo de valoración del flujo de caja libre de HYPE descendería a 5 veces.
en comparación con otros criptoactivos
Comparar HYPE con otros tokens no es realmente justo, ya que no hay muchos proyectos verdaderamente comparables.
Actualmente, la única referencia son algunas plataformas de lanzamiento de memecoins que tienen una fuerte adecuación del producto al mercado (PMF) y pueden generar flujos de efectivo de manera estable, como BONK, GP, PUMP.
Tengo posiciones en BONK y GP, y creo que son uno de los proyectos más subestimados en este momento, además de HYPE.
PUMP He hecho inversiones a largo plazo, pero ahora he reducido mi posición. Creo que han quedado fuera de la competencia, lo cual es comprensible. Su modelo carece de una ventaja competitiva y es fácilmente desbancado por otras plataformas. Y el modelo no explotador de BONK está ganando, como se puede ver en los datos de varias cadenas.
Atención a las finanzas tradicionales
Las finanzas tradicionales están ingresando al ámbito de las criptomonedas. Desde el lanzamiento de los ETF, Bitcoin y Ethereum han atraído flujos de capital de entre 500 y 1000 millones de dólares, estableciendo un récord histórico para los ETF.
Entonces, ¿qué activos son más propensos a ser favorecidos por las finanzas tradicionales? Por supuesto, un token que pueda generar un flujo de caja considerable, que tenga un foso sostenible y que su modelo sea defensivo.
Un analista de Bloomberg preguntó: "¿Qué hay detrás de Hyperliquid?" Aunque esta pregunta puede sonar algo sarcástica, es precisamente la pregunta central que las finanzas tradicionales han planteado sobre las criptomonedas durante años.
Y ahora, finalmente tenemos la respuesta, y es una respuesta completa.
HYPE aún no ha sido ampliamente descubierto en el círculo financiero tradicional, simplemente porque el equipo no ha hecho ninguna comercialización. Si fuera otro equipo, ya habrían hecho miles de llamadas para atraer inversiones. Pero Jeff y el equipo tienen su propio estilo.
Sin embargo, no te dejes engañar por las apariencias. Wall Street tarde o temprano descubrirá el HYPE.
Creo que, una vez que SONN se lance, esto marcará un gran punto de inflexión. SONN tiene 300 millones de dólares en reservas para comprar HYPE y se promocionará de manera integral junto con Paradigm y Galaxy Digital.
Odaily nota: SONN es Sonnet BioTherapeutics, que ha alcanzado un acuerdo de fusión por un valor de 888 millones de dólares con Rorschach I LLC, transformándose en una empresa de reservas criptográficas llamada Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Este poder adquisitivo equivale a 48 mil millones de dólares en poder adquisitivo de Bitcoin (este año, el ETF de Bitcoin solo ha recibido 15 mil millones de dólares en flujos de fondos). Se puede decir que es un super catalizador.
distribución de tokens
Actualmente, HYPE solo tiene alrededor de 150,000 direcciones de billetera, un número que es más bajo que muchos memecoins en Solana (por ejemplo, el número de billeteras de SOL ha superado los 10 millones).
El problema radica en que los canales de distribución de HYPE no son efectivos, lo que dificulta la compra para los usuarios comunes. La mayoría de los actuales poseedores ya han obtenido grandes beneficios y no necesariamente tienen un fuerte incentivo para seguir acumulando. Esto puede suprimir el aumento del precio.
Pero todo está cambiando. Coinbase y Binance han rechazado listar HYPE por razones evidentes. Pero muchas entradas de frontend y fiat están construyendo para Hyperliquid. Phantom ha lanzado un frontend de contratos perpetuos basado en el código de constructores de Hyperliquid, atrayendo entre 15,000 y 20,000 usuarios en solo dos semanas. Aprovechar esta red de distribución podría ser un gran catalizador para $HYPE, además de otras redes de distribución que están en construcción. Compañías de tesorería como SONN y HYPD, creo que también se convertirán en buenas redes de distribución, no solo para grandes fondos de las finanzas tradicionales. Esto puede llevar tiempo y será más evidente cuando estén más maduras.
rendimiento de datos
El rendimiento de datos de Hyperliquid es impresionante, incluso es uno de los mejores entre todas las criptomonedas. Después de que Hyperliquid experimentara un gran crecimiento recientemente, es asombroso ver la posición actual del precio. Solo voy a publicar algunas imágenes.
La velocidad de crecimiento de usuarios ha alcanzado un nuevo máximo desde el TGE, los flujos de capital se han acelerado y han alcanzado un punto histórico, y los contratos abiertos (OI) también han alcanzado un máximo histórico.
Comparación de Hyperliquid y CEX: Comparación de volumen de transacciones, CEX se encuentra en su punto más alto histórico; Comparación de posiciones, CEX continúa rompiendo su punto más alto histórico.
Al mismo tiempo, el SWPE (índice de prima relativa) se encuentra en su nivel más bajo desde abril, lo que sugiere que el precio actual es atractivo.
El motor de crecimiento para la próxima ronda
Los factores clave que creo que impulsarán el crecimiento de HYPE incluyen:
Distribución en el frontend: El código del constructor es una de las mejores innovaciones de Hyperliquid. El frontend también se encargará del marketing, mientras que Hyperliquid nunca ha realizado ninguna campaña de marketing hasta ahora.
Construcción de la entrada de moneda fiduciaria: He escuchado de varias fuentes diferentes (no directamente de Hyperliquid, pero aplicaciones o frontales relacionadas con Hyperliquid) que esto se lanzará pronto.
HIP-3: Un nuevo producto que solo puede ser implementado en Hyperliquid, el cual traerá una gran quema de tokens para HYPE.
SONN: traerá fondos de Wall Street a HYPE y inyectará 300 millones de dólares en presión de compra para HYPE.
Activos colaterales al contado para el comercio de contratos perpetuos: Según la situación de implementación en la red de pruebas, parece que esto está en marcha. Creo que será un gran desbloqueo para la plataforma y el token HYPE. Podría haber un aumento en el volumen de comercio, y los grandes tenedores de BTC también podrían depositar fondos en Hyperliquid.
Más activos spot han sido listados. @hyperunit ha estado trabajando arduamente y continúa listando activos de primer nivel. El lanzamiento de PUMP fue muy exitoso, lo que demuestra la fuerza de nuestro equipo, Hyperliquid listó contratos perpetuos antes del TGE, y @hyperunit lanzó spot inmediatamente durante el TGE, formando rápidamente el libro de órdenes más grueso. Estos dos eventos han sido una gran entrada de usuarios, como se puede ver en el flujo de fondos de esos días.
Estos son solo algunos de los catalizadores. He estado escribiendo durante más de una hora y aún no puedo cubrir todo.
resumen
HYPE actualmente tiene una valoración muy baja, lo que posees aún no es suficiente, y puede que aún no hayas entendido realmente su potencial.
HYPE actualmente tiene una valoración muy barata, lo que posees no es suficiente y quizás aún no has entendido realmente su potencial.
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Cadena pública no tradicional: ¿Cómo Hyperliquid sostiene una valoración de mil millones de dólares con "Futuros perpetuos AWS"?
Texto original |Keisan.hl
Editor | Odaily Star Daily
Traductor | Dingdang
Nota del editor: En un mercado criptográfico lleno de burbujas y narrativas, ¿cómo logró Hyperliquid (HYPE) unirse en poco tiempo al club de los cien mil millones de capitalización de mercado? ¿Es el resultado de un auge temporal o proviene del valor a largo plazo de su propio producto y mecanismo? El autor de este artículo, Keisan.hl, parte del modelo económico de los tokens y, combinando una comparación horizontal con proyectos de finanzas tradicionales y criptográficos de primer nivel, sistematiza el desempeño actual de Hyperliquid en el mercado y su lógica potencial, construyendo un marco de valoración relativamente completo.
Han pasado aproximadamente seis meses desde que publiqué por primera vez el marco de valoración sobre HYPE. Durante este tiempo, muchas cosas han cambiado, pero también hay muchas cosas que permanecen igual. Mi optimismo hacia HYPE sigue siendo el mismo.
Veamos algunos datos.
Estimación de ingresos (Ingresos de suscripción)
Una de las mayores dificultades para evaluar HYPE es cómo hacer una valoración que brinde tranquilidad para los ingresos anuales (es decir, el flujo de caja). Hyperliquid es una startup en sus primeras etapas, con un crecimiento muy rápido. Por lo tanto, podrías considerar incluir el crecimiento en tus cifras. Sin embargo, también está en una industria cíclica, donde el volumen de transacciones en un mercado bajista puede ser aproximadamente un 50% más bajo que en un mercado alcista. Mi opinión personal es que el rápido crecimiento de usuarios de Hyperliquid, la entrada de capital y otros catalizadores positivos serán suficientes para compensar la disminución del volumen de transacciones que trae un mercado bajista. A partir del crecimiento de los últimos seis meses, los ingresos diarios promedio han aumentado significativamente, lo que valida esto.
En cuanto a los cambios en el volumen de operaciones durante un mercado bajista, creo que incluso si Bitcoin entra en un mercado bajista en el corto plazo en el futuro, la caída del volumen no será tan drástica como antes, debido a la continua entrada de fondos de ETFs, junto con la actitud más amigable de la política estadounidense hacia las criptomonedas. Por supuesto, este sigue siendo un factor a considerar, ya que los ingresos podrían disminuir aproximadamente un 50% en unos años, por lo que utilizaremos de manera conservadora el volumen medio de operaciones del reciente mercado alcista como nuestro punto de referencia hacia adelante (3 millones de dólares), sin considerar el crecimiento.
Odaily Nota: El autor de este artículo publicó en enero un marco de valoración, y al compilar, seguimos utilizando el método de valoración original para explicar los datos del gráfico.
Un múltiplo de valoración se compone de dos elementos clave: el precio (valoración) y los ingresos (ingresos/comisiones).
Primero, he dividido los datos de tarifas en un análisis por diferentes períodos de tiempo.
Luego, examino la cantidad total de tokens desde dos dimensiones: la cantidad en circulación y la oferta totalmente diluida ajustada.
En mis cálculos, he excluido la parte de recompra y destrucción, así como los tokens no emitidos como la liberación futura / financiamiento comunitario. Mi suposición es que una gran parte de este 38.888% de los tokens se liberará gradualmente en forma de recompensas por staking a lo largo del tiempo. En cuanto a la parte del financiamiento comunitario, creo que pertenece a una inversión de valor esperado positivo (+EV), destinada a fortalecer la comunidad y el ecosistema mediante un gasto positivo.
De los tokens no circulantes restantes, el 23.8% está reservado para el equipo y futuros miembros, y el 6.0% está reservado para la fundación. He incluido ambos en su totalidad en la oferta ajustada, pero en realidad esta suposición es bastante conservadora, ya que el equipo prácticamente no podrá vender o distribuir estos tokens a corto plazo. El ritmo de liberación de estos tokens es muy lento, por lo que se debería aplicar un alto descuento en la valoración. Es importante reiterar que este equipo no necesita liquidez ni llevar a cabo eventos de liquidez.
En mi opinión personal, creo que la cantidad razonable de tokens base para la valoración debería estar entre la circulación y la oferta completamente diluida ajustada.
El ratio precio-beneficio (P/E) calculado en base a datos de 7 días es el siguiente:
Creo que la valoración más razonable debería estar entre ambos. Podemos llamarlo múltiplo de P/E combinado (Blended P/E Multiple), aproximadamente 17.1 veces.
Comparación de empresas cotizadas (Comps)
Entramos en la parte más interesante de la valoración: la comparación con las empresas que cotizan en bolsa. El precio actual de HYPE es muy barato.
Si has estado prestando atención a mí, deberías haberme oído decir muchas veces "Nadie sabe cómo valorar HYPE". De hecho, muchas personas no han entendido la lógica detrás de esto, especialmente cómo se contabilizan los tokens del equipo en la oferta total completamente diluida (FDV), y cómo debería alinearse este enfoque con las empresas que cotizan en bolsa tradicionales.
Las empresas que cotizan en bolsa suelen otorgar un tipo de recompensa en acciones llamada "compensación basada en acciones" (SBC, Stock-Based Compensation), principalmente a su equipo directivo y empleados clave. Muchos analistas tienden a considerar estos gastos como costos únicos, excluyéndolos de los gastos operativos de la empresa. Pero yo no lo veo así. En mi opinión, considerar un gasto que se repite cada año y que puede alcanzar cientos de millones de dólares como un costo único es extremadamente irracional.
Puedo confirmar que la proporción de SBC de Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) y Circle (CRCL) respecto a su EBITDA ajustado es de aproximadamente el 25%, y esta proporción se ha mantenido durante varios años. No se trata de emisiones únicas, sino de gastos de capital reales y continuos. A través de la emisión de acciones, entra directamente en los bolsillos de los ejecutivos, al mismo tiempo que se diluye el patrimonio de los accionistas existentes. Este es un costo real.
Por lo tanto, si queremos incluir estos gastos en la valoración, debemos excluir las opciones sobre acciones que ya se han contabilizado en el capital, ya que se desbloquearán gradualmente en los próximos años. He realizado los ajustes correspondientes en la columna "Múltiples LTM (excluyendo SBC)", excluyendo las acciones SBC "pendientes de emisión" y recontando el monto de SBC como gasto (estas empresas a menudo excluyen esta parte al informar EBITDA).
¿Por qué es tan clave este punto? Porque muchas personas al evaluar HYPE cuentan el 100% de los tokens que posee el equipo en el FDV, pero pasan por alto que las empresas que cotizan en bolsa en realidad tienen un "FDV infinito", ya que pueden otorgar continuamente SBC a los ejecutivos cada año.
Entonces, ¿cómo implementar un método de valoración justo y comparable? Mi enfoque es el siguiente:
Cabe mencionar que el SBC tiene emisión ilimitada, mientras que los tokens del equipo son de cantidad limitada. Como puedes ver, independientemente de la forma en que se valore, el HYPE parece ser muy atractivo.
Por último, hablemos de la rentabilidad. Los márgenes de flujo de efectivo libre de Coinbase, Robinhood y Circle son significativamente más bajos que los de Hyperliquid. Esto significa que, cuando los ingresos disminuyen, el EBITDA se reduce drásticamente, mientras que los gastos siguen siendo enormes. En cambio, el flujo de efectivo libre de Hyperliquid es más "limpio", más sostenible y tiene una mayor capacidad defensiva.
Un dato adicional: Coinbase tiene 4300 empleados, Robinhood tiene 2500 personas, mientras que el equipo central de Hyperliquid solo tiene 12 personas.
Expectativas de mercado alcista de HYPE
Hablando de las expectativas del mercado alcista, creo que la mayoría de la gente subestima gravemente el potencial de HYPE. Solo valoran en función de los ingresos actuales y simplemente descuentan la prima del mercado alcista.
¿Pero han considerado alguna vez cuán grande es el TAM (mercado total direccionable) de este mercado?
Los contratos perpetuos (perpetuals) son uno de los mercados más grandes en el ámbito de las criptomonedas, solo superados por las stablecoins. Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 10% del mercado de contratos perpetuos. En el mercado de CLOB (libro de órdenes centralizado) al contado, su participación es aún menor.
Lo más importante es que HyperEVM acaba de comenzar. Y HIP-3, junto con varios nuevos contratos perpetuos que se lanzarán en el futuro, harán que Hyperliquid se expanda de "plataforma de contratos perpetuos de criptomonedas" a "plataforma de negociación perpetua de todos los activos globalmente". Algunas de las direcciones que más espero incluyen acciones, empresas privadas antes de la OPI, mercados de predicciones, divisas, materias primas, etc.
Los contratos perpetuos son los mejores productos financieros del planeta, y Hyperliquid es el "AWS de los contratos perpetuos", con una escalabilidad excepcional, completamente descentralizado y transparente.
El sector financiero tradicional y otros círculos no criptográficos aún no han comprendido verdaderamente el poder de los contratos perpetuos. Pero una vez que se descubra este producto, su potencial será enorme.
Volviendo al plano digital. Hace seis meses, cuando escribí por primera vez el marco de valoración, Hyperliquid generaba aproximadamente 1 millón de dólares en ingresos diarios (en ese momento, debido al lanzamiento de TRUMP, el volumen de operaciones aumentó drásticamente a corto plazo). Ahora, esta cifra se ha estabilizado entre 2.5 y 3 millones de dólares diarios, creciendo más del doble. El número de usuarios y el flujo de capital también han crecido en paralelo.
Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 5% del volumen de transacciones en todos los CEX. Imagina que si este número alcanza el 25% en los próximos años, los ingresos diarios podrían aumentar a 15 millones de dólares. A partir de esto, el múltiplo de valoración del flujo de caja libre de HYPE descendería a 5 veces.
en comparación con otros criptoactivos
Comparar HYPE con otros tokens no es realmente justo, ya que no hay muchos proyectos verdaderamente comparables.
Actualmente, la única referencia son algunas plataformas de lanzamiento de memecoins que tienen una fuerte adecuación del producto al mercado (PMF) y pueden generar flujos de efectivo de manera estable, como BONK, GP, PUMP.
Tengo posiciones en BONK y GP, y creo que son uno de los proyectos más subestimados en este momento, además de HYPE.
PUMP He hecho inversiones a largo plazo, pero ahora he reducido mi posición. Creo que han quedado fuera de la competencia, lo cual es comprensible. Su modelo carece de una ventaja competitiva y es fácilmente desbancado por otras plataformas. Y el modelo no explotador de BONK está ganando, como se puede ver en los datos de varias cadenas.
Atención a las finanzas tradicionales
Las finanzas tradicionales están ingresando al ámbito de las criptomonedas. Desde el lanzamiento de los ETF, Bitcoin y Ethereum han atraído flujos de capital de entre 500 y 1000 millones de dólares, estableciendo un récord histórico para los ETF.
Entonces, ¿qué activos son más propensos a ser favorecidos por las finanzas tradicionales? Por supuesto, un token que pueda generar un flujo de caja considerable, que tenga un foso sostenible y que su modelo sea defensivo.
Un analista de Bloomberg preguntó: "¿Qué hay detrás de Hyperliquid?" Aunque esta pregunta puede sonar algo sarcástica, es precisamente la pregunta central que las finanzas tradicionales han planteado sobre las criptomonedas durante años.
Y ahora, finalmente tenemos la respuesta, y es una respuesta completa.
HYPE aún no ha sido ampliamente descubierto en el círculo financiero tradicional, simplemente porque el equipo no ha hecho ninguna comercialización. Si fuera otro equipo, ya habrían hecho miles de llamadas para atraer inversiones. Pero Jeff y el equipo tienen su propio estilo.
Sin embargo, no te dejes engañar por las apariencias. Wall Street tarde o temprano descubrirá el HYPE.
Creo que, una vez que SONN se lance, esto marcará un gran punto de inflexión. SONN tiene 300 millones de dólares en reservas para comprar HYPE y se promocionará de manera integral junto con Paradigm y Galaxy Digital.
Odaily nota: SONN es Sonnet BioTherapeutics, que ha alcanzado un acuerdo de fusión por un valor de 888 millones de dólares con Rorschach I LLC, transformándose en una empresa de reservas criptográficas llamada Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Este poder adquisitivo equivale a 48 mil millones de dólares en poder adquisitivo de Bitcoin (este año, el ETF de Bitcoin solo ha recibido 15 mil millones de dólares en flujos de fondos). Se puede decir que es un super catalizador.
distribución de tokens
Actualmente, HYPE solo tiene alrededor de 150,000 direcciones de billetera, un número que es más bajo que muchos memecoins en Solana (por ejemplo, el número de billeteras de SOL ha superado los 10 millones).
El problema radica en que los canales de distribución de HYPE no son efectivos, lo que dificulta la compra para los usuarios comunes. La mayoría de los actuales poseedores ya han obtenido grandes beneficios y no necesariamente tienen un fuerte incentivo para seguir acumulando. Esto puede suprimir el aumento del precio.
Pero todo está cambiando. Coinbase y Binance han rechazado listar HYPE por razones evidentes. Pero muchas entradas de frontend y fiat están construyendo para Hyperliquid. Phantom ha lanzado un frontend de contratos perpetuos basado en el código de constructores de Hyperliquid, atrayendo entre 15,000 y 20,000 usuarios en solo dos semanas. Aprovechar esta red de distribución podría ser un gran catalizador para $HYPE, además de otras redes de distribución que están en construcción. Compañías de tesorería como SONN y HYPD, creo que también se convertirán en buenas redes de distribución, no solo para grandes fondos de las finanzas tradicionales. Esto puede llevar tiempo y será más evidente cuando estén más maduras.
rendimiento de datos
El rendimiento de datos de Hyperliquid es impresionante, incluso es uno de los mejores entre todas las criptomonedas. Después de que Hyperliquid experimentara un gran crecimiento recientemente, es asombroso ver la posición actual del precio. Solo voy a publicar algunas imágenes.
La velocidad de crecimiento de usuarios ha alcanzado un nuevo máximo desde el TGE, los flujos de capital se han acelerado y han alcanzado un punto histórico, y los contratos abiertos (OI) también han alcanzado un máximo histórico.
Comparación de Hyperliquid y CEX: Comparación de volumen de transacciones, CEX se encuentra en su punto más alto histórico; Comparación de posiciones, CEX continúa rompiendo su punto más alto histórico.
Al mismo tiempo, el SWPE (índice de prima relativa) se encuentra en su nivel más bajo desde abril, lo que sugiere que el precio actual es atractivo.
El motor de crecimiento para la próxima ronda
Los factores clave que creo que impulsarán el crecimiento de HYPE incluyen:
Estos son solo algunos de los catalizadores. He estado escribiendo durante más de una hora y aún no puedo cubrir todo.
resumen
HYPE actualmente tiene una valoración muy baja, lo que posees aún no es suficiente, y puede que aún no hayas entendido realmente su potencial.
HYPE actualmente tiene una valoración muy barata, lo que posees no es suficiente y quizás aún no has entendido realmente su potencial.