[Divisas] Detrás del regreso "hawkish" del Banco de Japón está la influencia de Estados Unidos | Informe diario de divisas de Tsune Yoshida | Moneyクリ - Información de inversión y medios útiles sobre dinero de Monex Securities.
El Banco de Japón busca un aumento temprano de las tasas de interés
En torno a la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Japón del 1 de mayo, el rendimiento de los bonos a 2 años de Japón disminuyó drásticamente de cerca del 0.7% a por debajo del 0.6% en un corto período de tiempo (ver gráfico 1). Esto se interpretó como un gran retroceso en la postura de aumento de tasas del Banco de Japón, que se volvió más "dovish" de lo que se esperaba.
[Tabla 1] Evolución del rendimiento de los bonos a 2 años de Japón (desde enero de 2025)
!
Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities.
En respuesta a esto, después de la reunión del Comité de Política Monetaria del 17 de junio, la rentabilidad de los bonos a 2 años ha aumentado ligeramente. Esto se debe a la percepción de que el Banco de Japón ha vuelto a una postura "hawkish" con el objetivo de un aumento adicional de tasas dentro del año. Si la evaluación del mercado de tasas de interés de que ha vuelto a ser "hawkish" es correcta, ¿cuál fue la razón?
El informe de divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. mostró la "solicitud" de continuar con el aumento de tasas del Banco de Japón.
En el informe sobre divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. publicado a principios de junio, había un pasaje como el siguiente.
"Teniendo en cuenta el crecimiento de la economía japonesa y la tendencia de la inflación, el Banco de Japón ha estado implementando políticas de restricción monetaria desde 2024, pero esto debe continuar en el futuro", "Estas medidas normalizarán la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense, al mismo tiempo que llevarán a un reequilibrio estructural deseable del comercio bilateral."
¿No significa esto que el Banco de Japón debería seguir subiendo los tipos de interés para normalizar la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense? Aun así, en el momento de la última reunión de política monetaria del Banco de Japón el 1 de mayo, la postura del Banco de Japón de nuevas subidas de los tipos de interés, que podrían agravar la situación, puede haber estado "sellada" porque los mercados financieros se encontraban en una situación volátil debido al llamado "shock tarifario" hasta el último minuto. Sin embargo, a medida que los mercados financieros han recuperado la estabilidad, como las acciones estadounidenses y otras acciones que vuelven a los niveles anteriores al shock arancelario, la política del Banco de Japón de seguir subiendo los tipos de interés para normalizar la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense puede ser significativa en la Reunión de Política Monetaria.
Presiones sobre el Banco de Japón para corregir la depreciación del yen que comenzó en enero
En primer lugar, el movimiento inusual que mostró la tasa de interés japonesa al separarse significativamente de la tasa de interés estadounidense y aumentar, comenzó a fines de enero, cuando la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, asumió oficialmente su cargo tras la aprobación del Senado (ver gráfico 2). Y, en medio de la reducción de la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. (ventaja del dólar estadounidense y desventaja del yen), el dólar estadounidense/yen comenzó a depreciarse significativamente en marzo (ver gráfico 3).
【Figura 2】Evolución de los rendimientos de los bonos a 10 años en Japón y EE. UU. (septiembre de 2024 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
【Gráfico 3】Dólar estadounidense/yen y diferencia de rendimiento de bonos a 10 años entre EE. UU. y Japón (desde enero de 2025)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
La depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen se ampliaron aún más por debajo de 140 yenes a medida que abril avanzaba, cuando la situación se convirtió en una especie de "venta de EE. UU." tras el "shock arancelario". En este momento, la depreciación del dólar y la apreciación del yen comenzaron a no detenerse, incluso sin un aumento adicional de tasas por parte del Banco de Japón, lo que llevó a que, como se mencionó anteriormente, el Banco de Japón retrocediera en su postura de aumentar las tasas y se considerara que había cambiado a una postura "dovish".
Sin embargo, cuando se estabilice la "venta de dólares estadounidenses", el informe de divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. confirmó que la solicitud de la administración Trump de que el Banco de Japón debería buscar una mayor corrección de la depreciación del yen a través de un aumento adicional de las tasas de interés no ha cambiado en absoluto, y es muy probable que el Banco de Japón también lo haya entendido, lo que se ha demostrado en esta reunión de decisión de política monetaria.
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El Banco de Japón busca un aumento temprano de las tasas de interés
En torno a la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Japón del 1 de mayo, el rendimiento de los bonos a 2 años de Japón disminuyó drásticamente de cerca del 0.7% a por debajo del 0.6% en un corto período de tiempo (ver gráfico 1). Esto se interpretó como un gran retroceso en la postura de aumento de tasas del Banco de Japón, que se volvió más "dovish" de lo que se esperaba.
[Tabla 1] Evolución del rendimiento de los bonos a 2 años de Japón (desde enero de 2025) ! Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities. En respuesta a esto, después de la reunión del Comité de Política Monetaria del 17 de junio, la rentabilidad de los bonos a 2 años ha aumentado ligeramente. Esto se debe a la percepción de que el Banco de Japón ha vuelto a una postura "hawkish" con el objetivo de un aumento adicional de tasas dentro del año. Si la evaluación del mercado de tasas de interés de que ha vuelto a ser "hawkish" es correcta, ¿cuál fue la razón?
El informe de divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. mostró la "solicitud" de continuar con el aumento de tasas del Banco de Japón.
En el informe sobre divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. publicado a principios de junio, había un pasaje como el siguiente.
"Teniendo en cuenta el crecimiento de la economía japonesa y la tendencia de la inflación, el Banco de Japón ha estado implementando políticas de restricción monetaria desde 2024, pero esto debe continuar en el futuro", "Estas medidas normalizarán la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense, al mismo tiempo que llevarán a un reequilibrio estructural deseable del comercio bilateral."
¿No significa esto que el Banco de Japón debería seguir subiendo los tipos de interés para normalizar la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense? Aun así, en el momento de la última reunión de política monetaria del Banco de Japón el 1 de mayo, la postura del Banco de Japón de nuevas subidas de los tipos de interés, que podrían agravar la situación, puede haber estado "sellada" porque los mercados financieros se encontraban en una situación volátil debido al llamado "shock tarifario" hasta el último minuto. Sin embargo, a medida que los mercados financieros han recuperado la estabilidad, como las acciones estadounidenses y otras acciones que vuelven a los niveles anteriores al shock arancelario, la política del Banco de Japón de seguir subiendo los tipos de interés para normalizar la depreciación del yen y la apreciación del dólar estadounidense puede ser significativa en la Reunión de Política Monetaria.
Presiones sobre el Banco de Japón para corregir la depreciación del yen que comenzó en enero
En primer lugar, el movimiento inusual que mostró la tasa de interés japonesa al separarse significativamente de la tasa de interés estadounidense y aumentar, comenzó a fines de enero, cuando la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, asumió oficialmente su cargo tras la aprobación del Senado (ver gráfico 2). Y, en medio de la reducción de la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. (ventaja del dólar estadounidense y desventaja del yen), el dólar estadounidense/yen comenzó a depreciarse significativamente en marzo (ver gráfico 3).
【Figura 2】Evolución de los rendimientos de los bonos a 10 años en Japón y EE. UU. (septiembre de 2024 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
【Gráfico 3】Dólar estadounidense/yen y diferencia de rendimiento de bonos a 10 años entre EE. UU. y Japón (desde enero de 2025)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
La depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen se ampliaron aún más por debajo de 140 yenes a medida que abril avanzaba, cuando la situación se convirtió en una especie de "venta de EE. UU." tras el "shock arancelario". En este momento, la depreciación del dólar y la apreciación del yen comenzaron a no detenerse, incluso sin un aumento adicional de tasas por parte del Banco de Japón, lo que llevó a que, como se mencionó anteriormente, el Banco de Japón retrocediera en su postura de aumentar las tasas y se considerara que había cambiado a una postura "dovish".
Sin embargo, cuando se estabilice la "venta de dólares estadounidenses", el informe de divisas del Departamento del Tesoro de EE. UU. confirmó que la solicitud de la administración Trump de que el Banco de Japón debería buscar una mayor corrección de la depreciación del yen a través de un aumento adicional de las tasas de interés no ha cambiado en absoluto, y es muy probable que el Banco de Japón también lo haya entendido, lo que se ha demostrado en esta reunión de decisión de política monetaria.