Recientemente, el gigante de los corredores de internet en Estados Unidos, Robinhood, anunció el lanzamiento de "tokens de acciones" vinculados a acciones de empresas no cotizadas de primer nivel como OpenAI y SpaceX para usuarios europeos, llevando nuevamente el tema de la tokenización de activos del mundo real (RWA) al centro de atención. Sin embargo, OpenAI emitió rápidamente un comunicado oficial, dejando claro que no hay ninguna conexión con los tokens emitidos por Robinhood y advirtió que "estos tokens no representan la verdadera propiedad de la empresa".
Este evento no solo revela la profunda contradicción entre la innovación financiera y la gestión tradicional de acciones, sino que también proporciona un caso que merece una profunda reflexión para los reguladores globales y los participantes del mercado. El equipo de Crypto Salad combinará el contenido relacionado con RWA para analizar en profundidad el impacto y la significancia de este caso.
（la imagen es de: 36 Kr）
I. Antecedentes del evento
1. ¿Qué empresa es Robinhood?
Lo más básico, necesitamos saber qué es Robinhood. Robinhood Markets, Inc. es una empresa de servicios financieros en Estados Unidos, con sede en Menlo Park, California. La empresa es conocida por ofrecer una aplicación y un sitio web de acciones principalmente para inversores minoristas. Los servicios que Robinhood ofrece en línea son completamente gratuitos. Robinhood, como empresa de tecnología financiera, se dedica a la innovación en productos y modelos de servicios financieros.
Robinhood principalmente ofrece acciones que cotizan en EE. UU. y fondos cotizados en bolsa, opciones relacionadas y operaciones con criptomonedas, así como gestión de efectivo. Su posicionamiento es proporcionar a los inversores minoristas comunes en EE. UU. servicios de trading de acciones, opciones, ETF(, criptomonedas y otros activos sin comisiones. Además, sus principales fuentes de ingresos provienen de los intereses sobre saldos de efectivo de los clientes, intereses de financiamiento y préstamos de valores, así como la venta de flujos de órdenes a instituciones de trading de alta frecuencia.
Se estableció un centro europeo en Lituania y se fundó la entidad Robinhood Europe UAB. Según información pública, esta entidad ha obtenido la licencia de corredor financiero de Clase A emitida por el banco central de Lituania y la licencia de proveedor de servicios de activos criptográficos, lo que le permite ofrecer servicios de custodia, gestión y negociación de activos criptográficos en Lituania y en todo el Espacio Económico Europeo.
2. Resumen del evento
El evento se refiere a que Robinhood anunció en la cumbre europea de criptomonedas y finanzas celebrada en Cannes, Francia, el lanzamiento de un producto de "Token de acciones" dirigido a usuarios de la Unión Europea y del Espacio Económico Europeo, que permite a los inversores comerciar más de 200 acciones y ETF estadounidenses en forma de tokens a través de tecnología blockchain, las 24 horas del día. Lo más destacado es que también se tokenizaron las acciones no cotizadas de OpenAI y SpaceX, y se realizaron airdrops de 5 euros en OpenAI Token y SpaceX Token a los usuarios de la UE como recompensa para promocionar el producto. Como resultado de esta noticia, el precio de las acciones de Robinhood aumentó significativamente.
Sin embargo, en la madrugada del 3 de julio, hora de Beijing, OpenAI publicó un comunicado en sus redes sociales oficiales, declarando claramente que estos Token de OpenAI no son acciones de OpenAI, la empresa no ha colaborado con Robinhood, ni ha participado en este asunto, y no lo respalda, enfatizando que cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por la empresa, y esta no ha aprobado ninguna transferencia. Ante esta noticia, muchas personas se preguntarán:
¿Qué es este Token de OpenAI...?
¿Son contradictorias las declaraciones de las empresas Robinhood y OpenAI...?
¿Cuál es el modelo operativo y la base legal de la emisión de los Token de OpenAI y los Token de SpaceX por parte de Robinhood...?
¿Cuál es la diferencia entre este evento y los proyectos RWA tradicionales...?
El equipo de abogados de criptomonedas lo explicará uno por uno.
（Imagen de: 36 Kr）
Dos, modelo operativo
1. ¿Qué es el Token de OpenAI?
Primero, el equipo de Crypto Salad les presentará qué es exactamente el "Token de OpenAI". Este "Token de OpenAI" es esencialmente un contrato tokenizado en la blockchain vinculado a las acciones que Robinhood posee en una entidad de propósito especial (SPV). Robinhood vincula el precio de su token al valor de las acciones de OpenAI en el SPV al poseer acciones de un SPV que controla una cierta cantidad de acciones de OpenAI.
Por lo tanto, el activo subyacente del Token de OpenAI es la participación de Robinhood en la empresa SPV que estableció. Los usuarios que compran el Token no adquieren acciones reales de OpenAI, sino que compran un contrato que sigue su precio y está registrado en la blockchain, existiendo dos capas de separación entre los titulares de Tokens y el verdadero capital accionario, el precio del Token de OpenAI variará con los cambios en el valor de las acciones de OpenAI en el SPV.
En otras palabras, si la valoración de OpenAI aumenta, el valor de las acciones en el SPV aumentará en consecuencia, el valor del propio SPV aumentará, y el valor de las acciones del SPV que posee Robinhood aumentará, entonces el precio del token de OpenAI también podría aumentar, y viceversa. En términos simples, los titulares de tokens tienen derecho a obtener beneficios de la diferencia de precios según la fluctuación del valor de los derechos relacionados con OpenAI en el SPV, pero no poseen la propiedad real de OpenAI. Esta regla se inscribe en la blockchain, y el token se convierte en el comprobante que los inversores tienen de este derecho.
2. ¿Son contradictorias las declaraciones de ambas partes?
Como se puede ver en el texto anterior, las declaraciones de Robinhood y OpenAI no son contradictorias. Lo que OpenAI niega es que el "Token de OpenAI" emitido por Robinhood no represente acciones de OpenAI, enfatizando que no han colaborado con Robinhood, no han participado en este asunto y no lo respaldan. Cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por OpenAI, y no han aprobado ninguna transferencia.
Y Robinhood también reconoce que estos Token no son realmente acciones de OpenAI, sino que son acciones mantenidas por Robinhood en un SPV, lo que proporciona a los inversores minoristas la oportunidad de tener un contacto indirecto con el mercado privado. Por lo tanto, ambas partes reconocen que el "Token de OpenAI" no es realmente la propiedad de OpenAI, sino que existe una controversia sobre si la emisión de dicho Token por parte de Robinhood es conforme y razonable.
El modo de operación del Token de OpenAI emitido por Robinhood es el siguiente:
Volviendo a las declaraciones de OpenAI y Robinhood, OpenAI niega que "token = participación accionaria", enfatizando que no ha autorizado ningún producto relacionado con las acciones, lo cual es consistente con el proceso que establece que "token ≠ participación accionaria directa"; Robinhood admite que los tokens son "contratos vinculados a precios", lo cual es coherente con el diseño en el proceso de "vinculación indirecta al valor a través de SPV". El punto de controversia entre ambas partes es si "esta vinculación indirecta es legal y conforme a las normativas", y no la descripción fáctica del proceso en sí.
3.¿Por qué Robinhood emite este tipo de Token?
Robinhood ha lanzado el "Token de OpenAl", que es esencialmente un intento de "activo de consenso": permitir que los inversores comunes puedan comerciar en función de su juicio sobre el valor futuro de OpenAl a través de la forma de Token. Este intento aborda tres grandes puntos de dolor en el mercado de inversiones actual:
Primero, la accesibilidad de activos de alta calidad es baja: empresas tecnológicas de primer nivel como OpenAl y SpaceX aún no están públicamente listadas, lo que dificulta que los inversores comunes compartan sus beneficios de crecimiento.
En segundo lugar, la alta barrera de entrada del capital privado tradicional y el capital de riesgo impide que los inversores minoristas comunes puedan acceder.
Por último, la demanda de los inversores por activos innovadores ha aumentado drásticamente: el crecimiento explosivo de criptomonedas, NFT, acciones Meme y otros activos alternativos en los últimos años refleja la fuerte demanda de los inversores por nuevas narrativas y nuevas clases de activos.
En este contexto, Robinhood intenta romper el cierre del sistema financiero tradicional a través de la negociación de tokenización, ofreciendo a los pequeños inversores un nuevo canal de inversión basado en el consenso del mercado. Robinhood eligió a la empresa OpenAI porque OpenAI es un líder en el campo de la inteligencia artificial, con una alta atención e influencia en el mercado.
Robinhood lanza el Token de OpenAI, que puede atraer la atención y participación de los inversores gracias a su efecto de marca. Por ejemplo, al realizar un airdrop de Tokens de OpenAI a los usuarios de la UE como recompensa, se puede aumentar efectivamente el número de registros de usuarios y el volumen de transacciones, mejorando la notoriedad y la influencia en el mercado de la empresa, al mismo tiempo que se impulsa el comercio de otros productos de acciones tokenizadas.
（Fuente de la imagen: Galoy Research）
4. Entidades reguladoras
Robinhood emite el Token de OpenAI, el cual actualmente debe cumplir con la regulación del banco central de Lituania y la Unión Europea. Robinhood ha obtenido una licencia de corredor financiero de Clase A emitida por el banco central de Lituania y una licencia de proveedor de servicios de activos criptográficos de la Unión Europea, siendo el banco central de Lituania su principal organismo regulador dentro de la UE. En relación con la emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood, el banco central de Lituania ha iniciado una investigación, solicitando a Robinhood que proporcione detalles sobre la estructura del token, la promoción en el mercado y la comunicación con los consumidores, para evaluar su legitimidad y cumplimiento.
Los tokens de acciones de Robinhood se emiten como derivados bajo la regulación de la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros II (MiFID II). A medida que aumenta el volumen de transacciones, también podría ser necesario que se sometan a la regulación de la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados), Robinhood debe asegurarse de cumplir con los requisitos relacionados, como la divulgación del prospecto. Actualmente, este token solo está disponible para el público europeo y aún no está disponible para el público estadounidense; si se desea ingresar al mercado estadounidense, es posible que también deba estar sujeto a la regulación de la SEC (Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU.).
Robinhood puede emitir el Token de OpenAI en Europa principalmente porque:
En comparación con el estricto sistema de "inversores cualificados" de EE. UU., la Unión Europea tiene umbrales relativamente más bajos para que los inversores minoristas participen en el comercio de productos financieros complejos.
Los tokens de acciones de Robinhood se emiten como derivados bajo la regulación de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros II (MiFID II), y los activos subyacentes son custodiados por instituciones autorizadas en EE. UU., cumpliendo en cierta medida con los requisitos de conformidad de la UE para productos financieros.
Robinhood utiliza su aplicación en la UE para ofrecer servicios a los inversores minoristas, y su aplicación de criptomonedas en Europa se ha transformado en una plataforma de inversión más completa.
Tres, beneficios y riesgos de las partes
1. Las ganancias y riesgos de los inversores
Entonces, ¿qué beneficios pueden obtener los inversores y suscriptores? ¿Y qué riesgos asumirán?
Primero, cuando los inversores profesionales suscriben este Token de OpenAI, obtienen una oportunidad de inversión. Robinhood afirma que estos tokens permiten a los inversores minoristas acceder indirectamente al mercado privado, abriendo el acceso a la inversión. A través de la propiedad en un vehículo de propósito especial (SPV), el precio del Token de OpenAI se vincula al valor de las acciones de OpenAI que representa el SPV, por lo que los suscriptores teóricamente tienen la oportunidad de beneficiarse del crecimiento de la valoración futura de OpenAI. Si OpenAI se desarrolla bien y su valoración aumenta, entonces el precio del token podría subir, permitiendo a los suscriptores obtener ganancias vendiendo el token. Este es el principal beneficio que los inversores pueden cosechar.
Los inversores compran tokens de OpenAI, no compran acciones reales de OpenAI ni participaciones de una SPV, sino que obtienen una exposición indirecta relacionada con el precio de las acciones de OpenAI en la SPV. Desde el punto de vista legal, los tenedores de tokens no tienen derechos de voto, derechos de información u otros derechos relacionados con acciones, ni poseen realmente OpenAI o la SPV; es más parecido a poseer un "rastreador de valoración", que puede generar ganancias o asumir pérdidas según la fluctuación del precio del token.
Sin embargo, este tipo de inversión también conlleva ciertos riesgos. Porque, la empresa OpenAI ya ha declarado públicamente en redes sociales como Twitter que este Token no es un derecho de propiedad de OpenAI, y la empresa no ha colaborado ni respaldado a Robinhood. Esto significa que los suscriptores no poseen derechos reales sobre OpenAI, no pueden disfrutar de derechos de voto, derechos de dividendos y otros derechos reales de los accionistas, y sus derechos no están garantizados como lo estarían al poseer acciones reales. En otras palabras, según el contenido publicado por OpenAI, los inversores parecen poder obtener beneficios solo a través del aumento del valor de las acciones de OpenAI, y su estatus no es equivalente al de los accionistas.
Por supuesto, los inversores también enfrentarán fluctuaciones de valor y riesgos de valoración al suscribir este tipo de Token. Aunque el precio del Token está vinculado al valor de las acciones de OpenAI que posee el SPV, no refleja completamente el valor real de OpenAI, y puede haber una desviación considerable. Además, dado que OpenAI es una empresa privada no cotizada, su valoración tiene una alta incertidumbre; si la valoración experimenta grandes fluctuaciones, el precio del Token podría también fluctuar drásticamente, lo que podría resultar en pérdidas significativas para los suscriptores. Por lo tanto, el equipo de abogados de criptomonedas sigue recomendando a los inversores que sean cautelosos al discernir los riesgos, ya que su coeficiente de riesgo es mucho más alto que el de los proyectos de RWA tradicionales. 2. Ingresos y riesgos del proyecto.
Y para el emisor Robinhood, tal vez lo que obtenga sea un beneficio considerable.
Primero, el beneficio más evidente es que, tras el anuncio del evento, las acciones de Robinhood se dispararon aproximadamente un 10%. Esto indica que el mercado reconoce el valor de este producto innovador que han lanzado, lo que ha incrementado la capitalización de mercado de la empresa y, por ende, ha aumentado los derechos de los accionistas, al mismo tiempo que mejora la influencia y el reconocimiento de la empresa en el mercado de capitales. Además, la propia empresa puede atraer a más inversores para que compren acciones de la compañía, logrando así su objetivo de recaudar fondos.
Además, los beneficios potenciales que Robinhood puede obtener radican en que puede captar cuota de mercado a través de este evento y ampliar su base de clientes. Los productos de tokenización que Robinhood ha lanzado están dirigidos a clientes de la UE, y han reducido la barrera de inversión, simplificando el complejo proceso de verificación KYC.
Por supuesto, Robinhood también asumirá ciertos riesgos.
En términos de riesgo de mercado, el precio del Token de OpenAI está vinculado al valor de las acciones de OpenAI en el SPV, y dado que OpenAI es una empresa no cotizada, su valoración está influenciada por múltiples factores como el progreso en la investigación y desarrollo tecnológico, la efectividad de las colaboraciones comerciales y la situación competitiva del sector, lo que genera una alta incertidumbre en la volatilidad.
Una vez que la valoración de OpenAI no cumpla con las expectativas o incluso disminuya, el valor de las acciones en el SPV se reducirá, lo que a su vez provocará una caída en el precio del token, lo que no solo hará que los inversores sufran pérdidas, sino que también podría debilitar la confianza del mercado en el negocio de Robinhood, lo que tendría un impacto negativo en su reputación de marca y en el desarrollo general del negocio.
El riesgo de crédito también es importante no subestimar. El Token de OpenAI es esencialmente un derivado sintético, donde los inversores no poseen directamente el activo subyacente, sino que obtienen exposición económica a las fluctuaciones de precios a través de un contrato, lo que significa que la realización de los derechos de los inversores depende en gran medida de la capacidad de cumplimiento de Robinhood.
Si Robinhood enfrenta una crisis operativa, no puede cumplir con sus obligaciones contractuales o incluso existe conducta fraudulenta, esto perjudicará directamente los intereses de los inversores, provocando una crisis de confianza en el mercado hacia la empresa, lo que a su vez afectará su negocio actual y su futura expansión comercial.
Cuatro, diferencias entre este proyecto y los proyectos RWA tradicionales
Es evidente que el evento de emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood presenta múltiples diferencias con los proyectos tradicionales de RWA (activos del mundo real), como se muestra en la tabla 1:
Tabla 1 Comparación de proyectos de Token de OpenAI con proyectos RWA tradicionales
Cinco, interpretación de la ensalada cripto
Robinhood, como una corredora con una larga historia, se adentró en el mundo de las monedas y la exploración de activos digitales desde hace años. Su emisión de tokens de seguridad (STO) lanzada en 2019 es un ejemplo. Anteriormente, plataformas como Gate y Bybit también habían intentado iniciar negocios de tokenización de acciones estadounidenses, aunque lanzaron algunos productos que estaban al borde de la regulación, no lograron atraer una atención generalizada.
Y la razón por la cual la emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood ha tenido una fuerte repercusión es que la diferencia clave radica en que: Gate, Bybit y otros pertenecen a las instituciones del mundo de las monedas que se infiltran en el ámbito financiero tradicional, mientras que Robinhood entra al mundo de las monedas como una institución financiera tradicional, existiendo una diferencia esencial en el impacto que ambos tienen sobre las finanzas tradicionales. La mayoría del público de las instituciones financieras tradicionales carece de experiencia relacionada con el mundo de las monedas, y la propia marca Robinhood ha traído un impacto significativo en el mercado.
Además, los objetivos de inversión del proyecto incluyen gigantes tecnológicos como OpenAI y SpaceX, que tienen una amplia influencia a nivel global, por lo que la aparición del concepto de "Token OpenAI" ha atraído aún más la atención de los inversores.
Sin embargo, para las instituciones que poseen acciones de OpenAI, si una institución lleva a cabo una operación de tokenización, los intereses de las otras 19 instituciones se verán inmediatamente perjudicados. Teniendo acciones en proporciones iguales, algunas instituciones pueden implementar este tipo de operaciones mientras que otras no pueden imitarlo, el problema central radica en que los intereses son ocupados unilateralmente, lo que dificultará la cooperación de otras instituciones en operaciones relacionadas posteriores.
Para más instituciones, si la tokenización de salidas se convierte en un modo habitual, más inversores pondrán su mirada en las acciones del mercado de tokenización, lo que aumentará aún más la volatilidad de los precios de las acciones, transformando el mercado de inversiones en un lugar dominado por instituciones y con una mayor propiedad especulativa. Desde la perspectiva de los profesionales de cumplimiento, este modelo enfrenta enormes desafíos. Los tokens tienen características sin fronteras, mientras que las reglas de cotización tienen límites nacionales claros, lo que impactará en diversos mercados globales.
En segundo lugar, la estructura rigurosa del sistema financiero tradicional se sostiene en conjunto por la ley de sociedades, la ley de fondos, la ley de valores, los mecanismos de protección del inversor y las reglas de las bolsas. Sin embargo, las operaciones relacionadas con los tokens presentan numerosas controversias desde el punto de vista jurídico, por ejemplo, los tokens pueden dividirse indefinidamente, mientras que las acciones no pueden realizar esta característica; el sistema de registro de acciones y el sistema de archivo interno tienen una base legal clara, y las infracciones pueden ser responsabilizadas a través de mecanismos internos, mientras que la libre circulación de los tokens en la cadena es difícil de regular y carece de incentivos para una regulación proactiva, lo que también causa un gran daño a los intereses de los accionistas. Por lo tanto, en esencia, aunque Robinhood emita el token de OpenAI, lo que añade un nuevo objetivo de inversión en el ámbito de Web3, no genera un valor directo en el mercado de acciones.
A pesar de que la "tokenización de acciones" presenta desventajas en ciertos aspectos y plantea nuevos desafíos para los inversores, su existencia como una iniciativa innovadora en el ámbito de Web3 tiene una cierta lógica. Web3 es en sí mismo un campo que constantemente desafía la lógica tradicional, y la exploración de la innovación financiera que se refleja en este evento tiene un significado positivo. Sin embargo, para los profesionales de la industria financiera tradicional, el impacto es bastante fuerte. Por lo tanto, tanto los inversores como las casas de bolsa y empresas que deseen intentar la "tokenización de acciones" deben tratar este evento con cautela.
Solo representa la opinión personal del autor de este artículo y no constituye asesoría legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
Análisis profundo de un abogado de Web3: el token de acciones de Robinhood, ¿es innovación o ultraje?
Recientemente, el gigante de los corredores de internet en Estados Unidos, Robinhood, anunció el lanzamiento de "tokens de acciones" vinculados a acciones de empresas no cotizadas de primer nivel como OpenAI y SpaceX para usuarios europeos, llevando nuevamente el tema de la tokenización de activos del mundo real (RWA) al centro de atención. Sin embargo, OpenAI emitió rápidamente un comunicado oficial, dejando claro que no hay ninguna conexión con los tokens emitidos por Robinhood y advirtió que "estos tokens no representan la verdadera propiedad de la empresa".
Este evento no solo revela la profunda contradicción entre la innovación financiera y la gestión tradicional de acciones, sino que también proporciona un caso que merece una profunda reflexión para los reguladores globales y los participantes del mercado. El equipo de Crypto Salad combinará el contenido relacionado con RWA para analizar en profundidad el impacto y la significancia de este caso.
（la imagen es de: 36 Kr）
I. Antecedentes del evento
1. ¿Qué empresa es Robinhood?
Lo más básico, necesitamos saber qué es Robinhood. Robinhood Markets, Inc. es una empresa de servicios financieros en Estados Unidos, con sede en Menlo Park, California. La empresa es conocida por ofrecer una aplicación y un sitio web de acciones principalmente para inversores minoristas. Los servicios que Robinhood ofrece en línea son completamente gratuitos. Robinhood, como empresa de tecnología financiera, se dedica a la innovación en productos y modelos de servicios financieros.
Robinhood principalmente ofrece acciones que cotizan en EE. UU. y fondos cotizados en bolsa, opciones relacionadas y operaciones con criptomonedas, así como gestión de efectivo. Su posicionamiento es proporcionar a los inversores minoristas comunes en EE. UU. servicios de trading de acciones, opciones, ETF(, criptomonedas y otros activos sin comisiones. Además, sus principales fuentes de ingresos provienen de los intereses sobre saldos de efectivo de los clientes, intereses de financiamiento y préstamos de valores, así como la venta de flujos de órdenes a instituciones de trading de alta frecuencia.
Se estableció un centro europeo en Lituania y se fundó la entidad Robinhood Europe UAB. Según información pública, esta entidad ha obtenido la licencia de corredor financiero de Clase A emitida por el banco central de Lituania y la licencia de proveedor de servicios de activos criptográficos, lo que le permite ofrecer servicios de custodia, gestión y negociación de activos criptográficos en Lituania y en todo el Espacio Económico Europeo.
2. Resumen del evento
El evento se refiere a que Robinhood anunció en la cumbre europea de criptomonedas y finanzas celebrada en Cannes, Francia, el lanzamiento de un producto de "Token de acciones" dirigido a usuarios de la Unión Europea y del Espacio Económico Europeo, que permite a los inversores comerciar más de 200 acciones y ETF estadounidenses en forma de tokens a través de tecnología blockchain, las 24 horas del día. Lo más destacado es que también se tokenizaron las acciones no cotizadas de OpenAI y SpaceX, y se realizaron airdrops de 5 euros en OpenAI Token y SpaceX Token a los usuarios de la UE como recompensa para promocionar el producto. Como resultado de esta noticia, el precio de las acciones de Robinhood aumentó significativamente.
Sin embargo, en la madrugada del 3 de julio, hora de Beijing, OpenAI publicó un comunicado en sus redes sociales oficiales, declarando claramente que estos Token de OpenAI no son acciones de OpenAI, la empresa no ha colaborado con Robinhood, ni ha participado en este asunto, y no lo respalda, enfatizando que cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por la empresa, y esta no ha aprobado ninguna transferencia. Ante esta noticia, muchas personas se preguntarán:
El equipo de abogados de criptomonedas lo explicará uno por uno.
（Imagen de: 36 Kr）
Dos, modelo operativo
1. ¿Qué es el Token de OpenAI?
Primero, el equipo de Crypto Salad les presentará qué es exactamente el "Token de OpenAI". Este "Token de OpenAI" es esencialmente un contrato tokenizado en la blockchain vinculado a las acciones que Robinhood posee en una entidad de propósito especial (SPV). Robinhood vincula el precio de su token al valor de las acciones de OpenAI en el SPV al poseer acciones de un SPV que controla una cierta cantidad de acciones de OpenAI.
Por lo tanto, el activo subyacente del Token de OpenAI es la participación de Robinhood en la empresa SPV que estableció. Los usuarios que compran el Token no adquieren acciones reales de OpenAI, sino que compran un contrato que sigue su precio y está registrado en la blockchain, existiendo dos capas de separación entre los titulares de Tokens y el verdadero capital accionario, el precio del Token de OpenAI variará con los cambios en el valor de las acciones de OpenAI en el SPV.
En otras palabras, si la valoración de OpenAI aumenta, el valor de las acciones en el SPV aumentará en consecuencia, el valor del propio SPV aumentará, y el valor de las acciones del SPV que posee Robinhood aumentará, entonces el precio del token de OpenAI también podría aumentar, y viceversa. En términos simples, los titulares de tokens tienen derecho a obtener beneficios de la diferencia de precios según la fluctuación del valor de los derechos relacionados con OpenAI en el SPV, pero no poseen la propiedad real de OpenAI. Esta regla se inscribe en la blockchain, y el token se convierte en el comprobante que los inversores tienen de este derecho.
2. ¿Son contradictorias las declaraciones de ambas partes?
Como se puede ver en el texto anterior, las declaraciones de Robinhood y OpenAI no son contradictorias. Lo que OpenAI niega es que el "Token de OpenAI" emitido por Robinhood no represente acciones de OpenAI, enfatizando que no han colaborado con Robinhood, no han participado en este asunto y no lo respaldan. Cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por OpenAI, y no han aprobado ninguna transferencia.
Y Robinhood también reconoce que estos Token no son realmente acciones de OpenAI, sino que son acciones mantenidas por Robinhood en un SPV, lo que proporciona a los inversores minoristas la oportunidad de tener un contacto indirecto con el mercado privado. Por lo tanto, ambas partes reconocen que el "Token de OpenAI" no es realmente la propiedad de OpenAI, sino que existe una controversia sobre si la emisión de dicho Token por parte de Robinhood es conforme y razonable.
El modo de operación del Token de OpenAI emitido por Robinhood es el siguiente:
Volviendo a las declaraciones de OpenAI y Robinhood, OpenAI niega que "token = participación accionaria", enfatizando que no ha autorizado ningún producto relacionado con las acciones, lo cual es consistente con el proceso que establece que "token ≠ participación accionaria directa"; Robinhood admite que los tokens son "contratos vinculados a precios", lo cual es coherente con el diseño en el proceso de "vinculación indirecta al valor a través de SPV". El punto de controversia entre ambas partes es si "esta vinculación indirecta es legal y conforme a las normativas", y no la descripción fáctica del proceso en sí.
3.¿Por qué Robinhood emite este tipo de Token?
Robinhood ha lanzado el "Token de OpenAl", que es esencialmente un intento de "activo de consenso": permitir que los inversores comunes puedan comerciar en función de su juicio sobre el valor futuro de OpenAl a través de la forma de Token. Este intento aborda tres grandes puntos de dolor en el mercado de inversiones actual:
En este contexto, Robinhood intenta romper el cierre del sistema financiero tradicional a través de la negociación de tokenización, ofreciendo a los pequeños inversores un nuevo canal de inversión basado en el consenso del mercado. Robinhood eligió a la empresa OpenAI porque OpenAI es un líder en el campo de la inteligencia artificial, con una alta atención e influencia en el mercado.
Robinhood lanza el Token de OpenAI, que puede atraer la atención y participación de los inversores gracias a su efecto de marca. Por ejemplo, al realizar un airdrop de Tokens de OpenAI a los usuarios de la UE como recompensa, se puede aumentar efectivamente el número de registros de usuarios y el volumen de transacciones, mejorando la notoriedad y la influencia en el mercado de la empresa, al mismo tiempo que se impulsa el comercio de otros productos de acciones tokenizadas.
（Fuente de la imagen: Galoy Research）
4. Entidades reguladoras
Robinhood emite el Token de OpenAI, el cual actualmente debe cumplir con la regulación del banco central de Lituania y la Unión Europea. Robinhood ha obtenido una licencia de corredor financiero de Clase A emitida por el banco central de Lituania y una licencia de proveedor de servicios de activos criptográficos de la Unión Europea, siendo el banco central de Lituania su principal organismo regulador dentro de la UE. En relación con la emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood, el banco central de Lituania ha iniciado una investigación, solicitando a Robinhood que proporcione detalles sobre la estructura del token, la promoción en el mercado y la comunicación con los consumidores, para evaluar su legitimidad y cumplimiento.
Los tokens de acciones de Robinhood se emiten como derivados bajo la regulación de la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros II (MiFID II). A medida que aumenta el volumen de transacciones, también podría ser necesario que se sometan a la regulación de la ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados), Robinhood debe asegurarse de cumplir con los requisitos relacionados, como la divulgación del prospecto. Actualmente, este token solo está disponible para el público europeo y aún no está disponible para el público estadounidense; si se desea ingresar al mercado estadounidense, es posible que también deba estar sujeto a la regulación de la SEC (Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU.).
Robinhood puede emitir el Token de OpenAI en Europa principalmente porque:
Tres, beneficios y riesgos de las partes
1. Las ganancias y riesgos de los inversores
Entonces, ¿qué beneficios pueden obtener los inversores y suscriptores? ¿Y qué riesgos asumirán?
Primero, cuando los inversores profesionales suscriben este Token de OpenAI, obtienen una oportunidad de inversión. Robinhood afirma que estos tokens permiten a los inversores minoristas acceder indirectamente al mercado privado, abriendo el acceso a la inversión. A través de la propiedad en un vehículo de propósito especial (SPV), el precio del Token de OpenAI se vincula al valor de las acciones de OpenAI que representa el SPV, por lo que los suscriptores teóricamente tienen la oportunidad de beneficiarse del crecimiento de la valoración futura de OpenAI. Si OpenAI se desarrolla bien y su valoración aumenta, entonces el precio del token podría subir, permitiendo a los suscriptores obtener ganancias vendiendo el token. Este es el principal beneficio que los inversores pueden cosechar.
Los inversores compran tokens de OpenAI, no compran acciones reales de OpenAI ni participaciones de una SPV, sino que obtienen una exposición indirecta relacionada con el precio de las acciones de OpenAI en la SPV. Desde el punto de vista legal, los tenedores de tokens no tienen derechos de voto, derechos de información u otros derechos relacionados con acciones, ni poseen realmente OpenAI o la SPV; es más parecido a poseer un "rastreador de valoración", que puede generar ganancias o asumir pérdidas según la fluctuación del precio del token.
Sin embargo, este tipo de inversión también conlleva ciertos riesgos. Porque, la empresa OpenAI ya ha declarado públicamente en redes sociales como Twitter que este Token no es un derecho de propiedad de OpenAI, y la empresa no ha colaborado ni respaldado a Robinhood. Esto significa que los suscriptores no poseen derechos reales sobre OpenAI, no pueden disfrutar de derechos de voto, derechos de dividendos y otros derechos reales de los accionistas, y sus derechos no están garantizados como lo estarían al poseer acciones reales. En otras palabras, según el contenido publicado por OpenAI, los inversores parecen poder obtener beneficios solo a través del aumento del valor de las acciones de OpenAI, y su estatus no es equivalente al de los accionistas.
Por supuesto, los inversores también enfrentarán fluctuaciones de valor y riesgos de valoración al suscribir este tipo de Token. Aunque el precio del Token está vinculado al valor de las acciones de OpenAI que posee el SPV, no refleja completamente el valor real de OpenAI, y puede haber una desviación considerable. Además, dado que OpenAI es una empresa privada no cotizada, su valoración tiene una alta incertidumbre; si la valoración experimenta grandes fluctuaciones, el precio del Token podría también fluctuar drásticamente, lo que podría resultar en pérdidas significativas para los suscriptores. Por lo tanto, el equipo de abogados de criptomonedas sigue recomendando a los inversores que sean cautelosos al discernir los riesgos, ya que su coeficiente de riesgo es mucho más alto que el de los proyectos de RWA tradicionales. 2. Ingresos y riesgos del proyecto.
Y para el emisor Robinhood, tal vez lo que obtenga sea un beneficio considerable.
Primero, el beneficio más evidente es que, tras el anuncio del evento, las acciones de Robinhood se dispararon aproximadamente un 10%. Esto indica que el mercado reconoce el valor de este producto innovador que han lanzado, lo que ha incrementado la capitalización de mercado de la empresa y, por ende, ha aumentado los derechos de los accionistas, al mismo tiempo que mejora la influencia y el reconocimiento de la empresa en el mercado de capitales. Además, la propia empresa puede atraer a más inversores para que compren acciones de la compañía, logrando así su objetivo de recaudar fondos.
Además, los beneficios potenciales que Robinhood puede obtener radican en que puede captar cuota de mercado a través de este evento y ampliar su base de clientes. Los productos de tokenización que Robinhood ha lanzado están dirigidos a clientes de la UE, y han reducido la barrera de inversión, simplificando el complejo proceso de verificación KYC.
Por supuesto, Robinhood también asumirá ciertos riesgos.
En términos de riesgo de mercado, el precio del Token de OpenAI está vinculado al valor de las acciones de OpenAI en el SPV, y dado que OpenAI es una empresa no cotizada, su valoración está influenciada por múltiples factores como el progreso en la investigación y desarrollo tecnológico, la efectividad de las colaboraciones comerciales y la situación competitiva del sector, lo que genera una alta incertidumbre en la volatilidad.
Una vez que la valoración de OpenAI no cumpla con las expectativas o incluso disminuya, el valor de las acciones en el SPV se reducirá, lo que a su vez provocará una caída en el precio del token, lo que no solo hará que los inversores sufran pérdidas, sino que también podría debilitar la confianza del mercado en el negocio de Robinhood, lo que tendría un impacto negativo en su reputación de marca y en el desarrollo general del negocio.
El riesgo de crédito también es importante no subestimar. El Token de OpenAI es esencialmente un derivado sintético, donde los inversores no poseen directamente el activo subyacente, sino que obtienen exposición económica a las fluctuaciones de precios a través de un contrato, lo que significa que la realización de los derechos de los inversores depende en gran medida de la capacidad de cumplimiento de Robinhood.
Si Robinhood enfrenta una crisis operativa, no puede cumplir con sus obligaciones contractuales o incluso existe conducta fraudulenta, esto perjudicará directamente los intereses de los inversores, provocando una crisis de confianza en el mercado hacia la empresa, lo que a su vez afectará su negocio actual y su futura expansión comercial.
Cuatro, diferencias entre este proyecto y los proyectos RWA tradicionales
Es evidente que el evento de emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood presenta múltiples diferencias con los proyectos tradicionales de RWA (activos del mundo real), como se muestra en la tabla 1:
Tabla 1 Comparación de proyectos de Token de OpenAI con proyectos RWA tradicionales
Cinco, interpretación de la ensalada cripto
Robinhood, como una corredora con una larga historia, se adentró en el mundo de las monedas y la exploración de activos digitales desde hace años. Su emisión de tokens de seguridad (STO) lanzada en 2019 es un ejemplo. Anteriormente, plataformas como Gate y Bybit también habían intentado iniciar negocios de tokenización de acciones estadounidenses, aunque lanzaron algunos productos que estaban al borde de la regulación, no lograron atraer una atención generalizada.
Y la razón por la cual la emisión del Token de OpenAI por parte de Robinhood ha tenido una fuerte repercusión es que la diferencia clave radica en que: Gate, Bybit y otros pertenecen a las instituciones del mundo de las monedas que se infiltran en el ámbito financiero tradicional, mientras que Robinhood entra al mundo de las monedas como una institución financiera tradicional, existiendo una diferencia esencial en el impacto que ambos tienen sobre las finanzas tradicionales. La mayoría del público de las instituciones financieras tradicionales carece de experiencia relacionada con el mundo de las monedas, y la propia marca Robinhood ha traído un impacto significativo en el mercado.
Además, los objetivos de inversión del proyecto incluyen gigantes tecnológicos como OpenAI y SpaceX, que tienen una amplia influencia a nivel global, por lo que la aparición del concepto de "Token OpenAI" ha atraído aún más la atención de los inversores.
Sin embargo, para las instituciones que poseen acciones de OpenAI, si una institución lleva a cabo una operación de tokenización, los intereses de las otras 19 instituciones se verán inmediatamente perjudicados. Teniendo acciones en proporciones iguales, algunas instituciones pueden implementar este tipo de operaciones mientras que otras no pueden imitarlo, el problema central radica en que los intereses son ocupados unilateralmente, lo que dificultará la cooperación de otras instituciones en operaciones relacionadas posteriores.
Para más instituciones, si la tokenización de salidas se convierte en un modo habitual, más inversores pondrán su mirada en las acciones del mercado de tokenización, lo que aumentará aún más la volatilidad de los precios de las acciones, transformando el mercado de inversiones en un lugar dominado por instituciones y con una mayor propiedad especulativa. Desde la perspectiva de los profesionales de cumplimiento, este modelo enfrenta enormes desafíos. Los tokens tienen características sin fronteras, mientras que las reglas de cotización tienen límites nacionales claros, lo que impactará en diversos mercados globales.
En segundo lugar, la estructura rigurosa del sistema financiero tradicional se sostiene en conjunto por la ley de sociedades, la ley de fondos, la ley de valores, los mecanismos de protección del inversor y las reglas de las bolsas. Sin embargo, las operaciones relacionadas con los tokens presentan numerosas controversias desde el punto de vista jurídico, por ejemplo, los tokens pueden dividirse indefinidamente, mientras que las acciones no pueden realizar esta característica; el sistema de registro de acciones y el sistema de archivo interno tienen una base legal clara, y las infracciones pueden ser responsabilizadas a través de mecanismos internos, mientras que la libre circulación de los tokens en la cadena es difícil de regular y carece de incentivos para una regulación proactiva, lo que también causa un gran daño a los intereses de los accionistas. Por lo tanto, en esencia, aunque Robinhood emita el token de OpenAI, lo que añade un nuevo objetivo de inversión en el ámbito de Web3, no genera un valor directo en el mercado de acciones.
A pesar de que la "tokenización de acciones" presenta desventajas en ciertos aspectos y plantea nuevos desafíos para los inversores, su existencia como una iniciativa innovadora en el ámbito de Web3 tiene una cierta lógica. Web3 es en sí mismo un campo que constantemente desafía la lógica tradicional, y la exploración de la innovación financiera que se refleja en este evento tiene un significado positivo. Sin embargo, para los profesionales de la industria financiera tradicional, el impacto es bastante fuerte. Por lo tanto, tanto los inversores como las casas de bolsa y empresas que deseen intentar la "tokenización de acciones" deben tratar este evento con cautela.
Solo representa la opinión personal del autor de este artículo y no constituye asesoría legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.