El 15 de junio, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunció un discurso: "Hoy, decidimos mantener nuestra tasa de política sin cambios y continuar reduciendo nuestras tenencias de valores". Al mismo tiempo, Powell también dijo que más aumentos en las tasas de interés este año serán apropiados para reducir la tasa de inflación al 2%.
Después de casi un año y medio de subidas de tipos, la Fed finalmente está en espera. Estamos en un entorno macro realmente fascinante en este momento, y tengo algunos pensamientos locos sobre macroeconomía y criptografía...
1: La economía funcionó mucho mejor de lo esperado
No puedo pensar en ningún comentarista macroeconómico hace 18 meses que pensara que la Fed podría subir las tasas tan alto sin hacer estallar completamente la situación, pero paradójicamente, la economía parece estar en auge (al menos hasta ahora).
Dos: El enorme impacto del creciente gasto fiscal del gobierno de EE. UU.
Creo que la última lección de este ciclo de subidas de tipos puede ser la creciente incapacidad de la Fed para superar el impacto del cuantioso y creciente gasto fiscal del gobierno de EE. UU.
TheHappyHawaiian (@ThHappyHawaiian) cree que 2023 es el año en que explota el déficit estadounidense. Durante los primeros 5 meses de 2023, el déficit alcanza la asombrosa cifra de $743 mil millones, un aumento del 1416 % desde 2022, a $49 mil millones en mayo. Ingresos: $1,969B vs $2,323B (-15.3%) Gastos: $2,712B vs $2,371B (+14.4%). En definitiva, menos ingresos y más gastos.
Además, como señalaron Kuppy (@hkuppy) y Luke Gromen (@LukeGromen), el hecho de que la Fed pagara el 5 % de los bonos del Tesoro terminó siendo estimulante a su manera, ya que todo el exceso de dinero que el gobierno gastó en estado de ebriedad se destinó a la economía, al igual que Diferentes formas en comparación con Zirp y QE.
De hecho, el resto de la década parece ser solo una danza cada vez más creativa entre la Fed y el Tesoro: cómo monetizar nuestros crecientes déficits presupuestarios/deuda soberana. Como argumenta el Capitán Racional @noahseidman: Si la Reserva Federal no financia la recaudación de capital del Tesoro, el Congreso eventualmente se verá obligado a ordenarle al Tesoro que imprima dinero directamente en lugar de un préstamo.
Tres: Estamos en una nueva era de desempleo estructuralmente bajo
Una lección que este ciclo de excursiones también parece enseñar es que estamos en una nueva era de desempleo estructuralmente bajo, en gran parte debido a la demografía (los baby boomers se jubilan + las tasas de natalidad han caído drásticamente en los últimos 40 años en los EE. UU. y en todo el mundo). .... Este es el período más largo de desempleo < 4% desde la tasa de desempleo continuo que terminó en 1970.
Obviamente, la tasa de desempleo oficial es un punto de datos un poco torcido, pero no hay duda de que los salarios están aumentando (con razón) por primera vez en 40 años, debido a factores demográficos y sociales, la creciente demanda de mano de obra.
Cuatro: Los riesgos que plantean las propiedades vacantes se están gestando
Las tasas de vacantes en bienes raíces comerciales (particularmente oficinas) se ven absolutamente nefastas, no solo por las tasas de interés significativamente más altas que resultan del proceso de destrucción de capital, lo que resulta en tasas de capitalización más altas, sino también por el cambio al trabajo remoto. Según The Kobeissi Letter @KobeissiLetter, las tasas de vacantes de oficinas por ciudad son las siguientes:
Actualmente, el 17% de todo el espacio de oficinas en los Estados Unidos está vacante. Mientras tanto, más de 1,5 billones de dólares en deuda inmobiliaria comercial vencerán para 2025. Gran parte de la deuda está en manos de los bancos regionales y las propiedades vacantes están luchando para pagar la deuda. Esta es una crisis que se está gestando.
Five: El trabajo remoto llegó para quedarse
Cada vez es más evidente que las oficinas en cubículos son simplemente anacrónicas en estos días. Además, ha habido un amplio cambio cultural en las percepciones, de una "preferencia por lo remoto" a un odio visceral por el trabajo de oficina. Trabajar desde casa se está convirtiendo en un gran problema político, y muchos ven el trabajo en una oficina como una libertad que se les quita. Es un tema que apasiona mucho a la gente, similar a la religión/política. Este movimiento es mucho más poderoso de lo que muchos creen, especialmente entre las generaciones más jóvenes.
Es difícil sobrestimar la importancia de esta transición a lo remoto. Durante más de 150 años, durante las eras industrial y de oficinas, Estados Unidos se ha definido por la migración económica masiva a las ciudades, lo que podría decirse que representa un giro de 180 grados en la otra dirección.
Seis: Implicaciones de la Resolución del Techo de Deuda/Suplemento TGA
Creo que la gran pregunta a corto plazo debería ser qué impacto tendrá la resolución del techo de deuda/reposición de TGA, etc., sobre las condiciones de liquidez y los activos de riesgo.
Sin duda, el consenso es bajista, pero creo que el siguiente hilo de Conks (@concodanomic) ofrece una visión más matizada del tema: El repunte impulsado por la liquidez hace que el S&P 500 suba un 12 % en lo que va del año %. Pero ahora, la próxima gran "fuga de liquidez" está a punto de comenzar. El drama político más reciente terminó con la suspensión del techo de la deuda hasta 2025, lo que permitió a los líderes monetarios comenzar a imprimir dinero nuevamente. Durante el resto de 2023, el Tesoro de los EE. UU. ahora está listo para emitir una cantidad neta de ~ $ 1 billón en notas para los mercados más importantes desde el punto de vista sistémico...
Si la historia se repite, los funcionarios apuntan a llenar las cuentas bancarias del gobierno de EE. UU., la Cuenta General del Tesoro (TGA) dentro del sistema de la Reserva Federal, con alrededor de $ 600 mil millones para septiembre. La TGA tiene la llave maestra de la cuenta de la Reserva Federal de todos los bancos comerciales y poco a poco acumulará reservas. El consenso se centra en dos efectos de la “recarga de TGA”: la inestabilidad del mercado debido a la emisión masiva de deuda pública y la consiguiente pérdida de depósitos y reservas bancarias que conducen a una reducción de la liquidez. Sin embargo, los resultados de ambos no son tan nefastos como parecen.
En primer lugar, se creía que la emisión de una cantidad tan grande de letras del Tesoro en un período de tiempo tan corto sería difícil de absorber para el mercado, lo que aumentaría los diferenciales y provocaría turbulencias. Pero como muestra la historia, el mercado de bonos absorbe muchas emisiones, incluso dentro de un mes, sin demasiados problemas. En cuanto a la demanda, con los rendimientos alcanzando sus rendimientos más altos en décadas y el cambio de un estándar monetario no garantizado (LIBOR) a uno "seguro" (SOFR) en pleno apogeo, el mundo está ansioso por engullir la creciente carga de la deuda de Estados Unidos. Los titanes financieros están más hambrientos que nunca. También sabemos de antemano que los principales participantes del mercado están dispuestos a quemar grandes cantidades de deuda soberana, en referencia a la última encuesta de la Fed a sus principales operadores, las entidades específicas que la Fed autoriza a crear mercados en los bonos del Tesoro de EE. UU. La oferta esperada coincide con la demanda. En cambio, lo que afecta la liquidez no es si los participantes del mercado pueden absorber los billones de dólares en la nueva emisión de deuda del Tesoro, sino quién compra la mayor parte de lo que está en circulación. La verdadera preocupación es la posterior fuga de liquidez del sistema bancario.
El mejor escenario para la liquidez es si la mayoría de las letras del Tesoro se compran con efectivo en manos principalmente de fondos del mercado monetario (MMF) y algunos bancos en la instalación RRP (recompra inversa) de la Reserva Federal. Después de tener en cuenta la regulación y el riesgo frente a la recompensa, la mayor parte del exceso de efectivo termina aquí...
El reciente silencio de la Fed se sumó a la guinda del pastel para un repunte de los activos de riesgo. Además, es posible que los mercados ya estén por delante de un "período de bloqueo", que actualmente limita la capacidad del personal del FOMC para hablar públicamente o ser cuestionado. La pausa temporal ha logrado la máxima eficacia.
Siete: La situación del suministro de energía aún no está resuelta y el precio es una gran variable
Asimismo, los precios de la energía siguen pareciendo la gran variable a vigilar a medio plazo, ya que son los que podrían empezar a impulsar la inflación de nuevo. Lyn Alden (@LynAldenContact), fundadora de Lyn Alden Investment Strategy: si observa el gasto de capital de las materias primas, las burbujas de bonos soberanos, las fricciones globales, el aumento del populismo y la incapacidad para reducir el gasto, podría pensar que se trata de inflación estructural a largo plazo Deflación periódica (demanda temporal destrucción) en la tendencia. La inflación actualmente tiene una tendencia a la baja (deflación) y espero que persista la inflación en muchas categorías, pero tenga en cuenta que la situación del suministro de energía sigue sin resolverse en gran medida y probablemente será el motor del próximo ciclo de inflación.
Ocho: DeFi en cadena y Bitcoin todavía se están desarrollando rápidamente
Crypto ha sido completamente derrotado durante el último año y medio. Sin embargo, DeFi y Bitcoin en cadena todavía se están desarrollando rápidamente, y cualquier persona que use seriamente Tradfi y Rails en cadena se dará cuenta de que Crypto en cadena es 100 veces más eficiente.
Nueve: Crypto todavía necesita mucha innovación
Habiendo dicho eso, parece que son los primeros días para las criptomonedas, y todavía queda mucha innovación por hacer, especialmente en términos de privacidad y experiencia del usuario, como hacer cosas normales como la nómina, AR/AP, etc. completamente en cadena.
Diez: El arco de la historia económica girará hacia las criptomonedas
La mayoría de los riesgos en criptografía para el resto del año parecen ser idiosincrásicos (regulación, Binance, Tether, etc.). Toda la liquidez y el capital han abandonado el espacio, por lo que es difícil ver que cualquier macrocontagio sea demasiado grave para él.
Pero a la larga, a medida que avanza el ciclo generacional, no veo por qué el arco de la historia económica no gira hacia las criptomonedas, ya que hasta sus críticos admiten que atrae mucho capital intelectual, y no sé. de cualquier A otros jóvenes exitosos no les gustó.
Resumir
A pesar del aparente éxito de la Fed en aumentar las tasas y frenar la inflación, puede parecer inútil a medida que se reduce en los próximos años. EE. UU. todavía tiene la misma proporción masiva de deuda: PIB y problemas de derechos de los baby boomers sin fondos, y los últimos 18 meses bien pueden terminar cayendo bruscamente como el famoso gráfico "Oro alemán de Weimar":
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Nos dirigimos al colapso económico? Diez pensamientos sobre macro y criptografía
El 15 de junio, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunció un discurso: "Hoy, decidimos mantener nuestra tasa de política sin cambios y continuar reduciendo nuestras tenencias de valores". Al mismo tiempo, Powell también dijo que más aumentos en las tasas de interés este año serán apropiados para reducir la tasa de inflación al 2%.
Después de casi un año y medio de subidas de tipos, la Fed finalmente está en espera. Estamos en un entorno macro realmente fascinante en este momento, y tengo algunos pensamientos locos sobre macroeconomía y criptografía...
1: La economía funcionó mucho mejor de lo esperado
No puedo pensar en ningún comentarista macroeconómico hace 18 meses que pensara que la Fed podría subir las tasas tan alto sin hacer estallar completamente la situación, pero paradójicamente, la economía parece estar en auge (al menos hasta ahora).
Dos: El enorme impacto del creciente gasto fiscal del gobierno de EE. UU.
Creo que la última lección de este ciclo de subidas de tipos puede ser la creciente incapacidad de la Fed para superar el impacto del cuantioso y creciente gasto fiscal del gobierno de EE. UU.
TheHappyHawaiian (@ThHappyHawaiian) cree que 2023 es el año en que explota el déficit estadounidense. Durante los primeros 5 meses de 2023, el déficit alcanza la asombrosa cifra de $743 mil millones, un aumento del 1416 % desde 2022, a $49 mil millones en mayo. Ingresos: $1,969B vs $2,323B (-15.3%) Gastos: $2,712B vs $2,371B (+14.4%). En definitiva, menos ingresos y más gastos.
> Fuente: @ThHappyHawaiian
Además, como señalaron Kuppy (@hkuppy) y Luke Gromen (@LukeGromen), el hecho de que la Fed pagara el 5 % de los bonos del Tesoro terminó siendo estimulante a su manera, ya que todo el exceso de dinero que el gobierno gastó en estado de ebriedad se destinó a la economía, al igual que Diferentes formas en comparación con Zirp y QE.
De hecho, el resto de la década parece ser solo una danza cada vez más creativa entre la Fed y el Tesoro: cómo monetizar nuestros crecientes déficits presupuestarios/deuda soberana. Como argumenta el Capitán Racional @noahseidman: Si la Reserva Federal no financia la recaudación de capital del Tesoro, el Congreso eventualmente se verá obligado a ordenarle al Tesoro que imprima dinero directamente en lugar de un préstamo.
Tres: Estamos en una nueva era de desempleo estructuralmente bajo
Una lección que este ciclo de excursiones también parece enseñar es que estamos en una nueva era de desempleo estructuralmente bajo, en gran parte debido a la demografía (los baby boomers se jubilan + las tasas de natalidad han caído drásticamente en los últimos 40 años en los EE. UU. y en todo el mundo). .... Este es el período más largo de desempleo < 4% desde la tasa de desempleo continuo que terminó en 1970.
> Fuente de la imagen @LizAnnSonders
Obviamente, la tasa de desempleo oficial es un punto de datos un poco torcido, pero no hay duda de que los salarios están aumentando (con razón) por primera vez en 40 años, debido a factores demográficos y sociales, la creciente demanda de mano de obra.
Cuatro: Los riesgos que plantean las propiedades vacantes se están gestando
Las tasas de vacantes en bienes raíces comerciales (particularmente oficinas) se ven absolutamente nefastas, no solo por las tasas de interés significativamente más altas que resultan del proceso de destrucción de capital, lo que resulta en tasas de capitalización más altas, sino también por el cambio al trabajo remoto. Según The Kobeissi Letter @KobeissiLetter, las tasas de vacantes de oficinas por ciudad son las siguientes:
Actualmente, el 17% de todo el espacio de oficinas en los Estados Unidos está vacante. Mientras tanto, más de 1,5 billones de dólares en deuda inmobiliaria comercial vencerán para 2025. Gran parte de la deuda está en manos de los bancos regionales y las propiedades vacantes están luchando para pagar la deuda. Esta es una crisis que se está gestando.
Five: El trabajo remoto llegó para quedarse
Cada vez es más evidente que las oficinas en cubículos son simplemente anacrónicas en estos días. Además, ha habido un amplio cambio cultural en las percepciones, de una "preferencia por lo remoto" a un odio visceral por el trabajo de oficina. Trabajar desde casa se está convirtiendo en un gran problema político, y muchos ven el trabajo en una oficina como una libertad que se les quita. Es un tema que apasiona mucho a la gente, similar a la religión/política. Este movimiento es mucho más poderoso de lo que muchos creen, especialmente entre las generaciones más jóvenes.
Es difícil sobrestimar la importancia de esta transición a lo remoto. Durante más de 150 años, durante las eras industrial y de oficinas, Estados Unidos se ha definido por la migración económica masiva a las ciudades, lo que podría decirse que representa un giro de 180 grados en la otra dirección.
Seis: Implicaciones de la Resolución del Techo de Deuda/Suplemento TGA
Creo que la gran pregunta a corto plazo debería ser qué impacto tendrá la resolución del techo de deuda/reposición de TGA, etc., sobre las condiciones de liquidez y los activos de riesgo.
Sin duda, el consenso es bajista, pero creo que el siguiente hilo de Conks (@concodanomic) ofrece una visión más matizada del tema: El repunte impulsado por la liquidez hace que el S&P 500 suba un 12 % en lo que va del año %. Pero ahora, la próxima gran "fuga de liquidez" está a punto de comenzar. El drama político más reciente terminó con la suspensión del techo de la deuda hasta 2025, lo que permitió a los líderes monetarios comenzar a imprimir dinero nuevamente. Durante el resto de 2023, el Tesoro de los EE. UU. ahora está listo para emitir una cantidad neta de ~ $ 1 billón en notas para los mercados más importantes desde el punto de vista sistémico...
Si la historia se repite, los funcionarios apuntan a llenar las cuentas bancarias del gobierno de EE. UU., la Cuenta General del Tesoro (TGA) dentro del sistema de la Reserva Federal, con alrededor de $ 600 mil millones para septiembre. La TGA tiene la llave maestra de la cuenta de la Reserva Federal de todos los bancos comerciales y poco a poco acumulará reservas. El consenso se centra en dos efectos de la “recarga de TGA”: la inestabilidad del mercado debido a la emisión masiva de deuda pública y la consiguiente pérdida de depósitos y reservas bancarias que conducen a una reducción de la liquidez. Sin embargo, los resultados de ambos no son tan nefastos como parecen.
En primer lugar, se creía que la emisión de una cantidad tan grande de letras del Tesoro en un período de tiempo tan corto sería difícil de absorber para el mercado, lo que aumentaría los diferenciales y provocaría turbulencias. Pero como muestra la historia, el mercado de bonos absorbe muchas emisiones, incluso dentro de un mes, sin demasiados problemas. En cuanto a la demanda, con los rendimientos alcanzando sus rendimientos más altos en décadas y el cambio de un estándar monetario no garantizado (LIBOR) a uno "seguro" (SOFR) en pleno apogeo, el mundo está ansioso por engullir la creciente carga de la deuda de Estados Unidos. Los titanes financieros están más hambrientos que nunca. También sabemos de antemano que los principales participantes del mercado están dispuestos a quemar grandes cantidades de deuda soberana, en referencia a la última encuesta de la Fed a sus principales operadores, las entidades específicas que la Fed autoriza a crear mercados en los bonos del Tesoro de EE. UU. La oferta esperada coincide con la demanda. En cambio, lo que afecta la liquidez no es si los participantes del mercado pueden absorber los billones de dólares en la nueva emisión de deuda del Tesoro, sino quién compra la mayor parte de lo que está en circulación. La verdadera preocupación es la posterior fuga de liquidez del sistema bancario.
El mejor escenario para la liquidez es si la mayoría de las letras del Tesoro se compran con efectivo en manos principalmente de fondos del mercado monetario (MMF) y algunos bancos en la instalación RRP (recompra inversa) de la Reserva Federal. Después de tener en cuenta la regulación y el riesgo frente a la recompensa, la mayor parte del exceso de efectivo termina aquí...
El reciente silencio de la Fed se sumó a la guinda del pastel para un repunte de los activos de riesgo. Además, es posible que los mercados ya estén por delante de un "período de bloqueo", que actualmente limita la capacidad del personal del FOMC para hablar públicamente o ser cuestionado. La pausa temporal ha logrado la máxima eficacia.
Siete: La situación del suministro de energía aún no está resuelta y el precio es una gran variable
Asimismo, los precios de la energía siguen pareciendo la gran variable a vigilar a medio plazo, ya que son los que podrían empezar a impulsar la inflación de nuevo. Lyn Alden (@LynAldenContact), fundadora de Lyn Alden Investment Strategy: si observa el gasto de capital de las materias primas, las burbujas de bonos soberanos, las fricciones globales, el aumento del populismo y la incapacidad para reducir el gasto, podría pensar que se trata de inflación estructural a largo plazo Deflación periódica (demanda temporal destrucción) en la tendencia. La inflación actualmente tiene una tendencia a la baja (deflación) y espero que persista la inflación en muchas categorías, pero tenga en cuenta que la situación del suministro de energía sigue sin resolverse en gran medida y probablemente será el motor del próximo ciclo de inflación.
Ocho: DeFi en cadena y Bitcoin todavía se están desarrollando rápidamente
Crypto ha sido completamente derrotado durante el último año y medio. Sin embargo, DeFi y Bitcoin en cadena todavía se están desarrollando rápidamente, y cualquier persona que use seriamente Tradfi y Rails en cadena se dará cuenta de que Crypto en cadena es 100 veces más eficiente.
Nueve: Crypto todavía necesita mucha innovación
Habiendo dicho eso, parece que son los primeros días para las criptomonedas, y todavía queda mucha innovación por hacer, especialmente en términos de privacidad y experiencia del usuario, como hacer cosas normales como la nómina, AR/AP, etc. completamente en cadena.
Diez: El arco de la historia económica girará hacia las criptomonedas
La mayoría de los riesgos en criptografía para el resto del año parecen ser idiosincrásicos (regulación, Binance, Tether, etc.). Toda la liquidez y el capital han abandonado el espacio, por lo que es difícil ver que cualquier macrocontagio sea demasiado grave para él.
Pero a la larga, a medida que avanza el ciclo generacional, no veo por qué el arco de la historia económica no gira hacia las criptomonedas, ya que hasta sus críticos admiten que atrae mucho capital intelectual, y no sé. de cualquier A otros jóvenes exitosos no les gustó.
Resumir
A pesar del aparente éxito de la Fed en aumentar las tasas y frenar la inflación, puede parecer inútil a medida que se reduce en los próximos años. EE. UU. todavía tiene la misma proporción masiva de deuda: PIB y problemas de derechos de los baby boomers sin fondos, y los últimos 18 meses bien pueden terminar cayendo bruscamente como el famoso gráfico "Oro alemán de Weimar":
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