¿Marcar el comienzo de una segunda primavera con Arbitrum? Análisis exhaustivo del estado comercial de Trader Joe, el modelo de token y el nivel de valoración
Las fortalezas centrales de Trader Joe radican en su tenacidad, excelentes capacidades de entrega y un equipo central innovador. La buena experiencia con el producto y la innovación en los libros de órdenes de liquidez han llevado a un rápido crecimiento de usuarios. Arbitrum es actualmente el principal motor de su crecimiento comercial.
Escrito por: Mint Ventures
1. Informar sobre los aspectos más destacados
1.1 Lógica de inversión principal
Las fortalezas centrales de Trader Joe radican en su tenacidad, excelentes capacidades de entrega y un equipo central innovador. La buena experiencia con el producto y la innovación en los libros de órdenes de liquidez han llevado a un rápido crecimiento de usuarios. Arbitrum es actualmente el principal motor de su crecimiento comercial.
Aunque la feroz competencia en la ruta de Dexs todavía continúa, significa que cada proyecto en la ruta no tiene un fuerte poder de negociación para los comerciantes y proveedores de liquidez, y la mayoría de los proyectos están operando con pérdidas o con pequeñas ganancias. La situación competitiva es difícil de mejorar en poco tiempo. Sin embargo, debido a la doble ciclicidad del mercado de encriptación y la pista de Dexs, aún se espera que los proyectos representados por Trader Joe superen al mercado en el mercado alcista.
1.2 Principales Riesgos
Principalmente debido a la feroz competencia. Avalanche, el mercado del campamento base, se enfrenta a la contracción ecológica y la competencia de Uniswap v3. Arbitrum, como principal mercado de crecimiento actual, todavía se encuentra en la etapa de precios bajos y swaps subsidiados. El crecimiento del volumen de transacciones y el manejo Las tarifas aún son inestables. Confíe en el volumen de negocios generado por los proyectos basados en eventos.
1.3 Valoración
En la actualidad, Trader Joe disfruta de una valoración más alta que proyectos similares en múltiples indicadores de PF, PS y PE. Consulte 4.2 Nivel de valoración para obtener más información.
2. Información básica del proyecto
2.1 Alcance del negocio del proyecto
Trader Joe es un proyecto DeFi integral Su negocio incluye Dex al contado, préstamos descentralizados (Banker Joe), plataforma de negociación NFT (Joepeg) y plataforma de lanzamiento (Rocket Joe). Las operaciones comerciales actuales de Trader Joe abarcan Avalanche, Arbitrum y BNBchain. Entre ellos, el comercio al contado es el negocio principal actual de Trader Joe, y también es un segmento comercial relativamente líder.
2.1.1 Punto Dex
Como su negocio principal actual, el negocio spot Dex de Trader Joe ha llevado a cabo muchas innovaciones en el mecanismo del producto, que están incorporadas en su producto V2: Liquidity Orderbook (LB para abreviar).
El libro de órdenes de liquidez es en realidad una reinnovación del concepto de liquidez centralizada de Uniswap V3. En esencia, es una combinación de los dos mecanismos de "cartera de pedidos" y "fondo de liquidez".
a. Libro de Pedidos: Recogida de Contenedores
LB introduce la unidad de rango de precios "Bin" sobre la base de la liquidez concentrada. Un Bin (caja de flujo) representa un rango lleno de liquidez.
Distribución de bins y volumen de negociación de bins del par de negociación AVAX-USDC en Trader Joe
El ancho del Bin de cada grupo de liquidez es fijo e igual, y la diferencia entre los Bins se denomina "Paso de Bin". Por ejemplo, el paso de Bin del par comercial AVAX-USDC en la figura anterior es 20BP = 0.02%. El paso Bin del Pool de cada par de transacciones es un parámetro que puede configurar el creador, por lo que se pueden iniciar Pools con diferentes pasos Bin para el mismo par de transacciones.
Trader Joe's Bin es similar al precio de las órdenes pendientes en el modo de coincidencia del libro de órdenes basado en CEX, y el paso Bin es la unidad más pequeña entre los precios de las órdenes pendientes en CEX.
*
Estado del libro de pedidos de Binance para el par comercial Avax-USDT
Por lo tanto, Trader Joe's Dex es un libro de pedidos personalizado con el ancho del contenedor como unidad de negociación de pedidos pendientes.
b. Liquidez: Capacidad de la papelera
El mecanismo de Uniswap V3 es concentrar la liquidez en un rango de precios en forma de X*Y=K (producto constante), mientras que Trader Joe dispersa la liquidez en contenedores con rangos de precios de igual ancho. La liquidez se ajusta a P·X+ Ecuación Y=K (suma constante) (aquí P=Y/X), y cada contenedor es un grupo de liquidez, que se convierte en la unidad más pequeña de gestión de liquidez.
Aunque también se adopta el concepto de liquidez centralizada, la principal innovación del modelo de libro de pedidos basado en contenedores en comparación con Uniswap V3 es que su liquidez se agrega verticalmente en cada contenedor, mientras que la liquidez de V3 se distribuye horizontalmente y se apila de manera heterogénea verticalmente.
En palabras más simples, el LP de Uni v3 es un todo independiente, basado en el rango de precios que abarca y la composición del volumen de liquidez, directamente apilados juntos; mientras que LB divide la liquidez en diferentes Los rangos de precios se apilan verticalmente, y la liquidez en el mismo rango Bin es homogénea .
Comparación de la estructura de la liquidez Uni V3 y LB, el eje vertical es la liquidez, el eje horizontal es el precio y los diferentes bloques de colores representan diferentes usuarios
Fuente: Documentación de Trader Joe V2.1
Basado en la agregación vertical de liquidez de Bin, el token de liquidez de LB sigue un estándar similar al ERC 1155. Antes de presentar las características del token de liquidez de LB, hagamos una breve introducción al estándar de token ERC 1155.
ERC-1155 fue desarrollado por Enjin, que resuelve el problema de que el mismo contrato inteligente de token solo puede admitir tokens homogéneos (ERC20), o solo puede admitir tokens no homogéneos (ERC721), tokens ERC-1155 El contrato puede admitir tokens homogéneos y tokens no homogéneos en un contrato de token.En el contrato ERC1155, cada token está marcado por su ID en lugar del estándar de dirección del contrato, lo que significa que el contrato puede administrar múltiples tokens de ID, bajo la misma ID, puede haber muchos tokens homogéneos, o un solo token no homogéneo.
El escenario de aplicación más común de ERC-1155 es el juego, porque el sistema de juego contiene una variedad de tokens homogéneos y una variedad de tokens no homogéneos.
LB adopta un método similar al ERC-1155, utilizando la idea de su sistema de identificación, específicamente:
Los tokens de liquidez LB en el mismo contenedor son homogéneos. Los tokens de liquidez homogéneos pueden, en primer lugar, reducir el consumo de gas y, en segundo lugar, proporcionar una forma conveniente para el cálculo de las tarifas de manejo en el acuerdo y aligerar la complejidad de todo el sistema contable. posibilidad
Diferentes contenedores tienen diferentes ID, que se utilizan para distinguir la liquidez homogénea dentro de diferentes contenedores
La combinación de 1 y 2 permite a los LB LP adoptar fácilmente estrategias más complejas para asignar su propia liquidez y lograr varios propósitos
Como se muestra en la figura a continuación, Trader Joe ofrece una gran cantidad de opciones de implementación de LP para satisfacer las necesidades de los usuarios:
Fuente de la imagen: Documentación de Trader Joe
Además, las características de LB de Trader Joe incluyen:
Antes de que se agote la liquidez en el mismo Bin, el precio de la transacción permanece sin cambios, por lo que la ventaja de las cotizaciones de transacciones facilita la captura del volumen de negociación de la ruta y, por supuesto, esto también magnifica la pérdida impermanente.
Introdujo una tasa de tarifa variable, es decir, cuanto mayor sea la volatilidad del precio del token, mayor será la tasa de tarifa de transacción, y la pérdida temporal de LP se compensa aumentando los ingresos por tarifa de transacción
Mejor componibilidad, en comparación con los cupones LP de Uni V3 que usan el formato ERC-721 NFT (más difícil de integrar por Defi orientado a ERC20), los LP basados en libros de órdenes de liquidez basados en bin son similares a ERC-1155 En teoría, esto hace que su Certificados LP más similares a los tokens ERC20 homogéneos, por lo que tiene una mejor componibilidad.
c.Escenario de cartera de órdenes de liquidez
Las convenientes estrategias de creación de mercado y de órdenes pendientes y la fácil combinación basada en Bin permiten que otros proyectos y usuarios prueben más métodos basados en libros de órdenes de liquidez.
El intento del partido del proyecto
"White Lotus", que se lanzó el 9 de mayo, utilizó el modelo de libro de pedidos de Trader Joe para la venta de fichas y la operación del mecanismo Ponzi:
El suministro total del token del proyecto LOTUS es de 30 000 000 tokens, y las ventas de pedidos uniformes se realizan a través del grupo JOE del comerciante. El precio inicial del Bin donde se encuentra el primer token es de $0,20, y el precio del Bin donde se encuentra el último token. El ETH utilizado por los usuarios para comprar LOTUS se bloqueará en el grupo como liquidez. El intervalo de pedidos pendientes de LOTUS Bin es de 5 contenedores, y la distribución específica de pedidos pendientes es la siguiente:
Fuente de la imagen: Documentación de White Lotus
Cuando los usuarios vendan LOTUS, se cobrará un impuesto del 10 %, del cual el 8 % se destruirá permanentemente para provocar la deflación del token, y el 2 % restante se utilizará para recompensar a los contribuyentes de LOTUS.
LOTUS tiene un mecanismo automático de reequilibrio de liquidez. Cada vez que el precio se mueve en 5 contenedores, el reequilibrio de liquidez se realizará automáticamente y la liquidez de ETH en el grupo se redistribuirá de la siguiente manera:
a. El 10% del ETH en el grupo se utiliza como "liquidez comercial directa" y se organiza en el contenedor adyacente al precio activo actual, lo cual es conveniente para que los usuarios operen en el rango de precios actual.
b. Calcule el "precio mínimo garantizado" de LOUTS a partir del valor total de ETH/LOTUS, y coloque el 90 % restante de ETH en la papelera con el precio mínimo garantizado para pedidos pendientes. El precio mínimo puede aceptar la venta de todos los LOTUS fichas circulantes en cualquier momento.
Tras un cierto reequilibrio, las órdenes pendientes de liquidez de LOTUS son las siguientes:
c. En circunstancias ideales, debido a la cantidad total limitada de LOTUS, con la quema de fichas y el aumento del precio de reserva provocado por la transacción, LOTUS tiene el poder de subir en espiral.
Sin embargo, White Lotus fracasó rápidamente debido a muchas razones después de su lanzamiento (los grupos de negociación creados por otros usuarios no contribuyeron con las tarifas de manejo y la quema, y el vacío entre la liquidez centralizada y los precios de reserva era demasiado grande), pero los discos de imitación se lanzaron después. fueron los siguientes: Jimbo y otros también han adoptado el libro de órdenes de liquidez de Trader Joe como la capa inferior de su mecanismo.
Práctica del usuario
La cómoda experiencia de creación de mercado de LB también ha recibido una buena respuesta por parte de los usuarios. Después del airdrop de los tokens ARB en marzo de este año, el volumen de transacciones en la cadena se mantuvo alto. Uniswap V3, que aterrizó temprano en Arbitrum, naturalmente obtuvo la mayor liquidez y volumen de transacciones, pero Trader Joe también confió en la experiencia de producto + mercado de LB. haciendo recompensas en ese momento Las actividades operativas se convirtieron en Dex, que generó el segundo volumen de transacciones más grande de ARB en ese momento y una vez representó el 45% del volumen de transacciones de ETH-ARB.
Además, Trader JOE v2 también es muy adecuado para la venta de activos y la caza de gangas a través del "Costo promedio (DCA)" a través de su función de orden pendiente. Por ejemplo, el usuario tiene una demanda y quiere vender 100 ETH para obtener ganancias a medida que el precio aumenta en el rango de precios de alrededor de 2000-2500 dólares estadounidenses, y espera vender más posiciones a un precio más alto y finalmente a 2500 dólares estadounidenses. Cierre todo a la izquierda y a la derecha, que es una variante de la estrategia de cierre del promedio de costos (DCA).
Esta demanda se realiza fácilmente a través de LB V2. Solo necesitamos depositar 100 ETH en un lado, establecer el rango de venta (2000-2500) y seleccionar el modo Bid-Ask (la cantidad de órdenes de venta pendientes aumenta con el precio), eso es Este requisito se puede realizar fácilmente.
Como se muestra abajo:
Por el contrario, si desea comprar ETH por un valor de 100 000 USD a un precio de 1300-1800 USD, a medida que el precio baja, y completar todas las compras alrededor de 1300, esta es una variante de la estrategia de creación de posición de promedio de costo (DCA). debe hacer clic en Depositar 100 000 USDC, establecer el rango de compra (1300-1800) y seleccionar el modo Bid-Ask. Cuando ETH caiga en este rango, la posición se completará automáticamente, como se muestra en la siguiente figura:
En general, el libro de órdenes de liquidez de Trader Joe se basa en el modelo Bin y libro de órdenes, lo que reduce el umbral de gestión para la liquidez centralizada en el lado de LP, y esta conveniencia también proporciona estrategias comerciales y de creación de mercado más abundantes.
Además, entre los muchos Dex encuestados por el autor, la experiencia de interacción con el producto de Trader Joe se encuentra entre las mejores, e incluye específicamente:
Diseño de interfaz de usuario simple y hermoso y diseño de página intuitivo y fácil de entender, incluso los nuevos usuarios son fáciles de usar
Las dimensiones de datos del grupo de pedidos y el monto de la promesa son ricas, detalladas y fáciles de entender. Creo que esto es muy importante para los productos financieros DeFi. El tiempo real y la transparencia de los datos comerciales es una de las principales características de los productos DeFi. en comparación con TradFi Sin embargo, la visualización de datos es igualmente importante
2.1.2 Préstamo: Banker Joe
Banker Joe es un producto de préstamo lanzado por el grupo del proyecto en 2021, bifurcado de Compound and Cream. En el apogeo de su negocio en línea, una vez tuvo un TVL de mil millones de dólares EE. UU. Sin embargo, los fondos de depósito del negocio de préstamos se han reducido a unos 10 millones de dólares EE. UU. La contribución a la operación y las ganancias del proyecto ha sido muy pequeño, y actualmente no es el foco de desarrollo del proyecto.
Datos comerciales actuales de Banker Joe, fuente:
2.1.3 Transacción NFT: Joepegs
Lanzado en abril de 2022, Joepegs actualmente admite transacciones NFT en Avalanche y BNBchain, pero a juzgar por el volumen de transacciones, el volumen de transacciones NFT en las dos cadenas no es alto.
El volumen de negociación de Avalanche NFT de Joepegs, el volumen de negociación más grande de la serie NFT, el volumen de negociación total de 7 días es 902AVAX (alrededor de 12,600 dólares estadounidenses), y el volumen de NFT de BNBchain con el mayor volumen de negociación la semana pasada fue solo 37.9BNB ( unos 11.470 dólares americanos).
El negocio del sector NFT también contribuye poco y es un negocio marginal (pero la parte del proyecto todavía lo está promoviendo activamente). Además, Trader Joe también lanzó el módulo de plataforma de lanzamiento Rocket Joe a principios de 2022, pero ahora el negocio básicamente se ha estancado, y el último proyecto co-lanzado fue CHRO el 22 de junio.
2.2 Historia del proyecto y hoja de ruta
Los siguientes son eventos importantes desde que se lanzó el proyecto Trader Joe, a mediados de mayo de 2023.
Evento temporal 2021.6 El 1 de junio, el proyecto se anunció oficialmente, el código de contrato de Trader Joe se abrió en la segunda mitad del año y el proyecto se lanzó oficialmente a fines de junio. 2021.9 Recibió una inversión estratégica de 5 millones de dólares estadounidenses, liderada por Defiance Capital, GBV y Mechanism Capital, otros inversores incluyen Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation y el fundador de Aave, Stani Kulechov, la valoración del financiamiento es de 5000 millones de dólares. 2021.10 Se lanzó el producto de préstamo Banker Joe. Banker Joe se bifurcó de Compound and Cream, y usó oráculos de Chainlink para cotizaciones de activos. 2021.10 Trader Joe y Avalanche lanzaron conjuntamente un plan de extracción de liquidez por valor de 20 millones de dólares estadounidenses, cada uno proporcionando 10 millones de dólares estadounidenses para Joe y 10 millones de dólares estadounidenses para Avax. 2022.1 Se lanzará el producto Rocket Joe de la plataforma de lanzamiento. Los usuarios que hayan prometido tokens Joe seguirán recibiendo puntos rJOE como condición para participar en la plataforma de lanzamiento. 2022.2 Se lanza la revisión del modelo económico, Staking V2, y se introduce el modelo veJoe. VeJoe se genera en función de la promesa de Joe. Cuanto más larga sea la duración de la promesa, más veJoe, y veJoe se utiliza para acelerar los ingresos de minería de liquidez del usuario. 2022.4 Lanzamiento del mercado comercial NFT Joepegs. 2022.8 Publicar el libro blanco V2 y lanzar la estrategia Liquidity Book (libro de liquidez). Esta solución es similar a la solución de liquidez centralizada de Uni V3, excepto que "bin" se usa como la unidad del rango de precios y se introduce un mecanismo de tasa dinámica. para aumentar los ingresos por comisiones de LP de divisas durante períodos de grandes fluctuaciones de precios. 2022.11 Se lanza oficialmente el Libro de Liquidez (V2). 2022.12 Trader Joe enviado a Arbitrum. 2023.1 Anunció el plan para implementar Trader Joe y Joepegs en BNBchain, que se completará a fines de marzo. 2023.1 Vista previa de las características de Trader JoeV2.1, incluido el plan de incentivos basado en el libro de órdenes de liquidez, la función de gestión automática de liquidez, la orden limitada y el conjunto de órdenes de liquidez sin permiso. 2023.1 El modelo de token se ha ajustado nuevamente. El nuevo contenido incluye el despliegue multicadena nativo de Joe, la aplicación de sJoe en Arbitrum y BNBchain, la función de aceleración de recompensas de veJoe en el libro de órdenes de liquidez y la desaprobación de rJoe. 2023.2 Se anunció la cooperación con Layer0 para convertir a Joe en un token nativo multicadena. 2023.4Se lanza oficialmente la versión Trader JoeV2.1.
2.3 Situación del equipo
El equipo de Trader Joe es anónimo, con @cryptofishx y @0xmurloc como sus dos cofundadores. Entre ellos, @cryptofishx es un ingeniero full-stack con amplia experiencia laboral en el campo Web3. Ha sido colaborador de @throwsnowballs, @Pandaswapex y @sherpa_cash en Avalanche. También ha trabajado en Google y en un Worked descentralizado en una bolsa de derivados.
No hace mucho, el 13 de mayo, @cryptofishx también repasó emocionado su experiencia en el mercado bajista 17-18 en Twitter, era médico a los 30 años y perdió todas sus ganancias en el mercado bajista y 2/3 del capital. usó el tiempo de negocios para aprender programación y matemáticas avanzadas, y obtuvo 2 títulos relacionados en 2 años y medio e ingresó a Google, luego comenzó Trader Joe a tiempo parcial y logró el éxito.
El 17 de mayo, @cryptofishx envió otro emotivo discurso y lo fijó en la parte superior:
"Cuando comenzamos Joe, me prometí a mí mismo que seguiría en el proyecto 2 años después, porque es cuando mueren la mayoría de los proyectos. Se acerca nuestro segundo cumpleaños, y creo que es muy feliz decir: nosotros Todavía estoy aquí y construyendo exactamente con la misma energía que el primer día".
Este puede ser un ejemplo de que el fundador todavía mantiene un buen estado empresarial y tiene mucho cariño por el proyecto.
Otro cofundador de Trader Joe @0xmurloc reveló menos información. La información pública solo menciona que es un ingeniero full-stack y gerente de producto. La persona a cargo tiene un título en ingeniería eléctrica de una universidad de renombre.
El autor también consultó al personal de la comunidad de Trader Joe sobre el tema del tamaño del equipo, y la otra parte dijo que es inconveniente divulgar información relevante por el momento.
En la competencia del mercado que cambia rápidamente y el entorno empresarial impetuoso en el mundo encriptado, la diligencia del equipo de Trader Joe sigue siendo impresionante. Por un lado, se refleja en el hecho de que ha probado e implementado múltiples direcciones de productos en solo dos años (Dex, Lending, launchpad, plataforma de negociación NFT), siguen activamente las tendencias y demandas que surgen en el mercado; lo que es más importante, han llevado a cabo una innovación activa de mecanismos nativos en el disco básico central de Dex, y el diseño y experimentación de modelos económicos También muy positivos (consulte la sección de análisis "Modelo de fichas" para obtener más detalles).
2.4 Financiamiento y socios importantes
Según información pública, Trader Joe solo ha realizado financiamiento institucional una vez, en septiembre de 2021 (3 meses después del lanzamiento oficial del producto), con un monto de financiamiento de US$5 millones y una valuación de US$50 millones en ese momento. En ese momento, la financiación estuvo a cargo de Defiance Capital, GBV y Mechanism Capital, con la participación de Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation y el fundador de Aave, Stani Kulechov.
3. Análisis de negocio
3.1 Espacio y potencial de la industria
Dexs es una pista a la que el autor y Mint Ventures han estado prestando atención y rastreando durante mucho tiempo. Ha sido analizada en el informe de investigación especial anterior sobre Curve y el informe de investigación de pistas en el proyecto ve(3,3). El comercio al contado es un escenario comercial encriptado con la mayor cantidad de usuarios y el intercambio de fondos más frecuente. Según los datos de DeFillama, el volumen total de operaciones de 24 horas de Dexs es de 2270 millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 14,75 % del volumen total de operaciones al contado cifradas. (escrito en febrero de 2023) Los datos estadísticos del informe de investigación han aumentado casi un 100 %.
Fuentes de datos:
Además de las transacciones al contado, el negocio de Dexs track también tiene negocios de adquisición de líquidos. La mayoría de los proyectos representativos que operan este negocio adoptan el modelo de cinco tokens (que representa el proyecto Balancer) promovido por Curve, o se desarrollan más basándose en el modelo de cinco. Modelo ve(3,3) modificado (que representa el proyecto Velodrome). Si solo observa los ingresos por soborno del negocio de adquisición de liquidez (refiriéndose a las tarifas de soborno pagadas por otras partes del proyecto para comprar liquidez en Dexs), encontrará que esta parte de los ingresos parece ser mucho más alta que la transacción al contado de Dex, pero si los incentivos de Token de Dex de clase cinco se consideran "costos de obtención de liquidez", y los ingresos por sobornos se consideran "ingresos por ventas de liquidez", por lo que la mayoría de los Dex que operan este negocio actualmente tienen pérdidas (aquí no se considera la compra directa de prendas simbólicas) “ingresos indirectos” de los derechos de gobierno).
PD:
*1. Las estadísticas y el tiempo de cálculo de los datos anteriores son 2023.5.5, y los datos marcados en amarillo son valores estimados. El texto original proviene del informe de investigación de Mint Ventures "**From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) ha regresado, ¿es mejor el modo Dex? *》
*2 Las fuentes de datos básicas utilizadas para el cálculo son principalmente divulgación oficial y Defillama. *
*3.Ingresos por sobornos de Curve y Balancer, utilizando datos de sobornos de Votium, Hiddenhand y Votemarket. *
*[Ganancias y pérdidas] aquí se refiere a ingresos (tarifa de manejo + soborno) - incentivo de emisión de liquidez
El ímpetu para el crecimiento de la pista Dexs, además del aumento en el tamaño general de los activos del mundo empresarial encriptado, también incluye varios puntos clave:
La pérdida de confianza de los usuarios en las instituciones centralizadas y el aumento de la demanda de autonomía patrimonial
La componibilidad de la ecología DeFi donde se encuentra Dex mejora en gran medida la eficiencia del capital y la libertad de los usuarios.
La mayoría de los proyectos nativos de Web3 eligen Dexs como la primera parada para negociar y organizar la liquidez
Pero, por otro lado, Dexs, como la pista de modelo de negocio más clara y básica, ya ha entrado en la etapa de competencia del Mar Rojo. Uniswap V3 a la cabeza continúa brindando servicios gratuitos, mientras que otras versiones mejoradas basadas en varias microinnovaciones surgen sin cesar, y los subsidios simbólicos de varios Dexs están lejos de detenerse.Después de que se incluyen los subsidios, toda la industria sufre pérdidas A estado de competencia feroz.
Para salir de este estado, además de esperar el crecimiento comercial generado por la recuperación del mercado de cifrado, lo que es más importante es si Dexs puede encontrar una manera de construir una barrera sólida y comenzar a obtener rentabilidad.
3.2 Situación empresarial
En esta sección, el autor realizará estadísticas y análisis sobre los datos comerciales de Trader Joe Dex, como TVL, volumen de transacciones, tarifa de manejo/ingresos y número de usuarios activos. Sin embargo, debido al bajo volumen comercial, el negocio de préstamos y NFT ha poco impacto en los fundamentos del proyecto No hay análisis específico aquí.
3.2.1TVL
En el pico de la última ronda del mercado alcista de Trader Joe, el TVL llegó a los 2600 millones de dólares estadounidenses, pero cuando el mercado entró en un mercado bajista, la liquidez se perdió rápidamente. Actualmente, el TVL de Dex (total de V1, V2, y V2.1) es de unos 110 millones de dólares estadounidenses.
Composición TVL de Trader Joe, fuente de datos:
Entre ellos, Avalanche representó el 65 %, Arbitrum el 33 % y BNBchain el 2 %. A juzgar por la tendencia de TVL en el gráfico anterior, la liquidez de Trader Joe's en Arbitrum continúa aumentando, mientras que la de Avalanche disminuye en consecuencia.
Tendencia V1 TVL, fuente de datos:
Tendencia V2.1 TVL, fuente de datos:
Al observar los datos V1 y V2.1 de Trader Joe, encontrará que V1 ha disminuido lentamente este año, mientras que V2.1 ha aumentado rápidamente. La fuente principal del aumento de datos es también el crecimiento del volumen comercial de Arbitrum.
*
Composición TVL V2.1, fuente de datos:
Veamos la composición de tokens en V2.1TVL en detalle, y encontraremos que, además de los tokens convencionales comunes como ETH, los tokens de White Lotus, un proyecto que utiliza el libro de órdenes de Trader Joe como el mecanismo de orden de liquidez mencionado anteriormente. , ocupa el primer lugar y, en segundo lugar, representa el 16,66% de la liquidez total.
3.2.2 Volumen de transacción y tarifa
Fuentes de datos:
En términos de volumen de negociación, Trader Joe's alcanzó un máximo de un año a fines de marzo de este año cuando el mercado estaba relativamente activo (también fue el período de negociación más activo después del airdrop de Arbitrum en ese momento), y su volumen de negociación semanal fue 688 millones de dólares americanos en ese momento.
Fuentes de datos:
Pero durante el mismo período de tiempo cuando el volumen de negociación volvió a nuevos máximos, los ingresos por comisiones de Trader Joe estaban muy por debajo de los ingresos por comisiones en el punto máximo del año pasado. El ingreso por tarifas semanales para la semana a fines de marzo fue de 21,000 dólares estadounidenses, menos de 1/10 del ingreso por tarifas semanales de 260,000 dólares estadounidenses en el pico de junio del año pasado.
La razón de esto es que desde que Trader Joe's V2 se puso en marcha en noviembre del año pasado hasta abril de este año, Joe's asignó todas las tarifas de manejo de V2 a LP. No fue hasta el reciente lanzamiento de V2. Para el contribuyente de Joe. Además, los ingresos por acuerdo de diferentes protocolos como Curve = 50%* tarifa de manejo, y la relación de ingresos por acuerdo de Trader Joe tiene muchos modos, entre los cuales:
V1: 0,05% para todas las transacciones como ingresos de protocolo
V2: No se cobran tarifas de acuerdo, todas las tarifas de acuerdo se asignan a LP
V2.1: Diferentes grupos LB cobran diferentes tasas de tarifas de protocolo, que van desde 0-25 % Por ejemplo, en el grupo JIMBO/ETH que se muestra a continuación, la tasa de tarifa básica es 0.8 % y el límite superior de la tasa de tarifa dinámica es 2.4875% 25% como tarifa de acuerdo
Después del lanzamiento de la versión 2.1, la relación entre los ingresos por acuerdos y la tarifa de gestión total de Trader Joe comenzó a aumentar nuevamente después de haber tocado fondo en marzo de este año (0,62 %).Actualmente, los ingresos por acuerdos en su conjunto representan el 9,57 % de la tarifa de gestión total.
Fuente de datos: /reparto de ingresos
Para tener una comprensión general del diseño de la tarifa de protocolo de Trader Joe's V2.1, el autor realiza estadísticas y compara las tarifas de tarifa de protocolo de varios LB Pools con un gran volumen de transacciones en la cadena Trader Joe's, de la siguiente manera:
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
En la tabla anterior, podemos ver que la estrategia actual de fijación de precios de tasa negociada adoptada por Trader Joe es:
Centrarse en el desarrollo del mercado de Arbitrum y adoptar la estrategia de reducir o eximir la tarifa del acuerdo
Las monedas estables convencionales básicamente adoptan una estrategia gratuita, solo obtienen datos comerciales (volumen de transacciones y TVL) y no ganan dinero
El negocio de BNBchain es básicamente insignificante, por lo que las tarifas se cobran normalmente
Cobrar tarifas más altas para nuevos proyectos, especialmente aquellos diseñados en base al mecanismo LB (como JIMBO y LOTUS)
3.2.3 Usuarios activos
Fuentes de datos:
Desde la implementación de V2.1, la cantidad de usuarios activos de Trader Joe ha aumentado significativamente, alcanzando un nuevo máximo desde el nacimiento del protocolo. Recientemente, la cantidad de direcciones activas diarias es 18,000 y la cantidad de direcciones activas semanales supera 80.000 (los datos de Defilama son 110.000) El número es casi 200.000. El crecimiento continuo de los usuarios finales C debe atribuirse a la buena experiencia de interacción con el producto de Trader Joe.
3.3 Panorama de la competencia de proyectos
Desde el punto de vista actual, Trader Joe toma Avalanche como su principal base de negocios y se enfoca en la expansión comercial de Arbitrum, que también será su principal fuente de crecimiento comercial en el futuro. Nos centraremos en la cuota de mercado de Trader Joe en Avalanche y Arbitrum.
3.3.1 Avalancha
Avalanche fue uno de los L1 de más rápido crecimiento en el último mercado alcista, pero durante el mercado bajista, su participación de mercado tanto en TVL como en volumen de transacciones siguió disminuyendo. El TVL representó el 9,8% en el período pico y cayó al 1,51% actual. El ratio de volumen pasó del 9,84% al 1,19% actual.
Cuota de mercado del volumen de transacciones de Avalanche, fuente de datos: /cadenas
En Avalanche, Trader Joe se estableció y desarrolló antes, y tiene ventajas obvias tanto en TVL como en volumen de transacciones.
*
Fuente de datos: Defillama, PS: El cálculo de la proporción se basa en el monto total de los 5 principales
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
Vale la pena señalar que en marzo de este año, la Asociación Blockchain de la Universidad de Michigan, miembro de gobierno de avalanche labs y Uniswap, inició una propuesta para implementar V3 en Avalanche, que se aprobó el 19 de marzo. Según la estimación en ese momento, El tiempo de implementación toma alrededor de 5 semanas, lo que también significa que Uniswap V3 debería aterrizar pronto en Avalanche, lo que generará una presión competitiva directa para Trader Joe.
3.3.2 Arbitraje
Arbitrum es el ecosistema L2 de más rápido crecimiento en el último año, solo superado por BNBchain y Ethereum en términos de TVL y volumen de transacciones (excluyendo Tron). Una ecología más activa también significa una competencia más intensa.Hay muchos proyectos DEX en Arbitrum, incluidos Uniswap V3, Curve y Balancer, que se implementaron en cadenas anteriormente, así como DEX nativos como Camelot, Chronos y Ramses.
*
Fuente de datos: Defillama, PS: El cálculo de la proporción se basa en la cantidad total de los 8 principales
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
Aunque Trader Joe's actualmente ocupa un lugar bajo en la liquidez de Arbitrum, vale la pena señalar las siguientes estadísticas:
La eficiencia del capital (VOL/TVL) es muy alta: es la más alta entre los ocho principales DEX, incluso mucho más alta que Uniswap V3, que también usa liquidez centralizada
A excepción de Chronos, que se lanzó a principios de mayo, Trader Joe es el único Dex cuyo TVL ha aumentado significativamente mes a mes en el último mes, y esta tendencia de crecimiento ha continuado durante casi 6 meses.
*
Fuentes de datos:
Tendencia de crecimiento de Trader Joe's Arbitrum TVL, fuente de datos:
Creo que la fuerza impulsora del crecimiento de TVL de Trader Joe en Arbitrum es principalmente:
La introducción del mecanismo LB es más amigable para los LP, y el aumento gradual y el refuerzo mutuo de los fondos de creación de mercado + volumen de negociación
La aparición de nuevos activos ha despertado el entusiasmo de los usuarios por la creación de mercado y el comercio (consulte los tres círculos rojos en la imagen de arriba para obtener más detalles), y el mecanismo LB de Trader Joe ha atraído y asumido mejor esta parte de los fondos y los usuarios.
Entre ellos, el primer punto es el disco básico de crecimiento, y el segundo punto, como un factor impulsado por eventos, promueve el crecimiento constante de los productos de Trader Joe LB. Los tres círculos rojos en la figura anterior son tres eventos impulsores, todos los cuales promueven el rápido aumento del TVL y el volumen de negociación de Trader Joe, pero la lógica detrás de ellos es ligeramente diferente:
a.Evento de lanzamiento aéreo ARB
El airdrop de ARB el 24 de marzo de este año creó una gran cantidad de volumen de transacciones en cadena, y la expectativa inicial de este volumen de transacciones también provocó que una gran cantidad de usuarios participaran en la creación de mercado de tokens ARB, con diferentes motivaciones, ambas prometedoras. Aquellos que obtienen ingresos por tarifas de servicio a través de la creación de mercado también esperan vender ARB o comprar ARB inferior a través de la variante del método de costo promedio DCA mientras obtienen tarifas de servicio a través de la creación de mercado (para detalles lógicos, consulte: 2.1.1-C. Escena del libro de órdenes de liquidez) . Por un lado, Trade Joe tiene una experiencia de creación de mercado y productos de órdenes pendientes más conveniente que Uni V3, y ha introducido más LP; por otro lado, también ha aumentado su propio Programa de Recompensas del Libro de Liquidez (programa de recompensas del libro de órdenes de liquidez ) La inversión de capital hizo que el precio de transacción de ARB fuera más denso y aparecieron fondos de creación de mercado dinámicos, lo que redujo en gran medida el deslizamiento de transacciones, lo que permitió que Trader Joe's LB Pool tuviera un volumen de transacciones superior a Uniswap V3 en transacciones ARB-ETH (esto a su vez aumenta el APR de creación de mercado de LP).
Una semana después del airdrop de ARB (Epoch3), Trader Joe proporcionó 175 000 recompensas de tokens JOE para el LP de creación de mercado de LB de ARB
* El plan de recompensas del libro de órdenes de liquidez es un plan de recompensas dinámico para LP de Trader Joe, que es similar a una actividad de marketing flexible. El autor lo presentará en la sección del modelo de fichas.
b.Lanzamiento de LOTUS y JIMBO
LOTUS se ha presentado en el artículo anterior. Es un proyecto Ponzi DeFi basado en Trader Joe para la emisión de tokens y la estabilización de precios. JIMBO es una versión mejorada de Fork basada en LOTUS (hay dos versiones, y el volumen de transacciones ocupa el primer lugar en el figura a continuación. es la versión V2). Por un lado, estos dos productos han traído un gran crecimiento de TVL a LB (porque el ETH y los fondos inferiores que recaudó se mantienen en LB), por otro lado, también crearon un gran volumen de operaciones e ingresos por comisiones. Como se muestra en la figura a continuación, el 25 de mayo, el volumen de operaciones de 24 horas de JIMBO alcanzó los 20 millones de dólares estadounidenses y la liquidez alcanzó los 16 millones de dólares estadounidenses, mientras que la liquidez actual de LOTUS todavía tiene 13 millones de dólares estadounidenses.
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Fuente de imagen:
Los atributos Ponzi de LOTUS y JIMBO pueden determinar el ciclo de vida limitado del proyecto. El volumen de transacciones en torno a dichos proyectos suele ser acelerado y carece de buena sostenibilidad.
Por ejemplo, el LB Pool de JIMBO V2 tuvo un volumen de transacciones de un solo día de 18 millones de dólares estadounidenses después del lanzamiento del proyecto y se redujo rápidamente a 2,7 millones de dólares estadounidenses al día siguiente.
Sin embargo, sus interesantes intentos basados en el mecanismo LB de Trader Joe y los buenos resultados de recaudación de fondos pueden conducir a más proyectos que construyan su propia liquidez basada en LB o diseñen un juego más imaginativo, trayendo así a Trader Joe Más TVL y volumen de transacciones, pero la sostenibilidad de las transacciones incrementales y la liquidez creada por estos nuevos proyectos está por verse.
3.4 Análisis del modelo de fichas
3.4.1 La cantidad total de tokens, distribución y velocidad de lanzamiento
El token de Trader Joe es JOE, la cantidad total tiene un tope de 500 millones de piezas y se desbloqueará en los meses de 30. La proporción de distribución de los tokens JOE es la siguiente:
Según las condiciones oficiales de desbloqueo, a partir del 27 de mayo de este año, la cantidad de tokens desbloqueados del total de 500 millones debería ser de unos 488 millones:
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Fuentes de datos:
Sin embargo, según los datos oficiales de suministro en circulación, la cantidad real de tokens en circulación es de aproximadamente 340 millones, y otros JOE desbloqueados y sin circular están básicamente en un estado comprometido.
Vale la pena mencionar que, a diferencia de la mayoría de los otros proyectos DEX o DeFi que aún mantienen altas emisiones de incentivos, las emisiones de incentivos de liquidez normales de Trader Joe ya son muy bajas Actualmente, la emisión diaria de tokens JOE es de solo 850 piezas (con un valor de alrededor de $ 300), lo que está cerca de 0. Después de deducir el pequeño incentivo de las emisiones, Trader Joe's registró ganancias positivas durante cinco semanas consecutivas.
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Gráfico de ganancias de Trader Joe, Fuente:
Esto no significa que Trader Joe ya no incentiva la liquidez, sino que el equipo adopta un método de incentivo de regulación escalonado, de ciclo corto y flexible en torno al mecanismo LB, es decir, "Liquidity Book Rewards Program (Programa de recompensas del libro de liquidez) ", los objetos de incentivo de este plan son LP que hacen mercado en un grupo LB específico (por ejemplo, durante el período de airdrop de ARB, los grupos de incentivos son ARB-ETH y ARB-USDC). A diferencia del esquema regular de incentivos de liquidez, este esquema tiene las siguientes características:
Al adoptar el sistema PK punto a punto, el objeto de cálculo de los puntos no es la liquidez o el volumen de negociación, sino "la tarifa de creación de mercado obtenida por LP durante la actividad", lo que significa que LP debe proporcionar suficiente liquidez para obtener recompensas Al mismo tiempo, es necesario ajustar el rango de liquidez de manera oportuna y dinámica, para que la propia liquidez pueda estar lo más cerca posible del rango de precios con transacciones intensivas
No participe en la luz del sol, los usuarios quieren obtener recompensas, deben asegurarse de que sus tarifas de transacción capturen más del 1% del grupo total, y luego pueden participar en la distribución de recompensas
El ciclo es corto, con semanas como unidad de actividad, por lo que el plan puede ajustarse de manera flexible y continua de acuerdo con los cambios del mercado y los puntos críticos, y reducir continuamente la "relación costo-efectividad" de los subsidios.
En mi opinión, este es un esquema de incentivos simbólicos basado en un mecanismo de liquidez centralizado que equilibra mejor la liquidez y el volumen de negociación.
3.4.2 Casos de uso de tokens
El equipo de Trader Joe exploró los casos de uso de JOE en múltiples dimensiones, que incluyen:
Promesa de dividendos: Prenda JOE por dividendos, que se pueden retirar en cualquier momento. La fuente de dividendos es el 0,05 % del volumen de transacciones de V1 AMM, y el acuerdo de reparto de tarifas del grupo V2.1 LB. En los primeros días, el certificado de compromiso de JOE era xJOE, el token de dividendo era JOE y luego cambió a sJOE, y el activo de dividendo era USDC. Los dividendos de promesa son actualmente el principal uso de promesa de JOE.
Compromiso de aceleración: Promete JOE para obtener veJOE, que también está disponible en cualquier momento. VeJOE se utiliza para acelerar (aumentar) los ingresos mineros de LP de V1 AMM. La cantidad de veJOE está relacionada con dos factores: 1. La cantidad de JOE prometido; 2. La cantidad de veJOE prometido Tiempo acumulativo. El tiempo acumulativo se refiere al tiempo en que el JOE prometido no se retira. Cuanto mayor sea el tiempo, más veJOE corresponderá al JOE prometido, y mayor será la aceleración de la recompensa. Sin embargo, , una vez retirado, se borrará veJOE. Sin embargo, cuando V1 AMM se ha quedado atrás, las recompensas de liquidez para V1 AMM ya son muy escasas, y veJOE es básicamente solo una formalidad.
Cuota de Lanuchpad: Promete JOE para obtener rJOE, y rJOE corresponde a la cuota de inversión para la participación en Launchpad. Sin embargo, el mecanismo rJOE ha sido cancelado en enero de 2023.
Participación en la gobernanza: aunque JOE es el token de gobernanza del proyecto, la autoridad de gobernanza actual del proyecto es muy limitada. Los parámetros básicos de LB Pool son configurados centralmente por el equipo.
En resumen, el principal uso actual de los tokens JOE es prometer dividendos.
En general, las ideas de diseño actuales del modelo económico de fichas de JOE son: 1. Potenciar activamente las capacidades económicas de las fichas, para que puedan captar el principal flujo de caja del negocio del proyecto, o como condición de participación para las funciones principales; 2. Baja descentralización de la gobernanza: el equipo sigue controlando la ruta de desarrollo del producto actual y los parámetros del producto. Aunque el equipo ha realizado muchos intentos con el modelo económico y la captura de valor de JOE, sigue siendo un modelo simple de dividendos en garantía sin un diseño demasiado complicado, lo que puede no ser malo.
3.5 Riesgos
Además de los riesgos comunes de la industria, como los riesgos de seguridad de los contratos inteligentes, la regulación y el lento desarrollo de negocios encriptados, el mayor riesgo de Trader Joe proviene del entorno competitivo cada vez más feroz de Dexs.
Por un lado de la red de Aavalanche, el crecimiento ecológico de Aavalanche se ha estancado y reducido, lo que limita directamente el crecimiento del volumen comercial de Trader Joe. Por otro lado, Uniswap V3 está a punto de implementarse en Aavalanche, lo que puede desviar aún más Volumen de operaciones de Trader Joe.
En el lado de la red de Arbitrum, aunque la liquidez y el volumen de usuarios de Trader Joe están creciendo rápidamente, todavía existen preocupaciones ocultas:
En la actualidad, se adoptan tarifas de tarifa baja o cero para LB de muchos tokens principales. El entorno de competencia feroz puede limitar la capacidad de las plataformas posteriores para cobrar y aumentar las tarifas.
Tanto la liquidez como el crecimiento del volumen de transacciones están impulsados por eventos a corto plazo o proyectos con un fuerte mecanismo Ponzi. Es dudoso que la retención y el crecimiento del negocio a largo plazo puedan mantenerse. Especialmente el volumen de transacciones Después del volumen máximo de transacciones provocado por los lanzamientos aéreos de ARB, LOTUS y JIMBO, todos observamos rápidamente una disminución en el volumen de transacciones y la participación de transacciones.
En el lado de BNBchain, el progreso comercial actual no es fluido y el crecimiento de BNBchain en sí ha sido muy lento.
4. Valoración preliminar
4.1 Cinco cuestiones fundamentales
¿En qué ciclo operativo se encuentra el proyecto? ¿Es una etapa madura, o una etapa temprana y media de desarrollo?
La pista de Dexs donde se encuentra Trader Joe parece haber madurado, y la forma comercial y los productos de Trader Joe también han madurado.
¿El proyecto tiene una sólida ventaja competitiva? ¿De dónde viene esta ventaja competitiva?
La pista donde se encuentra Trader Joe se enfrenta a una competencia feroz, y cada Dex actualmente no tiene una ventaja competitiva obvia, incluido Trader Joe, por supuesto. Pero Trader Joe todavía tiene fortalezas más obvias, que incluyen:
Poseer un equipo con excelente tenacidad, capacidad de entrega, capacidad de innovación y capacidad de operación;
Excelente experiencia con el producto.
Los inversores y empresarios están ansiosos por participar en una pista con barreras sólidas y un fuerte monopolio natural, pero la realidad es que hay muy pocas pistas de este tipo en el campo Web3. En una industria con barreras insuficientes, el camino para que todos los equipos sobrevivan es seguir luchando por la eficiencia operativa, el llamado "correr un maratón a velocidad de sprint". La "eficiencia operativa" aquí incluye algunos "eventos importantes", como el diseño y la corrección de estrategias basadas en el entorno del mercado, la innovación de los mecanismos y productos básicos, así como pequeñas operaciones comunitarias diarias, la ejecución del trabajo de desarrollo y la velocidad de entrega. . Desde el punto de vista actual, Trader Joe es un equipo duro con muy buena eficiencia operativa en la competencia del mar de sangre de Dexs.
**¿Está clara la lógica de inversión a largo plazo del proyecto? ¿Está en línea con la tendencia general de la industria? **
La pista Dexs sigue siendo la infraestructura más baja en el mundo empresarial de Web3, y la pista con la mayor cantidad de fondos y usuarios Con el calentamiento del ciclo de la industria, todavía se espera que la valoración a largo plazo de la pista se recupere del actual abajo.
**¿Cuáles son las principales variables en la operación del proyecto? ¿Es este factor fácil de cuantificar y medir? **
Es una situación competitiva difícil para Dex. A nivel cuantitativo, podemos rastrear y observar los datos sobre la liquidez, el volumen de transacciones y el nivel de ganancias del proyecto para confirmar los cambios en su participación de mercado. A nivel cualitativo, si hay más proyectos nuevos emitiendo y configurando liquidez basada en Trader Joe's LB es un punto de observación comercial muy importante.
**¿Cómo se gestionará y gobernará el proyecto? ¿Cómo es el nivel de DAO? **
En la actualidad, el proyecto solo ha abierto una autoridad de gobierno muy limitada y todavía está lejos de la gobernanza basada en la comunidad.
4.2 Nivel de valoración
Utilizamos el método de valoración comparativa vertical y horizontal para observar el nivel de valoración actual de Trader Joe. Los indicadores de valoración comparativa utilizados son el múltiplo de costo PF (la tarifa se refiere al costo total de la transacción) y el múltiplo de ingreso PS (el ingreso se refiere al ingresos del acuerdo). Debido a la fuerte ciclicidad de Dex, el valor de referencia de la valoración vertical no es alto, solo se usa como una observación, y la comparación de valoración horizontal es más comparable.
Nivel de valoración vertical
La siguiente figura muestra la tendencia de la capitalización de mercado circulante y el múltiplo de tarifa (PF) de Trader Joe. Podemos encontrar que el nivel de valoración y el nivel de capitalización de mercado de Dex son muy cíclicos, similares a las compañías de valores en el campo financiero tradicional.
*Valor de PF, período de tiempo: 2021.8-2023.5, fuente de datos: *
Se refleja específicamente en el ciclo del mercado alcista: el volumen de negociación del mercado está activo y la tarifa de transacción aumenta rápidamente. Aunque el valor de mercado también aumenta al mismo tiempo, la tasa de crecimiento del volumen de negociación es significativamente mayor que el aumento. velocidad del valor de mercado, que finalmente se refleja en la caída de PF, y lo mismo ocurre con PS.
*Valor PS, intervalo de tiempo: 2021.8-2023.5, fuente de datos: *
En el mercado bajista, el volumen de transacciones y los ingresos del protocolo se contrajeron rápidamente. Aunque el valor de mercado también cayó simultáneamente, la caída fue más lenta que la disminución de los ingresos, lo que finalmente se reflejó en el rápido aumento de las tarifas y los múltiplos de ingresos.
Comparación de valoración horizontal
Entre los muchos DEX, excluimos proyectos como Curve, Balancer y Velodrome que también operan negocios de negociación de liquidez además de negociación, y elegimos Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap y Quickswap, que tienen modelos comerciales más similares, para comparar con Trader Joe .
*
Fuente de datos: suministro de valor de mercado de Coingecko, tarifas e ingresos de Tokenterminal, hora de datos 2023.5.28
PD: El valor de mercado de suministro se refiere al valor de mercado total de los tokens desbloqueados y liberados, incluida la cantidad total de tokens que están desbloqueados pero que aún no están en circulación, los tokens que están comprometidos y en libre circulación.
A partir de la comparación de los datos anteriores, se puede ver que ya sea que se trate de múltiplos de costos, múltiplos de ingresos o múltiplos de ganancias, el mercado actual le ha dado una valoración relativamente alta a Joe. Esta prima de valoración en relación con los pares del mercado puede provenir del hecho que el optimismo de Trader Joe sobre la resiliencia y la capacidad innovadora del equipo central puede ser la expectativa para el desarrollo futuro del mecanismo LB, y diferentes personas tienen opiniones diferentes.
4.3 Resumen
Las fortalezas centrales de Trader Joe radican en su tenacidad, excelentes capacidades de entrega y un equipo central innovador. La buena experiencia con el producto y la innovación en los libros de órdenes de liquidez han llevado a un rápido crecimiento de usuarios. Arbitrum es actualmente el principal motor de su crecimiento comercial.
Sin embargo, continúa la feroz competencia en la pista Dexs, lo que significa que cada proyecto en la pista no tiene un fuerte poder de negociación para los comerciantes y proveedores de liquidez, y la mayoría de los proyectos están operando con pérdidas o con pequeñas ganancias. es difícil de mejorar en poco tiempo. Sin embargo, debido a la doble ciclicidad del mercado de encriptación y la vía Dexs, aún se espera que los proyectos representados por Trader Joe superen al mercado.
Contenido de referencia
Midaswap: Joe V2: tal vez cómo debería ser el "Uniswap V4" inacabado
Documentación de Trader Joe:
Documentación del Libro de Liquidez:
Datos de capitalización bursátil:
Liquidez, datos de volumen de negociación:
Datos de desbloqueo de tokens:
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Marcar el comienzo de una segunda primavera con Arbitrum? Análisis exhaustivo del estado comercial de Trader Joe, el modelo de token y el nivel de valoración
Escrito por: Mint Ventures
1. Informar sobre los aspectos más destacados
1.1 Lógica de inversión principal
Las fortalezas centrales de Trader Joe radican en su tenacidad, excelentes capacidades de entrega y un equipo central innovador. La buena experiencia con el producto y la innovación en los libros de órdenes de liquidez han llevado a un rápido crecimiento de usuarios. Arbitrum es actualmente el principal motor de su crecimiento comercial.
Aunque la feroz competencia en la ruta de Dexs todavía continúa, significa que cada proyecto en la ruta no tiene un fuerte poder de negociación para los comerciantes y proveedores de liquidez, y la mayoría de los proyectos están operando con pérdidas o con pequeñas ganancias. La situación competitiva es difícil de mejorar en poco tiempo. Sin embargo, debido a la doble ciclicidad del mercado de encriptación y la pista de Dexs, aún se espera que los proyectos representados por Trader Joe superen al mercado en el mercado alcista.
1.2 Principales Riesgos
Principalmente debido a la feroz competencia. Avalanche, el mercado del campamento base, se enfrenta a la contracción ecológica y la competencia de Uniswap v3. Arbitrum, como principal mercado de crecimiento actual, todavía se encuentra en la etapa de precios bajos y swaps subsidiados. El crecimiento del volumen de transacciones y el manejo Las tarifas aún son inestables. Confíe en el volumen de negocios generado por los proyectos basados en eventos.
1.3 Valoración
En la actualidad, Trader Joe disfruta de una valoración más alta que proyectos similares en múltiples indicadores de PF, PS y PE. Consulte 4.2 Nivel de valoración para obtener más información.
2. Información básica del proyecto
2.1 Alcance del negocio del proyecto
Trader Joe es un proyecto DeFi integral Su negocio incluye Dex al contado, préstamos descentralizados (Banker Joe), plataforma de negociación NFT (Joepeg) y plataforma de lanzamiento (Rocket Joe). Las operaciones comerciales actuales de Trader Joe abarcan Avalanche, Arbitrum y BNBchain. Entre ellos, el comercio al contado es el negocio principal actual de Trader Joe, y también es un segmento comercial relativamente líder.
2.1.1 Punto Dex
Como su negocio principal actual, el negocio spot Dex de Trader Joe ha llevado a cabo muchas innovaciones en el mecanismo del producto, que están incorporadas en su producto V2: Liquidity Orderbook (LB para abreviar).
El libro de órdenes de liquidez es en realidad una reinnovación del concepto de liquidez centralizada de Uniswap V3. En esencia, es una combinación de los dos mecanismos de "cartera de pedidos" y "fondo de liquidez".
a. Libro de Pedidos: Recogida de Contenedores
LB introduce la unidad de rango de precios "Bin" sobre la base de la liquidez concentrada. Un Bin (caja de flujo) representa un rango lleno de liquidez.
Distribución de bins y volumen de negociación de bins del par de negociación AVAX-USDC en Trader Joe
El ancho del Bin de cada grupo de liquidez es fijo e igual, y la diferencia entre los Bins se denomina "Paso de Bin". Por ejemplo, el paso de Bin del par comercial AVAX-USDC en la figura anterior es 20BP = 0.02%. El paso Bin del Pool de cada par de transacciones es un parámetro que puede configurar el creador, por lo que se pueden iniciar Pools con diferentes pasos Bin para el mismo par de transacciones.
Trader Joe's Bin es similar al precio de las órdenes pendientes en el modo de coincidencia del libro de órdenes basado en CEX, y el paso Bin es la unidad más pequeña entre los precios de las órdenes pendientes en CEX.
Estado del libro de pedidos de Binance para el par comercial Avax-USDT
Por lo tanto, Trader Joe's Dex es un libro de pedidos personalizado con el ancho del contenedor como unidad de negociación de pedidos pendientes.
b. Liquidez: Capacidad de la papelera
El mecanismo de Uniswap V3 es concentrar la liquidez en un rango de precios en forma de X*Y=K (producto constante), mientras que Trader Joe dispersa la liquidez en contenedores con rangos de precios de igual ancho. La liquidez se ajusta a P·X+ Ecuación Y=K (suma constante) (aquí P=Y/X), y cada contenedor es un grupo de liquidez, que se convierte en la unidad más pequeña de gestión de liquidez.
Aunque también se adopta el concepto de liquidez centralizada, la principal innovación del modelo de libro de pedidos basado en contenedores en comparación con Uniswap V3 es que su liquidez se agrega verticalmente en cada contenedor, mientras que la liquidez de V3 se distribuye horizontalmente y se apila de manera heterogénea verticalmente.
En palabras más simples, el LP de Uni v3 es un todo independiente, basado en el rango de precios que abarca y la composición del volumen de liquidez, directamente apilados juntos; mientras que LB divide la liquidez en diferentes Los rangos de precios se apilan verticalmente, y la liquidez en el mismo rango Bin es homogénea .
Comparación de la estructura de la liquidez Uni V3 y LB, el eje vertical es la liquidez, el eje horizontal es el precio y los diferentes bloques de colores representan diferentes usuarios
Fuente: Documentación de Trader Joe V2.1
Basado en la agregación vertical de liquidez de Bin, el token de liquidez de LB sigue un estándar similar al ERC 1155. Antes de presentar las características del token de liquidez de LB, hagamos una breve introducción al estándar de token ERC 1155.
ERC-1155 fue desarrollado por Enjin, que resuelve el problema de que el mismo contrato inteligente de token solo puede admitir tokens homogéneos (ERC20), o solo puede admitir tokens no homogéneos (ERC721), tokens ERC-1155 El contrato puede admitir tokens homogéneos y tokens no homogéneos en un contrato de token.En el contrato ERC1155, cada token está marcado por su ID en lugar del estándar de dirección del contrato, lo que significa que el contrato puede administrar múltiples tokens de ID, bajo la misma ID, puede haber muchos tokens homogéneos, o un solo token no homogéneo.
El escenario de aplicación más común de ERC-1155 es el juego, porque el sistema de juego contiene una variedad de tokens homogéneos y una variedad de tokens no homogéneos.
LB adopta un método similar al ERC-1155, utilizando la idea de su sistema de identificación, específicamente:
Como se muestra en la figura a continuación, Trader Joe ofrece una gran cantidad de opciones de implementación de LP para satisfacer las necesidades de los usuarios:
Fuente de la imagen: Documentación de Trader Joe
Además, las características de LB de Trader Joe incluyen:
c.Escenario de cartera de órdenes de liquidez
Las convenientes estrategias de creación de mercado y de órdenes pendientes y la fácil combinación basada en Bin permiten que otros proyectos y usuarios prueben más métodos basados en libros de órdenes de liquidez.
"White Lotus", que se lanzó el 9 de mayo, utilizó el modelo de libro de pedidos de Trader Joe para la venta de fichas y la operación del mecanismo Ponzi:
Fuente de la imagen: Documentación de White Lotus
Cuando los usuarios vendan LOTUS, se cobrará un impuesto del 10 %, del cual el 8 % se destruirá permanentemente para provocar la deflación del token, y el 2 % restante se utilizará para recompensar a los contribuyentes de LOTUS.
LOTUS tiene un mecanismo automático de reequilibrio de liquidez. Cada vez que el precio se mueve en 5 contenedores, el reequilibrio de liquidez se realizará automáticamente y la liquidez de ETH en el grupo se redistribuirá de la siguiente manera:
a. El 10% del ETH en el grupo se utiliza como "liquidez comercial directa" y se organiza en el contenedor adyacente al precio activo actual, lo cual es conveniente para que los usuarios operen en el rango de precios actual.
b. Calcule el "precio mínimo garantizado" de LOUTS a partir del valor total de ETH/LOTUS, y coloque el 90 % restante de ETH en la papelera con el precio mínimo garantizado para pedidos pendientes. El precio mínimo puede aceptar la venta de todos los LOTUS fichas circulantes en cualquier momento.
Tras un cierto reequilibrio, las órdenes pendientes de liquidez de LOTUS son las siguientes:
c. En circunstancias ideales, debido a la cantidad total limitada de LOTUS, con la quema de fichas y el aumento del precio de reserva provocado por la transacción, LOTUS tiene el poder de subir en espiral.
Sin embargo, White Lotus fracasó rápidamente debido a muchas razones después de su lanzamiento (los grupos de negociación creados por otros usuarios no contribuyeron con las tarifas de manejo y la quema, y el vacío entre la liquidez centralizada y los precios de reserva era demasiado grande), pero los discos de imitación se lanzaron después. fueron los siguientes: Jimbo y otros también han adoptado el libro de órdenes de liquidez de Trader Joe como la capa inferior de su mecanismo.
La cómoda experiencia de creación de mercado de LB también ha recibido una buena respuesta por parte de los usuarios. Después del airdrop de los tokens ARB en marzo de este año, el volumen de transacciones en la cadena se mantuvo alto. Uniswap V3, que aterrizó temprano en Arbitrum, naturalmente obtuvo la mayor liquidez y volumen de transacciones, pero Trader Joe también confió en la experiencia de producto + mercado de LB. haciendo recompensas en ese momento Las actividades operativas se convirtieron en Dex, que generó el segundo volumen de transacciones más grande de ARB en ese momento y una vez representó el 45% del volumen de transacciones de ETH-ARB.
Además, Trader JOE v2 también es muy adecuado para la venta de activos y la caza de gangas a través del "Costo promedio (DCA)" a través de su función de orden pendiente. Por ejemplo, el usuario tiene una demanda y quiere vender 100 ETH para obtener ganancias a medida que el precio aumenta en el rango de precios de alrededor de 2000-2500 dólares estadounidenses, y espera vender más posiciones a un precio más alto y finalmente a 2500 dólares estadounidenses. Cierre todo a la izquierda y a la derecha, que es una variante de la estrategia de cierre del promedio de costos (DCA).
Esta demanda se realiza fácilmente a través de LB V2. Solo necesitamos depositar 100 ETH en un lado, establecer el rango de venta (2000-2500) y seleccionar el modo Bid-Ask (la cantidad de órdenes de venta pendientes aumenta con el precio), eso es Este requisito se puede realizar fácilmente.
Como se muestra abajo:
Por el contrario, si desea comprar ETH por un valor de 100 000 USD a un precio de 1300-1800 USD, a medida que el precio baja, y completar todas las compras alrededor de 1300, esta es una variante de la estrategia de creación de posición de promedio de costo (DCA). debe hacer clic en Depositar 100 000 USDC, establecer el rango de compra (1300-1800) y seleccionar el modo Bid-Ask. Cuando ETH caiga en este rango, la posición se completará automáticamente, como se muestra en la siguiente figura:
En general, el libro de órdenes de liquidez de Trader Joe se basa en el modelo Bin y libro de órdenes, lo que reduce el umbral de gestión para la liquidez centralizada en el lado de LP, y esta conveniencia también proporciona estrategias comerciales y de creación de mercado más abundantes.
Además, entre los muchos Dex encuestados por el autor, la experiencia de interacción con el producto de Trader Joe se encuentra entre las mejores, e incluye específicamente:
2.1.2 Préstamo: Banker Joe
Banker Joe es un producto de préstamo lanzado por el grupo del proyecto en 2021, bifurcado de Compound and Cream. En el apogeo de su negocio en línea, una vez tuvo un TVL de mil millones de dólares EE. UU. Sin embargo, los fondos de depósito del negocio de préstamos se han reducido a unos 10 millones de dólares EE. UU. La contribución a la operación y las ganancias del proyecto ha sido muy pequeño, y actualmente no es el foco de desarrollo del proyecto.
Datos comerciales actuales de Banker Joe, fuente:
2.1.3 Transacción NFT: Joepegs
Lanzado en abril de 2022, Joepegs actualmente admite transacciones NFT en Avalanche y BNBchain, pero a juzgar por el volumen de transacciones, el volumen de transacciones NFT en las dos cadenas no es alto.
El volumen de negociación de Avalanche NFT de Joepegs, el volumen de negociación más grande de la serie NFT, el volumen de negociación total de 7 días es 902AVAX (alrededor de 12,600 dólares estadounidenses), y el volumen de NFT de BNBchain con el mayor volumen de negociación la semana pasada fue solo 37.9BNB ( unos 11.470 dólares americanos).
El negocio del sector NFT también contribuye poco y es un negocio marginal (pero la parte del proyecto todavía lo está promoviendo activamente). Además, Trader Joe también lanzó el módulo de plataforma de lanzamiento Rocket Joe a principios de 2022, pero ahora el negocio básicamente se ha estancado, y el último proyecto co-lanzado fue CHRO el 22 de junio.
2.2 Historia del proyecto y hoja de ruta
Los siguientes son eventos importantes desde que se lanzó el proyecto Trader Joe, a mediados de mayo de 2023.
Evento temporal 2021.6 El 1 de junio, el proyecto se anunció oficialmente, el código de contrato de Trader Joe se abrió en la segunda mitad del año y el proyecto se lanzó oficialmente a fines de junio. 2021.9 Recibió una inversión estratégica de 5 millones de dólares estadounidenses, liderada por Defiance Capital, GBV y Mechanism Capital, otros inversores incluyen Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation y el fundador de Aave, Stani Kulechov, la valoración del financiamiento es de 5000 millones de dólares. 2021.10 Se lanzó el producto de préstamo Banker Joe. Banker Joe se bifurcó de Compound and Cream, y usó oráculos de Chainlink para cotizaciones de activos. 2021.10 Trader Joe y Avalanche lanzaron conjuntamente un plan de extracción de liquidez por valor de 20 millones de dólares estadounidenses, cada uno proporcionando 10 millones de dólares estadounidenses para Joe y 10 millones de dólares estadounidenses para Avax. 2022.1 Se lanzará el producto Rocket Joe de la plataforma de lanzamiento. Los usuarios que hayan prometido tokens Joe seguirán recibiendo puntos rJOE como condición para participar en la plataforma de lanzamiento. 2022.2 Se lanza la revisión del modelo económico, Staking V2, y se introduce el modelo veJoe. VeJoe se genera en función de la promesa de Joe. Cuanto más larga sea la duración de la promesa, más veJoe, y veJoe se utiliza para acelerar los ingresos de minería de liquidez del usuario. 2022.4 Lanzamiento del mercado comercial NFT Joepegs. 2022.8 Publicar el libro blanco V2 y lanzar la estrategia Liquidity Book (libro de liquidez). Esta solución es similar a la solución de liquidez centralizada de Uni V3, excepto que "bin" se usa como la unidad del rango de precios y se introduce un mecanismo de tasa dinámica. para aumentar los ingresos por comisiones de LP de divisas durante períodos de grandes fluctuaciones de precios. 2022.11 Se lanza oficialmente el Libro de Liquidez (V2). 2022.12 Trader Joe enviado a Arbitrum. 2023.1 Anunció el plan para implementar Trader Joe y Joepegs en BNBchain, que se completará a fines de marzo. 2023.1 Vista previa de las características de Trader JoeV2.1, incluido el plan de incentivos basado en el libro de órdenes de liquidez, la función de gestión automática de liquidez, la orden limitada y el conjunto de órdenes de liquidez sin permiso. 2023.1 El modelo de token se ha ajustado nuevamente. El nuevo contenido incluye el despliegue multicadena nativo de Joe, la aplicación de sJoe en Arbitrum y BNBchain, la función de aceleración de recompensas de veJoe en el libro de órdenes de liquidez y la desaprobación de rJoe. 2023.2 Se anunció la cooperación con Layer0 para convertir a Joe en un token nativo multicadena. 2023.4Se lanza oficialmente la versión Trader JoeV2.1.
2.3 Situación del equipo
El equipo de Trader Joe es anónimo, con @cryptofishx y @0xmurloc como sus dos cofundadores. Entre ellos, @cryptofishx es un ingeniero full-stack con amplia experiencia laboral en el campo Web3. Ha sido colaborador de @throwsnowballs, @Pandaswapex y @sherpa_cash en Avalanche. También ha trabajado en Google y en un Worked descentralizado en una bolsa de derivados.
No hace mucho, el 13 de mayo, @cryptofishx también repasó emocionado su experiencia en el mercado bajista 17-18 en Twitter, era médico a los 30 años y perdió todas sus ganancias en el mercado bajista y 2/3 del capital. usó el tiempo de negocios para aprender programación y matemáticas avanzadas, y obtuvo 2 títulos relacionados en 2 años y medio e ingresó a Google, luego comenzó Trader Joe a tiempo parcial y logró el éxito.
El 17 de mayo, @cryptofishx envió otro emotivo discurso y lo fijó en la parte superior:
"Cuando comenzamos Joe, me prometí a mí mismo que seguiría en el proyecto 2 años después, porque es cuando mueren la mayoría de los proyectos. Se acerca nuestro segundo cumpleaños, y creo que es muy feliz decir: nosotros Todavía estoy aquí y construyendo exactamente con la misma energía que el primer día".
Este puede ser un ejemplo de que el fundador todavía mantiene un buen estado empresarial y tiene mucho cariño por el proyecto.
Otro cofundador de Trader Joe @0xmurloc reveló menos información. La información pública solo menciona que es un ingeniero full-stack y gerente de producto. La persona a cargo tiene un título en ingeniería eléctrica de una universidad de renombre.
El autor también consultó al personal de la comunidad de Trader Joe sobre el tema del tamaño del equipo, y la otra parte dijo que es inconveniente divulgar información relevante por el momento.
En la competencia del mercado que cambia rápidamente y el entorno empresarial impetuoso en el mundo encriptado, la diligencia del equipo de Trader Joe sigue siendo impresionante. Por un lado, se refleja en el hecho de que ha probado e implementado múltiples direcciones de productos en solo dos años (Dex, Lending, launchpad, plataforma de negociación NFT), siguen activamente las tendencias y demandas que surgen en el mercado; lo que es más importante, han llevado a cabo una innovación activa de mecanismos nativos en el disco básico central de Dex, y el diseño y experimentación de modelos económicos También muy positivos (consulte la sección de análisis "Modelo de fichas" para obtener más detalles).
2.4 Financiamiento y socios importantes
Según información pública, Trader Joe solo ha realizado financiamiento institucional una vez, en septiembre de 2021 (3 meses después del lanzamiento oficial del producto), con un monto de financiamiento de US$5 millones y una valuación de US$50 millones en ese momento. En ese momento, la financiación estuvo a cargo de Defiance Capital, GBV y Mechanism Capital, con la participación de Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation y el fundador de Aave, Stani Kulechov.
3. Análisis de negocio
3.1 Espacio y potencial de la industria
Dexs es una pista a la que el autor y Mint Ventures han estado prestando atención y rastreando durante mucho tiempo. Ha sido analizada en el informe de investigación especial anterior sobre Curve y el informe de investigación de pistas en el proyecto ve(3,3). El comercio al contado es un escenario comercial encriptado con la mayor cantidad de usuarios y el intercambio de fondos más frecuente. Según los datos de DeFillama, el volumen total de operaciones de 24 horas de Dexs es de 2270 millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 14,75 % del volumen total de operaciones al contado cifradas. (escrito en febrero de 2023) Los datos estadísticos del informe de investigación han aumentado casi un 100 %.
Fuentes de datos:
Además de las transacciones al contado, el negocio de Dexs track también tiene negocios de adquisición de líquidos. La mayoría de los proyectos representativos que operan este negocio adoptan el modelo de cinco tokens (que representa el proyecto Balancer) promovido por Curve, o se desarrollan más basándose en el modelo de cinco. Modelo ve(3,3) modificado (que representa el proyecto Velodrome). Si solo observa los ingresos por soborno del negocio de adquisición de liquidez (refiriéndose a las tarifas de soborno pagadas por otras partes del proyecto para comprar liquidez en Dexs), encontrará que esta parte de los ingresos parece ser mucho más alta que la transacción al contado de Dex, pero si los incentivos de Token de Dex de clase cinco se consideran "costos de obtención de liquidez", y los ingresos por sobornos se consideran "ingresos por ventas de liquidez", por lo que la mayoría de los Dex que operan este negocio actualmente tienen pérdidas (aquí no se considera la compra directa de prendas simbólicas) “ingresos indirectos” de los derechos de gobierno).
PD:
*1. Las estadísticas y el tiempo de cálculo de los datos anteriores son 2023.5.5, y los datos marcados en amarillo son valores estimados. El texto original proviene del informe de investigación de Mint Ventures "**From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) ha regresado, ¿es mejor el modo Dex? *》
*2 Las fuentes de datos básicas utilizadas para el cálculo son principalmente divulgación oficial y Defillama. *
*3.Ingresos por sobornos de Curve y Balancer, utilizando datos de sobornos de Votium, Hiddenhand y Votemarket. *
*[Ganancias y pérdidas] aquí se refiere a ingresos (tarifa de manejo + soborno) - incentivo de emisión de liquidez
El ímpetu para el crecimiento de la pista Dexs, además del aumento en el tamaño general de los activos del mundo empresarial encriptado, también incluye varios puntos clave:
Pero, por otro lado, Dexs, como la pista de modelo de negocio más clara y básica, ya ha entrado en la etapa de competencia del Mar Rojo. Uniswap V3 a la cabeza continúa brindando servicios gratuitos, mientras que otras versiones mejoradas basadas en varias microinnovaciones surgen sin cesar, y los subsidios simbólicos de varios Dexs están lejos de detenerse.Después de que se incluyen los subsidios, toda la industria sufre pérdidas A estado de competencia feroz.
Para salir de este estado, además de esperar el crecimiento comercial generado por la recuperación del mercado de cifrado, lo que es más importante es si Dexs puede encontrar una manera de construir una barrera sólida y comenzar a obtener rentabilidad.
3.2 Situación empresarial
En esta sección, el autor realizará estadísticas y análisis sobre los datos comerciales de Trader Joe Dex, como TVL, volumen de transacciones, tarifa de manejo/ingresos y número de usuarios activos. Sin embargo, debido al bajo volumen comercial, el negocio de préstamos y NFT ha poco impacto en los fundamentos del proyecto No hay análisis específico aquí.
3.2.1TVL
En el pico de la última ronda del mercado alcista de Trader Joe, el TVL llegó a los 2600 millones de dólares estadounidenses, pero cuando el mercado entró en un mercado bajista, la liquidez se perdió rápidamente. Actualmente, el TVL de Dex (total de V1, V2, y V2.1) es de unos 110 millones de dólares estadounidenses.
Composición TVL de Trader Joe, fuente de datos:
Entre ellos, Avalanche representó el 65 %, Arbitrum el 33 % y BNBchain el 2 %. A juzgar por la tendencia de TVL en el gráfico anterior, la liquidez de Trader Joe's en Arbitrum continúa aumentando, mientras que la de Avalanche disminuye en consecuencia.
Tendencia V1 TVL, fuente de datos:
Tendencia V2.1 TVL, fuente de datos:
Al observar los datos V1 y V2.1 de Trader Joe, encontrará que V1 ha disminuido lentamente este año, mientras que V2.1 ha aumentado rápidamente. La fuente principal del aumento de datos es también el crecimiento del volumen comercial de Arbitrum.
Composición TVL V2.1, fuente de datos:
Veamos la composición de tokens en V2.1TVL en detalle, y encontraremos que, además de los tokens convencionales comunes como ETH, los tokens de White Lotus, un proyecto que utiliza el libro de órdenes de Trader Joe como el mecanismo de orden de liquidez mencionado anteriormente. , ocupa el primer lugar y, en segundo lugar, representa el 16,66% de la liquidez total.
3.2.2 Volumen de transacción y tarifa
Fuentes de datos:
En términos de volumen de negociación, Trader Joe's alcanzó un máximo de un año a fines de marzo de este año cuando el mercado estaba relativamente activo (también fue el período de negociación más activo después del airdrop de Arbitrum en ese momento), y su volumen de negociación semanal fue 688 millones de dólares americanos en ese momento.
Fuentes de datos:
Pero durante el mismo período de tiempo cuando el volumen de negociación volvió a nuevos máximos, los ingresos por comisiones de Trader Joe estaban muy por debajo de los ingresos por comisiones en el punto máximo del año pasado. El ingreso por tarifas semanales para la semana a fines de marzo fue de 21,000 dólares estadounidenses, menos de 1/10 del ingreso por tarifas semanales de 260,000 dólares estadounidenses en el pico de junio del año pasado.
La razón de esto es que desde que Trader Joe's V2 se puso en marcha en noviembre del año pasado hasta abril de este año, Joe's asignó todas las tarifas de manejo de V2 a LP. No fue hasta el reciente lanzamiento de V2. Para el contribuyente de Joe. Además, los ingresos por acuerdo de diferentes protocolos como Curve = 50%* tarifa de manejo, y la relación de ingresos por acuerdo de Trader Joe tiene muchos modos, entre los cuales:
V1: 0,05% para todas las transacciones como ingresos de protocolo
V2: No se cobran tarifas de acuerdo, todas las tarifas de acuerdo se asignan a LP
V2.1: Diferentes grupos LB cobran diferentes tasas de tarifas de protocolo, que van desde 0-25 % Por ejemplo, en el grupo JIMBO/ETH que se muestra a continuación, la tasa de tarifa básica es 0.8 % y el límite superior de la tasa de tarifa dinámica es 2.4875% 25% como tarifa de acuerdo
Después del lanzamiento de la versión 2.1, la relación entre los ingresos por acuerdos y la tarifa de gestión total de Trader Joe comenzó a aumentar nuevamente después de haber tocado fondo en marzo de este año (0,62 %).Actualmente, los ingresos por acuerdos en su conjunto representan el 9,57 % de la tarifa de gestión total.
Fuente de datos: /reparto de ingresos
Para tener una comprensión general del diseño de la tarifa de protocolo de Trader Joe's V2.1, el autor realiza estadísticas y compara las tarifas de tarifa de protocolo de varios LB Pools con un gran volumen de transacciones en la cadena Trader Joe's, de la siguiente manera:
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
En la tabla anterior, podemos ver que la estrategia actual de fijación de precios de tasa negociada adoptada por Trader Joe es:
3.2.3 Usuarios activos
Fuentes de datos:
Desde la implementación de V2.1, la cantidad de usuarios activos de Trader Joe ha aumentado significativamente, alcanzando un nuevo máximo desde el nacimiento del protocolo. Recientemente, la cantidad de direcciones activas diarias es 18,000 y la cantidad de direcciones activas semanales supera 80.000 (los datos de Defilama son 110.000) El número es casi 200.000. El crecimiento continuo de los usuarios finales C debe atribuirse a la buena experiencia de interacción con el producto de Trader Joe.
3.3 Panorama de la competencia de proyectos
Desde el punto de vista actual, Trader Joe toma Avalanche como su principal base de negocios y se enfoca en la expansión comercial de Arbitrum, que también será su principal fuente de crecimiento comercial en el futuro. Nos centraremos en la cuota de mercado de Trader Joe en Avalanche y Arbitrum.
3.3.1 Avalancha
Avalanche fue uno de los L1 de más rápido crecimiento en el último mercado alcista, pero durante el mercado bajista, su participación de mercado tanto en TVL como en volumen de transacciones siguió disminuyendo. El TVL representó el 9,8% en el período pico y cayó al 1,51% actual. El ratio de volumen pasó del 9,84% al 1,19% actual.
Cuota de mercado del volumen de transacciones de Avalanche, fuente de datos: /cadenas
En Avalanche, Trader Joe se estableció y desarrolló antes, y tiene ventajas obvias tanto en TVL como en volumen de transacciones.
Fuente de datos: Defillama, PS: El cálculo de la proporción se basa en el monto total de los 5 principales
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
Vale la pena señalar que en marzo de este año, la Asociación Blockchain de la Universidad de Michigan, miembro de gobierno de avalanche labs y Uniswap, inició una propuesta para implementar V3 en Avalanche, que se aprobó el 19 de marzo. Según la estimación en ese momento, El tiempo de implementación toma alrededor de 5 semanas, lo que también significa que Uniswap V3 debería aterrizar pronto en Avalanche, lo que generará una presión competitiva directa para Trader Joe.
3.3.2 Arbitraje
Arbitrum es el ecosistema L2 de más rápido crecimiento en el último año, solo superado por BNBchain y Ethereum en términos de TVL y volumen de transacciones (excluyendo Tron). Una ecología más activa también significa una competencia más intensa.Hay muchos proyectos DEX en Arbitrum, incluidos Uniswap V3, Curve y Balancer, que se implementaron en cadenas anteriormente, así como DEX nativos como Camelot, Chronos y Ramses.
Fuente de datos: Defillama, PS: El cálculo de la proporción se basa en la cantidad total de los 8 principales
Hora de las estadísticas: 2023.5.26
Aunque Trader Joe's actualmente ocupa un lugar bajo en la liquidez de Arbitrum, vale la pena señalar las siguientes estadísticas:
La eficiencia del capital (VOL/TVL) es muy alta: es la más alta entre los ocho principales DEX, incluso mucho más alta que Uniswap V3, que también usa liquidez centralizada
A excepción de Chronos, que se lanzó a principios de mayo, Trader Joe es el único Dex cuyo TVL ha aumentado significativamente mes a mes en el último mes, y esta tendencia de crecimiento ha continuado durante casi 6 meses.
Fuentes de datos:
Tendencia de crecimiento de Trader Joe's Arbitrum TVL, fuente de datos:
Creo que la fuerza impulsora del crecimiento de TVL de Trader Joe en Arbitrum es principalmente:
Entre ellos, el primer punto es el disco básico de crecimiento, y el segundo punto, como un factor impulsado por eventos, promueve el crecimiento constante de los productos de Trader Joe LB. Los tres círculos rojos en la figura anterior son tres eventos impulsores, todos los cuales promueven el rápido aumento del TVL y el volumen de negociación de Trader Joe, pero la lógica detrás de ellos es ligeramente diferente:
a.Evento de lanzamiento aéreo ARB
El airdrop de ARB el 24 de marzo de este año creó una gran cantidad de volumen de transacciones en cadena, y la expectativa inicial de este volumen de transacciones también provocó que una gran cantidad de usuarios participaran en la creación de mercado de tokens ARB, con diferentes motivaciones, ambas prometedoras. Aquellos que obtienen ingresos por tarifas de servicio a través de la creación de mercado también esperan vender ARB o comprar ARB inferior a través de la variante del método de costo promedio DCA mientras obtienen tarifas de servicio a través de la creación de mercado (para detalles lógicos, consulte: 2.1.1-C. Escena del libro de órdenes de liquidez) . Por un lado, Trade Joe tiene una experiencia de creación de mercado y productos de órdenes pendientes más conveniente que Uni V3, y ha introducido más LP; por otro lado, también ha aumentado su propio Programa de Recompensas del Libro de Liquidez (programa de recompensas del libro de órdenes de liquidez ) La inversión de capital hizo que el precio de transacción de ARB fuera más denso y aparecieron fondos de creación de mercado dinámicos, lo que redujo en gran medida el deslizamiento de transacciones, lo que permitió que Trader Joe's LB Pool tuviera un volumen de transacciones superior a Uniswap V3 en transacciones ARB-ETH (esto a su vez aumenta el APR de creación de mercado de LP).
Una semana después del airdrop de ARB (Epoch3), Trader Joe proporcionó 175 000 recompensas de tokens JOE para el LP de creación de mercado de LB de ARB
* El plan de recompensas del libro de órdenes de liquidez es un plan de recompensas dinámico para LP de Trader Joe, que es similar a una actividad de marketing flexible. El autor lo presentará en la sección del modelo de fichas.
b.Lanzamiento de LOTUS y JIMBO
LOTUS se ha presentado en el artículo anterior. Es un proyecto Ponzi DeFi basado en Trader Joe para la emisión de tokens y la estabilización de precios. JIMBO es una versión mejorada de Fork basada en LOTUS (hay dos versiones, y el volumen de transacciones ocupa el primer lugar en el figura a continuación. es la versión V2). Por un lado, estos dos productos han traído un gran crecimiento de TVL a LB (porque el ETH y los fondos inferiores que recaudó se mantienen en LB), por otro lado, también crearon un gran volumen de operaciones e ingresos por comisiones. Como se muestra en la figura a continuación, el 25 de mayo, el volumen de operaciones de 24 horas de JIMBO alcanzó los 20 millones de dólares estadounidenses y la liquidez alcanzó los 16 millones de dólares estadounidenses, mientras que la liquidez actual de LOTUS todavía tiene 13 millones de dólares estadounidenses.
Fuente de imagen:
Los atributos Ponzi de LOTUS y JIMBO pueden determinar el ciclo de vida limitado del proyecto. El volumen de transacciones en torno a dichos proyectos suele ser acelerado y carece de buena sostenibilidad.
Por ejemplo, el LB Pool de JIMBO V2 tuvo un volumen de transacciones de un solo día de 18 millones de dólares estadounidenses después del lanzamiento del proyecto y se redujo rápidamente a 2,7 millones de dólares estadounidenses al día siguiente.
Sin embargo, sus interesantes intentos basados en el mecanismo LB de Trader Joe y los buenos resultados de recaudación de fondos pueden conducir a más proyectos que construyan su propia liquidez basada en LB o diseñen un juego más imaginativo, trayendo así a Trader Joe Más TVL y volumen de transacciones, pero la sostenibilidad de las transacciones incrementales y la liquidez creada por estos nuevos proyectos está por verse.
3.4 Análisis del modelo de fichas
3.4.1 La cantidad total de tokens, distribución y velocidad de lanzamiento
El token de Trader Joe es JOE, la cantidad total tiene un tope de 500 millones de piezas y se desbloqueará en los meses de 30. La proporción de distribución de los tokens JOE es la siguiente:
Según las condiciones oficiales de desbloqueo, a partir del 27 de mayo de este año, la cantidad de tokens desbloqueados del total de 500 millones debería ser de unos 488 millones:
Fuentes de datos:
Sin embargo, según los datos oficiales de suministro en circulación, la cantidad real de tokens en circulación es de aproximadamente 340 millones, y otros JOE desbloqueados y sin circular están básicamente en un estado comprometido.
Vale la pena mencionar que, a diferencia de la mayoría de los otros proyectos DEX o DeFi que aún mantienen altas emisiones de incentivos, las emisiones de incentivos de liquidez normales de Trader Joe ya son muy bajas Actualmente, la emisión diaria de tokens JOE es de solo 850 piezas (con un valor de alrededor de $ 300), lo que está cerca de 0. Después de deducir el pequeño incentivo de las emisiones, Trader Joe's registró ganancias positivas durante cinco semanas consecutivas.
Gráfico de ganancias de Trader Joe, Fuente:
Esto no significa que Trader Joe ya no incentiva la liquidez, sino que el equipo adopta un método de incentivo de regulación escalonado, de ciclo corto y flexible en torno al mecanismo LB, es decir, "Liquidity Book Rewards Program (Programa de recompensas del libro de liquidez) ", los objetos de incentivo de este plan son LP que hacen mercado en un grupo LB específico (por ejemplo, durante el período de airdrop de ARB, los grupos de incentivos son ARB-ETH y ARB-USDC). A diferencia del esquema regular de incentivos de liquidez, este esquema tiene las siguientes características:
En mi opinión, este es un esquema de incentivos simbólicos basado en un mecanismo de liquidez centralizado que equilibra mejor la liquidez y el volumen de negociación.
3.4.2 Casos de uso de tokens
El equipo de Trader Joe exploró los casos de uso de JOE en múltiples dimensiones, que incluyen:
En resumen, el principal uso actual de los tokens JOE es prometer dividendos.
En general, las ideas de diseño actuales del modelo económico de fichas de JOE son: 1. Potenciar activamente las capacidades económicas de las fichas, para que puedan captar el principal flujo de caja del negocio del proyecto, o como condición de participación para las funciones principales; 2. Baja descentralización de la gobernanza: el equipo sigue controlando la ruta de desarrollo del producto actual y los parámetros del producto. Aunque el equipo ha realizado muchos intentos con el modelo económico y la captura de valor de JOE, sigue siendo un modelo simple de dividendos en garantía sin un diseño demasiado complicado, lo que puede no ser malo.
3.5 Riesgos
Además de los riesgos comunes de la industria, como los riesgos de seguridad de los contratos inteligentes, la regulación y el lento desarrollo de negocios encriptados, el mayor riesgo de Trader Joe proviene del entorno competitivo cada vez más feroz de Dexs.
Por un lado de la red de Aavalanche, el crecimiento ecológico de Aavalanche se ha estancado y reducido, lo que limita directamente el crecimiento del volumen comercial de Trader Joe. Por otro lado, Uniswap V3 está a punto de implementarse en Aavalanche, lo que puede desviar aún más Volumen de operaciones de Trader Joe.
En el lado de la red de Arbitrum, aunque la liquidez y el volumen de usuarios de Trader Joe están creciendo rápidamente, todavía existen preocupaciones ocultas:
En el lado de BNBchain, el progreso comercial actual no es fluido y el crecimiento de BNBchain en sí ha sido muy lento.
4. Valoración preliminar
4.1 Cinco cuestiones fundamentales
¿En qué ciclo operativo se encuentra el proyecto? ¿Es una etapa madura, o una etapa temprana y media de desarrollo?
La pista de Dexs donde se encuentra Trader Joe parece haber madurado, y la forma comercial y los productos de Trader Joe también han madurado.
¿El proyecto tiene una sólida ventaja competitiva? ¿De dónde viene esta ventaja competitiva?
La pista donde se encuentra Trader Joe se enfrenta a una competencia feroz, y cada Dex actualmente no tiene una ventaja competitiva obvia, incluido Trader Joe, por supuesto. Pero Trader Joe todavía tiene fortalezas más obvias, que incluyen:
Poseer un equipo con excelente tenacidad, capacidad de entrega, capacidad de innovación y capacidad de operación;
Excelente experiencia con el producto.
Los inversores y empresarios están ansiosos por participar en una pista con barreras sólidas y un fuerte monopolio natural, pero la realidad es que hay muy pocas pistas de este tipo en el campo Web3. En una industria con barreras insuficientes, el camino para que todos los equipos sobrevivan es seguir luchando por la eficiencia operativa, el llamado "correr un maratón a velocidad de sprint". La "eficiencia operativa" aquí incluye algunos "eventos importantes", como el diseño y la corrección de estrategias basadas en el entorno del mercado, la innovación de los mecanismos y productos básicos, así como pequeñas operaciones comunitarias diarias, la ejecución del trabajo de desarrollo y la velocidad de entrega. . Desde el punto de vista actual, Trader Joe es un equipo duro con muy buena eficiencia operativa en la competencia del mar de sangre de Dexs.
**¿Está clara la lógica de inversión a largo plazo del proyecto? ¿Está en línea con la tendencia general de la industria? **
La pista Dexs sigue siendo la infraestructura más baja en el mundo empresarial de Web3, y la pista con la mayor cantidad de fondos y usuarios Con el calentamiento del ciclo de la industria, todavía se espera que la valoración a largo plazo de la pista se recupere del actual abajo.
**¿Cuáles son las principales variables en la operación del proyecto? ¿Es este factor fácil de cuantificar y medir? **
Es una situación competitiva difícil para Dex. A nivel cuantitativo, podemos rastrear y observar los datos sobre la liquidez, el volumen de transacciones y el nivel de ganancias del proyecto para confirmar los cambios en su participación de mercado. A nivel cualitativo, si hay más proyectos nuevos emitiendo y configurando liquidez basada en Trader Joe's LB es un punto de observación comercial muy importante.
**¿Cómo se gestionará y gobernará el proyecto? ¿Cómo es el nivel de DAO? **
En la actualidad, el proyecto solo ha abierto una autoridad de gobierno muy limitada y todavía está lejos de la gobernanza basada en la comunidad.
4.2 Nivel de valoración
Utilizamos el método de valoración comparativa vertical y horizontal para observar el nivel de valoración actual de Trader Joe. Los indicadores de valoración comparativa utilizados son el múltiplo de costo PF (la tarifa se refiere al costo total de la transacción) y el múltiplo de ingreso PS (el ingreso se refiere al ingresos del acuerdo). Debido a la fuerte ciclicidad de Dex, el valor de referencia de la valoración vertical no es alto, solo se usa como una observación, y la comparación de valoración horizontal es más comparable.
Nivel de valoración vertical
La siguiente figura muestra la tendencia de la capitalización de mercado circulante y el múltiplo de tarifa (PF) de Trader Joe. Podemos encontrar que el nivel de valoración y el nivel de capitalización de mercado de Dex son muy cíclicos, similares a las compañías de valores en el campo financiero tradicional.
*Valor de PF, período de tiempo: 2021.8-2023.5, fuente de datos: *
Se refleja específicamente en el ciclo del mercado alcista: el volumen de negociación del mercado está activo y la tarifa de transacción aumenta rápidamente. Aunque el valor de mercado también aumenta al mismo tiempo, la tasa de crecimiento del volumen de negociación es significativamente mayor que el aumento. velocidad del valor de mercado, que finalmente se refleja en la caída de PF, y lo mismo ocurre con PS.
*Valor PS, intervalo de tiempo: 2021.8-2023.5, fuente de datos: *
En el mercado bajista, el volumen de transacciones y los ingresos del protocolo se contrajeron rápidamente. Aunque el valor de mercado también cayó simultáneamente, la caída fue más lenta que la disminución de los ingresos, lo que finalmente se reflejó en el rápido aumento de las tarifas y los múltiplos de ingresos.
Comparación de valoración horizontal
Entre los muchos DEX, excluimos proyectos como Curve, Balancer y Velodrome que también operan negocios de negociación de liquidez además de negociación, y elegimos Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap y Quickswap, que tienen modelos comerciales más similares, para comparar con Trader Joe .
Fuente de datos: suministro de valor de mercado de Coingecko, tarifas e ingresos de Tokenterminal, hora de datos 2023.5.28
PD: El valor de mercado de suministro se refiere al valor de mercado total de los tokens desbloqueados y liberados, incluida la cantidad total de tokens que están desbloqueados pero que aún no están en circulación, los tokens que están comprometidos y en libre circulación.
A partir de la comparación de los datos anteriores, se puede ver que ya sea que se trate de múltiplos de costos, múltiplos de ingresos o múltiplos de ganancias, el mercado actual le ha dado una valoración relativamente alta a Joe. Esta prima de valoración en relación con los pares del mercado puede provenir del hecho que el optimismo de Trader Joe sobre la resiliencia y la capacidad innovadora del equipo central puede ser la expectativa para el desarrollo futuro del mecanismo LB, y diferentes personas tienen opiniones diferentes.
4.3 Resumen
Las fortalezas centrales de Trader Joe radican en su tenacidad, excelentes capacidades de entrega y un equipo central innovador. La buena experiencia con el producto y la innovación en los libros de órdenes de liquidez han llevado a un rápido crecimiento de usuarios. Arbitrum es actualmente el principal motor de su crecimiento comercial.
Sin embargo, continúa la feroz competencia en la pista Dexs, lo que significa que cada proyecto en la pista no tiene un fuerte poder de negociación para los comerciantes y proveedores de liquidez, y la mayoría de los proyectos están operando con pérdidas o con pequeñas ganancias. es difícil de mejorar en poco tiempo. Sin embargo, debido a la doble ciclicidad del mercado de encriptación y la vía Dexs, aún se espera que los proyectos representados por Trader Joe superen al mercado.