2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3. También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, la encriptación de ensaladas ya había realizado una interpretación detallada de la definición, características, funciones y otros conceptos clave de la moneda estable, ver: "Interpretación de abogados de Web3: ¿es realmente estable la moneda estable? ¿Por qué es tan importante la moneda estable?"; además, también se exploraron los puntos clave de regulación de la moneda estable y se realizó una comparación profunda de los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de abogados de Web3: ¿cuáles son los puntos clave de regulación de la moneda estable? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, la encriptación de ensaladas no volverá a hablar demasiado sobre la esencia y el valor de la moneda estable en sí, sino que se centrará en esta nueva "regulación" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de moneda estable?
¿Qué se puede hacer al poseer una licencia de moneda estable?
¿Cómo se regulan específicamente la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
¿Cuál es el impacto de la moneda estable en los pagos transfronterizos con el yuan?
¿Qué significa exactamente la aprobación de la "Reglamento" para la industria? ¿Va a cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero en Hong Kong?
......
I. Interpretación del marco regulatorio de la "Ley de moneda estable" de Hong Kong
1、¿Qué tipo de moneda estable regula Hong Kong?
La esencia de una moneda estable es un activo encriptado que logra estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. El "Reglamento" define claramente la moneda estable: la moneda estable es una forma digital de valor protegida encriptadamente, que tiene las siguientes características:
Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
Para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
Se puede transferir, almacenar o negociar electrónicamente;
Funciona sobre una base de cuentas distribuidas o tecnologías similares;
Su valor está superficialmente anclado a un activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye específicamente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por bancos centrales y bancos relacionados, sistemas de puntos como tokens de uso limitado, activos considerados como valores o contratos de futuros (como tokens de valores), montos de valor regulados por el "Reglamento de sistemas de pago y herramientas de pago almacenadas", así como depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y restringe el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong y, tal y como se define en la sección 4 de la Ordenanza, ** se refiere a una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o reservas de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las anteriores para mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada al dinero fiduciario (en adelante, una "moneda estable fiduciaria"). **
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. **Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, lo que reduce la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. **Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
2. ¿Qué actividades de la moneda estable están restringidas?
Una vez que se apruebe el "Reglamento", cualquier persona que realice o indique que realiza actividades de moneda estable reguladas deberá poseer una licencia. Uno de los núcleos regulatorios del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de moneda estable reguladas", y el artículo 5 proporciona un alcance claro de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emisión de moneda estable designada en Hong Kong;
(2) Emisión de monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (sin importar la proporción de referencia);
(3) El experto en gestión financiera, tras consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promocionar activamente al público la realización o la aparente realización de las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 de la "Reglamento" también establece en detalle otros ámbitos de regulación para las monedas estables designadas:
Ofrecer o mostrar su oferta indicando moneda estable:
Publicitar actividades de moneda estable reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
Se refiere a la negociación de monedas estables o a inducir a otros a celebrar acuerdos destinados a obtener, disponer, suscribir o colocar monedas estables específicas, que implican o se llevan a cabo actividades fraudulentas o engañosas.
En general, **la "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de monedas estables, y una serie de restricciones sobre comportamientos como "ofertas" y "publicidad", todo ello con el fin de restringir las monedas estables a la categoría de "herramientas de pago", y no pueden ser empaquetadas como productos de inversión especulativos. Los emisores, los operadores de plataformas y los proveedores de servicios de billeteras, entre otros, están incluidos en el sistema de supervisión, asegurando que toda la cadena ecológica de las monedas estables esté regulada.
Desde el punto de vista de la jurisdicción, el gobierno de Hong Kong no solo regula la emisión de monedas estables dentro de Hong Kong, sino que también incluirá la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong en su regulación. Incluso si la emisión no ocurre localmente en Hong Kong, siempre que la moneda estable emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, e independientemente de cuál sea la proporción de referencia, se considerará que tiene un potencial impacto financiero local y estará sujeta a regulación. Esta disposición refleja la alta importancia que Hong Kong otorga a la soberanía monetaria y a la estabilidad financiera, previniendo el uso no autorizado de activos digitales bajo el nombre de "anclaje al dólar de Hong Kong" para engañar al público y obtener beneficios en el mercado.
3.¿Cómo solicitar una licencia de moneda estable?
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas dentro de Hong Kong o una entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece diferentes tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, añadiendo condiciones diferenciadas al otorgar la licencia según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de la revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital social equivalente a no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, y contar con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
（2）Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y capacidad de pago de la moneda estable, exige que los licenciatarios sigan las siguientes condiciones al configurar los activos de reserva correspondientes a la moneda estable:
Aislamiento de activos: La combinación de activos de reserva se separa de la combinación de otros activos de reserva mantenidos por el licenciatario, y no se ve afectada por las otras deudas o la situación operativa del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben estar independientes de otros activos de la empresa del licenciatario, asegurando el aislamiento legal y financiero;
Garantía de pago: el valor de mercado de los activos reservados no es inferior al valor nominal total de las monedas estables no redimidas en el mercado, garantizando la cobertura total y el pago en cualquier momento;
Anclaje de activos en HKD: A menos que se obtenga la aprobación escrita previa del Comisionado de Gestión Financiera, los activos de reserva deben referirse directamente al mismo activo de referencia al que está anclada la moneda estable indicada;
La combinación de activos de reserva debe tener alta calidad y alta liquidez, y debe tener el menor riesgo de inversión posible;
Los titulares de licencias deben establecer sistemas de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencia deben divulgar la siguiente información:
Políticas de gestión de los activos de reserva;
Los riesgos que puede traer esta estrategia y los métodos de evaluación;
Composición y valor de mercado de sus activos de reserva;
Resultados de la auditoría y revisión independiente periódica de sus activos de reserva.
Los titulares de licencias deben tener un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de redención
El titular de la licencia debe proporcionar a cada titular de la moneda estable emitida el derecho de redención y no puede imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten la redención de la moneda estable designada. La redención tampoco puede estar sujeta a tarifas relacionadas.
(4) Candidatos adecuados
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, al consejo de administración, al gerente de moneda estable o al controlador de un licenciatario. El licenciatario debe contar con e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben tener los conocimientos y la experiencia profesionales correspondientes, y los titulares de licencias también deben gestionar esto adecuadamente.
(6) Gestión de riesgos y precauciones
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y adecuados para gestionar los riesgos asociados con las actividades de emisión de monedas estables del titular de la licencia, que incluyen: medidas de seguridad y controles internos, métodos efectivos para detectar fraudes y intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y apropiados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de emisión de monedas estables.
(8) Requisitos de actividades comerciales
El titular de la licencia debe tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de moneda estable con licencia. Cualquier actividad fuera de las monedas estables con licencia debe contar con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable emitida, con el fin de proporcionar información completa y transparente sobre dicha moneda estable especificada. Además, el titular de la licencia debe proporcionar a los poseedores de la moneda estable emitida información sobre el manejo de quejas y el mecanismo de compensación del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y apropiado para planificar adecuadamente, apoyando así las funciones clave que permiten la recuperación rápida de las actividades de moneda estable en caso de interferencias operativas significativas.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene altos estándares y exigencias estrictas para los solicitantes de licencias de moneda estable. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de moneda estable, es necesario reconocer que esto no solo es un proceso de solicitud de una licencia, sino una prueba integral de la capacidad de capital de la empresa, la capacidad de cumplimiento y el sistema de gestión de riesgos.
4.¿Cuáles son las obligaciones de cumplimiento del titular de la licencia?
Una vez obtenida la licencia, el titular debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo; los infractores pueden enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la cuota anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 dólares de Hong Kong, y el titular de la licencia debe pagar la tarifa de licencia inicial dentro de los 14 días posteriores a la fecha de entrada en vigor que se indica en la notificación escrita emitida por el Comisionado de Gestión Financiera, y posteriormente debe pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Número de licencia de exhibición pública
Los titulares de licencia deben declarar públicamente el número de licencia en cualquier información relacionada con las actividades de moneda estable con licencia, así como en las interfaces de aplicaciones dirigidas a los usuarios.
(3) Cumplimiento continuo de los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no logre mantener los "estándares mínimos", o que considere que tiene una gran probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, que no puede pagar sus deudas o que está a punto de cesar los pagos, debe informar de manera oportuna y proactiva al Comisionado de Finanzas y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes, de lo contrario, podría enfrentar serias consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio, la estructura de propiedad, etc., deben informarse a tiempo; de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es un "trabajo de una sola vez". Según el artículo 19 de la "Reglamento", el Comisionado de Finanzas aún puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, adjuntar o modificar temporalmente las condiciones de emisión. El titular de la licencia deberá, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito para explicar las condiciones añadidas o modificadas.
Se puede ver que las "Regulaciones" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, lo que es más adecuado para empresas con abundantes fondos y grandes activos para llevar a cabo el diseño a mediano y largo plazo a nivel estratégico. **Para las empresas medianas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
5.¿Cómo se regulan los mecanismos de cancelación, revocación y suspensión de licencias?
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención:
Revocación temporal de licencia: Si el comisionado de gestión financiera considera que existe una razón real para la revocación de la licencia indicada en el 'Anexo 4', puede enviar una notificación por escrito al titular de la licencia, suspendiendo la licencia por un período no superior a 6 meses. Durante el período de revocación temporal, el titular de la licencia no podrá llevar a cabo actividades comerciales relacionadas, y los infractores serán castigados con multas y prisión.
Revocación activa de licencia: Los motivos para la revocación de la licencia se detallan en el "Anexo 4", que incluye la quiebra del titular de la licencia, la presentación de información falsa, la violación de las condiciones de la licencia o la paralización sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
6. ¿Qué garantías ofrece el "Reglamento" a los usuarios de moneda estable?
El "Reglamento" no es solo una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las monedas estables. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios; la firma de encriptación detalla en este artículo los dos aspectos más importantes, ayudando a los usuarios a entender plenamente sus derechos y riesgos potenciales.
Normas estrictas para la promoción y el comportamiento de marketing de los titulares de licencia
El Artículo 10 de la "Reglamento" prohíbe explícitamente a cualquier persona no licenciada emitir publicidad al público sobre actividades o propuestas relacionadas con moneda estable. Ya sea a través de promoción offline, marketing en redes sociales en línea, o mediante plataformas de terceros, todo esto está bajo la supervisión regulatoria.
El Artículo 12 establece además que cualquier acto que induzca a otros a adquirir una moneda estable específica, si implica declaraciones engañosas, ocultación de riesgos, exageración de los retornos y otros enunciados fraudulentos, constituirá un delito penal. Incluso si dicho acto de inducción no resulta en la finalización de la transacción, aún puede ser sancionado legalmente.
Mecanismo de protección de los derechos de los usuarios
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de la moneda estable y las garantías de redención. La "normativa" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido en este aspecto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el "Reglamento" establece disposiciones sistemáticas y profundas sobre el marco de cumplimiento de la industria de las monedas estables y los mecanismos de protección de los usuarios. Para los numerosos inversores, lo más crucial es aprender a identificar a los emisores de monedas estables licenciados, participar de manera racional en las transacciones y en la tenencia de monedas estables. Con la implementación oficial del "Reglamento", aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia seguramente enfrentarán un despeje del mercado e incluso riesgos de colapso, los inversores deben estar altamente alerta, y no deben seguir ciegamente las subidas o confiar en la publicidad de productos no autorizados.
7. ¿Qué tan amplias son las facultades de supervisión de la Autoridad Monetaria?
A través del análisis anterior, se puede ver claramente la importancia del papel del comisionado de gestión financiera en la estructura de regulación de las monedas estables en Hong Kong. Esto representa que la Autoridad Monetaria de Hong Kong no solo asume un papel administrativo en la aprobación de licencias, sino que también tiene un amplio poder de regulación, investigación e intervención directa. En general, el comisionado de gestión financiera tiene autoridad para aprobar y emitir licencias; autoridad para la supervisión diaria; y cuando el titular de la licencia enfrenta riesgos operativos significativos, tiene el poder de investigar directamente y recopilar pruebas.
Según la Parte 5 del Reglamento, el Comisionado de Gestión Financiera puede llevar a cabo investigaciones directamente y puede indicar o designar a un investigador para realizar una investigación específica. El investigador puede solicitar al licenciatario investigado que proporcione evidencia, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal de primera instancia.
Esta serie de regulaciones indica que la Autoridad Monetaria de Hong Kong tiene casi toda la autoridad regulatoria sobre las monedas estables, siendo clave el hecho de que posee el poder de investigación "cuasi judicial", lo que le confiere una alta capacidad de disuasión y ejecución.
Resumen de la encriptación:
Para los proyectos que buscan participar en el mercado de monedas estables de Hong Kong como titulares de licencias, la "regulación" proporciona un marco y un camino claros para el cumplimiento, solo necesitan evaluar su propio capital y tener una comprensión clara de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de cumplimiento posteriores.
Para la mayoría de los proyectos que no planean solicitar directamente una licencia, pero desean participar en el ecosistema de moneda estable, colaborar con instituciones que ya tienen licencia o que están en proceso de solicitarla es el camino ideal para ingresar al mercado y expandir los negocios de finanzas digitales. Este tipo de colaboración puede abarcar múltiples niveles, como proporcionar soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidad de liquidación transfronteriza, o como socios del ecosistema construir conjuntamente billeteras y interfaces de intercambio en cumplimiento. Especialmente las empresas en direcciones de pagos, infraestructura Web3, comercio electrónico transfronterizo y custodia en cumplimiento, pueden asegurar que sus negocios cumplan con las regulaciones a través de una colaboración profunda con instituciones con licencia, al mismo tiempo que acceden rápidamente a un sistema de circulación de moneda estable reconocido por los reguladores.
El "Reglamento" establece que las instituciones autorizadas deben divulgar la información de la licencia tanto en canales oficiales como públicos, por lo que en este aspecto, es relativamente fácil para los proyectos identificar a los "verdaderos licenciatarios". Sin embargo, al elegir una institución de licencia de moneda estable confiable como socio, no se debe conformar solo con que la otra parte "tenga licencia" como un requisito superficial, sino que es crucial evaluar integralmente su solidez empresarial, nivel de cumplimiento y potencial de colaboración.
Por ejemplo, la seguridad y transparencia de los activos reservados por los titulares de licencias son cruciales. El socio ideal debe tener una cobertura total de activos de 1:1 y publicar regularmente informes auditados por terceros que especifiquen las monedas de reserva, las instituciones de custodia y el estado de riesgo. Al mismo tiempo, la existencia de un mecanismo de redención estable también es uno de los criterios de evaluación, y los promotores del proyecto deben prestar atención a si se admite el canje sin obstáculos en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, los promotores del proyecto también deben investigar el impacto real de la institución en el mercado, como si ya está integrada en billeteras, intercambios o canales de pago principales, y factores como la reputación en la comunidad.
II. ¿Cuál es el significado del "Borrador de Regulaciones de Monedas Estables"?
1. Significado a nivel de política
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las monedas digitales, este poder se enfrenta a desafíos. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de monedas estables a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente la posición legal de las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong.
2. Significado para el mundo Web3
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como instrumentos de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones son problemas reales que continúan aumentando el interés de las empresas por las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un gran crecimiento en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. El cumplimiento le ha proporcionado escalabilidad y participación institucional, siendo el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulados, sino ser incluidos en un canal que permite acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de escasez creciente de "liquidez en cadena", obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y más explosivas.
3. ¿Es posible que la moneda estable en RMB se implemente?
¿La implementación de la regulación de moneda estable en Hong Kong abre un espacio para la imaginación política sobre la "moneda estable en renminbi"? Aunque la moneda estable en renminbi sigue siendo un tema sensible en este momento, su potencial a largo plazo no debe ser subestimado. Encriptación Shalu cree que si en el futuro se pueden encontrar los activos subyacentes adecuados (como energía, minerales, bonos extranjeros, etc.) para proporcionar un vehículo de circulación estable para la moneda estable en renminbi, su lógica de uso será aún más válida. Hong Kong podría convertirse en una "zona de amortiguamiento política" entre la moneda estable en renminbi y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue pionero en la legislación, al mirar hacia el mercado de la parte continental, las monedas estables aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a las preocupaciones sobre las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación no en dólares". Pero para los reguladores, liberar las monedas estables significa enfrentar:
La controllabilidad de los flujos de capital y los pagos transfronterizos;
Presión de control de cambios y estabilidad financiera;
Control de datos y problemas de seguridad de la información financiera;
Cómo interactuar y desalinear con el sistema existente del yuan digital;
......
Por lo tanto, Crypto Salad considera que en el corto plazo es poco probable que el continente replique las prácticas de Hong Kong, pero la experiencia de "campo de pruebas" de Hong Kong podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en un ámbito más amplio en el futuro.
Tres, Conclusión
Con la implementación de la Ordenanza, Hong Kong ha dado sin duda un paso crucial en la carrera regulatoria global de las stablecoins. No se trata sólo de una innovación de la política financiera local, sino también de una prueba estratégica de todo el ecosistema Web3, de los APR e incluso del panorama monetario mundial. Aunque en este artículo, Crypto Salad proporciona una interpretación detallada de las disposiciones clave del Reglamento, creemos que a lo que realmente vale la pena prestar atención no es a cómo se estipula una determinada disposición, sino a ver que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en el que aún no se ha unificado la política monetaria digital mundial, Hong Kong ha dado una hoja de ruta clara: legalización, sistematización e industrialización de las stablecoins. Se trata tanto de un reto como de una oportunidad para todo el mundo Web3.
Solo representan la opinión personal del autor de este artículo y no constituyen asesoramiento legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Web3 abogado "moneda estable" regulación total: desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado, ¿cómo lo está haciendo Hong Kong?
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3. También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, la encriptación de ensaladas ya había realizado una interpretación detallada de la definición, características, funciones y otros conceptos clave de la moneda estable, ver: "Interpretación de abogados de Web3: ¿es realmente estable la moneda estable? ¿Por qué es tan importante la moneda estable?"; además, también se exploraron los puntos clave de regulación de la moneda estable y se realizó una comparación profunda de los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de abogados de Web3: ¿cuáles son los puntos clave de regulación de la moneda estable? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, la encriptación de ensaladas no volverá a hablar demasiado sobre la esencia y el valor de la moneda estable en sí, sino que se centrará en esta nueva "regulación" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
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I. Interpretación del marco regulatorio de la "Ley de moneda estable" de Hong Kong
1、¿Qué tipo de moneda estable regula Hong Kong?
La esencia de una moneda estable es un activo encriptado que logra estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. El "Reglamento" define claramente la moneda estable: la moneda estable es una forma digital de valor protegida encriptadamente, que tiene las siguientes características:
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye específicamente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por bancos centrales y bancos relacionados, sistemas de puntos como tokens de uso limitado, activos considerados como valores o contratos de futuros (como tokens de valores), montos de valor regulados por el "Reglamento de sistemas de pago y herramientas de pago almacenadas", así como depósitos bancarios tradicionales, entre otros.
Sin embargo, la Ordenanza no regula todas las stablecoins, y restringe el alcance de la regulación a las "stablecoins especificadas" que operan en Hong Kong. Una stablecoin especificada es un término exclusivo del Gobierno de Hong Kong y, tal y como se define en la sección 4 de la Ordenanza, ** se refiere a una stablecoin que hace referencia completa a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o reservas de valor económico especificadas en el anuncio de la HKMA, o una combinación de las anteriores para mantener su valor estable. De hecho, se conoce comúnmente como una stablecoin vinculada al dinero fiduciario (en adelante, una "moneda estable fiduciaria"). **
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins en moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado financiero debido a su alta relación de garantías con las monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. **Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, lo que reduce la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. **Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
2. ¿Qué actividades de la moneda estable están restringidas?
Una vez que se apruebe el "Reglamento", cualquier persona que realice o indique que realiza actividades de moneda estable reguladas deberá poseer una licencia. Uno de los núcleos regulatorios del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de moneda estable reguladas", y el artículo 5 proporciona un alcance claro de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emisión de moneda estable designada en Hong Kong;
(2) Emisión de monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (sin importar la proporción de referencia);
(3) El experto en gestión financiera, tras consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promocionar activamente al público la realización o la aparente realización de las actividades mencionadas anteriormente.
Además, la Parte 2 de la "Reglamento" también establece en detalle otros ámbitos de regulación para las monedas estables designadas:
En general, **la "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de monedas estables, y una serie de restricciones sobre comportamientos como "ofertas" y "publicidad", todo ello con el fin de restringir las monedas estables a la categoría de "herramientas de pago", y no pueden ser empaquetadas como productos de inversión especulativos. Los emisores, los operadores de plataformas y los proveedores de servicios de billeteras, entre otros, están incluidos en el sistema de supervisión, asegurando que toda la cadena ecológica de las monedas estables esté regulada.
Desde el punto de vista de la jurisdicción, el gobierno de Hong Kong no solo regula la emisión de monedas estables dentro de Hong Kong, sino que también incluirá la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong en su regulación. Incluso si la emisión no ocurre localmente en Hong Kong, siempre que la moneda estable emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, e independientemente de cuál sea la proporción de referencia, se considerará que tiene un potencial impacto financiero local y estará sujeta a regulación. Esta disposición refleja la alta importancia que Hong Kong otorga a la soberanía monetaria y a la estabilidad financiera, previniendo el uso no autorizado de activos digitales bajo el nombre de "anclaje al dólar de Hong Kong" para engañar al público y obtener beneficios en el mercado.
3.¿Cómo solicitar una licencia de moneda estable?
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables designadas dentro de Hong Kong o una entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece diferentes tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, añadiendo condiciones diferenciadas al otorgar la licencia según las actividades específicas y las características de riesgo del solicitante.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de la revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos estándares" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital social equivalente a no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong o su equivalente en otras monedas; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, y contar con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
（2）Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la credibilidad y capacidad de pago de la moneda estable, exige que los licenciatarios sigan las siguientes condiciones al configurar los activos de reserva correspondientes a la moneda estable:
(3) Establecer un mecanismo de redención
El titular de la licencia debe proporcionar a cada titular de la moneda estable emitida el derecho de redención y no puede imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten la redención de la moneda estable designada. La redención tampoco puede estar sujeta a tarifas relacionadas.
(4) Candidatos adecuados
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, al consejo de administración, al gerente de moneda estable o al controlador de un licenciatario. El licenciatario debe contar con e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben tener los conocimientos y la experiencia profesionales correspondientes, y los titulares de licencias también deben gestionar esto adecuadamente.
(6) Gestión de riesgos y precauciones
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos sólidos y adecuados para gestionar los riesgos asociados con las actividades de emisión de monedas estables del titular de la licencia, que incluyen: medidas de seguridad y controles internos, métodos efectivos para detectar fraudes y intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y apropiados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de emisión de monedas estables.
(8) Requisitos de actividades comerciales
El titular de la licencia debe tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades de moneda estable con licencia. Cualquier actividad fuera de las monedas estables con licencia debe contar con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable emitida, con el fin de proporcionar información completa y transparente sobre dicha moneda estable especificada. Además, el titular de la licencia debe proporcionar a los poseedores de la moneda estable emitida información sobre el manejo de quejas y el mecanismo de compensación del titular de la licencia.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y apropiado para planificar adecuadamente, apoyando así las funciones clave que permiten la recuperación rápida de las actividades de moneda estable en caso de interferencias operativas significativas.
Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene altos estándares y exigencias estrictas para los solicitantes de licencias de moneda estable. Para las instituciones que planean solicitar una licencia de moneda estable, es necesario reconocer que esto no solo es un proceso de solicitud de una licencia, sino una prueba integral de la capacidad de capital de la empresa, la capacidad de cumplimiento y el sistema de gestión de riesgos.
4.¿Cuáles son las obligaciones de cumplimiento del titular de la licencia?
Una vez obtenida la licencia, el titular debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo; los infractores pueden enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal.
Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la cuota anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 dólares de Hong Kong, y el titular de la licencia debe pagar la tarifa de licencia inicial dentro de los 14 días posteriores a la fecha de entrada en vigor que se indica en la notificación escrita emitida por el Comisionado de Gestión Financiera, y posteriormente debe pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Número de licencia de exhibición pública
Los titulares de licencia deben declarar públicamente el número de licencia en cualquier información relacionada con las actividades de moneda estable con licencia, así como en las interfaces de aplicaciones dirigidas a los usuarios.
(3) Cumplimiento continuo de los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no logre mantener los "estándares mínimos", o que considere que tiene una gran probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, que no puede pagar sus deudas o que está a punto de cesar los pagos, debe informar de manera oportuna y proactiva al Comisionado de Finanzas y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes, de lo contrario, podría enfrentar serias consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio, la estructura de propiedad, etc., deben informarse a tiempo; de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas.
Cabe mencionar que obtener una licencia no es un "trabajo de una sola vez". Según el artículo 19 de la "Reglamento", el Comisionado de Finanzas aún puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, adjuntar o modificar temporalmente las condiciones de emisión. El titular de la licencia deberá, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito para explicar las condiciones añadidas o modificadas.
Se puede ver que las "Regulaciones" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, lo que es más adecuado para empresas con abundantes fondos y grandes activos para llevar a cabo el diseño a mediano y largo plazo a nivel estratégico. **Para las empresas medianas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
5.¿Cómo se regulan los mecanismos de cancelación, revocación y suspensión de licencias?
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención:
6. ¿Qué garantías ofrece el "Reglamento" a los usuarios de moneda estable?
El "Reglamento" no es solo una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las monedas estables. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios; la firma de encriptación detalla en este artículo los dos aspectos más importantes, ayudando a los usuarios a entender plenamente sus derechos y riesgos potenciales.
El Artículo 10 de la "Reglamento" prohíbe explícitamente a cualquier persona no licenciada emitir publicidad al público sobre actividades o propuestas relacionadas con moneda estable. Ya sea a través de promoción offline, marketing en redes sociales en línea, o mediante plataformas de terceros, todo esto está bajo la supervisión regulatoria.
El Artículo 12 establece además que cualquier acto que induzca a otros a adquirir una moneda estable específica, si implica declaraciones engañosas, ocultación de riesgos, exageración de los retornos y otros enunciados fraudulentos, constituirá un delito penal. Incluso si dicho acto de inducción no resulta en la finalización de la transacción, aún puede ser sancionado legalmente.
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de la moneda estable y las garantías de redención. La "normativa" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido en este aspecto.
La Ordenanza exige que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de las stablecoins que emiten. Estos activos deben ser reales, altamente líquidos y poder canjearse de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de canje. Además, el emisor debe contar con un mecanismo de auditoría para que un tercero cualificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y la emisión total de stablecoins para evitar la nulidad del fondo común o la asimetría de fondos. En condiciones normales de funcionamiento, los licenciatarios no están autorizados a suspender los pagos, retrasar el procesamiento o imponer umbrales de reembolso onerosos sin motivo. En caso de dificultades de pago, deben ser comunicadas inmediatamente a la Autoridad Monetaria.
En general, el "Reglamento" establece disposiciones sistemáticas y profundas sobre el marco de cumplimiento de la industria de las monedas estables y los mecanismos de protección de los usuarios. Para los numerosos inversores, lo más crucial es aprender a identificar a los emisores de monedas estables licenciados, participar de manera racional en las transacciones y en la tenencia de monedas estables. Con la implementación oficial del "Reglamento", aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia seguramente enfrentarán un despeje del mercado e incluso riesgos de colapso, los inversores deben estar altamente alerta, y no deben seguir ciegamente las subidas o confiar en la publicidad de productos no autorizados.
7. ¿Qué tan amplias son las facultades de supervisión de la Autoridad Monetaria?
A través del análisis anterior, se puede ver claramente la importancia del papel del comisionado de gestión financiera en la estructura de regulación de las monedas estables en Hong Kong. Esto representa que la Autoridad Monetaria de Hong Kong no solo asume un papel administrativo en la aprobación de licencias, sino que también tiene un amplio poder de regulación, investigación e intervención directa. En general, el comisionado de gestión financiera tiene autoridad para aprobar y emitir licencias; autoridad para la supervisión diaria; y cuando el titular de la licencia enfrenta riesgos operativos significativos, tiene el poder de investigar directamente y recopilar pruebas.
Según la Parte 5 del Reglamento, el Comisionado de Gestión Financiera puede llevar a cabo investigaciones directamente y puede indicar o designar a un investigador para realizar una investigación específica. El investigador puede solicitar al licenciatario investigado que proporcione evidencia, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal de primera instancia.
Esta serie de regulaciones indica que la Autoridad Monetaria de Hong Kong tiene casi toda la autoridad regulatoria sobre las monedas estables, siendo clave el hecho de que posee el poder de investigación "cuasi judicial", lo que le confiere una alta capacidad de disuasión y ejecución.
Resumen de la encriptación:
Para los proyectos que buscan participar en el mercado de monedas estables de Hong Kong como titulares de licencias, la "regulación" proporciona un marco y un camino claros para el cumplimiento, solo necesitan evaluar su propio capital y tener una comprensión clara de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de cumplimiento posteriores.
Para la mayoría de los proyectos que no planean solicitar directamente una licencia, pero desean participar en el ecosistema de moneda estable, colaborar con instituciones que ya tienen licencia o que están en proceso de solicitarla es el camino ideal para ingresar al mercado y expandir los negocios de finanzas digitales. Este tipo de colaboración puede abarcar múltiples niveles, como proporcionar soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidad de liquidación transfronteriza, o como socios del ecosistema construir conjuntamente billeteras y interfaces de intercambio en cumplimiento. Especialmente las empresas en direcciones de pagos, infraestructura Web3, comercio electrónico transfronterizo y custodia en cumplimiento, pueden asegurar que sus negocios cumplan con las regulaciones a través de una colaboración profunda con instituciones con licencia, al mismo tiempo que acceden rápidamente a un sistema de circulación de moneda estable reconocido por los reguladores.
El "Reglamento" establece que las instituciones autorizadas deben divulgar la información de la licencia tanto en canales oficiales como públicos, por lo que en este aspecto, es relativamente fácil para los proyectos identificar a los "verdaderos licenciatarios". Sin embargo, al elegir una institución de licencia de moneda estable confiable como socio, no se debe conformar solo con que la otra parte "tenga licencia" como un requisito superficial, sino que es crucial evaluar integralmente su solidez empresarial, nivel de cumplimiento y potencial de colaboración.
Por ejemplo, la seguridad y transparencia de los activos reservados por los titulares de licencias son cruciales. El socio ideal debe tener una cobertura total de activos de 1:1 y publicar regularmente informes auditados por terceros que especifiquen las monedas de reserva, las instituciones de custodia y el estado de riesgo. Al mismo tiempo, la existencia de un mecanismo de redención estable también es uno de los criterios de evaluación, y los promotores del proyecto deben prestar atención a si se admite el canje sin obstáculos en cualquier momento para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Finalmente, los promotores del proyecto también deben investigar el impacto real de la institución en el mercado, como si ya está integrada en billeteras, intercambios o canales de pago principales, y factores como la reputación en la comunidad.
II. ¿Cuál es el significado del "Borrador de Regulaciones de Monedas Estables"?
1. Significado a nivel de política
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las monedas digitales, este poder se enfrenta a desafíos. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de monedas estables a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente la posición legal de las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong.
2. Significado para el mundo Web3
Aunque el gobierno de Hong Kong ha designado las stablecoins como instrumentos de pago, en el contexto de la Web3, las stablecoins siguen siendo un eslabón clave entre los activos tradicionales y los criptoactivos dentro y fuera de la cadena. La institucionalización de las stablecoins es la clave para impulsar el bucle cerrado de extremo a extremo de RWA. Bajo este sistema, tal vez el papel de las monedas estables sea mucho más que el pago y la liquidación: si pueden pasar por todo el proceso de generación, suscripción, tenencia, circulación e intercambio de activos en el futuro es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, se espera que las stablecoins se conviertan en la "capa de capital nativo" de RWA, reduciendo la dependencia de los sistemas tradicionales de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia financiera y la transparencia en la cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. La eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones son problemas reales que continúan aumentando el interés de las empresas por las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un gran crecimiento en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. El cumplimiento le ha proporcionado escalabilidad y participación institucional, siendo el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulados, sino ser incluidos en un canal que permite acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual de escasez creciente de "liquidez en cadena", obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en liberaciones de liquidez de mayor calidad y más explosivas.
3. ¿Es posible que la moneda estable en RMB se implemente?
¿La implementación de la regulación de moneda estable en Hong Kong abre un espacio para la imaginación política sobre la "moneda estable en renminbi"? Aunque la moneda estable en renminbi sigue siendo un tema sensible en este momento, su potencial a largo plazo no debe ser subestimado. Encriptación Shalu cree que si en el futuro se pueden encontrar los activos subyacentes adecuados (como energía, minerales, bonos extranjeros, etc.) para proporcionar un vehículo de circulación estable para la moneda estable en renminbi, su lógica de uso será aún más válida. Hong Kong podría convertirse en una "zona de amortiguamiento política" entre la moneda estable en renminbi y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue pionero en la legislación, al mirar hacia el mercado de la parte continental, las monedas estables aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a las preocupaciones sobre las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación no en dólares". Pero para los reguladores, liberar las monedas estables significa enfrentar:
Por lo tanto, Crypto Salad considera que en el corto plazo es poco probable que el continente replique las prácticas de Hong Kong, pero la experiencia de "campo de pruebas" de Hong Kong podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en un ámbito más amplio en el futuro.
Tres, Conclusión
Con la implementación de la Ordenanza, Hong Kong ha dado sin duda un paso crucial en la carrera regulatoria global de las stablecoins. No se trata sólo de una innovación de la política financiera local, sino también de una prueba estratégica de todo el ecosistema Web3, de los APR e incluso del panorama monetario mundial. Aunque en este artículo, Crypto Salad proporciona una interpretación detallada de las disposiciones clave del Reglamento, creemos que a lo que realmente vale la pena prestar atención no es a cómo se estipula una determinada disposición, sino a ver que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en el que aún no se ha unificado la política monetaria digital mundial, Hong Kong ha dado una hoja de ruta clara: legalización, sistematización e industrialización de las stablecoins. Se trata tanto de un reto como de una oportunidad para todo el mundo Web3.
Solo representan la opinión personal del autor de este artículo y no constituyen asesoramiento legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.