Mercado de encriptación y derivación: de contratos básicos a la era de la eficiencia de capital
Recientemente, los exchanges de encriptación de renombre han desatado una ola de adquisiciones, ampliando significativamente su mapa de negocios de derivación: un exchange de renombre adquirió NinjaTrader por 1.500 millones de dólares, mientras que otra plataforma conocida está en negociaciones para una adquisición de varios miles de millones de dólares de Deribit. Estas dos grandes transacciones no solo demuestran el firme compromiso de los gigantes de la industria con el mercado de derivación, sino que también reflejan la creciente importancia estratégica del ámbito de la encriptación y derivación.
En los primeros días del nacimiento de Bitcoin, el comercio al contado era la principal forma de transacción de activos encriptados. A medida que el tamaño del mercado se expandió y los participantes se diversificaron, la simple compra y venta ya no podía satisfacer las complejas necesidades de gestión de riesgos, inversión y especulación. Al igual que los mercados financieros tradicionales necesitan herramientas de derivación para el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento, el ámbito de la encriptación también necesita estas herramientas para mejorar la eficiencia del mercado, aumentar la utilización de capital y ofrecer estrategias diversificadas a los comerciantes profesionales.
En la última década, el mercado de encriptación de derivación ha experimentado una gran transformación, pasando de no existir a ser mainstream, y su desarrollo se puede dividir en cuatro etapas: el inicio de los primeros derivados (v0), el auge de los contratos perpetuos (v1), el modelo de margen unificado (v2) y los derivados de préstamos automáticos (v3). Cada innovación tecnológica y de producto ha traído consigo una mejora significativa en la eficiencia de capital, la experiencia de trading y los mecanismos de gestión de riesgos, y ha reconfigurado profundamente el panorama de la industria. Al mismo tiempo, durante el proceso de evolución de los intercambios centralizados, el campo de los derivados en finanzas descentralizadas (DeFi) también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid, entre otros, que desarrollan diversas innovaciones bajo el modelo de contratos en cadena.
fase v0 (2014～2015): el inicio de la encriptación derivación
Características de la etapa: la migración inicial de los futuros tradicionales a los futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de encriptación se limitaba principalmente al mercado de contado. El precio de Bitcoin fluctuaba drásticamente, los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cobertura de riesgos, y los especuladores deseaban utilizar apalancamiento para obtener mayores rendimientos. En 2014, una plataforma de intercambio importante fue la primera en introducir el sistema de márgenes de futuros tradicionales, la entrega en el vencimiento y el mecanismo de liquidación en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro y también proporcionó a los especuladores oportunidades de alto apalancamiento. Posteriormente, otras bolsas también siguieron adelante y lanzaron productos de contrato similares, y los derivados de encriptación comenzaron a ocupar un lugar en la historia.
plataforma representante
La fase v0 se caracteriza por los contratos de liquidación basados en monedas: liquidación semanal o trimestral, con fechas de vencimiento fijas, similar al modelo de futuros de productos básicos tradicionales. Para los mineros e inversores, esta es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; para los especuladores, también significa que se puede aprovechar un capital menor para obtener mayores beneficios.
Impacto del mercado
El diseño de la fecha de vencimiento fija en ese momento resultó ser poco flexible en un mercado de encriptación extremadamente volátil; si ocurría una fuerte fluctuación en el mercado, los operadores no podían ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, el sistema de control de riesgos inicial era deficiente, y los eventos de distribución de pérdidas ocurrían con frecuencia: una vez que una fuerte fluctuación del mercado provocaba liquidaciones en algunas posiciones apalancadas y falta de margen, la plataforma deducía las ganancias de las cuentas rentables para cubrir el déficit, lo que generaba descontento entre los usuarios. A pesar de esto, la fase v0 sentó las bases para el mercado de derivación encriptada y acumuló valiosa experiencia para las innovaciones posteriores.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de los contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + Alta apalancamiento = Crecimiento explosivo
Con el desarrollo del mercado, los traders necesitan herramientas de derivación más flexibles y eficientes. En 2016, una innovadora bolsa lanzó el contrato de swap perpetuo de Bitcoin (Perpetual Swap), la mayor innovación fue eliminar la fecha de vencimiento, anclando el precio del contrato a la tasa de financiamiento. Esto permitió a ambas partes mantener posiciones en un modo de "nunca entrega", evitando la presión de traslado cuando los futuros se acercan a la fecha de vencimiento. La plataforma también aumentó el apalancamiento a 100 veces, lo que generó un gran interés entre los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, el volumen de transacciones de contratos perpetuos aumentó rápidamente, estableciendo un impresionante récord de volumen de transacciones en un solo día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue ampliamente imitado en la industria, convirtiéndose en uno de los productos financieros más populares en la historia de las criptomonedas.
plataforma representativa
BitMEX: Gracias a los contratos perpetuos, ha ocupado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguros y un mecanismo de liquidación forzada, lo que reduce significativamente la probabilidad de que las ganancias de los clientes se distribuyan.
Deribit: lanzado en 2016, el producto de encriptación de opciones, aunque con un volumen de comercio limitado en sus primeras etapas, ofreció nuevas opciones de derivación para instituciones y traders profesionales, y presagiaba el potencial futuro del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, el CME ( y el CBOE ) lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación ingresara gradualmente a la mirada regulada.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado la encriptación de derivaciones hacia un período de explosión, con el volumen de transacciones de derivaciones incluso superando en 2017 a algunos mercados de contado durante el mercado alcista, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta palanca y alta volatilidad también ha llevado a reacciones en cadena de liquidaciones, con algunos intercambios experimentando caídas o reducciones forzadas de posiciones, lo que ha generado controversias entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer la infraestructura técnica y la capacidad de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar más atención a las encriptaciones de derivaciones de alta palanca.
fase v2 (2019～2020): margen unificado y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivación volvió a activarse en 2019, con la demanda de los usuarios enfocándose en mejorar la eficiencia de las transacciones, la utilización de fondos y la diversidad de productos. Una nueva bolsa de valores, que se lanzó en 2019, fue la primera en introducir el concepto de "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden participar en múltiples transacciones de derivación utilizando un mismo fondo de margen y utilizando monedas estables como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y la complicada transferencia de fondos, esto simplificó enormemente el proceso operativo y mejoró la eficiencia del flujo de fondos. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación por niveles, lo que redujo efectivamente el problema de "compartir pérdidas" que ha existido durante mucho tiempo.
plataforma representante
FTX: Apreciada por los traders profesionales gracias a la liquidación en stablecoins y al mecanismo de margen cruzado; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos extremadamente rica.
Otras bolsas de comercio principales: también han actualizado su línea de productos, lanzando contratos perpetuos basados en USDT o sistemas de cuentas unificadas, y el mecanismo de control de riesgos es más maduro que en la fase v1.
Impacto del mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de negociación de criptoderivados en las plataformas financieras tradicionales también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, durante el mercado extremo "312" en marzo de 2020, muchos exchanges aún experimentaron fluctuaciones violentas de precios o tiempo de inactividad temporal del sistema, lo que destaca la importancia del control de riesgos y las actualizaciones del sistema de emparejamiento. En general, la mayor característica de la etapa V2 es la popularización de la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con el enriquecimiento de las categorías de productos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
fase v3 ( 2024～hasta ahora ): la nueva era de préstamos automáticos y derivación de intereses.
Características de la fase: mejorar aún más la tasa de utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Sobre la base de un margen unificado, el mercado aún enfrenta un punto crítico a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan rendimientos. En 2024, Backpack propuso el mecanismo de "(Auto Lending)" y "(Interest-Bearing Perpetuals)", integrando la cuenta de margen y el fondo de préstamos. En concreto, los fondos inactivos en la cuenta y el excedente flotante pueden prestarse automáticamente a usuarios que necesiten apalancamiento, generando intereses; si hay pérdidas flotantes, se debe pagar interés. Esta innovación permite que el intercambio no solo sea un lugar de emparejamiento, sino que también pueda desempeñar funciones de gestión de préstamos e intereses. Combinado con el reciente mecanismo de incentivos por puntos lanzado por Backpack, los usuarios pueden esperar obtener ingresos pasivos que satisfagan diferentes preferencias de riesgo.
En marzo de 2023, dos intercambios tradicionales estadounidenses también aceleraron su enfoque en el negocio de derivación. Uno adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares; el otro está en negociaciones para adquirir Deribit, cuya valoración podría estar entre 4,000 y 5,000 millones de dólares a principios de este año. El rápido avance de los grandes intercambios regulados en el campo de la derivación indica que todavía hay un gran espacio de crecimiento en este sector.
plataforma representante
Backpack: Su contrato perpetuo de rendimiento considera el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos disponibles para préstamo", lo que genera ingresos por intereses para los poseedores, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagan automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias no realizadas en la posición pueden ser parcialmente retiradas y continuadas para prestar, logrando ingresos dobles de "hacer tanto largos como cortos, y recibir intereses".
El plan Backpack apoyará en el futuro múltiples colaterales de activos y activos entre cadenas, para ampliar aún más el alcance del financiamiento y la eficiencia de uso.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses mejora aún más la eficiencia del capital y, si se promueve e implementa con éxito, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de desarrollo de la industria. Otros exchanges pueden considerar introducir características similares o asociarse con protocolos DeFi para brindar oportunidades de rendimiento para los fondos de margen. Sin embargo, este modelo plantea requisitos más estrictos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, lo que requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos y el control de los riesgos de la cadena en condiciones extremas de mercado. Además, el cumplimiento se ha vuelto particularmente importante; Si la plataforma está desequilibrada en términos de gestión de activos, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la innovación en la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, mejorando aún más la profunda integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化的去中心化探索
Si bien la (CEX) de los exchanges centralizados continúa evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado un camino de desarrollo paralelo en los últimos años. Su propuesta de valor principal es realizar futuros, opciones y otras funciones comerciales sin confiar en intermediarios a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain. Cómo proporcionar un alto rendimiento, suficiente liquidez y un perfecto control de riesgos bajo la arquitectura descentralizada siempre ha sido el principal desafío de esta pista, que también ha impulsado la diversificación del diseño técnico de varios proyectos.
dYdX inicialmente se basó en el modo híbrido de libro de órdenes y liquidación en cadena proporcionado por StarkEx de Ethereum L2, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, intentando mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento de las transacciones en su propia cadena. GMX eligió un camino diferente, utilizando el modelo de creador de mercado automático (AMM), donde los usuarios comercian directamente con el grupo de liquidez, compartiendo riesgos y obteniendo ganancias a través de los proveedores de liquidez para lograr la funcionalidad de contratos perpetuos. Hyperliquid ha establecido una blockchain de alto rendimiento dedicada que apoya la coincidencia de órdenes, colocando el comercio y la liquidación completamente en la cadena, comprometiéndose a combinar la velocidad a nivel de plataforma centralizada con la transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a un grupo de usuarios que prefieren la autogestión debido a la creciente regulación o preocupaciones sobre la seguridad de los activos. Sin embargo, en términos generales, el volumen de transacciones de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de las plataformas centralizadas, principalmente limitado por la profundidad de liquidez y la madurez del ecosistema. A medida que la tecnología continúa mejorando y más fondos ingresan al mercado, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre rendimiento y cumplimiento, es probable que formen una relación de complemento profundo con las CEX, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
Tendencias de fusión y perspectivas futuras
Al revisar la evolución de la encriptación de derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y los mecanismos de control de riesgos son bastante primitivos;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y el dinamismo del mercado, los derivados han comenzado a dominar el proceso de descubrimiento de precios;
v2：margen unificado, colateral de múltiples activos y productos diversificados mejoran aún más la eficiencia del uso de fondos y el grado de especialización;
v3: Integrar la función de préstamo y generación de intereses en el intercambio, tratando de maximizar la eficiencia del capital.
Al mismo tiempo, la pista de derivación DeFi también está explorando caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones tecnológicas como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo opciones de comercio auto-custodiado y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo del mercado de derivados encriptados podría mostrar varias tendencias importantes:
Fusión de modelos centralizados y descentralizados: CEX puede buscar una mayor transparencia o lanzar derivación en la cadena, mientras que DEX se dedica a mejorar la velocidad de transacción y la liquidez.
Gestión de riesgos y construcción de cumplimiento: A medida que se amplía el volumen de transacciones, las exigencias sobre el sistema de control de riesgos, el fondo de seguros, el mecanismo de liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio serán cada vez mayores.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: más clases de activos y productos estructurados más complejos comenzarán a surgir, y se espera que el volumen de transacciones de derivación supere aún más al del mercado al contado.
Innovación continua: Productos innovadores como mecanismos de interés automático, derivación de volatilidad e incluso contratos predictivos combinados con IA pueden aparecer. Las plataformas que lancen primero soluciones innovadoras que satisfagan la demanda del mercado tendrán una ventaja en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación de derivación está avanzando hacia una etapa de madurez y diversificación. A través de la innovación continua en tecnología, modelos de negocio y sistemas de cumplimiento, este campo podrá satisfacer mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y minoristas, convirtiéndose en uno de los sectores más dinámicos y con potencial de desarrollo en el ecosistema financiero global.
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GasWrangler
· 06-17 14:39
técnicamente hablando, la estrategia dex de los demás es subóptima
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DaisyUnicorn
· 06-17 12:27
Otra vez las flores han florecido en posición completa, te prometo un día de riqueza rápida~
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CryptoGoldmine
· 06-16 11:54
El ROI del comercio de Arbitraje es claramente más alto.
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Rekt_Recovery
· 06-16 11:54
rip a mi cartera de 2021... todavía sosteniendo tho
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Layer2Arbitrageur
· 06-16 11:51
jajaja acabo de arbitrar 47bps entre los perps de deribit... ngmi si todavía estás comerciando al contado
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NonFungibleDegen
· 06-16 11:51
alcista af en derivs ser... temporada de alpha cargando
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GhostAddressMiner
· 06-16 11:37
Otra ola de agujeros negros de capital ha llegado, la trayectoria de dip es demasiado clara, sigamos la pista y esperemos a ver.
Encriptación derivación evolución: de contratos básicos a cuatro generaciones de tecnología de negociación con interés automático sobre fondos.
Mercado de encriptación y derivación: de contratos básicos a la era de la eficiencia de capital
Recientemente, los exchanges de encriptación de renombre han desatado una ola de adquisiciones, ampliando significativamente su mapa de negocios de derivación: un exchange de renombre adquirió NinjaTrader por 1.500 millones de dólares, mientras que otra plataforma conocida está en negociaciones para una adquisición de varios miles de millones de dólares de Deribit. Estas dos grandes transacciones no solo demuestran el firme compromiso de los gigantes de la industria con el mercado de derivación, sino que también reflejan la creciente importancia estratégica del ámbito de la encriptación y derivación.
En los primeros días del nacimiento de Bitcoin, el comercio al contado era la principal forma de transacción de activos encriptados. A medida que el tamaño del mercado se expandió y los participantes se diversificaron, la simple compra y venta ya no podía satisfacer las complejas necesidades de gestión de riesgos, inversión y especulación. Al igual que los mercados financieros tradicionales necesitan herramientas de derivación para el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio con apalancamiento, el ámbito de la encriptación también necesita estas herramientas para mejorar la eficiencia del mercado, aumentar la utilización de capital y ofrecer estrategias diversificadas a los comerciantes profesionales.
En la última década, el mercado de encriptación de derivación ha experimentado una gran transformación, pasando de no existir a ser mainstream, y su desarrollo se puede dividir en cuatro etapas: el inicio de los primeros derivados (v0), el auge de los contratos perpetuos (v1), el modelo de margen unificado (v2) y los derivados de préstamos automáticos (v3). Cada innovación tecnológica y de producto ha traído consigo una mejora significativa en la eficiencia de capital, la experiencia de trading y los mecanismos de gestión de riesgos, y ha reconfigurado profundamente el panorama de la industria. Al mismo tiempo, durante el proceso de evolución de los intercambios centralizados, el campo de los derivados en finanzas descentralizadas (DeFi) también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX, GMX, Hyperliquid, entre otros, que desarrollan diversas innovaciones bajo el modelo de contratos en cadena.
fase v0 (2014～2015): el inicio de la encriptación derivación
Características de la etapa: la migración inicial de los futuros tradicionales a los futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de encriptación se limitaba principalmente al mercado de contado. El precio de Bitcoin fluctuaba drásticamente, los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cobertura de riesgos, y los especuladores deseaban utilizar apalancamiento para obtener mayores rendimientos. En 2014, una plataforma de intercambio importante fue la primera en introducir el sistema de márgenes de futuros tradicionales, la entrega en el vencimiento y el mecanismo de liquidación en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro y también proporcionó a los especuladores oportunidades de alto apalancamiento. Posteriormente, otras bolsas también siguieron adelante y lanzaron productos de contrato similares, y los derivados de encriptación comenzaron a ocupar un lugar en la historia.
plataforma representante
La fase v0 se caracteriza por los contratos de liquidación basados en monedas: liquidación semanal o trimestral, con fechas de vencimiento fijas, similar al modelo de futuros de productos básicos tradicionales. Para los mineros e inversores, esta es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; para los especuladores, también significa que se puede aprovechar un capital menor para obtener mayores beneficios.
Impacto del mercado
El diseño de la fecha de vencimiento fija en ese momento resultó ser poco flexible en un mercado de encriptación extremadamente volátil; si ocurría una fuerte fluctuación en el mercado, los operadores no podían ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, el sistema de control de riesgos inicial era deficiente, y los eventos de distribución de pérdidas ocurrían con frecuencia: una vez que una fuerte fluctuación del mercado provocaba liquidaciones en algunas posiciones apalancadas y falta de margen, la plataforma deducía las ganancias de las cuentas rentables para cubrir el déficit, lo que generaba descontento entre los usuarios. A pesar de esto, la fase v0 sentó las bases para el mercado de derivación encriptada y acumuló valiosa experiencia para las innovaciones posteriores.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de los contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + Alta apalancamiento = Crecimiento explosivo
Con el desarrollo del mercado, los traders necesitan herramientas de derivación más flexibles y eficientes. En 2016, una innovadora bolsa lanzó el contrato de swap perpetuo de Bitcoin (Perpetual Swap), la mayor innovación fue eliminar la fecha de vencimiento, anclando el precio del contrato a la tasa de financiamiento. Esto permitió a ambas partes mantener posiciones en un modo de "nunca entrega", evitando la presión de traslado cuando los futuros se acercan a la fecha de vencimiento. La plataforma también aumentó el apalancamiento a 100 veces, lo que generó un gran interés entre los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, el volumen de transacciones de contratos perpetuos aumentó rápidamente, estableciendo un impresionante récord de volumen de transacciones en un solo día. En este momento, el contrato perpetuo de Bitcoin fue ampliamente imitado en la industria, convirtiéndose en uno de los productos financieros más populares en la historia de las criptomonedas.
plataforma representativa
BitMEX: Gracias a los contratos perpetuos, ha ocupado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguros y un mecanismo de liquidación forzada, lo que reduce significativamente la probabilidad de que las ganancias de los clientes se distribuyan.
Deribit: lanzado en 2016, el producto de encriptación de opciones, aunque con un volumen de comercio limitado en sus primeras etapas, ofreció nuevas opciones de derivación para instituciones y traders profesionales, y presagiaba el potencial futuro del mercado de opciones.
Instituciones tradicionales ingresan: A finales de 2017, el CME ( y el CBOE ) lanzaron futuros de Bitcoin, lo que permitió que la encriptación derivación ingresara gradualmente a la mirada regulada.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado la encriptación de derivaciones hacia un período de explosión, con el volumen de transacciones de derivaciones incluso superando en 2017 a algunos mercados de contado durante el mercado alcista, convirtiéndose en un lugar importante para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta palanca y alta volatilidad también ha llevado a reacciones en cadena de liquidaciones, con algunos intercambios experimentando caídas o reducciones forzadas de posiciones, lo que ha generado controversias entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar, deben fortalecer la infraestructura técnica y la capacidad de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, los organismos reguladores también han comenzado a prestar más atención a las encriptaciones de derivaciones de alta palanca.
fase v2 (2019～2020): margen unificado y colateral de múltiples activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivación volvió a activarse en 2019, con la demanda de los usuarios enfocándose en mejorar la eficiencia de las transacciones, la utilización de fondos y la diversidad de productos. Una nueva bolsa de valores, que se lanzó en 2019, fue la primera en introducir el concepto de "cuenta de margen unificada": los usuarios pueden participar en múltiples transacciones de derivación utilizando un mismo fondo de margen y utilizando monedas estables como margen universal. En comparación con el modelo anterior de mantener cada contrato por separado y la complicada transferencia de fondos, esto simplificó enormemente el proceso operativo y mejoró la eficiencia del flujo de fondos. La plataforma también perfeccionó el mecanismo de liquidación por niveles, lo que redujo efectivamente el problema de "compartir pérdidas" que ha existido durante mucho tiempo.
plataforma representante
FTX: Apreciada por los traders profesionales gracias a la liquidación en stablecoins y al mecanismo de margen cruzado; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos extremadamente rica.
Otras bolsas de comercio principales: también han actualizado su línea de productos, lanzando contratos perpetuos basados en USDT o sistemas de cuentas unificadas, y el mecanismo de control de riesgos es más maduro que en la fase v1.
Impacto del mercado
La fase V2 fue testigo de una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con volúmenes de negociación que continuaron aumentando y fondos institucionales que ingresaron al mercado a lo grande. Con el avance del cumplimiento, el volumen de negociación de criptoderivados en las plataformas financieras tradicionales también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y el prorrateo se redujeron en esta etapa, durante el mercado extremo "312" en marzo de 2020, muchos exchanges aún experimentaron fluctuaciones violentas de precios o tiempo de inactividad temporal del sistema, lo que destaca la importancia del control de riesgos y las actualizaciones del sistema de emparejamiento. En general, la mayor característica de la etapa V2 es la popularización de la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con el enriquecimiento de las categorías de productos, lo que hace que el mercado de criptoderivados sea más maduro.
fase v3 ( 2024～hasta ahora ): la nueva era de préstamos automáticos y derivación de intereses.
Características de la fase: mejorar aún más la tasa de utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Sobre la base de un margen unificado, el mercado aún enfrenta un punto crítico a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan rendimientos. En 2024, Backpack propuso el mecanismo de "(Auto Lending)" y "(Interest-Bearing Perpetuals)", integrando la cuenta de margen y el fondo de préstamos. En concreto, los fondos inactivos en la cuenta y el excedente flotante pueden prestarse automáticamente a usuarios que necesiten apalancamiento, generando intereses; si hay pérdidas flotantes, se debe pagar interés. Esta innovación permite que el intercambio no solo sea un lugar de emparejamiento, sino que también pueda desempeñar funciones de gestión de préstamos e intereses. Combinado con el reciente mecanismo de incentivos por puntos lanzado por Backpack, los usuarios pueden esperar obtener ingresos pasivos que satisfagan diferentes preferencias de riesgo.
En marzo de 2023, dos intercambios tradicionales estadounidenses también aceleraron su enfoque en el negocio de derivación. Uno adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares; el otro está en negociaciones para adquirir Deribit, cuya valoración podría estar entre 4,000 y 5,000 millones de dólares a principios de este año. El rápido avance de los grandes intercambios regulados en el campo de la derivación indica que todavía hay un gran espacio de crecimiento en este sector.
plataforma representante
Backpack: Su contrato perpetuo de rendimiento considera el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos disponibles para préstamo", lo que genera ingresos por intereses para los poseedores, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagan automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasa de interés dinámica para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias no realizadas en la posición pueden ser parcialmente retiradas y continuadas para prestar, logrando ingresos dobles de "hacer tanto largos como cortos, y recibir intereses".
El plan Backpack apoyará en el futuro múltiples colaterales de activos y activos entre cadenas, para ampliar aún más el alcance del financiamiento y la eficiencia de uso.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses mejora aún más la eficiencia del capital y, si se promueve e implementa con éxito, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de desarrollo de la industria. Otros exchanges pueden considerar introducir características similares o asociarse con protocolos DeFi para brindar oportunidades de rendimiento para los fondos de margen. Sin embargo, este modelo plantea requisitos más estrictos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, lo que requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos y el control de los riesgos de la cadena en condiciones extremas de mercado. Además, el cumplimiento se ha vuelto particularmente importante; Si la plataforma está desequilibrada en términos de gestión de activos, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la innovación en la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, mejorando aún más la profunda integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化的去中心化探索
Si bien la (CEX) de los exchanges centralizados continúa evolucionando, los derivados descentralizados (DeFi) también han formado un camino de desarrollo paralelo en los últimos años. Su propuesta de valor principal es realizar futuros, opciones y otras funciones comerciales sin confiar en intermediarios a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain. Cómo proporcionar un alto rendimiento, suficiente liquidez y un perfecto control de riesgos bajo la arquitectura descentralizada siempre ha sido el principal desafío de esta pista, que también ha impulsado la diversificación del diseño técnico de varios proyectos.
dYdX inicialmente se basó en el modo híbrido de libro de órdenes y liquidación en cadena proporcionado por StarkEx de Ethereum L2, y luego completó la migración al ecosistema Cosmos V4, intentando mejorar aún más el grado de descentralización y el rendimiento de las transacciones en su propia cadena. GMX eligió un camino diferente, utilizando el modelo de creador de mercado automático (AMM), donde los usuarios comercian directamente con el grupo de liquidez, compartiendo riesgos y obteniendo ganancias a través de los proveedores de liquidez para lograr la funcionalidad de contratos perpetuos. Hyperliquid ha establecido una blockchain de alto rendimiento dedicada que apoya la coincidencia de órdenes, colocando el comercio y la liquidación completamente en la cadena, comprometiéndose a combinar la velocidad a nivel de plataforma centralizada con la transparencia descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a un grupo de usuarios que prefieren la autogestión debido a la creciente regulación o preocupaciones sobre la seguridad de los activos. Sin embargo, en términos generales, el volumen de transacciones de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que el de las plataformas centralizadas, principalmente limitado por la profundidad de liquidez y la madurez del ecosistema. A medida que la tecnología continúa mejorando y más fondos ingresan al mercado, si los derivados descentralizados pueden lograr un equilibrio entre rendimiento y cumplimiento, es probable que formen una relación de complemento profundo con las CEX, enriqueciendo aún más el panorama general del mercado de encriptación.
Tendencias de fusión y perspectivas futuras
Al revisar la evolución de la encriptación de derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el ámbito de la encriptación, pero la flexibilidad y los mecanismos de control de riesgos son bastante primitivos;
v1: El nacimiento de los contratos perpetuos ha aumentado significativamente la liquidez y el dinamismo del mercado, los derivados han comenzado a dominar el proceso de descubrimiento de precios;
v2：margen unificado, colateral de múltiples activos y productos diversificados mejoran aún más la eficiencia del uso de fondos y el grado de especialización;
v3: Integrar la función de préstamo y generación de intereses en el intercambio, tratando de maximizar la eficiencia del capital.
Al mismo tiempo, la pista de derivación DeFi también está explorando caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones tecnológicas como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo opciones de comercio auto-custodiado y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, el desarrollo del mercado de derivados encriptados podría mostrar varias tendencias importantes:
Fusión de modelos centralizados y descentralizados: CEX puede buscar una mayor transparencia o lanzar derivación en la cadena, mientras que DEX se dedica a mejorar la velocidad de transacción y la liquidez.
Gestión de riesgos y construcción de cumplimiento: A medida que se amplía el volumen de transacciones, las exigencias sobre el sistema de control de riesgos, el fondo de seguros, el mecanismo de liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio serán cada vez mayores.
Tamaño del mercado y diversificación de productos: más clases de activos y productos estructurados más complejos comenzarán a surgir, y se espera que el volumen de transacciones de derivación supere aún más al del mercado al contado.
Innovación continua: Productos innovadores como mecanismos de interés automático, derivación de volatilidad e incluso contratos predictivos combinados con IA pueden aparecer. Las plataformas que lancen primero soluciones innovadoras que satisfagan la demanda del mercado tendrán una ventaja en la nueva ronda de competencia.
En general, el mercado de encriptación de derivación está avanzando hacia una etapa de madurez y diversificación. A través de la innovación continua en tecnología, modelos de negocio y sistemas de cumplimiento, este campo podrá satisfacer mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y minoristas, convirtiéndose en uno de los sectores más dinámicos y con potencial de desarrollo en el ecosistema financiero global.