Título original: Stablecoins: desvinculación, estafadores y descentralización
Autor original: Merav Ozair
Origen del texto:
Compilado por: Daisy, Mars Finance
Con la entrada de grandes bancos y gigantes de pagos, las stablecoins están recuperando impulso, pero su estabilidad, el marco regulatorio y los problemas de centralización y fraude siguen sin resolverse.
Hoy en día, las stablecoins están por todas partes, y esta vez, los líderes son las instituciones financieras "tradicionales". Bank of America y Standard Chartered están considerando lanzar sus propias stablecoins, uniéndose a JPMorgan, que anteriormente lanzó JPM Coin (renombrado posteriormente como Kinexys Digital Payments), ofreciendo servicios de transacción a clientes institucionales en su plataforma de blockchain Kinexys (anteriormente Onyx).
El programa de Mastercard se asocia con la startup de criptomonedas Bleap Finance para llevar las stablecoins a la corriente principal, con el objetivo de lograr un consumo directo de stablecoins en la cadena (sin necesidad de intercambio o intermediario), integrando sin problemas los activos blockchain en la red de pagos global de Mastercard.
A principios de abril de 2025, Visa se unió a la Alianza de Establecoins de la Red Global de Dólares (USDG), convirtiéndose en la primera institución financiera tradicional en unirse a esta alianza. A finales de marzo de 2025, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, Intercontinental Exchange (ICE), anunció que estaba investigando el uso de la stablecoin USDC y el American Yield Coin (US Yield Coin) en su bolsa de derivados, cámaras de compensación, servicios de datos y otros mercados.
¿Por qué las stablecoins han vuelto a ser populares?
Claridad regulatoria y aceptación del mercado
Recientemente, los organismos reguladores en Europa y Estados Unidos han tomado medidas para establecer pautas más claras sobre el uso de criptomonedas. El Congreso de los Estados Unidos está considerando legislaciones para establecer estándares formales para las stablecoins, con el fin de aumentar la confianza de los bancos y las empresas de tecnología financiera.
La "Ley de Regulación del Mercado de Activos Criptográficos" de la UE exige a los emisores de stablecoins dentro de su jurisdicción que cumplan con ciertos estándares financieros, incluidos los requisitos de reservas específicas y medidas de mitigación de riesgos. Las autoridades financieras del Reino Unido planean establecer reglas para el uso de stablecoins a través de consultas públicas, promoviendo aún más su adopción.
La orden ejecutiva número 14067 del gobierno de Trump, titulada "Fortalecer el liderazgo de EE.UU. en la tecnología financiera digital", establece claramente que "se apoya y promueve el desarrollo de monedas estables respaldadas por dólares legítimos a nivel global", al mismo tiempo que "se prohíbe la creación, emisión, circulación y uso de monedas digitales de banco central (CBDC) en los Estados Unidos". Después de la promulgación de esta orden, la compañía financiera World Liberty, bajo Trump, lanzó de inmediato una moneda estable llamada USD1, marcando la llegada de una era dominada por monedas estables ancladas al dólar.
¿Necesitamos más stablecoins?
Estado actual del ecosistema de stablecoins
La mayoría de las más de 200 stablecoins que existen están vinculadas al dólar estadounidense. Dos stablecoins establecidas dominan el mercado: Tether (USDT), lanzada en 2014, y USDC, que se lanzó en 2018, liderando el mercado con una capitalización de mercado del 65% y el 28%, respectivamente, ambas centralizadas y con garantía fiduciaria.
En tercer lugar está el nuevo USDe que se lanzará en febrero de 2024, con aproximadamente un 2% de participación en el mercado. Su mecanismo de operación es único: logra el anclaje de precios a través de derivados del mercado de criptomonedas. Aunque opera basado en protocolos DeFi de Ethereum, todavía tiene características centralizadas debido a su dependencia de los intercambios centralizados que mantienen posiciones en derivados.
Las tres principales mecánicas de las stablecoins
Colateralización de moneda fiat centralizada: una empresa centralizada mantiene activos de reserva en bancos/fiduciarias (moneda) o bóvedas (oro) y emite tokens correspondientes a esos activos (es decir, stablecoins).
Colateralización de activos criptográficos descentralizados: utilizando otros activos criptográficos descentralizados como respaldo. Por ejemplo, la stablecoin DAI de MakerDAO, que aunque está anclada al dólar, refleja completamente las características de descentralización, sin que una sola entidad controle su emisión.
Descentralización sin colateral: controlar la oferta de tokens a través de algoritmos de contratos inteligentes para mantener la estabilidad del valor. En cierta medida, esto es similar al funcionamiento de los bancos centrales, que tampoco dependen de activos de reserva para mantener la estabilidad del valor de la moneda. La diferencia radica en que los bancos centrales como la Reserva Federal establecen políticas monetarias de manera pública basándose en parámetros claros, y la identidad de los emisores de moneda fiduciaria proporciona credibilidad a sus políticas.
Riesgo de desvinculación y trampas de fraude
Las stablecoins deberían mantener la estabilidad, su propósito original es superar la volatilidad inherente de las criptomonedas. Para mantener la estabilidad, se deben cumplir dos condiciones: (1) anclar activos estables; (2) tener un mecanismo efectivo para mantener el anclaje.
Si se anclan activos volátiles como el oro o la electricidad, las stablecoins son difíciles de considerar como una opción de bajo riesgo. Por ejemplo, USDe mantiene su anclaje al dólar a través de coberturas Delta, generando un rendimiento anualizado del 27% mediante posiciones largas y cortas en futuros, muy por encima del rendimiento promedio del 12% de otras stablecoins en dólares. Sin embargo, las posiciones en derivados tienen una alta naturaleza de riesgo, lo que va en contra del propósito original de las stablecoins.
A lo largo de más de diez años de desarrollo de las stablecoins, no ha habido una crisis de desacoplamiento importante, aparte del incidente de Terra. El colapso de Terra no se debió a la falta de reservas o defectos en el mecanismo, sino a los efectos del fraude y la manipulación.
TerraUSD (UST) diseñó originalmente un mecanismo de arbitraje entre los tokens UST y LUNA: UST se puede generar quemando LUNA. Para atraer a los traders a participar, el equipo de Terra ofrece un rendimiento de staking del 19,5% (es decir, intereses sobre los depósitos) a través del protocolo Anchor. Tasas de interés tan altas son claramente insostenibles: un prestatario debe pagar la misma tasa de interés o una tasa de interés más alta para que el prestamista reciba un rendimiento del 19.5%. El análisis de enero de 2022 muestra que el protocolo Anchor ya está en números rojos. Una de las acusaciones clave en la demanda contra los fundadores de Terraform Labs es el hallazgo de que el Anchor Protocol es un esquema Ponzi.
En marzo de 2025, Galaxy Digital llegó a un acuerdo de USD 200 millones con el Fiscal General de Nueva York en relación con el nexo de intereses no revelado en la promoción del token LUNA. En enero del mismo año, el fundador de Terra, Do Kwon, fue declarado culpable de fraude de valores y enfrentó múltiples cargos en los Estados Unidos, incluido el fraude electrónico y el fraude de productos básicos. Si los reguladores quieren evitar incidentes similares, la atención debe centrarse en cómo evitar que los estafadores emitan o manipulen stablecoins.
Descentralización: reavivando el espíritu original de Bitcoin
La mayoría de las stablecoins utilizan un modelo de colateralización de activos centralizados, controlado por empresas. Esto puede llevar a la malversación de los fondos de los clientes o a falsas afirmaciones de reservas suficientes. Para prevenir tales comportamientos, los reguladores deben monitorear de cerca y desarrollar regulaciones similares a las de valores.
Las stablecoins centralizadas son contradictorias con la filosofía de la blockchain y el propósito original de Bitcoin. Cuando Bitcoin nació, se pensó como una plataforma de pago descentralizada que no está controlada por empresas, bancos o gobiernos: un mecanismo descentralizado autogestionado por el pueblo.
Si las stablecoins adoptan un modelo centralizado, deberían estar sujetas a la misma regulación que otros activos centralizados. Quizás ahora sea el momento de reavivar el verdadero espíritu de Bitcoin de una manera más "estable": desarrollar stablecoins descentralizadas y algorítmicas que no estén controladas por ninguna empresa, banco o gobierno, reviviendo así el núcleo del espíritu de la blockchain.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La "Unholy Trinity" de la moneda estable: cuando los gigantes bancarios chocan con el Bitcoin original
Título original: Stablecoins: desvinculación, estafadores y descentralización
Autor original: Merav Ozair
Origen del texto:
Compilado por: Daisy, Mars Finance
Con la entrada de grandes bancos y gigantes de pagos, las stablecoins están recuperando impulso, pero su estabilidad, el marco regulatorio y los problemas de centralización y fraude siguen sin resolverse.
Hoy en día, las stablecoins están por todas partes, y esta vez, los líderes son las instituciones financieras "tradicionales". Bank of America y Standard Chartered están considerando lanzar sus propias stablecoins, uniéndose a JPMorgan, que anteriormente lanzó JPM Coin (renombrado posteriormente como Kinexys Digital Payments), ofreciendo servicios de transacción a clientes institucionales en su plataforma de blockchain Kinexys (anteriormente Onyx).
El programa de Mastercard se asocia con la startup de criptomonedas Bleap Finance para llevar las stablecoins a la corriente principal, con el objetivo de lograr un consumo directo de stablecoins en la cadena (sin necesidad de intercambio o intermediario), integrando sin problemas los activos blockchain en la red de pagos global de Mastercard.
A principios de abril de 2025, Visa se unió a la Alianza de Establecoins de la Red Global de Dólares (USDG), convirtiéndose en la primera institución financiera tradicional en unirse a esta alianza. A finales de marzo de 2025, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, Intercontinental Exchange (ICE), anunció que estaba investigando el uso de la stablecoin USDC y el American Yield Coin (US Yield Coin) en su bolsa de derivados, cámaras de compensación, servicios de datos y otros mercados.
¿Por qué las stablecoins han vuelto a ser populares?
Claridad regulatoria y aceptación del mercado
Recientemente, los organismos reguladores en Europa y Estados Unidos han tomado medidas para establecer pautas más claras sobre el uso de criptomonedas. El Congreso de los Estados Unidos está considerando legislaciones para establecer estándares formales para las stablecoins, con el fin de aumentar la confianza de los bancos y las empresas de tecnología financiera.
La "Ley de Regulación del Mercado de Activos Criptográficos" de la UE exige a los emisores de stablecoins dentro de su jurisdicción que cumplan con ciertos estándares financieros, incluidos los requisitos de reservas específicas y medidas de mitigación de riesgos. Las autoridades financieras del Reino Unido planean establecer reglas para el uso de stablecoins a través de consultas públicas, promoviendo aún más su adopción.
La orden ejecutiva número 14067 del gobierno de Trump, titulada "Fortalecer el liderazgo de EE.UU. en la tecnología financiera digital", establece claramente que "se apoya y promueve el desarrollo de monedas estables respaldadas por dólares legítimos a nivel global", al mismo tiempo que "se prohíbe la creación, emisión, circulación y uso de monedas digitales de banco central (CBDC) en los Estados Unidos". Después de la promulgación de esta orden, la compañía financiera World Liberty, bajo Trump, lanzó de inmediato una moneda estable llamada USD1, marcando la llegada de una era dominada por monedas estables ancladas al dólar.
¿Necesitamos más stablecoins?
Estado actual del ecosistema de stablecoins
La mayoría de las más de 200 stablecoins que existen están vinculadas al dólar estadounidense. Dos stablecoins establecidas dominan el mercado: Tether (USDT), lanzada en 2014, y USDC, que se lanzó en 2018, liderando el mercado con una capitalización de mercado del 65% y el 28%, respectivamente, ambas centralizadas y con garantía fiduciaria.
En tercer lugar está el nuevo USDe que se lanzará en febrero de 2024, con aproximadamente un 2% de participación en el mercado. Su mecanismo de operación es único: logra el anclaje de precios a través de derivados del mercado de criptomonedas. Aunque opera basado en protocolos DeFi de Ethereum, todavía tiene características centralizadas debido a su dependencia de los intercambios centralizados que mantienen posiciones en derivados.
Las tres principales mecánicas de las stablecoins
Colateralización de moneda fiat centralizada: una empresa centralizada mantiene activos de reserva en bancos/fiduciarias (moneda) o bóvedas (oro) y emite tokens correspondientes a esos activos (es decir, stablecoins).
Colateralización de activos criptográficos descentralizados: utilizando otros activos criptográficos descentralizados como respaldo. Por ejemplo, la stablecoin DAI de MakerDAO, que aunque está anclada al dólar, refleja completamente las características de descentralización, sin que una sola entidad controle su emisión.
Descentralización sin colateral: controlar la oferta de tokens a través de algoritmos de contratos inteligentes para mantener la estabilidad del valor. En cierta medida, esto es similar al funcionamiento de los bancos centrales, que tampoco dependen de activos de reserva para mantener la estabilidad del valor de la moneda. La diferencia radica en que los bancos centrales como la Reserva Federal establecen políticas monetarias de manera pública basándose en parámetros claros, y la identidad de los emisores de moneda fiduciaria proporciona credibilidad a sus políticas.
Riesgo de desvinculación y trampas de fraude
Las stablecoins deberían mantener la estabilidad, su propósito original es superar la volatilidad inherente de las criptomonedas. Para mantener la estabilidad, se deben cumplir dos condiciones: (1) anclar activos estables; (2) tener un mecanismo efectivo para mantener el anclaje.
Si se anclan activos volátiles como el oro o la electricidad, las stablecoins son difíciles de considerar como una opción de bajo riesgo. Por ejemplo, USDe mantiene su anclaje al dólar a través de coberturas Delta, generando un rendimiento anualizado del 27% mediante posiciones largas y cortas en futuros, muy por encima del rendimiento promedio del 12% de otras stablecoins en dólares. Sin embargo, las posiciones en derivados tienen una alta naturaleza de riesgo, lo que va en contra del propósito original de las stablecoins.
A lo largo de más de diez años de desarrollo de las stablecoins, no ha habido una crisis de desacoplamiento importante, aparte del incidente de Terra. El colapso de Terra no se debió a la falta de reservas o defectos en el mecanismo, sino a los efectos del fraude y la manipulación.
TerraUSD (UST) diseñó originalmente un mecanismo de arbitraje entre los tokens UST y LUNA: UST se puede generar quemando LUNA. Para atraer a los traders a participar, el equipo de Terra ofrece un rendimiento de staking del 19,5% (es decir, intereses sobre los depósitos) a través del protocolo Anchor. Tasas de interés tan altas son claramente insostenibles: un prestatario debe pagar la misma tasa de interés o una tasa de interés más alta para que el prestamista reciba un rendimiento del 19.5%. El análisis de enero de 2022 muestra que el protocolo Anchor ya está en números rojos. Una de las acusaciones clave en la demanda contra los fundadores de Terraform Labs es el hallazgo de que el Anchor Protocol es un esquema Ponzi.
En marzo de 2025, Galaxy Digital llegó a un acuerdo de USD 200 millones con el Fiscal General de Nueva York en relación con el nexo de intereses no revelado en la promoción del token LUNA. En enero del mismo año, el fundador de Terra, Do Kwon, fue declarado culpable de fraude de valores y enfrentó múltiples cargos en los Estados Unidos, incluido el fraude electrónico y el fraude de productos básicos. Si los reguladores quieren evitar incidentes similares, la atención debe centrarse en cómo evitar que los estafadores emitan o manipulen stablecoins.
Descentralización: reavivando el espíritu original de Bitcoin
La mayoría de las stablecoins utilizan un modelo de colateralización de activos centralizados, controlado por empresas. Esto puede llevar a la malversación de los fondos de los clientes o a falsas afirmaciones de reservas suficientes. Para prevenir tales comportamientos, los reguladores deben monitorear de cerca y desarrollar regulaciones similares a las de valores.
Las stablecoins centralizadas son contradictorias con la filosofía de la blockchain y el propósito original de Bitcoin. Cuando Bitcoin nació, se pensó como una plataforma de pago descentralizada que no está controlada por empresas, bancos o gobiernos: un mecanismo descentralizado autogestionado por el pueblo.
Si las stablecoins adoptan un modelo centralizado, deberían estar sujetas a la misma regulación que otros activos centralizados. Quizás ahora sea el momento de reavivar el verdadero espíritu de Bitcoin de una manera más "estable": desarrollar stablecoins descentralizadas y algorítmicas que no estén controladas por ninguna empresa, banco o gobierno, reviviendo así el núcleo del espíritu de la blockchain.