Análisis del prospecto de la IPO de Circle: situación financiera, modelo de negocio y plan estratégico
El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó una declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con planes de cotizar en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo "CRCL". Como emisor de la stablecoin USDC, Circle había intentado salir a bolsa a través de un SPAC en 2022 sin éxito, pero ahora se lanza nuevamente al mercado de capitales con datos financieros más transparentes y objetivos estratégicos claros. Este artículo analizará en profundidad el prospecto de Circle, explorando su desempeño financiero, modelo de negocio, motivaciones para salir a bolsa y el impacto potencial en la industria de las criptomonedas.
Uno, la situación financiera de Circle
1.1 La contradicción entre el crecimiento de ingresos y la caída de beneficios
Los datos financieros de Circle muestran una situación de crecimiento y presión coexistente. En 2024, los ingresos totales y los ingresos de reserva de la empresa alcanzaron 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% en comparación con los 1,450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, con una disminución del 42%. A pesar del crecimiento de los ingresos, la caída de las ganancias, ¿qué razones se esconden detrás de esta contradicción?
Los datos muestran que el crecimiento de los ingresos proviene principalmente del aumento de los ingresos por reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe a un aumento significativo en el volumen de circulación de USDC; hasta marzo de 2025, el volumen de circulación ha alcanzado los 32,000 millones de dólares, un aumento del 36% en comparación con el año anterior. Sin embargo, la presión en el lado de los costos no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un crecimiento del 40%; los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales y administrativos aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Esto indica que, aunque Circle muestra un rendimiento brillante en términos de ingresos, la presión sobre las ganancias también está aumentando.
1.2 El secreto de los ingresos de reserva
Los ingresos de reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, alcanzando hasta 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable anclada 1:1 al dólar, y por cada USDC emitido hay un dólar como respaldo. Hasta marzo de 2025, una circulación de 32,000 millones de USDC significa activos de reserva equivalentes, los cuales están principalmente invertidos en instrumentos de bajo riesgo, incluyendo bonos del gobierno de EE. UU. (85% gestionados por el CircleReserveFund de una empresa de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).
Tomando el año 2024 como ejemplo, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, y la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno se calcula en un 5.35%, lo que significa que el interés anual es de aproximadamente 1,659 millones de dólares, que coincide básicamente con los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, un detalle a tener en cuenta es que Circle necesita compartir estos ingresos con alguna plataforma de intercambio. Esto significa que Circle en realidad solo puede retener la mitad de los ingresos de las reservas, lo que también explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. Además, la estabilidad de los ingresos de las reservas también depende del volumen de circulación de USDC y de las tasas de interés del mercado. En el futuro, si la Reserva Federal reduce las tasas de interés o si hay fluctuaciones en la demanda de USDC, esto podría afectar los ingresos.
1.3 Activos y liquidez
La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% es efectivo, depositado en bancos de primera categoría, y se publica un informe de reservas mensualmente para aumentar la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de la caja y las inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con -34.712 millones de dólares en 2024, lo que puede verse afectado por los gastos de administración. Aunque el prospecto no revela completamente los datos de activos y pasivos totales, a partir de la solidez de la gestión de reservas, la base financiera de Circle es relativamente sólida, pero aún se deben tener en cuenta los riesgos potenciales derivados de cambios en el entorno externo.
II. Análisis del modelo de negocio de Circle
La posición central del USDC 2.1
El núcleo del negocio de Circle es USDC, que ocupa el segundo lugar a nivel mundial entre las stablecoins. Según las estadísticas de una plataforma de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares (puede haber discrepancias con los 32 mil millones mencionados en el prospecto debido a diferencias de tiempo), con una cuota de mercado de aproximadamente el 26%, solo por detrás de un competidor. USDC se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de hasta 150 billones de dólares) y en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para realizar transacciones rápidas y de bajo costo, lo que representa una ventaja clara en comparación con el sistema SWIFT tradicional.
La ventaja competitiva clave de USDC radica en su conformidad y transparencia. Cumple con los requisitos del Reglamento MiCA de la Unión Europea y obtuvo la licencia EMI en Francia en julio de 2024. Los informes de reservas que Circle publica mensualmente son verificados por agencias auditoras, lo que contrasta con ciertos stablecoins no regulados. En la composición de ingresos, el 99% proviene de intereses de reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las tarifas de transacción y otros ingresos suman solo 15.169 millones de dólares, lo que representa una pequeña proporción. Esta estructura de ingresos hace que Circle se asemeje más a una empresa que "gestiona activos de reserva", en lugar de ser una empresa tecnológica tradicional que depende principalmente de las tarifas por servicios.
2.2 Intentos de diversificación de negocios
Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, un puente entre cadenas (para conectar diferentes redes de blockchain) y una cadena de bloques de capa 2 autodesarrollada, con el objetivo de expandir los escenarios de aplicación de USDC y mejorar su escalabilidad. Actualmente, estos negocios contribuyen con ingresos limitados, que están incluidos en otros ingresos de 15.169.000 dólares. Sin embargo, estos negocios representan el potencial de crecimiento futuro de la empresa, aunque la alta inversión en desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.
2.3 y la compleja relación con una plataforma de intercambio
La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Las dos compañías cofundaron una alianza para gestionar USDC, y en 2023 Circle adquirió acciones de la plataforma en la alianza por un valor de 210 millones de dólares, asumiendo el control independiente de la alianza, aunque el acuerdo de reparto de ingresos sigue en vigor. La plataforma se queda con el 50% de los ingresos de las reservas, lo que lleva a que los costos de distribución de Circle alcancen los 1.011 millones de dólares en 2024. Esta relación es tanto un legado de cooperación como una fuente principal de presión sobre las ganancias actuales, y será interesante ver si se ajusta la proporción de reparto en el futuro.
Tres, la intención estratégica de la salida a bolsa
3.1 Plan de financiamiento y expansión
El principal objetivo de la IPO de Circle es recaudar fondos, con una recaudación neta esperada de X millones de dólares (la cantidad exacta depende del precio de emisión), parte de la cual se utilizará para pagar impuestos relacionados con RSU, y el resto se destinará a capital operativo, desarrollo de productos y posibles actividades de fusiones y adquisiciones. Teniendo en cuenta que la cuota de mercado actual de USDC del 26% está muy por debajo del 67% de un competidor, Circle evidentemente espera acelerar la expansión del negocio con estos fondos, por ejemplo, avanzando en el desarrollo de cadenas de bloques de Layer 2 y la penetración en mercados globales.
3.2 Enfrentar la regulación y mejorar la credibilidad
Con el endurecimiento de la regulación de las stablecoins en Estados Unidos, Circle ha decidido trasladar su sede a EE. UU. y buscar una salida a bolsa, aceptando de manera proactiva los requisitos de divulgación de la Comisión de Bolsa y Valores. Al hacer públicos sus datos financieros y la situación de sus reservas, Circle no solo cumple con las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de los inversores institucionales. Esta estrategia de abrazar proactivamente la transparencia es bastante única en la industria de las criptomonedas y puede permitir a Circle ganar más oportunidades de colaboración en el ámbito de las finanzas tradicionales.
3.3 Estructura de capital y consideraciones de liquidez
La estructura de capital de Circle se divide en acciones de clase A (1 voto/acción), clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y clase C (sin derechos de voto), el equipo fundador ha mantenido el control de la empresa. La salida a bolsa no solo ofrece a los inversores tempranos y empleados la oportunidad de liquidez, sino que el comercio en el mercado secundario (rango de valoración de 4 a 5 mil millones de dólares) también ha mostrado la demanda de los inversores. Por lo tanto, esta OPI es tanto un medio de financiación como una medida para equilibrar los intereses de los diversos accionistas.
Cuatro, lecciones para la industria de las criptomonedas
4.1 Establecer un estándar en la industria
La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, las ICO y la financiación privada eran la norma en la industria, pero conllevaban altos riesgos y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de las instituciones de capital de riesgo y atraer más fondos hacia las startups de criptomonedas, impulsando así el desarrollo de toda la industria.
4.2 Posibilidad de un modelo innovador
Si Circle tiene éxito en su salida a bolsa, podría inspirar a otras empresas a seguir su ejemplo, como ingresar rápidamente al mercado de capitales a través de SPAC o una oferta pública directa. En el futuro, también podrían surgir modelos innovadores como la tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (por ejemplo, para préstamos o staking). Estos nuevos métodos de financiamiento y comercio podrían difuminar aún más los límites entre las finanzas tradicionales y las finanzas criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversores.
4.3 Riesgos y Desafíos
Sin embargo, el camino hacia la salida a bolsa no ha sido fácil. La reciente debilidad en el mercado de acciones tecnológicas (un índice registró el peor rendimiento trimestral desde 2022) podría presionar a la baja los precios de las IPO, y la incertidumbre en las políticas regulatorias (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza potencial. El desempeño de la salida a bolsa de Circle se convertirá en un caso importante para evaluar la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en los mercados de capital tradicionales.
Conclusión
La IPO de Circle ha mostrado su fortaleza financiera (1.676 millones de dólares en ingresos), su ambición empresarial (estrategia diversificada con USDC) y su aspiración en la industria. Los ingresos de reservas son el lifeblood de la empresa, pero los acuerdos de participación en los ingresos con alguna plataforma de intercambio y la dependencia del entorno de tasas de interés también son riesgos potenciales. Si se lista con éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales para toda la industria de criptomonedas, trayendo nuevas oportunidades de capital e innovación tecnológica. Desde la conformidad hasta las rutas de salida, el viaje de la salida a bolsa de Circle muestra tanto oportunidades como riesgos. En la intersección de las criptomonedas y las finanzas tradicionales, los próximos pasos de Circle merecen una estrecha atención de la industria.
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· hace5h
¿Cuándo podrá el círculo ganar sin esfuerzo?
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GateUser-1a2ed0b9
· hace5h
Otra vez vienen a tomar a la gente por tonta
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GhostAddressHunter
· hace5h
Solo se gana dinero con USDC, no hay más.
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LayerZeroHero
· hace5h
Una vez que se agoten las subvenciones, saldrán a bolsa. Tienes tu mérito.
Circle Impacta en la IPO: Análisis de informes financieros, modelo de negocio e impacto en la industria
Análisis del prospecto de la IPO de Circle: situación financiera, modelo de negocio y plan estratégico
El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó una declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con planes de cotizar en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo "CRCL". Como emisor de la stablecoin USDC, Circle había intentado salir a bolsa a través de un SPAC en 2022 sin éxito, pero ahora se lanza nuevamente al mercado de capitales con datos financieros más transparentes y objetivos estratégicos claros. Este artículo analizará en profundidad el prospecto de Circle, explorando su desempeño financiero, modelo de negocio, motivaciones para salir a bolsa y el impacto potencial en la industria de las criptomonedas.
Uno, la situación financiera de Circle
1.1 La contradicción entre el crecimiento de ingresos y la caída de beneficios
Los datos financieros de Circle muestran una situación de crecimiento y presión coexistente. En 2024, los ingresos totales y los ingresos de reserva de la empresa alcanzaron 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% en comparación con los 1,450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, con una disminución del 42%. A pesar del crecimiento de los ingresos, la caída de las ganancias, ¿qué razones se esconden detrás de esta contradicción?
Los datos muestran que el crecimiento de los ingresos proviene principalmente del aumento de los ingresos por reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe a un aumento significativo en el volumen de circulación de USDC; hasta marzo de 2025, el volumen de circulación ha alcanzado los 32,000 millones de dólares, un aumento del 36% en comparación con el año anterior. Sin embargo, la presión en el lado de los costos no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un crecimiento del 40%; los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales y administrativos aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Esto indica que, aunque Circle muestra un rendimiento brillante en términos de ingresos, la presión sobre las ganancias también está aumentando.
1.2 El secreto de los ingresos de reserva
Los ingresos de reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, alcanzando hasta 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable anclada 1:1 al dólar, y por cada USDC emitido hay un dólar como respaldo. Hasta marzo de 2025, una circulación de 32,000 millones de USDC significa activos de reserva equivalentes, los cuales están principalmente invertidos en instrumentos de bajo riesgo, incluyendo bonos del gobierno de EE. UU. (85% gestionados por el CircleReserveFund de una empresa de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).
Tomando el año 2024 como ejemplo, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, y la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno se calcula en un 5.35%, lo que significa que el interés anual es de aproximadamente 1,659 millones de dólares, que coincide básicamente con los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, un detalle a tener en cuenta es que Circle necesita compartir estos ingresos con alguna plataforma de intercambio. Esto significa que Circle en realidad solo puede retener la mitad de los ingresos de las reservas, lo que también explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. Además, la estabilidad de los ingresos de las reservas también depende del volumen de circulación de USDC y de las tasas de interés del mercado. En el futuro, si la Reserva Federal reduce las tasas de interés o si hay fluctuaciones en la demanda de USDC, esto podría afectar los ingresos.
1.3 Activos y liquidez
La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% es efectivo, depositado en bancos de primera categoría, y se publica un informe de reservas mensualmente para aumentar la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de la caja y las inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con -34.712 millones de dólares en 2024, lo que puede verse afectado por los gastos de administración. Aunque el prospecto no revela completamente los datos de activos y pasivos totales, a partir de la solidez de la gestión de reservas, la base financiera de Circle es relativamente sólida, pero aún se deben tener en cuenta los riesgos potenciales derivados de cambios en el entorno externo.
II. Análisis del modelo de negocio de Circle
La posición central del USDC 2.1
El núcleo del negocio de Circle es USDC, que ocupa el segundo lugar a nivel mundial entre las stablecoins. Según las estadísticas de una plataforma de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares (puede haber discrepancias con los 32 mil millones mencionados en el prospecto debido a diferencias de tiempo), con una cuota de mercado de aproximadamente el 26%, solo por detrás de un competidor. USDC se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de hasta 150 billones de dólares) y en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para realizar transacciones rápidas y de bajo costo, lo que representa una ventaja clara en comparación con el sistema SWIFT tradicional.
La ventaja competitiva clave de USDC radica en su conformidad y transparencia. Cumple con los requisitos del Reglamento MiCA de la Unión Europea y obtuvo la licencia EMI en Francia en julio de 2024. Los informes de reservas que Circle publica mensualmente son verificados por agencias auditoras, lo que contrasta con ciertos stablecoins no regulados. En la composición de ingresos, el 99% proviene de intereses de reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las tarifas de transacción y otros ingresos suman solo 15.169 millones de dólares, lo que representa una pequeña proporción. Esta estructura de ingresos hace que Circle se asemeje más a una empresa que "gestiona activos de reserva", en lugar de ser una empresa tecnológica tradicional que depende principalmente de las tarifas por servicios.
2.2 Intentos de diversificación de negocios
Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, un puente entre cadenas (para conectar diferentes redes de blockchain) y una cadena de bloques de capa 2 autodesarrollada, con el objetivo de expandir los escenarios de aplicación de USDC y mejorar su escalabilidad. Actualmente, estos negocios contribuyen con ingresos limitados, que están incluidos en otros ingresos de 15.169.000 dólares. Sin embargo, estos negocios representan el potencial de crecimiento futuro de la empresa, aunque la alta inversión en desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.
2.3 y la compleja relación con una plataforma de intercambio
La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Las dos compañías cofundaron una alianza para gestionar USDC, y en 2023 Circle adquirió acciones de la plataforma en la alianza por un valor de 210 millones de dólares, asumiendo el control independiente de la alianza, aunque el acuerdo de reparto de ingresos sigue en vigor. La plataforma se queda con el 50% de los ingresos de las reservas, lo que lleva a que los costos de distribución de Circle alcancen los 1.011 millones de dólares en 2024. Esta relación es tanto un legado de cooperación como una fuente principal de presión sobre las ganancias actuales, y será interesante ver si se ajusta la proporción de reparto en el futuro.
Tres, la intención estratégica de la salida a bolsa
3.1 Plan de financiamiento y expansión
El principal objetivo de la IPO de Circle es recaudar fondos, con una recaudación neta esperada de X millones de dólares (la cantidad exacta depende del precio de emisión), parte de la cual se utilizará para pagar impuestos relacionados con RSU, y el resto se destinará a capital operativo, desarrollo de productos y posibles actividades de fusiones y adquisiciones. Teniendo en cuenta que la cuota de mercado actual de USDC del 26% está muy por debajo del 67% de un competidor, Circle evidentemente espera acelerar la expansión del negocio con estos fondos, por ejemplo, avanzando en el desarrollo de cadenas de bloques de Layer 2 y la penetración en mercados globales.
3.2 Enfrentar la regulación y mejorar la credibilidad
Con el endurecimiento de la regulación de las stablecoins en Estados Unidos, Circle ha decidido trasladar su sede a EE. UU. y buscar una salida a bolsa, aceptando de manera proactiva los requisitos de divulgación de la Comisión de Bolsa y Valores. Al hacer públicos sus datos financieros y la situación de sus reservas, Circle no solo cumple con las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de los inversores institucionales. Esta estrategia de abrazar proactivamente la transparencia es bastante única en la industria de las criptomonedas y puede permitir a Circle ganar más oportunidades de colaboración en el ámbito de las finanzas tradicionales.
3.3 Estructura de capital y consideraciones de liquidez
La estructura de capital de Circle se divide en acciones de clase A (1 voto/acción), clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y clase C (sin derechos de voto), el equipo fundador ha mantenido el control de la empresa. La salida a bolsa no solo ofrece a los inversores tempranos y empleados la oportunidad de liquidez, sino que el comercio en el mercado secundario (rango de valoración de 4 a 5 mil millones de dólares) también ha mostrado la demanda de los inversores. Por lo tanto, esta OPI es tanto un medio de financiación como una medida para equilibrar los intereses de los diversos accionistas.
Cuatro, lecciones para la industria de las criptomonedas
4.1 Establecer un estándar en la industria
La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, las ICO y la financiación privada eran la norma en la industria, pero conllevaban altos riesgos y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de las instituciones de capital de riesgo y atraer más fondos hacia las startups de criptomonedas, impulsando así el desarrollo de toda la industria.
4.2 Posibilidad de un modelo innovador
Si Circle tiene éxito en su salida a bolsa, podría inspirar a otras empresas a seguir su ejemplo, como ingresar rápidamente al mercado de capitales a través de SPAC o una oferta pública directa. En el futuro, también podrían surgir modelos innovadores como la tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (por ejemplo, para préstamos o staking). Estos nuevos métodos de financiamiento y comercio podrían difuminar aún más los límites entre las finanzas tradicionales y las finanzas criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversores.
4.3 Riesgos y Desafíos
Sin embargo, el camino hacia la salida a bolsa no ha sido fácil. La reciente debilidad en el mercado de acciones tecnológicas (un índice registró el peor rendimiento trimestral desde 2022) podría presionar a la baja los precios de las IPO, y la incertidumbre en las políticas regulatorias (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza potencial. El desempeño de la salida a bolsa de Circle se convertirá en un caso importante para evaluar la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en los mercados de capital tradicionales.
Conclusión
La IPO de Circle ha mostrado su fortaleza financiera (1.676 millones de dólares en ingresos), su ambición empresarial (estrategia diversificada con USDC) y su aspiración en la industria. Los ingresos de reservas son el lifeblood de la empresa, pero los acuerdos de participación en los ingresos con alguna plataforma de intercambio y la dependencia del entorno de tasas de interés también son riesgos potenciales. Si se lista con éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales para toda la industria de criptomonedas, trayendo nuevas oportunidades de capital e innovación tecnológica. Desde la conformidad hasta las rutas de salida, el viaje de la salida a bolsa de Circle muestra tanto oportunidades como riesgos. En la intersección de las criptomonedas y las finanzas tradicionales, los próximos pasos de Circle merecen una estrecha atención de la industria.