Web3 abogado "moneda estable" reglamento completo: desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado, ¿cómo lo está haciendo Hong Kong?
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3; También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ha dado una interpretación detallada de la definición, las características y el papel de las stablecoins, como se detalla en "Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Necessarily Stable?" ¿Por qué son importantes las stablecoins? 》； Al mismo tiempo, también se discute el enfoque regulatorio de las stablecoins, y se comparan en profundidad los marcos regulatorios de las stablecoins en los Estados Unidos y Hong Kong. ¿Cuáles son las diferencias entre los marcos regulatorios de las stablecoins en EE. UU. y Hong Kong? 》。
En este artículo, la encriptación no se centrará más en la esencia y el valor de las monedas estables, sino que se enfocará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de stablecoin?
¿Qué se puede hacer con una licencia de moneda estable?
¿Cómo se especifican la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
¿Cuál es el impacto de las monedas estables en los pagos transfronterizos con el renminbi?
¿Qué significa realmente la "regulación" para la industria? ¿Está a punto de cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero en Hong Kong?
......
Una, interpretación del marco regulatorio de la "Ley de Estable Coins" de Hong Kong
¿Qué tipo de moneda estable regula Hong Kong?
La esencia de las stablecoins es un tipo de activo encriptado que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como anclar activos de reserva. La "regulación" define claramente las stablecoins: son una forma digital de valor protegida encriptadamente, con las siguientes características:
Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
se puede transferir, almacenar o comerciar electrónicamente;
Ejecutándose sobre cuentas distribuidas o tecnologías similares;
Su valor está anclado aparentemente a un activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por bancos centrales y bancos relacionados, los sistemas de puntos que funcionan como tokens de uso limitado, los activos considerados como valores o contratos de futuros (por ejemplo, tokens de tipo valor), los montos de valor regulados por el "Reglamento de sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y restringe el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong que, tal como se define en la sección 4 de la Ordenanza, significa una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las anteriores, con el fin de mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada a la moneda fiduciaria (en adelante, "stablecoin de moneda fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
¿Qué actividades de las monedas estables están restringidas?
Una vez aprobado el "Reglamento", cualquier persona que realice o declare que lleva a cabo actividades de monedas estables reguladas debe poseer una licencia. Uno de los ejes regulatorios del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de monedas estables reguladas". El artículo 5 proporciona un alcance claro de las actividades restringidas en esta etapa:
Emisión de monedas estables designadas en Hong Kong;
Emitir monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong (independientemente de la proporción de referencia) en áreas fuera de Hong Kong;
El encargado de gestión financiera anunció las actividades especificadas después de consultar al Secretario de Hacienda.
Promover activamente al público realizar o aparentar realizar las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 del Reglamento también detalla otros ámbitos de supervisión sobre las monedas estables indicadas:
Ofrecer o mostrar una oferta que especifique una moneda estable:
Anunciar actividades de monedas estables reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
Actividades fraudulentas o engañosas involucradas o involucradas en relación con una transacción de stablecoin específica o con el propósito de inducir a otra persona a celebrar un acuerdo para adquirir, enajenar, suscribir o suscribir una stablecoin específica.
En términos generales, las Regulaciones se centran en la emisión, distribución y venta al por menor de stablecoins, y una serie de restricciones sobre "ofertas" y "anuncios" tienen como objetivo restringir las stablecoins a la categoría de "instrumentos de pago", en lugar de empaquetarlas como productos de inversión que se pueden especular. Los emisores, los operadores de plataformas, los proveedores de servicios de billetera y otros roles están incluidos en el sistema regulatorio para garantizar que toda la cadena del ecosistema de stablecoin esté regulada.
Desde un punto de vista jurisdiccional, el gobierno de Hong Kong no solo regula las stablecoins emitidas en Hong Kong, sino que también supervisa la emisión de stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong. Aunque la emisión no tenga lugar en Hong Kong, siempre que la stablecoin emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, incluso independientemente de la relación de referencia, se considerará que tiene una posible influencia financiera local y estará sujeta a regulación. Este acuerdo refleja la importancia que Hong Kong concede a la soberanía monetaria y la estabilidad financiera, y evita que los activos digitales no autorizados engañen al público para que obtenga beneficios en el mercado en nombre de la "vinculación con el dólar de Hong Kong".
¿Cómo solicitar una licencia de moneda estable?
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas en Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece varios tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, a la que se le añaden condiciones diferenciadas al momento de otorgar la licencia, según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital social no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; u otros recursos financieros por un valor superior o igual a 25 millones de dólares de Hong Kong, con sujeción a la aprobación de la Autoridad Monetaria.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y capacidad de pago de las monedas estables, los licenciados deben cumplir con las siguientes condiciones al asignar los activos de reserva correspondientes a las monedas estables:
Segregación de activos: La cartera de activos de reserva está separada de la cartera de otros activos de reserva del licenciatario y no se ve afectada por los demás pasivos o condiciones operativas del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben ser independientes de los demás activos de la empresa del licenciatario, garantizando la segregación jurídica y financiera;
Garantía de reembolso: El valor de mercado de los activos de reserva no es inferior al valor nominal total de las stablecoins no canjeadas en el mercado, que está totalmente cubierto y se puede canjear en cualquier momento;
Vinculados a activos en dólares de Hong Kong: A menos que se obtenga la aprobación previa por escrito de la Autoridad Monetaria, los activos de reserva deben hacer referencia directa a los mismos activos de referencia vinculados a la stablecoin especificada;
La cartera de reservas debe ser de alta calidad y liquidez, con un riesgo de inversión mínimo;
El titular de la licencia debe establecer un sistema de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencias deben divulgar la siguiente información:
su política de gestión de sus activos de reserva;
los posibles riesgos de la estrategia y cómo se evalúan;
La composición y el valor de mercado de sus activos de reserva;
la auditoría independiente periódica de sus activos de reserva y los resultados de la misma.
El titular de la licencia debe tener un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de redención
Los emisores deben ofrecer a cada titular de la moneda estable designada el derecho de redención, y no se pueden imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten la redención de la moneda estable designada. Además, no se deben cobrar tarifas relacionadas con el acto de redención.
(4) Candidato apropiado
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, director, gerente de moneda estable o controlador de un licenciatario. El licenciatario debe establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera pueda identificar la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben poseer el conocimiento y la experiencia profesional correspondientes, y los titulares de licencias también necesitan gestionar esto adecuadamente.
(6) Gestión prudente y de riesgos
Se requiere que un licenciatario establezca e implemente políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y apropiados para gestionar los riesgos derivados de la realización de sus actividades de stablecoin licenciada con el licenciatario, incluidas las medidas de seguridad y el control interno de riesgos, métodos efectivos para detectar fraudes e intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los licenciatarios deben establecer e implementar controles sólidos y adecuados para prevenir y combatir el blanqueo de capitales o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de stablecoin con licencia.
(8) Requisitos de las actividades comerciales
Los titulares de licencias deben tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de monedas estables autorizadas. Cualquier actividad fuera de las monedas estables autorizadas debe contar con el consentimiento del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
Los titulares de licencias deben publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable designada que emitan, a fin de proporcionar información completa y transparente sobre dicha moneda estable designada. Además, los titulares de licencias deben proporcionar a los tenedores de monedas estables emitidas información sobre el mecanismo de manejo de quejas y compensación del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para hacer planes apropiados que respalden las funciones clave que pueden restaurar la actividad de las stablecoins en caso de interrupciones operativas significativas.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene un estándar alto y requisitos estrictos para los solicitantes de licencias de monedas estables. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de moneda estable, es necesario reconocer que no se trata solo de un proceso de solicitud de licencia, sino de una evaluación integral de la fortaleza de capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
¿Cuáles son las obligaciones de cumplimiento del titular de la licencia?
Una vez otorgados la licencia, los titulares de licencias deben viajar con una serie de obligaciones de cumplimiento continuas, y los infractores pueden enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pago de la cuota anual
El derecho de licencia anual es de 113.020 dólares de Hong Kong y el titular de la licencia debe pagar el derecho de licencia inicial dentro de los 14 días siguientes a la recepción de la fecha de entrada en vigor establecida en la notificación escrita de aprobación de la solicitud de la Autoridad Monetaria, y la misma cantidad será pagadera anualmente a partir de entonces para esa fecha.
(2) Número de licencia de exhibición pública
Los titulares de licencias deben divulgar el número de licencia en cualquier información relacionada con actividades de monedas estables con licencia, así como en la interfaz de aplicación dirigida a los usuarios.
(3) Cumplir continuamente con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no mantenga el "mínimo estándar", o que considere que tiene una alta probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, estar insolvente o estar a punto de cesar los pagos, debe informar de manera oportuna y proactiva al comisionado de servicios financieros y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentar graves consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre los cambios de datos
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio y la estructura de propiedad deben ser reportados a tiempo, de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es "una solución permanente". Según el artículo 19 del reglamento, el Comisionado de Finanzas puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación de supervisión, añadir o modificar temporalmente las condiciones de la licencia. El titular de la licencia deberá presentar una declaración por escrito dentro del plazo establecido por el comisionado para explicar las condiciones añadidas o modificadas.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
¿Cuáles son los mecanismos de cancelación, revocación y suspensión de licencias?
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención.
Revocación temporal de la licencia: Si el Comisionado de Finanzas considera que existe una razón real para la revocación de la licencia según lo indicado en el "Anexo 4", puede enviar un aviso por escrito al titular de la licencia, revocando la licencia por un período de no más de 6 meses. Durante el período de revocación temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas, y los infractores serán sancionados con multas y encarcelamiento.
Revocación activa de licencias: Los motivos para la revocación de la licencia se detallan en el "Anexo 4", que incluye la quiebra del titular de la licencia, la presentación de información falsa, la violación de las condiciones de la licencia o la suspensión sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
¿Qué garantías ofrece la "Reglamento" a los usuarios de monedas estables?
El "Reglamento" no es solo una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones del sector, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las stablecoins. El gobierno de Hong Kong ha establecido en dicho "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios, y en este artículo, la encriptación de la ley detalla los dos aspectos más importantes para ayudar a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y los riesgos potenciales.
Normas estrictas sobre la publicidad y el comportamiento de marketing de los titulares de licencias
El artículo 10 de la Ordenanza prohíbe expresamente a cualquier persona sin licencia hacer publicidad al público en relación con actividades u ofertas de stablecoins. Ya sea publicidad fuera de línea, marketing en redes sociales en línea o promoción a través de plataformas de terceros, todo está dentro del alcance de la regulación.
El artículo 12 establece además que cualquier acto que induzca a otros a adquirir una moneda estable designada, si implica declaraciones engañosas como falsedades, ocultamiento de riesgos o exageración de retornos, constituirá un delito penal. Incluso si el acto de inducción no conduce finalmente a la realización de la transacción, aún puede ser objeto de responsabilidad legal.
mecanismo de protección de derechos de los usuarios
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de las monedas estables y las garantías de redención. El "reglamento" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este aspecto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el Reglamento proporciona disposiciones sistemáticas y detalladas sobre el marco de cumplimiento y el mecanismo de protección del usuario para la industria de las stablecoins. Para la mayoría de los inversores, lo más importante es aprender a identificar a los emisores de stablecoins con licencia y participar racionalmente en el trading y la tenencia de stablecoins. Con la implementación formal de las Regulaciones, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia inevitablemente enfrentarán el riesgo de liquidación del mercado o incluso colapso, y los inversores deben estar muy atentos y no perseguir ciegamente alto o creer en promociones de productos no autorizadas.
¿Qué tan amplias son las facultades de supervisión de la Autoridad Monetaria?
De lo anterior, queda claro que el papel de la Autoridad Monetaria es importante en el marco regulatorio de las stablecoins de Hong Kong. Esto significa que la HKMA no sólo asume la función administrativa de aprobar las licencias, sino que también tiene una amplia gama de poderes reales de supervisión, investigación e intervención directa. En general, la Autoridad Monetaria está facultada para aprobar y expedir licencias; autoridad reguladora del día a día; Cuando el licenciatario tiene riesgos comerciales importantes, tiene la facultad de investigar y recopilar pruebas directamente.
De conformidad con la Parte 5 de la Ordenanza, la Autoridad Monetaria puede llevar a cabo una investigación directamente y puede ordenar o especializar a un investigador para que lleve a cabo una investigación. El investigador puede solicitar pruebas, información o explicaciones al titular de la licencia bajo investigación, y el investigador puede recurrir al Tribunal de Primera Instancia.
Esta serie de regulaciones muestra que la HKMA cubre casi todos los aspectos de la autoridad reguladora sobre las stablecoins, y la clave es que tiene un poder de investigación "cuasi-judicial", que tiene un alto grado de poder de disuasión y aplicación.
Resumen de Crypto Salad:
Para aquellos proyectos que deseen participar en el mercado de stablecoins de Hong Kong como titulares de licencia, el "Reglamento" proporciona un marco y una ruta claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener una comprensión clara de la dificultad y los gastos continuos asociados con la solicitud de licencia y el mantenimiento de la conformidad posterior.
Para la mayoría de los proyectos que no planean solicitar una licencia directamente, pero desean participar en el ecosistema de monedas estables, colaborar con instituciones que ya tienen licencia o están en proceso de solicitarla es el camino ideal para ingresar al mercado y expandir los negocios de finanzas digitales. Este tipo de colaboración puede abarcar múltiples niveles, como proporcionar soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de liquidación transfronteriza, o como socios en la construcción conjunta de billeteras y interfaces de comercio conformes. Especialmente las empresas en áreas de pagos, infraestructura Web3, comercio electrónico transfronterizo y custodia conforme pueden asegurar que sus negocios cumplan con las regulaciones mediante una colaboración profunda con instituciones licenciadas, al mismo tiempo que se integran rápidamente en el sistema de circulación de monedas estables reconocido por los reguladores.
La Ordenanza estipula que el titular de la licencia debe divulgar la información sobre la licencia a través de los canales oficiales y públicos, por lo que es más fácil para la parte del proyecto identificar al "licenciatario de buena fe" a este respecto. Sin embargo, la elección de una institución confiable con licencia de stablecoin como socio no solo debe satisfacerse con la condición superficial de que la otra parte tenga "licencia", sino que, lo que es más importante, evaluar exhaustivamente su fortaleza comercial, nivel de cumplimiento y potencial de cooperación.
Por ejemplo, la seguridad y la transparencia de los activos de reserva de un licenciatario son cruciales, y un socio ideal debe tener una cobertura completa 1:1 de los activos y publicar informes periódicos auditados por terceros que aclaren la moneda, el custodio y el perfil de riesgo de las reservas. Al mismo tiempo, el hecho de que tenga un mecanismo de reembolso estable también es uno de los criterios de evaluación, y el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el reembolso sin barreras en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si se ha conectado a billeteras, intercambios o canales de pago convencionales, reputación de la comunidad y otros factores.
¿Cuál es el significado del "Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables"?
Significado a nivel de políticas
En el sistema financiero tradicional, el derecho a emitir dinero, también conocido como derecho a acuñar moneda, siempre ha estado controlado por el Estado. Pero en la era de las monedas digitales, ese poder está siendo desafiado. El establecimiento de un sistema regulatorio de stablecoin en Hong Kong a través de la ley local es esencialmente una preferencia de la "acuñación digital", especialmente el estatus legal de la stablecoin vinculada al dólar de Hong Kong.
El significado para el mundo Web3
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como herramientas de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de cambio, la evasión de sanciones y otros problemas prácticos están impulsando constantemente el interés de las empresas en las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un gran crecimiento en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. La legalización les ha traído escalabilidad y participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es la regulación, sino ser incluidos en canales que permiten acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de creciente escasez de "liquidez en cadena", obtener una identidad conforme significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y explosivas.
¿Es posible que el stablecoin de yuan renminbi se implemente?
¿La implementación de la regulación de las stablecoins de Hong Kong ha abierto el espacio de imaginación política para las "stablecoins RMB"? Aunque las stablecoins RMB siguen siendo un tema delicado, no se puede pasar por alto su potencial a largo plazo. Crypto Salad cree que si en el futuro se puede encontrar un objetivo de RWA adecuado (como energía, minerales, bonos extranjeros, etc.) para proporcionar un vehículo de circulación estable para las stablecoins RMB, la lógica de su uso será más válida. Hong Kong podría convertirse en un "amortiguador de políticas" entre la stablecoin RMB y el mercado internacional de Web3.
Aunque Hong Kong es el primero en legislar, las stablecoins aún enfrentan desafíos regulatorios muy complejos cuando se observa el mercado continental. Debido a la preocupación por las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar estadounidense, muchas empresas tienen la necesidad práctica de utilizar "instrumentos de liquidación distintos del dólar estadounidense". Pero para los reguladores, liberalizar las stablecoins significa enfrentarse:
La controlabilidad del flujo de capital y la liquidación transfronteriza;
Presión de control de divisas y estabilidad financiera;
El control de los datos y la seguridad de la información financiera;
Cómo interactuar y desajustarse con el actual sistema del yuan digital.
......
Por lo tanto, Crypto Salad cree que es poco probable que China continental replique el enfoque de Hong Kong a corto plazo, pero la experiencia del "campo de pruebas" de Hong Kong puede proporcionar un modelo para una gama más amplia de exploración de estrategias financieras digitales en el futuro.
Tres, conclusión
Con la implementación de la Ordenanza, Hong Kong ha dado sin duda un paso crucial en la carrera regulatoria global de las stablecoins. No se trata sólo de una revolución en la política financiera local, sino también de una prueba estratégica de todo el ecosistema Web3, de los APR e incluso del panorama monetario mundial. Aunque en este artículo, Crypto Salad proporciona una interpretación detallada de las disposiciones clave del Reglamento, creemos que a lo que realmente vale la pena prestar atención no es a cómo se estipula una determinada disposición, sino a ver que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en el que aún no se ha unificado la política monetaria digital mundial, Hong Kong ha dado una hoja de ruta clara: legalización, sistematización e industrialización de las stablecoins. Se trata tanto de un reto como de una oportunidad para todo el mundo Web3.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Web3 abogado "moneda estable" reglamento completo: desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado, ¿cómo lo está haciendo Hong Kong?
Escrito por: encriptación de ensalada
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3; También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ha dado una interpretación detallada de la definición, las características y el papel de las stablecoins, como se detalla en "Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Necessarily Stable?" ¿Por qué son importantes las stablecoins? 》； Al mismo tiempo, también se discute el enfoque regulatorio de las stablecoins, y se comparan en profundidad los marcos regulatorios de las stablecoins en los Estados Unidos y Hong Kong. ¿Cuáles son las diferencias entre los marcos regulatorios de las stablecoins en EE. UU. y Hong Kong? 》。
En este artículo, la encriptación no se centrará más en la esencia y el valor de las monedas estables, sino que se enfocará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de stablecoin?
¿Qué se puede hacer con una licencia de moneda estable?
¿Cómo se especifican la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
¿Cuál es el impacto de las monedas estables en los pagos transfronterizos con el renminbi?
¿Qué significa realmente la "regulación" para la industria? ¿Está a punto de cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero en Hong Kong?
......
Una, interpretación del marco regulatorio de la "Ley de Estable Coins" de Hong Kong
La esencia de las stablecoins es un tipo de activo encriptado que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como anclar activos de reserva. La "regulación" define claramente las stablecoins: son una forma digital de valor protegida encriptadamente, con las siguientes características:
Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
se puede transferir, almacenar o comerciar electrónicamente;
Ejecutándose sobre cuentas distribuidas o tecnologías similares;
Su valor está anclado aparentemente a un activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por bancos centrales y bancos relacionados, los sistemas de puntos que funcionan como tokens de uso limitado, los activos considerados como valores o contratos de futuros (por ejemplo, tokens de tipo valor), los montos de valor regulados por el "Reglamento de sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y restringe el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong que, tal como se define en la sección 4 de la Ordenanza, significa una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las anteriores, con el fin de mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada a la moneda fiduciaria (en adelante, "stablecoin de moneda fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
¿Qué actividades de las monedas estables están restringidas?
Una vez aprobado el "Reglamento", cualquier persona que realice o declare que lleva a cabo actividades de monedas estables reguladas debe poseer una licencia. Uno de los ejes regulatorios del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de monedas estables reguladas". El artículo 5 proporciona un alcance claro de las actividades restringidas en esta etapa:
Emisión de monedas estables designadas en Hong Kong;
Emitir monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong (independientemente de la proporción de referencia) en áreas fuera de Hong Kong;
El encargado de gestión financiera anunció las actividades especificadas después de consultar al Secretario de Hacienda.
Promover activamente al público realizar o aparentar realizar las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 del Reglamento también detalla otros ámbitos de supervisión sobre las monedas estables indicadas:
Ofrecer o mostrar una oferta que especifique una moneda estable:
Anunciar actividades de monedas estables reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
Actividades fraudulentas o engañosas involucradas o involucradas en relación con una transacción de stablecoin específica o con el propósito de inducir a otra persona a celebrar un acuerdo para adquirir, enajenar, suscribir o suscribir una stablecoin específica.
En términos generales, las Regulaciones se centran en la emisión, distribución y venta al por menor de stablecoins, y una serie de restricciones sobre "ofertas" y "anuncios" tienen como objetivo restringir las stablecoins a la categoría de "instrumentos de pago", en lugar de empaquetarlas como productos de inversión que se pueden especular. Los emisores, los operadores de plataformas, los proveedores de servicios de billetera y otros roles están incluidos en el sistema regulatorio para garantizar que toda la cadena del ecosistema de stablecoin esté regulada.
Desde un punto de vista jurisdiccional, el gobierno de Hong Kong no solo regula las stablecoins emitidas en Hong Kong, sino que también supervisa la emisión de stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong. Aunque la emisión no tenga lugar en Hong Kong, siempre que la stablecoin emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, incluso independientemente de la relación de referencia, se considerará que tiene una posible influencia financiera local y estará sujeta a regulación. Este acuerdo refleja la importancia que Hong Kong concede a la soberanía monetaria y la estabilidad financiera, y evita que los activos digitales no autorizados engañen al público para que obtenga beneficios en el mercado en nombre de la "vinculación con el dólar de Hong Kong".
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas en Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece varios tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, a la que se le añaden condiciones diferenciadas al momento de otorgar la licencia, según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital social no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; u otros recursos financieros por un valor superior o igual a 25 millones de dólares de Hong Kong, con sujeción a la aprobación de la Autoridad Monetaria.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y capacidad de pago de las monedas estables, los licenciados deben cumplir con las siguientes condiciones al asignar los activos de reserva correspondientes a las monedas estables:
Segregación de activos: La cartera de activos de reserva está separada de la cartera de otros activos de reserva del licenciatario y no se ve afectada por los demás pasivos o condiciones operativas del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben ser independientes de los demás activos de la empresa del licenciatario, garantizando la segregación jurídica y financiera;
Garantía de reembolso: El valor de mercado de los activos de reserva no es inferior al valor nominal total de las stablecoins no canjeadas en el mercado, que está totalmente cubierto y se puede canjear en cualquier momento;
Vinculados a activos en dólares de Hong Kong: A menos que se obtenga la aprobación previa por escrito de la Autoridad Monetaria, los activos de reserva deben hacer referencia directa a los mismos activos de referencia vinculados a la stablecoin especificada;
La cartera de reservas debe ser de alta calidad y liquidez, con un riesgo de inversión mínimo;
El titular de la licencia debe establecer un sistema de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencias deben divulgar la siguiente información:
su política de gestión de sus activos de reserva;
los posibles riesgos de la estrategia y cómo se evalúan;
La composición y el valor de mercado de sus activos de reserva;
la auditoría independiente periódica de sus activos de reserva y los resultados de la misma.
El titular de la licencia debe tener un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de redención
Los emisores deben ofrecer a cada titular de la moneda estable designada el derecho de redención, y no se pueden imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten la redención de la moneda estable designada. Además, no se deben cobrar tarifas relacionadas con el acto de redención.
(4) Candidato apropiado
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, director, gerente de moneda estable o controlador de un licenciatario. El licenciatario debe establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera pueda identificar la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben poseer el conocimiento y la experiencia profesional correspondientes, y los titulares de licencias también necesitan gestionar esto adecuadamente.
(6) Gestión prudente y de riesgos
Se requiere que un licenciatario establezca e implemente políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y apropiados para gestionar los riesgos derivados de la realización de sus actividades de stablecoin licenciada con el licenciatario, incluidas las medidas de seguridad y el control interno de riesgos, métodos efectivos para detectar fraudes e intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los licenciatarios deben establecer e implementar controles sólidos y adecuados para prevenir y combatir el blanqueo de capitales o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de stablecoin con licencia.
(8) Requisitos de las actividades comerciales
Los titulares de licencias deben tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de monedas estables autorizadas. Cualquier actividad fuera de las monedas estables autorizadas debe contar con el consentimiento del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
Los titulares de licencias deben publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable designada que emitan, a fin de proporcionar información completa y transparente sobre dicha moneda estable designada. Además, los titulares de licencias deben proporcionar a los tenedores de monedas estables emitidas información sobre el mecanismo de manejo de quejas y compensación del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para hacer planes apropiados que respalden las funciones clave que pueden restaurar la actividad de las stablecoins en caso de interrupciones operativas significativas.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene un estándar alto y requisitos estrictos para los solicitantes de licencias de monedas estables. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de moneda estable, es necesario reconocer que no se trata solo de un proceso de solicitud de licencia, sino de una evaluación integral de la fortaleza de capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
Una vez otorgados la licencia, los titulares de licencias deben viajar con una serie de obligaciones de cumplimiento continuas, y los infractores pueden enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pago de la cuota anual
El derecho de licencia anual es de 113.020 dólares de Hong Kong y el titular de la licencia debe pagar el derecho de licencia inicial dentro de los 14 días siguientes a la recepción de la fecha de entrada en vigor establecida en la notificación escrita de aprobación de la solicitud de la Autoridad Monetaria, y la misma cantidad será pagadera anualmente a partir de entonces para esa fecha.
(2) Número de licencia de exhibición pública
Los titulares de licencias deben divulgar el número de licencia en cualquier información relacionada con actividades de monedas estables con licencia, así como en la interfaz de aplicación dirigida a los usuarios.
(3) Cumplir continuamente con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no mantenga el "mínimo estándar", o que considere que tiene una alta probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, estar insolvente o estar a punto de cesar los pagos, debe informar de manera oportuna y proactiva al comisionado de servicios financieros y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentar graves consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre los cambios de datos
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio y la estructura de propiedad deben ser reportados a tiempo, de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es "una solución permanente". Según el artículo 19 del reglamento, el Comisionado de Finanzas puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación de supervisión, añadir o modificar temporalmente las condiciones de la licencia. El titular de la licencia deberá presentar una declaración por escrito dentro del plazo establecido por el comisionado para explicar las condiciones añadidas o modificadas.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención.
Revocación temporal de la licencia: Si el Comisionado de Finanzas considera que existe una razón real para la revocación de la licencia según lo indicado en el "Anexo 4", puede enviar un aviso por escrito al titular de la licencia, revocando la licencia por un período de no más de 6 meses. Durante el período de revocación temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas, y los infractores serán sancionados con multas y encarcelamiento.
Revocación activa de licencias: Los motivos para la revocación de la licencia se detallan en el "Anexo 4", que incluye la quiebra del titular de la licencia, la presentación de información falsa, la violación de las condiciones de la licencia o la suspensión sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
El "Reglamento" no es solo una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones del sector, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las stablecoins. El gobierno de Hong Kong ha establecido en dicho "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios, y en este artículo, la encriptación de la ley detalla los dos aspectos más importantes para ayudar a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y los riesgos potenciales.
Normas estrictas sobre la publicidad y el comportamiento de marketing de los titulares de licencias
El artículo 10 de la Ordenanza prohíbe expresamente a cualquier persona sin licencia hacer publicidad al público en relación con actividades u ofertas de stablecoins. Ya sea publicidad fuera de línea, marketing en redes sociales en línea o promoción a través de plataformas de terceros, todo está dentro del alcance de la regulación.
El artículo 12 establece además que cualquier acto que induzca a otros a adquirir una moneda estable designada, si implica declaraciones engañosas como falsedades, ocultamiento de riesgos o exageración de retornos, constituirá un delito penal. Incluso si el acto de inducción no conduce finalmente a la realización de la transacción, aún puede ser objeto de responsabilidad legal.
mecanismo de protección de derechos de los usuarios
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de las monedas estables y las garantías de redención. El "reglamento" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este aspecto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el Reglamento proporciona disposiciones sistemáticas y detalladas sobre el marco de cumplimiento y el mecanismo de protección del usuario para la industria de las stablecoins. Para la mayoría de los inversores, lo más importante es aprender a identificar a los emisores de stablecoins con licencia y participar racionalmente en el trading y la tenencia de stablecoins. Con la implementación formal de las Regulaciones, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia inevitablemente enfrentarán el riesgo de liquidación del mercado o incluso colapso, y los inversores deben estar muy atentos y no perseguir ciegamente alto o creer en promociones de productos no autorizadas.
De lo anterior, queda claro que el papel de la Autoridad Monetaria es importante en el marco regulatorio de las stablecoins de Hong Kong. Esto significa que la HKMA no sólo asume la función administrativa de aprobar las licencias, sino que también tiene una amplia gama de poderes reales de supervisión, investigación e intervención directa. En general, la Autoridad Monetaria está facultada para aprobar y expedir licencias; autoridad reguladora del día a día; Cuando el licenciatario tiene riesgos comerciales importantes, tiene la facultad de investigar y recopilar pruebas directamente.
De conformidad con la Parte 5 de la Ordenanza, la Autoridad Monetaria puede llevar a cabo una investigación directamente y puede ordenar o especializar a un investigador para que lleve a cabo una investigación. El investigador puede solicitar pruebas, información o explicaciones al titular de la licencia bajo investigación, y el investigador puede recurrir al Tribunal de Primera Instancia.
Esta serie de regulaciones muestra que la HKMA cubre casi todos los aspectos de la autoridad reguladora sobre las stablecoins, y la clave es que tiene un poder de investigación "cuasi-judicial", que tiene un alto grado de poder de disuasión y aplicación.
Resumen de Crypto Salad:
Para aquellos proyectos que deseen participar en el mercado de stablecoins de Hong Kong como titulares de licencia, el "Reglamento" proporciona un marco y una ruta claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener una comprensión clara de la dificultad y los gastos continuos asociados con la solicitud de licencia y el mantenimiento de la conformidad posterior.
Para la mayoría de los proyectos que no planean solicitar una licencia directamente, pero desean participar en el ecosistema de monedas estables, colaborar con instituciones que ya tienen licencia o están en proceso de solicitarla es el camino ideal para ingresar al mercado y expandir los negocios de finanzas digitales. Este tipo de colaboración puede abarcar múltiples niveles, como proporcionar soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de liquidación transfronteriza, o como socios en la construcción conjunta de billeteras y interfaces de comercio conformes. Especialmente las empresas en áreas de pagos, infraestructura Web3, comercio electrónico transfronterizo y custodia conforme pueden asegurar que sus negocios cumplan con las regulaciones mediante una colaboración profunda con instituciones licenciadas, al mismo tiempo que se integran rápidamente en el sistema de circulación de monedas estables reconocido por los reguladores.
La Ordenanza estipula que el titular de la licencia debe divulgar la información sobre la licencia a través de los canales oficiales y públicos, por lo que es más fácil para la parte del proyecto identificar al "licenciatario de buena fe" a este respecto. Sin embargo, la elección de una institución confiable con licencia de stablecoin como socio no solo debe satisfacerse con la condición superficial de que la otra parte tenga "licencia", sino que, lo que es más importante, evaluar exhaustivamente su fortaleza comercial, nivel de cumplimiento y potencial de cooperación.
Por ejemplo, la seguridad y la transparencia de los activos de reserva de un licenciatario son cruciales, y un socio ideal debe tener una cobertura completa 1:1 de los activos y publicar informes periódicos auditados por terceros que aclaren la moneda, el custodio y el perfil de riesgo de las reservas. Al mismo tiempo, el hecho de que tenga un mecanismo de reembolso estable también es uno de los criterios de evaluación, y el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el reembolso sin barreras en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si se ha conectado a billeteras, intercambios o canales de pago convencionales, reputación de la comunidad y otros factores.
¿Cuál es el significado del "Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables"?
En el sistema financiero tradicional, el derecho a emitir dinero, también conocido como derecho a acuñar moneda, siempre ha estado controlado por el Estado. Pero en la era de las monedas digitales, ese poder está siendo desafiado. El establecimiento de un sistema regulatorio de stablecoin en Hong Kong a través de la ley local es esencialmente una preferencia de la "acuñación digital", especialmente el estatus legal de la stablecoin vinculada al dólar de Hong Kong.
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como herramientas de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de cambio, la evasión de sanciones y otros problemas prácticos están impulsando constantemente el interés de las empresas en las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un gran crecimiento en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. La legalización les ha traído escalabilidad y participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es la regulación, sino ser incluidos en canales que permiten acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de creciente escasez de "liquidez en cadena", obtener una identidad conforme significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y explosivas.
¿La implementación de la regulación de las stablecoins de Hong Kong ha abierto el espacio de imaginación política para las "stablecoins RMB"? Aunque las stablecoins RMB siguen siendo un tema delicado, no se puede pasar por alto su potencial a largo plazo. Crypto Salad cree que si en el futuro se puede encontrar un objetivo de RWA adecuado (como energía, minerales, bonos extranjeros, etc.) para proporcionar un vehículo de circulación estable para las stablecoins RMB, la lógica de su uso será más válida. Hong Kong podría convertirse en un "amortiguador de políticas" entre la stablecoin RMB y el mercado internacional de Web3.
Aunque Hong Kong es el primero en legislar, las stablecoins aún enfrentan desafíos regulatorios muy complejos cuando se observa el mercado continental. Debido a la preocupación por las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar estadounidense, muchas empresas tienen la necesidad práctica de utilizar "instrumentos de liquidación distintos del dólar estadounidense". Pero para los reguladores, liberalizar las stablecoins significa enfrentarse:
La controlabilidad del flujo de capital y la liquidación transfronteriza;
Presión de control de divisas y estabilidad financiera;
El control de los datos y la seguridad de la información financiera;
Cómo interactuar y desajustarse con el actual sistema del yuan digital.
......
Por lo tanto, Crypto Salad cree que es poco probable que China continental replique el enfoque de Hong Kong a corto plazo, pero la experiencia del "campo de pruebas" de Hong Kong puede proporcionar un modelo para una gama más amplia de exploración de estrategias financieras digitales en el futuro.
Tres, conclusión
Con la implementación de la Ordenanza, Hong Kong ha dado sin duda un paso crucial en la carrera regulatoria global de las stablecoins. No se trata sólo de una revolución en la política financiera local, sino también de una prueba estratégica de todo el ecosistema Web3, de los APR e incluso del panorama monetario mundial. Aunque en este artículo, Crypto Salad proporciona una interpretación detallada de las disposiciones clave del Reglamento, creemos que a lo que realmente vale la pena prestar atención no es a cómo se estipula una determinada disposición, sino a ver que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en el que aún no se ha unificado la política monetaria digital mundial, Hong Kong ha dado una hoja de ruta clara: legalización, sistematización e industrialización de las stablecoins. Se trata tanto de un reto como de una oportunidad para todo el mundo Web3.