Web3 Abogado Profundidad analiza la "Regulación de moneda estable" de Hong Kong: desde la solicitud de licencia hasta la transformación del mercado en su totalidad.
Título original: Análisis completo de la "Regulación de Stablecoins" por abogados de Web3: ¿Cómo lo está haciendo Hong Kong desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado?
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoin (en adelante, la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3. También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ya había realizado una interpretación detallada de los conceptos clave de las stablecoins, como su definición, características y funciones, ver: "Interpretación de un abogado de Web3: ¿Son realmente estables las stablecoins? ¿Por qué son tan importantes las stablecoins?"; al mismo tiempo, también se exploraron los puntos clave de la regulación de las stablecoins y se realizó una comparación profunda entre los marcos regulatorios de stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de un abogado de Web3: ¿Cuáles son los puntos clave de la regulación de las stablecoins? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, el cripto-salad no volverá a detallar en exceso la esencia y el valor de las stablecoins, sino que se centrará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, realizando un análisis más detallado para buscar respuestas a las siguientes preguntas:
¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de stablecoin?
¿Qué se puede hacer con una licencia de stablecoin?
¿Cómo se especifican la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
¿Cuál es el impacto de las stablecoins en los pagos transfronterizos con el yuan?
¿Qué significa realmente la aprobación de las "Regulaciones" para la industria? ¿Está a punto de cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero en Hong Kong?
……
▍Interpretación del marco regulatorio de los "stablecoins" en Hong Kong
¿Qué tipo de moneda estable está regulada en Hong Kong?
La esencia de las stablecoins es un activo criptográfico que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. La "Reglamento" define claramente las stablecoins: son una forma digital de valor protegida criptográficamente, que tiene las siguientes características:
Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
Para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
Se puede transferir, almacenar o negociar electrónicamente;
Funciona sobre cuentas distribuidas o tecnologías similares;
Su valor está supuestamente anclado a un determinado activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están bajo su regulación, como las monedas digitales emitidas por los bancos centrales y bancos relacionados, los sistemas de puntos que funcionan como tokens de uso limitado, los activos considerados como valores o contratos de futuros (como los tokens de seguridad), las cantidades de valor reguladas por el "Reglamento sobre sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y limita el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong y, tal como se define en la sección 4 de la Ordenanza, se refiere a una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las dos para mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada al dinero fiduciario (en adelante, una "moneda estable fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
¿Qué actividades de las stablecoins están restringidas?
Después de la aprobación de la "Reglamento", cualquier persona que realice o declare que está realizando actividades de monedas estables reguladas debe poseer una licencia. Uno de los núcleos de la regulación del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de monedas estables reguladas", y el artículo 5 establece claramente el alcance de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emitir monedas estables específicas en Hong Kong;
(2) Emisión de una stablecoin designada anclada al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (independientemente de la proporción de referencia);
(3) El especialista en gestión financiera, después de consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promover activamente al público que realice o parezca realizar las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 del Reglamento también detalla otros ámbitos de regulación sobre las monedas estables designadas:
Ofrecer o mostrar una oferta que indique monedas estables:
Publicidad para actividades de monedas estables reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
Se refiere a transacciones de monedas estables o a inducir a otros a celebrar acuerdos destinados a adquirir, disponer, suscribir o colocar monedas estables específicas, que impliquen o constituyan actividades fraudulentas o engañosas.
En general, el "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de stablecoins, y una serie de restricciones sobre comportamientos como "ofertas" y "publicidad", todo con el fin de limitar las stablecoins a la categoría de "herramientas de pago", sin que puedan ser empaquetadas como productos de inversión especulativos. Los emisores, operadores de plataformas, proveedores de servicios de billetera y otros roles se incluyen en el sistema de regulación para asegurar que toda la cadena del ecosistema de stablecoins esté bajo control.
Desde un punto de vista jurisdiccional, el gobierno de Hong Kong no solo regula las stablecoins emitidas en Hong Kong, sino que también supervisa la emisión de stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong. Aunque la emisión no tenga lugar en Hong Kong, siempre que la stablecoin emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, incluso independientemente de la relación de referencia, se considerará que tiene una posible influencia financiera local y estará sujeta a regulación. Este acuerdo refleja la gran importancia que Hong Kong concede a la soberanía monetaria y la estabilidad financiera, y evita que los activos digitales no autorizados engañen al público en el mercado en nombre de la "vinculación con el dólar de Hong Kong".
¿Cómo solicitar una licencia de stablecoin?
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas dentro de Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece múltiples tipos de licencias, sino que se basa en una licencia única, y se añaden condiciones diferenciadas al momento de otorgar la licencia, según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente a un funcionario de gestión financiera y se espera su decisión. Los principales puntos de revisión del funcionario de gestión financiera son si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" especificados en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe pagar un capital social equivalente a no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, y contar con la aprobación del comisionado de administración financiera.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y la capacidad de redención de las stablecoins, los licenciatarios deben cumplir con las siguientes condiciones al asignar los activos de reserva correspondientes a las stablecoins:
Segregación de activos: La cartera de reservas está separada de otras carteras de reservas mantenidas por el licenciatario y no se ve afectada por otros pasivos o condiciones operativas del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben ser independientes de los demás activos de la empresa del licenciatario, garantizando la segregación jurídica y financiera;
Garantía de pago: El valor de mercado de los activos de reserva no debe ser inferior al valor nominal total de las stablecoins no redimidas en el mercado, asegurando la cobertura total y pudiendo ser canjeados en cualquier momento;
Activos anclados al dólar de Hong Kong: a menos que se obtenga la aprobación por escrito del comisionado de gestión financiera con antelación, los activos de reserva deben referirse directamente al mismo activo de referencia al que está anclada la moneda estable indicada;
La cartera de activos de reserva debe tener alta calidad y alta liquidez, y tener el menor riesgo de inversión posible;
Los titulares de licencias deben establecer sistemas de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencias deben divulgar la siguiente información al público:
La política de gestión de sus activos de reserva;
Los riesgos que puede presentar la estrategia y métodos de evaluación;
La composición y el valor de mercado de sus activos de reserva;
La auditoría independiente periódica de sus activos de reserva y los resultados de la auditoría.
Los titulares de licencias deben tener un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de redención
El emisor debe otorgar a cada titular de la moneda estable designada el derecho de redención, sin imponer condiciones excesivamente restrictivas que limiten la redención de la moneda estable designada. Además, no se pueden cobrar tarifas relacionadas con el acto de redención.
(4) Candidatos adecuados
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, al director, al gerente de stablecoins o al controlador de un titular de licencia. El titular de la licencia debe tener e implementar un sistema de control adecuado y sólido para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del titular de la licencia.
(5) Requerimientos de la dirección
Los gerentes deben contar con los conocimientos y la experiencia profesional correspondientes, y los titulares de licencias también necesitan gestionar este aspecto de manera adecuada.
(6) Gestión de riesgos y precaución
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y adecuados para gestionar los riesgos derivados de las actividades de monedas estables de la licencia, que incluyen: medidas de seguridad y control interno, métodos efectivos para detectar fraudes y tentativas de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y apropiados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de stablecoin licenciadas.
(8) Requisitos de actividades comerciales
Los licenciatarios deben contar con recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de stablecoins con licencia, y se requiere el consentimiento de la Autoridad Monetaria para llevar a cabo cualquier actividad que no sea stablecoins con licencia.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable designada que emita, proporcionando información completa y transparente sobre esa moneda estable designada. Además, el titular de la licencia debe proporcionar a los titulares de la moneda estable emitida información sobre el mecanismo de gestión de quejas y compensaciones del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y apropiado para hacer planes adecuados que respalden la capacidad de restaurar las funciones clave de las actividades de stablecoin en caso de una interrupción operativa significativa.
Como se puede ver, el gobierno de Hong Kong mantiene un estándar alto y requisitos estrictos para los solicitantes de licencias de stablecoin. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de stablecoin, es necesario reconocer que esto no es solo un proceso de solicitud de licencia, sino una prueba completa de la fortaleza de capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
¿Cuáles son las obligaciones de cumplimiento del titular de la licencia?
Una vez que se obtiene la licencia, el titular de la misma debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo; de lo contrario, podría enfrentar sanciones, la revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la cuota anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 HKD, y el titular de la licencia debe pagar la tarifa inicial de la licencia dentro de los 14 días posteriores a la fecha de vigencia indicada en el aviso por escrito emitido por el Comisionado de Servicios Financieros que otorga la solicitud. Después de eso, deberá pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Licencia número de exhibición pública
Los titulares de licencias deben declarar públicamente el número de licencia en cualquier material relacionado con las actividades de monedas estables licenciadas, así como en las interfaces de aplicaciones dirigidas a los usuarios.
(3) Continuar cumpliendo con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no pueda mantener los "mínimos estándares", o que considere que tiene una gran probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, no pueda pagar sus deudas o esté a punto de cesar sus pagos, debe informar de inmediato y de manera proactiva al comisionado de servicios financieros, y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentarse a una condena grave.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relevantes, como la dirección, la naturaleza del negocio y la estructura accionaria, deben informarse de manera oportuna, de lo contrario, enfrentarán sanciones como multas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es un "trabajo de una sola vez". Según el artículo 19 del "Reglamento", el Comisionado de Finanzas aún puede, en función de los cambios en los riesgos del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, agregar o modificar temporalmente las condiciones de la licencia. El titular de la licencia debe, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito para explicar las condiciones agregadas o modificadas.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y soportar todo tipo de costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
¿Cómo se regulan los mecanismos de cancelación, revocación y suspensión de licencias?
La Ordenanza también otorga a la Autoridad Monetaria considerables facultades para intervenir si el titular de la licencia deja de cumplir los requisitos reglamentarios:
Suspensión temporal de la licencia: Si el Comisionado de Servicios Financieros considera que existe una razón real para la revocación de la licencia, como se indica en el "Anexo 4", puede emitir un aviso por escrito al titular de la licencia, suspendiendo la licencia por un período no superior a 6 meses. Durante el período de suspensión temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas; de lo contrario, se le impondrán multas y prisión.
Revocación activa de la licencia: Las razones para la revocación de la licencia se enumeran en detalle en el "Anexo 4", que incluye la quiebra del titular de la licencia, la presentación de información falsa, la violación de las condiciones de la licencia o la paralización sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
¿Qué garantías ofrece el reglamento a los usuarios de stablecoins?
La "Reglamento" no solo es una herramienta de regulación dirigida a emisores e instituciones, sino que también construye un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las stablecoins. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios. En este artículo, Crypto Salad detalla los dos segmentos más importantes, ayudando a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y riesgos potenciales.
Regular normas sobre la promoción y el comportamiento de marketing de los titulares de licencias
El artículo 10 de la "Reglamento" prohíbe explícitamente a cualquier no autorizado emitir anuncios al público sobre actividades o ofertas relacionadas con monedas estables. Ya sea a través de publicidad offline, marketing en redes sociales online, o promoción a través de plataformas de terceros, todo está sujeto a regulación.
El artículo 12 establece además que cualquier conducta que induzca a otros a obtener monedas estables específicas, si implica declaraciones engañosas como explicaciones falsas, ocultación de riesgos o exageración de beneficios, constituirá un delito penal. Incluso si dicha conducta inductiva no resulta en una transacción finalizada, aún podría ser responsabilizada legalmente.
Mecanismo de protección de los derechos de los usuarios
Los titulares de stablecoins están más preocupados por la seguridad del valor de la stablecoin y la garantía de canje. El "Reglamento" establece un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este punto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el Reglamento establece disposiciones sistemáticas y profundas sobre el marco de cumplimiento de la industria de las monedas estables y los mecanismos de protección para los usuarios. Para los inversores en general, lo más crucial es aprender a identificar a los emisores de monedas estables con licencia y participar de manera racional en las transacciones y tenencias de monedas estables. Con la implementación formal del Reglamento, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia enfrentarán inevitablemente el riesgo de limpieza del mercado e incluso de colapso, por lo que los inversores deben estar altamente alertas y no deben seguir ciegamente los precios altos ni confiar en la publicidad de productos no autorizados.
¿Qué tan amplias son las facultades de supervisión de la Autoridad Monetaria?
De lo anterior, queda claro que el papel de la Autoridad Monetaria es importante en el marco regulatorio de las stablecoins de Hong Kong. Esto significa que la HKMA no sólo asume la función administrativa de aprobar las licencias, sino que también tiene una amplia gama de poderes reales de supervisión, investigación e intervención directa. En general, la Autoridad Monetaria está facultada para aprobar y expedir licencias; autoridad reguladora del día a día; Cuando el licenciatario tiene riesgos comerciales importantes, tiene la facultad de investigar y recopilar pruebas directamente.
De acuerdo con la Parte 5 del Reglamento, el Comisionado de Servicios Financieros puede llevar a cabo investigaciones directamente y puede instruir o designar a un investigador para realizar una investigación específica. El investigador puede solicitar al licenciatario investigado que proporcione evidencia, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal original.
Esta serie de regulaciones indica que la Autoridad Monetaria tiene casi autoridad regulatoria total sobre las stablecoins, siendo clave la posesión de poderes de investigación "cuasi judiciales", lo que otorga un alto nivel de disuasión y capacidad de ejecución.
Resumen de la ensalada de criptomonedas:
Para los proyectos que desean participar en el mercado de stablecoins de Hong Kong como titulares de licencia, la "regulación" proporciona un marco y un camino claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener un conocimiento claro de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de mantenimiento de la conformidad.
Para la mayoría de las partes del proyecto que no planean solicitar una licencia directamente, pero quieren participar en el ecosistema de las stablecoins, cooperar con instituciones que han sido licenciadas o están solicitando licencias es un camino ideal para entrar en el mercado y expandir su negocio financiero digital. Este tipo de cooperación puede abarcar múltiples niveles, como la prestación de soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de compensación transfronteriza o la creación de carteras e interfaces de transacciones que cumplan con la normativa como socios del ecosistema. En particular, las empresas de los campos de los pagos, la infraestructura Web3, el comercio electrónico transfronterizo y la custodia del cumplimiento pueden garantizar el cumplimiento de su negocio mediante una colaboración en profundidad con instituciones autorizadas y, al mismo tiempo, entrar rápidamente en el sistema de circulación de stablecoins reconocido por el regulador.
El Reglamento estipula que el licenciatario debe divulgar la información de la licencia tanto en los canales oficiales como en los públicos, por lo que es más fácil para la parte del proyecto identificar la "licencia real" en este sentido. Sin embargo, la elección de un licenciatario de stablecoin de confianza como socio no sólo debe satisfacerse con la condición superficial de que la otra parte tenga "licencia", sino que, lo que es más importante, evaluar exhaustivamente su fuerza empresarial, su nivel de cumplimiento y su potencial de cooperación.
Por ejemplo, la seguridad y la transparencia de los activos de reserva de un licenciatario son primordiales, y un socio ideal debe tener una cobertura total de activos en una proporción 1:1 y publicar informes periódicos auditados por terceros que aclaren la moneda, el custodio y el perfil de riesgo de las reservas. Al mismo tiempo, el hecho de que tenga un mecanismo de reembolso estable también es uno de los criterios de evaluación, y el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el reembolso sin barreras en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si se ha conectado a billeteras, intercambios o canales de pago convencionales, reputación de la comunidad y otros factores.
▍¿Cuál es el significado del 'Borrador de Regulación de Stablecoins'?
Significado a nivel de políticas
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del Estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las criptomonedas, este poder está siendo desafiado. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de stablecoins a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente en lo que respecta a la legitimidad de las stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong.
Significado para el mundo Web3
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como instrumentos de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las stablecoins. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones son problemas reales que están aumentando el interés de las empresas en las herramientas de stablecoins en la cadena. Según estadísticas, las stablecoins experimentaron un gran crecimiento en 2024, superando el volumen de remesas combinado de Visa y Mastercard. La regulación ha llevado a la escalabilidad y a la participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulados, sino ser incluidos en canales que permiten acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de creciente escasez de "liquidez en la cadena", obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectarse con inversores institucionales, activos RWA y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y más explosivas.
¿Es posible que el yuan digital tenga éxito?
¿La implementación de la regulación de las stablecoins de Hong Kong ha abierto el espacio de imaginación política para la "stablecoin RMB"? Aunque las stablecoins RMB siguen siendo un tema delicado, no se puede pasar por alto su potencial a largo plazo. Crypto Salad cree que si en el futuro se puede encontrar un objetivo de RWA adecuado (como energía, minerales, bonos en el extranjero, etc.) para proporcionar un portador de circulación estable para las stablecoins RMB, su lógica de uso será más válida. Hong Kong puede convertirse en un "amortiguador de políticas" entre la stablecoin RMB y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue el primero en legislar, al mirar hacia el mercado continental, las stablecoins aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a preocupaciones sobre sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación no en dólares". Pero para los reguladores, liberar las stablecoins significa enfrentar:
La controlabilidad de los flujos de capital y los pagos transfronterizos;
Presión de los controles de cambio y la estabilidad financiera;
Control sobre los datos y problemas de seguridad de la información financiera;
Cómo interactuar y desalinear con el sistema existente del renminbi digital;
……
Por lo tanto, Cripto Salad considera que el continente no es muy probable que copie la práctica de Hong Kong a corto plazo, pero la experiencia del "campo de pruebas" de Hong Kong podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en una escala más amplia en el futuro.
▍Conclusión
Con la entrada en vigor de las "Regulaciones", Hong Kong sin duda ha dado un paso clave en la carrera global por la regulación de las stablecoins. Esto no solo es una innovación en la política financiera local, sino también una prueba estratégica para todo el ecosistema Web3, los activos del mundo real (RWA) y la configuración monetaria global. Aunque en este artículo, Crypto Salad ha detallado los artículos clave de las "Regulaciones", creemos que lo realmente notable no es cómo se establece un artículo específico, sino que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en que las políticas monetarias digitales globales aún no están unificadas, Hong Kong ha proporcionado un mapa claro: legalizar, sistematizar e industrializar las stablecoins. Esto representa tanto un desafío como una oportunidad para todo el mundo Web3.
▍Invitación al tercer evento de intercambio cerrado de RWA de la firma de abogados Hong Kong Zhi Heng
Frente a RWA, ¿te has encontrado con este tipo de problema:
Muchas instituciones tienen tanto el deseo de participar en RWA como preocupaciones al respecto, especialmente porque el inicio de proyectos puede requerir inversiones de varios millones y no se sabe si tendrán efecto.
Al preguntar a diversas instituciones en el mercado, las respuestas obtenidas son que no aceptan proyectos que van directamente a financiamiento, y en su mayoría solo realizan la gestión sin suscripción. ¿Realmente vale la pena gastar tanto dinero? ¿Es necesario participar en la ola de RWA?
Guotai Junan, Ant Group y JD.com están todos involucrados, la oportunidad realmente ha llegado, ¿por qué no se puede llevar a cabo el proyecto propio en RWA? ¿Qué condiciones previas se deben cumplir para hacerlo?
La información en el mercado está mayormente fragmentada, ¿cómo juegan realmente los actores institucionales? Muchos amigos todavía sienten que la información es dispersa, rasguñando la superficie sin poder ver la lógica claramente.
En lugar de eso, es mejor que traigas tus preguntas para realizar un estudio profundo. Reuniremos a ocho equipos de casos de éxito de RWA muy conocidos, juntos desvelaremos las historias detrás de ellos y desglosaremos la lógica central de los proyectos exitosos.
La tercera mesa redonda cerrada de RWA del bufete de abogados Hong Kong Zhi Heng, como el lugar designado para la academia de investigación profunda de RWA, ha mejorado su contenido de manera integral, integrando a varios expertos para diagnosticar el proyecto en el lugar, aclarando las posibilidades y tasas de éxito de tu proyecto, y completando directamente el ciclo de financiamiento. Amigos interesados, bienvenidos a contactarnos.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Web3 Abogado Profundidad analiza la "Regulación de moneda estable" de Hong Kong: desde la solicitud de licencia hasta la transformación del mercado en su totalidad.
Autor | Guo Fangxin, Sha Jun
Título original: Análisis completo de la "Regulación de Stablecoins" por abogados de Web3: ¿Cómo lo está haciendo Hong Kong desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado?
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoin (en adelante, la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3. También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ya había realizado una interpretación detallada de los conceptos clave de las stablecoins, como su definición, características y funciones, ver: "Interpretación de un abogado de Web3: ¿Son realmente estables las stablecoins? ¿Por qué son tan importantes las stablecoins?"; al mismo tiempo, también se exploraron los puntos clave de la regulación de las stablecoins y se realizó una comparación profunda entre los marcos regulatorios de stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de un abogado de Web3: ¿Cuáles son los puntos clave de la regulación de las stablecoins? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, el cripto-salad no volverá a detallar en exceso la esencia y el valor de las stablecoins, sino que se centrará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, realizando un análisis más detallado para buscar respuestas a las siguientes preguntas:
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La esencia de las stablecoins es un activo criptográfico que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. La "Reglamento" define claramente las stablecoins: son una forma digital de valor protegida criptográficamente, que tiene las siguientes características:
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están bajo su regulación, como las monedas digitales emitidas por los bancos centrales y bancos relacionados, los sistemas de puntos que funcionan como tokens de uso limitado, los activos considerados como valores o contratos de futuros (como los tokens de seguridad), las cantidades de valor reguladas por el "Reglamento sobre sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y limita el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong y, tal como se define en la sección 4 de la Ordenanza, se refiere a una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las dos para mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada al dinero fiduciario (en adelante, una "moneda estable fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
Después de la aprobación de la "Reglamento", cualquier persona que realice o declare que está realizando actividades de monedas estables reguladas debe poseer una licencia. Uno de los núcleos de la regulación del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de monedas estables reguladas", y el artículo 5 establece claramente el alcance de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emitir monedas estables específicas en Hong Kong;
(2) Emisión de una stablecoin designada anclada al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (independientemente de la proporción de referencia);
(3) El especialista en gestión financiera, después de consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promover activamente al público que realice o parezca realizar las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 del Reglamento también detalla otros ámbitos de regulación sobre las monedas estables designadas:
En general, el "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de stablecoins, y una serie de restricciones sobre comportamientos como "ofertas" y "publicidad", todo con el fin de limitar las stablecoins a la categoría de "herramientas de pago", sin que puedan ser empaquetadas como productos de inversión especulativos. Los emisores, operadores de plataformas, proveedores de servicios de billetera y otros roles se incluyen en el sistema de regulación para asegurar que toda la cadena del ecosistema de stablecoins esté bajo control.
Desde un punto de vista jurisdiccional, el gobierno de Hong Kong no solo regula las stablecoins emitidas en Hong Kong, sino que también supervisa la emisión de stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong. Aunque la emisión no tenga lugar en Hong Kong, siempre que la stablecoin emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, incluso independientemente de la relación de referencia, se considerará que tiene una posible influencia financiera local y estará sujeta a regulación. Este acuerdo refleja la gran importancia que Hong Kong concede a la soberanía monetaria y la estabilidad financiera, y evita que los activos digitales no autorizados engañen al público en el mercado en nombre de la "vinculación con el dólar de Hong Kong".
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas dentro de Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece múltiples tipos de licencias, sino que se basa en una licencia única, y se añaden condiciones diferenciadas al momento de otorgar la licencia, según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente a un funcionario de gestión financiera y se espera su decisión. Los principales puntos de revisión del funcionario de gestión financiera son si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" especificados en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe pagar un capital social equivalente a no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, y contar con la aprobación del comisionado de administración financiera.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y la capacidad de redención de las stablecoins, los licenciatarios deben cumplir con las siguientes condiciones al asignar los activos de reserva correspondientes a las stablecoins:
(3) Establecer un mecanismo de redención
El emisor debe otorgar a cada titular de la moneda estable designada el derecho de redención, sin imponer condiciones excesivamente restrictivas que limiten la redención de la moneda estable designada. Además, no se pueden cobrar tarifas relacionadas con el acto de redención.
(4) Candidatos adecuados
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, al director, al gerente de stablecoins o al controlador de un titular de licencia. El titular de la licencia debe tener e implementar un sistema de control adecuado y sólido para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del titular de la licencia.
(5) Requerimientos de la dirección
Los gerentes deben contar con los conocimientos y la experiencia profesional correspondientes, y los titulares de licencias también necesitan gestionar este aspecto de manera adecuada.
(6) Gestión de riesgos y precaución
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y adecuados para gestionar los riesgos derivados de las actividades de monedas estables de la licencia, que incluyen: medidas de seguridad y control interno, métodos efectivos para detectar fraudes y tentativas de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y apropiados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de stablecoin licenciadas.
(8) Requisitos de actividades comerciales
Los licenciatarios deben contar con recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de stablecoins con licencia, y se requiere el consentimiento de la Autoridad Monetaria para llevar a cabo cualquier actividad que no sea stablecoins con licencia.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable designada que emita, proporcionando información completa y transparente sobre esa moneda estable designada. Además, el titular de la licencia debe proporcionar a los titulares de la moneda estable emitida información sobre el mecanismo de gestión de quejas y compensaciones del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y apropiado para hacer planes adecuados que respalden la capacidad de restaurar las funciones clave de las actividades de stablecoin en caso de una interrupción operativa significativa.
Como se puede ver, el gobierno de Hong Kong mantiene un estándar alto y requisitos estrictos para los solicitantes de licencias de stablecoin. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de stablecoin, es necesario reconocer que esto no es solo un proceso de solicitud de licencia, sino una prueba completa de la fortaleza de capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
Una vez que se obtiene la licencia, el titular de la misma debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo; de lo contrario, podría enfrentar sanciones, la revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la cuota anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 HKD, y el titular de la licencia debe pagar la tarifa inicial de la licencia dentro de los 14 días posteriores a la fecha de vigencia indicada en el aviso por escrito emitido por el Comisionado de Servicios Financieros que otorga la solicitud. Después de eso, deberá pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Licencia número de exhibición pública
Los titulares de licencias deben declarar públicamente el número de licencia en cualquier material relacionado con las actividades de monedas estables licenciadas, así como en las interfaces de aplicaciones dirigidas a los usuarios.
(3) Continuar cumpliendo con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no pueda mantener los "mínimos estándares", o que considere que tiene una gran probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, no pueda pagar sus deudas o esté a punto de cesar sus pagos, debe informar de inmediato y de manera proactiva al comisionado de servicios financieros, y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentarse a una condena grave.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relevantes, como la dirección, la naturaleza del negocio y la estructura accionaria, deben informarse de manera oportuna, de lo contrario, enfrentarán sanciones como multas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es un "trabajo de una sola vez". Según el artículo 19 del "Reglamento", el Comisionado de Finanzas aún puede, en función de los cambios en los riesgos del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, agregar o modificar temporalmente las condiciones de la licencia. El titular de la licencia debe, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito para explicar las condiciones agregadas o modificadas.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y soportar todo tipo de costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
La Ordenanza también otorga a la Autoridad Monetaria considerables facultades para intervenir si el titular de la licencia deja de cumplir los requisitos reglamentarios:
La "Reglamento" no solo es una herramienta de regulación dirigida a emisores e instituciones, sino que también construye un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las stablecoins. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios. En este artículo, Crypto Salad detalla los dos segmentos más importantes, ayudando a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y riesgos potenciales.
El artículo 10 de la "Reglamento" prohíbe explícitamente a cualquier no autorizado emitir anuncios al público sobre actividades o ofertas relacionadas con monedas estables. Ya sea a través de publicidad offline, marketing en redes sociales online, o promoción a través de plataformas de terceros, todo está sujeto a regulación.
Los titulares de stablecoins están más preocupados por la seguridad del valor de la stablecoin y la garantía de canje. El "Reglamento" establece un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este punto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el Reglamento establece disposiciones sistemáticas y profundas sobre el marco de cumplimiento de la industria de las monedas estables y los mecanismos de protección para los usuarios. Para los inversores en general, lo más crucial es aprender a identificar a los emisores de monedas estables con licencia y participar de manera racional en las transacciones y tenencias de monedas estables. Con la implementación formal del Reglamento, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia enfrentarán inevitablemente el riesgo de limpieza del mercado e incluso de colapso, por lo que los inversores deben estar altamente alertas y no deben seguir ciegamente los precios altos ni confiar en la publicidad de productos no autorizados.
De lo anterior, queda claro que el papel de la Autoridad Monetaria es importante en el marco regulatorio de las stablecoins de Hong Kong. Esto significa que la HKMA no sólo asume la función administrativa de aprobar las licencias, sino que también tiene una amplia gama de poderes reales de supervisión, investigación e intervención directa. En general, la Autoridad Monetaria está facultada para aprobar y expedir licencias; autoridad reguladora del día a día; Cuando el licenciatario tiene riesgos comerciales importantes, tiene la facultad de investigar y recopilar pruebas directamente.
De acuerdo con la Parte 5 del Reglamento, el Comisionado de Servicios Financieros puede llevar a cabo investigaciones directamente y puede instruir o designar a un investigador para realizar una investigación específica. El investigador puede solicitar al licenciatario investigado que proporcione evidencia, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal original.
Esta serie de regulaciones indica que la Autoridad Monetaria tiene casi autoridad regulatoria total sobre las stablecoins, siendo clave la posesión de poderes de investigación "cuasi judiciales", lo que otorga un alto nivel de disuasión y capacidad de ejecución.
Resumen de la ensalada de criptomonedas:
Para los proyectos que desean participar en el mercado de stablecoins de Hong Kong como titulares de licencia, la "regulación" proporciona un marco y un camino claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener un conocimiento claro de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de mantenimiento de la conformidad.
Para la mayoría de las partes del proyecto que no planean solicitar una licencia directamente, pero quieren participar en el ecosistema de las stablecoins, cooperar con instituciones que han sido licenciadas o están solicitando licencias es un camino ideal para entrar en el mercado y expandir su negocio financiero digital. Este tipo de cooperación puede abarcar múltiples niveles, como la prestación de soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de compensación transfronteriza o la creación de carteras e interfaces de transacciones que cumplan con la normativa como socios del ecosistema. En particular, las empresas de los campos de los pagos, la infraestructura Web3, el comercio electrónico transfronterizo y la custodia del cumplimiento pueden garantizar el cumplimiento de su negocio mediante una colaboración en profundidad con instituciones autorizadas y, al mismo tiempo, entrar rápidamente en el sistema de circulación de stablecoins reconocido por el regulador.
El Reglamento estipula que el licenciatario debe divulgar la información de la licencia tanto en los canales oficiales como en los públicos, por lo que es más fácil para la parte del proyecto identificar la "licencia real" en este sentido. Sin embargo, la elección de un licenciatario de stablecoin de confianza como socio no sólo debe satisfacerse con la condición superficial de que la otra parte tenga "licencia", sino que, lo que es más importante, evaluar exhaustivamente su fuerza empresarial, su nivel de cumplimiento y su potencial de cooperación.
Por ejemplo, la seguridad y la transparencia de los activos de reserva de un licenciatario son primordiales, y un socio ideal debe tener una cobertura total de activos en una proporción 1:1 y publicar informes periódicos auditados por terceros que aclaren la moneda, el custodio y el perfil de riesgo de las reservas. Al mismo tiempo, el hecho de que tenga un mecanismo de reembolso estable también es uno de los criterios de evaluación, y el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el reembolso sin barreras en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si se ha conectado a billeteras, intercambios o canales de pago convencionales, reputación de la comunidad y otros factores.
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del Estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las criptomonedas, este poder está siendo desafiado. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de stablecoins a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente en lo que respecta a la legitimidad de las stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong.
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como instrumentos de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las stablecoins. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones son problemas reales que están aumentando el interés de las empresas en las herramientas de stablecoins en la cadena. Según estadísticas, las stablecoins experimentaron un gran crecimiento en 2024, superando el volumen de remesas combinado de Visa y Mastercard. La regulación ha llevado a la escalabilidad y a la participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulados, sino ser incluidos en canales que permiten acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de creciente escasez de "liquidez en la cadena", obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectarse con inversores institucionales, activos RWA y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y más explosivas.
¿La implementación de la regulación de las stablecoins de Hong Kong ha abierto el espacio de imaginación política para la "stablecoin RMB"? Aunque las stablecoins RMB siguen siendo un tema delicado, no se puede pasar por alto su potencial a largo plazo. Crypto Salad cree que si en el futuro se puede encontrar un objetivo de RWA adecuado (como energía, minerales, bonos en el extranjero, etc.) para proporcionar un portador de circulación estable para las stablecoins RMB, su lógica de uso será más válida. Hong Kong puede convertirse en un "amortiguador de políticas" entre la stablecoin RMB y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue el primero en legislar, al mirar hacia el mercado continental, las stablecoins aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a preocupaciones sobre sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación no en dólares". Pero para los reguladores, liberar las stablecoins significa enfrentar:
……
Por lo tanto, Cripto Salad considera que el continente no es muy probable que copie la práctica de Hong Kong a corto plazo, pero la experiencia del "campo de pruebas" de Hong Kong podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en una escala más amplia en el futuro.
▍Conclusión
Con la entrada en vigor de las "Regulaciones", Hong Kong sin duda ha dado un paso clave en la carrera global por la regulación de las stablecoins. Esto no solo es una innovación en la política financiera local, sino también una prueba estratégica para todo el ecosistema Web3, los activos del mundo real (RWA) y la configuración monetaria global. Aunque en este artículo, Crypto Salad ha detallado los artículos clave de las "Regulaciones", creemos que lo realmente notable no es cómo se establece un artículo específico, sino que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en que las políticas monetarias digitales globales aún no están unificadas, Hong Kong ha proporcionado un mapa claro: legalizar, sistematizar e industrializar las stablecoins. Esto representa tanto un desafío como una oportunidad para todo el mundo Web3.
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