Texto original: Shen Jianguang, Zhu Taihui, Wang Ruohan, Intenciones y Revelaciones de la Ley de Monedas Estables en Estados Unidos, "Caijing", 13 de junio de 2025.
Autor: Shen Jiangguang es el economista jefe del Grupo JD, Zhu Taihui es el director senior de investigación del Grupo JD, y Wang Ruohan es investigador del Grupo JD.
El marco de política de criptomonedas del nuevo gobierno de EE. UU. ha vuelto a la línea principal de "apoyar el desarrollo de la innovación". Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS de moneda estable, que refleja cinco características notables y muestra con claridad la intención estratégica de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de moneda estable: se busca tanto dominar la moneda estable en dólares como que los emisores de EE. UU. sean los líderes.
1. En cuanto al emisor, se permite a entidades estadounidenses emitir moneda estable, mientras que se restringe estrictamente la emisión por entidades fuera de Estados Unidos;
2、 En la gestión de reservas, se requiere que los emisores de moneda estable solo inviertan los fondos de reserva en activos denominados en dólares estadounidenses; ****
3、 En la aprobación de licencias, establecer un mecanismo regulador de dos tipos de licencias, federal y estatal, para fomentar la competencia y el desarrollo de todas las monedas estables; ****
4、En cuanto a la dirección de desarrollo, se apoya la fusión de la moneda estable con las instituciones financieras tradicionales para fortalecer la posición dominante del dólar;
5、 En la prevención de riesgos, se requiere que los emisores y las autoridades reguladoras cuenten con la capacidad técnica para monitorear riesgos y congelar fondos.****
Al mismo tiempo, desde 2025, países importantes como el Reino Unido, Corea del Sur, Turquía y Australia también han promovido activamente la legislación pertinente para el desarrollo de stablecoins. En virtud de estas tendencias de mercado y políticas, se recomienda que China apoye primero a la Región Administrativa Especial de Hong Kong (RAEHK) en el lanzamiento de monedas estables en RMB en el extranjero con carácter piloto lo antes posible, y luego promueva el desarrollo gradual de monedas estables en RMB en el extranjero desde la RAE de Hong Kong hasta la Zona de Libre Comercio y el Puerto de Libre Comercio continentales de acuerdo con el modelo gradual de "primero en alta mar y luego en alta mar", a fin de proporcionar un nuevo motor para la internacionalización del RMB.
Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional para Guiar y Establecer la Moneda Estable en EE. UU." (en adelante "Proyecto de Ley GENIUS de Moneda Estable"), que fue enviado a la Cámara de Representantes para su consideración. Aunque aún no es la versión final, el contenido principal del "Proyecto de Ley GENIUS de Moneda Estable" es bastante consistente con el "Proyecto de Ley de Moneda Estable" propuesto por la Cámara de Representantes, y se espera que el marco de ideas en el futuro no sufra grandes ajustes.
Analizando el contenido central de la ley de moneda estable GENIUS y considerando la información que hemos obtenido recientemente en nuestras comunicaciones con las instituciones relevantes en Estados Unidos, el nuevo marco de política de criptomonedas del nuevo gobierno de EE. UU. ha regresado a la línea principal de "apoyar el desarrollo de la innovación". Esta ley refleja de manera bastante clara la intención de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables: se busca tanto que la moneda estable en dólares domine como que los emisores estadounidenses también dominen.
Teniendo en cuenta la rápida tendencia de desarrollo del mercado global de monedas estables en los últimos años, así como los planes de legislación recientes de países importantes como el Reino Unido, Australia, Corea del Sur, Turquía y Argentina, la consideración de políticas sobre las monedas estables por parte de los países ya no es una cuestión de si deben o no desarrollarse, sino de cómo deben desarrollarse.
Ante tales tendencias del mercado y políticas, se sugiere que los departamentos relevantes de China analicen de manera integral las características técnicas y atributos funcionales de las monedas estables, aclaren la relación entre las monedas estables y los activos criptográficos, las monedas digitales de los bancos centrales, la internacionalización del renminbi y la prevención de actividades financieras ilegales transfronterizas, eliminen malentendidos relacionados y diseñen un plan de desarrollo para la propia moneda estable de China. En función de la situación específica de China, se sugiere que el país apoye primero a la Región Administrativa Especial de Hong Kong para que implemente rápidamente un piloto de moneda estable de renminbi offshore, y luego, siguiendo un modelo gradual de "primero en el exterior offshore y luego en el interior offshore", impulse el desarrollo de la moneda estable de renminbi offshore desde Hong Kong hacia las zonas de libre comercio y puertos de libre comercio en el interior, proporcionando un nuevo motor para la internacionalización del renminbi.
Uno, limitar a los emisores extranjeros en el mercado estadounidense
La "Ley GENIUS sobre monedas estables" establece claramente que "la moneda estable de pago" es un activo digital, cuyo propósito de emisión es para pagos o liquidaciones, y puede ser canjeada por un valor nominal fijo (como 1 dólar), no es un valor mobiliario ni un producto; al mismo tiempo, se han impuesto requisitos a los emisores de monedas estables de pago: deben ser entidades registradas en EE. UU. y pertenecer a una de las siguientes tres categorías: subsidiarias de instituciones de depósitos asegurados, entidades no bancarias aprobadas a nivel federal, entidades emisoras aprobadas a nivel estatal.
Al mismo tiempo, el proyecto de ley impone restricciones estrictas al acceso de los emisores extranjeros al mercado estadounidense: deben estar registrados en la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) y cumplir con estrictos requisitos de cumplimiento. Al decidir si aprueba el registro de emisión de una entidad extranjera, la OCC considerará una serie de factores, incluida la evaluación de si el marco regulatorio en el país donde se encuentra el emisor extranjero es comparable, los recursos financieros y administrativos del emisor que opera en los Estados Unidos, la información presentada a la OCC, los riesgos potenciales para la estabilidad financiera y los riesgos financieros ilegales; Al mismo tiempo, el proyecto de ley también propone implementar una política recíproca con las autoridades reguladoras de los emisores extranjeros, es decir, las autoridades reguladoras extranjeras apoyan la emisión de stablecoins en dólares estadounidenses por parte de los emisores estadounidenses en el país.
A pesar de que la localización de los emisores de moneda estable es un requisito de tendencia en la regulación global de monedas estables, las exigencias de Estados Unidos son bastante diferentes. Las leyes sobre monedas estables promulgadas en la Unión Europea, los Emiratos Árabes Unidos y otros lugares, exigen que los emisores de monedas estables establezcan una entidad en su país/región, al mismo tiempo que imponen restricciones sobre el alcance y monto de uso de la moneda estable. Por ejemplo, el "Reglamento sobre los Mercados de Activos Criptográficos" (MiCA) de la Unión Europea establece que solo las monedas estables en euros pueden ser utilizadas para pagos de bienes y servicios diarios, y al mismo tiempo, cuando el volumen diario de transacciones de un Token de Referencia de Activos (ART) en una única zona monetaria supera un millón de transacciones o el monto de transacciones alcanza los 200 millones de euros, la emisión de ese ART debe detenerse.
Pero la "Ley GENIUS de moneda estable" de Estados Unidos, al imponer requisitos de localización a los emisores de moneda estable, no ha impuesto restricciones sobre las monedas de apoyo, el ámbito de uso y la escala de las monedas estables. Esto se debe a que actualmente la participación de las monedas estables en dólares en el mercado global de monedas estables supera el 95%, y los emisores en Estados Unidos naturalmente emitirán monedas estables en dólares, y el uso de las monedas estables en transacciones de bienes y servicios diarias no debilitará, sino que reforzará la soberanía del dólar y su posición internacional.
Afectados por la orientación de localización de los emisores de stablecoins respaldada por la ley, los principales emisores de stablecoins y exchanges de criptomonedas del mundo han establecido entidades en los Estados Unidos. Recientemente, Tether, el emisor del USDT más grande del mundo (Tether), dejó en claro que está considerando activamente la creación de una nueva stablecoin registrada en los Estados Unidos; La plataforma de pagos de criptomonedas MoonPay ha anunciado la apertura de su nueva sede estadounidense en Nueva York como centro central para las operaciones comerciales de Estados Unidos. Antes de esto, el exchange de criptomonedas OKX estableció una sede regional en California mientras promovía el lanzamiento de exchanges y billeteras de criptomonedas centralizados en los Estados Unidos. Además, Crypto America reveló recientemente que al menos 15 empresas de criptomonedas y tecnología financiera ya están solicitando licencias bancarias a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) para realizar operaciones que cumplan con las normas en los Estados Unidos en el futuro.
Dos, se requiere que los activos de reserva de la moneda estable estén dolarizados
La Ley GENIUS de Stablecoin exige que las stablecoins estén respaldadas por dólares estadounidenses 1:1 o activos de alta liquidez, y la transparencia exige la divulgación pública mensual del tamaño y la estructura de los activos de reserva, los emisores con una capitalización de mercado de más de USD 50 mil millones deben presentar estados financieros anuales auditados, y los emisores no pueden pignorar, rehipotecar o reutilizar activos de reserva, incluido el uso de activos de reserva para canjear stablecoins y como garantía para recompras y repos inversos. Al mismo tiempo, para garantizar que los usuarios puedan canjear monedas fiduciarias en cualquier momento, el proyecto de ley exige a los reguladores federales y estatales que establezcan normas adecuadas de capital, liquidez y gestión de riesgos para los emisores de stablecoins, y que no estén sujetos a las normas tradicionales de regulación del capital bancario.
Más importante aún, el proyecto de ley establece requisitos claros para la dolarización de los activos de reserva. De acuerdo con los requisitos de la Ley, los fondos de reserva de los emisores de stablecoins de EE. UU. se invierten en efectivo en dólares estadounidenses, depósitos en bancos de EE. UU. o bancos extranjeros regulados por EE. UU., bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, acuerdos de recompra a corto plazo respaldados por deuda de EE. UU., fondos del mercado monetario en dólares de EE. UU., etc., todos los cuales son activos financieros en dólares de EE. UU. con vencimientos más cortos y mayor liquidez. Al mismo tiempo, a diferencia de la "Ley MiCA" de la UE, que exige que la proporción de depósitos bancarios en activos de reserva de stablecoins no pueda ser inferior al 30% (el requisito para las stablecoins importantes no es inferior al 60%), la "Ley Stablecoin GENIUS" no establece un límite claro sobre la proporción de depósitos bancarios y bonos del Tesoro de EE.UU. en activos de reserva de stablecoins.
Los países exigen que los activos de reserva de las stablecoins en moneda local solo puedan invertirse en activos financieros denominados en moneda local para evitar el riesgo de desajuste de divisas entre las stablecoins y los activos de reserva. Los requisitos anteriores de la Ley GENIUS de Stablecoin indican que, aunque no existe un requisito explícito para emitir una stablecoin en dólares estadounidenses en los Estados Unidos, sigue siendo la stablecoin en dólares estadounidenses la que cuenta con un apoyo sustancial.
Los requisitos mencionados anteriormente para la inversión de activos de reserva no solo se ajustan a la tendencia actual del mercado de inversión en fondos de reserva de monedas estables, sino que también fortalecen el nuevo ciclo del dólar de "dólares estadounidenses-dólares estadounidenses-stablecoins-bonos del Tesoro de EE. UU. y otros productos financieros". A partir de marzo de 2025, el tamaño de USDT y otras stablecoins emitidas por Tether, el mayor emisor de stablecoins, se acerca a los USD 150 mil millones, y la cantidad de bonos del Tesoro de EE. UU. que se mantienen en sus activos de reserva se acerca a los USD 120 mil millones (incluida la exposición indirecta a los bonos del Tesoro de los fondos del mercado monetario y los acuerdos de recompra inversa), lo que representa alrededor del 80%; Circle, el segundo mayor emisor de stablecoins, ha emitido más de USD 60 mil millones en USDC y otras stablecoins, y sus activos de reserva tienen más de USD 55.5 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. (incluidos los acuerdos repo del Tesoro de EE. UU.), lo que representa más del 92%. En abril de 2025, Citibank publicó un informe que mostraba que, a medida que los requisitos regulatorios se hicieran más claros, los emisores de stablecoins tendrán más de USD 1.2 billones en bonos del Tesoro de EE.UU. en 2030, lo que superará el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder de cualquier país.
Tres, implementar el desarrollo de la competencia de dos tipos de licencias de emisión
LA STABLECOIN GENIUS ACT EXIGE QUE LOS EMISORES DE STABLECOINS OBTENGAN UNA LICENCIA FEDERAL O ESTATAL. Entre ellas, en el caso de las stablecoins con un tamaño de emisión inferior a 10.000 millones de dólares, los emisores pueden optar por ser aprobados y supervisados por las autoridades reguladoras estatales (incluidos los emisores de stablecoins aprobados por el Estado y las instituciones bancarias reguladas por el Estado); Los emisores con un tamaño de más de US$10 mil millones estarán sujetos a la aprobación de las autoridades reguladoras federales, las instituciones depositarias estarán sujetas al marco regulatorio de la Reserva Federal y los emisores no bancarios estarán sujetos al marco regulatorio de la OCC. Al mismo tiempo, el proyecto de ley también proporciona un proceso de exención que permite a los emisores por encima del umbral de USD 10 mil millones seguir sujetos a la regulación a nivel estatal, pero los reguladores federales pueden tener poderes de aplicación de reserva contra los emisores de stablecoins con licencia estatal en determinadas circunstancias.
Este acuerdo regulatorio no solo se ajusta al actual marco de desarrollo diversificado de las instituciones de servicios monetarios (instituciones de pago), instituciones bancarias e instituciones no bancarias aprobadas y supervisadas por los gobiernos estatales en el sistema bancario monetario de los Estados Unidos, sino que también se adapta al marco regulatorio bimodal y multicéfalo estatal-federal de supervisión financiera en los Estados Unidos. Sin embargo, en términos del objetivo final, este acuerdo regulatorio deja espacio para experimentos regulatorios a nivel estatal para que las empresas emergentes más pequeñas emitan monedas estables, lo que ayudará a los Estados Unidos a formar un patrón de desarrollo competitivo diversificado para los emisores de monedas estables de diferentes tamaños y tipos.
Las aprobaciones de licencias a nivel estatal pueden ayudar a promover la innovación y la diversificación del mercado para los pequeños emisores de stablecoins, pero también vale la pena prestar atención a los costos de cumplimiento que hay detrás. De acuerdo con el sistema de regulación financiera actual en los Estados Unidos, por un lado, las instituciones financieras aprobadas por los gobiernos estatales necesitan obtener aprobaciones de otros estados para llevar a cabo operaciones regionales. Por ejemplo, un proveedor de servicios de transferencia de dinero (MTL) es una licencia emitida por el gobierno estatal, y si una organización solicita una MTL en un estado, deberá obtener la aprobación del otro estado para realizar negocios en otro estado. Por otro lado, los titulares de licencias MTL también deben solicitar una Licencia Comercial de Servicios Monetarios (MSB) de FinCEN, una red de aplicación de delitos financieros dependiente del Ministerio de Finanzas, para cumplir con las obligaciones contra el lavado de dinero.
Bajo este régimen regulatorio, los emisores de stablecoins de pago de EE. UU. deberán cumplir con requisitos de licencia similares a los de "MTL+MSB" en el futuro. Sin embargo, el comercio de stablecoins en sí es global y descentralizado, lo que significa que los emisores de stablecoins deben solicitar licencias en varios estados para satisfacer las necesidades de los clientes en diferentes regiones, y el costo de cumplimiento es relativamente alto. Por ejemplo, en la etapa inicial, Circle emitió una stablecoin USDC en los Estados Unidos, y solicitó la licencia MSB de FinCEN y tenía licencias MTL en varios estados.
Cuatro, promover la integración de las monedas estables con el sistema financiero
En cuanto al tipo de materia, los requisitos del proyecto de ley son relativamente relajados. En virtud de la Ley GENIUS de Stablecoins, los emisores de stablecoins de pago en EE.UU. pueden ser instituciones bancarias o cooperativas de crédito aseguradas por depósitos (a través de filiales), instituciones de pago no bancarias aprobadas por el gobierno federal (incluidas empresas tecnológicas y startups de tecnología financiera), o entidades emisoras o instituciones bancarias aprobadas por el estado. Existe la opinión de que la flexibilización de los requisitos para los emisores desviará la actividad de las entidades de pago y las instituciones bancarias, lo que dará lugar a un conflicto de intereses. También existe otra opinión de que los Estados Unidos apoyan la emisión de monedas estables por parte de instituciones no bancarias, así como la emisión de monedas estables por parte de instituciones bancarias e instituciones de pago, con el objetivo de promover la integración y el desarrollo de las instituciones financieras y las monedas estables.
Al combinar este requisito de la ley con las restricciones anteriores a los emisores en el extranjero y el fortalecimiento de la inversión en activos de reserva, se puede ver que la intención estratégica de Estados Unidos es promover la emisión de monedas estables en dólares por entidades estadounidenses y avanzar en la integración de las monedas estables con el sistema financiero, con el fin de fortalecer la posición dominante del dólar en el sistema monetario global. En agosto de 2024, Trump dejó claro que si el dólar pierde su estatus como moneda de reserva dominante en el mundo, las consecuencias serán más graves que perder cualquier guerra. En enero de 2025, en la orden ejecutiva "Fortaleciendo el liderazgo de Estados Unidos en el ámbito de la tecnología financiera digital" que firmó tras asumir la presidencia, Trump exigió explícitamente medidas para promover y proteger la soberanía del dólar, incluyendo acciones para fomentar el desarrollo y crecimiento de las monedas estables en dólares.
Desde 2025, la integración y el desarrollo de las stablecoins y el sistema financiero tradicional han estado en pleno apogeo. Por un lado, la cooperación entre los emisores de stablecoins y las instituciones de pago continúa expandiéndose, las instituciones de pago en línea en los Estados Unidos, como PayPal y Stripe, han lanzado pagos con stablecoins, y las instituciones de tarjetas de crédito Visa y Mastercard también han cooperado con emisores de stablecoins e intercambios de criptomonedas para lanzar pagos con stablecoins. Por otro lado, las instituciones bancarias también están entrando en el negocio de las stablecoins, JPMorgan Chase lanzó su propia stablecoin ya en 2019: JP Morgan Coin (JP Morgan Coin), recientemente Bank of America, Citigroup, Wells Fargo y otras grandes instituciones bancarias de EE. UU. están explorando la posibilidad de emitir stablecoins conjuntas, y algunos bancos regionales y bancos comunitarios de EE. UU. están considerando si establecer un consorcio independiente de stablecoins. Además, BNY Mellon, un banco de importancia sistémica mundial, ha ampliado sus servicios al emisor de stablecoins Circle, permitiendo a los clientes realizar pagos desde y hacia Circle a través del banco para la compra o venta de las stablecoins de Circle.
Además, la Ley GENIUS de Stablecoin impone requisitos estrictos a las grandes empresas tecnológicas para emitir stablecoins. El proyecto de ley prohíbe la emisión de stablecoins por parte de grandes empresas públicas cuyo negocio principal sean los servicios no financieros, a menos que cumplan con estrictos estándares de riesgo financiero, privacidad de los datos del consumidor y conducta comercial justa, y sean aprobadas por unanimidad por el recién formado Comité de Revisión de Certificación de Stablecoins (SCRC). Detrás de esta demanda, algunos legisladores demócratas de Estados Unidos están preocupados de que las empresas tecnológicas ya tengan una gran cantidad de datos de usuarios, y si desarrollan stablecoins y servicios de pago a gran escala, traerá nuevos problemas de monopolio de mercado, protección de la privacidad y prevención de riesgos financieros. Sin embargo, estos problemas que preocupan al Partido Demócrata de EE.UU. también existen cuando las empresas de pago y las instituciones bancarias emiten stablecoins, y todavía hay incertidumbre sobre si se pueden mantener en el proyecto de ley y cómo se implementarán más adelante.
Cinco, requisitos técnicos para emisores y reguladores
Para mantener la estabilidad financiera y proteger los derechos de los consumidores, la "Ley GENIUS de monedas estables" establece requisitos claros de capital, liquidez y gestión de riesgos para los emisores de monedas estables, y establece claramente el derecho de prioridad de los tenedores de monedas estables en caso de quiebra del emisor. También se ha aumentado el requisito para que el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC) evalúe los riesgos relacionados con las monedas estables en su informe anual sobre estabilidad financiera. Más importante aún, la ley exige que los emisores cuenten con la capacidad técnica correspondiente para cumplir con los requisitos regulatorios y órdenes administrativas que impliquen la incautación, congelación, destrucción o prohibición de la transferencia de monedas estables emitidas.
Las stablecoins se emiten y negocian en la cadena de bloques, que tiene las características de descentralización, globalización e irrevocabilidad de las transacciones, lo que complica la situación regulatoria de las actividades financieras ilegales como la lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. A juzgar por las políticas regulatorias anteriores de la Unión Europea, Singapur, Hong Kong y otros países/regiones, se ha convertido en una tendencia mundial trasplantar los requisitos contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo para las instituciones financieras y bolsas de valores tradicionales al campo de las monedas estables y los criptoactivos, cumplir con los estándares del Grupo de Acción Financiera Global (GAFI) e implementar las "reglas de viaje".
Pero sobre esta base, el "Proyecto de Ley de Moneda Estable GENIUS" refleja el concepto de regulación que utiliza tecnologías emergentes para prevenir los riesgos financieros ilegales potenciales detrás de las transacciones de moneda estable. Por un lado, el proyecto de ley considera a los emisores como los "primeros responsables" en la lucha contra el lavado de dinero y las actividades financieras ilegales, enfatizando que todos los emisores de moneda estable deben tener la capacidad técnica de cumplir con los requisitos regulatorios y combatir las actividades financieras ilegales, y establece las sanciones civiles y penales correspondientes.
Por otro lado, "la regulación no debe quedarse atrás en la aplicación de la innovación tecnológica" requiere que la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) en los Estados Unidos desarrolle nuevas herramientas para monitorear la actividad ilegal de las criptomonedas, revise los programas de cumplimiento de los emisores y exija a los emisores que certifiquen formalmente que tienen un marco efectivo de AML y sanciones mientras desarrollan nuevas reglas contra el lavado de dinero para las actividades de activos digitales. Antes de esto, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) también dejó claro que apoya el mecanismo de sandbox regulatorio para evaluar los riesgos de las stablecoins, la tokenización de bonos, etc., y la idoneidad de las herramientas regulatorias.
Seis, lecciones para China
Aunque la "Ley GENIUS de Stablecoins" aún debe ser revisada por la Cámara de Representantes de EE. UU., y algunas disposiciones pueden modificarse aún más o enfrentar muchos desafíos en el proceso de implementación, considerando que el contenido principal del proyecto de ley es más consistente con la "Ley de Stablecoins" propuesta por la Cámara de Representantes, la línea principal de la política de EE. UU. de apoyar el "cumplimiento de las monedas estables y el desarrollo de la innovación" no cambiará fácilmente, y la intención de utilizar el apoyo de las stablecoins en dólares estadounidenses para fortalecer el dólar estadounidense en el sistema monetario internacional es más obvia. Al mismo tiempo, la "Ley GENIUS de Stablecoins" exige a los emisores y reguladores de stablecoins que utilicen la innovación tecnológica para prevenir riesgos potenciales en la aplicación de la innovación tecnológica, y que regulen el desarrollo de las stablecoins desde una perspectiva de desarrollo, que refleja un fuerte concepto de "neutralidad tecnológica" y también es digna de atención por parte de todos los países.
Al mismo tiempo, con el continuo crecimiento del mercado de stablecoins y el número de usuarios, y la continua expansión de la integración y el desarrollo del sistema de pagos, las instituciones bancarias y los mercados de capitales, las políticas de stablecoins de varios países también han sufrido cambios significativos. En la actualidad, la Unión Europea, Japón, Singapur, los Emiratos Árabes Unidos, Hong Kong, China y otros países/regiones han presentado proyectos de ley para regular el desarrollo innovador de las stablecoins, y desde 2025, además de Estados Unidos, más de 10 países importantes como el Reino Unido, Australia y Corea del Sur han anunciado planes legislativos relevantes. Las consideraciones políticas de varios países para las stablecoins ya no son una cuestión de si desarrollarse, sino de cómo desarrollarse; El marco regulatorio de las stablecoins es el mismo en los distintos países, pero la diferencia es que el grado de atención a la prevención de riesgos y al apoyo a la innovación es diferente.
En el contexto del desarrollo del mercado y las tendencias políticas, se sugiere que los departamentos pertinentes de China reevaluen y rediseñen sus políticas de desarrollo. Esto requiere primero un análisis profundo y objetivo del modelo de negocio de las monedas estables, su posicionamiento funcional, sus atributos de estabilidad, la relación entre las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales, así como el impacto de las monedas estables en la soberanía monetaria, la internacionalización de la moneda y las actividades financieras ilegales, entre otros. Sobre esta base, se debe diseñar un plan de desarrollo y un marco político para la moneda estable de renminbi, teniendo en cuenta las circunstancias nacionales de China.
Como punto de partida para el desarrollo, se debe lanzar lo antes posible un piloto de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong. Hong Kong es el centro de comercio de RMB offshore, y en los últimos años, la cantidad de RMB offshore ha estado creciendo continuamente, lo que proporciona una buena base de mercado para la emisión de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong. Al mismo tiempo, Hong Kong ya ha publicado la "Regulación de Monedas Estables", estableciendo un marco regulatorio relativamente completo para las monedas estables y los activos criptográficos, lo que proporciona garantías institucionales para la emisión y el comercio de monedas estables en RMB offshore.
Actualmente, Hong Kong, China, ha considerado el desarrollo de moneda estable y servicios de activos criptográficos como un medio importante para impulsar la posición de Hong Kong como centro financiero internacional. Sin embargo, Hong Kong implementa un sistema de tipo de cambio fijo anclado al dólar, el dólar de Hong Kong ya es una moneda estable en el sentido tradicional. La demanda del mercado por una moneda estable en dólares de Hong Kong es relativamente limitada, y Hong Kong también necesita una moneda estable en renminbi para apoyar la creación de un centro internacional de intercambio de criptomonedas. Después de acumular experiencia y perfeccionar el mecanismo regulatorio en Hong Kong, podemos promover un modelo progresivo de "primero en el extranjero, luego en el interior" para desarrollar la moneda estable en renminbi en el extranjero desde Hong Kong hacia la zona de libre comercio y el puerto de libre comercio en el interior, proporcionando un nuevo motor para la internacionalización del renminbi.
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La intención estratégica y las implicaciones políticas de la ley de monedas estables de Estados Unidos
Texto original: Shen Jianguang, Zhu Taihui, Wang Ruohan, Intenciones y Revelaciones de la Ley de Monedas Estables en Estados Unidos, "Caijing", 13 de junio de 2025.
Autor: Shen Jiangguang es el economista jefe del Grupo JD, Zhu Taihui es el director senior de investigación del Grupo JD, y Wang Ruohan es investigador del Grupo JD.
El marco de política de criptomonedas del nuevo gobierno de EE. UU. ha vuelto a la línea principal de "apoyar el desarrollo de la innovación". Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS de moneda estable, que refleja cinco características notables y muestra con claridad la intención estratégica de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de moneda estable: se busca tanto dominar la moneda estable en dólares como que los emisores de EE. UU. sean los líderes.
1. En cuanto al emisor, se permite a entidades estadounidenses emitir moneda estable, mientras que se restringe estrictamente la emisión por entidades fuera de Estados Unidos;
2、 En la gestión de reservas, se requiere que los emisores de moneda estable solo inviertan los fondos de reserva en activos denominados en dólares estadounidenses; ****
3、 En la aprobación de licencias, establecer un mecanismo regulador de dos tipos de licencias, federal y estatal, para fomentar la competencia y el desarrollo de todas las monedas estables; ****
4、En cuanto a la dirección de desarrollo, se apoya la fusión de la moneda estable con las instituciones financieras tradicionales para fortalecer la posición dominante del dólar;
5、 En la prevención de riesgos, se requiere que los emisores y las autoridades reguladoras cuenten con la capacidad técnica para monitorear riesgos y congelar fondos.****
Al mismo tiempo, desde 2025, países importantes como el Reino Unido, Corea del Sur, Turquía y Australia también han promovido activamente la legislación pertinente para el desarrollo de stablecoins. En virtud de estas tendencias de mercado y políticas, se recomienda que China apoye primero a la Región Administrativa Especial de Hong Kong (RAEHK) en el lanzamiento de monedas estables en RMB en el extranjero con carácter piloto lo antes posible, y luego promueva el desarrollo gradual de monedas estables en RMB en el extranjero desde la RAE de Hong Kong hasta la Zona de Libre Comercio y el Puerto de Libre Comercio continentales de acuerdo con el modelo gradual de "primero en alta mar y luego en alta mar", a fin de proporcionar un nuevo motor para la internacionalización del RMB.
Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional para Guiar y Establecer la Moneda Estable en EE. UU." (en adelante "Proyecto de Ley GENIUS de Moneda Estable"), que fue enviado a la Cámara de Representantes para su consideración. Aunque aún no es la versión final, el contenido principal del "Proyecto de Ley GENIUS de Moneda Estable" es bastante consistente con el "Proyecto de Ley de Moneda Estable" propuesto por la Cámara de Representantes, y se espera que el marco de ideas en el futuro no sufra grandes ajustes.
Analizando el contenido central de la ley de moneda estable GENIUS y considerando la información que hemos obtenido recientemente en nuestras comunicaciones con las instituciones relevantes en Estados Unidos, el nuevo marco de política de criptomonedas del nuevo gobierno de EE. UU. ha regresado a la línea principal de "apoyar el desarrollo de la innovación". Esta ley refleja de manera bastante clara la intención de EE. UU. de liderar el desarrollo del mercado global de monedas estables: se busca tanto que la moneda estable en dólares domine como que los emisores estadounidenses también dominen.
Teniendo en cuenta la rápida tendencia de desarrollo del mercado global de monedas estables en los últimos años, así como los planes de legislación recientes de países importantes como el Reino Unido, Australia, Corea del Sur, Turquía y Argentina, la consideración de políticas sobre las monedas estables por parte de los países ya no es una cuestión de si deben o no desarrollarse, sino de cómo deben desarrollarse.
Ante tales tendencias del mercado y políticas, se sugiere que los departamentos relevantes de China analicen de manera integral las características técnicas y atributos funcionales de las monedas estables, aclaren la relación entre las monedas estables y los activos criptográficos, las monedas digitales de los bancos centrales, la internacionalización del renminbi y la prevención de actividades financieras ilegales transfronterizas, eliminen malentendidos relacionados y diseñen un plan de desarrollo para la propia moneda estable de China. En función de la situación específica de China, se sugiere que el país apoye primero a la Región Administrativa Especial de Hong Kong para que implemente rápidamente un piloto de moneda estable de renminbi offshore, y luego, siguiendo un modelo gradual de "primero en el exterior offshore y luego en el interior offshore", impulse el desarrollo de la moneda estable de renminbi offshore desde Hong Kong hacia las zonas de libre comercio y puertos de libre comercio en el interior, proporcionando un nuevo motor para la internacionalización del renminbi.
Uno, limitar a los emisores extranjeros en el mercado estadounidense
La "Ley GENIUS sobre monedas estables" establece claramente que "la moneda estable de pago" es un activo digital, cuyo propósito de emisión es para pagos o liquidaciones, y puede ser canjeada por un valor nominal fijo (como 1 dólar), no es un valor mobiliario ni un producto; al mismo tiempo, se han impuesto requisitos a los emisores de monedas estables de pago: deben ser entidades registradas en EE. UU. y pertenecer a una de las siguientes tres categorías: subsidiarias de instituciones de depósitos asegurados, entidades no bancarias aprobadas a nivel federal, entidades emisoras aprobadas a nivel estatal.
Al mismo tiempo, el proyecto de ley impone restricciones estrictas al acceso de los emisores extranjeros al mercado estadounidense: deben estar registrados en la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) y cumplir con estrictos requisitos de cumplimiento. Al decidir si aprueba el registro de emisión de una entidad extranjera, la OCC considerará una serie de factores, incluida la evaluación de si el marco regulatorio en el país donde se encuentra el emisor extranjero es comparable, los recursos financieros y administrativos del emisor que opera en los Estados Unidos, la información presentada a la OCC, los riesgos potenciales para la estabilidad financiera y los riesgos financieros ilegales; Al mismo tiempo, el proyecto de ley también propone implementar una política recíproca con las autoridades reguladoras de los emisores extranjeros, es decir, las autoridades reguladoras extranjeras apoyan la emisión de stablecoins en dólares estadounidenses por parte de los emisores estadounidenses en el país.
A pesar de que la localización de los emisores de moneda estable es un requisito de tendencia en la regulación global de monedas estables, las exigencias de Estados Unidos son bastante diferentes. Las leyes sobre monedas estables promulgadas en la Unión Europea, los Emiratos Árabes Unidos y otros lugares, exigen que los emisores de monedas estables establezcan una entidad en su país/región, al mismo tiempo que imponen restricciones sobre el alcance y monto de uso de la moneda estable. Por ejemplo, el "Reglamento sobre los Mercados de Activos Criptográficos" (MiCA) de la Unión Europea establece que solo las monedas estables en euros pueden ser utilizadas para pagos de bienes y servicios diarios, y al mismo tiempo, cuando el volumen diario de transacciones de un Token de Referencia de Activos (ART) en una única zona monetaria supera un millón de transacciones o el monto de transacciones alcanza los 200 millones de euros, la emisión de ese ART debe detenerse.
Pero la "Ley GENIUS de moneda estable" de Estados Unidos, al imponer requisitos de localización a los emisores de moneda estable, no ha impuesto restricciones sobre las monedas de apoyo, el ámbito de uso y la escala de las monedas estables. Esto se debe a que actualmente la participación de las monedas estables en dólares en el mercado global de monedas estables supera el 95%, y los emisores en Estados Unidos naturalmente emitirán monedas estables en dólares, y el uso de las monedas estables en transacciones de bienes y servicios diarias no debilitará, sino que reforzará la soberanía del dólar y su posición internacional.
Afectados por la orientación de localización de los emisores de stablecoins respaldada por la ley, los principales emisores de stablecoins y exchanges de criptomonedas del mundo han establecido entidades en los Estados Unidos. Recientemente, Tether, el emisor del USDT más grande del mundo (Tether), dejó en claro que está considerando activamente la creación de una nueva stablecoin registrada en los Estados Unidos; La plataforma de pagos de criptomonedas MoonPay ha anunciado la apertura de su nueva sede estadounidense en Nueva York como centro central para las operaciones comerciales de Estados Unidos. Antes de esto, el exchange de criptomonedas OKX estableció una sede regional en California mientras promovía el lanzamiento de exchanges y billeteras de criptomonedas centralizados en los Estados Unidos. Además, Crypto America reveló recientemente que al menos 15 empresas de criptomonedas y tecnología financiera ya están solicitando licencias bancarias a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) para realizar operaciones que cumplan con las normas en los Estados Unidos en el futuro.
Dos, se requiere que los activos de reserva de la moneda estable estén dolarizados
La Ley GENIUS de Stablecoin exige que las stablecoins estén respaldadas por dólares estadounidenses 1:1 o activos de alta liquidez, y la transparencia exige la divulgación pública mensual del tamaño y la estructura de los activos de reserva, los emisores con una capitalización de mercado de más de USD 50 mil millones deben presentar estados financieros anuales auditados, y los emisores no pueden pignorar, rehipotecar o reutilizar activos de reserva, incluido el uso de activos de reserva para canjear stablecoins y como garantía para recompras y repos inversos. Al mismo tiempo, para garantizar que los usuarios puedan canjear monedas fiduciarias en cualquier momento, el proyecto de ley exige a los reguladores federales y estatales que establezcan normas adecuadas de capital, liquidez y gestión de riesgos para los emisores de stablecoins, y que no estén sujetos a las normas tradicionales de regulación del capital bancario.
Más importante aún, el proyecto de ley establece requisitos claros para la dolarización de los activos de reserva. De acuerdo con los requisitos de la Ley, los fondos de reserva de los emisores de stablecoins de EE. UU. se invierten en efectivo en dólares estadounidenses, depósitos en bancos de EE. UU. o bancos extranjeros regulados por EE. UU., bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, acuerdos de recompra a corto plazo respaldados por deuda de EE. UU., fondos del mercado monetario en dólares de EE. UU., etc., todos los cuales son activos financieros en dólares de EE. UU. con vencimientos más cortos y mayor liquidez. Al mismo tiempo, a diferencia de la "Ley MiCA" de la UE, que exige que la proporción de depósitos bancarios en activos de reserva de stablecoins no pueda ser inferior al 30% (el requisito para las stablecoins importantes no es inferior al 60%), la "Ley Stablecoin GENIUS" no establece un límite claro sobre la proporción de depósitos bancarios y bonos del Tesoro de EE.UU. en activos de reserva de stablecoins.
Los países exigen que los activos de reserva de las stablecoins en moneda local solo puedan invertirse en activos financieros denominados en moneda local para evitar el riesgo de desajuste de divisas entre las stablecoins y los activos de reserva. Los requisitos anteriores de la Ley GENIUS de Stablecoin indican que, aunque no existe un requisito explícito para emitir una stablecoin en dólares estadounidenses en los Estados Unidos, sigue siendo la stablecoin en dólares estadounidenses la que cuenta con un apoyo sustancial.
Los requisitos mencionados anteriormente para la inversión de activos de reserva no solo se ajustan a la tendencia actual del mercado de inversión en fondos de reserva de monedas estables, sino que también fortalecen el nuevo ciclo del dólar de "dólares estadounidenses-dólares estadounidenses-stablecoins-bonos del Tesoro de EE. UU. y otros productos financieros". A partir de marzo de 2025, el tamaño de USDT y otras stablecoins emitidas por Tether, el mayor emisor de stablecoins, se acerca a los USD 150 mil millones, y la cantidad de bonos del Tesoro de EE. UU. que se mantienen en sus activos de reserva se acerca a los USD 120 mil millones (incluida la exposición indirecta a los bonos del Tesoro de los fondos del mercado monetario y los acuerdos de recompra inversa), lo que representa alrededor del 80%; Circle, el segundo mayor emisor de stablecoins, ha emitido más de USD 60 mil millones en USDC y otras stablecoins, y sus activos de reserva tienen más de USD 55.5 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. (incluidos los acuerdos repo del Tesoro de EE. UU.), lo que representa más del 92%. En abril de 2025, Citibank publicó un informe que mostraba que, a medida que los requisitos regulatorios se hicieran más claros, los emisores de stablecoins tendrán más de USD 1.2 billones en bonos del Tesoro de EE.UU. en 2030, lo que superará el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder de cualquier país.
Tres, implementar el desarrollo de la competencia de dos tipos de licencias de emisión
LA STABLECOIN GENIUS ACT EXIGE QUE LOS EMISORES DE STABLECOINS OBTENGAN UNA LICENCIA FEDERAL O ESTATAL. Entre ellas, en el caso de las stablecoins con un tamaño de emisión inferior a 10.000 millones de dólares, los emisores pueden optar por ser aprobados y supervisados por las autoridades reguladoras estatales (incluidos los emisores de stablecoins aprobados por el Estado y las instituciones bancarias reguladas por el Estado); Los emisores con un tamaño de más de US$10 mil millones estarán sujetos a la aprobación de las autoridades reguladoras federales, las instituciones depositarias estarán sujetas al marco regulatorio de la Reserva Federal y los emisores no bancarios estarán sujetos al marco regulatorio de la OCC. Al mismo tiempo, el proyecto de ley también proporciona un proceso de exención que permite a los emisores por encima del umbral de USD 10 mil millones seguir sujetos a la regulación a nivel estatal, pero los reguladores federales pueden tener poderes de aplicación de reserva contra los emisores de stablecoins con licencia estatal en determinadas circunstancias.
Este acuerdo regulatorio no solo se ajusta al actual marco de desarrollo diversificado de las instituciones de servicios monetarios (instituciones de pago), instituciones bancarias e instituciones no bancarias aprobadas y supervisadas por los gobiernos estatales en el sistema bancario monetario de los Estados Unidos, sino que también se adapta al marco regulatorio bimodal y multicéfalo estatal-federal de supervisión financiera en los Estados Unidos. Sin embargo, en términos del objetivo final, este acuerdo regulatorio deja espacio para experimentos regulatorios a nivel estatal para que las empresas emergentes más pequeñas emitan monedas estables, lo que ayudará a los Estados Unidos a formar un patrón de desarrollo competitivo diversificado para los emisores de monedas estables de diferentes tamaños y tipos.
Las aprobaciones de licencias a nivel estatal pueden ayudar a promover la innovación y la diversificación del mercado para los pequeños emisores de stablecoins, pero también vale la pena prestar atención a los costos de cumplimiento que hay detrás. De acuerdo con el sistema de regulación financiera actual en los Estados Unidos, por un lado, las instituciones financieras aprobadas por los gobiernos estatales necesitan obtener aprobaciones de otros estados para llevar a cabo operaciones regionales. Por ejemplo, un proveedor de servicios de transferencia de dinero (MTL) es una licencia emitida por el gobierno estatal, y si una organización solicita una MTL en un estado, deberá obtener la aprobación del otro estado para realizar negocios en otro estado. Por otro lado, los titulares de licencias MTL también deben solicitar una Licencia Comercial de Servicios Monetarios (MSB) de FinCEN, una red de aplicación de delitos financieros dependiente del Ministerio de Finanzas, para cumplir con las obligaciones contra el lavado de dinero.
Bajo este régimen regulatorio, los emisores de stablecoins de pago de EE. UU. deberán cumplir con requisitos de licencia similares a los de "MTL+MSB" en el futuro. Sin embargo, el comercio de stablecoins en sí es global y descentralizado, lo que significa que los emisores de stablecoins deben solicitar licencias en varios estados para satisfacer las necesidades de los clientes en diferentes regiones, y el costo de cumplimiento es relativamente alto. Por ejemplo, en la etapa inicial, Circle emitió una stablecoin USDC en los Estados Unidos, y solicitó la licencia MSB de FinCEN y tenía licencias MTL en varios estados.
Cuatro, promover la integración de las monedas estables con el sistema financiero
En cuanto al tipo de materia, los requisitos del proyecto de ley son relativamente relajados. En virtud de la Ley GENIUS de Stablecoins, los emisores de stablecoins de pago en EE.UU. pueden ser instituciones bancarias o cooperativas de crédito aseguradas por depósitos (a través de filiales), instituciones de pago no bancarias aprobadas por el gobierno federal (incluidas empresas tecnológicas y startups de tecnología financiera), o entidades emisoras o instituciones bancarias aprobadas por el estado. Existe la opinión de que la flexibilización de los requisitos para los emisores desviará la actividad de las entidades de pago y las instituciones bancarias, lo que dará lugar a un conflicto de intereses. También existe otra opinión de que los Estados Unidos apoyan la emisión de monedas estables por parte de instituciones no bancarias, así como la emisión de monedas estables por parte de instituciones bancarias e instituciones de pago, con el objetivo de promover la integración y el desarrollo de las instituciones financieras y las monedas estables.
Al combinar este requisito de la ley con las restricciones anteriores a los emisores en el extranjero y el fortalecimiento de la inversión en activos de reserva, se puede ver que la intención estratégica de Estados Unidos es promover la emisión de monedas estables en dólares por entidades estadounidenses y avanzar en la integración de las monedas estables con el sistema financiero, con el fin de fortalecer la posición dominante del dólar en el sistema monetario global. En agosto de 2024, Trump dejó claro que si el dólar pierde su estatus como moneda de reserva dominante en el mundo, las consecuencias serán más graves que perder cualquier guerra. En enero de 2025, en la orden ejecutiva "Fortaleciendo el liderazgo de Estados Unidos en el ámbito de la tecnología financiera digital" que firmó tras asumir la presidencia, Trump exigió explícitamente medidas para promover y proteger la soberanía del dólar, incluyendo acciones para fomentar el desarrollo y crecimiento de las monedas estables en dólares.
Desde 2025, la integración y el desarrollo de las stablecoins y el sistema financiero tradicional han estado en pleno apogeo. Por un lado, la cooperación entre los emisores de stablecoins y las instituciones de pago continúa expandiéndose, las instituciones de pago en línea en los Estados Unidos, como PayPal y Stripe, han lanzado pagos con stablecoins, y las instituciones de tarjetas de crédito Visa y Mastercard también han cooperado con emisores de stablecoins e intercambios de criptomonedas para lanzar pagos con stablecoins. Por otro lado, las instituciones bancarias también están entrando en el negocio de las stablecoins, JPMorgan Chase lanzó su propia stablecoin ya en 2019: JP Morgan Coin (JP Morgan Coin), recientemente Bank of America, Citigroup, Wells Fargo y otras grandes instituciones bancarias de EE. UU. están explorando la posibilidad de emitir stablecoins conjuntas, y algunos bancos regionales y bancos comunitarios de EE. UU. están considerando si establecer un consorcio independiente de stablecoins. Además, BNY Mellon, un banco de importancia sistémica mundial, ha ampliado sus servicios al emisor de stablecoins Circle, permitiendo a los clientes realizar pagos desde y hacia Circle a través del banco para la compra o venta de las stablecoins de Circle.
Además, la Ley GENIUS de Stablecoin impone requisitos estrictos a las grandes empresas tecnológicas para emitir stablecoins. El proyecto de ley prohíbe la emisión de stablecoins por parte de grandes empresas públicas cuyo negocio principal sean los servicios no financieros, a menos que cumplan con estrictos estándares de riesgo financiero, privacidad de los datos del consumidor y conducta comercial justa, y sean aprobadas por unanimidad por el recién formado Comité de Revisión de Certificación de Stablecoins (SCRC). Detrás de esta demanda, algunos legisladores demócratas de Estados Unidos están preocupados de que las empresas tecnológicas ya tengan una gran cantidad de datos de usuarios, y si desarrollan stablecoins y servicios de pago a gran escala, traerá nuevos problemas de monopolio de mercado, protección de la privacidad y prevención de riesgos financieros. Sin embargo, estos problemas que preocupan al Partido Demócrata de EE.UU. también existen cuando las empresas de pago y las instituciones bancarias emiten stablecoins, y todavía hay incertidumbre sobre si se pueden mantener en el proyecto de ley y cómo se implementarán más adelante.
Cinco, requisitos técnicos para emisores y reguladores
Para mantener la estabilidad financiera y proteger los derechos de los consumidores, la "Ley GENIUS de monedas estables" establece requisitos claros de capital, liquidez y gestión de riesgos para los emisores de monedas estables, y establece claramente el derecho de prioridad de los tenedores de monedas estables en caso de quiebra del emisor. También se ha aumentado el requisito para que el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC) evalúe los riesgos relacionados con las monedas estables en su informe anual sobre estabilidad financiera. Más importante aún, la ley exige que los emisores cuenten con la capacidad técnica correspondiente para cumplir con los requisitos regulatorios y órdenes administrativas que impliquen la incautación, congelación, destrucción o prohibición de la transferencia de monedas estables emitidas.
Las stablecoins se emiten y negocian en la cadena de bloques, que tiene las características de descentralización, globalización e irrevocabilidad de las transacciones, lo que complica la situación regulatoria de las actividades financieras ilegales como la lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. A juzgar por las políticas regulatorias anteriores de la Unión Europea, Singapur, Hong Kong y otros países/regiones, se ha convertido en una tendencia mundial trasplantar los requisitos contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo para las instituciones financieras y bolsas de valores tradicionales al campo de las monedas estables y los criptoactivos, cumplir con los estándares del Grupo de Acción Financiera Global (GAFI) e implementar las "reglas de viaje".
Pero sobre esta base, el "Proyecto de Ley de Moneda Estable GENIUS" refleja el concepto de regulación que utiliza tecnologías emergentes para prevenir los riesgos financieros ilegales potenciales detrás de las transacciones de moneda estable. Por un lado, el proyecto de ley considera a los emisores como los "primeros responsables" en la lucha contra el lavado de dinero y las actividades financieras ilegales, enfatizando que todos los emisores de moneda estable deben tener la capacidad técnica de cumplir con los requisitos regulatorios y combatir las actividades financieras ilegales, y establece las sanciones civiles y penales correspondientes.
Por otro lado, "la regulación no debe quedarse atrás en la aplicación de la innovación tecnológica" requiere que la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) en los Estados Unidos desarrolle nuevas herramientas para monitorear la actividad ilegal de las criptomonedas, revise los programas de cumplimiento de los emisores y exija a los emisores que certifiquen formalmente que tienen un marco efectivo de AML y sanciones mientras desarrollan nuevas reglas contra el lavado de dinero para las actividades de activos digitales. Antes de esto, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) también dejó claro que apoya el mecanismo de sandbox regulatorio para evaluar los riesgos de las stablecoins, la tokenización de bonos, etc., y la idoneidad de las herramientas regulatorias.
Seis, lecciones para China
Aunque la "Ley GENIUS de Stablecoins" aún debe ser revisada por la Cámara de Representantes de EE. UU., y algunas disposiciones pueden modificarse aún más o enfrentar muchos desafíos en el proceso de implementación, considerando que el contenido principal del proyecto de ley es más consistente con la "Ley de Stablecoins" propuesta por la Cámara de Representantes, la línea principal de la política de EE. UU. de apoyar el "cumplimiento de las monedas estables y el desarrollo de la innovación" no cambiará fácilmente, y la intención de utilizar el apoyo de las stablecoins en dólares estadounidenses para fortalecer el dólar estadounidense en el sistema monetario internacional es más obvia. Al mismo tiempo, la "Ley GENIUS de Stablecoins" exige a los emisores y reguladores de stablecoins que utilicen la innovación tecnológica para prevenir riesgos potenciales en la aplicación de la innovación tecnológica, y que regulen el desarrollo de las stablecoins desde una perspectiva de desarrollo, que refleja un fuerte concepto de "neutralidad tecnológica" y también es digna de atención por parte de todos los países.
Al mismo tiempo, con el continuo crecimiento del mercado de stablecoins y el número de usuarios, y la continua expansión de la integración y el desarrollo del sistema de pagos, las instituciones bancarias y los mercados de capitales, las políticas de stablecoins de varios países también han sufrido cambios significativos. En la actualidad, la Unión Europea, Japón, Singapur, los Emiratos Árabes Unidos, Hong Kong, China y otros países/regiones han presentado proyectos de ley para regular el desarrollo innovador de las stablecoins, y desde 2025, además de Estados Unidos, más de 10 países importantes como el Reino Unido, Australia y Corea del Sur han anunciado planes legislativos relevantes. Las consideraciones políticas de varios países para las stablecoins ya no son una cuestión de si desarrollarse, sino de cómo desarrollarse; El marco regulatorio de las stablecoins es el mismo en los distintos países, pero la diferencia es que el grado de atención a la prevención de riesgos y al apoyo a la innovación es diferente.
En el contexto del desarrollo del mercado y las tendencias políticas, se sugiere que los departamentos pertinentes de China reevaluen y rediseñen sus políticas de desarrollo. Esto requiere primero un análisis profundo y objetivo del modelo de negocio de las monedas estables, su posicionamiento funcional, sus atributos de estabilidad, la relación entre las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales, así como el impacto de las monedas estables en la soberanía monetaria, la internacionalización de la moneda y las actividades financieras ilegales, entre otros. Sobre esta base, se debe diseñar un plan de desarrollo y un marco político para la moneda estable de renminbi, teniendo en cuenta las circunstancias nacionales de China.
Como punto de partida para el desarrollo, se debe lanzar lo antes posible un piloto de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong. Hong Kong es el centro de comercio de RMB offshore, y en los últimos años, la cantidad de RMB offshore ha estado creciendo continuamente, lo que proporciona una buena base de mercado para la emisión de moneda estable en RMB offshore en Hong Kong. Al mismo tiempo, Hong Kong ya ha publicado la "Regulación de Monedas Estables", estableciendo un marco regulatorio relativamente completo para las monedas estables y los activos criptográficos, lo que proporciona garantías institucionales para la emisión y el comercio de monedas estables en RMB offshore.
Actualmente, Hong Kong, China, ha considerado el desarrollo de moneda estable y servicios de activos criptográficos como un medio importante para impulsar la posición de Hong Kong como centro financiero internacional. Sin embargo, Hong Kong implementa un sistema de tipo de cambio fijo anclado al dólar, el dólar de Hong Kong ya es una moneda estable en el sentido tradicional. La demanda del mercado por una moneda estable en dólares de Hong Kong es relativamente limitada, y Hong Kong también necesita una moneda estable en renminbi para apoyar la creación de un centro internacional de intercambio de criptomonedas. Después de acumular experiencia y perfeccionar el mecanismo regulatorio en Hong Kong, podemos promover un modelo progresivo de "primero en el extranjero, luego en el interior" para desarrollar la moneda estable en renminbi en el extranjero desde Hong Kong hacia la zona de libre comercio y el puerto de libre comercio en el interior, proporcionando un nuevo motor para la internacionalización del renminbi.